投資學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)

03四月2024投資學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)02四月2024投資學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)1導(dǎo)論問題：1.投資學(xué)內(nèi)容是什么？2.投資學(xué)有什么用？3.怎樣學(xué)好投資學(xué)？導(dǎo)論問題：2投資學(xué)內(nèi)容是什么用？投資的含義及運(yùn)作機(jī)制投資理論債券股票基金證券衍生品投資學(xué)內(nèi)容是什么用？投資的含義及運(yùn)作機(jī)制3投資學(xué)有什么用？考研工作理財(cái)投資學(xué)有什么用？考研4怎樣學(xué)好投資學(xué)？喜歡—成就感筆記涉獵思考怎樣學(xué)好投資學(xué)？喜歡—成就感5參考書目楊海明，王燕：《投資學(xué)》，上海人民出版社1999。ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.Investments（5thEdition），機(jī)械工業(yè)出版社.2002.WilliamF.Sharpe,GordonJ.Alexander,JeffreV.Bailey.Investments（5thEdition）清華大學(xué)出版社.1997.參考書目楊海明，王燕：《投資學(xué)》，上海人民出版社1999。6第1篇投資學(xué)基礎(chǔ)第1章投資第2章證券市場及交易第3章利率、通貨膨脹和所得稅第4章證券組合第5章資本市場理論第1篇投資學(xué)基礎(chǔ)第1章投資7第1章投資

第1章投資81.1什么是投資學(xué)1.投資（Investment）：為了獲得可能但并不確定的未來值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Presentvalue）的行為（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）。時(shí)間性：犧牲當(dāng)前消費(fèi)（Reducedcurrentconsumption）計(jì)劃的未來消費(fèi)（Plannedlaterconsumption）資金的時(shí)間價(jià)值不確定性（Uncertainty）——風(fēng)險(xiǎn)性如果證券沒有風(fēng)險(xiǎn)是否意味著沒有收益？收益性：增加投資者的財(cái)富來滿足未來的消費(fèi)1.1什么是投資學(xué)1.投資（Investment）：為了9問題：銀行存款算不算投資？感情投資？概念辨析財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presentincome）與未來收入（Futureincome）的現(xiàn)值（Presentvalue）的和。資產(chǎn)（Assets）：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富專利、大學(xué)教育、客戶關(guān)系是資產(chǎn)嗎？投資學(xué)涉及分析和管理投資者的財(cái)富，就是研究投資的過程。問題：銀行存款算不算投資？感情投資？10概念辨析投機(jī)（Speculation）：高風(fēng)險(xiǎn)的投資；投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化；沒有投機(jī)者市場將無法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn)；投資級和投機(jī)級債券套利（Arbitrage）：投資和投機(jī)都是與市場打賭，有風(fēng)險(xiǎn)，但套利是無風(fēng)險(xiǎn)的。概念辨析112.實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供服務(wù)。包括土地、建筑、機(jī)器、知識(shí)等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），是一種合約。2.實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)123.金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用消費(fèi)的時(shí)間安排（ConsumptionTiming）：個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入分離，將高收入期的購買力轉(zhuǎn)移到低收入期。風(fēng)險(xiǎn)的分配（AllocationofRisk）：風(fēng)險(xiǎn)來源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的分散和優(yōu)化配置。問題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離（SeparationofOwnership）：變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。例如：GE的股東有50萬,股東的退出不影響公司的經(jīng)營。4.投資的過程—見1.3內(nèi)容3.金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用131.2投資環(huán)境1.2.1金融資產(chǎn)按合約性質(zhì)分類：債權(quán)（debt）或股權(quán)(equity)returnrate按期限長短分類：貨幣市場工具（短期，1年以內(nèi)）和資本市場工具（中長期，1年以上）。按發(fā)展順序：原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具，期貨（Future）、期權(quán)（Option）。看書：5頁1.2投資環(huán)境1.2.1金融資產(chǎn)141.2.2金融市場（Financialmarket）是金融資產(chǎn)的交易場所。合約性質(zhì)：債券市場、股票市場、期貨市場、期權(quán)市場。期限長短：貨幣市場和資本市場功能：初級（一級）市場——發(fā)行市場，二級市場——交易市場。為什么需要交易市場？組織結(jié)構(gòu)：交易所、場外市場等。brokersordealer交割日的不同：現(xiàn)貨市場和期權(quán)期貨市場1.2.2金融市場（Financialmarket）是金151.2.3金融機(jī)構(gòu)（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）為間接融資提供服務(wù)，包括：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、養(yǎng)老基金等。（2）證券業(yè)（Securityindustry）為直接融資提供服務(wù)：投資銀行（Investmentbank）經(jīng)紀(jì)公司（Broker）和做市商（Market-maker）交易所（Exchange）1.2.3金融機(jī)構(gòu)（Financialinstitut16金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動(dòng)金融中介機(jī)構(gòu)金融市場證券資金貸款人（儲(chǔ)蓄者投資者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者借款人（籌資者、發(fā)行者）：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國投資者證券資金證券資金資金貸款儲(chǔ)蓄資金金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動(dòng)金融中介金融市171.2.4金融市場的主要功能（1）籌集資金（Raisefunds）中國證券市場只實(shí)現(xiàn)了這個(gè)功能?。?）優(yōu)化資源配置（Resourceallocation）：以資金帶動(dòng)其他資源向有效率的企業(yè)轉(zhuǎn)移。（3）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性（Liquidity）：實(shí)物資產(chǎn)的證券化（Securitization）使其具有可分割性、易轉(zhuǎn)讓性。1.2.4金融市場的主要功能181.3投資的過程1.3.1投資決策的基礎(chǔ)1.預(yù)期的回報(bào)E(R)公式—10頁2.風(fēng)險(xiǎn)—回報(bào)的不確定性公式—10頁1.3投資的過程1.3.1投資決策的基礎(chǔ)19預(yù)期收益率

