深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件2024/3/30深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件主要內(nèi)容一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位與特點(diǎn)二、主板被否企業(yè)原因分析與啟示三、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)類(lèi)企業(yè)的主要特征與關(guān)注要點(diǎn)四、幾種特殊行業(yè)需要關(guān)注問(wèn)題五、促進(jìn)中關(guān)村企業(yè)改制上市的建議深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位與特點(diǎn)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(一)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的目標(biāo)與定位深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件1999年8月，黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，明確“適當(dāng)時(shí)候在滬深交易所專(zhuān)門(mén)設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊”2000年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定由深交所承擔(dān)創(chuàng)業(yè)板籌備任務(wù)2003年10月14日，黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中，首次提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系”2004年1月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)發(fā)和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(l國(guó)九條）“在統(tǒng)籌考慮資本市場(chǎng)合理布局和功能定位的基礎(chǔ)上，逐步建立滿足不同類(lèi)型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”。2007年10月15日，黨的十七大報(bào)告提出，“提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的核心”，要“改善融資條件，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展”2008年3月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出“建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)歷程2009年3月，創(chuàng)業(yè)板IPO暫行辦法公布，并于2009年5月1日實(shí)施2008年12月，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出，完善中小企業(yè)板市場(chǎng)各項(xiàng)制度，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板2004年5月17日，中小企業(yè)板設(shè)立深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件創(chuàng)業(yè)板是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分2006年1月試點(diǎn)2009年3月31日創(chuàng)業(yè)板IPO暫行辦法公布2004年5月17日設(shè)立打造深市藍(lán)籌股市場(chǎng)中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”上市資源“孵化器”與“蓄水池”主板市場(chǎng)

中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1990年12月1日設(shè)立深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件立足于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)，有助于加快建設(shè)國(guó)家創(chuàng)新體系;立足于支持新經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代能源、文化產(chǎn)業(yè)與商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，有助于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí);立足于支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，支持區(qū)域特色和優(yōu)勢(shì)企業(yè)，有助于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展;立足于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)，有助于建設(shè)生態(tài)文明，基本形成節(jié)約資源和保護(hù)生態(tài)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)方式、消費(fèi)模式;立足于支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新機(jī)制的完善，有助于全社會(huì)的創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)蓬勃發(fā)展,創(chuàng)造能量充分釋放。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基本立足點(diǎn)－自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件創(chuàng)業(yè)板定位于促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新能力是選擇創(chuàng)業(yè)板上市資源的重要標(biāo)準(zhǔn)。重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，有別于低端制造業(yè)，尤其是高污染、高耗能企業(yè)。服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高成長(zhǎng)性，有別于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)。我們要建設(shè)一個(gè)怎樣的創(chuàng)業(yè)板？

-創(chuàng)新之板、成長(zhǎng)之板

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(二)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要特點(diǎn)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件2009年3月31日公布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》2009年5月1日起實(shí)施2009年5月13日公布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法〉的決定》,6月14日正式施行2009年5月13日公布《關(guān)于修改〈中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法〉的決定》，6月14日

正式施行2009年6月5日公布《深圳證券交易所

創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，7月1日正式

施行2009年6月8日公布《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資

者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》

已經(jīng)出臺(tái)的規(guī)則深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件中小企業(yè)板發(fā)行上市條件標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二凈利潤(rùn)最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元凈利潤(rùn)最近三年為正且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流——最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5000萬(wàn)元，且最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于30%最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元；發(fā)行后股本發(fā)行后總股本不低于3000萬(wàn)股發(fā)行后總股本不低于5000萬(wàn)股特點(diǎn)一：降低準(zhǔn)入門(mén)檻、寬嚴(yán)適度為適應(yīng)不同類(lèi)型企業(yè)的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置兩種定量業(yè)績(jī)指標(biāo)可供選擇為區(qū)別于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力、成長(zhǎng)性與規(guī)模。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)二：要求主業(yè)突出發(fā)行人應(yīng)當(dāng)集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。

募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍過(guò)于分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也不利于形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)三：取消對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比的限制，突出對(duì)自主創(chuàng)新的支持與主板（中小板）IPO規(guī)則相比，已取消最近一期無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20％的限制備注：《公司法》第二十七條的相關(guān)規(guī)定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三十。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)四：對(duì)連續(xù)盈利以及主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人與管理層變更的年限要求適當(dāng)縮短，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)特點(diǎn)對(duì)連續(xù)盈利年限要求適當(dāng)縮短：主板IPO規(guī)則要求三年連續(xù)盈利。而創(chuàng)業(yè)板則要求在最近一年或兩年盈利即可。創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則規(guī)定：發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。而主板（中小板）的要求是最近三年。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)五：對(duì)發(fā)行人公司治理要求更高從嚴(yán)完善治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板公司在發(fā)行前就要參照主板上市公司的要求，在董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任。獨(dú)立董事的選舉必須采用累積投票制對(duì)發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作要求擴(kuò)大到控股股東、實(shí)際控制人發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為。發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。要求發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說(shuō)明書(shū)出具確認(rèn)意見(jiàn)，并簽名、蓋章。上市前還應(yīng)當(dāng)簽署《控股股東、實(shí)際控制人聲明及承諾書(shū)》，承諾不得濫用控制權(quán)損害上市公司及其他股東的利益深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)六：發(fā)行審核機(jī)構(gòu)設(shè)置注重適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量多、創(chuàng)新型強(qiáng)的特點(diǎn)單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)人數(shù)增加到35人，并加大行業(yè)專(zhuān)家委員的比例，增加熟悉行業(yè)技術(shù)和管理的專(zhuān)家。強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員的獨(dú)立性，與主板發(fā)審委委員和并購(gòu)重組委委員不得相互兼任設(shè)立行業(yè)專(zhuān)家咨詢(xún)機(jī)制深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)七：強(qiáng)化保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦創(chuàng)業(yè)板公司保薦期限相對(duì)于中小板延長(zhǎng)一年，在法定持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后交易所可視情況繼續(xù)延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期，直至相關(guān)問(wèn)題解決或風(fēng)險(xiǎn)消除（對(duì)于在信息披露、規(guī)范運(yùn)作、公司治理、內(nèi)部控制等方面存在重大缺陷或違規(guī)行為，或者實(shí)際控制人、董事會(huì)、管理層發(fā)生重大變化等風(fēng)險(xiǎn)較大的公司）。要求保薦人對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)在專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)中說(shuō)明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。考慮到創(chuàng)業(yè)板公司處于成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)波動(dòng)大較為常見(jiàn)，不再沿用主板“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上的，將對(duì)相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的條款。要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運(yùn)作，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，督導(dǎo)發(fā)行人及其董、監(jiān)、高、控股股東、實(shí)際控制人持續(xù)履行各項(xiàng)承諾，并要求保薦人對(duì)發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫(xiě)跟蹤報(bào)告，對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行分析并在指定網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件增加信息披露的充分性要求上市公司在每年年度報(bào)告披露后一個(gè)月內(nèi)舉行年度報(bào)告說(shuō)明會(huì)，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品和新技術(shù)開(kāi)發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資項(xiàng)目等各方面情況。新增涉及出售、購(gòu)買(mǎi)核心技術(shù)，以及研發(fā)出對(duì)公司有重大影響的核心技術(shù)情況；新增對(duì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)或關(guān)鍵技術(shù)人員變動(dòng)的披露；根據(jù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均規(guī)模較小的特點(diǎn)，適當(dāng)調(diào)整了相應(yīng)的信息披露要求的起始點(diǎn)；增加信息披露的及時(shí)性：要求會(huì)計(jì)年度結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)未披露年報(bào)的公司應(yīng)披露業(yè)績(jī)快報(bào)；臨時(shí)公告實(shí)行上網(wǎng)實(shí)時(shí)披露（在中午休市期間或下午三點(diǎn)三十分后通過(guò)指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告）在公共媒體中傳播的信息可能或者已經(jīng)對(duì)上市公司相關(guān)股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響等緊急情況下，可申請(qǐng)臨時(shí)停牌，并在上午開(kāi)市前或者市場(chǎng)交易期間通過(guò)指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告降低信息披露成本，兼顧廣大中小投資者的閱讀習(xí)慣，實(shí)施臨時(shí)報(bào)告的網(wǎng)上披露除上市公司定期報(bào)告摘要需要在證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露外,臨時(shí)

