2023年新能源行業(yè)投資并購交易分析及趨勢展望：變革新時(shí)代啟動新引擎-德勤-2024.2

2023年新能源行業(yè)投資并購交易分析及趨勢展望——變革新時(shí)代，啟動新引擎2024年2月目錄36一、報(bào)告定義二、序言三、2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧四、2023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域洞察8122024年2月2一、報(bào)告定義2024年2月31.報(bào)告定義交易時(shí)間及類型數(shù)據(jù)來源交易數(shù)量?

交易時(shí)間：2019年、2020年、2021年、2022年和2023年。?

本文數(shù)據(jù)除特殊注明外，均基于CVSource投中數(shù)據(jù)

“能源及礦業(yè)”及“公共事業(yè)-電力”行業(yè)交易數(shù)據(jù)，并結(jié)合標(biāo)的企業(yè)主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營產(chǎn)品剔除非新能源行業(yè)公司后，以及對CVSource投中數(shù)據(jù)中投資機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行進(jìn)一步明細(xì)性質(zhì)劃分后進(jìn)行投資并購交易數(shù)據(jù)分析。?

本文中提及的交易數(shù)量指能夠通過CVSource投中數(shù)據(jù)所查詢的對外公布的交易數(shù)量，無論其交易金額是否披露，對于一筆投資并購，即使存在多個投資方仍將其視為一筆交易。?

交易類型：投資人（“買方”）通過增資或股權(quán)收購的方式取得新能源行業(yè)企業(yè)（“標(biāo)的企業(yè)”）股權(quán)，不包括標(biāo)的企業(yè)重大資產(chǎn)重組、股份回購、首次公開發(fā)行股份募集資金和借殼上市，包括關(guān)聯(lián)方交易。交易金額投資方/買方性質(zhì)投資方買方性質(zhì)和交易方向?

在對投資方/買方性質(zhì)進(jìn)行分析時(shí)，對一筆交易多個投資方交易按照該交易中投資方家數(shù)進(jìn)行分析。?

分為國企、私企、外企和PE/VC四類，國企指由國務(wù)院或地方人民政府分別代表國家履行出資人職責(zé)的企業(yè)，外企指由外商或外籍自然人實(shí)質(zhì)控制的企業(yè)，PE/VC包括常見的有獨(dú)立投資基金、大型多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部和大型企業(yè)的投資基金等，以及以有限合伙等形式進(jìn)行組織從事股權(quán)投資的企業(yè)。?

幣種為人民幣，當(dāng)交易金額為外幣時(shí)，采用交易當(dāng)年平均匯率折算，對于以約數(shù)披露的交易，采取下述轉(zhuǎn)換方法?

根據(jù)投資方和標(biāo)的企業(yè)注冊地分為境內(nèi)交易、入境交易和出境交易，本文中將注冊地為香港的標(biāo)的企業(yè)視同于境內(nèi)公司，本文不包括境內(nèi)企業(yè)所設(shè)立境外實(shí)體對于境外標(biāo)的企業(yè)投資并購。進(jìn)行分析，未披露交易金額未被包含。約數(shù)披露交易額

轉(zhuǎn)換金額

（萬元）百萬級數(shù)百萬100500近千萬/千萬級數(shù)千萬近億/上億數(shù)億1,0005,00010,00050,0002024年2月41.報(bào)告定義（續(xù)）新能源行業(yè)：本文所指新能源行業(yè)包括動力電池產(chǎn)業(yè)鏈、清潔能源發(fā)電、氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈、儲能產(chǎn)業(yè)鏈、以及光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈。本文行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為基于行業(yè)理解及發(fā)展趨勢以及結(jié)合標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)類型進(jìn)行分類，不代表行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，為分析之目的，本文按下述標(biāo)準(zhǔn)對新能源行業(yè)進(jìn)行了領(lǐng)域細(xì)分：01動力電池?

包括動力電池上游礦種、中游鋰電材料及鋰離子電池，包括上游礦山開采資源類企業(yè)以及鋰鹽產(chǎn)品加工、中游鋰離子電池及電池材料的研發(fā)生產(chǎn)制造，以及下游的電池應(yīng)用，包括新能源汽車、充電樁以及電池回收等。02清潔能源發(fā)電?

電站：包括光伏電站、風(fēng)電站、水電站、核電站、生物質(zhì)能和互補(bǔ)電站；?

配套設(shè)施：包括電力生產(chǎn)相關(guān)的工程建設(shè)、設(shè)備裝置和技術(shù)研發(fā)支持；?

電力系統(tǒng)：指與清潔能源發(fā)電相配套的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，如智能電網(wǎng)、電力數(shù)智化建設(shè)和新能源電力交易平臺等。細(xì)分行業(yè)分類03氫能與燃料電池?

包括上游制氫、儲氫和運(yùn)氫環(huán)節(jié)和中游燃料電池、核心零部件以及系統(tǒng)集成等，下游燃料電池汽車和加氫站等。04儲能產(chǎn)業(yè)鏈?

包括上游電池系統(tǒng)（電池管理及能量管理系統(tǒng)和變流裝置等）、中游集成實(shí)施和運(yùn)營維護(hù)和下游儲能在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)的應(yīng)用產(chǎn)品（如儲能電站和儲能產(chǎn)品等）；?

儲能技術(shù)包括熱儲能、電儲能和氫儲能等，電儲能和氫儲能分別與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈及氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈存在重復(fù)，為避免造成數(shù)據(jù)重復(fù)分析，基于業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，本文歸類原則如下：（1）與鋰離子儲能電池應(yīng)用端歸入儲能產(chǎn)業(yè)鏈，其余環(huán)節(jié)（如鋰離子電池和鋰電材料等上中游）歸入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈；（2）與氫儲能相關(guān)設(shè)備及能源系統(tǒng)歸入儲能產(chǎn)業(yè)鏈，其余環(huán)節(jié)（如水制氫技術(shù)）歸入到氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈。05光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈?

光伏發(fā)電為利用太陽能發(fā)電的常見形式，本文僅包括光伏發(fā)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，不包括光熱發(fā)電等形式的太陽能發(fā)電，具體包括上游硅料和硅片、中游電池片及電池組件和下游電站開發(fā)運(yùn)營應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)；?

風(fēng)電包括上游零部件制造（如葉片、軸承和塔筒等零部件）、中游風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商和下游風(fēng)電站開發(fā)運(yùn)營。2024年2月5二、序言2024年2月6變革新時(shí)代，啟動新引擎序言——變革新時(shí)代，啟動新引擎2023年為變革之年，中國資本市場監(jiān)管及改革持續(xù)推向縱深，投資并購市場經(jīng)歷了新舊動能轉(zhuǎn)換的挑戰(zhàn)。在IPO階段性收緊和上市企業(yè)再融資受限的環(huán)境下，整體并購市場并未像以往呈現(xiàn)與IPO“此消彼長”的現(xiàn)象。這一變化反映出并購動力越來越多地源于追求高質(zhì)量發(fā)展和強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈。在全球推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和能源革命的大背景下，新能源行業(yè)投資并購活動依然成為亮點(diǎn)。2023年新能源行業(yè)全年投資并購已披露交易金額2,885.8億元人民幣，與2022年相比雖有小幅下降，但交易數(shù)量仍保持超過20%的增長。其中動力電池和清潔能源發(fā)電兩大領(lǐng)域最為活躍，交易量占比超65%。伴隨國際形勢變化，新能源行業(yè)同時(shí)存在產(chǎn)能過剩和擴(kuò)張的現(xiàn)象，行業(yè)格局快速重塑促使領(lǐng)先企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，圍繞“降本增效”逐步探索“新技術(shù)、新材料、新市場、新模式”，力求做到效率最高，成本最優(yōu)，性能最穩(wěn)定。本報(bào)告的關(guān)注點(diǎn)不僅在于并購事件，更在于其背后的驅(qū)動力以及對產(chǎn)業(yè)帶來的深遠(yuǎn)影響：2.