旭信公司股票收益率分析表完整的情景分析：投資就是概率事件分為幾種情景情景發(fā)生的概率每種概率下的收益率鋼生產(chǎn)正常年份鋼生產(chǎn)異常年份牛市熊市概率0.50.30.2收益率（%）2510-25預(yù)期收益率旭信公司股20兩個(gè)性質(zhì)：（1）k為常數(shù)

(2)記隨機(jī)變量對其期望的偏差為---投資收益的不確定性

兩個(gè)性質(zhì)：21方差和標(biāo)準(zhǔn)差1.方差和標(biāo)準(zhǔn)差的基本公式問題：為什么不用偏差測度風(fēng)險(xiǎn)？方差標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算旭信公司股票的方差39頁方差和標(biāo)準(zhǔn)差1.方差和標(biāo)準(zhǔn)差的基本公式22方差和標(biāo)準(zhǔn)差2.對方差和標(biāo)準(zhǔn)差的補(bǔ)充說明（1）

（2）

方差和標(biāo)準(zhǔn)差2.對方差和標(biāo)準(zhǔn)差的補(bǔ)充說明23風(fēng)險(xiǎn)的度量和計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的度量和計(jì)算241.3.2證券分析—價(jià)值分析1.基礎(chǔ)分析2.技術(shù)分析—面壁的功夫1.3.3證券組合管理—結(jié)構(gòu)管理1.評估投資者的風(fēng)險(xiǎn)特征2.戰(zhàn)略配置3.戰(zhàn)術(shù)配置4.業(yè)績評估1.3.2證券分析—價(jià)值分析251.4有效市場現(xiàn)象：股價(jià)波動(dòng)沒有任何軌跡可循，其走勢也是隨機(jī)的。有個(gè)參議員用飛鏢投擲一份財(cái)經(jīng)報(bào)紙，揀出20只股票作為投資組合，競和整體股市表現(xiàn)差不多，甚至比某些專家的建議還強(qiáng)。1.4有效市場現(xiàn)象：股價(jià)波動(dòng)沒有任何軌跡可循，其走勢也261.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)隨機(jī)游走假說有效市場理論投資組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型套利定價(jià)理論期權(quán)定價(jià)模型1.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)隨機(jī)游走假說271.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)莫里斯肯德爾1953年發(fā)現(xiàn)并驗(yàn)證了一個(gè)命題：股票價(jià)格沒有可以預(yù)測的特征。價(jià)格變動(dòng)出現(xiàn)很大大隨機(jī)性，歷史數(shù)據(jù)無法提供有關(guān)價(jià)格變動(dòng)方向的任何線索。------似乎驗(yàn)證了市場的非理性，實(shí)際上，價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)表示了運(yùn)轉(zhuǎn)良好的有效市場，而不是非理性的市場。

1.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)莫里斯肯德爾1953年發(fā)現(xiàn)并驗(yàn)證了一28舉例A公司股價(jià)100美元，通過一模型預(yù)測，3天內(nèi)漲到110美元，凡是知道這個(gè)預(yù)測的投資者都會(huì)爭先購買該股，原來持有的也不愿意拋，結(jié)果價(jià)格會(huì)立刻漲到110美元。只要有任何信息表明價(jià)格被低估，投資者就不會(huì)放棄獲利機(jī)會(huì)，股價(jià)就會(huì)抬高至公平水平。已有的信息快速、充分反映到股價(jià)上模型一旦被熟知，預(yù)測功能下降舉例A公司股價(jià)100美元，通過一模型預(yù)測，3天內(nèi)漲到110美291.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)如果肯德爾的證明結(jié)論股價(jià)可以預(yù)測，大家都按照這個(gè)理論去買，會(huì)利用任何公開信息去挖掘股票定價(jià)，超額收益很快消失，出現(xiàn)公平定價(jià)。只有當(dāng)新消息出現(xiàn)時(shí)，價(jià)格才會(huì)上漲或下跌，新信息必須是不可預(yù)測的，這就是隨機(jī)游走的規(guī)則。股票的變動(dòng)是隨機(jī)的，不可預(yù)測的。不要把價(jià)格的隨機(jī)性和非理性混淆。如果股票價(jià)格可以預(yù)測，則市場是無效的，預(yù)測股價(jià)的能力說明現(xiàn)在的價(jià)格并沒有包含所有有用的信息，所以------股價(jià)包含所有有用信息的假定成為有效市場假定。1.4.1理論發(fā)展脈絡(luò)如果肯德爾的證明結(jié)論股價(jià)可以預(yù)測，大301.4.2有效市場假說的含義證券價(jià)格總是完全反映了已有的信息，只是對新信息作出反應(yīng)，而新信息是不可預(yù)測的，則證券價(jià)格變化就是完全隨機(jī)的，投資者不可能持續(xù)地在證券市場上獲得超額利潤。--參照13頁定義1.4.2有效市場假說的含義證券價(jià)格總是完全反映了已有的信311.4.3有效市場假說的三種形式主線：根據(jù)證券價(jià)格反映的信息程度，及那些分析無效信息：歷史信息、公開信息及非公開信息分析：技術(shù)分析、基本面分析1.弱式有效市場假說2.半強(qiáng)式有效市場假說3.強(qiáng)式有效市場假設(shè)1.4.3有效市場假說的三種形式主線：根據(jù)證券價(jià)格反映的信32問題：1.美國證券市場的有效性強(qiáng)于新興市場？2.高管投資于本公司的股票，違背弱有效市場假定嗎？在強(qiáng)有效市場里，這位高管還能獲取超額利潤嗎？3.弱式有效市場假說成立，是否可以滿足強(qiáng)式有效市場成立？反之怎樣？問題：331.4.4有效市場假說的理論基礎(chǔ)1.投資者都是“理性”的，且理性地估價(jià)和交易證券。2.如果投資者并不都是那么理性，則非理性的投資者（不存在相關(guān)性）之間的交易行為是隨機(jī)的、彼此無關(guān)的，從而可以相互抵消各自的作用，使價(jià)格不發(fā)生非理性變化。3.即使有些投資者之間的非理性行為具有某種相關(guān)性，市場中理性套利者的行為也將消除他們對價(jià)格的影響。統(tǒng)一結(jié)論：價(jià)格是理性的，市場是有效的1.4.4有效市場假說的理論基礎(chǔ)1.投資者都是“理性”的，341.4.5有效市場假說對投資策略的意義1.技術(shù)分析2.基本面分析3.積極的組合管理與消極的組合管理1.4.5有效市場假說對投資策略的意義1.技術(shù)分析351.4.6有效市場假說面臨的挑戰(zhàn)1.行為金融對EMH理論基礎(chǔ)的挑戰(zhàn)對投資者理性的挑戰(zhàn)：有限理性、天真的投資者

對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：很難承認(rèn)輸了，注重輸贏，不是結(jié)果；

投資決策：靠直覺、情緒對投資者交易無關(guān)性的挑戰(zhàn)：葉榮添現(xiàn)象