公告和定期報(bào)告全文可只需在證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站及公司網(wǎng)站上

披露。特點(diǎn)八：以充分信息披露為核心，強(qiáng)化市場(chǎng)約束深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件低于主板，上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，要求投資者有一定投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定的識(shí)別能力和承受能力。具有兩年以上(含兩年)交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。程序：證券公司應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)與客戶(hù)書(shū)面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)

險(xiǎn)揭示書(shū)》，由證券公司經(jīng)辦人員見(jiàn)證客戶(hù)簽署后，再予簽字確認(rèn)。上述

文件簽署兩個(gè)交易日后，證券公司可為客戶(hù)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易暫時(shí)達(dá)不到兩年交易經(jīng)驗(yàn)要求的自然人投資者，如果

經(jīng)慎重考慮仍堅(jiān)持直接參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也可向證券

公司提出申請(qǐng)。程序：證券公司應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)與投資者書(shū)面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)

險(xiǎn)揭示書(shū)》，并要求投資者就自愿承擔(dān)市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)抄錄一段特別聲明。證

券公司經(jīng)辦人員應(yīng)見(jiàn)證投資者簽署并簽字確認(rèn)，之后還需要證券公司營(yíng)業(yè)部

負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)。上述文件簽署五個(gè)交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程

序，方可為投資者開(kāi)通交易特點(diǎn)九：建立了投資者適當(dāng)性管理制度，適度設(shè)置了投資者入市要求深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。要求發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)顯要位置作如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定?！币笸顿Y者簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。注重投資者教育的主要目的：普及證券市場(chǎng)知識(shí)，宣傳業(yè)務(wù)規(guī)則和產(chǎn)品知識(shí)，倡導(dǎo)理性投資觀念，同時(shí)提示投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。2008年3月，深交所專(zhuān)門(mén)成立投資者教育中心，加大投

資者教育力度。特點(diǎn)十：充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，注重投資者教育深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件特點(diǎn)十一：簡(jiǎn)化報(bào)審環(huán)節(jié)根據(jù)創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則與主板(中小企業(yè)板)IPO規(guī)則的對(duì)比，在報(bào)審環(huán)節(jié)上有所區(qū)別：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在報(bào)審前，不再要求征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府意見(jiàn)。不再要求就發(fā)行人的募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定征求國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)的意見(jiàn)。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(三)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)若干問(wèn)題深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題一：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)會(huì)有什么樣的特點(diǎn)？創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均規(guī)模相對(duì)較小。主要體現(xiàn)在股本規(guī)模以及平均凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入。行業(yè)覆蓋面更寬。更加注重企業(yè)自主創(chuàng)新能力，培育新興業(yè)態(tài)，關(guān)注“兩高六新”企業(yè)：高科技、高成長(zhǎng)，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新模式。更加關(guān)注持續(xù)成長(zhǎng)性。中小企業(yè)板服務(wù)于已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入成熟期、盈利能力比較穩(wěn)定的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板雖然也主要服務(wù)于中小企業(yè)，但這些企業(yè)更多處于成長(zhǎng)期，剛剛開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力。注重支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，支持區(qū)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)，更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)示范作用。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題二：與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板有什么特色？中國(guó)有龐大的優(yōu)質(zhì)后備資源，為了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市平穩(wěn)運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的門(mén)檻相對(duì)較高。仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，利潤(rùn)額要高于大多數(shù)海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；對(duì)企業(yè)規(guī)模和存續(xù)時(shí)間仍然有一定要求；對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求。

備注：海外創(chuàng)業(yè)板的基本情況：到2008年底，海外共有47家創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行，分布于五大洲三十余個(gè)國(guó)家（地區(qū)），除中國(guó)外的前十大經(jīng)濟(jì)體均已設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，目前上市公司總數(shù)約9000家，總市值約2萬(wàn)億美元。歷經(jīng)多年發(fā)展，在美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)的資本市場(chǎng)體系中，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為一個(gè)功能定位明確，發(fā)展模式和運(yùn)行機(jī)制都趨于成熟的市場(chǎng)層次。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題三：如何理解“自主創(chuàng)新”？十七大報(bào)告關(guān)于自主創(chuàng)新國(guó)家核心戰(zhàn)略的論述由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動(dòng)轉(zhuǎn)變，由主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，大力推進(jìn)信息化與工業(yè)化融合，振興裝備制造業(yè)提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，提高服務(wù)業(yè)比重和水平加快發(fā)展現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)和綜合運(yùn)輸體系堅(jiān)持把發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)作為首要任務(wù)，支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和龍頭企業(yè)發(fā)展大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，實(shí)施重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目帶

動(dòng)戰(zhàn)略，加快文化產(chǎn)業(yè)基地和區(qū)域性特色文化

產(chǎn)業(yè)群建設(shè)，培育文化產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)和戰(zhàn)略投

資者，繁榮文化市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件續(xù)：如何理解“自主創(chuàng)新”？五個(gè)特性：獨(dú)特性、領(lǐng)先性、應(yīng)用性、可靠性、持續(xù)性五個(gè)內(nèi)涵：不只是技術(shù)創(chuàng)新，也可能是工藝創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，或者是各種創(chuàng)新元素的集成關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的關(guān)鍵創(chuàng)新，高度專(zhuān)業(yè)化、細(xì)分化，能有效提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的效率、質(zhì)量和安全性，降低消耗與成本突破傳統(tǒng)意義上的“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”概念，拓寬產(chǎn)業(yè)理解的視野，不宜只局限于狹窄的制造業(yè)概念。新經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化創(chuàng)意、生物健康、現(xiàn)代能源、現(xiàn)代物流、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等等都可能擁有創(chuàng)新、研發(fā)元素，還有信息化與各種業(yè)態(tài)的結(jié)合、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)、制造業(yè)向服務(wù)業(yè)延伸、商業(yè)模式創(chuàng)新…深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題四：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；投資者不成熟可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平不高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題五：針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，深交所將考慮制定哪些防范措施？強(qiáng)化對(duì)上市首日過(guò)度炒作的監(jiān)管。強(qiáng)化公司上市后的持續(xù)監(jiān)管。強(qiáng)化對(duì)保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。強(qiáng)化投資者教育。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題六：創(chuàng)業(yè)板對(duì)股份鎖定期是如何規(guī)定的？原則：既要關(guān)注公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定，也要注重滿足股東適當(dāng)?shù)耐顺鲂枨?，以及引?dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資等投資者加大對(duì)早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入。控股股東、實(shí)際控制人所持股份，應(yīng)承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿三年后方可轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄅc主板和中小板一致）如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前六個(gè)月內(nèi)（以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日）進(jìn)行增資擴(kuò)股的其它股東，自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒊兄Z：自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月到二十四個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過(guò)其所持有股份的50%；二十四個(gè)月后，方可出售其余股份。對(duì)于前述兩類(lèi)股東以外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，需自上市之日起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件問(wèn)題七：創(chuàng)業(yè)板的退市制度如何規(guī)定的？創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)定，在具有較大成長(zhǎng)潛力的同時(shí)也蘊(yùn)含著相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，因而有必要通過(guò)實(shí)行有效的退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，保持市場(chǎng)總體質(zhì)量。公司終止上市后將直接退市。不再像主板一樣要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，但公司退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。構(gòu)建了多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系：新增“凈資產(chǎn)為負(fù)”、“審計(jì)報(bào)告意見(jiàn)為否定或無(wú)法表示意見(jiàn)”的退市情形以及將“股票連續(xù)一百二十個(gè)交易日累計(jì)成交量低于300萬(wàn)股”的退市標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為100萬(wàn)股，以提高上市公司質(zhì)量與市場(chǎng)效率。提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序:即對(duì)不按期披露定期報(bào)告、凈資產(chǎn)為負(fù)和財(cái)務(wù)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見(jiàn)的退市情形啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件二、主板被否企業(yè)原因分析與啟示深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件上市的基本程序約3～5個(gè)月2～4個(gè)月1個(gè)月股份公司設(shè)立申報(bào)創(chuàng)立大會(huì)股份公司設(shè)立輔導(dǎo)申報(bào)材料制做輔導(dǎo)驗(yàn)收股東大會(huì)上市申請(qǐng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)刊登招股意向書(shū)保薦機(jī)構(gòu)完成內(nèi)核股東大會(huì)證監(jiān)會(huì)完成發(fā)行部審核股東大會(huì)證監(jiān)會(huì)反饋中介機(jī)構(gòu)反饋意見(jiàn)回復(fù)通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核證監(jiān)會(huì)反饋發(fā)行核準(zhǔn)詢(xún)價(jià)并路演輔導(dǎo)驗(yàn)收網(wǎng)下及網(wǎng)上發(fā)行驗(yàn)資向交易所提交上市申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收掛牌上市估計(jì)周期為6～10個(gè)月，申報(bào)后的周期約為3～5個(gè)月改制及輔導(dǎo)改制及輔導(dǎo)申報(bào)及審核發(fā)行及上市步驟較多，但并非想象中的那么復(fù)雜依靠中介機(jī)構(gòu)的作用企業(yè)的規(guī)范程度對(duì)時(shí)間周期影響較大深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件發(fā)行上市的基本情況33深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件

