IMF-波羅的海國家的高通脹：解開通脹動態(tài)及其對競爭力的影響（英譯中）

解開通貨膨脹動態(tài)及其對競爭力的影響貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論。2024貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論?；鸾M織工作文件中表達的觀摘要：本文確定并量化了三個波羅的海經(jīng)濟體中通貨膨脹動態(tài)的驅(qū)動因素過重點分析可貿(mào)易部門的工資與生產(chǎn)率之間的關(guān)系，分析了通貨膨脹對競爭力的宏觀經(jīng)濟影響。結(jié)果大程度上是由全球因素驅(qū)動的，但國內(nèi)需求也很重要，這表明財政政策可以在遏制通貨膨脹方面發(fā)揮明，可貿(mào)易（制造業(yè)）部門的（實際）工資與波羅的海國家的生產(chǎn)率之間存在長期（協(xié)整）關(guān)系，僅在愛沙尼亞寫國際貨幣基金5.DickeyFuller單位根檢驗對工資-生產(chǎn)率長期關(guān)系的存在Manufacturing...................................................................入型”通脹可能會帶來重大挑戰(zhàn)。首先，它可以對國內(nèi)通脹動態(tài)產(chǎn)生巨大影響，并且在第二輪效應(yīng)顯著大程度的持久性。其次，持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致名義工資和實際工資的高增長與生產(chǎn)率脫鉤，如果長期持續(xù)下去，將長。最后，高通脹帶來的挑戰(zhàn)因可用的政策工具而變得更加復(fù)雜：作為歐元區(qū)的一部分，貨幣政策掌握在歐洲中央銀行（ECB）波羅的海國家的通貨膨脹主要是由全球因素推動的，但國內(nèi)時，鑒于波羅的海區(qū)域相對于歐元區(qū)其他地區(qū)的規(guī)模較小，貨幣立場。鑒于波羅的海區(qū)域相對于歐元區(qū)其他區(qū)域的不同通脹動態(tài)，期，波羅的海國家的周期性狀況比歐元區(qū)平均水平更先進。因此和立陶宛來說過于寬松。這使得財政政策成為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的主高的和持續(xù)的通貨膨脹給競爭力帶來的風險是，它將導(dǎo)致非貿(mào)易產(chǎn)品的高和持續(xù)的工資增長，并導(dǎo)致出率。對持續(xù)的工資增長壓力（明顯高于歐元區(qū)）可能超過生產(chǎn)率并影響競爭力和趨同的擔憂尚未實現(xiàn)。但是，如果當預(yù)期的更持久，則可能導(dǎo)致更大和持久的第二輪影響，從而可能影響未來的通脹預(yù)期和工資談判。整個波羅的海緊張進一步加劇了這些風險。然而，在過去幾年中，通脹2000-22年，波羅的海國家的生產(chǎn)率增長與工資增長密切相關(guān)，立陶宛制造業(yè)的生產(chǎn)率平均高于工資增長，拉脫維尼亞類似。此外，有強有力的證據(jù)表明，可貿(mào)易（制造業(yè)）部門的（實際）工資與波羅的海國家的生產(chǎn)率模式成立，盡管愛沙尼亞和立陶宛的工資與生產(chǎn)率的短期偏離是自我糾正的能會更持久地強調(diào)競爭力和趨同的風險更大。這些結(jié)果與該國每個勞動力市場的靈活性程度相關(guān)，國際貨幣基金國際貨幣基金入型”通脹提出了重大挑戰(zhàn)。首先，它可以對國內(nèi)通脹動態(tài)產(chǎn)生巨大影響，并且在第二輪效應(yīng)顯著的情度的持久性。其次，持續(xù)的高通脹可能導(dǎo)致名義工資和實際工資本文試圖通過確定和量化三個波羅的海經(jīng)濟體通貨膨脹動態(tài)的驅(qū)動因素，并評估財政政策在抗擊通貨膨脹方面的有效性（第二章）。本文通過重點研究可貿(mào)易部門的工資與生產(chǎn)率之間的關(guān)致i）通脹預(yù)期上升ii）投資規(guī)劃中斷，以及（iii）購買力下降，這對低收入者的傷害更大。