外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)課件

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

ForeignExchangeMarket1外匯市場(chǎng)概述2即期外匯交易3遠(yuǎn)期外匯交易4掉期外匯交易5外匯期貨交易6外匯期權(quán)交易7中國(guó)外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù)的發(fā)展外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)1外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)

ForeignExchange教學(xué)要點(diǎn)了解外匯市場(chǎng)的起源、功能和特點(diǎn)掌握外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)熟悉外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)2教學(xué)要點(diǎn)了解外匯市場(chǎng)的起源、功能和特點(diǎn)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)1外匯市場(chǎng)概述1.外匯市場(chǎng)起源外匯市場(chǎng)是專門從事外匯交易的場(chǎng)所通常認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場(chǎng)建立的最主要原因國(guó)際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國(guó)家的貨幣相互兌換貨幣兌換的價(jià)格、時(shí)間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)31外匯市場(chǎng)概述1.外匯市場(chǎng)起源外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)3外匯市場(chǎng)起源透過(guò)國(guó)際貿(mào)易需要跨國(guó)貨幣收付的表象，挖掘外匯市場(chǎng)起源的本質(zhì)主權(quán)貨幣的存在非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在金融風(fēng)險(xiǎn)特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)4外匯市場(chǎng)起源透過(guò)國(guó)際貿(mào)易需要跨國(guó)貨幣收付的表象，挖掘外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)功能反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價(jià)格體系實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風(fēng)險(xiǎn)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)5外匯市場(chǎng)功能反映和調(diào)節(jié)外匯供求外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)53.現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)63.現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)7現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)外匯市場(chǎng)現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)無(wú)形市場(chǎng)：電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升公開透明的市場(chǎng)交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低套匯交易使全球市場(chǎng)的匯率趨向一致外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)8現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)無(wú)形市場(chǎng)：電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升外匯市4.外匯市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行代理自營(yíng)中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備管理匯率管理外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)94.外匯市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)9外匯市場(chǎng)參與者外匯經(jīng)紀(jì)商介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商專門借大額外匯買賣贏利外匯的實(shí)際供應(yīng)者與需求者外匯投機(jī)者外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)10外匯市場(chǎng)參與者外匯經(jīng)紀(jì)商外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)10外匯市場(chǎng)層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)11外匯市場(chǎng)層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣5.主要國(guó)際外匯市場(chǎng)

根據(jù)中國(guó)人民銀行《2009年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》，倫敦國(guó)際金融協(xié)會(huì)2009年4月的數(shù)據(jù)顯示，倫敦外匯市場(chǎng)占總交易的比重為35.8%，紐約為13.9%；東京為6.7%。倫敦仍然是全球最大的外匯交易中心，排在第二、三、四位的依然是紐約、東京和新加坡。倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)125.主要國(guó)際外匯市場(chǎng)根據(jù)中國(guó)人民銀行《2009年國(guó)際外匯交易又稱外匯買賣，是不同貨幣的相互買賣，每筆交易的買賣雙方各自在買入一種貨幣的同時(shí)賣出另一種貨幣。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)?？梢苑譃檫h(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)四大類。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于場(chǎng)內(nèi)交易。遠(yuǎn)期交易、掉期交易和一些非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約是柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)13外匯交易又稱外匯買賣，是不同貨幣的相互買賣，每筆交易的買賣雙2即期外匯交易（SpotExchangeTransactions）1即期外匯交易概述2即期外匯交易結(jié)算3套匯交易（Arbitrage）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)142即期外匯交易（SpotExchangeTrans1即期外匯交易概述

即期外匯交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。交割日又稱結(jié)算日，也稱為有效起息日（ValueDate），是進(jìn)行資金交割的日期。銀行同業(yè)間外匯“批發(fā)”即期交易的交割日包括標(biāo)準(zhǔn)交割日（ValueSpotorVALSP）；隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)；當(dāng)日交割(ValueTodayorVALTOD)。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)151即期外匯交易概述