第1周---------------------------------

第13周核準(zhǔn)程序發(fā)審會(huì)審核安排上會(huì)專(zhuān)項(xiàng)復(fù)核證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步審核（初審報(bào)告）保薦人和企業(yè)補(bǔ)充材料證監(jiān)會(huì)初審及反饋?zhàn)C監(jiān)會(huì)受理

報(bào)會(huì)★過(guò)會(huì)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件發(fā)審會(huì)工作程序委員填寫(xiě)與發(fā)行人接觸事項(xiàng)的說(shuō)明初審人員報(bào)告委員發(fā)表意見(jiàn)聆訊（公司、保薦代表人共4人）充分討論，形成審核意見(jiàn)委員對(duì)記錄、審核意見(jiàn)確認(rèn)簽名委員表決表決結(jié)果簽名發(fā)審委組成：25人（專(zhuān)職若干），任期1年（最多3年），證監(jiān)會(huì)考核監(jiān)督。問(wèn)責(zé)：7人審核，5票通過(guò)，不設(shè)棄權(quán)票，除簽名外還要提交工作底稿，對(duì)關(guān)注的問(wèn)題和審核意見(jiàn)有異議的；關(guān)注問(wèn)題以外的；尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的重大問(wèn)題的，應(yīng)提出有依據(jù)、明確的審核意見(jiàn)。1次審核，5人同意可暫緩，可邀請(qǐng)會(huì)外專(zhuān)家咨詢(xún)。雙向回避，封閉式記名投票。證監(jiān)會(huì)如發(fā)行審核意見(jiàn)與結(jié)果差異明顯或顯失公正，可調(diào)查并更改，保留最后裁決權(quán)。5天前網(wǎng)上公布審核企業(yè)、審核委員名單，會(huì)后公布結(jié)果。（法定預(yù)披露）加大對(duì)發(fā)行人（暫?；虿缓藴?zhǔn)）及保薦人（3月不受理）不當(dāng)行為的處罰。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件現(xiàn)行的發(fā)行審核制度為核準(zhǔn)制，由中介機(jī)構(gòu)推薦、證監(jiān)會(huì)合規(guī)性審核、發(fā)審委實(shí)質(zhì)性判斷，并最終由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等一整套機(jī)制組成。核準(zhǔn)制的核心為：合規(guī)性審核＋強(qiáng)制性信息披露＋實(shí)質(zhì)性判斷，即：審查企業(yè)是否符合法定條件:《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中有詳細(xì)的規(guī)定，主要包括主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)以及募集資金使用等審查企業(yè)是否及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分地披露信息實(shí)質(zhì)性判斷：對(duì)公司發(fā)展前景以及投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷并有權(quán)對(duì)企業(yè)的發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行否決深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件發(fā)行審核委員會(huì)否決企業(yè)總體情況審核家數(shù)通過(guò)家數(shù)否決家數(shù)否決率（％）2006年1591372213.842007年3542985515.542008年94742021.27其中：IPO2501915823.20再融資198181178.59注：2008年只統(tǒng)計(jì)IPO的情況從行業(yè)來(lái)看，被否決企業(yè)中電子制造業(yè)11家、信息技術(shù)業(yè)7家、機(jī)械制造業(yè)7家、化工制造業(yè)7家、食品飲料制造業(yè)4家、紡織行業(yè)3家、交通運(yùn)輸3家、醫(yī)藥生物制品2家、批發(fā)零售2家、環(huán)保行業(yè)1家、軟件業(yè)1家、房地產(chǎn)1家、其他行業(yè)6家深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件58家企業(yè)被否具體原因分析（一）排序主要否決原因家數(shù)占比1募集資金運(yùn)用未來(lái)盈利前景存在不確定性及重大投資風(fēng)險(xiǎn)，折舊嚴(yán)重影響企業(yè)業(yè)績(jī)2848％在技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、配套設(shè)施存在缺陷項(xiàng)目產(chǎn)能與市場(chǎng)消化項(xiàng)目未取得相關(guān)批準(zhǔn)文件補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金無(wú)合理解釋2財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性，以及納稅報(bào)表與財(cái)務(wù)報(bào)告之間的對(duì)應(yīng)2339％補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠依賴(lài)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變更會(huì)計(jì)政策評(píng)估報(bào)告的合規(guī)性深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件58家企業(yè)被否具體原因分析（二）排序主要否決原因家數(shù)占比3獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)、客戶(hù)及研發(fā)依賴(lài)2237％關(guān)聯(lián)交易治理結(jié)構(gòu)資金占用同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)4主體資格股權(quán)問(wèn)題：含委托持股、無(wú)原因頻繁轉(zhuǎn)讓、內(nèi)部職工股、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題2136％主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化報(bào)告期內(nèi)管理層發(fā)生重大變化出資問(wèn)題實(shí)際控制人問(wèn)題深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件58家企業(yè)被否具體原因分析（三）排序主要否決原因家數(shù)占比5持續(xù)盈利能力企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)的不確定性與重大風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化、企業(yè)規(guī)模太小帶來(lái)不確定性1220％6信息披露信息披露相互矛盾、披露信息與上會(huì)信息不一致、未能充分披露異常變化、真實(shí)性受質(zhì)疑915％7規(guī)范運(yùn)作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)813％違法集資環(huán)保問(wèn)題稅務(wù)問(wèn)題

8其它業(yè)務(wù)重組的合理性12%深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件募集資金的合理性問(wèn)題：未來(lái)盈利前景存在不確定性及重大投資風(fēng)險(xiǎn)，折舊嚴(yán)重影響企業(yè)業(yè)績(jī)(關(guān)注折舊、研發(fā)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的壓力，是否改變現(xiàn)有商業(yè)模式，現(xiàn)在產(chǎn)品的盈利能力)項(xiàng)目產(chǎn)能與市場(chǎng)消化募集資金的實(shí)施可行性問(wèn)題項(xiàng)目實(shí)施在法律、政策等方面是否有實(shí)質(zhì)性障礙（產(chǎn)業(yè)、環(huán)保、土地等）項(xiàng)目的確定性上：（如是否有合作方并取得合作方的許可或與合作方達(dá)成相關(guān)協(xié)議；配套的土地；有關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)證或?qū)徟┕芾砟芰夹g(shù)與經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)備情況配套設(shè)施的準(zhǔn)備情況(一)募集資金的合理性及相關(guān)問(wèn)題第二十七條發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并有明確的用途。募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件典型案例：募集資金投項(xiàng)目與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平等不相適應(yīng)A公司，2004年末、2005年末、2006年末及2007年6月末，發(fā)行人固定資產(chǎn)余額分別為159萬(wàn)元、333萬(wàn)元、617萬(wàn)元和2016萬(wàn)元，主要生產(chǎn)中小尺寸液晶顯示產(chǎn)品。本次募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資3,8億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，將增加約3億元的生產(chǎn)設(shè)備，主