在勞動力市場緊張的背 70400（同比百分比變化）70400（同比百分比變化）（同比百分比變化）2010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：歐盟統(tǒng)計局；和哈弗分析。 2010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：歐盟統(tǒng)計局；和哈弗分析。50立陶宛立陶宛EA愛沙尼亞拉脫維亞立陶宛拉脫維亞愛沙尼亞86420源平均占波羅的海整體通貨膨脹率的近一半（8.5％），歐元區(qū)約占一半（4.1圖2）。食品價格的上漲也對通貨膨脹通貨膨脹，2022年（LHS-同比百分比變化，RHS-百分比）能源食品核心來源歐盟統(tǒng)計局哈弗分析和國際貨幣基金愛沙尼亞立陶宛重量(RHS)拉脫維亞歐元區(qū)908070400 組織工作人員計算。 2IMF（2022）估計，大宗商品價格上漲可以解釋約三分之二，而通貨膨脹動態(tài)的跨國異質(zhì)性可以通過553正如Gelos和Ustyugova（2012）所指出的，C國際貨幣基金國際貨幣基金 資料來源：歐盟統(tǒng)計局；哈弗分析 資料來源：歐盟統(tǒng)計局；哈弗分析；和國際貨幣基金組織工作人員的計算愛沙尼亞拉脫維立陶宛資料來源：哈弗分析；和國際貨幣基金組織工作人員的計算能源通貨膨脹(同比百分比更改)2022年能源對整體通脹的貢獻（同比百分比變化）80400-20-40拉脫維拉脫維亞愛沙尼亞立陶宛5050標題通貨膨脹能源貢獻（百分比）2022年食品通脹對整體通脹的貢獻(同比百分比更改)（同比百分比變化）501拉脫維拉脫維亞愛沙尼亞立陶宛資料來源：歐盟統(tǒng)計局；和哈弗分析。50標題通貨膨脹食品貢獻（百分點）愛沙尼亞立陶宛拉脫維愛沙尼亞立陶宛亞資料來源：哈弗分析；和國際貨幣基金組織工作人員的計算 除了能源和食品在消費籃子中的比重較高之外，全球因素對小型開放經(jīng)濟體的通貨膨脹也有重而高，使它們在更大程度上受到外部發(fā)展的影響。因此，確定通貨膨脹的關(guān)鍵驅(qū)動因素對于了解其演變并確定適當?shù)叻磻?yīng)關(guān)鍵取決于貨幣政策和財政政策對通脹的有效性。鑒于波羅的海相對于歐元區(qū)其他地區(qū)的規(guī)模較小，貨幣特定區(qū)域宏觀經(jīng)濟因素的外生因素，包括財政政策的立場。鑒于波羅的海區(qū)域相對于歐元區(qū)其他區(qū)域的通脹動態(tài)它們的商業(yè)周期與歐元區(qū)其他區(qū)域并不完全同步，這一點尤為重國家的周期性狀況比歐元區(qū)平均水平更先進。因此，歐洲央行的立場雖然適合整個歐元區(qū)，但對愛沙尼亞，拉脫過于寬松。這使得財政政策成為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的主要政國際貨幣基金本章將首先理清波羅的海國家不同因素對通貨膨脹的定量重要性，特別關(guān)注全球與國內(nèi)驅(qū)動因素的作用。隨后，估財政和貨幣政策對通貨膨脹的影響。下一節(jié)將對文獻進行概述。接下來是兩個部分，研究通貨膨脹動態(tài)及其驅(qū)策對通貨膨脹的影響。每個部分都提供了數(shù)一些實證研究發(fā)現(xiàn)，全局變量是通貨膨脹的主要決定因素。福布斯(2019)動態(tài)的很大一部分。波羅的海國家的小規(guī)模和高度開放使它們嚴重暴露于可能決定通貨膨脹動態(tài)的全球因素（Beovsis等人。，2009)。Miolaj和Lodge（2016）在開放經(jīng)濟菲利普斯曲線明，全球通脹顯然在解釋國內(nèi)通脹方面發(fā)揮著重要作用，尤其是在物價高企的Masso和Staehr（2005）;Ciccarelli和Mojo（2010Corsetti等人。（2014Aer等人。2017孔蒂等人。國際貨幣基金關(guān)于貨幣和財政政策對通貨膨脹的影響，證據(jù)好壞參半。弗里德曼（1963）認為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，至少從中長期來看是隨著通脹小幅但持續(xù)的上升和總體上的財政寬松。