2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)春季布局畜禽養(yǎng)殖盈利改善

布局畜禽養(yǎng)殖盈利改善2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)春季投資策略證券分析師：趙金厚

A0230511040007

盛瀚

A0230522080006

朱珺逸

A0230521080004研究支持：胡靜航

A02301220900032024.3.27主要內(nèi)容畜禽養(yǎng)殖：價格企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利改善生豬：邏輯切換，布局盈利改善肉雞：供給收縮開始兌現(xiàn)寵物食品：外銷改善，內(nèi)銷龍頭崛起種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)投資分析意見341.1.1

2024年春節(jié)后豬肉消費如期走弱圖：監(jiān)測樣本屠宰場日均生豬屠宰量春節(jié)后屠宰量明顯回落（春節(jié)復(fù)工后30天監(jiān)測企業(yè)屠宰量較11-12月均值下滑25%，去年同期為-7%）。毛白價差走弱，活豬鮮銷不暢（3月毛白價格均值約4.2元/kg，較春節(jié)前下滑超1元/kg）。屠企囤貨意愿不強，凍品庫容平穩(wěn)（過往三年春節(jié)后屠企均有淡季累庫的動作，24年并不明顯）。圖：年后毛白價差明顯回落資料來源：涌益咨詢，申萬宏源研究圖：監(jiān)測樣本屠宰場凍品庫存情況3.04.06.07.08.09.00510152025前三級別白條價生豬出欄價價差（右軸）元/公斤050000100000150000200000250000300000350000頭/日24.30%20.47%16.13%0%5%5.010%15%20%25%30%51.1.2

生豬價格“淡季不淡”，底部回升節(jié)后豬價走勢偏強，底部抬升（截至3月26

日，生豬月度均價為14.6元/kg），明顯好于市場此前預(yù)期（春節(jié)前LH2403合約跌至13.5元/kg以下）。標(biāo)肥價差持續(xù)倒掛。（春節(jié)后肥豬較標(biāo)豬的溢價仍在走擴，3月至今，175kg肥豬較標(biāo)豬溢價0.95元/kg，2月為0.76元，1月為0.45元）。圖：2023年11月至今豬價走勢，春節(jié)后明顯回升圖：175kg肥豬-標(biāo)豬價差，年后價差仍在走擴資料來源：涌益咨詢，申萬宏源研究1300013500140001450015000155001600016500圖：LH2403合約在交割月之前收盤價走勢元15.3713.0013.5014.0014.5015.0015.5016.0016.50元/kg(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.92022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1元/斤61.1.3

