財(cái)務(wù)管理畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）-國美電器資本運(yùn)營效率問題研究

設(shè)計(jì)題目：國美電器資本運(yùn)營效率問題研究--國美電器資本運(yùn)營效率問題研究第1章緒論1.1研究目的和意義1.1.1研究目的國美電器，作為家電零售行業(yè)的連鎖巨頭，于1999年起借助京華自動(dòng)化，并巧借鵬潤地產(chǎn)，于2004年6月7日在香港上市，2006年1月又牽手美國華平基金，憑自己強(qiáng)大的終端競(jìng)爭(zhēng)力視上下游廠家如無物，資本運(yùn)營被它運(yùn)用的淋漓盡致，但是美玉也有瑕疵，更何況是處在競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的資本運(yùn)營環(huán)境下，倍受關(guān)注的一個(gè)發(fā)展迅速的企業(yè)呢？為了研究國美電器資本運(yùn)營效率，本文從研究其資本運(yùn)營的現(xiàn)狀入手，找出了國美電器資本運(yùn)營中的癥結(jié)，并針對(duì)癥結(jié)提出有針對(duì)性的解決對(duì)策，以期進(jìn)一步提高國美電器的資本運(yùn)營的效率，并為本土零售業(yè)資本運(yùn)營效率的提高提供借鑒。1.1.2研究意義資本運(yùn)營是一把雙刃劍，企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲得大量可支配資金的同時(shí)，其產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的一舉一動(dòng)都要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，受到公眾的監(jiān)督。這一特點(diǎn)在國美的經(jīng)歷上體現(xiàn)得淋漓盡致。本文通過對(duì)國美電器的資本運(yùn)營效率的研究，展示了資本運(yùn)營作為“放大器”給國美發(fā)展帶來的好處，同時(shí)也揭示了國美發(fā)展面臨的困境與挑戰(zhàn)，為國美電器解決資本運(yùn)營中存在的問題和進(jìn)一步提高資本運(yùn)營效率提供了有針對(duì)性的解決對(duì)策，并為本土零售業(yè)資本運(yùn)營效率的提高提供了可參考的借鑒。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀并購經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)兩大學(xué)科的研究內(nèi)容組成了國外資本運(yùn)營理論[1]。其中，并購經(jīng)濟(jì)學(xué)是伴隨著西方國家的五次企業(yè)并購浪潮（19世紀(jì)末-20世紀(jì)90年代中葉）產(chǎn)生并發(fā)展起來的，是理論與實(shí)踐高度結(jié)合的產(chǎn)物。體系的主要內(nèi)容包括：企業(yè)并購動(dòng)因研究（協(xié)同效應(yīng)、降低交易費(fèi)用、多樣化經(jīng)營、管理層利益驅(qū)動(dòng)）、企業(yè)并購模式研究（福利權(quán)衡的橫向并購、降低交易費(fèi)用與穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境的縱向并購、資產(chǎn)利用與風(fēng)險(xiǎn)降低的混合并購）、并購整合研究（戰(zhàn)略整合、資源整合、文化整合、管理整合）、并購防御研究（反并購）以及并購管制研究（政府反壟斷）。而金融學(xué)的研究則歷經(jīng)古典和現(xiàn)代兩個(gè)階段[2]。目前學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)為現(xiàn)代金融理論構(gòu)成了國外資本運(yùn)營理論的另一部分。現(xiàn)代金融理論以1952年馬柯維茨提出的證券組合理論為標(biāo)志，歷經(jīng)莫迪利亞尼與米勒的資本結(jié)構(gòu)理論（1958年）、夏普等的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（1958年）、托賓的資產(chǎn)選擇理論（1958年）、湯姆與齊曼的股市風(fēng)潮理論（1975年）、羅斯的套利定價(jià)模型（1977年）、多恩布茨的資本市場(chǎng)理論（20世紀(jì)70年代）、布朗遜.