要生產(chǎn)大尺寸液晶顯示產(chǎn)品。

根據(jù)發(fā)行人現(xiàn)行的會(huì)計(jì)政策，

預(yù)計(jì)未來(lái)5年每年將增加折舊

費(fèi)用6000萬(wàn)元左右。本次募

投項(xiàng)目存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，固定資

產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張將導(dǎo)致折舊增加并影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件典型案例：募集資金不具備實(shí)施條件B公司：有五個(gè)項(xiàng)目中有三個(gè)被認(rèn)為尚不具備實(shí)施的條件，募集資金使用存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。擬投入的鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及分散自律調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目，未取得產(chǎn)品認(rèn)定證書(shū);無(wú)線機(jī)車(chē)調(diào)度系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)雖然拿到了認(rèn)定證書(shū)，但屬于新產(chǎn)品，公司還需要參與

投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目，項(xiàng)目何

時(shí)達(dá)產(chǎn)以及能否取得效益存在較

大不確定性。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件某公司從事醫(yī)藥中間體生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其中募投項(xiàng)目的技術(shù)在與其它公司簽定保密協(xié)議的基礎(chǔ)上由其它公司無(wú)償提供，且生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給該公司，但沒(méi)有簽定包銷(xiāo)協(xié)議。某公司目前動(dòng)漫業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重不到10%，本次募集資金項(xiàng)目中最大的項(xiàng)目即投資于該領(lǐng)域，該領(lǐng)域的市場(chǎng)是2005年開(kāi)始啟動(dòng)的，尚處于商業(yè)模式完善階段。某公司下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜，發(fā)行人對(duì)這些子公司的控制力有限，募集資金項(xiàng)目主要由這些子公司實(shí)施，且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。發(fā)行人的募投項(xiàng)目被發(fā)審委認(rèn)為尚未有本次募投項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，且未能充分披露其經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，募投項(xiàng)目存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。募集資金：其它案例深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件募集資金與企業(yè)的上市必要性問(wèn)題；募集資金與籌資額、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行股數(shù)之間的互動(dòng)關(guān)系。募集資金與企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之間的必然聯(lián)系募集資金與其它問(wèn)題的相關(guān)性深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(二)財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問(wèn)題：資產(chǎn)質(zhì)量與財(cái)務(wù)盈利能力會(huì)計(jì)政策的一致性和適當(dāng)性：報(bào)告期內(nèi)相同或相似業(yè)務(wù)是否采用一致的會(huì)計(jì)政策，如有變更，關(guān)注變更原因的合理性及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。對(duì)于會(huì)計(jì)政策的披露往往套用準(zhǔn)則來(lái)披露，對(duì)于特殊經(jīng)營(yíng)模式或特殊經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，無(wú)針對(duì)性的分析披露會(huì)計(jì)估計(jì)、會(huì)計(jì)政策及其合規(guī)性；輕視“會(huì)計(jì)信息和準(zhǔn)確和穩(wěn)健”，采用激進(jìn)甚至不穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)。收入確認(rèn)：結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的具體情況分析收入確認(rèn)原則是否符合規(guī)定，尤其對(duì)于復(fù)雜業(yè)務(wù)和分期確認(rèn)收入的業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注是否存在提前確認(rèn)收入的情況，防止利用收入確定、折舊、壞帳計(jì)提等操縱數(shù)據(jù)、平滑利潤(rùn)、粉飾報(bào)表。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提：關(guān)注各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合理財(cái)務(wù)狀況分析：企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比率是否合理、配比，如從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等分析償債能力，根據(jù)應(yīng)收帳款、存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比分析公司的收入質(zhì)量等。毛利率：關(guān)注毛利率的變動(dòng)情況和趨勢(shì)，對(duì)毛利率大幅變動(dòng)的，關(guān)注變動(dòng)原因和合理性或有負(fù)債：關(guān)注發(fā)行人是否存在可能影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟和仲裁等重大或有事項(xiàng)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件典型案例：會(huì)計(jì)制度與成本計(jì)量的差距C公司：－申請(qǐng)人報(bào)告期收入確認(rèn)、成本計(jì)量與所執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度存在差異，致使2004、2005年原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額相差1600萬(wàn)元、2400萬(wàn)元，分別占當(dāng)期申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額的80%、72%，申請(qǐng)人及其控股子公司雖于2007年集中補(bǔ)交了以前年度所得稅1500萬(wàn)元，但上述重要會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量結(jié)果，反映出申請(qǐng)人報(bào)告期會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)較弱、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度不健全或未有效執(zhí)行。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問(wèn)題（案例）例：某公司的商品需要經(jīng)銷(xiāo)商或超市銷(xiāo)售完畢，雙方對(duì)帳后才確認(rèn)收入，收入確認(rèn)存在瑕疵；近三年公司享受稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼收入占利潤(rùn)總額的比例分別為180%、199%、55%，其子公司享受的福利企業(yè)稅收優(yōu)惠將被規(guī)范；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅度波動(dòng)，03-05年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別235萬(wàn)、605萬(wàn)、6073萬(wàn)，分別增長(zhǎng)157%與903%，是否存在人為調(diào)節(jié)以及增長(zhǎng)能否持續(xù)受到質(zhì)疑；近三年資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，分別為85%、81%、73%。例：某公司2004年納稅申報(bào)表上的數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)存在高達(dá)7000多萬(wàn)元的差異，公司對(duì)不能提交原始納稅申報(bào)表以及涂改納稅申報(bào)表有關(guān)日期等問(wèn)題，無(wú)法解釋原因。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(三)獨(dú)立性問(wèn)題獨(dú)立性問(wèn)題主要分為兩類(lèi)：一是對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現(xiàn)為對(duì)主要股東的依賴(lài)，容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用等問(wèn)題；二是對(duì)外獨(dú)立性不夠，表現(xiàn)為在技術(shù)或業(yè)務(wù)上對(duì)其他公司的依賴(lài)。發(fā)行人原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)系統(tǒng)不得依賴(lài)于控股股東和實(shí)際控制人、核心技術(shù)和商標(biāo)等的使用不得受制于控股股東和實(shí)際控制人關(guān)注：關(guān)聯(lián)交易程序及定價(jià)依據(jù)問(wèn)題，關(guān)注經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的比重及變動(dòng)趨勢(shì)；偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、金額及其對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的影響；關(guān)聯(lián)交易的必要性及交易定價(jià)的公允性發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人不得存在嚴(yán)重的客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題第十八條發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件資產(chǎn)的獨(dú)立完整及資產(chǎn)的質(zhì)量公司應(yīng)擁有基本生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)、供應(yīng)系統(tǒng)、銷(xiāo)售系統(tǒng)以及其他與生產(chǎn)加工服務(wù)相關(guān)的設(shè)施（產(chǎn)、供、銷(xiāo)、研），如果涉及股東以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資的，應(yīng)并辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)公司應(yīng)擁有與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的商標(biāo)所有權(quán)、專(zhuān)利所有權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)所有權(quán)等，并辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)公司原則上應(yīng)取得完整的土地使用權(quán)，如以租賃方式從主發(fā)起人合法取得土地使用權(quán)的，應(yīng)明確租賃期及付費(fèi)方式，以及期后公司的優(yōu)先選擇權(quán)如果集團(tuán)控制了其他上市公司，則公司資產(chǎn)或股權(quán)相對(duì)獨(dú)立于其他已上市公司不應(yīng)擁有對(duì)另一相同或相似業(yè)務(wù)的上市公司的實(shí)質(zhì)控制權(quán)公司的重要資產(chǎn)不存在質(zhì)押等限制性條件，沒(méi)有因法律訴訟等重大爭(zhēng)議、潛在糾紛等不確定因素非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件獨(dú)立性問(wèn)題（案例）例：發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)采購(gòu)銷(xiāo)售行為主要依賴(lài)于包括股東、與實(shí)際控制人關(guān)系最為密切的單位，尤其是發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)股東的采購(gòu)價(jià)格明顯低于與其他非關(guān)聯(lián)企業(yè)的采購(gòu)價(jià)格，而對(duì)關(guān)聯(lián)股東的銷(xiāo)售價(jià)格又明顯高于向其他非關(guān)聯(lián)股東的銷(xiāo)售價(jià)格，發(fā)行人缺乏直接面向市場(chǎng)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力。