固定資產(chǎn)貸款項目評估報告樣本

項

目

評

估

報

告（合用于固定資產(chǎn)貸款）

項目名稱：

引進一架波音B737-700飛機

借款人名稱：

中華人民共和國東方航空股份有限公司

經(jīng)辦機構：

經(jīng)辦機構公章

目

錄

第一章結論第二章項目背景及融資概況第三章項目參加人分析第四章產(chǎn)品及市場分析第五章償債能力分析第六章銀行有關效益與風險評估第七章總評價TOC\o"1-2"\h\z\u

第一章結論一、項目基本信息(一)項目基本信息表項目名稱引進一架波音B737-700飛機借款人名稱中華人民共和國東方航空股份有限公司項目建設地點

項目所屬行業(yè)交通運送、倉儲和郵政業(yè)-航空運送業(yè)-航空客貨運送-航空旅客運送項目建設規(guī)模及產(chǎn)品方案向美國波音公司引進一架波音B737-700飛機將于7月交機，購機合同總價（不含有關保險費用）不超過4400萬美元。重要產(chǎn)品生產(chǎn)能力B737-700飛機屬新一代波音737系列中一種，新一代波音737飛機以出眾技術贏得了市場青睞，被稱為賣得最快民航客機，在老式型737飛機基本上，對機翼進行改進，換裝推力更大、性能更好CFM56-7發(fā)動機，使航程加大，與競爭對手空中客車A320同樣具備了橫跨美國大陸飛行能力，采用了波音777飛機最先進數(shù)字化設計和制造技術，其中B737-700型為原則型，可以載客126－149名。項目總投資(元)

資本金(元)

28600000資本金比例(%)10

項目擬申請我行貸款金額(元)

與否具備項目批準文獻

是批復部門、文獻名稱及文號

《國家發(fā)展改革委關于關于航空公司引進波音B737系列飛機批復》（發(fā)改基本[]727號文）與否具備環(huán)保批復文獻

-批復部門、文獻名稱及文號

-與否具備土地批復文獻

-批復部門、文獻名稱及文號

-與否具備其她需具備行政允許文獻

-批復部門、文獻名稱及文號

-

本項目為引進飛機項目，無需環(huán)保批復及土地批復文獻。項目總投資4400萬美元(二)項目評估簡要簡介

中華人民共和國東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）本次引進一架波音B737-700飛機擬定于7月交機，購機合同總價（不含有關保險費用）不超過4400萬美元。擬向分行申請不超過4400萬美元貸款，期限，擬由分行提供擔保。

二、評估結論及建議建議與否承諾貸款是貸款金額（元）39,600,000.00美元貸款期限(年月)貸款利率（%）6個月LIBOR+1.1%貸款條件:

核心風險點及防范辦法:重要存在政策風險、市場風險、經(jīng)營風險、財務風險等（詳見第六章）。重要風險防范辦法為融資飛機抵押和保險權益轉讓。三、評估數(shù)據(jù)內(nèi)容指標名稱指標值投資估算與融資方案1、評估項目總投資(元)286,000,000.002、資本金(元)28,600,000.003、項目資本金比例（%）10%4、銀行貸款金額(元)257,400,000.00其中：我行貸款金額(元)257,400,000.005、其她資金(元)0項目財務效益測算1、項目投資利潤率（%）-2、項目銷售利潤率（%）-3、項目財務凈現(xiàn)值（元）-其中：折現(xiàn)率（%）-4、項目財務內(nèi)部收益率（%）-貸款償還能力本項目貸款償還期（年）公司整體貸款償還期（年）10.66年

依照項目特點，本評估重要通過度析預測東航股份整體經(jīng)營性凈鈔票流水平，估算公司整體貸款償還期限。未測算項目投資利潤率、項目銷售利潤率、項目財務凈現(xiàn)值、項目財務內(nèi)部收益率等有關指標。

第二章項目背景及融資概況一、項目背景依照《國家發(fā)展改革委關于關于航空公司引進波音B737系列飛機批復》（發(fā)改基本[]727號文）：“為適應航空運送市場形勢，滿足公司發(fā)展需要，批準有關航空公司引進32架波音B737系列飛機?！逼渲?，中華人民共和國東方航空股份有限公司引進架數(shù)為2架。據(jù)悉，向美國波音公司引進一架波音B737-700飛機將于7月交機，購機合同總價（不含有關保險費用）不超過4400萬美元。中華人民共和國東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）擬向我行海外分行申請不超過3960萬美元貸款，期限，由我行上海市分行提供擔保。二、項目的物概況該項目的物B737-700飛機，引進后將用于東航股份國內(nèi)所有航線統(tǒng)籌安排。波音737飛機是波音公司生產(chǎn)雙發(fā)動機中短程運送機，被稱為世界航空史上最成功民航客機。東航股份本次引進737-700機型，屬新一代波音737系列中一種，新一代波音737飛機以出眾技術贏得了市場青睞，被稱為賣得最快民航客機，在老式型737飛機基本上，對機翼進行改進，換裝推力更大、性能更好CFM56-7發(fā)動機，使航程加大，與競爭對手空中客車A320同樣具備了橫跨美國大陸飛行能力，采用了波音777飛機最先進數(shù)字化設計和制造技術，其中B737-700型為原則型，可以載客126－149名，1993年11月17日開始研制，1997年2月9日首飛，1997年終交付啟動顧客美國西南航空使用。新一代737機翼弦長增長了50厘米，翼展增長了5米，使得機翼總面積增長了25%，燃油容量提高了30%。先進翼型設計使新一代737最大航程達到6000公里；選取了CFM56-7發(fā)動機作為動力。這種新型發(fā)動機采用了代表最先進技術寬弦電扇和全權限數(shù)字式發(fā)動機控制系統(tǒng)（FADEC)。與老式型737上配備CFM56-3發(fā)動機相比，其推力增長了11%，其噪聲遠遠低于三級噪聲原則，并且它還具備油耗低和維護費用低特點；與老式型737具備相似零部件與地面支持設備，完全相似地面維護。此外，新一代波音737四種機型間具備98％機械零部件通用性和100％發(fā)動機通用性，從而為航空公司顧客帶來了滿意運營成本；客艙內(nèi)飾也應客戶規(guī)定做了很大改進：設計采用了波音777飛機客艙頂板設計技術，飛機靈活性大大改進了，航空公司可以在不到1分鐘時間里；將新一代737客艙布局從公務艙每排5應改成經(jīng)濟艙每排6座；也可以在不到1個小時時間里，將新一代737客機改裝成貨機。三、融資概況及條件本次東航股份因引進一架波音B737-700飛機，擬向我行海外分行申請購機合同總價90%即3960萬美元貸款，貸款期限。我行對項目貸款提供融資擔保，擔保辦法為融資飛機抵押及保險權益轉讓。該筆貸款擬采用等額本金還款方式，每半年還款一次，貸款發(fā)放半年后開始還款，按本金等額遞減法，即分20期，每期還款198萬美元。擔保人擬一次性收取0.75%前端擔保費，由借款人于交機日后兩個工作日內(nèi)一次性支付給擔保人。四、我行授信批復及授信使用狀況（一）授信批復依照總行批復，批準予以中華人民共和國東方航空股份有限公司額度授信*******億元，授信期限自12月30日至12月29日。（二）授信使用截止5月24日，我行保證業(yè)務余額為*****億元

第三章項目參加人評價一、借款人分析(一)借款人基本信息表借款人名稱中華人民共和國東方航空股份有限公司借款人類型□總行級重點客戶□一級分行級重點客戶□非重點客戶注冊地址上海市浦東新區(qū)國際機場機場大道66號成立時間1995-04-14法定代表人（或授權代理人）劉紹勇聯(lián)系地址及郵編聯(lián)系地址：虹橋路2550號，郵政編碼：35電話、傳真電話:62693779，傳真:

營業(yè)執(zhí)照號碼企股滬總字第032138號（市局）營業(yè)執(zhí)照到期日9999-12-31法人代碼證號74160298-1貸款卡(證)號碼0532稅務登記證號國稅:981

地稅:981基本賬戶開戶行中華人民共和國我行經(jīng)營范疇1.主營業(yè)務:經(jīng)營國內(nèi)和經(jīng)批準國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運送業(yè)務及延伸服務；通用航空業(yè)務；航空器維修；航空設備制造與維修；國內(nèi)外航空公司代理業(yè)務及與航空運送關于其她業(yè)務。2.兼營業(yè)務：無所有制類別外商經(jīng)濟組織類別股份有限（公司）行業(yè)(國民經(jīng)濟行業(yè)分類原則)交通運送、倉儲和郵政業(yè)-航空運送業(yè)-航空客貨運送-航空旅客運送注冊資本(元)11,276,539,000.00注冊資本到位率(%)100.00%財務狀況報告期