即期外匯交易，是指外匯買賣成交后，交2即期外匯交易結(jié)算即期外匯交易的結(jié)算方式主要有電匯、信匯和票匯三種。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易中，大部分的貨幣收付是采用電匯方式。電匯之所以受到普遍使用，是因?yàn)槠湫矢?、時(shí)間短，資金在一兩天之內(nèi)就可以到位。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)162即期外匯交易結(jié)算即期外匯交易的結(jié)算方式主要有電匯、信3套匯交易（Arbitrage）套匯是指人們利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異所進(jìn)行的以牟利為動(dòng)機(jī)的外匯交易。套匯交易就是利用國(guó)際間兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某一貨幣匯率不一致的機(jī)會(huì)，獲取市場(chǎng)間差價(jià)的交易。套匯交易可以分成直接套匯和間接套匯兩種。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)173套匯交易（Arbitrage）套匯是指人們利用不同外匯套匯交易直接套匯

紐約市場(chǎng)報(bào)丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，倫敦市場(chǎng)報(bào)價(jià)8.0580kr/$。不考慮交易成本，100萬(wàn)美元的套匯利潤(rùn)是多少？100萬(wàn)（8.0750-8.0580）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)18套匯交易直接套匯100萬(wàn)（8.0750-8.0580）套匯交易間接套匯

紐約市場(chǎng)的丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，英鎊兌美元匯率報(bào)0.6615￡/$；當(dāng)天倫敦市場(chǎng)的丹麥克朗兌英鎊匯率11025kr/￡。不考慮交易成本，100萬(wàn)美元的套匯利潤(rùn)是多少？0.6615￡/$11025

kr/￡=8.0058kr/$100$

（8.0750-8.0058

）kr/$

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)19套匯交易間接套匯0.6615￡/$11025kr/3遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransactions）3.1遠(yuǎn)期外匯交易概述3.2遠(yuǎn)期外匯交易的分類3.3遠(yuǎn)期匯率的確定3.4套利業(yè)務(wù)（InterestArbitrage）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)203遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTra3.1遠(yuǎn)期外匯交易概述遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易，是指市場(chǎng)交易主體在成交后，按照遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來(lái)按規(guī)定的日期交易的外匯交易。外匯買賣的將來(lái)交割日，匯率和貨幣金額都是在合同中事先規(guī)定的。最常見的遠(yuǎn)期外匯交易交割期限一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月。遠(yuǎn)期外匯交易作用主要是為從事外匯交易的需求者提供避險(xiǎn)保值。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)213.1遠(yuǎn)期外匯交易概述遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易，是指市場(chǎng)基本特征場(chǎng)外交易沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款違約風(fēng)險(xiǎn)顯著可能要求合約對(duì)手方提供擔(dān)保到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)無(wú)價(jià)值外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)22基本特征場(chǎng)外交易外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)22報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率瑞士、日本等國(guó)采用此法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法掉期率報(bào)價(jià)法外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)23報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)23標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水=若某日倫敦外匯市場(chǎng)報(bào)英鎊兌美元即期匯率1.4780，已知6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.4685，則，6個(gè)月英鎊的標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水為-1.2855%；6個(gè)月美元的標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水為1.2938%