例：某公司2004、2005、1006年和2007年1－6月對(duì)前三大客戶(hù)的銷(xiāo)售額合計(jì)占到銷(xiāo)售總額的30.68％、44.65％、65.41％和65.67％，呈逐年上升態(tài)勢(shì)，對(duì)主要客戶(hù)存在重大依賴(lài)。例：某公司與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、許可等技術(shù)交易安排顯示發(fā)行人尚未獨(dú)立取得或不能完全自主地實(shí)施相關(guān)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在此方面還有賴(lài)于滿足與關(guān)聯(lián)方之間達(dá)成的商業(yè)附加條件。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(四)主體資格問(wèn)題股份公司設(shè)立的合法性：注冊(cè)資本是否繳足，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策報(bào)告期內(nèi)管理層是否發(fā)生重大不利變化：關(guān)注變化的比例，尤其是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的變化情況近三年內(nèi)實(shí)際控制人是否發(fā)生變化：多種特殊情況報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化：同一控制人下的重組。出資問(wèn)題：關(guān)注點(diǎn)為公司的權(quán)益，誠(chéng)信問(wèn)題，原則為區(qū)別對(duì)待與個(gè)案處理。如特殊出資，未按期到位，出資方式不當(dāng)，用房屋使用權(quán)出資，合同權(quán)益出資，用本公司財(cái)產(chǎn)重復(fù)出資。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人股權(quán)：股東人數(shù)不得超過(guò)200人，自然人通過(guò)有限公司間接持股的，應(yīng)累加計(jì)算，不允許存在職工持股會(huì)持股、工會(huì)持股、信托持股和委托持股等情況，控股股東、實(shí)際控制人所持股份不存在重大權(quán)屬糾紛，公司設(shè)立后股權(quán)變更頻繁及發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的，關(guān)注轉(zhuǎn)讓對(duì)象與控股股東和實(shí)際控制人的關(guān)系，關(guān)注是否存在影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定性和逃避三年鎖定期的情況?？毓晒蓶|在公司設(shè)立后對(duì)公司現(xiàn)金增資金額較大的關(guān)注資金來(lái)源的真實(shí)合法性深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件主體資格問(wèn)題（案例）例：發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)管理層重要成員發(fā)生變化，總裁被免職、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也發(fā)生變更，報(bào)告期內(nèi)還多次發(fā)生董事、副總裁變動(dòng)情況。作為技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，上市前發(fā)生管理層主要成員變化對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、技術(shù)研發(fā)及發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施存在重大影響。例：發(fā)行人原主營(yíng)業(yè)務(wù)為紡織品生產(chǎn)銷(xiāo)售，2004年收購(gòu)了某醫(yī)療企業(yè)后，醫(yī)療器械生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占發(fā)行人2005、2006年凈利潤(rùn)的一般左右，被認(rèn)為主業(yè)發(fā)生了重大變化。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件主體資格問(wèn)題（案例）例：申請(qǐng)人的關(guān)聯(lián)方向申請(qǐng)人職工持股會(huì)收購(gòu)了申請(qǐng)人股權(quán)，2001年支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款后隨即又將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款借回，直至2007年4月歸還。根據(jù)關(guān)聯(lián)方和職工持股會(huì)的約定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還前關(guān)聯(lián)方持有的申請(qǐng)人股權(quán)的投資收益歸職工持股會(huì)所有。2005年申請(qǐng)人增資后關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有申請(qǐng)人股份的數(shù)量超出招股書(shū)中披露的申請(qǐng)人實(shí)際控制人所持有的股份數(shù)量。因此，在此期間申請(qǐng)人的實(shí)際控制關(guān)系無(wú)法確認(rèn)。2003年4月發(fā)行人現(xiàn)有股東中的38人收購(gòu)了2900多名自然人股東所持的1500萬(wàn)股股份，但所簽訂的2900多份收購(gòu)協(xié)議中存在轉(zhuǎn)讓人署名與股東名冊(cè)姓名不符的情況（申報(bào)材料稱(chēng)這類(lèi)協(xié)議有280份），發(fā)行人申請(qǐng)本次發(fā)行上市期間，有舉報(bào)信反映上述股份轉(zhuǎn)讓存在未經(jīng)員工同意等情況，申請(qǐng)人的股份轉(zhuǎn)讓存在潛在糾紛。但申請(qǐng)人申報(bào)材料認(rèn)為其股份不存在潛在糾紛，該等陳述缺乏說(shuō)服力。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(五)持續(xù)盈利能力問(wèn)題－業(yè)務(wù)與技術(shù)重點(diǎn)關(guān)注公司的發(fā)展前景與核心競(jìng)爭(zhēng)力經(jīng)營(yíng)模式：直接關(guān)系公司的未來(lái)發(fā)展前景和市場(chǎng)空間，應(yīng)關(guān)注經(jīng)營(yíng)模式是否清晰，是否符合行業(yè)發(fā)展方向和趨勢(shì)，業(yè)務(wù)鏈條是否存在缺陷，是否嚴(yán)重受制于上下游產(chǎn)業(yè)或客戶(hù)。－生產(chǎn)模式、銷(xiāo)售模式、盈利模式競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司的行業(yè)地位，市場(chǎng)容量（行業(yè)年平均增長(zhǎng)率，公司的年平均增長(zhǎng)率）市場(chǎng)的集中度（主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及其情況，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況），毛利率水平，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源：技術(shù)、品牌、渠道、客戶(hù)穩(wěn)定、特許經(jīng)營(yíng)；制約公司持續(xù)盈利能力的因素：經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，技術(shù)先進(jìn)性及創(chuàng)新能力，主要原材料供應(yīng)及價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力，對(duì)主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和原材料價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)重要的依賴(lài)，專(zhuān)利保護(hù)臨近、非經(jīng)常性損益或稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼的依賴(lài)，以及是否有限制性的業(yè)務(wù)發(fā)展合同。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件持續(xù)盈利能力問(wèn)題案例不具備核心技術(shù)平臺(tái)、存在依賴(lài)性被否：某公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴(lài)于和國(guó)外公司簽訂的技術(shù)許可合同，具有不確定性。公司主導(dǎo)產(chǎn)品是基于國(guó)外公司所開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品，影響公司持續(xù)盈利能力。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不持續(xù)：某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司的核心技術(shù)主要為非專(zhuān)利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密。公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件典型案例持續(xù)盈利能力問(wèn)題：如：貼牌生產(chǎn)，不具備可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：某公司生產(chǎn)日用小家電，產(chǎn)品主要以貼牌方式出口歐美國(guó)家，雖然銷(xiāo)售收入很大，但利潤(rùn)率不高，企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素成本的不斷提升，以及出口政策調(diào)整等因素，企業(yè)的盈利能力及發(fā)展的可持續(xù)性受到重大質(zhì)疑。如：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不持續(xù)：某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司的核心技術(shù)主要為非專(zhuān)利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密。公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(六)規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題公司治理和內(nèi)控制度的有效性和執(zhí)行情況是否存在嚴(yán)重問(wèn)題，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注一些細(xì)節(jié)問(wèn)題

按期換屆，重大投資的決策程序與文件齊備；獨(dú)董高齡問(wèn)題生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否存在違法違規(guī)問(wèn)題