-12-31總資產(chǎn)（元）

84,625,027,000所有者權益（元）

17,466,330,000資產(chǎn)負債率79.36%流動比率

0.3195存貨周轉率

4103.16%利潤總額（元）

4,865,187,000資產(chǎn)報酬率6.8%應收賬款周轉率

2166.08%利息備付率

21.99資本積累率

202.74%

(二)借款人狀況詳細分析

1、借款人分析1.1、基本狀況中華人民共和國東方航空股份有限公司（下稱“東航股份”）成立于1995年4月，截止當前，公司股本112.77億元人民幣，其中：中華人民共和國東方航空集團公司（下稱“東航集團”）48.31億元，占42.84%；HKSCCNOMINEESLIMITED（含東航國際控股（香港）有限公司）34.75億元，占30.81%；上海聯(lián)和投資有限公司4.27億元，占3.79%，其她A股股東22.56%。東航股份注冊地址為上海市浦東國際機場機場大道66號，法定代表人劉紹勇，公司重要經(jīng)營國內(nèi)和經(jīng)批準國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運送業(yè)務及延伸服務；通用航空業(yè)務；航空器維修；航空設備制造與維修；國內(nèi)外航空公司代理業(yè)務及與航空運送關于其她業(yè)務。東航股份總部設在上海，在全球擁有11家分公司、44家海外營業(yè)部及辦事處，同步擁有國內(nèi)最大航空貨運公司等20家全資及控股子公司。分公司涉及北京、天津、河北、山東、浙江、西北、江西、四川等；子公司涉及中華人民共和國貨運航空有限公司、上海航空有限公司、上海東方遠航物流有限公司、中華人民共和國東方航空武漢有限公司、中華人民共和國東方航空江蘇有限公司等。1.2、發(fā)展沿革與資本構造東航股份成立于1995年4月，1997年2月在香港和紐約兩地發(fā)行了15.67億H股，并在香港聯(lián)合證券交易所和紐約證券交易所（以美國存托憑證ADR方式）上市；1997年5月在境內(nèi)向社會公眾增發(fā)普通股3億股，同年10月在上海證券交易所上市。年6月東航股份向東航集團全資公司東航國際定向增發(fā)143737.5萬股H股，并向東航集團非公開發(fā)行143737.5萬股A股，上述增發(fā)完畢后，我司股份總數(shù)增長至774170萬股。東航股份于年12月向東航國際定向增發(fā)49000萬股H股，并向特定投資者非公開發(fā)行135000萬股A股，其中向東航集團非公開發(fā)行49000萬股A股，上述增發(fā)完畢后，我司股份總數(shù)增長至958170萬股。截至年12月31日，公司股份總數(shù)為958170萬股，其中A股為608737.5萬股，H股為349432.5萬股。2月2日，東航股份完畢換股吸取合并上海航空股份有限公司（下稱“上海航空”）流程，上海航空股東按照1：1.3比例將上海航空股份換為東航股份A股股份，東航股份注冊資本由人民幣95.82億元增至112.77億元。1.3、組織架構及人員狀況1.3.1、組織架構股東大會股東大會董事會董事會秘書總經(jīng)理副總經(jīng)理總師監(jiān)事會客艙服務部規(guī)劃發(fā)展部財務會計部人力資源部服務質(zhì)量管理部飛行技術管理部運營質(zhì)量管理部安全監(jiān)察部信息技術管理部保衛(wèi)部培訓中心采購中心客運營銷委員會貨運管理部綜合管理部運營控制中心中華人民共和國東方航空江蘇有限公司上海東方飛行培訓有限公司東航大酒店有限公司中華人民共和國貨運航空有限公司東方公務航空服務有限公司東方航空進出口有限公司上海國際貨運航空有限公司上海東方遠航物流有限公司中華人民共和國聯(lián)合航空有限公司上海航空有限公司上海航空國際旅游（集團）有限公司上海科技宇航有限公司上海東聯(lián)航空機輪剎車大修工程有限公司上海民航華東凱亞系統(tǒng)集成有限公司上海普惠飛機發(fā)動機維修有限公司東方航空食品投資有限公司辦公室上海保障部上海東方航空傳媒有限公司中華人民共和國東方航空武漢有限公司國外辦事處國內(nèi)營業(yè)部3.1.3.2、重要管理人員及員工狀況東航股份公司現(xiàn)任董事長劉紹勇先生，兼任中華人民共和國東方航空集團公司總經(jīng)理。10月至8月任中華人民共和國民用航空總局副局長，8月至12月任中華人民共和國南方航空集團公司總經(jīng)理，11月至12月任中華人民共和國南方航空股份有限公司董事長。12月起任中華人民共和國東方航空集團公司總經(jīng)理，2月3日起公司現(xiàn)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理、黨委副書記馬須倫，兼任中華人民共和國東方航空集團公司黨組副書記。9月至1月任中華人民共和國國際航空股份有限公司總裁，黨委副書記，12月至12月任中華人民共和國航空集團公司黨構成員，1月至12月任中華人民共和國航空集團公司副總裁，12月起任公司總經(jīng)理、黨委副書記，中華人民共和國東方航空集團公司黨組副書記，2月3日起任公司董事。公司現(xiàn)任財務總監(jiān)吳永良，至3月任中華人民共和國東方航空集團公司副總會計師兼財務部部長，4月起任公司財務總監(jiān)。末東航員工57096名，其中管理人員占10.96%，專業(yè)技術人員占18.29%，飛行員占8.03%，乘務員12.61%，銷售人員占7.19%，財務人員占2.04%，地面服務等其她人員占40.87%。1.4、經(jīng)營狀況1.4.1、重要運營數(shù)據(jù)截至末，公司共運營355架飛機（其中：約30%為經(jīng)營性租賃飛機，別的為自購或融資性租賃飛機），涉及337架100座以上噴氣式客機和18架噴氣式貨機。共經(jīng)營客運航線593條，貨運航線16條，并經(jīng)營臺灣常態(tài)化包機客運航線5條，貨運航線1條。公司以總部上海為核心樞紐，西安、昆明為區(qū)域樞紐，航線網(wǎng)絡通達全球145個重要都市。近三年東航重要運營數(shù)據(jù)較變動幅度載運力可用噸公里（百萬噸公里）11642.2312505.5317887.3643.04%可用座公里（百萬座公里）75964.2884456.39119450.8841.43%載運量客運量（萬人次）3723.154404.36493.0447.43%貨郵運量（萬噸）88.9594.39146.4955.20%客運周轉量（百萬人公里）53785.2760942.0993152.7652.85%貨郵周轉量（百萬噸公里）2420.142474.194308.4774.14%總周轉量（百萬噸公里）7218.997908.6912598.9859.31%載運率客座率（%）70.872.1677.985.82%載運率（%）62.0163.2470.447.20%1.4.2、與上海航空合并對東航股份影響2月，東航股份完畢對上海航空吸取合并，上海航空成為東航股份全資子公司。東航股份與上海航空合并后，減少了重復建設，理順了航線時間，經(jīng)營規(guī)模明顯擴大；在票價制定上避免了惡性競爭，兩家航空公司票價水平較本來有了一定上升空間。合并上航使公司（合并）經(jīng)營規(guī)模明顯擴大，，東航股份實現(xiàn)了總周轉量59.31%增幅，遠超過其她三家大型上市航空公司，市場份額增長了4.88個百分點（按總周轉率計算），也超過了其她三家大型上市航空公司；不但營業(yè)收入和利潤實現(xiàn)較大增長，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應，避免重復建設和惡性競爭。新東航上海基地控制力明顯增強，虹橋和浦東機場按旅客吞吐量計市場份額為52%和38%。