蘇寧電器投資分析報告

蘇寧電器投資分析報告

分析構(gòu)架

?企業(yè)概況簡介

?企業(yè)環(huán)境分析

?企業(yè)財務(wù)狀況分析

?總結(jié)

一、企業(yè)背景

公司簡介

蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是國家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。

截至2009年，蘇寧電器在中國30個省、直轄市、自治區(qū)，300多個城市擁有1000家連鎖店，80多個物流配送中心、2000多個售后網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)營面積500萬平米，員工12萬名，年銷售規(guī)模突破1000億元。

品牌價值455.38億元，蟬聯(lián)中國商業(yè)連鎖第一品牌。名列中國上規(guī)模民企前三，中國企業(yè)500強(qiáng)第54位，入選《福布斯》亞洲企業(yè)50強(qiáng)、《福布斯》全球2000大企業(yè)中國零售企業(yè)第一。

二、家電行業(yè)環(huán)境分析

政治法律因素

經(jīng)濟(jì)因素

社會自然因素

技術(shù)因素

蘇寧企業(yè)環(huán)境分析

一、SWOT分析

二、波特五力模型分析

一、蘇寧SWOT分析

1、優(yōu)勢

蘇寧電器歷經(jīng)二十年的發(fā)展，一直處于行業(yè)排頭兵位置上，這一品牌已深入人心。尤其是在企業(yè)發(fā)展規(guī)模、獨(dú)特的開發(fā)模式、較強(qiáng)的盈利能力、良好的供應(yīng)上關(guān)系等方面給予了蘇寧很好的競爭優(yōu)勢。

（1）規(guī)模增長迅速

蘇寧電器連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國大陸30個省，300多個城市、香港和日本地區(qū)，擁有1100多家連鎖店，80多個物流配送中心、3000家售后網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)營面積500萬平米，員工13萬多人，年銷售規(guī)模1200億元。中國最大

的商業(yè)連鎖企業(yè)，名列中國上規(guī)模民企前三，《福布斯》全球2000大企業(yè)中國零售企業(yè)第一。

（2）獨(dú)特的開發(fā)模式

蘇寧電器采取“租、建、購、并”四位一體、同步開發(fā)的模式，保持穩(wěn)健、快速的發(fā)展態(tài)勢，每年新開200家連鎖店。

大力發(fā)展新型的電子商務(wù)模式——蘇寧易購網(wǎng)。

蘇寧電器形成了旗艦店、社區(qū)店、專業(yè)店、專門店4大類，18種形態(tài)，旗艦店已發(fā)展到第七代。

（3）盈利能力較強(qiáng)。

蘇寧電器相對于國美等中國的零售巨頭利潤率相對較高。2010年底，凈利潤15.31億元，利潤僅為近13億元；蘇寧電器的利潤增長點(diǎn)主要為空調(diào)等利潤較高的產(chǎn)品銷售，而國美主要為影音產(chǎn)品的銷售。盈利能力強(qiáng)于家電龍頭國美。

（4）供應(yīng)商關(guān)系。

蘇寧電器多年來的供應(yīng)鏈資源積累可謂是其差異化的競爭優(yōu)勢。近年來零售巨頭國美相距與格力、海爾等制造商發(fā)生矛盾，而蘇寧電器則與家電制造商及供應(yīng)商保持著相對融洽的合作關(guān)系。

2、劣勢

（1）門店數(shù)量不足

國美在家電連鎖領(lǐng)域迅速聚集的規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢。使其形成兩倍于蘇寧的規(guī)模優(yōu)勢。國美電器集團(tuán)在全國近300個大中型城市擁有直營門店1300多家，旗下?lián)碛袊?、永樂、大中、黑天鵝等全國性和區(qū)域性家電零售品牌，年銷售能力1000億元。而蘇寧只有1000多家，與國美廣泛的網(wǎng)絡(luò)布局還是有一定的差距。

（2）企業(yè)內(nèi)部管理與總體戰(zhàn)略發(fā)展的矛盾。

一方面是企業(yè)的快速發(fā)展的同時在其內(nèi)部管理上必然會存在疏漏；另一方面目前企業(yè)的強(qiáng)于連鎖家電行業(yè)現(xiàn)代企業(yè)管理的人才相應(yīng)存在欠缺。