包括擅自公開(kāi)發(fā)行股票、非法集資、違反法律法規(guī)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，報(bào)送的申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等公司董事、監(jiān)事、高管人員是否經(jīng)營(yíng)與發(fā)行人相同或相似的業(yè)務(wù)是否存在違規(guī)擔(dān)保和資金占用問(wèn)題社保金的繳納

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件規(guī)范運(yùn)作方面（案例）例：某公司最近三年連續(xù)發(fā)生向內(nèi)部職工集資的行為，且金額較大，違反了國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定。例：某公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；2006年2月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。例：2003年至2006年間，申請(qǐng)人的控股股東累計(jì)占用申請(qǐng)人資金達(dá)21億元，相關(guān)資金于2007年9月30日才歸還，申請(qǐng)人按照2.25%的年利率向控股股東收取資金占用費(fèi)；此外，申請(qǐng)人控股股東通過(guò)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行等金融機(jī)構(gòu)向申請(qǐng)人原下屬公司提供委托貸款，年利率均為7%，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第27條的規(guī)定。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件某公司股東未將核心技術(shù)注入公司，公司與關(guān)聯(lián)方存在重大關(guān)聯(lián)交易，主要募集資金項(xiàng)目技術(shù)是由公司與關(guān)聯(lián)方合作開(kāi)發(fā)的；公司內(nèi)部存在矛盾，管理層不能保持穩(wěn)定；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；2006年2月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。公司實(shí)際控制人控制公司85%以上的股份，除發(fā)行人以外，還控有17家子公司。2004年至2006年9月期間，控股股東未簽訂相關(guān)資金借款或還款協(xié)議,通過(guò)資金直接撥款形式，發(fā)生了對(duì)發(fā)行人及控股子公司較為頻繁的資金占用；此外發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方還存在相互擔(dān)保情形。某公司的股東存在委托持股情況，公司第三大股東持有15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托持股，發(fā)行人股權(quán)不清晰，存在潛在糾紛。規(guī)范運(yùn)作案例續(xù)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(七)信息披露的常見(jiàn)問(wèn)題產(chǎn)品分類(lèi)口徑不一致，文字與數(shù)字不能相互印證，數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系；機(jī)械套用招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式，忽略公司自身的營(yíng)業(yè)特點(diǎn)及行業(yè)特點(diǎn)，遺漏與投資人密切相關(guān)的重要信息；分步信息披露不充分，比較口徑不合理，缺乏定量分析重要信息不準(zhǔn)確，與事實(shí)不符；經(jīng)營(yíng)模式，盈利模式不清晰選擇性信息披露，同一事件可能有正反兩方面的影響，但選擇性地遺漏負(fù)面影響。風(fēng)險(xiǎn)提示是否結(jié)合自身披露特有風(fēng)險(xiǎn)；披露信息與發(fā)審委會(huì)議上陳述內(nèi)容不一致等；信息的相互印證：在各個(gè)文件中相同類(lèi)的表述要同一，引用數(shù)據(jù)注明出處，投訴、舉報(bào)信、歷史原件（稅務(wù)申報(bào)材料、統(tǒng)計(jì)局材料）、新聞媒體與網(wǎng)絡(luò)中的已知材料

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件信息披露案例例：湖南夢(mèng)潔招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于夢(mèng)潔絎縫改制為夢(mèng)潔有限過(guò)程中若干重要數(shù)據(jù)存在錯(cuò)誤，且與申報(bào)材料中的相關(guān)原始材料不一致。公司在招股說(shuō)明書(shū)、其它申報(bào)文件與發(fā)審會(huì)上未解釋清楚。如在長(zhǎng)沙市產(chǎn)權(quán)交易中心出具的證明書(shū)中顯示，公司改制時(shí)凈資產(chǎn)為503.68萬(wàn)元，招股說(shuō)明書(shū)中披露的數(shù)據(jù)為-98.08萬(wàn)元，而律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)中的數(shù)據(jù)則為-688.08萬(wàn)元。例：招股說(shuō)明書(shū)未發(fā)行人境外股東的實(shí)際控制人披露不清晰，尤其時(shí)核心創(chuàng)始研發(fā)人員對(duì)境外股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表決權(quán)控制情況不明。招股說(shuō)明書(shū)也未披露募投項(xiàng)目的營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)的具體實(shí)施地點(diǎn)和相關(guān)設(shè)施、人員的安排及具體的資金用途類(lèi)別和資金使用計(jì)劃

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件稅收政策：執(zhí)行的稅種、稅率是否合法合規(guī)，近三年是否受到稅務(wù)部門(mén)的處罰；前三年執(zhí)行的稅收優(yōu)惠政策如與國(guó)家法規(guī)政策不符的，省級(jí)稅務(wù)部門(mén)應(yīng)出具確認(rèn)文件，發(fā)行人應(yīng)就可能被追繳做重大風(fēng)險(xiǎn)提示等環(huán)保情況：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求；擬投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求；重污染行業(yè)需省級(jí)環(huán)保部門(mén)出具環(huán)保證明文件、涉及跨省經(jīng)營(yíng)的，需國(guó)家環(huán)保部出具批準(zhǔn)文件集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人：提供省級(jí)人民政府的確認(rèn)文件、律師應(yīng)對(duì)其合法性發(fā)表意見(jiàn)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人：關(guān)注轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定情況，是否履行了評(píng)估確認(rèn)手續(xù)；交易方式是否采用“招拍掛”；轉(zhuǎn)讓行為是否經(jīng)過(guò)有權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)批準(zhǔn)；轉(zhuǎn)讓款的來(lái)源和支付情況等評(píng)估問(wèn)題：沒(méi)有充分關(guān)注資產(chǎn)評(píng)估方法的適用條件，濫用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估定價(jià)；評(píng)估缺乏合理的前提假設(shè)，關(guān)鍵參數(shù)選用不謹(jǐn)慎，缺乏合理的有力的依據(jù)作為支撐應(yīng)對(duì)媒體與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略：負(fù)面報(bào)道、舉報(bào)（07年有8家暫停）(八)其它需要關(guān)注的事項(xiàng)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件三、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)類(lèi)企業(yè)的主要特征與關(guān)注要點(diǎn)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件創(chuàng)新企業(yè)改變了原有的市場(chǎng)格局，可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)或者非常徹底的失敗，因此非線性增長(zhǎng)特征非常明顯。關(guān)注一：非線性的成長(zhǎng)規(guī)律與定價(jià)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件如“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”與“贏家通吃”的盈利模式主導(dǎo)下，企業(yè)具有強(qiáng)烈的擴(kuò)張性與業(yè)績(jī)的波動(dòng)性商業(yè)模式雖可復(fù)制，創(chuàng)新也可摸仿、但先發(fā)者往往占據(jù)行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)地位，優(yōu)質(zhì)品牌對(duì)后來(lái)品牌的擠占效用明顯，“贏家通吃”的IT盈利模式明顯，因此企業(yè)具有強(qiáng)烈的擴(kuò)張性。企業(yè)為了在創(chuàng)新領(lǐng)域迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，必須加大資本性投入，這必然產(chǎn)生對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，出現(xiàn)