掉期率報(bào)價(jià)法基本點(diǎn)：如100-150如果前小后大，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+基本點(diǎn)如果前大后小，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-基本點(diǎn)例：即期匯率USD/SFR1.4510-1.4570，三個(gè)月的掉期率100-150，則遠(yuǎn)期匯率為1.4610-1.4720直接標(biāo)價(jià)法：前小后大升水；前大后小貼水間接標(biāo)價(jià)法：前小后大貼水；前大后小升水外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)24標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水=若某日倫敦外匯市場(chǎng)報(bào)英鎊兌美元即期匯率1.43.2遠(yuǎn)期外匯交易的分類根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯交易可分為固定交割日和選擇交割日兩種。固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易的交割日期是確定的，交易雙方必須在約定的交割日期辦理外匯的實(shí)際交割，此交割日期既不能提前也不能退后。選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，又稱擇期交易，是指在成交后客戶可在將來(lái)的某一選擇時(shí)期(而非日期)內(nèi)的任何一天均可按預(yù)定的匯率和金額交割遠(yuǎn)期外匯交易，它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)253.2遠(yuǎn)期外匯交易的分類外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)25擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)銀行有利遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯率t0為外匯買入價(jià)；t1為賣出價(jià)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯率t1為外匯買入價(jià)，t0為賣出價(jià)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)26擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)銀行3.3遠(yuǎn)期匯率的確定利息平價(jià)定理如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡國(guó)際金融套利如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng)資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)273.3遠(yuǎn)期匯率的確定利息平價(jià)定理外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)27遠(yuǎn)期匯率的確定假設(shè)某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)兩國(guó)利率分別是Rh和Rf英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠(yuǎn)期匯率為F外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)28遠(yuǎn)期匯率的確定假設(shè)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)28遠(yuǎn)期匯率的確定Rh外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)29遠(yuǎn)期匯率的確定Rh外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)29遠(yuǎn)期匯率的確定Rh外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)30遠(yuǎn)期匯率的確定Rh外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)30利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土豆英國(guó)商人銀行出口土豆美國(guó)商人進(jìn)口土豆300萬(wàn)美元遠(yuǎn)期美元多頭合約300萬(wàn)美元英鎊按照合約約定的價(jià)格￡1=$1.7880賣給銀行英鎊16300萬(wàn)美元如果3個(gè)月后，

￡1=$1.7800，則進(jìn)口商節(jié)約了7541鎊；如果3個(gè)月后，￡1=1.8010呢？?jī)?yōu)點(diǎn)：無(wú)需保證金，交易成本較低外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)31利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口300萬(wàn)美元遠(yuǎn)期美元300萬(wàn)利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī)預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率上升：先買進(jìn)后賣出同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率下降，先賣出后買進(jìn)同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約例：9月18日倫敦外匯市場(chǎng)，3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率￡1=$1.8245，投機(jī)者預(yù)期美元將升值，決定買入100萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日期為12月20日；如果美元果然升值，在10月18日時(shí)，2個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8230，則賣出2個(gè)月期美元，共獲利451鎊=100萬(wàn)（1/1.8230-1/1.8245）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)32利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī)預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率上升：先買進(jìn)后賣出同一交割日利用外匯遠(yuǎn)期套利在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）1000×（1＋4％×3/12）=1010萬(wàn)1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005萬(wàn)1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040萬(wàn)

分為瞬時(shí)套利、掉期性拋補(bǔ)套利如果某投資者持有1000萬(wàn)日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期匯率USD1=JPY100，若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)33利用外匯遠(yuǎn)期套利在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的指在某日即期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反向進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣的交易（買入甲貨幣，賣出乙貨幣）相對(duì)于分別進(jìn)行即期交易和遠(yuǎn)期交易而言，手續(xù)簡(jiǎn)便，而且只損失一次買賣差價(jià)掉期交易的目的在于滿足人們對(duì)不同資金的需求，與此同時(shí)做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險(xiǎn)掉期避險(xiǎn)與賺取高息不可兼得即期交易金額匯率遠(yuǎn)期交易（半年）金額匯率-瑞士法郎+美元150200010000001.5010/20+瑞士法郎-美元150200010234391.4676/864掉期外匯交易（S）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)34指在某日即期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反向進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣的80年代以來(lái)，外匯掉期市場(chǎng)迅猛發(fā)展，全球外匯掉期日均交易量從1989年的1900億美元增長(zhǎng)到2004年的9440億美元，從1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過(guò)外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易，至2004年，分別為外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易日交易量的1.5倍和4.5倍。2005年8月2日，中國(guó)人民銀行下發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用于從市場(chǎng)上收回流動(dòng)性或向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。一些國(guó)家(如瑞士、德國(guó)、英國(guó)、新加坡、泰國(guó)等)中央銀行都曾(或正在)使用外匯掉期作為公開市場(chǎng)操作工具。以瑞士中央銀行為例，由于瑞士政府財(cái)政赤字很小，央行公開市場(chǎng)操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運(yùn)用外匯掉期來(lái)調(diào)節(jié)銀行體系的流動(dòng)性，1993年瑞士央行未平倉(cāng)外匯掉期合約金額最高曾達(dá)到基礎(chǔ)貨幣的50%左右。2005年11月底，經(jīng)過(guò)連續(xù)12次升息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已從1%上升到4%。同期，美元一年期Libor也達(dá)到4.70%左右，高出相應(yīng)期限的人民幣貨幣市場(chǎng)利率2-3%。外匯資金運(yùn)用能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行傾向于增持美元資產(chǎn)，提高盈利能力，緩解人民幣流動(dòng)性帶來(lái)的短期投資壓力；同時(shí)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行希望在未來(lái)仍然能以當(dāng)前匯率水平換回人民幣，并愿意從美元資產(chǎn)的投資收益中拿出一部分補(bǔ)償交易對(duì)手。在這種情況下，2005年11月25日，為適度回收流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn)運(yùn)行，中國(guó)人民銀行選擇國(guó)家開發(fā)銀行等10家銀行開展外匯掉期交易，央行即期賣出美元，同時(shí)約定1年后以相同匯率買回美元，并相應(yīng)收取美元與人民幣的利差補(bǔ)償。該次掉期交易量為60億美元，央行收回基礎(chǔ)貨幣484.83億元人民幣。