（3）企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新與發(fā)展的矛盾。

蘇寧電器雖然在國內(nèi)零售巨頭里的發(fā)展模式采取穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略，并在不斷創(chuàng)新上苦練內(nèi)功，但其與國際巨頭的創(chuàng)新理念上相差甚遠(yuǎn)。

3、機(jī)會

（1）市場空間巨大。目前公司進(jìn)入了不到50%的可銷售區(qū)域，在已進(jìn)入?yún)^(qū)域的市場份額也并未達(dá)到應(yīng)有水平，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，尤其是新農(nóng)村建設(shè)過程中農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國人對家電的將有更大的需求。

（2）蘇寧電器不僅有擁有巨大的中國市場同時也有可能以絕對優(yōu)勢參與今后的國際競爭。中國家電制造商的低成本、以及制造行業(yè)的產(chǎn)品日

趨國際化，對于今后蘇寧電器帶著中國的產(chǎn)品參與國際競爭積累了一定資本。

（3）行業(yè)老大——國美，陷入的黃陳之爭必然影響著國美的發(fā)展速度，蘇寧可以借助這樣一個機(jī)會快速擴(kuò)張。

4、威脅

有市場就有競爭。巨大的機(jī)機(jī)遇面前，對于每一個參與競爭的國內(nèi)、國外零售巨頭面前都是平等，競爭產(chǎn)生威脅，環(huán)境產(chǎn)生威脅，一系列的威脅對于蘇寧電器來說，必須認(rèn)真面對，究竟蘇寧電器的威脅何在？

（1）內(nèi)部管理上的待規(guī)范亟待解決

如果不能很好的處理好內(nèi)部管理問題，必然會帶來不堪設(shè)想的損失，古人云“攘外必先安內(nèi)”，蘇寧電器必須加強(qiáng)自身管理。從最近的國美控制權(quán)之爭可以看到，一旦企業(yè)內(nèi)部管理出現(xiàn)問題將會對企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。

（2）國外巨頭的威脅

隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國這一巨大的市場不僅僅蘇寧電器及幾家中國零售巨頭獨(dú)享的天地，外資巨頭隨時有可能進(jìn)入，他們先進(jìn)的理念、充足的資本將會分享中國零售商的利潤，利潤的減少將成為企業(yè)的最大威脅——百思買收購五星。

(3)部分地區(qū)市場飽和

隨著家電行業(yè)在某些城市的相對飽和，將導(dǎo)致蘇寧電器的部分區(qū)域的利潤下滑甚至虧損。因此蘇寧電器必須面對家電行業(yè)飽和后的利潤繼續(xù)增長問題。

(4)成本上漲壓力

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，通貨膨脹導(dǎo)致家電制造商成本不斷上升，通過價格傳導(dǎo)，導(dǎo)致家電零售上陷入加價導(dǎo)致需求減少和不加價導(dǎo)致利潤減少的矛盾中。

綜上所述：

蘇寧電器所具備的優(yōu)勢目前大于劣勢，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢所在，努力積累更多資本、積累更多經(jīng)驗；沉著應(yīng)對自身劣勢，化劣勢為優(yōu)勢，相信蘇寧電器保持短時間的利潤增長是可以預(yù)期的。巨大的機(jī)遇面前，同樣存在著巨大的威脅，相信蘇寧電器電器一定能夠把握好現(xiàn)有機(jī)會，對將來潛在的威脅做好最壞準(zhǔn)備，相信蘇寧電器的未來之路還是能夠走的更好、更遠(yuǎn)的。

二、波特五力分析

目前我國家電連鎖經(jīng)營的實質(zhì)是在一個復(fù)雜多變的內(nèi)外環(huán)境下解決企業(yè)內(nèi)部、外部和經(jīng)營目標(biāo)之間的動態(tài)平衡問題。而企業(yè)內(nèi)部面臨的一個直接環(huán)境因素就是該企業(yè)所在的行業(yè)。一個行業(yè)的競爭是在潛在進(jìn)入