關(guān)注新技術(shù)和新材料，打造企業(yè)差異化競爭力頭部企業(yè)持續(xù)加碼對于“下一代技術(shù)”的研發(fā)和投入，資本市場對于新技術(shù)和新材料的關(guān)注度持續(xù)升高。新能源細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢，動力電池領(lǐng)域大圓柱電池，磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極取得一定突破；儲能鈉離子電池和液流電池產(chǎn)業(yè)化提速；光伏領(lǐng)域N型電池逐步取代P型；伴隨風(fēng)電從陸上逐步走向深藍(lán)，圍繞深海發(fā)電技術(shù)持續(xù)發(fā)力；電解槽和制氫設(shè)備等迎來新機(jī)遇。抓住下一代技術(shù)風(fēng)口，打造差異化競爭力，成為企業(yè)的護(hù)城河。3.

挖掘新市場和新模式，打造業(yè)務(wù)第二增長曲線新能源行業(yè)正處于快速發(fā)展時(shí)期，部分細(xì)分賽道的商業(yè)模式還處于不斷探索和迭代過程中，資本市場持續(xù)關(guān)注具備清晰變現(xiàn)路徑和新盈利模式的企業(yè)。頭部巨頭也在爭奪國內(nèi)市場的同時(shí)，不斷開拓海外市場，尋找業(yè)務(wù)的增量市場。1.

提升一體化經(jīng)營水平，打造專業(yè)化管理能力伴隨行業(yè)競爭加劇，部分細(xì)分賽道例如動力電池、儲能和光伏等價(jià)格戰(zhàn)凸顯。頭部企業(yè)通過合資合作的方式，已經(jīng)逐步完成向產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原材料的延伸與布局，以保障原材料的供應(yīng)與成本的有效控制。與此同時(shí)，在企業(yè)管理與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不斷加大對于智能化和數(shù)字化手段的運(yùn)用，逐步提升自身的專業(yè)化管理水平、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平和產(chǎn)線的智能化水平。在激烈的競爭中，謀求破局之道。站在世界的大舞臺上，中國新能源行業(yè)將繼續(xù)譜寫新故事。2024年注定是中國能源企業(yè)轉(zhuǎn)型路上重要的一年，在機(jī)遇與挑戰(zhàn)更多的新時(shí)代，企業(yè)更應(yīng)“謀長遠(yuǎn)”，及時(shí)調(diào)整自身的戰(zhàn)略，抓住時(shí)代的機(jī)遇進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。資本市場作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要推手，在關(guān)注新技術(shù)新模式的時(shí)代中，投資方向也將不斷推陳出新。2024年2月7三、2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧2024年2月83.2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧2023年宏觀環(huán)境低迷，并購交易市場趨于冷靜，新能源行業(yè)投資并購已披露交易金額與去年相比呈現(xiàn)小幅下降（2.6%），雖然交易數(shù)量仍保持超過20%的增長，但已披露金額的平均交易規(guī)模有所下降（7.7%）；動力電池和清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈依然最為活躍；PE/VC、國企以及私企三類投資方交易活躍度形成“三足鼎立”格局1數(shù)據(jù)來源：CVSource數(shù)據(jù)來源：

CVSource數(shù)據(jù)來源：CVSource交易最活躍細(xì)分板塊交易最活躍投資者交易最活躍方向3.3%35.3%32.4%動力電池~42.8%PE/VC~35.3%境內(nèi)交易~95.4%29.0%動力電池儲能清潔能源發(fā)電光伏產(chǎn)業(yè)鏈氫能和燃料電池PE/VC

私企

國企

外企數(shù)據(jù)來源：

CVSource境內(nèi)交易入境交易出境交易數(shù)據(jù)來源：

CVSource數(shù)據(jù)來源：

CVSource注：1.2023年總交易量包含未披露金額交易2024年2月93.2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧新能源行業(yè)投資并購增長趨勢放緩，交易量在2023年達(dá)到近五年最高（647筆）；私企投資并購參與度不斷增加，國企參與新能源行業(yè)投資并購交易數(shù)逐年攀升，2023年略少于PE/VC參與投資數(shù)量；儲能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苜Y本青睞，交易金額較去年同期大幅增長432%投資并購總覽按不同類型投資方參與投資并購交易數(shù)單位：人民幣億元、筆單位：家60070060050040030020010003,500.03,000.02,500.064770060050040030020010006475005124395124394002,000.03043042993003393112783172172181,500.02,962.42,885.82002992,179.22,210.22351941,000.01,770.1168100

157152500.01031121113290

12303132-02019202020212022202320192020202120222023PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）注：由于存在一筆交易有多個投資方參與的情形，故按不同類型投資方參與投資并購交易數(shù)合計(jì)數(shù)大于相應(yīng)期間全部交易數(shù)

數(shù)據(jù)來源：CVsource數(shù)據(jù)來源：CVsource??私企參與新能源行業(yè)投資并購熱度不斷增加，參與交易數(shù)從2019年的112筆增加至2023年的278筆；?2019年至2023年，新能源行業(yè)投資并購交易筆數(shù)分別為304筆、299筆、439筆、512筆和647筆，整體呈上升趨勢，2023年已披露交易量達(dá)到近五年最高；在能源轉(zhuǎn)型政策導(dǎo)向下，國企參與新能源行業(yè)投資并購交易數(shù)量占同期全部交易比重在2023年上升（32.4%，311筆），略少于PE/VC參與投資數(shù)量（35.3%，339筆），其中對儲能領(lǐng)域的投資增加顯著；PE/VC類投資方參與新能源行業(yè)交易活躍度整體穩(wěn)中有升，2019年至2023年參與交易筆數(shù)分別為157筆、152筆、235筆、317筆和339筆。?

已披露投資并購交易金額在2020年受到疫情沖擊后維持平穩(wěn)過渡，于2021年重新恢復(fù)增長態(tài)勢，2023年投資并購增長趨勢放緩，已披露交易金額為人民幣2,885.8億，較2022年略有下降。?2024年2月103.2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧從交易方向看，境內(nèi)交易為新能源行業(yè)投資并購主戰(zhàn)場；出境交易在全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及外部環(huán)境不穩(wěn)定背景影響下呈下降趨勢；入境交易略有增加，關(guān)注行業(yè)主要在鋰電材料、新能源汽車以及光伏領(lǐng)域；在已披露股權(quán)比例交易中，小于50%的非控股類投資并購仍為多數(shù)按交易方向按投資并購股權(quán)比例單位：筆單位：筆201928328715

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149688734920120境內(nèi)交易220出境交易32042062020120小于10%220320420大于50%520620入境交易10%至33%33%至50%未披露數(shù)據(jù)來源：CVsource數(shù)據(jù)來源：CVsource?

國內(nèi)市場仍為投資并購主戰(zhàn)場，2019年至2023年，境內(nèi)交易筆數(shù)分別為283筆、287筆、

413筆、490筆和627筆，占比均在90%以上；?

