《城市規(guī)劃的典范-巴西利亞》文明中心-城市

公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資2024/4/1公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資2024/3/31公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資1知識(shí)目標(biāo)○理解債券、股票估價(jià)的基本原理，掌握債券、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算；○理解基金的含義、了解基金的種類，掌握基金價(jià)值及收益率的計(jì)算；公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資知識(shí)目標(biāo)○理解債券、股票估價(jià)的基本原理，掌握債券、股票內(nèi)在價(jià)2能力目標(biāo)○能夠根據(jù)資金價(jià)值原理正確計(jì)算證券投資收益率；○能正確分析各種因素如利率變動(dòng)對(duì)股票、債券內(nèi)在價(jià)值的影響，能夠正確計(jì)算股票、債券的內(nèi)在價(jià)值，并做出相應(yīng)決策；○能正確計(jì)算基金單位凈值、認(rèn)購價(jià)、贖回價(jià)及基金收益率。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資能力目標(biāo)○能夠根據(jù)資金價(jià)值原理正確計(jì)算證券投資收益率；公司理3一、債券的基本要素債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資一、債券的基本要素債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在41．債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額.它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。我國發(fā)行的債券面值一般為100元。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資1．債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額.公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資52．票面利率票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于實(shí)際利率，實(shí)際利率通常是指按復(fù)利計(jì)算的一年期的利率。我國發(fā)行的債券基本上是按年付息，以單利方式計(jì)息。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資2．票面利率票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利63．債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資3．債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債7二、債券價(jià)值的計(jì)算根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理，資產(chǎn)的價(jià)值就是該項(xiàng)資產(chǎn)按照社會(huì)平均資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。債券的價(jià)值就是債券面值和各期按票面利率計(jì)算利息的現(xiàn)值之和。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率，受到當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平的影響。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資二、債券價(jià)值的計(jì)算根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理，資產(chǎn)的價(jià)值就是該項(xiàng)資8（一）債券估價(jià)的基本模型典型的債券往往采取固定利率、按年付息、到期歸還本金方式發(fā)行。按照這種模式，債券內(nèi)在價(jià)值計(jì)算的基本模型是：公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（一）債券估價(jià)的基本模型典型的債券往往采取固定利率、按年付息9【例8-1】債券的估價(jià)2008年9月5日，萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行有擔(dān)保的公司債券（08萬科G1），發(fā)行價(jià)為100元，票面金額為100元，票面利率5.50%，信用等級(jí)為AAA，單利計(jì)息方式，起息日為2008年9年5日，到期日為2013年9月4日，實(shí)際募集金額100億元。若你的公司的平均資產(chǎn)報(bào)酬率為7%，請(qǐng)你做出是否購買08萬科G1公司債的決策。萬科有擔(dān)保的公司債最終成功發(fā)行，請(qǐng)問當(dāng)前市場對(duì)該公司債的期望報(bào)酬為多少？公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-1】債券的估價(jià)2008年9月5日，萬科企業(yè)股份有限公10分析提示：該決策要求我們以投資者的期望報(bào)酬率去衡量公司債的價(jià)值，即進(jìn)行公司債券的估價(jià)。若以社會(huì)平均報(bào)酬率去折現(xiàn)計(jì)算得出的結(jié)果為債券的內(nèi)在價(jià)值.若以投資自身期望的報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算的結(jié)果，是投資者愿意支付的最高價(jià)格。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資分析提示：該決策要求我們以投資者的期望報(bào)酬率去衡量公司債的價(jià)11根據(jù)債券估價(jià)模型，該投資者愿意支付的最高價(jià)格為：=5.50×(P/A,7%,5)+100×(P/F,7%,5)=5.35×4.1002+100×0.7130=93.23（元）也就是說，你所在的公司以低于93.23元購入該債券時(shí)，才會(huì)獲得高于7%的收益。