壓欄、二次育肥情緒漸漲，托底當(dāng)期豬價壓欄開啟，出欄均重有所提升。受生豬價格“旺季不旺”的影響，23Q4生豬出欄體重處在近5年最低水平。24年2月后，出欄均重明顯有所抬升，自120kg左右增長至124kg。后續(xù)仍有進(jìn)一步提升空間。（參考22年豬價上漲前后，出欄均重自5月到11月從117kg左右提升至130kg）。二次育肥快速入場。（2月下旬以來，大型豬企業(yè)銷往二次育肥群體的比例明顯提升，3月11-20日二次育肥的銷量占比為5.4%，較一個月前提升5.2pct）。圖：2020-2024年生豬出欄均重圖：2月下旬以來，銷往二次育肥生豬占比快速提升資料來源：涌益咨詢，申萬宏源研究5.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%124.0113.00118.00123.00128.00133.00138.002020年2021年2022年2023年2024年公斤7圖：涌益監(jiān)測樣本點仔豬出生量自23年11月開始下滑圖：能繁母豬存欄變化（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部）圖：畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測新生仔豬數(shù)自23年9月開始下滑。能繁母豬存欄自23年1月開始環(huán)比下滑（至24年2月累計下滑7.9%），但由于效率提升（胎齡結(jié)構(gòu)更新），23Q2-Q3的仔豬供應(yīng)仍維持增長，23Q4全國生豬出欄1.89億頭，環(huán)比+17%，同比+5%參考不同機構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)，23Q4仔豬出生數(shù)均有明顯下滑（農(nóng)業(yè)部；涌益；畜牧業(yè)協(xié)會），且此種趨勢在24Q1得以維持。預(yù)計24Q2起，全國生豬出欄量開始趨勢性下行。資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會，涌益咨詢，申萬宏源研究45644177439040423500370039004100430045004700萬頭158615871476100011001200130014001500160017002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月萬頭270254-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%150170190210230250270萬頭仔豬出生量同比(右軸)13.8315.4813.014.015.016.017.018.05000-10000頭母豬存欄養(yǎng)殖成本外購仔豬19.0 元/kg8圖：仔豬價格與能繁母豬存欄環(huán)比變動情況資料來源：涌益咨詢，申萬宏源研究373933013100300036003500340033003200390038003700仔豬價格回升至成本線以上（2月至今15kg仔豬價格持續(xù)高于500元/頭，本周（3/15-3/21）進(jìn)一步漲至600元以上）。外售仔豬恢復(fù)盈利，母豬場去產(chǎn)能動力減弱（23年10-11月仔豬價格跌破300元/頭，產(chǎn)能去化加速）。飼料價格高位回落(3月豬料價格較23年全年均值下跌超300元/kg），養(yǎng)殖成本明顯下行（預(yù)計較23年全年水平下滑1元/kg以上）。預(yù)期盈利抬升。圖：全國育肥全價豬飼料均價4000

元/噸7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00元/kg仔豬價格（元/kg） 能繁母豬存欄環(huán)比變動（右軸）圖：自繁自養(yǎng)生豬出欄成本明顯下行9圖：自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤——史上最長虧損期有望結(jié)束12.314.911.411.817.115.014.813.215.318.515.012.721.834.020.318.915.310.015.020.025.035.0元/kg30.0圖：2021-2023，生豬價格下行三年資料來源：Wind，涌益咨詢，申萬宏源研究圖：2022年生豬價格上漲前后，部分豬股股價走勢（2021.12-2022.12）圖：2023年6月至今，生豬價格與部分豬股股價走勢（2023.6-2024.3）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20113003523333464035976706205784403203612012503367245151130898086118949218420132812097-107-7817481401621341341302014-31-155-241-301-107-65-36888919-7-322015-78-128-152-5358155358454423344289351201648653957868877978067675867847051356520176585364263922541601872382622142182862018304214-176-279-318-140-351392051621121032019-23-761713213374385991005162324852615229320202477274825872269175420272575259123451694163820722021229416321323762258-275-175-291-559-48082422022-249-438-524-446-200-11650048572810998532462023-264-322-238-337-327-321-31323-35-154-233-2472024-246-110101.2.1

白羽肉雞：種源供應(yīng)國產(chǎn)化大勢所趨海外引種有所恢復(fù)（參考海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年全年海外引種約47萬套，引種穩(wěn)定性提升）。國產(chǎn)祖代種雞占比快速提升（2023年祖代更新量中，三大國產(chǎn)品種合計占比38%）。國產(chǎn)父母代種雞逐季推廣（參考鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國產(chǎn)品種與海外品種父母代種雞價差在23Q4后明顯收窄）。1614121086420202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311萬套圖：祖代種雞雞苗進(jìn)口量科寶28%AA+、羅斯30822%圣澤90117%利豐13%廣明2號11%沃德1889%圖：2023年白羽肉雞祖代更新品種占比1020304050607080元/套AA+/羅斯308利豐科寶圣澤901廣明2號沃德188圖：23年1月-24年3月各品種父母代種雞實際成交價資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，申萬宏源研究111.2.2

白羽肉雞：預(yù)計24H1商品代雞苗供給收縮?

23H2父母代雞苗供應(yīng)下滑（受2022H2-2023Q1海外引種斷檔的影響，2023H2國內(nèi)父母代銷售量明顯下滑，較22年同期水平下降7.7%）。?