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國際形勢日趨復(fù)雜的大背景下，出境交易整體呈下降趨勢，從2019年的15筆下降至2023年的6筆，出境交易主要關(guān)注領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌嚭颓鍧嵞茉窗l(fā)電領(lǐng)域；?

在已披露股權(quán)比例交易中，非控制權(quán)為目的交易占多數(shù)，2019年至2023年，剔除未披露股權(quán)交易，小于50%的非控股類投資并購交易筆數(shù)占比分別為69.6%、71.4%、61.3%、60.3%和64.1%；?2023年，投資并購股權(quán)比例大于50%交易較2022年略有下降，主要投資領(lǐng)域?yàn)閯恿﹄姵睾颓鍧嵞茉窗l(fā)電行業(yè)，投資方以國企為主，主要集中在鋰電材料、上游采礦業(yè)、光伏電站、風(fēng)力發(fā)電和水電站。?

入境交易數(shù)量略有增長，在2023年交易筆數(shù)達(dá)到14筆，其中9筆涵蓋動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是鋰電材料及新能源汽車領(lǐng)域，2筆為光伏行業(yè)投資并購。2024年2月11四、2023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域洞察2024年2月124.2023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資并購概覽氫能與燃料電池動力電池行業(yè)回顧：行業(yè)發(fā)展尚處早期，綠氫加速產(chǎn)業(yè)化，電解槽需求增加，儲運(yùn)技術(shù)突破行業(yè)回顧：產(chǎn)業(yè)增速放緩，價(jià)格戰(zhàn)凸顯，新技術(shù)新材料不斷突破投資活動：整體盤子小，投資人相對謹(jǐn)慎，單筆投資金額較小。交易金額

32.3億人民幣，同比下降66%，交易數(shù)量60筆，同比增長40%投資熱點(diǎn)：制氫，電堆、系統(tǒng)和零部件投資活動：整體盤子最大，但活躍度呈現(xiàn)一定下滑。交易金額1,613.6億人民幣，同比下降28%，交易數(shù)量277筆投資主體：

PE/VC投資人為該領(lǐng)域主要參與者，圍繞燃料電池聚焦產(chǎn)業(yè)中游，并向上游制氫產(chǎn)業(yè)拓展布局；實(shí)業(yè)類投資主體2023年參與活躍度提升，更關(guān)注燃料電池的核心零部件和系統(tǒng)集成等高精尖技術(shù)投資熱點(diǎn)：鋰電池和鋰電池材料，新能源汽車投資主體：實(shí)業(yè)類投資主體多聚焦下游新能源汽車，同時(shí)拓展向中游鋰離子電池布局，其在該領(lǐng)域的投資對其他投資人具有示范效應(yīng)；PE/VC投資人在該細(xì)分領(lǐng)域投資活躍度明顯，更關(guān)注具備技術(shù)創(chuàng)新的中游鋰電材料及鋰離子電池產(chǎn)業(yè)光伏行業(yè)回顧：行業(yè)保持高增長，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)鏈升級，N型擴(kuò)產(chǎn)投資活動：發(fā)展較快。交易金額337.5億人民幣，同比增長380%

，交易數(shù)量45筆，同比增長41%投資熱點(diǎn)：電池片和組件環(huán)節(jié)，N型電池技術(shù)，薄膜電池清潔能源發(fā)電投資主體：PE/VC投資人在該賽道并購交易中占比較高，更重視技術(shù)創(chuàng)新，關(guān)注異質(zhì)結(jié)電池和N型高效晶硅電池技術(shù)；私企類投資人聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中游電池組件、光伏系統(tǒng)環(huán)節(jié)，不斷突破技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)彎道超車，提升企業(yè)競爭力行業(yè)回顧：量增價(jià)減，成本下降，走向深藍(lán)，電站數(shù)字與智能化管理投資活動：較為平穩(wěn)，小幅增長態(tài)勢。交易金額儲能625.5億人民幣，同比增長23%，交易數(shù)量154筆，同比增長29%行業(yè)回顧：裝機(jī)規(guī)模增長，行業(yè)內(nèi)卷且產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭激烈投資活動：增速最快，潛力賽道。交易金額233.5億人民幣，同比增長432%，交易數(shù)量105筆，同比增長150%投資熱點(diǎn)：光伏發(fā)電，電力配套設(shè)施，智能電網(wǎng)投資主體：國企投資人為主力軍，關(guān)注各類電站的建設(shè)以及運(yùn)營，如水電站、多能互補(bǔ)電站；PE/VC投資人則關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦電站配套設(shè)施及數(shù)字化電力系統(tǒng)投資投資熱點(diǎn)：鈉離子電池和儲能系統(tǒng)投資主體：PE/VC一直以來都是該細(xì)分領(lǐng)域較為活躍的投資者，更關(guān)注新型儲能技術(shù)路線，如鈉離子電池和液流電池；國企類投資人參與活躍度大幅提升，主要以股權(quán)投資的方式進(jìn)駐成熟儲能電池企業(yè)，聚焦儲能產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)以及儲能電池?cái)?shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月134.2023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)2023年開始隨著新能源汽車國家補(bǔ)貼政策正式退場，下游整車銷量增速放緩，動力電池行業(yè)投資并購交易金額較2022年相比呈下降趨勢；新電池技術(shù)、新材料及電池包模組化定制服務(wù)備受資本關(guān)注；新興的鈉離子電池等也開始進(jìn)入資本視野，特別是隨著技術(shù)突破，安全性較高的固態(tài)電池投資熱度不斷提升；下游電池回收技術(shù)加速落地，投資熱度繼續(xù)提高投資并購總覽動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中游一直是資本青睞對象投資并購總覽動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上中下游并購交易數(shù)量??產(chǎn)業(yè)鏈中游動力電池技術(shù)一直是資本青睞對象，在近幾年并購交易中占據(jù)主導(dǎo)地位。受技術(shù)快速迭代、鋰價(jià)下跌及整車售價(jià)下降的影響，電池新技術(shù)新材料、鈉離子電池及電池包模組化定制備受資本關(guān)注。單位：人民幣億元、筆注：動力電池上游礦種未單位：筆274277包含鐵、銅、鋁及煤礦等多用途或傳統(tǒng)金屬及能源礦種。2500.03002502001502333002000.018270862006276隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，投資者對于下游的新能源汽車并購交易也具有較大熱情，新能源汽車比亞迪、特斯拉、廣汽埃安、吉利、蔚來等各品牌競爭格局日趨激烈。受2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的影響，非頭部新能源汽車品牌現(xiàn)金流壓力劇增，也在密集進(jìn)行籌資活動。1511500.0541652,239.4100171201291000.09778191,613.6