薩金特和華萊士(Sarget度進行了理論探討，財政赤字可以通過貨幣創(chuàng)造影響通貨膨脹。但是，價格水平的財政理論（Sims1994）表(2019)發(fā)現(xiàn)，在中國、印度和印度尼西亞，Szymasa（2022）分析了在歐洲央行單一貨幣政策下，針對特定國家的財政政策，波羅的海經(jīng)濟體財政政策沖擊的影響。結(jié)果表明，政府支出的增加對波羅的海三個經(jīng)濟體的通貨膨脹都有積極影響，但拉脫維亞的影響消散得比波羅的海其他我們使用世界經(jīng)濟展望（WEO）數(shù)據(jù)庫和歐盟統(tǒng)計局的波羅的海國家和整個歐元區(qū)的數(shù)據(jù)。國內(nèi)變量包括實際GDP增世界實際GDP增長和實際有效匯率。實際有效匯率以外的所有變量都以百分比表示為同比增長Toanalyzeinflationdynamics,thischapterwillestimateandtheeuroarea.Thestru6我們將油價作為能源價格沖擊的指標，盡管最近電價變化推動價格上漲幅度超過波羅的海其他能源，但兩者之間存在非常高的正相關(guān)性（2019-20 施加標志限制以識別供給和需求因素。識別策略大致遵循Corsetti等人。（2014）和Fic和Tillma（2022通過施加符號和零限制的混合。確定的SVAR模型還將使我們能夠應(yīng)用幾種結(jié)構(gòu)分析來解決結(jié)構(gòu)性沖擊在通貨,確定了五個沖擊：全球（供應(yīng)）沖擊（石油和食品價格全球（需求）沖擊（世界實際GDP增長國內(nèi)（需變量\.++...+...+.............---.+..+................。值得注意的是，油價沖擊導(dǎo)致立陶宛在第三季度之后名義工資增長下降了1個百分點（而愛沙尼亞和拉脫維亞國際貨幣基金10國際貨幣基金11時(股份)90807040與國內(nèi)因素相比，全球因素在通貨膨脹變化解分析的結(jié)果表明，通貨膨脹的方差中約有37％是由全球因素（石908070400 愛沙尼亞拉脫維亞立陶宛全球需求全球供應(yīng)國內(nèi)需求國內(nèi)供應(yīng)其他因 資料來源：貨幣基金組織工作人員計算。 國際貨幣基金12 脹脹 脹脹 國際貨幣基金13 拉脫維亞：通貨膨 拉脫維亞：通貨膨 愛沙尼亞：糧食價格增長愛沙尼亞：工資增長 脹 立陶宛：糧食價格增長立陶宛：糧食價格增長 日日000......--.--表4說明了一個標準差的正面沖擊對基本平衡的影響，表明愛沙尼亞，立陶宛和拉脫維亞的財政政策分別收緊了（潛在國內(nèi)生 國際貨幣基金14國際貨幣基金15對通脹的影響在接下來的幾個季度逐漸消散。如圖7所示，在愛沙尼亞和拉脫維亞，通貨膨脹對到8個季度后在統(tǒng)計上變得微不足道，而這種反維亞的財政政策對總體通貨膨脹的影響持續(xù)時間更長。在所有三個國家中，財政政季度。總體而言，財政政策沖擊對通貨膨脹率沒有長期影響，因為在8個季度（核心通貨膨脹脹率的脈沖響應(yīng)在統(tǒng)計上與零沒有差異。正如預(yù)期的那樣，財政政策的收緊對經(jīng)濟增長有顯著的負面影響。關(guān)于利率拉脫維亞) 國際貨幣基金16 立陶宛：頭條新聞通貨膨脹立陶宛：頭條新聞通貨膨脹脹 立陶宛：核心通脹 立陶宛：核心通脹 愛沙尼亞：核心通貨膨脹 拉脫維亞：核心通貨膨脹 波羅的海國家的通貨膨脹主要是由全球因素驅(qū)動的，但國內(nèi)需求也很重要，這表明財政政策可以在遏制通貨膨脹油價格的全球供應(yīng)沖擊對所有波羅的海國家的消費者價格通脹都有瞬時的積極和顯著影響。值得注意的是，全球國內(nèi)需求沖擊（國內(nèi)實際GDP）增加了波羅的海國家的通貨膨脹（高于歐元作為歐元區(qū)的一部分，波羅的海國家缺乏貨幣自主權(quán)來應(yīng)對通脹壓力，并依賴歐區(qū)平均水平相比，波羅的海國家的通貨膨脹率更大，并且較早增加，這表明。然而，貨幣政策在對抗通脹方面是有效的，因此，歐洲央行在2022年開始如何，財政政策是國內(nèi)為應(yīng)對通脹壓力留下的主要宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策工具。