1.5、財務狀況母公司近三年及近來一期財務報表單位：萬元科目3月總資產(chǎn)6,594,2416,534,8488,462,5038,633,619流動資產(chǎn)972,038729,6161,009,492989,026貨幣資金447,588156,110240,735293,668應收賬款153,404161,766254,590252,580預付賬款41,23632,42734,04531,912其她應收款196,562258,027367,451291,512存貨70,75975,205103,328111,585非流動資產(chǎn)5,622,2045,805,2327,453,0117,644,593長期股權投資385,845364,516601,017597,141固定資產(chǎn)4,382,6044,709,6455,129,1915,088,156在建工程682,356570,530704,915940,915總負債7,570,0925,957,9016,715,8706,805,377流動負債4,957,6793,106,9113,159,2173,506,849短期借款1,754,829686,661924,3291,130,617應付票據(jù)384,009493,63799,16418,484應付賬款841,916716,019757,628885,149預收賬款107,552149,700229,809176,075其她應付款158,358144,649236,912222,150一年內(nèi)到期非流動負債849,110563,765505,573700,943非流動負債2,612,4122,850,9903,556,6533,298,528長期借款704,5081,090,1781,824,1541,577,353長期應付款1,864,3321,706,9841,611,4351,598,851所有者權益-975,850576,9471,746,6331,828,242股本486,695958,1701,127,6541,127,654資本公積99,9601,044,8031,558,4871,562,361合計虧損-1,562,505-1,426,027-939,508-861,773收入損益類營業(yè)收入3,317,7223,215,5494,509,3041,160,072營業(yè)成本3,438,4783,002,8393,662,742975,790營業(yè)稅金及附加66,23179,49983,04921,503銷售費用215,854253,023362,91478,504管理費用118,963121,145165,33431,733財務費用14,291140,71123,1782,259公允價值變動收益-640,099377,46982,85610,443投資收益24,23811,860130,5412,690營業(yè)外收入58,364139,26394,43614,788凈利潤-1,258,088136,478486,51977,735鈔票流經(jīng)營性凈鈔票流325,328361,583654,227232,075投資性凈鈔票流-291,126-717,982-801,702-282,230籌資性凈鈔票流101,742231,468121,767154,653重要財務指標資產(chǎn)負債率114.80%91.17%79.36%78.82%流動比率0.200.230.320.28存貨周轉天數(shù)7.59.110.340.2應收賬款周轉天數(shù)18.119.721.679.8預付款項周轉天數(shù)4.43.93.412.3其她應收款周轉天數(shù)22.930.630.6103.9應付帳款周轉天數(shù)89.487.075.5307.2預收款項周轉天數(shù)11.817.018.663.9應付票據(jù)周轉天數(shù)40.860.09.922.0其她應付款周轉天數(shù)16.817.623.685.9毛利率-3.6%6.6%18.8%15.9%銷售凈利率-37.9%4.2%10.8%6.7%財務科目分析：1.5.1、資產(chǎn)類科目：1.5.1.1、貨幣資金：底余額為24.07億元，較上年增長8.46億元，重要系銷售收入大幅上升帶來票款銷售收到銀行存款大幅增長所致；3月余額為29.37億元；1.5.1.2、應收帳款：重要為應收國內(nèi)外票款金額。底余額為25.46億元，其中帳齡一年以內(nèi)占比93%，較上年增長9.28億元，重要系銷售票款上升所致；3月余額為25.26億元；1.5.1.3、預付賬款：重要為預付租金、預付固定資產(chǎn)采購款和預付航材采購款，總體占資產(chǎn)規(guī)模份額較小，且變化幅度不大。底余額為3.40億元，3月余額為3.19億元；1.5.1.4、其她應收款：重要涉及應收購買飛機回扣款、應收地面服務收入、應收租賃押金、應收稅費返還。底余額為36.75億元，較上年增長10.95億，重要系公司經(jīng)營租賃飛機數(shù)量增長，應收租賃押金相應增長；3月余額為29.15億元；1.5.1.5、存貨：重要涉及航材消耗件、普通器材等。東航股份始終維持較低存貨水平，各會計期間存貨金額變動不大。底余額為10.33億元；3月余額為11.16億元；1.5.1.6、長期股權投資：底余額共計為60.10億元，其中：子公司余額45.96億元、合營公司余額4.06億元、聯(lián)營公司余額7.88億元。底余額較上年增長23.65億元，系公司于完畢對上海航空有限公司吸取合并增長了約7.87億元長期股權投資以及對中華人民共和國東方航空江蘇有限公司增資7億元所致；3月余額為59.71億元；1.5.1.7、固定資產(chǎn)：重要涉及飛機及發(fā)動機、高價周轉件、房屋及建筑物等。隨公司引進飛機固定資產(chǎn)逐漸增長，、、底余額分別為438億元、471億元、513億元；3月余額為509億元；1.5.1.8、在建工程：重要系支付引進飛機預付款等，底余額為70.49億元；3月余額為94.09億元；1.5.2、負債類科目：1.5.2.1、短期借款：底余額為92.43億元，較上年增長23.76億元；3月余額為113.06億元；1.5.2.2、應付票據(jù)：底余額為9.92億元，較上年終減少39.44億元，系開票成本上升，公司減少了應付票據(jù)使用；3月余額為1.85億元。1.5.2.3、應付賬款：重要涉及應付起降費、應付航油費、應付飛機及發(fā)動機大修費等經(jīng)常業(yè)務需支付費用。底余額為75.76億元，較上年增長4.16億元，重要系承運增長導致營運成本提高所致；3月余額為88.51億元；1.5.2.4、預收帳款：底為22.98億元，較上年增長8.01億元，系航空出行旅客增多，預售機位所得票款增長；3月為17.61億元；1.5.2.5、其她應付款：重要為預收發(fā)動機修理回扣款、票務銷售代理訂金等。底余額23.69億元，較上年增長9.23億，重要系票務銷售代理人押金增長所致；3月余額22.22億元；1.5.2.6、長期借款：重要為引進飛機借款。底余額182.42億元，較上年增長73.4億元，重要系公司調(diào)節(jié)借款構造增長長期借款所致；3月余額157.74億元；1.5.2.7、長期應付款：重要為以融資租賃方式引進飛機應付融資租賃款。底余額為161.14億元；3月余額為159.89億元；1.5.2.8、一年內(nèi)到期非流動負債：重要是一年內(nèi)到期長期借款及一年內(nèi)到期應付融資租賃款。底余額為50.56億元；3月余額為70.09億元；1.5.3、股東權益類科目：1.5.3.1、股本、資本公積：底分別為112.77億元、155.85億元，分別較上年增長16.95億元、51.37億元，系公司于完畢對上航股份換股，發(fā)行A股所致，同步由于換股發(fā)行A股產(chǎn)生了股本溢價；1.5.3.2、合計虧損：、、底余額分別為-156億元、-143億元、-94億元，公司實現(xiàn)賺錢48.65億元，為公司歷史上最佳經(jīng)營成績；1.5.4、收入損益類科目：1.5.4.1、營業(yè)收入：、、分別為332億元、322億元、451億元。、營業(yè)收入較上年同期有所下降，重要系受國內(nèi)外經(jīng)濟、金融危機影響，航空客貨運需求有所減少；收入大幅增長，較上年增長40.06%，重要是由于受經(jīng)濟回暖和上海世博會積極影響，總體銷售承運上升；1.5.4.2、營業(yè)成本：為366.27億元，較上年同期增長21.98%，其中主營業(yè)務成本為357.69億元，較上年同期增長21.96%，公司（合并）共計消耗航油約385萬噸，航油支出216.06億元，平均價格約5611.95萬元/噸，航油支出約占公司營業(yè)成本35.58%，較上年比例有所增長，重要系油價上升所致。1.5.4.3、公允價值變動收益：為8.29億元，其中：原油期貨合約（為減少市場航油價格波動對飛機航油成本帶來風險）公允價值變動產(chǎn)生凈收益為8億元，較上年大幅減少，重要是由于國際油價較為穩(wěn)定，原油期權合約公允價值轉回幅度不大。底，公司持有未交割合約均于以往年度訂立，且分別于-間到期。