1001,486.939230281,126.4500.0792.950201920202021202220230.00上游

中游

下游20192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）電池及鋰電材料占據(jù)主導(dǎo)??近年來伴隨電池技術(shù)的提升以及新型充電技術(shù)的普及，新能源汽車市場呈現(xiàn)高速增長趨勢。下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展激發(fā)了上游動力電池產(chǎn)能的急速擴(kuò)張，致使2023年以鋰鎳為代表的新能源礦產(chǎn)供應(yīng)過剩，價(jià)格下跌。各方資本開始布局動力電池中下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行行業(yè)整合。中游標(biāo)的企業(yè)主營業(yè)務(wù)??從標(biāo)的主營業(yè)務(wù)來看，投資并購事件多與動力鋰電池和鋰電池材料研發(fā)有關(guān)，2023年二者占中游已披露并購交易額的96%（電池占59%，鋰電材料占37%）。單位：人民幣億元1,500.01.08.21,000.0913.5具體來看，電池企業(yè)兩級分化，資本更偏向于投資目前已比較成熟的動力電池企業(yè)，如四川時(shí)代（寧德時(shí)代子公司）、億緯動力、贛鋒鋰電等企業(yè)。非頭部企業(yè)融資困難。新興的鈉離子電池等也開始進(jìn)入資本視野，特別是隨著技術(shù)突破，安全性較高的固態(tài)電池投資熱度不斷提升。綜合來看，動力電池板塊投資并購在2023仍保持熱度，并購交易量基本持平，但已披露交易金額呈下降趨勢，較2022年下降28%，主要是2023年開始新能源汽車國家補(bǔ)貼政策正式退場，下游整車銷量增速放緩，行業(yè)熱度下降。此外，前期資本入局帶動上游碳酸鋰供給過剩加劇，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格于2023年大幅下跌，讓投資者更加謹(jǐn)慎。198.332.0500.0-288.0333.6420.075.8-271.3-94.3419.8261.12023146.7148.62019202020212022鋰電材料電池綜合其他數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月144.2023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)2023年，實(shí)業(yè)類的投資主體多為動力電池研發(fā)商和新能源整車廠商，其中動力電池研發(fā)企業(yè)多偏向于上游材料供應(yīng)以保障供應(yīng)鏈；整車制造企業(yè)則更偏向于造車上游——動力電池的研發(fā)投資并購概覽2023年代表性投資事件介紹??投資主體主要以PE/VC等財(cái)務(wù)投資人為主，更多關(guān)注動力鋰電及鈉離子電池技術(shù)及材料的研發(fā)，并購股權(quán)比例大多數(shù)低于33%。實(shí)業(yè)類的投資主體偏向于向企業(yè)上游布局。按投資方類型單位：筆27427718220018030025020015010050收購方：吉利控股被收購方：洪橋集團(tuán)233141從融資輪次來看，2023年上游新能源金屬供應(yīng)過剩，投資并購交易有所放緩。中下游企業(yè)兩級分化，資本更加青睞于C輪及之后的擁有成熟電池技術(shù)、電池回收技術(shù)（如格林美、邦普循環(huán)等）和擁有充電資源整合能力（充電樁網(wǎng)絡(luò)化管理、智能支付等）的企業(yè)的投資并購。隨著2023年新能源汽車競爭的加劇及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，投資者的態(tài)度也由激進(jìn)轉(zhuǎn)為保守。1601821401201001631331062023年1月，吉利集團(tuán)完成收購洪橋集團(tuán)68.86%股份，交易金額約2.24億港元。洪橋集團(tuán)是一家主打可再生能源的新能源公司，旗下新能源板塊為山東衡遠(yuǎn)

–主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰離子動力電池。15113610480604020010675

2399537410942219594610020192020202120222023PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）按投資并購股權(quán)比例按交易輪次單位：筆單位：筆20192020202120222023-20402823

3

2029

3

1696收購方：寧德時(shí)代被收購方：力泰鋰能由內(nèi)到外年份分別為2019、2020、2021、2022、2023752023年1月，寧德時(shí)代完成收購力泰鋰能100%股份，交易金額未披露。力泰鋰能是一家鋰離子電池正負(fù)極材料研發(fā)生產(chǎn)商，主要從事鋰離子電池正極材料、負(fù)極材料、電解質(zhì)以及高純度鋰化合物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。363834729212758448381321524930A輪D輪B輪C輪3010%以下8010%-33%13018050%以上230280D輪后Pre-IPO前天使輪Pre-IPO未披露33%-50%未披露非公開發(fā)行數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月154.2023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈趨勢洞察動力電池產(chǎn)業(yè)增速放緩，企業(yè)對上游金屬鋰礦產(chǎn)能布局趨于謹(jǐn)慎，持續(xù)關(guān)注近期技術(shù)迭代布局、降本能力強(qiáng)企業(yè)，長期可跟蹤高壓快充賽道，海外資本持續(xù)加注國內(nèi)車企1.

一體化布局能力逐步提升，海外金屬鋰礦布局趨于謹(jǐn)慎頭部企業(yè)傾向通過布局核心原材料，加強(qiáng)對于價(jià)格和供應(yīng)穩(wěn)定性的主動權(quán)，主要關(guān)注正極、隔膜、電解液和負(fù)極四大主材，以壓低材料成本；

2023年受國際關(guān)系局勢多變、歐盟《歐盟電池和廢電池法規(guī)》、以及此前美國《通脹削減法案》等政策影響，動力電池企業(yè)的海外布局更加傾向于與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合資合作。此外，由于碳酸鋰價(jià)格的波動和供應(yīng)過剩，中國企業(yè)對海外鋰礦等布局意愿相較于前兩年呈現(xiàn)一定程度的下滑，擴(kuò)產(chǎn)決策更加審慎。鋰電產(chǎn)業(yè)布局下“包山包礦”的關(guān)聯(lián)交易模式也引發(fā)稅收征管角度轉(zhuǎn)讓定價(jià)、海關(guān)估價(jià)的關(guān)注與重視。2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞2.

新技術(shù)新材料不斷突破，大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極值得關(guān)注產(chǎn)業(yè)增速放緩動力電池領(lǐng)域技術(shù)迭代快，在某一個領(lǐng)域的技術(shù)突破有可能對于行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的改變。大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極是行業(yè)突破重點(diǎn)，預(yù)計(jì)近年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。頭部動力電池企業(yè)明確對固態(tài)電池的長期布局，固態(tài)電池涉及硫化物電解質(zhì)、鋰金屬負(fù)極等關(guān)鍵材料創(chuàng)新，值得長期跟蹤。去庫存價(jià)格戰(zhàn)凸顯趨勢洞察3.

價(jià)格戰(zhàn)凸顯，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)線智能化是頭部企業(yè)未來提升的重點(diǎn)技術(shù)迭代未來動力電池產(chǎn)品呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化趨勢，同時(shí)滿足車企和動力電池制造商的降本需求；頭部企業(yè)逐步提升產(chǎn)能利用率，通過加強(qiáng)設(shè)備自動化程度以達(dá)到有效降本的目的。某頭部企業(yè)全球首個智慧卡車工廠已投入使用，主打高度數(shù)字化、自動化、智能化的生產(chǎn)模式。產(chǎn)能相對過剩碳酸鋰價(jià)格下探4.

高壓快充大勢所趨，產(chǎn)業(yè)鏈配套升級帶來新增量高壓快充作為緩解新能源汽車“充電焦慮”的重要技術(shù)持續(xù)受到企業(yè)關(guān)注，頭部車企及動力電池企業(yè)在2023年已經(jīng)在快充電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)一定突破。高壓快充帶動對材料、零部件和充電樁等產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的升級和量產(chǎn)工藝需求，未來預(yù)計(jì)高壓快充相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。競爭加劇5.