者、替代品、供應(yīng)商、購買者以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)間的競爭。

（1）行業(yè)新進(jìn)入者的威脅

新的競爭者進(jìn)入某個細(xì)分市場，會增加新的生產(chǎn)能力和大量資源，并爭奪市場占有率。關(guān)鍵的問題在于新的競爭者能否輕易地進(jìn)入這個細(xì)分市場。

這方面主要受到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、渠道建設(shè)、預(yù)期的報復(fù)等因素的影響，短期內(nèi)對行業(yè)現(xiàn)有競爭者不會構(gòu)成太大的威脅。

結(jié)論：潛在進(jìn)入者對蘇寧基本不構(gòu)成威脅。

（2）現(xiàn)有競爭者之間的競爭程度

目前國內(nèi)經(jīng)營家電的企業(yè)有近10萬家，其競爭主要表現(xiàn)在價格、規(guī)模和服務(wù)上。但家電連鎖“三巨頭”——國美、蘇寧、三聯(lián)，幾乎掌握了家電34%的銷量。9為抗衡蘇寧、國美，一個新的戰(zhàn)略聯(lián)盟“中永通泰”也加入近來，同時國際巨頭的滲入也給國內(nèi)家電連鎖業(yè)帶來不少的壓力，尤其是美國最大的家電連鎖零售企業(yè)——百思買的加入，通過收購五星電器進(jìn)入中國市場。另外要想退出該行業(yè)，退出障礙較高，不僅要付出推廣產(chǎn)品品牌所要花費(fèi)的眾多成本，還有相關(guān)的固定成本、人員培訓(xùn)費(fèi)以及已建立的銷售網(wǎng)絡(luò)資源。

（3）替代品的威脅

對家電產(chǎn)品，其替代品所產(chǎn)生的威脅較小，因為替代品的產(chǎn)生主要是受科技影響。即使技術(shù)進(jìn)步對于蘇寧這樣的家電零售企業(yè)也不會構(gòu)成

太多影響，因為他們不直接從事產(chǎn)品的生產(chǎn)，僅僅是從事產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)。

（4）供應(yīng)商討價還價的能力

供應(yīng)方討價還價的能力。從目前來講供應(yīng)方討價還價的能力比較弱。原因是目前我國家電銷售主要是以低價吸引消費(fèi)者，供應(yīng)商在價格談判中幾乎沒有優(yōu)勢，與銷售商只能共存亡。

（5）購買商討價還價的能力

對家電產(chǎn)品來說，我國的購買者因收入的影響，對價格比較敏感。目前我國家電產(chǎn)品市場供大于求，消費(fèi)者挑選余地較大，為此購買者討價還價的能力較強(qiáng)。

總結(jié)

通過swot分析工具和波特五力模型分析，我國家電行業(yè)內(nèi)部的競爭十分激烈，尤其是在追隨者蘇寧和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者國美之間必將產(chǎn)生行業(yè)老大的爭奪，蘇寧應(yīng)該繼續(xù)穩(wěn)健的策略逐步發(fā)展，利用有利時機(jī)對國美發(fā)起挑戰(zhàn)。

3.企業(yè)財務(wù)狀況分析

資金結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析

1、流動負(fù)債率＝流動負(fù)債／資金總額

資金總額：負(fù)債+所有者權(quán)益

反映：一年內(nèi)將要償還的負(fù)債所占比重07年70.19%

08年57.72%

09年57.8%

2、長期負(fù)債率＝長期負(fù)債／資金總額反映：簡單衡量企業(yè)長期債務(wù)狀況

07年0.07%

08年0.13%

09年0.54%

3、資產(chǎn)自有率＝所有者權(quán)益合計／資金總額反映：企業(yè)自有資金保障程度

07年29.75%

08年42.15%

09年41.64%

4、流動資產(chǎn)占用率＝流動資產(chǎn)合計／資產(chǎn)總額反映：企業(yè)能夠直接變現(xiàn)獲利的資產(chǎn)比重07年83.79%