利潤(rùn)先抑后揚(yáng)的情況。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件新股發(fā)行體制改革下，券商要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的梳理與把握，特別是一些創(chuàng)新型行業(yè)所具有的特殊的價(jià)值判斷體系與風(fēng)險(xiǎn)特征，這對(duì)衡量企業(yè)投資價(jià)值，撰寫(xiě)投資分析報(bào)告以及最終的定價(jià)有重要關(guān)系。定價(jià)將最終與募集資金的規(guī)模有重要的關(guān)系需要關(guān)注問(wèn)題網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)特殊指標(biāo)具體細(xì)分指標(biāo)網(wǎng)站流量獨(dú)立訪問(wèn)者數(shù)量、重復(fù)訪問(wèn)者數(shù)量、頁(yè)面瀏覽數(shù)、每個(gè)訪問(wèn)者的頁(yè)面瀏覽數(shù)用戶(hù)數(shù)量注冊(cè)用戶(hù)（賬戶(hù)）數(shù)、活躍用戶(hù)（賬戶(hù)）數(shù)、最高同時(shí)在線用戶(hù)（賬戶(hù)）數(shù)、收費(fèi)用戶(hù)數(shù)用戶(hù)粘性平均每日用戶(hù)在線時(shí)數(shù)用戶(hù)動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)注冊(cè)用戶(hù)增長(zhǎng)率、活躍用戶(hù)增長(zhǎng)率、收費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)率用戶(hù)貢獻(xiàn)ARPU值網(wǎng)站速度指標(biāo)網(wǎng)站訪問(wèn)速度、網(wǎng)頁(yè)加載速度、域名解析速度網(wǎng)站可靠性指標(biāo)可靠性指標(biāo)網(wǎng)站均衡性指標(biāo)均衡性指標(biāo)深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件傳統(tǒng)領(lǐng)域與新商業(yè)模式結(jié)合與創(chuàng)新速度在加快盈利模式的各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)不斷的裂變、衍生和進(jìn)化，業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也高于傳統(tǒng)企業(yè)，呈現(xiàn)出來(lái)的特征是“易變”、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”、“充滿機(jī)遇”。很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在借助新商業(yè)模式之后，可以得到迅速的發(fā)展，如連鎖酒店的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)質(zhì)變，在線旅游市場(chǎng)，攜程市場(chǎng)份額超過(guò)60%；e龍20%。其余幾百家旅游網(wǎng)站分食剩下約20左右%的市場(chǎng)份額，大多數(shù)市場(chǎng)份額在1%－2%之間。

關(guān)注二：增加對(duì)創(chuàng)新盈利模式的分析深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都會(huì)有諸多上市公司披露可比的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，也會(huì)有相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布研究報(bào)告，審核人員通常通過(guò)要求詳細(xì)披露對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中的地位，并做出其發(fā)展前景的判斷，新經(jīng)濟(jì)與新服務(wù)卻面臨較大的問(wèn)題，即無(wú)法滿足信息披露對(duì)行業(yè)信息的披露要求，也給發(fā)審人員，特別是發(fā)審委員判斷企業(yè)優(yōu)劣與發(fā)展前景造成較大的困難，而企業(yè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與特別財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面的合理性也缺乏佐證。上述問(wèn)題需要企業(yè)與保薦機(jī)構(gòu)加強(qiáng)相關(guān)行業(yè)信息的整理。創(chuàng)新企業(yè)的可比性的問(wèn)題深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件關(guān)注三：以“輕資產(chǎn)”為特征的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶有的幾個(gè)問(wèn)題。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中與傳統(tǒng)制造相關(guān)的制造設(shè)備、廠房、土地等固定資產(chǎn)比例相對(duì)較低，而企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（如知識(shí)產(chǎn)權(quán)）、現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的比例偏大。同時(shí)企業(yè)也偏重輕資產(chǎn)運(yùn)行；還有一些從事連鎖經(jīng)營(yíng)的商業(yè)企業(yè)幾乎沒(méi)有自己擁有的土地和房產(chǎn)，如手機(jī)連鎖店---迪信通的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所都采用租賃形式，而軟件企業(yè)中無(wú)形資產(chǎn)的比重則相對(duì)較大。由于輕資產(chǎn)的運(yùn)行特征，因此出現(xiàn)低負(fù)債率的財(cái)務(wù)特征，以人力成本與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為主的支出特點(diǎn)，以及與傳統(tǒng)制造業(yè)完全不同的投資特點(diǎn)。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件1、低負(fù)債率與上市必要性由于輕資產(chǎn)特征，導(dǎo)致企業(yè)可用于銀行借貸的抵押品較少，特別是房產(chǎn)與地產(chǎn)等固定資產(chǎn)的缺乏，使企業(yè)從銀行取得大額借貸的難度增加。需要重點(diǎn)關(guān)注：低負(fù)債率與企業(yè)募投之間的關(guān)系；低負(fù)債率與上市必要性的關(guān)系；低負(fù)債率是企業(yè)是否缺錢(qián)之間的關(guān)系；另注意：投行人員應(yīng)關(guān)注必要性問(wèn)題，同時(shí)盡量避免人為地地提高負(fù)債率，不必要的貸款行為，有時(shí)會(huì)使企業(yè)處于兩難境地。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件2、輕資產(chǎn)運(yùn)行模式的投資特點(diǎn)與募集資金投向之間的問(wèn)題與矛盾傳統(tǒng)模式下，募集資金主要用于主業(yè)的固定資產(chǎn)的投資，擬發(fā)行企業(yè)也要提出非常明確的投資項(xiàng)目，并要披露盈利預(yù)測(cè)與可性性研究報(bào)告，并要在立項(xiàng)、核準(zhǔn)、土地、環(huán)保等方面獲得國(guó)家相關(guān)部門(mén)的審批或備案。其中心思想是：項(xiàng)目的確定性、針對(duì)資本性項(xiàng)目由于輕資產(chǎn)運(yùn)行模式下，企業(yè)以費(fèi)用支出(人力成本、研發(fā)投入)為主，其投資特點(diǎn)與傳統(tǒng)制造業(yè)之間有幾種不同：投資的規(guī)模上區(qū)別：輕資產(chǎn)有可能以費(fèi)用化的模式細(xì)水長(zhǎng)流的小規(guī)模，長(zhǎng)時(shí)間，而以固定資產(chǎn)為主投資具有一次性，大規(guī)模的特點(diǎn)；確定性的區(qū)別：項(xiàng)目式投資具有較大確定性，相關(guān)要素都能在投資規(guī)模，投資收益上有相應(yīng)的依據(jù)與證據(jù)，但輕資產(chǎn)投資則都不具備此類(lèi)要素，如并購(gòu)則具備更大的不確定性。收益性的區(qū)別：項(xiàng)目式的投資決策主要計(jì)算收益來(lái)確定是否可行，而非項(xiàng)目式的費(fèi)用化支出則較難，因此在是否保障投資者的利益，投資是否合理方面，非項(xiàng)目式的投資都有一定的難度。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件輕資產(chǎn)的企業(yè)最適合的用途有幾種：人力資源投入、營(yíng)銷(xiāo)體系的建設(shè)、研發(fā)投入、行業(yè)購(gòu)并和高周轉(zhuǎn)性特性相適應(yīng)的流動(dòng)資金補(bǔ)充，都是非項(xiàng)目化的投資，需要關(guān)注：大量募集資金用途如用于固定資產(chǎn)投資將改變了企業(yè)的輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，使企業(yè)資產(chǎn)重型化，改變運(yùn)營(yíng)模式容易引起質(zhì)疑；由于企業(yè)最低必須發(fā)行25%以上的股份，因此對(duì)于中小企業(yè)而言，以2000萬(wàn)凈利潤(rùn)和30倍市盈率計(jì)算，最低也會(huì)有1.5億元募集資金，而對(duì)于一部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，如何解決漸進(jìn)性投資特點(diǎn)下，規(guī)劃好相應(yīng)的募投項(xiàng)目。補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例是與項(xiàng)目成比例的，因此流動(dòng)資金量要適度注意解決投資特點(diǎn)與募投要求之間的矛盾深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件關(guān)注四：創(chuàng)新型企業(yè)的股權(quán)復(fù)雜性與激勵(lì)計(jì)劃由于在新經(jīng)濟(jì)與新服務(wù)企業(yè)中，人才是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)中充分體現(xiàn)了各類(lèi)以股權(quán)激勵(lì)與約束為目標(biāo)的股權(quán)設(shè)計(jì)。而且在資金需求量較大的連鎖類(lèi)企業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)投資還會(huì)成為不可或缺的一部分，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性成為新經(jīng)濟(jì)與新服務(wù)企業(yè)的重要特征。而傳統(tǒng)制造業(yè)，由于更多只依賴(lài)于企業(yè)廠房、設(shè)備等固定投資，因此以出資人為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)化，特別是沿海地區(qū)的加工業(yè)企業(yè)尤其此，股權(quán)結(jié)構(gòu)家族化，單一化的特征非常明顯。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃跨越IPO期的問(wèn)題；引入股東，特別是Pro-IPO期間的利益輸送嫌疑，要引入投資者的合理解釋?zhuān)缲?cái)務(wù)支持、產(chǎn)業(yè)支持、股權(quán)激勵(lì)，背后的實(shí)質(zhì)控制人。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃跨越IPO期的問(wèn)題；引入股東，特別是Pro-IPO期間的利益輸送嫌疑，要引入投資者的合理解釋?zhuān)缲?cái)務(wù)支持、產(chǎn)業(yè)支持、股權(quán)激勵(lì)，背后的實(shí)質(zhì)控制人。嚴(yán)格的股權(quán)管理?xiàng)l件下應(yīng)重點(diǎn)注意一些問(wèn)題深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件關(guān)注五：創(chuàng)新型企業(yè)共生與相關(guān)依賴(lài)關(guān)注與獨(dú)立性判斷核心競(jìng)爭(zhēng)力由制造領(lǐng)域向非制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，同時(shí)企業(yè)也不可能擁有產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的全部鏈條，共生與相互依賴(lài)關(guān)系明顯外貿(mào)型分銷(xiāo)分銷(xiāo)加工型分銷(xiāo)優(yōu)機(jī)分銷(xiāo)品牌工業(yè)設(shè)計(jì)機(jī)械設(shè)計(jì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)材料采購(gòu)批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)包物流品牌工業(yè)設(shè)計(jì)機(jī)械設(shè)計(jì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)材料采購(gòu)批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)包物流品牌工業(yè)設(shè)計(jì)機(jī)械設(shè)計(jì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)材料采購(gòu)批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)包物流品牌工業(yè)設(shè)計(jì)機(jī)械設(shè)計(jì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)材料采購(gòu)批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)包物流