新能源車進(jìn)入淘汰賽，外資投資關(guān)注度相對提升2023年多家車企被迫出現(xiàn)工廠停產(chǎn)和申請破產(chǎn)，未來2-3年預(yù)計(jì)部分汽車品牌面臨關(guān)停。海外資本加速對于中國新能源車企的布局，例如積極尋求能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中東資本已經(jīng)開始在中國市場布局。注：1.高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)；2.高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月164.2023年氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)持續(xù)的政策利好為氫能行業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐，中央及地方政府陸續(xù)出臺政策引導(dǎo)國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2022年投資額及投資數(shù)量出現(xiàn)雙增長趨勢達(dá)到歷史高點(diǎn)；進(jìn)入2023年以來，產(chǎn)業(yè)活躍趨勢延續(xù)，然而受經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場遇冷影響，本年融資金額總體下降，但國鴻氫能等相關(guān)企業(yè)成功上市或?qū)⑻嵴袷袌鲂判目傆[交易輪次總覽投資方總覽投資并購總覽按交易輪次單位：筆80按投資方類型單位：人民幣億元、筆單位：筆80150.0806040200606060436040100.038710432238282364012128471150.096.323816610368375293420.727.721.432.320083842018511926250.0920162021191181720221101080201920202021202220234020192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）201920202023天使輪A輪B輪C輪D輪非公開發(fā)行未披露PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）2022年發(fā)展顯著，2023年保持活躍但融資金額總體下降PE/VC為主要參與者且集中在早期輪次，政府資金發(fā)揮引導(dǎo)推動作用持續(xù)的政策利好為氫能行業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐?氫能為目前能源轉(zhuǎn)型中的重要環(huán)節(jié)，國家日益重視氫能的戰(zhàn)略地位，目前政策重點(diǎn)聚焦于放開?；饭苤萍巴苿咏a(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系。?隨著政策支持和氫能行業(yè)的發(fā)展，交易筆數(shù)逐年上升。2022年氫能市場投資熱情高漲，其中國家電投集團(tuán)氫能科技發(fā)展有限公司（國氫科技）在2022年獲得融資達(dá)到45億元，為截至目前國內(nèi)氫能行業(yè)單輪融資規(guī)模最大的股權(quán)融資。?目前氫燃料電池行業(yè)整體處于早期孵化階段，融資多集中于A、B輪等早期輪次。受產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段影響，氫能源行業(yè)融資數(shù)量較多但交易金額偏低。?2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》，各省市也持續(xù)出臺氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。截至2023年，全國已有30個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）將氫能納入“十四五”發(fā)展規(guī)劃中，北京、上海、內(nèi)蒙古、天津、河南等十多個?。ㄊ?、自治區(qū)）發(fā)布?xì)淠茉聪嚓P(guān)專項(xiàng)規(guī)劃。??PE/VC為氫能市場投資的主要參與者，政府背景資金亦在市場投資活動中發(fā)揮推動及引導(dǎo)作用。??進(jìn)入2023年以來，氫能市場保持活躍，但疊加經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)和資本市場遇冷，2023年單筆和整體金額相比2022年下降趨勢明顯。國央企近些年參與活躍度逐漸增高，也同步積極主導(dǎo)上游大型制氫等氫能項(xiàng)目的直接投資建設(shè)和開發(fā)。作為綠氫項(xiàng)目投資運(yùn)營的重要參與者，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)和發(fā)電企業(yè)或?qū)木G氫行業(yè)發(fā)展中受益。但2023年數(shù)家氫能行業(yè)相關(guān)企業(yè)沖擊IPO成功，或提振市場信心。首次上市的國鴻氫能成功登陸港股市場，同時(shí)河南金源氫化化工股份有限公司也在同年于香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。?從長期來看，2025年之前多處于早期規(guī)劃和建設(shè)初期階段，2030年左右制氫端產(chǎn)業(yè)或?qū)⒅鸩竭~入成熟。數(shù)據(jù)來源：CVSource、華創(chuàng)證券研究2024年2月174.2023年氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)氫能市場交易中非控制權(quán)交易占據(jù)多數(shù)，按產(chǎn)業(yè)鏈來看投資熱點(diǎn)集中于中游的燃料電池的電堆、系統(tǒng)等高精尖技術(shù)環(huán)節(jié)，同時(shí)投資者逐漸著眼于氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，2023年投資熱點(diǎn)逐步向上游的綠氫產(chǎn)業(yè)傾斜股權(quán)并購比例按投資并購股權(quán)比例產(chǎn)業(yè)鏈分布按標(biāo)的主營業(yè)務(wù)氫能及燃料電池上下游并購總數(shù)單位：筆單位：筆單位：筆3740353580602019

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2230252021620100202120222023663

282725340533322221242112272337200352019上游-制氫202020212022中游-儲運(yùn)氫20237104325200162023120200202132022-1510%以下54550%以上65未披露中游-電堆、系統(tǒng)和零部件下游-其他下游-加氫201910%-33%33%-50%上游中游下游非控制權(quán)為目的的交易占多數(shù)中游為主，逐漸向上游轉(zhuǎn)移?

在已披露股權(quán)比例的投資并購交易中，多為非控制權(quán)為目的的交易，2023年該特點(diǎn)更為凸顯，交易股權(quán)比例集中于33%以內(nèi)。?

從融資企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈看，氫能企業(yè)融資主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游。燃料電池研發(fā)投資熱度較高，在氫燃料電池行業(yè)的市場認(rèn)知中電堆系統(tǒng)價(jià)值大，相關(guān)企業(yè)更易實(shí)現(xiàn)規(guī)?；磥硇袠I(yè)巨頭或?qū)⒃诖苏Q生，投資并購中普遍將燃料電池的電堆、系統(tǒng)等高精尖技術(shù)視為目前重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)。同時(shí)，國內(nèi)制氫項(xiàng)目的大規(guī)模落地帶動制氫產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，2022年到2023年產(chǎn)業(yè)鏈中游的投資并購交易開始將目光投向儲運(yùn)環(huán)節(jié)。?

國資背景企業(yè)在投資并購活動中互動度偏低，而更偏好直接參與氫能項(xiàng)目的投資建設(shè)，在能源基建中發(fā)揮引領(lǐng)作用，如直接開展制氫等相關(guān)的項(xiàng)目投資。?2022年約3筆位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資并購交易，2023年則增加至16筆，不難發(fā)現(xiàn)融資關(guān)注度向氫能產(chǎn)業(yè)鏈上游的轉(zhuǎn)移趨勢，投資者逐漸著眼于氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局。?2023年處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的國內(nèi)綠氫賽道呈現(xiàn)繁榮景象，大量綠氫項(xiàng)目開始申報(bào)立項(xiàng)，國內(nèi)立項(xiàng)的項(xiàng)目綠氫產(chǎn)能已超450萬噸，但當(dāng)前落地項(xiàng)目僅逾5萬噸產(chǎn)能。數(shù)據(jù)來源：CVSource、華創(chuàng)證券研究2024年2月184.2023年氫能及燃料電池趨勢洞察氫能產(chǎn)業(yè)熱度不減，依托成本優(yōu)勢和國際合作中國氫能出海加速，圍繞氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的突破成為行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)1.

灰氫轉(zhuǎn)向綠氫是大勢所趨，綠氫配套產(chǎn)業(yè)鏈迎來增長空間電解槽需求爆發(fā)，2023年國內(nèi)公開招標(biāo)量超過1.69GW，在2022年出貨量基礎(chǔ)上翻倍有余，ALK仍是主力，占據(jù)年內(nèi)落地投運(yùn)裝機(jī)容量的95%。綠氫配套產(chǎn)業(yè)鏈將會帶來新增長空間，隔膜、雙極板、電極等電解槽零部件將會愈發(fā)受到資本青睞；同時(shí)綠氫項(xiàng)目運(yùn)營穩(wěn)定性成為關(guān)鍵，制氫測試藍(lán)海逐步打開，對制氫研發(fā)、下線測試裝備和大功率測試平臺需求逐步顯現(xiàn)。2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞2.