預(yù)計24年商品代雞苗供應(yīng)量高位回落（22-23年商品代雞苗供應(yīng)水平持續(xù)快速增長，23年創(chuàng)歷史新高，24Q1已開始下滑）。24同比1月-15%2月3%3月4月5月6月7月8月9月11月合計 68.8 75.1 9% 83.7 11%表：預(yù)計2024年商品代雞苗供應(yīng)量同比開始出現(xiàn)下滑億只 2021 2022 22同比 2023 23同比 20245.0 6.1 21% 6.3 3% 5.35.2 5.7 10% 5.9 3% 6.15.6 6.2 10% 6.8 11%6.0 6.1 2% 7.0 15%6.1 6.7 10% 7.5 13%6.3 6.4 3% 7.3 13%6.1 6.7 10% 7.5 13%6.0 6.8 14% 7.6 12%6.0 6.7 12% 7.1 6%10月 5.9 6.6 11% 7.4 12%5.4 6.4 19% 7.0 9%12月 5.3 4.8 -10% 6.3 32%700650600550500450400350300250萬套圖：23H2父母代雞苗銷售量同比出現(xiàn)明顯下滑1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月2019 2020 2021 2022 2023 2024圖：2021年至今父母代雞苗與商品代雞苗價格變動情況0.010.020.030.040.050.060.070.080.00.01.02.03.04.05.06.07.0商品代雞苗價格（元/羽） 父母代雞苗價格（元/套）（右軸）資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，申萬宏源研究123530252015105040元收盤價4.826x4.050x3.274x圖：白雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)—圣農(nóng)發(fā)展歷史養(yǎng)殖業(yè)務(wù)單羽盈利水平3.03.13.80.0(1.0)0.3(1.1)1.80.23.07.93.80.50.40.89876543210-1-2圣農(nóng)發(fā)展單羽盈利（元）2.498x 1.722x資料來源：Wind，申萬宏源研究43433937373937404644403736444745464343423944496169667778101315171920010203040506070 65億羽全國黃羽肉雞出欄量白羽肉雞出欄量817肉雜雞出欄量圖：圣農(nóng)發(fā)展PB估值水平處于過去十年的3%分位圖：全國白羽肉雞供給在過去4年快速增長，重視需求增量131.2.4

黃羽肉雞：行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能去化進(jìn)入深水區(qū)頭部企業(yè)市占率逐年提升，

2024

年或超過50%（三家上市公司市占率自2019年的32%提升至2023年的47%）。20-23四年間，黃羽肉雞養(yǎng)殖整體虧損，僅22Q3實現(xiàn)較好盈利，產(chǎn)能持續(xù)去化(自20Q2高點約1580萬套去化至23Q4約1260萬套，幅度超過20%）。23Q4后有所放緩（24年3月為1280萬套，與23年10月初相仿）。資料來源：公司公告，中國畜牧業(yè)協(xié)會，新牧網(wǎng)，申萬宏源研究圖：黃羽肉雞出欄量連續(xù)4年下滑，2024大概率續(xù)創(chuàng)新低圖：近5年頭部黃羽肉雞企業(yè)出欄占比迅速提升38.636.537.339.136.939.645.644.340.437.50.010.020.030.040.050.06080100120140160億羽36.12013201420152016201720182019202020212022

2023E黃羽肉雞出欄量(右軸） 快速雞價格指數(shù)中速雞價格指數(shù) 慢速雞價格指數(shù)1200130014001500160013579111315171921232527293133353739414345474951

53圖：黃羽肉雞父母代在產(chǎn)種雞存欄—產(chǎn)能去化有所放緩萬套2018年2022年2019年2023年2020年 2021年2024年29%26%27%32%38%41%47%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%0.02.04.06.08.010.012.014.02020億羽2017 2018 2019溫氏股份出欄量（億羽）湘佳股份出欄量（億羽）2021 2022 2023立華股份出欄量（億羽）3家企業(yè)合計占比（右軸）141.2.5