據(jù)年報分析，以12月31日原油收盤價為基準，若原油價格上升5%，則公司期權合約公允價值收益將增長0.24億元；若原油價格下降5%，則公司期權合約公允價值收益將減少0.88億元；1-3月公允價值變動收益為1.04億元；1.5.4.4、投資收益：為13.05億元，重要系某些聯(lián)營公司虧損較上年有所減少或者賺錢較上年增長，以及處置長期股權產(chǎn)生收益；1.5.4.5、營業(yè)外收入：為9.44億元，重要為公司收到政府補貼，較上年減少4.49億元，重要系獲得民航基本設施建設基金返還，而無此類狀況；1.5.4.6、凈利潤：、、分別為-125.8億元、13.6億元、48.65億元。賺錢大幅增長重要原由于：①受經(jīng)濟回暖影響，行業(yè)景氣度大幅提高，中華人民共和國成為全球增長最快、最重要民航市場之一。，全行業(yè)完畢運送總周轉量538.45億噸公里，比上年增長26.1%；完畢旅客運送量2.68億人次，比上年增長16.1%；完畢貨郵運送量563萬噸，比上年增長26.4%。②合并上航帶來協(xié)同效應。合并上航不但使得公司（合并）經(jīng)營規(guī)模明顯擴大，營業(yè)收入和利潤實現(xiàn)較大增長，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應，避免重復建設和惡性競爭。新東航上?；乜刂屏γ黠@增強，虹橋和浦東機場按旅客吞吐量計市場份額為52%和38%。③世博會商機有效提高公司營業(yè)收入。1-3月凈利潤為7.77億元；1.5.5、鈔票流分析：-經(jīng)營性凈鈔票流分別為32.5億元、36.2億元、65.4億元，經(jīng)營性凈鈔票流大幅增長，重要系銷售收入大幅增長所致；-籌資性凈鈔票流分別為10.2億元、23.1億元、12.2億元，較為穩(wěn)定；1.5.6、重要財務指標：資產(chǎn)負債率：-資產(chǎn)負債率分別為114.08%、91.17%、79.36%。較上年有較大下降，重要系公司當年賺錢大幅增長，導致所有者權益增長所致；3月為78.82%；1.5.7、銀行授信狀況：末各家銀行予以東航股份授信總額達1000億元。綜上所述，東航股份在行業(yè)景氣度提高、合并上航、世博會等有利因素影響下，實現(xiàn)歷史最佳經(jīng)營業(yè)績，營業(yè)收入、凈利潤大幅增長，資產(chǎn)負債率大幅下降。但公司底合計虧損仍有93.95億元，且公司營運資金為負，公司持續(xù)經(jīng)營對銀行長、短期借款及其她融資渠道依賴性較強。2、四大上市航空公司經(jīng)營及財務數(shù)據(jù)比較如下為東航股份與其她三家大型上市航空公司財務、經(jīng)營數(shù)據(jù)比較表。其她三家大型上市航空公司為：中華人民共和國國際航空股份有限公司（下稱“國航股份”）、中華人民共和國南方航空股份有限公司（下稱“南航股份”）、海南航空股份有限公司（下稱“海航股份”）。國航股份營業(yè)收入（萬元）467974646591686204056營業(yè)成本（萬元）428209138932264639915銷售毛利率8.50%18.59%25.21%凈利潤（萬元）-830555435985805019經(jīng)營性凈鈔票流（萬元）6204256634681631043百元收入鈔票流131426資產(chǎn)總額（萬元）96824561041309812340211資產(chǎn)負債率77.40%74.81%67.01%流動比率0.150.140.43客座率（%）74.8876.5380.03載運率（%）56.8154.2372.41客運量（萬人次）3613.644127.876000.62貨郵運量（萬噸）98.0197.40134.72客運周轉量（百萬人公里）68747.0675473.77105694.99貨郵周轉量（百萬噸公里）3610.563528.374840.9總周轉量（百萬噸公里）9787.3310293.5614294.41南航股份營業(yè)收入（萬元）442490043562006088900營業(yè)成本（萬元）435100038709004967300銷售毛利率1.67%11.14%18.42%凈利潤（萬元）-47900010300485700經(jīng)營性凈鈔票流（萬元）257100919000952400百元收入鈔票流62116資產(chǎn)總額（萬元）706460080326009331200資產(chǎn)負債率92.73%89.76%74.63%流動比率0.210.210.42客座率（%）73.875.379.2載運率（%）64.465.268.5客運量（萬人次）5823.746628.037645.56貨郵運量（萬噸）83.4786.19111.73客運周轉量（百萬人公里）83183.6093001.82111327貨郵周轉量（百萬噸公里）1785.681781.313196總周轉量（百萬噸公里）9199.6910067.4713103海航股份營業(yè)收入（萬元）87730710283731476163營業(yè)成本（萬元）8268548830281325619銷售毛利率3.1%16.3%10.2%凈利潤（萬元）-9251421316243769經(jīng)營性凈鈔票流（萬元）288628239183788747百元收入鈔票流332353資產(chǎn)總額（萬元）394279647804285840417資產(chǎn)負債率81.96%84.72%78.3%流動比率0.270.480.53客座率（%）78.578.02%81.74%載運率（%）70.967.14%71.21%客運量（萬人次）14381743.091863貨郵運量（萬噸）18.6523.628.25客運周轉量（百萬噸公里）1943.042495.592857.74貨郵周轉量（百萬噸公里）357.33499.02669.09總周轉量（百萬噸公里）2303.142994.613526.83東航股份營業(yè)收入（萬元）331772232155494509304營業(yè)成本（萬元）343847830028393662742銷售毛利率（萬元）-3.6%6.6%18.8%凈利潤（萬元）-1258088136478496519經(jīng)營性凈鈔票流（萬元）325328361583654227百元收入鈔票流41115資產(chǎn)總額（萬元）659424165348488462503資產(chǎn)負債率114.80%91.17%79.36%流動比率0.200.230.32客座率（%）70.872.1677.98載運率（%）62.0163.2470.44客運量（萬人次）3723.154404.36493.04貨郵運量（萬噸）88.9594.39146.49客運周轉量（百萬人公里）53785.2760942.0993152.76貨郵周轉量（百萬噸公里）2420.142474.194308.47總周轉量（百萬噸公里）7218.997908.6912598.982.1、資產(chǎn)規(guī)模：四大上市航空公司中，資產(chǎn)規(guī)模從大到小依次為：國航股份、南航股份、東航股份、海航股份。東航股份列第三；2.2、賺錢能力：四大上市航空公司銷售毛利率從高到低依次為：國航股份（25.21%）、東航股份（18.8%）、南航股份（18.42%）、海航股份（10.2%）。東航股份列第二；2.3、償債能力：四大航空公司資產(chǎn)負債率從低到高依次為：國航股份（67.01%）、南航股份（74.63%）、海航股份（78.3%）、東航股份（79.36%）。東航股份列第四；四大航空公司流動比率從高到低依次為：海航股份（0.53）、國航股份（0.43）、南航股份（0.42）、東航股份（0.32）。東航股份列第四；2.4、百元收入鈔票流：四大上市航空公司百元收入鈔票流從高到低依次為：海航股份（53元）、國航股份（26元）、海航股份（16元）、東航股份（15元）。東航股份列第四；2.5、載運率：四大上市航空公司客座率從高到低依次為：海航股份（81.74%）、國航股份（80.03%）、南航股份（79.2）、東航股份（77.98%）。東航股份列第四；四大上市航空公司載運率從高到低依次為：國航股份（72.41%）、海航股份（71.21%）、東航股份（70.44%）、南航股份（68.5%）。東航股份列第三；2.6、載運量：四大上市航空公司客運量從高到低依次為：南航股份（7645.56萬人次）、東航股份（6493.04萬人次）、國航股份（6000.62萬人次）、海航股份（1863萬人次）。東航股份列第二；四大上市航空公司貨郵周轉量從高到低依次為：國航股份（4840.9百萬噸公里）、東航股份（4308.47百萬噸公里）、南航股份（3196百萬噸公里）、海航股份（669.09百萬噸公里）。東航股份列第二。綜上，東航股份賺錢能力較上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位從上年第四位升至第二位，其她經(jīng)營指標無明顯優(yōu)勢。