中游儲氫技術(shù)不斷更迭，持續(xù)關(guān)注低溫液態(tài)和有機(jī)液態(tài)儲氫的技術(shù)路線綠氫發(fā)展加快便捷、穩(wěn)定的高壓氣態(tài)存儲仍是主流儲氫方式，未來隨著低溫液態(tài)存儲和有機(jī)液態(tài)存儲方式的安全性提升以及用氫成本的降低，將豐富氫氣的存儲方式，拓展氫能在各個領(lǐng)域的應(yīng)用場景。2023年1月，由中化學(xué)建投、氫能效率等企業(yè)聯(lián)合打造的全球首套“常溫常壓有機(jī)液體儲氫加注一體化及氫能綜合利用項(xiàng)目”于上海市開車運(yùn)行，標(biāo)產(chǎn)業(yè)化趨勢洞察志著我國有機(jī)液態(tài)儲氫技術(shù)正在加速商業(yè)化突破?？稍偕茉粗茪浼夹g(shù)突破3.

下游燃料電池是市場關(guān)鍵驅(qū)動力，持續(xù)關(guān)注具備關(guān)鍵材料研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層、催化劑等作為燃料電池電堆中膜電極的三大核心材料，近年來國產(chǎn)化有所突破，將會逐步走出電堆驗(yàn)證階段，進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段，帶動燃料電池成本下降，開啟燃料電池市場新階段。由于關(guān)鍵材料的研發(fā)和測試周期長，投入規(guī)模大，國產(chǎn)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，可作為投資的重點(diǎn)關(guān)注對象。電解水制氫產(chǎn)能增速快出海加速4.

兼具核心技術(shù)能力及商業(yè)化能力的標(biāo)的公司成為投資熱點(diǎn)氫能產(chǎn)業(yè)布局已成為低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)發(fā)展方向，目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)商業(yè)模式處于探索期，盈利點(diǎn)主要圍繞制氫加氫設(shè)備的售賣和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，具備清晰商業(yè)模式與技術(shù)壁壘的標(biāo)的公司值得關(guān)注。5.

中國氫能出海提速，依靠成本優(yōu)勢合作出海有望成為主流全球氫能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，包括電解槽設(shè)備在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)海外訂單增多，中國企業(yè)依托成本優(yōu)勢，加快出海步伐。頭部企業(yè)已陸續(xù)成立合資公司布局海外氫能項(xiàng)目，聚焦中東、南美及北非等地區(qū)。未來具備當(dāng)?shù)卣剃P(guān)系和產(chǎn)品規(guī)?；瘍?yōu)勢的標(biāo)的更具有想象空間。信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月194.2023年清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)清潔能源發(fā)電投資并購市場的特點(diǎn)體現(xiàn)在光伏發(fā)電和海上風(fēng)電增長顯著，核電及其他可再生能源投資保持穩(wěn)定，以及清潔能源技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新和政府政策的積極支持清潔能源發(fā)電總覽按標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）單位：人民幣億元、筆52600.0604020-413535353135400.0282825252222171816191614200.0-1110889324.0

28.6

23.4

56.4

60.3

19.6

29.3

25.2

89.8

72.7

386.9

27.71.080.2

277.8

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163.9

468.3

170.2

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384.1

554.8

61.0

113.4

3.32019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023風(fēng)力電站光伏電站水電綜合能源其他2023年代表性投資事件介紹海上風(fēng)電高速增長?2023年風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到75.7GW，整體投資增速有所下降，但新增海上風(fēng)電裝機(jī)量604萬千瓦，超過除2021年外的其他歷史年份。戶用光伏龍頭正泰安能2023年年初完成新一輪融資，投前估值達(dá)到280億元，將從母公司正泰電器分拆獨(dú)立上市。?風(fēng)電技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，包括更高效的渦輪機(jī)技術(shù)和改進(jìn)的電力存儲解決方案。2023年6月，首臺

16MW

海上風(fēng)電機(jī)組在福建平潭完成吊裝，我國海上風(fēng)電大容量機(jī)組研發(fā)制造及運(yùn)營能力再上新臺階。光伏發(fā)展顯著?2023年，中國光伏市場新增裝機(jī)容量約216GW，接近前四年的光伏新增裝機(jī)量總和。得益于單晶硅技術(shù)的進(jìn)步和成本降低，光伏發(fā)電凈利率維持在歷史最優(yōu)水平。雖近年來出現(xiàn)不同程度的補(bǔ)貼退坡，但上半年公布的補(bǔ)貼政策顯示分布式光伏度電補(bǔ)貼最高的浙江仍達(dá)到0.45元。新能源企業(yè)清電集團(tuán)旗下光伏發(fā)電服務(wù)提供商清電光伏于2023年5月完成15億元A輪融資。?清潔能源技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新能源服務(wù)運(yùn)營商浙達(dá)能源繼2022年完成億元以上A輪融資后，2023年完成A+輪和B輪融資，其建設(shè)的金華全域虛擬電廠6月投入運(yùn)行。??核電及其他可再生能源如垃圾發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電等整體較2022年均有增長。受光伏風(fēng)電等清潔能源大規(guī)模接入對電網(wǎng)沖擊增加影響，電網(wǎng)基建需求總體回升，新型電力系統(tǒng)的技術(shù)支持、智能電網(wǎng)及配套系統(tǒng)等投資增長明顯，交易多集中在天使輪至B輪融資。數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月204.2023年清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)“雙碳”目標(biāo)以及“一帶一路”

能源國際合作下，清潔能源發(fā)電板塊保持交易熱度；國企仍是境內(nèi)外并購交易主力軍，國家電投繼續(xù)保持裝機(jī)規(guī)模領(lǐng)跑地位國企在境內(nèi)新能源交易中仍是主導(dǎo)力量清潔能源發(fā)電央企格局穩(wěn)定，國家電投繼續(xù)保持規(guī)模領(lǐng)跑地位按投資方類型“五大六小”清潔能源裝機(jī)規(guī)模（MW）截至2023年6月單位：筆-20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,00012115412020015010050國家電投三峽集團(tuán)國家能源集團(tuán)華能集團(tuán)華電集團(tuán)大唐集團(tuán)中廣核12081119721107096745782026

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25

2202025

292021440

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39202320192022-300PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）投資方??國有企業(yè)仍是并購主體，近年來交易漸趨增長私企投資交易熱度穩(wěn)中有升，多為并購電站及運(yùn)營支持國投電力中核集團(tuán)華潤電力中節(jié)能按投資并購股權(quán)比例單位：筆2019202020212022202316202011

12161384188231852726503431風(fēng)電和光伏水電核電固廢處理發(fā)電4611837245??近年，中國電力企業(yè)加快走向新興市場，截至2023年6月中廣核海外新能源控股在運(yùn)裝機(jī)近12,000兆瓦，三峽集團(tuán)海外水電裝機(jī)9,913兆瓦、新能源裝機(jī)2,698兆瓦。-15525小于10%4565

8533%至50%105大于50%125未披露14516510%至33%股權(quán)比例注重境外簽約項(xiàng)目的經(jīng)營管理效益，“小而美”項(xiàng)目受到了企業(yè)的關(guān)注。大型企業(yè)積極參與海外電力投資，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共同“出?！?。?多數(shù)已披露并購交易股權(quán)比例超過50%，收購方謀求對標(biāo)的控股收購數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月214.2023年清潔能源發(fā)電趨勢洞察量增價(jià)減是清潔能源2023年主旋律，海上風(fēng)電高速增長，商業(yè)模式的創(chuàng)新、數(shù)字化與清潔能源交易機(jī)制完善進(jìn)一步推動行業(yè)發(fā)展，出海持續(xù)加速1.