黃羽肉雞：價格季節(jié)波動減弱，與豬價聯(lián)動更為緊密圖：2022年-2024年2月溫氏生豬和肉雞銷售價格對比1月-7%-9%-20%1%-5%3%2月-4%10%3%1%7%11%-15%12%8%11%3月-17%-1%0%46%-3%-11%6%4月46%11%2%-2%-3%5月-5%-7%-17%-7%4%-2%-4%6月-8%-17%-4%-20%-18%-12%7月17%7%8%15%8%8%4%18%3%8月39%20%29%22%12%24%9月15%3%7%13%2%-1%10月3%0%-14%-5%5%3%0%0%11月2%-12%-3%-11%-16%-6%12月-15%-6%-29%7%1%-23%-14%中速雞 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023圖：黃羽肉雞中速雞月度漲跌幅情況（環(huán)比）圖：黃羽肉雞中速雞銷售價格-季節(jié)性有所減弱資料來源：公司公告，畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，新牧網(wǎng)，申萬宏源研究1816141210862022元/kg1月 2月 3月 4月2017 20185月 6月 7月 8月 9月 10月

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12月2019 2020 2021 2022 20236.0011.0016.0021.0026.0031.0036.0041.002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11圖：2019年-2021年溫氏生豬和肉雞銷售價格對比元肉雞銷售均價（元/kg）生豬銷售均價（元/kg）28.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.002022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/2元肉雞銷售均價（元/kg）生豬銷售均價（元/kg）主要內(nèi)容畜禽養(yǎng)殖：價格企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利改善生豬：邏輯切換，布局盈利改善肉雞：供給收縮開始兌現(xiàn)寵物食品：外銷改善，內(nèi)銷龍頭崛起種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)投資分析意見15162.1

寵物食品：外銷同比大幅改善，內(nèi)銷維持較快增長20181614121086420億元1月

2月20203月

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2024預(yù)計24Q1中國寵物食品出口實現(xiàn)高增。23年中國寵物食品出口金額86.3億元，同比+5%，出口量26.6萬噸，同比-1%；24年1-2月中國寵物食品累計出口金額為14.1億元，同比+34%，累計出口量為4.5萬噸，同比+35%。其中對美國累計出口金額為2.3億元，同比+74%，累計出口量為0.5萬噸，同比+72%。中國寵物食品線上銷售額維持較快增長。23年寵物食品天貓、京東、抖音渠道累計銷售額為232億元，同比+16.9%；24年1-2月寵物食品天貓、京東、抖音累計銷售額為34.4億元，同比+23.0%。分渠道看，天貓、京東、抖音渠道1-2月累計銷售額增速分別為10.6%、13.0%、139.7%。圖：2017-2024年中國寵物食品出口金額 圖：2020-2024年寵物食品天貓、京東、抖音累計銷售額資料來源：海關(guān)總署，久謙咨詢，申萬宏源研究9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0億元5.6620172018201920202021202220232024172.2

寵物食品：國產(chǎn)頭部品牌市場份額尚存較大提升空間中國寵物食品市場行業(yè)集中度仍低。2022年中國寵物食品品牌CR10為24%，相比美（40.8%）、日（50.4%）仍有差距?；始?、麥富迪位居前兩名，市占率分別為5.8%和4.8%。頭部企業(yè)市場份額仍有較大提升空間。參考海外成熟市場，單一寵物食品品牌市占率天花板在10%左右，國內(nèi)龍頭品牌仍有1倍左右空間，企業(yè)后續(xù)成長或仍需依靠品牌收并購；3-10名品牌市占率在2.5%-5%之間，仍需國產(chǎn)品牌崛起。資料來源：歐睿，申萬宏源研究圖：中國前十名寵物食品品牌市占率圖：2022年美國寵物食品品牌市占率8.0%5.3%4.8%3.8%3.6%3.6%3.4%3.1%2.7%2.5%59.2%藍(lán)爵寶路珍致ONE喜躍希爾斯（處方）希爾斯（科學(xué)飲食）皇家愛慕思冠能其他圖：2022年日本寵物食品品牌市占率11.9%9.5%6.0%5.5%3.8%3.7%2.6%2.5%2.5%2.4%49.6%Ciao皇家GinNoSpoonHill'sScience