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)3580年代以來(lái)，外匯掉期市場(chǎng)迅猛發(fā)展，全球外匯掉期日均交易量從5外匯期貨交易（ForeignExchangeFutures）指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯1972年芝加哥商品交易所開辟國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)，完成首筆外匯期貨交易外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)365外匯期貨交易（ForeignExchangeFut主要特征交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易金額和交割日期價(jià)格波動(dòng)限制集中交易和結(jié)算市場(chǎng)流動(dòng)性高履約有保證投機(jī)性強(qiáng)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)37主要特征交易合約標(biāo)準(zhǔn)化外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)37外匯期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易的區(qū)別外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的比較

遠(yuǎn)期外匯交易貨幣期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化程度較低較高交易場(chǎng)所場(chǎng)外交易市場(chǎng)固定場(chǎng)內(nèi)交易所違約風(fēng)險(xiǎn)較高較低價(jià)格確定方式交易雙方談判確定場(chǎng)內(nèi)公開競(jìng)價(jià)履約方式到期實(shí)物交割主要是對(duì)沖，少量實(shí)物交割結(jié)算方式到期結(jié)算每天結(jié)算保證金無(wú)初始保證金、維持保證金交易價(jià)格來(lái)源銀行報(bào)價(jià)，價(jià)格成本較高公開競(jìng)價(jià)，價(jià)格成本較低外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)38外匯期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易的區(qū)別外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的IMM外匯期貨交易場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買入/賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)39IMM外匯期貨交易場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)交易臺(tái)報(bào)價(jià)員清算機(jī)制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手對(duì)于外匯期貨買方來(lái)說(shuō)，清算所是賣方對(duì)于外匯期貨賣方來(lái)說(shuō)，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)40清算機(jī)制由期貨交易所提供或指定清算所外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)4保證金制度客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對(duì)最低初始保證金和維持保證金逐日結(jié)算制度(markingtomarket)未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)41保證金制度客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立英鎊期貨的保證金賬戶流量時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,965$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$4650-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)42英鎊期貨的保證金賬戶流量時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加(利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。

3月20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英鎊付款提貨。

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)43利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月20日GBP1＝利用外匯期貨投機(jī)