08年79.51%

09年84.25%

5、固定資產(chǎn)占用率＝固定資產(chǎn)合計／資產(chǎn)總額

反映：企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模和長遠(yuǎn)發(fā)展

07年11.52%

08年15.34%

09年15.74%

小結(jié)

資產(chǎn)總額連年呈現(xiàn)高速增長，且104.56%的增長幅度遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增長幅度56.42%，說明資產(chǎn)的膨脹沒有帶來收入的同步增長，仍有很大的發(fā)展空間。

影響資產(chǎn)總額大幅增長的原因是流動資產(chǎn)的增加，其中貨幣資金的影響最大。因為屬于零售業(yè)，所以其流動資產(chǎn)比率較高。

貨幣資金增長374.88%，主要為07年非公開發(fā)行募集的資金尚未全部投入使用及經(jīng)營活動所產(chǎn)生的貨幣資金有所增加。

雖然應(yīng)收票據(jù)有795.6%的增長，但由于其所占資產(chǎn)的份額只有0.02%，所以其影響程度可以忽略。

應(yīng)收賬款和壞賬準(zhǔn)備出現(xiàn)了負(fù)增長，周轉(zhuǎn)率較高。

3.企業(yè)償債能力分析

償債能力分析指標(biāo)

①營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

企業(yè)用以維持正常經(jīng)營所需資金的絕對數(shù)

一般認(rèn)為營運(yùn)資金應(yīng)和流動負(fù)債持平

但并非絕對，須根據(jù)企業(yè)實際狀況決定

07年22.07億

08年46.09億

09年94.77億

②流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

傳統(tǒng)理論：應(yīng)保持在2∶1才有足夠的短期償債能力

目前趨勢：2∶1是最高值，過高的比重使資金大量閑置應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際狀況和行業(yè)狀況決定

1.19，1.38，1.45

③速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債＝(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債扣除理由：存貨用來變現(xiàn)償債的可能性較小

衡量：企業(yè)在較短時間08年0.98409年1.15

償債能力分析指標(biāo)

①資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

又稱：負(fù)債比率、杠桿比率

標(biāo)準(zhǔn)：債權(quán)人越低越好；管理者適度負(fù)債

經(jīng)驗：控制在50％左右，仍應(yīng)考慮行業(yè)特色

07年70.3%08年57.8%09年58.35%

②產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額

衡量：債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，反映企業(yè)的財務(wù)狀況和所有者對債務(wù)資本的保障程度

標(biāo)準(zhǔn)：債權(quán)人越低越好；管理者適度負(fù)債

經(jīng)驗：一般應(yīng)小于1

07年235.93%

08年137.24%

09年138.82%

償債能力分析

08年比07年流動比率和速動比率都有所上升，其原因是貨幣資金的大幅增加，使得流動資產(chǎn)的增長幅度大于流動負(fù)債的增長幅度。短期償債能力有所提高。

流動比率雖然低于2，但卻高于行業(yè)平均。

速動比率基本接近于1，高于行業(yè)平均，比較合理。其原因是存貨在流動資產(chǎn)中所占比例較大，且增幅也有所增大。

公司短期償債能力較高。

4.企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析

資金運(yùn)作效率分析

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入-現(xiàn)銷收入/應(yīng)收帳款平均余額

衡量企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度和管理效率

周轉(zhuǎn)率越大表明：

資產(chǎn)流動性大，短期償還債務(wù)的能力強(qiáng)，收帳速度快，壞帳少資金運(yùn)作效率分析

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)（30/90/360）／應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款天數(shù)越少貨款回籠速度越快，管理效率越好

下表所示中08年應(yīng)收帳款收回相對前兩年有較大提高，可能是公司做了相應(yīng)的財務(wù)重組，及時減少壞帳，減少庫存

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨額

衡量存貨變現(xiàn)獲利能力與企業(yè)庫存管理的效率

存貨周轉(zhuǎn)率越大表明變現(xiàn)能力越強(qiáng)，速度越快，存貨管理效率高

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均固定資產(chǎn)總額

周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)固定資產(chǎn)的營運(yùn)能力越強(qiáng)