DietMon

PetitHill'sPrescription

DietInabaComboONEGrandDeli其他5.8%4.8%2.4%2.3%1.8%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201920202017皇家比瑞吉2018麥富迪渴望頑皮偉嘉2021伯納天純力狼2022冠能奧丁0.000.200.400.600.801.001.201.4025201510504540353017/917/1218/318/618/918/1219/319/619/919/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/3中寵股份（元）佩蒂股份（元）中國寵物食品出口金額（億美元）（右軸）182.3

關(guān)注匯率波動對寵物食品出口/損益影響7.407.207.006.806.606.406.206.005.8030252015105017/917/1218/318/618/918/1219/319/619/919/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/3中寵股份（元） 佩蒂股份（元） 美元兌人民幣中間價（右軸）圖：中寵、佩蒂收盤價和中國寵物食品出口金額圖：中寵、佩蒂收盤價和美元兌人民幣匯率（月度）2022.7-9月中國寵物食品出口金額連續(xù)3月下滑人民幣貶值、出口金額下滑雙重驅(qū)動20.2-5月出口金額連續(xù)增長，5月出口金額達(dá)1.02億美元，創(chuàng)歷史新高圖：三家寵物食品企業(yè)匯兌損益/利潤總額?

匯率變動對A股三家寵物食品企業(yè)利潤影響較大，匯兌45損益/利潤總額最大值達(dá)±30%：中寵、佩蒂境外業(yè)務(wù)

40營收占比超70%，乖寶寵物境外業(yè)務(wù)營收占比約40%。35?

2022年9月至今，中國寵物食品出口情況及人民幣兌美元匯率變化對板塊影響明顯。2022年7-9月中國寵物食品出口金額連續(xù)3月下滑，此后海外寵物食品企業(yè)進(jìn)入庫存去化周期；22年11月-23年2月人民幣兌美元升值，24H1匯兌收益有望增厚相關(guān)企業(yè)業(yè)績。40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2017201820192020202120222023H1乖寶寵物中寵股份 佩蒂股份注：匯兌收益為正值，匯兌虧損為負(fù)值資料來源：Wind，海關(guān)總署，申萬宏源研究主要內(nèi)容畜禽養(yǎng)殖：價格企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利改善生豬：邏輯切換，布局盈利改善肉雞：供給收縮開始兌現(xiàn)寵物食品：外銷改善，內(nèi)銷龍頭崛起種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)投資分析意見19203.1