二、投資人分析(一)投資人基本信息表投資人名稱

中華人民共和國東方航空集團公司注冊地址

上海市長寧區(qū)虹橋路2550號投資人類型■總行級重點客戶□一級分行級重點客戶□非重點客戶所在行業(yè)

航空旅客運送法人代表（授權代理人）劉紹勇營業(yè)執(zhí)照號碼

6（2-1）法人代碼證號

74424573-X貸款證/卡號

7048基本賬戶開戶行

工行長寧支行所有制類別

國有經(jīng)濟注冊資本(元)9,707,764,801.25注冊資本到位率（%）

100在項目中擔任角色

無財務狀況報告期

-12-31總資產(chǎn)（元）.04所有者權益（元）.38資產(chǎn)負債率

39.5%流動比率

0.57存貨周轉率

/利潤總額（元）

-.21資產(chǎn)報酬率

-1.05%應收賬款周轉率

/利息備付率

-0.13資本積累率

8.89%注：1、投資人涉及所有股東，每個股東單列一張表，股東如為自然人股東不填該表。

2、如一種投資人在項目中承擔各種角色，需一并填寫。(二)投資人狀況詳細分析東航股份控股股東為東航集團，如下為東航集團評價：1、基本狀況東航集團是中華人民共和國三大國有大型骨干航空公司集團之一，于在原東方航空集團基本上，兼并中華人民共和國西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。注冊資金為人民幣117.8萬元。公司注冊地為上海市虹橋路2550號，公司法人代表為劉紹勇。東航集團經(jīng)營著400多條國際、國內(nèi)航線，形成以上海為樞紐，輻射全國，連接東南亞、日韓港和歐洲、澳洲、北美洲航線運送網(wǎng)絡。在全國重要都市都建立了自己龐大銷售渠道。東航集團還廣泛涉及進出口、金融、航空食品、房產(chǎn)、廣告?zhèn)髅?、機械制造等行業(yè)，擁有20家一級控股子公司。東航集團系總行級重點客戶。截至5月24日，東航集團在上海分行信貸業(yè)務總額為12、財務狀況截止底，東航集團母公司資產(chǎn)總額為2328100萬元，負債總額919548萬元，所有者權益1408552萬元，資產(chǎn)負債率為39.50%。東航集團近三年財務報表如下：單位：萬元科目總資產(chǎn)1736395.192182741.312328100.28貨幣資金717972.3158298.89109314.11其他應收款382728.65355499.10305466.38長期股權投資618435.161581251.671721418.16固定資產(chǎn)凈額8741.9810454.8210994.4總負債742753.50889243.65919548.41短期借款278000.00246000.00296000.00其他應付款163656.13163160.22150742.01一年內(nèi)到期長期負債293457.02293241.43286319.03長期負債共計5257.00184765.65184849.01長期借款0146000.00146000.00所有者權益993641.691293498.661408551.87實收資本970776.481178036.481287632.08資本公積42493.23103027.86102058.96未分派利潤19797.5212433.3218860.83營業(yè)總收入2745.363744.862687.88營業(yè)總成本13769.2723915.8229894.29投資收益15381.6213638.973502.23凈利潤4269.57-6669.29-23724.62經(jīng)營性凈鈔票流4142.68-16778.585537.97凈鈔票流711216.43-659673.4251015.22流動比率1.50.590.57資產(chǎn)負債率42.78%40.74%39.50%財務簡要分析：2.1、貨幣資金：底為109314萬元，較上年增長51015萬元；2.2、長期股權投資：底余額為172.14億元，其中：對子公司（共19家）長期股權投資為167.67億元。長期股權投資金額較大公司涉及：東航股份108.9億元、東航金戎控股有限責任公司24.38億元、中華人民共和國東方航空集團云南公司13.45億元。底余額較上年同期增長14.01億元，重要系：①依照國務院國資委《關于長城航空有限公司國有股權免費劃轉關于問題批復》，確認對長城航空有限公司投資95955990元；②對子公司上海東航投資有限公司增資10億元；③對東方通用航空有限責任公司增資2億元；2.3、短期借款：底為296000萬元，較上年增長20.33%，短期借款用于尋常周轉；2.4、一年內(nèi)到期長期借款：底為286319萬元，所有為中華人民共和國西北航空公司通過行政性劃撥方式并入東航集團時由東航集團承辦貸款；2.5、實收資本：底為128.8億元，較上年同期增長11億元，重要系國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會增長出資10億元；2.6、營業(yè)總收入：為2687.88萬元，重要為租賃收入、雜志服務收入、投資性房地產(chǎn)銷售收入；2.7、營業(yè)總成本：為29894萬元，較上年增長約5978萬元，重要系公司利息支出增長6784萬元，導致營業(yè)總成本增長；2.8、投資收益：為3502萬元，其中：長期股權投資收益-6619萬元（重要涉及權益法核算聯(lián)營公司國泰人壽保險有限責任公司投資收益-9135萬元；成本法核算子公司投資收益1806萬元）、委托貸款收益3119萬元。金額較上年減少10137萬元，其中：長期股權投資收益減少3977萬元、委托貸款收益減少13162萬元；2.9、凈利潤：為-23725萬元，較上年減少17056萬元，重要為營業(yè)總成本增長以及投資收益減少所致；2.10、經(jīng)營性凈鈔票流：為5538萬元；2.11、流動比率：流動比率為0.57，較上年略有下降，重要系公司流動負債有所增長；2.12、資產(chǎn)負債率：底為39.50%，保持在較低水平。綜上，東航集團經(jīng)營較為穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率較低，國資委增資對其資金實力有一定保障。三、其她參加人分析

無。

第四章產(chǎn)品及市場分析一、國際航空運送業(yè)概況隨著世界經(jīng)濟發(fā)展，全球民航運送市場進入穩(wěn)步發(fā)展成熟期。同步，經(jīng)濟全球化使區(qū)域經(jīng)濟融入世界大市場，極大地增強了資源和人員流動性，推動了航空運送自由化、區(qū)域化和聯(lián)盟化。是全球航空運送業(yè)迅速增長一年。依照國際航空運送協(xié)會（IATA）記錄，各地區(qū)航空運送增長呈現(xiàn)喜人增長態(tài)勢，除了拉美地區(qū)浮現(xiàn)負增長外，別的地區(qū)客運業(yè)增速均超過5%。，全球航空運送業(yè)實現(xiàn)了以來初次賺錢。依照IATA最新數(shù)據(jù)，國際航空運送業(yè)利潤水平達到了56億美元，客運量同比增幅5.9%，共交付飛機1041架。，由于全球金融風暴和信貸緊縮日益加劇，導致全球經(jīng)濟減速減少航運需求，而旺盛原油需求不斷推動燃油價格上漲導致成本上升，利潤較有巨大下降,虧損達到50億美元。全球航空運送業(yè)各項指標依然有所增長，只是幅度已明顯放緩，客運量增幅減少到1.6％，交付飛機840架。，全球經(jīng)濟衰退依然是影響航空業(yè)重要因素，營業(yè)收入和客運量都大幅下降，雖然自三季度起，受新興市場經(jīng)濟強勁增長拉動，全球經(jīng)濟逐漸走出衰退陰霾，航空運送業(yè)客貨運有所增長，但由于票價依然較低，燃油價格也有所升高，航空公司收益增幅緩慢，因而全球航空運送業(yè)仍虧損99億美元。從至，全球航空公司虧損額達到491億美元，平均每年虧損50億美元。隨著全球經(jīng)濟形勢轉好，航空運送需求迅速回升。