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資根據(jù)債券估價(jià)模型，該投資者愿意支付的最高價(jià)格為：公司理財(cái)實(shí)務(wù)12（二）利率變動(dòng)對(duì)債券估價(jià)的影響債券投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，債券的價(jià)值與利率有密切的關(guān)系。據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理，當(dāng)利率預(yù)期上升時(shí)，債券的價(jià)格將會(huì)下降，反之，則反之。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（二）利率變動(dòng)對(duì)債券估價(jià)的影響債券投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是利率變動(dòng)的13【例8-2】利率變動(dòng)對(duì)債券投資的影響接前例，若央行在債券發(fā)行日宣布加息，市場平均資產(chǎn)報(bào)酬率從5.5%提高到8%。請(qǐng)分析在其它條件不變的情況下，則08萬科G1公司債券的內(nèi)在價(jià)值為多少？加息后債券價(jià)格將會(huì)下跌多少？公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-2】利率變動(dòng)對(duì)債券投資的影響接前例，若央行在債券發(fā)行14分析提示：央行利率在一定程度上代表著社會(huì)平均報(bào)酬率，在加息后，社會(huì)平均報(bào)酬率也隨之提高，因此，需要以加息后的社會(huì)平均報(bào)酬率作為折現(xiàn)率。=5.50×(P/A,8%,5)+100×(P/F,8%,5)=5.50×3.9927+100×0.6806=90.02（元）也就是說，央行宣布加息后，每張債券的內(nèi)在價(jià)值從100元下降至90.02元。在其它條件不變的情況下，債券價(jià)格波動(dòng)幅度為9.98元（100－90.02）。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資分析提示：央行利率在一定程度上代表著社會(huì)平均報(bào)酬率，在加息后15（三）債券存續(xù)時(shí)間對(duì)債券內(nèi)在價(jià)值的影響債券內(nèi)在價(jià)值不僅受折現(xiàn)率的影響，而且受債券存續(xù)時(shí)間的影響。債券的存續(xù)時(shí)間，是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的存續(xù)時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。債券價(jià)值隨著債券存續(xù)時(shí)間的縮短逐漸向債券面值回歸，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（三）債券存續(xù)時(shí)間對(duì)債券內(nèi)在價(jià)值的影響債券內(nèi)在價(jià)值不僅受折現(xiàn)16【例8-3】存續(xù)時(shí)間對(duì)對(duì)債券價(jià)值的影響接前例，如果（08萬科G1）公司債距到期時(shí)間僅為2年，加息后社會(huì)平均報(bào)酬仍為8％的情況。請(qǐng)問該公司債的內(nèi)在價(jià)值是否發(fā)生變化？公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-3】存續(xù)時(shí)間對(duì)對(duì)債券價(jià)值的影響接前例，如果（08萬科17分析提示：根據(jù)債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式，我們可以理解債券的存續(xù)期限會(huì)影響債券價(jià)值。其計(jì)算過程如下：=5.50×(P/A,8%,2)+100×(P/F,8%,2)=5.50×1.7833+100×0.8573=95.54（元）隨著到期時(shí)間的臨近，債券的內(nèi)在價(jià)值從90.02元向其面值回歸。到期后投資者將按面值收回100元本金和5.50元的利息。隨著到期時(shí)間的縮短，利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資分析提示：根據(jù)債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式，我們可以理解債券的存續(xù)18（四）流通債券價(jià)值的估算流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場上流通的債券。它們不同于新發(fā)行債券，已經(jīng)在市場上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（四）流通債券價(jià)值的估算流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場上流通19流通債券的具有以下特點(diǎn)：（1）到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。（2）估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資流通債券的具有以下特點(diǎn)：（1）到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間20流通債券的估價(jià)方法有兩種：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無論哪種方法，都需要用計(jì)算器計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資流通債券的估價(jià)方法有兩種：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金21【例8-4】流通債券價(jià)值的估算中原公司擬投資（08萬科G1）公司債，2011年8月1日，萬科公司債的收盤價(jià)為101.069元。假設(shè)中原公司期望資產(chǎn)報(bào)酬率為8％。請(qǐng)計(jì)算中原公司購買萬科公司債愿意支付的最高價(jià)格。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-4】流通債券價(jià)值的估算中原公司擬投資（08萬科G1）22分析提示：中原公司愿意支付的債券最高購買價(jià)格，即要求以中原公司的期望報(bào)酬率8%計(jì)算萬科債券利息及本金的現(xiàn)值。