庫禮的匯率資產(chǎn)組合平衡模式（20世紀(jì)70年代），直至20世紀(jì)80年代中期，逐漸演變、裂化為一個(gè)獨(dú)立的學(xué)科——金融工程學(xué)，極大的豐富了金融市場(chǎng)的投資理論，為企業(yè)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，并從金融市場(chǎng)的波動(dòng)中獲得投資收益提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營的研究是在西方主要理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，研究成果也較多，郭元晞學(xué)者認(rèn)為資本運(yùn)營有以下兩種含義：一是狹義的資本運(yùn)營，認(rèn)為資本運(yùn)營是對(duì)資本或產(chǎn)權(quán)的買進(jìn)或賣出；另一種是廣義的資本運(yùn)營認(rèn)為資本運(yùn)營是通過對(duì)資本的使用價(jià)值的運(yùn)用，在對(duì)資本作最有效使用的基礎(chǔ)上，包括直接對(duì)資本的消費(fèi)和利用資本的各種形態(tài)的變化，為實(shí)現(xiàn)資本盈利最大化而展開的活動(dòng)[3]。肖瑜學(xué)者等人則認(rèn)為，資本運(yùn)營是把企業(yè)所擁有的一切有形和無形資產(chǎn)以及企業(yè)的人力資源統(tǒng)統(tǒng)看成是可以增值的活化資本，通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整等多種形式，如購并、兼并、股份制、參股、控股，以及聯(lián)合、租賃等形式進(jìn)行有效運(yùn)作和經(jīng)營以最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值[4]。而對(duì)企業(yè)之間兼并與收購的積極作用，鄧小洋學(xué)者認(rèn)為并購的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)有以下四點(diǎn)：財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；免稅效應(yīng)；分散風(fēng)險(xiǎn)；分解價(jià)值最大化[5]。王韜光學(xué)者認(rèn)為：與籌備一個(gè)新企業(yè)相比，企業(yè)并購能克服市場(chǎng)“進(jìn)入壁壘”，并能獲得被并購企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)[6]。鄒亞生學(xué)者認(rèn)為我國政府為鼓勵(lì)企業(yè)并購，制定了許多財(cái)稅、信貸方面的優(yōu)惠政策，一些企業(yè)出于利用這些優(yōu)惠政策的目的進(jìn)行并購[7]。王文立學(xué)者認(rèn)為企業(yè)并購有利于促進(jìn)政企分離，使國有企業(yè)的管理經(jīng)營職能與社會(huì)職能分開，使企業(yè)真正走向市場(chǎng)[8]。此外，以劉文通為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)國有企業(yè)資產(chǎn)如何與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)合、并進(jìn)行資本運(yùn)營這樣一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行了充分的討論，提出了國有企業(yè)“準(zhǔn)兼并”假說，進(jìn)而探討國有企業(yè)從準(zhǔn)兼并機(jī)制轉(zhuǎn)向兼并機(jī)制的相關(guān)理論[9]。另外，針對(duì)我國目前資本運(yùn)營實(shí)務(wù)中一些企業(yè)盲目擴(kuò)張現(xiàn)象，年輕學(xué)者俞鐵成提出資本緊縮是我國資本運(yùn)營新境界，為我國資本運(yùn)營實(shí)務(wù)的理性化起到了很好的警示作用。1.3研究方法及內(nèi)容1.3.1研究方法本研究的方法主要有：比較分析法、定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。目前家電連鎖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)演變成為國美電器和蘇寧電器的兩個(gè)巨頭之爭(zhēng)。蘇寧電器一直是證券市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，更是基金的寵兒。它是唯一有資格與國美電器分庭抗禮的家電連鎖企業(yè)，是商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國20家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。