依照國際航協(xié)（IATA）3月發(fā)布數(shù)據(jù)，航空運送業(yè)實現(xiàn)151億美元賺錢。然而，凈利潤率仍低于正常水平，僅為2.9%。航空業(yè)正常凈利潤率應為7%或8%。國際航空運送協(xié)會（IATA）首席執(zhí)行長GiovanniBisignani預測，客運量增幅不及運力增速導致航空業(yè)利潤率下滑，預測全球航空業(yè)利潤將下降近40%至91億美元。經(jīng)濟全球化以及簡化管理航空運送政策增進了航空公司之間競爭，導致航空運送業(yè)成為微利行業(yè)。為了獲取較高利潤空間，航空公司在經(jīng)營中不得不采用更加經(jīng)濟、更加高效辦法，當前，航空公司提高利潤手段從市場轉向了公司內(nèi)部管理，并逐漸將它們重要精力集中于核心業(yè)務領域，減少經(jīng)營成本。二、國內(nèi)航空運送業(yè)市場分析（一）行業(yè)基本狀況國內(nèi)航空運送業(yè)通過近年發(fā)展，形成了三大航空運送集團（中華人民共和國航空集團公司、中華人民共和國南方航空集團公司和中華人民共和國東方航空集團公司）、三大機場集團（首都機場集團公司、上海機場（集團）有限公司和廣東省機場管理集團公司注：中華人民共和國航空集團公司簡稱“注：中華人民共和國航空集團公司簡稱“中航集團”、中華人民共和國南方航空集團公司簡稱“南航集團”、中華人民共和國東方航空集團公司簡稱“東航集團”、首都機場集團公司簡稱“首都機場”、上海機場（集團）有限公司簡稱“上海機場”、廣東省機場管理集團公司簡稱“廣東機場”，下同。當前，中華人民共和國航空運送業(yè)市場共有138家航空公司。其中，國內(nèi)公司43家，國外公司95家。這些航空公司擁有運送飛機1597架，經(jīng)營著1880條定期航班航線。同步，中華人民共和國航空運送市場上尚有53個國家95家航空公司，經(jīng)營著至中華人民共和國內(nèi)地388條航線。中華人民共和國國內(nèi)有16家航空公司飛行至國外54個國家110個都市，經(jīng)營著297條航線。國內(nèi)境內(nèi)民用航空通航機場共有175個（不含香港和澳門），其中定期航班通航機場152個。定期航班通航都市172個。（二）行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀1、重要生產(chǎn)指標，民航完畢運送總周轉量538.45億噸公里，同比增長26.1%；旅客運送量2.68億人次，周轉量4031.62億人公里，分別同比增長16.1%和19.4%；貨郵運送量563萬噸，周轉量178.9億噸公里，分別同比分別增長26.4%和41.7%；民航正班飛機客座率、載運率分別為80.2%、71.6%，同比分別提高3.9、4.4個百分點。-國內(nèi)民航業(yè)重要生產(chǎn)指標項目單位同比增長同比增長同比增長總周轉量億噸公里373.473.6%427.0713.4%538.4526.1%旅客周轉量億客公里28663.2%337517.1%4031.6219.4%旅客運送量億人1.923.6%2.3119.7%2.6816.1%貨郵周轉量億噸公里1182.6%1265.6%178.941.7%貨郵運送量萬噸4032.0%4459.3%56326.4%客座率%74.7%-76.3%-80.2%載運率%66.4%-67.0%-71.6%飛機平均日運用率小時/日8.6-9.2-9.35數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)中華人民共和國航空運送行業(yè)分析報告從市場構造來看，國內(nèi)市場和國外市場均迅速增長；從市場增長狀況來看，國際貨郵增速最高，依次分別為：國際客運、國內(nèi)貨運和國內(nèi)客運。《中經(jīng)網(wǎng)中華人民共和國航空運送業(yè)分析報告》預測全行業(yè)運送總周轉量600億噸公里，旅客運送量3億人，貨郵運送量620萬噸。全行業(yè)凈增運送飛機187架，比原籌劃調(diào)減40架。預測全行業(yè)凈增運送飛機223架。2、經(jīng)濟效益，受世博會等積極因素帶動，民航業(yè)回暖迅速，增速加快。全行業(yè)完畢營業(yè)收入4115億元，利潤總額437億元，比上年增長37.2%和300%。國內(nèi)各重要航空公司賺錢均較上年有大幅增長，行業(yè)資產(chǎn)負債率整體減少。其中：國航實現(xiàn)凈利潤122.08億元，南方航空實現(xiàn)凈利潤58.05億元，東航實現(xiàn)凈利潤57.03億元，海航實現(xiàn)凈利潤20.1億元。-航空公司經(jīng)濟效益項目營業(yè)收入（億元）1940.721204115利潤總額（億元）-70.774437（三）政策扶持12月，國家民航局出臺了航空業(yè)“十項辦法”，旨在協(xié)助航空公司積極應對國際金融危機及國際經(jīng)濟趨勢所帶來危機?！笆椶k法”中有多項針對航空公司增長補貼、減免稅費，重要涉及：1、貫徹國家財經(jīng)政策：返還國內(nèi)航空公司繳納下半年民航基本設施建設基金，免征上半年民航基本設施建設基金，共計約40億元；貫徹國家已經(jīng)擬定對某些航空公司注資、免征燃油附加營業(yè)稅、國際及港澳航班使用國產(chǎn)航油增值稅返還等有關政策。2、實行價格收費調(diào)節(jié)：減少航油綜合采購成本；完善國內(nèi)航線頭等艙、公務艙票價政策；上半年機場收費原則最高按照基準價執(zhí)行，起降費收費原則暫不上浮；勉勵民航計算機信息系統(tǒng)收費實行優(yōu)惠政策。上述可為航空公司增收節(jié)支近20億元。3、積極推動節(jié)能減排：合理安排飛機推出、開車時間，積極和關于方面協(xié)商，使用直飛航線，縮短飛行時間，每個航班空中飛行和地面等待時間平均減少3分鐘，每年減少虛耗近20萬小時，可節(jié)支約45億元。4、予以特殊航線政策補貼：對于老少邊窮地區(qū)有市場前景100條航線在既有基本上增長補貼，對新開辟獨家航空公司運營航線予以3年保護期，對特殊政策性遠程國際航線實行補貼，同步繼續(xù)貫徹支線航空補貼政策，投入4億元。上述國家扶持辦法實行，至少可使國內(nèi)航空公司減少成本約85億元（民航建設基金20億元+價格收費調(diào)節(jié)20億元+節(jié)能45億元）。三、國內(nèi)航空運送業(yè)重要特點（一）民航運送業(yè)屬典型資金密集型行業(yè)航空運送業(yè)屬資金密集型行業(yè)，機場建設及飛機購買均需大量資金作為支撐，而建設及購買資金大某些來自于銀行貸款，導致其全行業(yè)具備較高資產(chǎn)負債率（特別是航空公司平均資產(chǎn)負債率達80%以上），多數(shù)公司存在鈔票流不充分狀況，自身經(jīng)營風險也不不大于其她行業(yè)。（二）行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟及突發(fā)事件影響較大交通行業(yè)中，航空運送業(yè)與境內(nèi)外市場有關度最高，作為國家或地區(qū)經(jīng)濟晴雨表，其對國家經(jīng)濟變化敏感度也相對較高。國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與民航客運量之間存在著正有關關系。且民航客運增長率波動比GDP增長率波動大得多，當GDP增長率有所下降時，民航增長率先以更加激烈方式下降。自改革開放以來，國內(nèi)航空運送總周轉量年均增長速度是同期GDP增長速度1.87倍。同步，由于航空運送業(yè)外幣負債較多，其經(jīng)營效益也受人民幣價格影響。如果人民幣升值，則會對航空運送業(yè)公司收益產(chǎn)生正面影響，一是升值當期產(chǎn)生一次性賬面匯兌損益，二是在長期內(nèi)將使航油成本、經(jīng)營性租賃等支出減少，航空公司毛利率上升。經(jīng)測算，人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點。三是人民幣升值還將增進航空出境游迅速增長，進而提高航空公司收益。如果人民幣貶值，該某些收益將不復存在，甚至會浮現(xiàn)凈虧損。再者，航空運送業(yè)受突發(fā)事件影響也較大，SARS疫情、冰雪災害、四川地震以及奧運安保均對航空運送業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生了較大不利影響。（三）同業(yè)競爭激烈中華人民共和國航空運送業(yè)市場上共有138家國內(nèi)外航空公司。其中，國內(nèi)航空公司43家，尚有外國航空公司95家，她們經(jīng)營著至中華人民共和國內(nèi)地388條航線。由此可以看出，中華人民共和國航空運送市場是一種競爭激烈市場。國內(nèi)航空公司不但面臨著本土航空公司爭奪航線、客源競爭，還面臨著外國航空公司強大競爭壓力。（四）其她運送方式代替沖擊交通運送系統(tǒng)涉及鐵路、公路、水運、航空等運送方式。-，國內(nèi)民航客運量占交通運送客運量比重分別為0.79%、0.77%、0.83%（同期鐵路客運量占交通運送客運量比重分別為6.09%、5.15%、5.2%；公路客運量占交通運送客運量比重分別為92.11%、93.33、93.28%）。航空公司面對著來自鐵路和公路雙重壓力。當前，在國家大力發(fā)展高速鐵路（如下簡稱“高鐵”）形勢下，某些線路已經(jīng)由于高鐵線路建成運營導致該線路上經(jīng)營重疊航線航空公司客流量減少，收益減少。