國際貨幣基金17在全球金融危機期間，艱苦的競爭力提升導(dǎo)致波羅的海國家出現(xiàn)了非常尖銳但短暫的衰退，并為出口繁榮推動的快速。這些收益在很大程度上得到了保留，而沒有（巴拉薩-薩繆爾森）。然而，波羅的海國未來競爭力面臨的另一個風險是，高通脹將導(dǎo)致非貿(mào)易產(chǎn)品的高工資增長和持續(xù)增長，并導(dǎo)致出口部門的工資的工資增長壓力——顯著高于歐元區(qū)——可能超過生產(chǎn)率并影當前的沖擊比預(yù)期的更持久，可能會導(dǎo)致更大和持久的第二輪影響，有可能影響未來的工資談判。整個波羅的關(guān)于較高的通貨膨脹和工資增長對波羅的海競爭力的影響的文獻很少。近年來，該地區(qū)的工資和生產(chǎn)率文件指出，工資的臨時增長可以在短期內(nèi)促高商業(yè)復(fù)雜性和創(chuàng)新以提高生產(chǎn)率的空間。國際貨幣基金18（百分比（百分比7040恢復(fù)到趨勢增長的速度更慢。在拉脫維亞，生產(chǎn)率和工資增長第二季度之后，工資增長一直超過生產(chǎn)率增長。在整個200期間，愛沙尼亞的工資-生產(chǎn)率變動更加0-10-20-30200拉脫維亞0Q12002Q42005Q32008Q22011Q12013Q42016Q32019Q22022Q1愛沙尼亞拉脫維亞0Q12002Q42005Q32008Q22011Q12013Q42016Q32019Q22022Q1愛沙尼亞立陶宛數(shù)據(jù)來自歐盟統(tǒng)計局，經(jīng)合組織和國際貨幣基金組織的世界經(jīng)濟展望（WEO）數(shù)據(jù)庫。樣際工資被定義為HICP或GDP平減指數(shù)所降低的每千人雇員的加值。下面的協(xié)整和誤差修正分析是基于制造業(yè)的工資和生產(chǎn)率。該分析還依賴于GFC和能源沖擊的危機虛擬變量（dm_crisis）來解釋可能的結(jié)構(gòu)性中斷。就業(yè)保護立法（EPL）的數(shù)據(jù)來自2020年經(jīng)合組織就業(yè)保護立法數(shù)據(jù)庫。制造業(yè)勞動 基于單位人工成本的實際有效匯率 基于消費者價格的實際有效匯率 生產(chǎn)力：制造業(yè) 立陶宛： 立陶宛：制造業(yè)生產(chǎn)率和工資 C.重新審視波羅的海國家的工資-生我們從經(jīng)驗上重新審視了經(jīng)濟理論預(yù)測，該預(yù)測表明實際工資和勞動生產(chǎn)率應(yīng)該協(xié)調(diào)。在其他條件相同的情況下，工之間應(yīng)該存在積極的聯(lián)系。實際上，低于生產(chǎn)率的工資將使公司雇用更多工人有利可圖。反過來，更高的勞動力需求將（隨著時間的推,每個工人的較高產(chǎn)出往往會增加對工人的需求，從而增加勞動報酬，因此在均衡（邊際）工資和生產(chǎn)率是一致的。這種關(guān)系的存在在國際貨幣基金19國際貨幣基金20logt=1logt+2+tΔlogt=1Δlogt+b2Ect?1+3+tEct?1=t?1?1logt?1?2錯誤更正術(shù)語:lt=1lt+2ct+3+tΔlogt=1Δlogt+2Ect?1+3+tEt=t?1lt?2ct?3statisticallyidentify(LR關(guān)系的系數(shù)估計)1.50.90.80.7估計坡度0.90.80.7估計坡度CI（95%）-下限CI(0.87,在2000Q1-2022Q4期間，三個波羅的海國家的勞動生產(chǎn)率和工資共同變動（協(xié)整關(guān)系而與以下因素無關(guān)i）工資的衡量標準（每位雇員的薪酬或工資ii）我們是否添加了危機虛擬模型以捕獲資與生產(chǎn)率增長的比例往往較低，而不是拉脫維亞（有和沒有危機虛擬模0.6型似乎可以更好地解釋立陶宛的短期（SR）動態(tài)，而沒有危機虛擬模型的模型則足以捕獲愛沙尼亞在此期間的短期工資-生產(chǎn)要，這可能表明短期對長期動態(tài)的回歸更加平淡。這些結(jié)果并不排除在沒有自我糾正機制的情況下，拉脫維亞長期關(guān)系國際貨幣基金210000。