制造商生產(chǎn)流程深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件例：怡亞通與服務(wù)對(duì)象的長(zhǎng)期共生與依賴(lài)關(guān)系相互依賴(lài)、共生關(guān)系給審核人員對(duì)企業(yè)完整業(yè)務(wù)體系、獨(dú)立性判斷帶來(lái)難度深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件關(guān)注六：知識(shí)產(chǎn)權(quán)共享化與相互制約問(wèn)題由于產(chǎn)業(yè)和技術(shù)領(lǐng)域的不斷細(xì)分和深化，一家企業(yè)很難獨(dú)自創(chuàng)制和占有相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，往往通過(guò)交叉許可形成“專(zhuān)利池”。知識(shí)產(chǎn)權(quán)共享容易被認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)不完整。

深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的自給率低，獨(dú)立研發(fā)具有較大的難度關(guān)鍵技術(shù)大部分來(lái)自進(jìn)口，其中航空設(shè)備、工程機(jī)械高技術(shù)產(chǎn)品80%以上；數(shù)控機(jī)床70%；石油化工裝備76%；集成電路芯片制造設(shè)備80%；光纖制造裝備100%；通訊、半導(dǎo)體、生物、計(jì)算機(jī)行業(yè)60%~90%，醫(yī)藥工業(yè)95%以上為仿制藥。DVD產(chǎn)量占全球70%以上，但沒(méi)有掌握核心專(zhuān)利技術(shù)；彩電、手機(jī)和微機(jī)的CPU都是掌握在別人手里。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件注意因知識(shí)共享化與獨(dú)立性要求之間的關(guān)系注意整理技術(shù)的相互依賴(lài)與共生關(guān)系的例證；產(chǎn)、學(xué)、研體制與研發(fā)依賴(lài)之間的關(guān)系；知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)權(quán)登記、注冊(cè)問(wèn)題。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件四、幾種特殊行業(yè)需要關(guān)注問(wèn)題深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(一)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)上市的重點(diǎn)問(wèn)題股權(quán)架構(gòu)安排準(zhǔn)紅籌(新浪模式)的處理與轉(zhuǎn)換，員工激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略投資人的安排收入確認(rèn)和收取方式的問(wèn)題商業(yè)模式是否簡(jiǎn)單、易懂是控制收入確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵；網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的收費(fèi)小而散，每筆業(yè)務(wù)合同是收入真實(shí)性的形式證據(jù)；現(xiàn)金流量是否正常是收入真實(shí)性的實(shí)質(zhì)證據(jù)；收入確認(rèn)方法的科學(xué)合理涉及到收入確認(rèn)金額的準(zhǔn)確性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是知識(shí)密集型企業(yè)，屬于技術(shù)革新較快的行業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)依賴(lài)于其自主開(kāi)發(fā)或合法獲得的各項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)至關(guān)重要深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件網(wǎng)絡(luò)企業(yè)上市的重點(diǎn)問(wèn)題（續(xù)）尊重目前的審核框架，對(duì)企業(yè)的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)均應(yīng)做出合理清晰的闡述；注重分析行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)企業(yè)上市的必要性做出合理解釋?zhuān)瑢?duì)企業(yè)的某些獨(dú)有特征要尋找內(nèi)在的邏輯解釋?zhuān)硎鲆轿?，通俗易懂，便于監(jiān)管者、投資者理解公司和業(yè)務(wù)模式；從行業(yè)的特殊性出發(fā)，做好資料收集、同行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)比較、市場(chǎng)調(diào)查等，使審核人員接受特殊的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；對(duì)企業(yè)的盈利能力和募投項(xiàng)目做出做出充分而有效的論證，預(yù)測(cè)未來(lái)收入關(guān)鍵指標(biāo)要謹(jǐn)慎，募集資金額度要合理，以消除監(jiān)管者和投資者的疑慮；企業(yè)的行業(yè)排名十分重要，甚至成為一個(gè)企業(yè)是否能上市的直接隱形指標(biāo)；建立科學(xué)的內(nèi)控制度，加強(qiáng)對(duì)貨幣資金、合同保管、網(wǎng)絡(luò)審批授權(quán)等方面的控制。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件(二)軟件企業(yè)上市的重點(diǎn)問(wèn)題軟件著作權(quán)的保護(hù)問(wèn)題

軟件行業(yè)是典型的高科技行業(yè)，也是技術(shù)革新最快的行業(yè)。高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)使得企業(yè)對(duì)自身開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)至關(guān)重要，這關(guān)系到企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。而這項(xiàng)工作在我國(guó)目前的法律、信用環(huán)境下并不容易。稅收優(yōu)惠問(wèn)題

作為高科技行業(yè)，軟件企業(yè)受到諸多政策的支持，最主要的體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面。但如果企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策是地方的“土政策”，與現(xiàn)行的稅收征管法律法規(guī)不符，則需要作出調(diào)整，一旦調(diào)整又可能影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及持續(xù)發(fā)展能力。勞動(dòng)合同糾紛問(wèn)題為保護(hù)商業(yè)秘密和與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的秘密，軟件企業(yè)往往會(huì)在勞動(dòng)合同中約定報(bào)名條款和競(jìng)業(yè)禁止條款，或直接與員工簽訂保密協(xié)議，以防止內(nèi)部員工侵害企業(yè)利益，容易產(chǎn)生相關(guān)的法律糾紛，比如條款不完善導(dǎo)致對(duì)企業(yè)利益保護(hù)不利或者對(duì)勞動(dòng)者保護(hù)不利引發(fā)人才流失或員工索賠等情形。深圳股票交易所之多層次資本市場(chǎng)與企業(yè)改制上市探討文件軟件企業(yè)上市的重點(diǎn)問(wèn)題（續(xù)）

下例為某軟件企業(yè)IPO審核中被關(guān)注的部分重要問(wèn)題，從中可以反映出對(duì)軟件企業(yè)上市的一些審核理念和思路。綜合毛利率偏高的問(wèn)題募集資金投向中的費(fèi)用性支出對(duì)公司未來(lái)贏利能力的影響