某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100000加元），價(jià)格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入，需要支付716500美元，但購(gòu)買期貨只需要支付不到20％的保證金。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)44利用外匯期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)106外匯期權(quán)交易（ForeignExchangeOption）指合約購(gòu)買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來(lái)按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)合約種類看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)歐式期權(quán)和美式期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)456外匯期權(quán)交易（ForeignExchangeOpti期權(quán)費(fèi)由期權(quán)購(gòu)買方支付給出售方期權(quán)購(gòu)買方的成本上限期權(quán)出售方的收入上限期權(quán)費(fèi)的決定因素供求關(guān)系期權(quán)的執(zhí)行匯率期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限預(yù)期的匯率波動(dòng)性外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)46期權(quán)費(fèi)由期權(quán)購(gòu)買方支付給出售方外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)46外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)47外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)47買入看漲期權(quán)某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買入一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。賣出看漲期權(quán)如果某商業(yè)銀行認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月里加元兌美元匯率將保持穩(wěn)定或略微下降，所以考慮賣出執(zhí)行價(jià)格為CAD1=USD0.75的加元看漲期權(quán)，并收取每單位加元0.05美元的期權(quán)費(fèi)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)48買入看漲期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)48看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買方外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)49看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買方外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)49買入看跌期權(quán)假定某美國(guó)公司向一英國(guó)公司出口電腦，但貨款將在3個(gè)月后用英鎊支付，因?yàn)閾?dān)心3個(gè)月后英鎊匯率下降，美國(guó)出口商隨即購(gòu)買一份執(zhí)行價(jià)格為GBP1=USD1.66的英鎊看跌期權(quán)，并支付了每英鎊0.03美元的期權(quán)費(fèi)。賣出看跌期權(quán)某基金公司發(fā)現(xiàn)一段時(shí)間以來(lái)英鎊兌美元貶值幅度已經(jīng)超過(guò)10%，但認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)跌破GBP1=USD1.60，而且應(yīng)該很快回升。所以決定賣出以該匯率為執(zhí)行價(jià)格的英鎊看跌期權(quán)，并收取每英鎊0.10美元的期權(quán)費(fèi)。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)50買入看跌期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)50多頭跨式期權(quán)買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)51多頭跨式期權(quán)買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10外匯空頭跨式期權(quán)以相同的價(jià)格同時(shí)賣出看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，原因是交易者預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)不大或者保持不變。課堂練習(xí)賣出一份3月份到期的執(zhí)行匯率為EUR1=USD1.30的歐元看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.10美元，同時(shí)賣出一份3個(gè)月期執(zhí)行匯率為EUR1=USD1.30的歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.10美元。請(qǐng)繪制收益曲線外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)52空頭跨式期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)52空頭寬跨式期權(quán)賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)53空頭寬跨式期權(quán)賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)外匯多頭寬跨式期權(quán)交易同時(shí)買入執(zhí)行價(jià)格較低的看跌期權(quán)和執(zhí)行價(jià)格較高的看漲期權(quán)例：買入一份3月份到期的執(zhí)行匯率為GBP1=USD1.60英鎊的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.10元，同時(shí)買入一份3月期執(zhí)行匯率為GBP1=USD1.80的英鎊看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.10美元。請(qǐng)繪制收益曲線。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)54多頭寬跨式期權(quán)交易外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)54多頭差價(jià)看漲期權(quán)買入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格高的看漲期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)55多頭差價(jià)看漲期權(quán)買入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格高多頭差價(jià)看跌期權(quán)買入執(zhí)行價(jià)格較高的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看跌期權(quán)希望市場(chǎng)價(jià)格下跌至一定水平，從而獲利，并通過(guò)賣出看跌期權(quán)費(fèi)降低成本。例：買入一份3月份到期的執(zhí)行匯率為GBP1=USD1.80的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.10美元，同時(shí)賣出一份3月份執(zhí)行匯率為GBP1=USD1.60的看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.05美元，請(qǐng)繪制收益圖。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)56多頭差價(jià)看跌期權(quán)外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)56外匯互換也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)57外匯互換也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、外匯互換示例：期初外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)58外匯互換示例：期初外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)58外匯互換示例：期中外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)59外匯互換示例：期中外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)59外匯互換示例：期末外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)60外匯互換示例：期末外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)60希臘危機(jī)與華爾街金融創(chuàng)新2001年，希臘正在為加入歐元區(qū)而犯愁，因?yàn)楦鶕?jù)希臘當(dāng)時(shí)的債務(wù)情況，希臘不符合歐元區(qū)成員的要求。根據(jù)歐洲1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)算赤字不能超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。但是當(dāng)時(shí)的希臘不能滿足這兩個(gè)條件。處于困境中的希臘找到了華爾街的高盛公司，高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。這種被稱作是高盛“金融創(chuàng)新”的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務(wù)先用美元等其它貨幣發(fā)行，再在未來(lái)某一特定時(shí)候交換回歐元債務(wù)，債務(wù)到期后，高盛再將其換回美元。這里邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場(chǎng)匯率來(lái)比兌的話，這里面就無(wú)法做手腳。因此，高盛給希臘設(shè)定一個(gè)優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說(shuō)，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個(gè)低匯率，希臘還貸期限為10年甚至更長(zhǎng)，因此就沖減了希臘政府的公共負(fù)債率，不體現(xiàn)在加入歐元區(qū)所需要統(tǒng)計(jì)的公共負(fù)債率里面，通過(guò)金融衍生交易，希臘政府實(shí)際上的債務(wù)轉(zhuǎn)換成了一筆筆的衍生金融工具，從而將其移出了希臘政府的資產(chǎn)負(fù)債表，其真實(shí)的債務(wù)水平也就此被掩蓋了起來(lái)，希臘的公共負(fù)債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的占GDP3%以下的水平，高盛的這套辦法讓希臘國(guó)家預(yù)算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。隨后，希臘“完全符合”《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定，順利加入歐元區(qū)。當(dāng)然，高盛的回報(bào)也非常豐厚，獲得了3億美元的巨額傭金。外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)61希臘危機(jī)與華爾街金融創(chuàng)新2001年，希臘正在為加入歐元區(qū)而犯希臘危機(jī)與華爾街金融創(chuàng)新希臘和高盛之間的交易涉及將價(jià)值超過(guò)100億歐元（合136.9億美元）以美元、日元計(jì)價(jià)的希臘國(guó)債換為歐元，付息時(shí)間延續(xù)到2019年。有些人士稱，后一屆希臘政府又將付息時(shí)間延長(zhǎng)到了2037年。高盛還為希臘設(shè)計(jì)了多種斂財(cái)卻不會(huì)使負(fù)債率上升的方法。如牽線希臘與15家銀行達(dá)成貨幣掉期協(xié)議，幫助希臘掩蓋真實(shí)赤字狀況，使得10年來(lái)，希臘一再低報(bào)其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目。然而紙包不住火，希臘債務(wù)在全球金融危機(jī)后爆發(fā)，原因很簡(jiǎn)單，隨著全球金融危機(jī)導(dǎo)致融資愈加困難，融資成本愈發(fā)昂貴，希臘債務(wù)鏈無(wú)法延續(xù)，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12