國際貨幣基金22國際貨幣基金2332.5210.50 32.5210.50 愛沙尼亞立陶宛立陶宛拉脫維亞愛沙尼亞EU2740拉脫維亞整個波羅的海國家的工資和生產(chǎn)率之間的不同關(guān)系似乎反映了各自勞動力市場的靈活相對更靈活的市場有關(guān)，這得到了就業(yè)保護立法（EPL）的支持，特別是解雇正式工人的（2009-2010年）的支撐。立陶宛近年來也取得了主要是在公司層面而不是行業(yè)層面，只有一小部分工人被集體談判覆蓋，更緊密。適應(yīng)經(jīng)濟周期的靈活性在雇主感知的勞動力市場短缺（EC調(diào)查）中也很明顯，均水平，而在繁榮時期則更高。目前的勞動力市場緊張在波羅的海國家是前所未有的，解雇正式工人的就業(yè)保護立法指標(摘要索引)3.5EU-27，拉脫維亞10-90 百分位數(shù)陶宛北歐平均水平歐盟27國中位數(shù) 201420152016201720182019 (百分比，勞動力在限制生產(chǎn)要素中的份額)50（百分比，2019年或最新可用）100908070400 4555494745434150和勞動力市場績效之間的相互作用的發(fā)現(xiàn)是混合的。針對強關(guān)系和和勞動力市場績效之間的相互作用的發(fā)現(xiàn)是混合的。針對強關(guān)系和2004Q32006Q42009Q12011Q22013Q32015Q42018Q12020Q22022Q32004國際貨幣基金242000-22年間，波羅的海國家的生產(chǎn)率增長與工資增長密切相關(guān)。雖然立陶宛能夠保持制造業(yè)的高生產(chǎn)率，高于平均拉脫維亞的工資增長平均略高于生產(chǎn)率增長。在愛沙尼亞的制造業(yè)，工資和生產(chǎn)率已經(jīng)緊密地同步發(fā)展。因此持不變，在能源危機開始時，立陶宛是能夠暫時吸收高于生產(chǎn)率的工資而不對競爭力產(chǎn)生長期影響的最佳地點有有力的證據(jù)表明，可貿(mào)易（制造業(yè)）部門的（實際）工資與波羅的海國家的生產(chǎn)率之間存在長期（協(xié)整）關(guān),短期關(guān)系的統(tǒng)計證據(jù)-支持長期關(guān)系的回歸-僅對立陶宛和愛沙尼亞具有決定性。這表明，雖然愛沙尼亞和立陶宛的工資與生產(chǎn)率的短期偏離已經(jīng)自我糾正(前者的速度更快)，但就拉脫維亞而波羅的海國家的通貨膨脹主要是由全球因素推動的，但國內(nèi)需求也很重要，這表明財政政策可以在遏制通貨膨脹方去一年半的時間里，貨幣條件因通脹上升而收緊，但財政政策——波鑒于波羅的海經(jīng)濟體在歐元區(qū)GDP中所占過去的幾年中，從波羅的海區(qū)域的角度來看，貨幣緊縮政策來得較晚-在通貨膨脹開始回升高于歐元區(qū)平均水平的高持續(xù)通脹是波羅的海經(jīng)供應(yīng)沖擊給決策者帶來了困難的權(quán)衡，他們被要求在遏制通貨膨脹或支持活動之間進行選擇?？紤]到風險的平波羅的海國家持續(xù)的高通脹和工資增長給競爭力和收入趨同帶來風險。盡管實際工資自2013年以來大支持了可貿(mào)易部門的競爭力。因此，盡管實國際貨幣基金25低于均衡的生產(chǎn)率增長，并且隨著時間的推移，短期偏差會自我校正，在當前高通脹環(huán)境下，工資偏離生產(chǎn)率的長期和立陶宛應(yīng)該是有限的。由于工資增長已經(jīng)高于均衡狀態(tài)下的生產(chǎn)率增長，并且沒有顯著的自我糾正機制來糾正拉,當前環(huán)境的長期影響可能是持久的，特別是如果進一步的通貨膨脹風險出現(xiàn)的話。這加強了財政政策在遏制通脹風險方面的作用。缺乏宏觀經(jīng)濟失衡，靈活的勞動力市場以及強大的競爭地位為這些經(jīng)濟體將能夠吸收當前的沖擊提供了一些安況形成鮮明對比，當時巨大的失衡引發(fā)了越來越不可持續(xù)的宏觀動態(tài)。另一方面，與其他波羅的海經(jīng)濟體相比，國際貨幣基金26Appendix圖I.IRF對油價的單標準差沖擊（全球供應(yīng)沖擊） 國際貨幣基金27 國際貨幣基金28 國際貨幣基金