高鐵對航空公司構成代替效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。-全社會客運量比例分布項目占比占比占比客運量共計100.00%100.00%100.00%其中：鐵路6.09%5.15%5.20%公路92.11%93.33%93.28%水運1.00%0.75%0.69%民航0.79%0.77%0.83%旅客周轉量共計100.00%100%100%其中：鐵路33.16%32.18%31.81%公路54.22%54.02%53.53%水運0.32%0.29%0.25%民航12.30%13.51%14.40%四、高鐵建設對航空運送業(yè)影響（一）高鐵規(guī)劃及建設狀況依照《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（調(diào)節(jié)）》，為滿足迅速增長旅客運送需求，建立省會都市及大中都市間迅速客運通道，規(guī)劃“四縱四橫”等客運專線以及經(jīng)濟發(fā)達和人口稠密地區(qū)城際客運系統(tǒng)，規(guī)劃到，國內(nèi)鐵路網(wǎng)總里程將達到12萬公里以上，其中客運專線1.6萬公里?！八目v四橫”客運專線如下表所示。“四縱四橫”客運專線數(shù)據(jù)縱橫專線里程設計時速（公里/小時）歷時約（年）全線通車時間作用縱線京滬13183505貫通京津至長江三角洲東部沿海京廣22303509連接華北和華南地區(qū)京哈1800200以上9前連接東北和關內(nèi)地區(qū)滬深1600200以上8前連接長江、珠江三角洲和東南沿海橫線徐蘭1400200以上7前連接西北和華東地區(qū)滬昆206635010連接華中和華東地區(qū)青太770200以上3前連接華北和華東地區(qū)滬蓉207820010連接西南和華東地區(qū)截止末，中華人民共和國投入運營高速鐵路已達8358營業(yè)公里，居世界第一位。正在建設中高速鐵路規(guī)模超過1萬公里。預測到，新線投產(chǎn)達到2.6萬公里，其中客運專線9200公里。究竟，國內(nèi)鐵路營業(yè)里程將達到11萬公里以上，其中客運專線和城際鐵路將達到1.3萬公里。鄰近省會都市將形成1至2小時交通圈、省會與周邊都市形成半小時至1小時交通圈。北京到全國絕大某些省會都市將形成8小時以內(nèi)交通圈。（二）高鐵建設對航空業(yè)影響高鐵開通已導致某些曾經(jīng)給航空公司帶來穩(wěn)定收入航線航班停飛，或者客座率浮現(xiàn)大幅下滑。據(jù)民航局研究，從客流量來說，特別是在一定距離范疇內(nèi)，高鐵對民航?jīng)_擊還是比較大，在500公里以內(nèi)高鐵對民航?jīng)_擊達到50%以上，500公里—800公里高鐵對民航?jīng)_擊達到30%以上，1000公里以內(nèi)高鐵對民航?jīng)_擊大概是20%，1500公里大概是10%，1500公里以上沒有影響。但同步，高鐵建設對民航也有協(xié)助，即在緩和民航壓力同步，有利民航進一步調(diào)節(jié)構造。1、高鐵對短線航空客運量分流。國泰君安行業(yè)分析報告預測全國客運量增長將放緩至12.5%，在前，預測高鐵每年將分流航空1.3%-5.3%客運量。高鐵開通已經(jīng)對短途、支線航空產(chǎn)生巨大影響。中短距離客運民航優(yōu)勢喪失。以武漢為例，自12月武廣高鐵開通以來，距武漢600公里如下航程航班已有近7成停飛，僅恩施線維持，運城、太原線較為正常，而800公里左右廣州、上海流失嚴重。依照全國機場客流吞吐量排名，武漢天河國際機場從11位跌落到14位，全年客流吞吐量僅為3%，在全國20大機場中排列墊底。中華人民共和國民用航空局自１月１日起，對支線飛機直飛國內(nèi)支線航班機場管理建設費予以免征，旨在通過減少旅客出行成本來刺激支線航空需求，但收效不大。2、動力不同導致成本差別。高鐵用電作為動力來源，國家對高鐵使用電價可以進行控制和限制，而飛機使用航油隨石油價格變化而波動，油價一漲再漲令航企成本壓力較大。國際能源機構IEA在其報告《世界能源展望》中指出，石油需求繼續(xù)增長也許會在先后帶來嚴重供應問題，屆時供應面緊張也許導致油價大幅上漲。而因一季度中東地區(qū)局勢動蕩，3月投行巴克萊資本調(diào)高了其對于原油價格預期：英國布倫特原油（Brent）每桶單價（每桶）由91美元調(diào)節(jié)至112美元，而西德州中級原油（WTI）單價由91美元調(diào)節(jié)至106美元。油價上漲必然會導致民航運送成本上升，使在沖高利潤發(fā)生波動。而如果航空公司因成本上升而上調(diào)票價，那么相對于高鐵本來就相對較低票價，將更加難以保障客源。3、京滬高鐵建成或?qū)骄€產(chǎn)生影響。京滬高鐵將于建成通車，按照全程1318公里距離推算，大概4小時即可實現(xiàn)京滬陸路通達，而當前京滬航線運營時間約2個小時，加之票價、便捷限度、準點率等因素綜合影響，京滬高鐵對京滬航線將產(chǎn)生沖擊。當前，東航在京滬航線上每天約有55個來回航班，占據(jù)京滬航線重要市場份額，京滬高鐵開通將會對東航導致一定沖擊。（三）航空運送業(yè)比較優(yōu)勢與高鐵建設與運營特點相比，航空運送具備如下幾種方面比較優(yōu)勢：1、長距離航線優(yōu)勢依然突出。一方面，大多數(shù)飛機時速都在800公里以上，因而承擔較長運距客運服務，航空運送時間優(yōu)勢依然明顯。另一方面航空運送在高空完畢運送作業(yè)，幾乎不受地面障礙物影響，能實現(xiàn)兩點間直線運送，并可以到達其她運送工具不能到達地方，這也是鐵路無法比擬比較競爭優(yōu)勢。2、航線覆蓋范疇具備優(yōu)勢。底，國內(nèi)共有定期航班航線1880條，按不重復距離計算航線里程為276.5萬公里；通航國家達54個。航空運送技術特性決定了航空運送在國際運送市場中優(yōu)勢地位，隨著世界經(jīng)濟一體化進程加快，航空運送國際化優(yōu)勢將更加突出。此外在高鐵未能通達支線航線，特別是較為偏遠或鐵路建設有困難地區(qū)，支線航線有著絕對優(yōu)勢。3、基建成本低，占地面積小。與高鐵建設動輒上百億投資額相比，航空運送公司開辟航線所需投資相對較低。與公路、鐵路等其他交通運送方式相比，民用機場建設土地資源占用少，按照單位客運量占地面積計算，民航分別是公路、鐵路3.4%和22%。這也意味著，航空運送網(wǎng)絡發(fā)展速度可以大幅度快于高鐵網(wǎng)絡建設速度。4、具備靈活調(diào)節(jié)航線網(wǎng)絡優(yōu)勢。與列車只能在既有線路上行駛不同，在兩地之間只要有機場和必備通信導航施設，航空公司就可以開辟航線。與其他交通運送方式相比較，航空運送不受地面條件限制，此外，飛機可以按班期飛行，也可以在固定航線飛行。并且可以依照客貨流量大小和流向變化及時調(diào)節(jié)航線和機型。5、人民幣升值預期對航空業(yè)發(fā)展利好。人民幣升值將促使航空公司產(chǎn)生較大匯兌收益，航空公司大多有較大額美元負債，如果人民幣升值，將減少航空公司實際負債。另一方面，人民幣升值有望進一步減少航空公司航油航材成本。再者人民幣升值使旅客航空旅行成本下降同步也將使居民具備更強境外消費承受能力，這將促使國內(nèi)出境游增長，進而加速國際航線增長。五、東航行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢東航股份賺錢能力較上年有一定提高，在四大上市航空公司中排位從上年第四位升至第二位，公司在地理區(qū)位、與上海航空整合效應、虹橋樞紐“空鐵聯(lián)運”方面具備一定競爭優(yōu)勢。（一）地理區(qū)位優(yōu)勢明顯以上海為中心長三角地區(qū)是中華人民共和國經(jīng)濟最為發(fā)達地區(qū)之一，上海是中華人民共和國最大航空港，客貨流量巨大，與國際、國內(nèi)經(jīng)濟文化交流頻繁。且近期上海市政府已與中華人民共和國民航總局等關于各方密切協(xié)作，全力將上海打造為國際大型航空樞紐港，民航總局將通過予以充分航班自主權、航權開放方面優(yōu)先考慮等辦法予以支持。東航股份作為以上海為中心、航線網(wǎng)絡輻射全球航空公司，市場潛力較大。公司在上海世博會期間作為唯一航空客運承運人，實現(xiàn)了利潤大幅度增長。（二）與上海航空整合效應2月，東航股份完畢對上海航空吸取合并，通過資源、服務整合減少了重復建設，減少經(jīng)營成本；避免了票價惡性競爭。合并上航不但使得公司（合并）經(jīng)營規(guī)模明顯擴大，營業(yè)收入和利潤實現(xiàn)較大增長，還能在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應，避免重復建設和惡性競爭。新東航上?；乜刂屏γ黠@增強，虹橋和浦東機場按旅客吞吐量計市場份額為52%和38%。（三）虹橋樞紐“空鐵聯(lián)運”底，東航宣布，為了應對高鐵帶來挑戰(zhàn)，東航籌劃將在長三角地區(qū)初步實現(xiàn)“空鐵聯(lián)運”,即把高鐵車次、時間和飛機航線進行搭配，旅客只需要買一張?zhí)灼本涂梢詫崿F(xiàn)飛機和火車換乘，形成互動出行方式，對外組合式銷售。公司基地在上海，虹橋樞紐建設使機場、高鐵、城鐵、磁浮、地鐵、公交等各種出行信息在虹橋樞紐匯聚，這都使得上海具備了較好開展空鐵聯(lián)運基本條件。隨著京滬高鐵正式運營，東航這個籌劃或?qū)⒉痪米兂涩F(xiàn)實。隨著數(shù)條重要高鐵線路陸續(xù)開通，空鐵聯(lián)運將成為將來重要發(fā)展方向。