計(jì)算過程如下：圖8-1流通債券的價(jià)值折現(xiàn)原理發(fā)行日：2008年9月5日現(xiàn)在：2011年8月1日5.505.505.50+100到期：2013年9月4日最近付息日：2011年9月5日公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資分析提示：中原公司愿意支付的債券最高購買價(jià)格，即要求以中原公23第一種計(jì)算辦法：分別計(jì)算3筆現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，然后求和。由于計(jì)息期數(shù)不是整數(shù)，而是1/12，13/12，25/12，需要用計(jì)算器或利用EXCEL中的PV函數(shù)計(jì)算現(xiàn)值因數(shù)。2011年9月5日利息的現(xiàn)值為：（元）公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資第一種計(jì)算辦法：分別計(jì)算3筆現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，然后求和。由于計(jì)242012年9月5日利息的現(xiàn)值為：（元）2013年9月4日利息的現(xiàn)值為：（元）2013年9月4日本金的現(xiàn)值為：（元）在2011年8月1日中原公司愿意支付的最高價(jià)格為：PV=5.4648+5.0600+4.6852+85.1858=100.3958≈100.40（元）公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資2012年9月5日利息的現(xiàn)值為：25第二種計(jì)算辦法首先計(jì)算2011年9月5日的價(jià)值，然后將其折算為8月1日的價(jià)值。2011年9月5日價(jià)值=5.50×(P/A,8%,2)+100×（P/F,8%,2）+5.5=5.50×1.7833+100×0.8573+5.5=101.04（元）2011年8月1日價(jià)值=101.04÷(1+8%÷12×1)=100.37（元）也就是說，當(dāng)天的該債券的市場價(jià)格低于100.37元時(shí)，中原公司購入該債券才能獲得高于8%的收益。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資第二種計(jì)算辦法首先計(jì)算2011年9月5日的價(jià)值，然后將其折算26三、債券投資收益率的計(jì)算證券投資的收益包括證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的差價(jià)收益持有證券所獲得的股利或股息收益。我們可以用相對(duì)數(shù)來表示證券投資收益率的大小。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資三、債券投資收益率的計(jì)算證券投資的收益包括公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投27（一）短期持有的債券收益率計(jì)算短期債券投資由于持有期限較短在計(jì)算短期債券收益率時(shí)，一般不考慮資金時(shí)間價(jià)值。其計(jì)算公式為：公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（一）短期持有的債券收益率計(jì)算短期債券投資由于持有期限較短公28【例8-5】短期證券投資收益率的計(jì)算 江北公司2008年9月5日用現(xiàn)金50000元按面值購入08萬科G1公司債500張，票面利率5.50%，債券按年付息。該債券2009年1月9日以110元的市價(jià)全部售出。要求計(jì)算該債券投資收益率。分析提示：由于債券持有時(shí)間較短，故不必考慮資金的時(shí)間價(jià)值.因此有：公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-5】短期證券投資收益率的計(jì)算 江北公司2008年9月29（二）長期持有的債券投資收益率計(jì)算需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。根據(jù)內(nèi)部收益率計(jì)算原理，長期債券投資收益率實(shí)際上就是計(jì)算債券投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。∑NCFn×(P/F,IRR,n)=0式中，IRR為內(nèi)部收益率，在這里也就是長期債券投資收益率。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資（二）長期持有的債券投資收益率計(jì)算需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。公30【例8-6】長期債券投資收益率的計(jì)算假設(shè)江夏公司于2008年9月5日以10000元購入面值為100元的（08萬科G1）債券100張，該公司計(jì)劃將該債券持有至到期，請(qǐng)計(jì)算該債券投資的到期收益率。分析提示：10000=10000×（P/F,IRR,5）＋10000×5.50%×（P/A,IRR,5）進(jìn)行移項(xiàng)得出凈現(xiàn)值：=10000×（P/F,IRR,5）＋10000×5.50%×（P/A,IRR,5）－10000=0由于存在復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)兩個(gè)未知數(shù)，因此，采用逐次測試法進(jìn)行求解。公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資【例8-6】長期債券投資收益率的計(jì)算假設(shè)江夏公司于2008年31第1次用6%進(jìn)行測試，得凈現(xiàn)值：=10000×（P/F,6%,5）＋10000×5.50%×（P/A,6%,5）－10000=10000×0.7473＋10000×5.50%×4.2124－10000=-210.18公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資第1次用6%進(jìn)行測試，得凈現(xiàn)值：=10000×（P/F,32第2次用5%進(jìn)行測試，得凈現(xiàn)值：=10000×（P/F,5%,5）＋10000×5.50%×（P/A,5%,5）－10000=10000×0.7835＋10000×5.50%×4.3295－10000=216.23公司理財(cái)實(shí)務(wù)債券投資