海風(fēng)裝機(jī)維持高速增長，開啟深遠(yuǎn)海發(fā)展，塔樁、海纜、錨鏈賽道值得關(guān)注2023年海風(fēng)新增裝機(jī)量為604萬千瓦，超越了2021年之外的年份，海上風(fēng)電開發(fā)從潮間帶和近海區(qū)域逐步向深遠(yuǎn)海域拓展，疊加風(fēng)機(jī)大型化降本和漂浮式風(fēng)電趨勢，驅(qū)動塔樁（海塔、管樁、導(dǎo)管架）、海纜、錨鏈等組件需求，其中塔樁賽道競爭聚焦于碼頭資源、物流能力和碼頭管理能力，碼頭建設(shè)和規(guī)劃審批周期長提升了塔樁賽道進(jìn)入2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞門檻，加速落后產(chǎn)能出清，而海纜技術(shù)要求較高，具備高電壓、柔性直流電等新技術(shù)能力的標(biāo)的可維持較高競爭壁壘。裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)高2.

風(fēng)機(jī)大型化競爭加劇，技術(shù)升級圍繞大型化、輕量化和低成本展開風(fēng)電機(jī)組持續(xù)通過大型化提高風(fēng)電發(fā)電效率，實(shí)現(xiàn)清潔能源降本，“大型化”在2023年進(jìn)入白熱化階段，多家企業(yè)紛紛退出以“最大”為名的新風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，順應(yīng)大型化趨勢，技術(shù)路線偏好向大型化、輕量化、低成本發(fā)展，變槳技術(shù)和傳感器技術(shù)值得關(guān)注。技術(shù)革新趨勢洞察走向深藍(lán)3.

數(shù)字化電力時(shí)代開啟，商業(yè)模式逐步創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈成本下降數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)滲透到電力企業(yè)，智慧能源管理、智能微電網(wǎng)、虛擬電廠等持續(xù)成為市場關(guān)注熱點(diǎn)，人工智能集成、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析、控制系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域值得關(guān)注?！昂Ｉ巷L(fēng)電+”等新模式不斷發(fā)展，已有企業(yè)利用導(dǎo)管架風(fēng)機(jī)+網(wǎng)箱設(shè)備發(fā)展“海風(fēng)+養(yǎng)殖”，風(fēng)機(jī)在海面之上綠色發(fā)電，海面以下的網(wǎng)箱開展深海養(yǎng)殖，并通過智能化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)智能投喂、自動收魚等功能，拓寬業(yè)務(wù)模式。競爭加劇利潤承壓4.

綠證核發(fā)進(jìn)入全覆蓋新階段，清潔能源交易靈活性提升全球化持續(xù)2023年中國綠證制度修訂，對風(fēng)電、光伏、常規(guī)水電、生物質(zhì)發(fā)電全覆蓋，加速綠電消納機(jī)制完善，提高可再生能源電力消納比重，拓展清潔能源發(fā)電企業(yè)收入渠道，一定程度上提升清潔能源交易市場的靈活性。5.

全球化趨勢明顯，清潔能源發(fā)電進(jìn)入快車道清潔能源企業(yè)紛紛加速出海，面對增多的貿(mào)易摩擦和多變的國際政治形勢，抱團(tuán)出海、國際合作的發(fā)展趨勢逐步凸顯，通常會選擇與國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商、投資企業(yè)組隊(duì)出海，或與當(dāng)?shù)啬茉雌髽I(yè)合作布局。信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月224.2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)政策驅(qū)動儲能行業(yè)新機(jī)遇，鋰離子儲能熱度持續(xù)，系統(tǒng)集成嶄露頭角，成為2023年最受資本追捧的領(lǐng)域，市場活躍玩家多樣，投資者聚焦能源結(jié)構(gòu)升級的新材料、新技術(shù)總覽交易輪次在新能源配儲政策、全國多地出臺的儲能規(guī)劃布局及儲能補(bǔ)貼的共同驅(qū)動下，儲能賽道熱度高漲，資本競相涌入。從并購交易整體趨勢來看，2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈交易數(shù)量及金額大幅上漲，同比分別增長150%和432%，行業(yè)交易活躍度攀升顯著。投資并購總覽單位：人民幣億元、筆250.0按交易輪次單位：筆105120100806040200由內(nèi)到外年份分別為2019、2020、2021、2022、2023200.0150.0100.042233.51650.00.087從并購交易輪次來看，投資人傾向于投資B輪及之前的早期企業(yè)，專注新材料及新技術(shù)標(biāo)的易受青睞。43.918.11.03.920192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）A輪B輪天使輪未披露非公開發(fā)行C輪Pre-IPOPE/VC一直以來都是較為活躍的投資者，2023年國企參與度大幅上升，以股權(quán)投資的方式進(jìn)駐成熟儲能電池企業(yè)的方式為主，私企和外企的投資主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游及下游布局，同時(shí)也存在跨界經(jīng)營的企業(yè)。雙碳大背景下對能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級優(yōu)化成為投資者們近期關(guān)注重點(diǎn)。投資方類型按投資方類型單位：筆105110907042715016483010從并購交易活躍地區(qū)來看，珠三角和長三角凸顯技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和資金優(yōu)勢，廣東、北京市儲能企業(yè)數(shù)量較多，其次為浙江、江蘇和山東省。873654316220331276-1020192020202120222023交易量（含全部交易）PE/VC國企私企外企數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月234.2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)“雙碳”加速儲能行業(yè)投資步伐，并購聚焦于儲能電池和儲能系統(tǒng)集成，鋰電池儲能熱度持續(xù)，伴隨著IPO發(fā)行政策的調(diào)整，或?qū)⒅匦聦徱晝δ苜惖佬袠I(yè)的發(fā)展方向2023年代表性投資事件產(chǎn)業(yè)鏈分布按中游企業(yè)主營業(yè)務(wù)儲能產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購交易總數(shù)單位：筆單位：筆動力與儲能電池系統(tǒng)研發(fā)商鈉創(chuàng)新能源完成數(shù)億元A+輪融資120由內(nèi)到外年份10080分別為2019、2020、2021、2022、202328儲能電池智能制造公司緯景儲能完成超6億元A輪融資60405423162015117220214國內(nèi)領(lǐng)先的全釩液流電池企業(yè)融科儲能獲得超10億元B+輪融資33740

120190202020222023電池儲能系統(tǒng)上游中游下游股權(quán)比例鋰離子儲能熱度持續(xù)，鈉離子和液流電池商業(yè)化進(jìn)程加速按投資并購股權(quán)比例?電化學(xué)儲能正圍繞安全性、更長循環(huán)壽命、經(jīng)濟(jì)性、大容量等方向持續(xù)進(jìn)化，鋰離子儲能電池在性能、價(jià)格和安全性等方面對儲能需求的適應(yīng)性較高，相對價(jià)低的鈉離子電池和長時(shí)的液流電池的商業(yè)化進(jìn)程加速明顯，2023年鈉離子電池投資錄得最大投資筆數(shù)單位：筆2019

11

62020

1

6系統(tǒng)集成被投企業(yè)初顯增長，工商業(yè)儲能賽道備受追捧?與2022年相比，細(xì)數(shù)被投企業(yè)中，儲能設(shè)備及系統(tǒng)增加，如儲能變流器、儲能系統(tǒng)集成、儲能系統(tǒng)研發(fā)等，其下游應(yīng)用包括工商業(yè)儲能、戶用儲能及便攜式儲能2021

1

15?在政策和成本驅(qū)動下，工商業(yè)儲能發(fā)展前景更加明朗，成為2023年最受資本追捧的領(lǐng)域2022202359

2162611

11IPO發(fā)行節(jié)奏的調(diào)整，上市熱潮降溫導(dǎo)致2023年下半年并購數(shù)量減少76?隨著證監(jiān)會調(diào)整IPO發(fā)行節(jié)奏，部分沖刺IPO的儲能企業(yè)選擇“主動撤回”或暫停，被投企業(yè)募資規(guī)模不及預(yù)期020小于10%4010%至33%6033%至50%80大于50%100未披露120數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月244.2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈趨勢洞察內(nèi)卷和產(chǎn)能過剩是國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)2023年關(guān)鍵詞，技術(shù)層面鋰離子電池仍為主流，鈉離子和液流電池產(chǎn)業(yè)化提速，未來有核心技術(shù)、有商業(yè)模式和有差異化產(chǎn)品的標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注1.