第五章償債能力分析一、償債能力分析如下重要通過度析預測東航股份整體經(jīng)營性凈鈔票流水平，估算公司整體貸款償還期限。（一）可還款鈔票流（經(jīng)營性凈鈔票流）分析公司整體可還款鈔票流重要來源為東航股份息前稅后利潤、折舊、攤銷、可用于還款經(jīng)營性應收（應付）項目增（減）額等。評估預測重要參照東航股份近三年年報有關財務數(shù)據(jù)及指標，以數(shù)據(jù)為重要基數(shù)，依照東航股份-飛機引進籌劃預測將來各年營業(yè)收入增長率，并假定自起，公司各年經(jīng)營性凈鈔票流保持58.5億元不變。詳細如下表所示。東航股份貸款償還期內(nèi)經(jīng)營性凈鈔票流測算單位：萬元序號項目現(xiàn)狀預測1營業(yè)收入4509304476606250549145375861558447657289022營業(yè)成本3662742421796444735994757637494226150700783營業(yè)稅金及附加830501191521263731343971396121432234銷售費用3629143835784068254326554494454610695管理費用1653341653341653341653341653341653346營業(yè)外收入9443659502595025950259502595027營業(yè)外支出（扣除固定資產(chǎn)處置損失）4712471247124712471247128所得稅0000009小計（=1-2-3-4-5+6-7-8）324988-65176-62427-59372-57386-5601110固定資產(chǎn)折舊50111151890753892756117157563058564011無形資產(chǎn)攤銷64426442644264426442644212長期待攤費用攤銷19624196241962419624196241962413存貨減少-6215-15663-7212-8013-5208-360614經(jīng)營性應收項目減少-179311-51576-28291-31435-20432-14146其中：應收賬款減少-93228-15175-17072-18969-12330-8536預收款項增長80109-14848130281447594096514其她應收款減少-166191-21553-24247-26941-17512-1212315經(jīng)營性應付項目增長-5878503583947421052696842547371其中：應付賬款增長4160911484652877587523818926439應付票據(jù)增長-39447436307928015311272023314007預付款項減少-1618-10255-2685-2983-1939-1342其她應付款增長214978359131653518372119428267應付工資增長11069600000應交稅金增長229310000016其她調(diào)節(jié)-653500000經(jīng)營性凈鈔票流共計（=9+10+11+12+13+14+15+16）654227916140561805593686587094585314測算闡明：1、營業(yè)收入：以營業(yè)收入為基數(shù)，參照東航股份年報發(fā)布-飛機交付籌劃，假定不考慮交付飛機種類差別，按飛機規(guī)模年增長率，測算將來各年營業(yè)收入增長。詳細飛機交付籌劃如下：年份/項目本年交付（架）年末共計（架）增長率本年交付飛機闡明162935.78%11架A320、3架A330、1架B737-700、1架B737-800183116.14%12架A320、3架A330、2架B737-700、1架B737-800203316.43%7架A320、6架A330、3架B737-700、4架B737-800133443.93%4架A330、5架B737-700、4架B737-80093532.62%4架B737-700、5架B737-800（注：東航股份年報發(fā)布-飛機交付籌劃數(shù)據(jù)較有大幅增長，但為與上航合并口徑，因未從客戶處獲知東航股份自身籌劃，故仍參照發(fā)布數(shù)據(jù)。）2、營業(yè)成本：評估按11.5%毛利率水平估算營業(yè)成本，公司毛利率為18.8%，一季度公司毛利率為15.9%，均為公司歷史上較好水平，預測今年航油價格將會維持高位，此外京滬高鐵開通對公司經(jīng)營將導致一定沖擊，預測公司毛利率將有回落，將來年度保持11.5%左右毛利率水平；3、營業(yè)稅金及附加：東航股份-營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入比例分別為2.0%、2.5%、2.5%，評估參照水平按2.5%估算；4、銷售費用：東航股份-銷售費用占營業(yè)收入比例分別為6.5%、7.9%、8.0%，評估參照水平按8.0%估算；5、管理費用：評估參照水平估算，保持不變；6、營業(yè)外收入：東航股份-營業(yè)外收入分別為5.8億元、13.9億元、9.4億元，因營業(yè)外收入重要為民航基本設施建設基金返還及各地政府予以若干財政補貼、航線補貼及其她航空業(yè)發(fā)展補貼收入，該項收入與公司正常經(jīng)營業(yè)務密切有關且符合國家政策規(guī)定，因而，列為經(jīng)常性損益項目，計入經(jīng)營性凈鈔票流。評估預測—營業(yè)外收入以年報披露政府補貼（合并）6.6億元扣除上航獲得6360萬政府補貼為根據(jù)，按5.95億元計，并保持不變；7、營業(yè)外支出：營業(yè)外支出共計1970.6萬元，不考慮當年固定資產(chǎn)處置收益（計入投資性凈鈔票流），為4712萬元。評估預測—營業(yè)外支出按水平4712萬元計，并保持不變；8、固定資產(chǎn)折舊：為東航股份既有固定資產(chǎn)折舊加上-新增固定資產(chǎn)折舊。新增固定資產(chǎn)折舊參照東航股份既有水平（約30%為經(jīng)營性租賃飛機，別的為自購或融資租賃飛機并形成固定資產(chǎn)），按將來交付飛機約70%形成新增固定資產(chǎn)、單價飛機原值28600萬元（即4400萬美元，1美元=6.5元人民幣）、綜合折舊年限估算；9、無形資產(chǎn)攤銷：按水平6442萬元估算；10、長期待攤費用攤銷：按水平19624萬元估算；11、存貨減少：-存貨周轉天數(shù)分別為7.5、9.1、10.3，評估參照水平按存貨周轉天數(shù)10.3天估算；12、應收帳款減少：-應收賬款周轉天數(shù)分別為18.1、19.7、21.6，評估參照水平按應收賬款周轉天數(shù)21.6天估算；13、預收款項增長：東航股份-預收款項周轉天數(shù)分別為11.8、17.0、18.6，評估參照水平按預收款項周轉天數(shù)18.6天估算；14、其她應收款減少：其她應收款重要為應收購買飛機回扣款、應收地面服務收入、應收租賃押金、應收稅費返還等，依照公司實際狀況，評估按經(jīng)營性應收項目計。-其她應收款周轉天數(shù)分別為22.9、30.6、30.6，評估參照水平按其她應收款周轉天數(shù)30.6天估算；15、應付賬款增長：東航股份-應付賬款周轉天數(shù)分別為89.4、87.0、75.5，評估參照水平按應付賬款周轉天數(shù)75.5天估算；16、預付帳款減少：-預付帳款周轉天數(shù)分別為4.4、3.9、3.4，評估參照水平按預付帳款周轉天數(shù)3.4天估算；17、應付票據(jù)增長：東航股份-應付票據(jù)周轉天數(shù)分別為40.8、60、9.9，評估按應付票據(jù)周轉天數(shù)40天估算；18、其她應付款增長：其她應付款重要為預收發(fā)動機修理回扣款、票務銷售代理訂金等，依照公司實際狀況，評估按經(jīng)營性應付項目計。-其她應付款周轉天數(shù)分別為16.8、17.6、23.6，評估參照水平按其她應收款周轉天數(shù)23.6天估算。（二）貸款償還期測算評估基本假設及有關闡明：1、不考慮東航股份原有短期貸款償還，僅考慮公司原有長期貸款、原有長期應付款、-引進飛機新增貸款償還、本項目新增銀行借款。末公司原有長期借款共計213.1億元（長期借款182.4億元+一年內(nèi)到期長期借款30.7億元）；原有長期應付款共計181億元（長期應付款161.1億元+一年內(nèi)到期長期應付款19.9億元）。2、因未獲得-引進飛機融資籌劃，評估暫按-引進飛機76架中70%全額融資（剩余30%為經(jīng)營性租賃飛機）、單架飛機融資金額28600萬元（4400萬美元，1美元=6.5元人民幣）估算，需新增銀行借款共計152.2億元，扣除本項目新增銀行借款后為149.6億元。3、本項目新增銀行借款：本項目總投資4400萬美元，融資金額3960萬美元，約合2.57億元人民幣（按1美元=6.5元人民幣估算），貸款償還期按計。4、所有長期貸款利率按年報披露綜合利率水平4.55%計（年報未披露綜合利率水平）。經(jīng)測算，