國美蘇寧均為上市公司，兩家都利用資本運(yùn)營來為公司添磚加瓦。本文首先采用比較分析法將兩家企業(yè)的資本運(yùn)營模式進(jìn)行對(duì)比，以得出國美資本運(yùn)營的獨(dú)特之處，指出其成功與不足之處。然后，采用定性與定量分析相結(jié)合的方法對(duì)國美電器資本運(yùn)營的基本情況做出評(píng)價(jià)，并以此為基礎(chǔ)，找出影響國美電器資本運(yùn)營效率的因素；最后，根據(jù)以上分析與評(píng)價(jià)的結(jié)果，提出解決問題的具體對(duì)策。1.3.2研究內(nèi)容論文研究內(nèi)容共分為五部分：第一部分，緒論。闡述了研究的目的、意義及方法，以及國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀；第二部分，資本運(yùn)營效率的理論基礎(chǔ)。介紹了資本運(yùn)營理論、效率理論、資本運(yùn)營效率理論，為資本運(yùn)營效率問題的研究奠定了理論基礎(chǔ)；第三部分，國美電器資本運(yùn)營的現(xiàn)狀。分析了國美電器的資本運(yùn)營現(xiàn)狀和影響其資本運(yùn)營效率的因素；第四部分，國美電器資本運(yùn)營效率評(píng)價(jià)。采用模糊綜合評(píng)價(jià)法，建立了量化分析模型對(duì)國美電器資本運(yùn)營效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)并與蘇寧電器進(jìn)行對(duì)比分析，從定量的角度分析影響其資本運(yùn)營效率的因素；第五部分，提高國美電器資本運(yùn)營效率的對(duì)策。針對(duì)前兩章的研究結(jié)果，從拓寬融資渠道、改變資本運(yùn)營觀念、完善資本運(yùn)營控制戰(zhàn)略三個(gè)角度，提出提高國美電器資本運(yùn)營效率的對(duì)策。第2章資本運(yùn)營效率的理論基礎(chǔ)2.1資本運(yùn)營理論2.1.1資本馬克思指出：資本是能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值。它包括三層含義：第一，不論資本表現(xiàn)形態(tài)怎樣都必須具有價(jià)值；第二，資本必須能夠帶來剩余價(jià)值，否則不能成為資本；第三，只有在現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)生產(chǎn)過程中能夠產(chǎn)生剩余價(jià)值的價(jià)值才是資本。由此可以看出，資本作為一種特殊商品，其特殊性就在于它的使用能夠創(chuàng)造新的價(jià)值，并能夠使其價(jià)值得到增值，這也是它的本質(zhì)特征所在。2.1.2資本運(yùn)營資本存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域中，它總是與社會(huì)的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起。資本只有運(yùn)營運(yùn)作才能實(shí)現(xiàn)增值并發(fā)揮在經(jīng)濟(jì)生活中的巨大作用。因此，資本運(yùn)營是指以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行綜合有效運(yùn)營的一種經(jīng)營方式?；蛘哒f，資本運(yùn)營是把企業(yè)所擁有的各種資本，包括固定資本和流動(dòng)資本、自有資本與信貸資本、有形資本與無形資本等轉(zhuǎn)化為可流通、交易、變現(xiàn)的活化資本，通過收購、兼并、聯(lián)營、重組、合并、分立等方式進(jìn)行有效運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)最大限度的資本增值和資本收益[10]。資本運(yùn)營具有以下特征：（1）資本運(yùn)營是以資本為導(dǎo)向?yàn)橹行牡钠髽I(yè)運(yùn)作機(jī)制資本運(yùn)營是以資本為中心的導(dǎo)向機(jī)制，要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本保值增值為核心，注意資本的投入產(chǎn)出效率，保證資本形態(tài)變換的連續(xù)性和繼承性，資本運(yùn)營的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。（2）資本運(yùn)營注重資本的流動(dòng)性資本運(yùn)營理念認(rèn)為，企業(yè)資本只有流動(dòng)才能增值，資產(chǎn)閑置是資本最大的損失。