.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。一時(shí)間，希臘債務(wù)鏈全線崩潰，不僅相關(guān)銀行被波及，有類似弱點(diǎn)的國(guó)家主權(quán)債務(wù)全受到影響，希臘債務(wù)危機(jī)震動(dòng)世界金融市場(chǎng)。

外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)62希臘危機(jī)與華爾街金融創(chuàng)新希臘和高盛之間的交易涉及將價(jià)值超過(guò)17中國(guó)外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù)的發(fā)展零售市場(chǎng)：客戶與外匯指定銀行結(jié)匯、售匯、付匯同業(yè)市場(chǎng)：銀行間外匯指定銀行之間外匯指定銀行與中央銀行之間主要為銀行平衡外匯頭寸中國(guó)外匯交易中心，總部上海中央銀行在中國(guó)外匯交易中心設(shè)有“公開市場(chǎng)操作室”外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)637中國(guó)外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù)的發(fā)展零售市場(chǎng)：客戶與外匯指定銀行中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展從1994年至今，隨著電子通訊手段快速發(fā)展，外匯交易中心對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了一系列完善措施：引入做市商制度，做市商報(bào)價(jià)形成中間價(jià)，波動(dòng)幅度進(jìn)一步放寬，快速推出多種交易方式和交易產(chǎn)品，委托路透進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)等

建立了競(jìng)價(jià)交易、詢價(jià)交易的多元交易方式外匯交易產(chǎn)品不斷推出，報(bào)價(jià)的市場(chǎng)化程度逐步提高（即期、遠(yuǎn)期、掉期、互換、期權(quán)）外匯市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)64中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展從1994年至今，隨著電子通訊手段快速發(fā)展2005年6月EBS正式進(jìn)入中國(guó)EBS是“電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)”的縮寫。1993年，全球14家最大的外匯銀行成立合伙公司，投資5000萬(wàn)美元