資產(chǎn)營運(yùn)能力分析

存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都逐年下降，且下降幅度較大。

存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，周轉(zhuǎn)速度較慢。主要是因為隨著連鎖店數(shù)量的增加、連鎖網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的擴(kuò)大，為了保證存貨的正常周轉(zhuǎn)，存貨庫存也相應(yīng)增加。

而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在09年有較大提高，這與它的壞賬準(zhǔn)備金的下降正好相對應(yīng)。

公司經(jīng)營能力僅處于行業(yè)第25，與公司總體的排名明顯不符，說明其經(jīng)營能力相對公司其他能力而言較弱，有待提高。

5.企業(yè)盈利能力分析

企業(yè)盈利能力分析

獲利能力分析

1.總資產(chǎn)報酬率=EBIT/平均資產(chǎn)總額

衡量：企業(yè)的投資報酬與投資總額之間的配比情況

標(biāo)準(zhǔn)：總資產(chǎn)報酬率越大，表明企業(yè)整體獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好

06年13.79%

07年14.92%

08年14.72%

2.資產(chǎn)利潤率=利潤總額/平均資產(chǎn)總額

衡量：企業(yè)投資者（所有者）投入資本的活力情況

標(biāo)準(zhǔn)：資本收益率越大，表明投資者回報情況越好。

3.銷售利潤率=利潤總額/主營業(yè)務(wù)收入

衡量：企業(yè)的利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比重

標(biāo)準(zhǔn)：比率越大，表明銷售獲利情況越好

獲利能力分析

=利潤總額/成本費(fèi)用總額

衡量：每期生產(chǎn)經(jīng)營中投入與產(chǎn)出的配比關(guān)系

標(biāo)準(zhǔn)：比率越大，說明一元的投入獲得的回報越多

6.企業(yè)發(fā)展能力分析

發(fā)展能力指標(biāo)

成長性分析

總資產(chǎn)與營業(yè)收入的增長速度均有所下降，但其增長的絕對數(shù)還是很大，這是由于其基數(shù)已經(jīng)越來越大。

利潤增長率仍呈現(xiàn)高速增長，而且速度又有所上升。

成長性在行業(yè)中排名第5，遠(yuǎn)超出行業(yè)均值，說明其成長性較好，有較大潛力。

四、綜合分析：

一、企業(yè)環(huán)境分析：

蘇寧電器目前競爭優(yōu)勢很明顯，主要體現(xiàn)在：規(guī)模增長迅速；開發(fā)模式獨(dú)特；盈利能力較強(qiáng)；與供應(yīng)商和制造商關(guān)系融洽。但同樣存在著一些劣勢需要改進(jìn)：門店數(shù)量大大少于主要競爭對手國美；企業(yè)內(nèi)部管理與總體戰(zhàn)略發(fā)展的矛盾；企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新與發(fā)展的矛盾。只要解決好這些劣勢，蘇寧電器將獲得巨大的機(jī)會：市場空間巨大；蘇寧電器不僅有擁有巨大的中國市場同時也有可能以絕對優(yōu)勢參與今后的國際競爭；行業(yè)老大——國美，陷入的黃陳之爭。但存在的威脅也不能忽視：內(nèi)部管理上的規(guī)范亟待解決；國外巨頭的威脅；成本上漲帶來壓力；部分地區(qū)市場飽和。

綜合來看，蘇寧電器所具備的優(yōu)勢目前大于劣勢，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢所在，化劣勢為優(yōu)勢，相信蘇寧電器保持短時間的利潤增長是可以預(yù)期的。巨大的機(jī)遇面前，同樣存在著巨大的威脅，相信蘇寧電器電器一定能夠把握好現(xiàn)有機(jī)會，走的更好、更遠(yuǎn)。

二、企業(yè)財務(wù)狀況分析：

資金結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)總額連年呈現(xiàn)高速增長，且104.56%的增長幅度遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增長幅度56.42%，說明資產(chǎn)的膨脹沒有帶來收入的同步增長，仍有很大的發(fā)展空間。因為屬于零售業(yè)，所以其流動