本章小結(jié)：念認(rèn)為，企業(yè)資本只有第3章國美電器資本運(yùn)營現(xiàn)狀3.1電器行業(yè)資本運(yùn)營情況3.1.1資本整合戰(zhàn)引發(fā)巨頭鼎立回顧近幾年國內(nèi)家電連鎖行業(yè)的激進(jìn)疾行，擴(kuò)張和兼并先后成為了行業(yè)的主旋律。先有2005年的急速擴(kuò)張，后是2006年的控股并購。表3-1家電連鎖行業(yè)巨頭擴(kuò)張狀況表格內(nèi)字體為5號(hào)蘇寧國美永樂2004年賣場(chǎng)數(shù)1932271102005年新增賣場(chǎng)17019989增幅88.08%87.67%80.91%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)商務(wù)部提供數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得如表3-1所示：2005年蘇寧新增的連鎖賣場(chǎng)數(shù)達(dá)170家，較2004年增幅達(dá)到88.08%；國美新增的連鎖賣場(chǎng)數(shù)達(dá)199家，較2004年的增幅為87.67%；永樂新增的連鎖賣場(chǎng)數(shù)相對(duì)較少，為89家，但較2004年的增幅仍高達(dá)80.91%。在一級(jí)城市橫向擴(kuò)張的同時(shí)，家電連鎖業(yè)對(duì)二三級(jí)城市的市場(chǎng)爭(zhēng)奪也進(jìn)入了空前激烈的階段。3.1.2資本整合戰(zhàn)引發(fā)巨頭鼎立交易績效交易績效社會(huì)績效社會(huì)績效整合績效整合績效圖內(nèi)字體為5號(hào)圖3-1公司并購績效的三重含義圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)商務(wù)部提供數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得本章小結(jié)：念認(rèn)為，企業(yè)資本只有第4章國美電器資本運(yùn)營效率評(píng)價(jià)4.1資本運(yùn)營效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建4.1.1構(gòu)建原則（1）以經(jīng)濟(jì)效益為中心原則。企業(yè)作為盈利組織，其存在的目的是為了給投資者帶來利潤，提高獲利能力是企業(yè)開展一切活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。評(píng)價(jià)企業(yè)資本運(yùn)營的效率，同樣離不開這樣一個(gè)大前提，因此考核時(shí)，應(yīng)以最終提高國美電器的經(jīng)濟(jì)效益作為資本運(yùn)營成功的標(biāo)準(zhǔn)。（2）針對(duì)性原則。資本運(yùn)營是企業(yè)的一項(xiàng)很特殊的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其結(jié)果可能表現(xiàn)為各種形式，如：加強(qiáng)了主業(yè)，轉(zhuǎn)移了不良資產(chǎn)，改變了資本結(jié)構(gòu)等等，在設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)針對(duì)資本運(yùn)營的這些特殊性，量體裁衣，有別于一般的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。（3）完整性原則。完整性原則體現(xiàn)在：評(píng)價(jià)的內(nèi)容要完整，要全面考慮與企業(yè)資本運(yùn)營相關(guān)的各個(gè)方面。（4）可操作性原則。即評(píng)價(jià)指標(biāo)體系通俗易懂，所需數(shù)據(jù)容易取得，并且可以根據(jù)人們的需要進(jìn)行選取[12]。①計(jì)算判斷矩陣的最大特征值（i=1,2,…,n）（4-1）式中為Aw的第i個(gè)分量。②計(jì)算一致性指標(biāo)C.I.（ConsistencyIndex）（4-2）③查表求相應(yīng)的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)R.I.（Randomindex）本章小結(jié)：念認(rèn)為，企業(yè)資本只有第5章提高國美電器資本運(yùn)營效率的對(duì)策第三章從定性的角度分析出了影響國美電器資本運(yùn)營效率的因素為：資本結(jié)構(gòu)不合理、資本規(guī)模擴(kuò)張過快、戰(zhàn)略控制環(huán)節(jié)缺失等，第四章從定量的角度分析得知，雖然國美電器資本發(fā)展能力較好，但是資本盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和戰(zhàn)略控制能力都不如蘇寧。現(xiàn)針對(duì)上述癥結(jié)，提出具體的解決對(duì)策如下：5.1拓寬融資渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)國美電器的資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率過高，償債壓力過大，為了緩解償債壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，建議國美電器從以下幾個(gè)方面入手：5.1.1融資租賃融資租賃是1952年誕生在美國的一種金融工具，是一種通過短時(shí)間、低成本、特定程序把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來的資金融通方式。按照《國際租賃公約》的定義，融資租賃是指出租人按承租人設(shè)定的條件，向承租人指定的供貨人購買實(shí)物財(cái)產(chǎn)，并以攤提（即分期償還）該財(cái)產(chǎn)的全部或大部分購置成本為基礎(chǔ)，向承租人收取租金的一種交易。從本質(zhì)上來講，融資租賃是對(duì)設(shè)備的投資，是一種以實(shí)物為載體的資金融通。這種運(yùn)營方式不僅對(duì)承租企業(yè)的資信要求不高，還可以根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況來定制付款方式，而且還可以節(jié)約稅負(fù)。國美的ERP系統(tǒng)的升級(jí)就可以采取這種模式。5.1.2融資租賃融資租賃是1952年誕生在美國的一種金融工具，是一種通過短時(shí)間、低成本、特定程序把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來的資金融通方式。按照《國際租賃公約》的定義，融資租賃是指出租人按承租人設(shè)定的條件，向承租人指定的供貨人購買實(shí)物財(cái)產(chǎn)，并以攤提（即分期償還）該財(cái)產(chǎn)的全部或大部分購置成本為基礎(chǔ)，向承租人收取租金的一種交易。從本質(zhì)上來講，融資租賃是對(duì)設(shè)備的投資，是一種以實(shí)物為載體的資金融通。這種運(yùn)營方式不僅對(duì)承租企業(yè)的資信要求不高，還可以根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況來定制付款方式，而且還可以節(jié)約稅負(fù)。國美的ERP系統(tǒng)的升級(jí)就可以采取這種模式。本章小結(jié)：念認(rèn)為，企業(yè)資本只有結(jié)論為了提出提高國美電器資本運(yùn)營效率的具體對(duì)策，本文結(jié)合資本運(yùn)營效率的相關(guān)理論對(duì)國美電器資本運(yùn)營效率問題展開研究。通過對(duì)國美電器2005-2007年間公布的大量財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理，從定性和定量兩個(gè)角度分析得出了影響其資本運(yùn)營效率的因素有：資本結(jié)構(gòu)不合理；資本運(yùn)營方式單一；資本運(yùn)營觀念落后；資本規(guī)模擴(kuò)張速度過快；資本運(yùn)營控制戰(zhàn)略缺位；資本運(yùn)營人才缺失；資本盈利能力較弱；資本償債能力較差；資本營運(yùn)能力不高；戰(zhàn)略控制能力差。并針對(duì)上述影響因素，提出具體的解決對(duì)策如下：（1）拓寬融資渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；（2）改變資本運(yùn)營觀念加速資本周轉(zhuǎn)；（3）完善資本運(yùn)營控制戰(zhàn)略降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；本文的創(chuàng)新點(diǎn)：在綜合分析影響國美電器資本運(yùn)營效率因素的基礎(chǔ)上，具有一定創(chuàng)造性地提出了包括資本運(yùn)營盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、戰(zhàn)略控制能力在內(nèi)的效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；并采用層次分析和模糊綜合評(píng)價(jià)的方法構(gòu)建了資本運(yùn)營效率的評(píng)價(jià)模型。該模型不限于對(duì)國美一家企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，具有廣泛的應(yīng)用價(jià)值