新型儲能技術(shù)路線多點(diǎn)開花，鋰離子電池仍為主流儲能形式目前鋰離子電池響應(yīng)速度快、布局靈活、技術(shù)相對成熟，占主導(dǎo)地位。2023年中國儲能鋰電池出貨206GWh，同比增長58%，預(yù)計(jì)2024年將超過200GWh，同比增長25%。同時(shí)，鈉離子和液流電池路線產(chǎn)業(yè)化提速，雖短期內(nèi)成本與鋰離子存在一定差距，但是投資熱度不減，2023年以來國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃分別接近200GWh和30GWh，值得2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞持續(xù)關(guān)注。裝機(jī)規(guī)模增加2.

出海成為頭部企業(yè)活下來的必由之路，電池商與系統(tǒng)集成商合作提速競爭加劇頭部企業(yè)出海已經(jīng)從盲目出海熱潮過渡到有選擇性出海階段，會充分考慮電力交易機(jī)制成熟和盈利能力較強(qiáng)的市場進(jìn)行布局。為應(yīng)對國際市場保護(hù)本地供應(yīng)鏈的法案，多個頭部企業(yè)出海選擇與當(dāng)?shù)貎δ芟到y(tǒng)集成商合資，共同開發(fā)當(dāng)?shù)厥袌觥Ｎ磥眍A(yù)計(jì)電池商和系統(tǒng)集成商合作將進(jìn)入快車道。產(chǎn)能過剩趨勢洞察3.

產(chǎn)能過剩時(shí)期，具備多元化商業(yè)模式的投資標(biāo)的值得長期跟蹤碳酸鋰價(jià)格下探在健全清潔能源消納長效機(jī)制的背景之下，多地出現(xiàn)強(qiáng)制配儲要求，雖帶動儲能市場一定程度的繁榮，但造成了配儲利用率低、儲能商業(yè)模式單一、盈利水平受限等問題。拓寬商業(yè)模式成為行業(yè)共識，例如光儲充一體化發(fā)展，獨(dú)立儲能以“報(bào)量報(bào)價(jià)”方式靈活加入電力交易等，這些新模式將會為儲能行業(yè)增加新動能。海外市場增長不及預(yù)期電芯價(jià)格腰斬4.

同質(zhì)化競爭激烈，打造差異化產(chǎn)品成為破局關(guān)鍵2023年內(nèi)卷和過剩的行業(yè)陣痛之下，創(chuàng)新產(chǎn)品成為實(shí)現(xiàn)差異化、打破同質(zhì)化低價(jià)競爭的關(guān)鍵，主要圍繞大容量、高能量密度和高循環(huán)次數(shù)三大性能優(yōu)化展開，2023年已有超過20家電池商推出300Ah+大容量儲能電池電芯，未來率先布局并推出新產(chǎn)品的公司有望搶占市場制高點(diǎn)。5.

行業(yè)逐步進(jìn)入洗牌期，國內(nèi)外并購機(jī)會增多2023年已從爆發(fā)期向洗牌期過渡，并購熱度依舊，新進(jìn)跨界玩家熱情不減，意圖通過布局儲能發(fā)展新的業(yè)務(wù)增長曲線，能源企業(yè)希望延伸儲能以加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局廣度，而國內(nèi)企業(yè)也希望通過并購?fù)赓Y公司加速業(yè)務(wù)出海。信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月254.2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體并購交易呈增長趨勢，交易額大幅增長主要系N型電池制造商一道新能完成數(shù)十億元融資及東方日升定增50億元擴(kuò)產(chǎn)N型電池；降本增效驅(qū)動下，產(chǎn)業(yè)鏈中游以TOPCon

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型電池技術(shù)等新型技術(shù)仍是資本青睞對象?2023年，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量約216GW，遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期?？傮w來看，光伏電站裝機(jī)帶來的下游需求提升、新技術(shù)的迅速成熟與新老產(chǎn)能的更新替代共同驅(qū)動光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易熱度提升。投資并購總覽行業(yè)現(xiàn)狀單位：人民幣億元、筆45400.0300.050403020100?目前

N型高效晶硅電池技術(shù)在效率提升和成本下降方面均處在快速進(jìn)步階段，在電池技術(shù)面臨新技術(shù)拐點(diǎn)的背景下，2023年TCL中環(huán)、正泰新能等多家光伏頭部企業(yè)擬投建或擴(kuò)產(chǎn)N型TOPCon產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)線。掌握行業(yè)先進(jìn)技術(shù)不但可以使龍頭企業(yè)保持其領(lǐng)先地位，更能使得新企業(yè)有機(jī)會彎道超車，提高其競爭力。3230技術(shù)創(chuàng)新200.01615337.5100.0216.981.6101.870.20.0?在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場需求帶動的雙重作用下，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，使得大部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩。2023年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下行，疊加低迷市場，光伏上市公司市值嚴(yán)重縮水。IPO政策收緊、定增等融資計(jì)劃受阻于低估值及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)仍將低位運(yùn)行等因素或?qū)⑼苿淤Y本市場緩慢降溫。交易走勢20192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購交易數(shù)量按中游企業(yè)主營業(yè)務(wù)??從投資領(lǐng)域來看，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池片與組件環(huán)節(jié)為產(chǎn)業(yè)鏈投資重點(diǎn)。單位：筆單位：筆50由內(nèi)到外年份分別為2019、2020、2021、2022、2023此前，針對產(chǎn)業(yè)鏈的投資較多聚焦上游原料端，上游硅料投資屬于高門檻及高收益投資。如今新技術(shù)迭代帶動的配套產(chǎn)能需求擴(kuò)張吸引了投資者眼光，投資重點(diǎn)逐步從原材料供給向先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移。3403020101741?未來企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和競爭力不僅集中在設(shè)備、技術(shù)和材料上，還將集中在新型電池結(jié)構(gòu)的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化上。新技術(shù)開發(fā)成功的關(guān)鍵是能否投入市場，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化運(yùn)作。02292515122120230

0002019202020212022電池/組件光伏系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)其他上游中游下游數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月264.2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)從投資方來看，PE/VC作為主要投資方，多青睞于N型高效電池及鈣鈦礦疊層電池等創(chuàng)新技術(shù)方向的B輪及早期投資；降本增效和科技創(chuàng)新吸引資本布局光伏新技術(shù)能力強(qiáng)的標(biāo)的公司投資概覽投資熱點(diǎn)按投資