種業(yè)：第二批轉(zhuǎn)基因品種公示，頭部企業(yè)優(yōu)勢依然明顯資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，申萬宏源研究性狀第一次占比第二次占比合計合計占比大北農(nóng)2259%1556%3758%杭州瑞豐924%311%1219%中國農(nóng)大411%830%1219%先正達(dá)25%14%35%合計37個27個64個229415123020100大北農(nóng)先正達(dá)個40杭州瑞豐 中國農(nóng)大第一次 第二次37個12個312個83個轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)，目前已公示兩批轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種審定名單（2023年10月17日、2024年3月19日），共包括64個玉米品種、17個大豆品種，且已于2023年12月頒發(fā)首批轉(zhuǎn)基因經(jīng)營許可證。性狀：集中度高，大北農(nóng)先發(fā)優(yōu)勢突出。結(jié)合第一、第二次品種審定情況，合計公示64個玉米品種，大北農(nóng)、杭州瑞豐、中國農(nóng)大、先正達(dá)性狀占比分別為58%、19%、19%、5%。大北農(nóng)一代（DBN9936）、二代性狀（DBN3601T）均有應(yīng)用。品種：龍頭企業(yè)過審數(shù)量領(lǐng)先，優(yōu)勢品種優(yōu)先獲批。轉(zhuǎn)基因玉米合計品種數(shù)量：隆平高科（10個）、登海種業(yè)（6個）、先正達(dá)（5個）、大北農(nóng)（3個）、荃銀高科（3個）等；2022年推廣面積超千萬畝的玉米品種均過審。圖：應(yīng)用性狀數(shù)量統(tǒng)計 圖：部分品種企業(yè)過審數(shù)量統(tǒng)計051015隆平高科登海種業(yè)康農(nóng)種業(yè)中國農(nóng)大先正達(dá) 大北農(nóng) 荃銀高科第一次第二次個10個6個5個3個3個1個1個品種第一次占比第二次占比合計合計占比隆平高科822%27%1016%登海種業(yè)25%415%69%先正達(dá)411%14%58%大北農(nóng)38%00%35%荃銀高科00%311%35%康農(nóng)種業(yè)13%00%12%中國農(nóng)大00%14%12%合計37個27個64個21中國玉米種業(yè)市場規(guī)模有望增長至386億元：轉(zhuǎn)基因玉米市場規(guī)模=轉(zhuǎn)基因玉米種子需種量×轉(zhuǎn)基因玉米種子價格=玉米種植面積×轉(zhuǎn)基因玉米滲透率×實際推廣進(jìn)度×畝均用種量×玉米種子銷售價格×轉(zhuǎn)基因玉米種子溢價率。核心假設(shè)：①

轉(zhuǎn)基因玉米滲透率：假設(shè)2024-2026年滲透率約為3%、10%、25%，中性假設(shè)下，終局滲透率約為75%左右。②

轉(zhuǎn)基因玉米種子溢價率：假設(shè)2024-2025年，溢價率分別為35%和50%，終局溢價率約為45%左右。0%80%100%19961998200020022004200620082010201220142016201820202022轉(zhuǎn)基因玉米（耐除草劑）轉(zhuǎn)基因玉米（抗蟲）圖：轉(zhuǎn)基因玉米種子市場規(guī)模測算圖：美國轉(zhuǎn)基因玉米滲透率圖：美國轉(zhuǎn)基因玉米種子溢價率資料來源：國家統(tǒng)計局，USDA（美國農(nóng)業(yè)部），申萬宏源研究推廣年份第一年2023E第二年2024E第三年2025E第四年2026E悲觀終局中性樂觀玉米種植面積（億畝）6.56.56.56.56.56.56.5中國轉(zhuǎn)基因玉米滲透率0.8%3%10%25%60%75%90%轉(zhuǎn)基因玉米預(yù)計種植面積（億畝）0.050.160.651.623.884.855.81畝均用種量(公斤)1.731.721.701.681.51.51.5yoy-1.0%-1.0%-1.0%轉(zhuǎn)基因玉米種子需求量（億公斤）0.090.281.102.725.817.278.72非轉(zhuǎn)基因玉米種子價格（元/畝）60605855555555轉(zhuǎn)基因玉米種子溢價率10%35%50%50%45%45%45%轉(zhuǎn)基因玉米種子價格（元/畝）6681878379.879.879.8轉(zhuǎn)基因玉米種子價格（元/kg）38475149535353轉(zhuǎn)基因玉米種子終端市場規(guī)模（億元）31356133309386464轉(zhuǎn)基因增加值（億元）0.3319449612014429.0%69.1%60%48.7%40%20%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014美國轉(zhuǎn)基因玉米種子溢價率3.2

種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)，玉米種業(yè)有望迎來擴容主要內(nèi)容畜禽養(yǎng)殖：價格企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利改善生豬：邏輯切換，布局盈利改善肉雞：供給收縮開始兌現(xiàn)寵物食品：外銷改善，內(nèi)銷龍頭崛起種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有序推進(jìn)投資分析意見22234.1

投資分析意見：布局畜禽養(yǎng)殖盈利改善資料來源: