IEA預期2024年下半年OPEC延續(xù)減產(chǎn)全球原油由累庫轉(zhuǎn)為去庫

投資要點2【原油庫存板塊】IEA、EIA、OPEC在2024年3月報中預測2024年全球原油庫存變化分別為-30.00、-27.34、-169.90萬桶/日，較2024年2月預測分別-107.50、-15.59、-47.17萬桶/日，三大機構(gòu)預測2024年庫存變化平均為-75.75萬桶/日，較2024年2月預測均值-56.75萬桶/日。對于2024Q1，IEA、EIA、OPEC預測全球原油庫存或?qū)⒎謩e+0.00、-20.15、-97.08萬桶/日，三大機構(gòu)預測庫存平均-39.08萬桶/日。【原油供給板塊】IEA、EIA、OPEC在2024年3月報中預測2024年原油供給量分別為10290.00、10216.40

、10275.87桶/日，較2023年原油供給分別+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相較2024年2月預測量分別-87.50、-13.35、-41.38萬桶/日。具體來看，2024年3月IEA、EIA、OPEC預測2024Q1全球原油供給同比增量分別+30.00、+42.08、+38.34萬桶/日，相較2024年2月預測量分別+10.00、+34.87、+43.48萬桶/日?！驹托枨蟀鍓K】IEA、EIA、OPEC在2024年3月報中預測2024年原油需求量分別為10320.00、10243.74、10445.77萬桶/日，較2023年原油需求分別+140.00、+142.65、+224.77萬桶/日，IEA、EIA、OPEC相較2024年2月預測量分別+20.00、+2.24、+5.77萬桶/日。具體來看，2024年3月IEA、EIA、OPEC預測2024Q1全球原油需求或?qū)⒎謩e同比+170.00、+176.50、+175.51萬桶/日，相較2024年2月預測量分別-24.98、+0.56、+30.00萬桶/日。投資要點3【相關上市公司】推薦：中國海油/中國海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油發(fā)展（600968.SH）；

建議關注：中國石油股份（0857.HK）、中國石油化工股份（0386.HK）、石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化機械（000852.SZ）?！撅L險提示】（1）地緣政治因素對油價出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀經(jīng)濟增速下滑，導致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應計劃的風險。（4）美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風險。（5）美國對頁巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風險。（6）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風險。（7）全球2050凈零排放政策調(diào)整的風險目錄全球原油庫存全球原油供給全球原油需求風險提示41.

全球原油庫存目錄51. 全球原油庫存2024.3

IEA對全球原油供需及庫存變化預測（萬桶/日，萬桶/日）2024.3

EIA對全球原油供需及庫存變化預測（萬桶/日，萬桶/日6

）數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所2024.3

三大機構(gòu)對全球原油供需及庫存變化預測均值（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，EIA，OPEC，東吳證券研究所9,8009,90010,00010,10010,20010,30010,40010,50010,600250200150100500(50)(100)(150)(200)庫存變化

EIA預計原油總供給（右）EIA預計原油總需求（右）9,8009,90010,00010,10010,20010,30010,40010,50010,600250200150100500(50)(100)(150)(200)1Q23 2Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E

4Q24E數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2024.3

OPEC對全球原油供需及庫存變化預測（萬桶/日）庫存變化

IEA預計原油總供應（右）IEA預計原油總需求（右）9,8009,90010,00010,10010,20010,40010,30010,500(350)(250)(150)(50)50150250 10,6001Q23 2Q233Q23E4Q23E

1Q24E2Q24E3Q24E

4Q24E

庫存變化OPEC預計原油總供應（右）

OPEC預計原油總需求（右）9,8009,90010,00010,10010,40010,30010,20010,50010,600(200)(100)01002001Q23 2Q23

3Q23E

4Q23E

1Q24E

2Q24E

3Q24E

4Q24E

平均庫存變化原油平均總供給（右）原油平均需求量（右）6目錄2.全球原油供給2.1

全球原油供給總覽2.2

全球主要區(qū)域原油供給情況72.1

全球原油供給總覽82024.3

三大機構(gòu)對全球原油年度供給預測同比增量（萬桶/日）2.1

全球原油供給總覽?

IEA、EIA、OPEC在2024年3月報中預測2024年原油供給量分別為10290.00、10216.40

、10275.87桶/日，較2023年原油供給分別+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相較2024年2月預測量分別-87.50、-13.35、-41.38萬桶/日。2024.3

三大機構(gòu)對全球原油年度供給預測量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所測算10,40010,20010,0009,8009,6009,4009,2009,0008,80010,6002019202020212022 2023E2024E2025EEIAOPECIEA(800)(600)(400)(200)02004006002020202120222023E2024EEIAOPECIEA92.1

全球原油供給總覽?

具體來看，2024年3月IEA、EIA、OPEC預測2024Q1全球原油供給同比增量分別+30.00、+42.08、+38.34萬桶/日，相較2024年2月預測量分別+10.00、+34.87、+43.48萬桶/日。2024.3三大機構(gòu)對全球原油季度供給預測同比增量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所測算2024.3三大機構(gòu)對全球原油季度供給預測量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所9,4009,6009,80010,00010,20010,40010,600EIAOPECIEA(200)0200400600800EIAOPECIEA102024.3

EIA對全球原油季度供給預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所測算2024.3

IEA對全球原油季度供給預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）2.1

全球原油供給總覽2024.3

OPEC對全球原油季度供給預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）100704010(20)(50)(80)(110)(140)(170)IEA供給量預測較上月調(diào)整(100)(70)(40)(10)2050801Q23

2Q23

3Q23

4Q23E

1Q24E

2Q24E

3Q24E

4Q24EEIA供給量預測較上月調(diào)整805020(10)(40)(70)(100)1Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E

4Q24E數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所OPEC供給量預測較上月調(diào)整112.2

全球主要區(qū)域原油供給情況122.2.1

三大機構(gòu)分地區(qū)原油供給增量預測2.2.2

OPEC+2.2.3

俄羅斯2.2.4

美國?

IEA預計到2024年，全球原油供給增量集中在非OPEC國家、美洲OECD國家（美國、加拿大等）、美洲非OECD國家（巴西、圭亞那等）。2024.3

IEA對2024年全球原油供給增量預測（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2.2.1

三大機構(gòu)分地區(qū)原油供給增量預測100500(50)(100)1502024供給增量13?

EIA預計2024年全球原油供給增量集中在其他非OECD國家。而受減產(chǎn)影響，2024年OPEC原油供給或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑。2024.3

EIA對2024年全球原油供給增量預測（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所2.2.1

三大機構(gòu)分地區(qū)原油供給增量預測(50)0501002024供給增量14?

OPEC預計2024年全球原油供給增量主要集中在非OPEC國家、以美國為代表的美洲OECD地區(qū)、拉丁美洲國家等。數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所2.2.1

三大機構(gòu)分地區(qū)原油供給增量預測2024.3

OPEC對2024年全球原油供給增量預測（萬桶/日）806040200(20)(40)1001202024供給增量15?

供應方面，根據(jù)OPEC月報，OPEC國家2024年2月原油產(chǎn)量環(huán)比增加20.3萬桶/日，主要由于：1）利比亞此前最大的油田Sharara在1月份經(jīng)歷了兩周的動亂，在2月完全恢復生產(chǎn)，產(chǎn)量增加14.4萬桶/日；2）2024Q1，部分國家進一步自愿減產(chǎn)導致產(chǎn)量下滑，其中伊朗產(chǎn)量減少1.5萬桶/日、伊拉克產(chǎn)量減少1.4萬桶/日?？傮w來看，OPEC產(chǎn)量仍受地緣局勢及主動減產(chǎn)政策主導。2024.2

OPEC原油生產(chǎn)情況（千桶/日）數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所2.2.2

OPEC+162024.2

OPEC+原油產(chǎn)量情況（百萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2.2.2

OPEC+17?

2024年2月，OPEC-10實際產(chǎn)量較目標水平低285萬桶/日，除加蓬外其他國家實際產(chǎn)量均主動或被動低于目標。考慮2023年各國額外自愿減產(chǎn)后，OPEC-10實際產(chǎn)量較目標低82萬桶/日，主要是沙特實際產(chǎn)量水平較低所致。2024.2

OPEC-10實際產(chǎn)量與目標產(chǎn)量之差（萬桶/日）OPEC-10目標產(chǎn)量與實際產(chǎn)量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所，注：目標產(chǎn)量以2022年10月OPEC+會議制定的產(chǎn)量水平為準數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所2.2.2

OPEC+(120)(140)(160)(100)(20)(40)(60)(80)200OPEC-10實際產(chǎn)量-目標產(chǎn)量實際產(chǎn)量-額外自愿減產(chǎn)下的目標產(chǎn)量1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02OPEC-10

實際產(chǎn)量18

OPEC-10

目標產(chǎn)量考慮額外自愿減產(chǎn)下的產(chǎn)量目標?

2024年2月，非OPEC國家實際產(chǎn)量較目標產(chǎn)量低177萬桶/日，非OPEC國家均未達到產(chǎn)量目標，其中俄羅斯實際產(chǎn)量與目標產(chǎn)量差距最大，達105.8萬桶/日?？紤]2023年各國額外自愿減產(chǎn)后，非OPEC國家實際產(chǎn)量較目標低54萬桶/日，主要是阿塞拜疆和墨西哥產(chǎn)量水平較低所致。2024.2非OPEC實際產(chǎn)量與目標產(chǎn)量之差（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所，注：目標產(chǎn)量以2022年10月OPEC+會議制定的產(chǎn)量水平為準數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2.2.2

OPEC+(120)(80)(60)(40)(20)020(100)Non-Opec實1,3001,4001,5001,6001,7001,8002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02非OPEC目標產(chǎn)量與實際產(chǎn)量（萬桶/日）

Non-Opec產(chǎn)量目標Non-Opec實際產(chǎn)量考慮額外自愿減產(chǎn)下的產(chǎn)量目標19?

根據(jù)IEA

2024年3月報披露數(shù)據(jù)，2024年2月OPEC+合計剩余產(chǎn)能為685萬桶/日，環(huán)比上升3萬桶/日。其中，OPEC-13國剩余產(chǎn)能為612萬桶/日，主要集中在沙特、阿聯(lián)酋、伊朗、伊拉克，四國剩余產(chǎn)能分別為311、108、60、55萬桶/日；非OPEC國家剩余產(chǎn)能為73萬桶/日，主要集中在俄羅斯，其剩余產(chǎn)能為38萬桶/日。OPEC+產(chǎn)能、產(chǎn)量及剩余產(chǎn)能（萬桶/日，萬桶/日）IEA對OPEC+2024.2的剩余產(chǎn)能測算（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2.2.2

OPEC+數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所04002008006001,2001,0003,0003,5004,0004,5005,0005,5002024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-05剩余產(chǎn)能（右）產(chǎn)量產(chǎn)能350300250200150100500阿爾及利亞剛果赤道幾內(nèi)亞加蓬伊拉克科威特尼日利亞沙特阿拉伯阿聯(lián)酋伊朗利比亞委內(nèi)瑞拉阿塞拜疆哈薩克斯坦墨西哥阿曼俄羅斯其他非OPEC國家剩余產(chǎn)能20數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所非OPEC國家產(chǎn)能、產(chǎn)量及剩余產(chǎn)能（萬桶/日，萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所伊朗產(chǎn)能、產(chǎn)量及剩余產(chǎn)能（萬桶/日，萬桶/日）OPEC-13產(chǎn)能、產(chǎn)量及剩余產(chǎn)能（萬桶/日，萬桶/日）2.2.2

OPEC+數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所沙特產(chǎn)能、產(chǎn)量及剩余產(chǎn)能（萬桶/日，萬桶/日）02004006008001,0003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-05剩余產(chǎn)能（右）產(chǎn)量產(chǎn)能1,3501,4001,4501,5001,5501,60022021,650

16剩余產(chǎn)能（右） 產(chǎn)量 產(chǎn)能40035030025020015010050014001200100080060040020002024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-05剩余產(chǎn)能（右）產(chǎn)量產(chǎn)能16014012010080604020001002003004005002024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-05剩余產(chǎn)能（右）產(chǎn)量產(chǎn)能21?

產(chǎn)量方面：2024年2月，俄羅斯原油產(chǎn)量為942萬桶/日，環(huán)比減少2萬桶/日，原油剩余產(chǎn)能為38萬桶/日，環(huán)比減少8萬桶/日。俄羅斯原油產(chǎn)能、產(chǎn)量（萬桶/日，萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2.2.3

俄羅斯1601401201008060402008008509009501,0001,0501,1002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01剩余產(chǎn)能（右）產(chǎn)能產(chǎn)量222.2.3

俄羅斯?

貿(mào)易流向方面：2024年2月，俄羅斯出口總量764萬桶/日，環(huán)比-14萬桶/日。其中，2024年2月，俄羅斯對歐盟石油出口數(shù)量為42萬桶/日，環(huán)比-3萬桶/日，較沖突前減少353萬桶/日。2024年2月，俄羅斯對中國石油出口數(shù)量為247萬桶/日，環(huán)比+7萬桶/日，較沖突前增加77萬桶/日。2024年2月，俄羅斯對印度石油出口數(shù)量為137萬桶/日，環(huán)比-41萬桶/日，較沖突前增加127萬桶/日。俄羅斯對世界不同地區(qū)石油出口量（萬桶/日）1,0009008007006005004003002001000年平均數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所2024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021歐盟總量OECD亞洲英美中東土耳其非洲中國其他地區(qū)印度未知目的地23?

產(chǎn)量方面：截至2024年3月，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)總產(chǎn)量為972萬桶/日，環(huán)比增加2萬桶/日，Permian地區(qū)頁巖油產(chǎn)量為

609萬桶/日，環(huán)比增加2萬桶/日。美國7大頁巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量及占比（萬桶/日，%）數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：截至2024.1數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：截至2024.32.2.4

美國6506008007507009008501,0009501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月美國7大頁巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量（萬桶/日）2019 2020 2021 2022 2023202455%60%65%70%75%80%85%90%2004006008001,0001,2000 50%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024PermianAppalachiaEagleFordDJ

Niobrara24AnadarkoBakken

Haynesville占美國總產(chǎn)量的比例?

EIA在2024年3月報中統(tǒng)計，預計2024年美國原油產(chǎn)量平均為1318.97萬桶/日，較2023年增加25.84萬桶/日，較2024年2月預測增加9.12萬桶/日；預計2025年美國原油產(chǎn)量平均為1365.05萬桶/日，較2024年增加46.08萬桶/日，較2024年2月預測增加15.81萬桶/日。美國原油產(chǎn)量結(jié)構(gòu)及預期（萬桶/日）美國原油產(chǎn)量同比變化（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：2023-2024年產(chǎn)量預期為EIA

2024年3月報公布數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：2023-2024年產(chǎn)量預期為EIA

2024年3月報公布數(shù)據(jù)2.2.4

美國02004006008001,0001,2001,4001,6002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E

2025EAlaskaFederalGulfof

MexicoLower48States(excl

GOM)(150)(100)(50)0501001502002017201820192020202120222023E2024E2025EAlaskaFederalGulfof

MexicoLower48States(excl

GOM)25鉆采方面：2024年1月，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆機總數(shù)為

552臺，環(huán)比減少3臺，單井原油產(chǎn)量為1027桶/日，環(huán)比增加5桶/日。庫存井方面：2024年1月，美國庫存井（DUC）數(shù)量為4386口，環(huán)比增加12口，總完井率為101.53%，環(huán)比下降5.90pct。數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：截至2024.1數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所，注：截至2024.1，注：完井率=完井數(shù)/鉆井數(shù)2.2.4

美國美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)總鉆機數(shù)量和平均單個鉆機對應的新井原油產(chǎn)量（臺，桶/日）美國頁巖油庫存井和總完井率（口，%）02004006008001,0001,2001,40002004006008001,0001,2001,4001,6002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20241,800 1,600鉆機數(shù)量 新井產(chǎn)量/鉆機數(shù)（右）20001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000庫存井DUC總完井率（右）26目錄3.全球原油需求3.1

全球原油需求總覽3.2

全球主要區(qū)域原油需求情況3.3

全球不同石油產(chǎn)品需求情況273.1

全球原油需求總覽28?

IEA、EIA、OPEC在2024年3月報中預測2024年原油需求量分別為10320.00、10243.74、10445.77萬桶/日，較2023年原油需求分別+140.00、+142.65、+224.77萬桶/日，IEA、EIA、OPEC相較2024年2月預測量分別+20.00、+2.24、+5.77萬桶/日。2024.3三大機構(gòu)對全球原油年度需求預測量（萬桶/日）2024.3三大機構(gòu)對全球原油年度需求預測同比增量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所3.1

全球原油需求總覽9,0009,2009,4009,6009,80010,00010,20010,40020192020202120222023E2024E

EIAOPECIEA8006004002000(200)(400)(600)(800)(1,000)(1,200)2020202120222023E2024EEIAOPECIEA29?

具體來看，2024年3月IEA、EIA、OPEC預測2024Q1全球原油需求或?qū)⒎謩e同比+170.00、+176.50、+175.51萬桶/日，相較2024年2月預測量分別-24.98、+0.56、+30.00萬桶/日2024.3三大機構(gòu)對全球原油季度需求預測量（萬桶/日）2024.3三大機構(gòu)對全球原油季度需求預測同比增量（萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：EIA，OPEC，IEA，東吳證券研究所3.1

全球原油需求總覽9,6009,80010,00010,20010,40010,60010,800EIAOPECIEA(100)01002003004005006001Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E1Q25E2Q25E3Q25E4Q25EEIAOPECIEA302024.3

IEA對全球原油季度需求預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）2024.3

EIA對全球原油季度需求預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）3.1

全球原油需求總覽(20)(10)0102030401Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E

4Q24E數(shù)據(jù)來源：IEA，東吳證券研究所IEA需求量預測較上月調(diào)整(30)(20)(10)010201Q23

2Q23

3Q23

4Q23E

1Q24E

2Q24E

3Q24E

4Q24E數(shù)據(jù)來源：EIA，東吳證券研究所EIA需求量預測較上月調(diào)整151050(5)1Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E

4Q24E數(shù)據(jù)來源：OPEC，東吳證券研究所2024.3

OPEC對全球原油季度需求預測較2024.2調(diào)整（萬桶/日）25OPEC需求量預測較上月調(diào)整2031?

IEA、EIA和OPEC預計以中國為代表的非OECD國家成為2024年全球原油需求增量貢獻主力。2023年3月報中，IEA、EIA和OPEC預計2024年OECD國家原油需求增長將較為疲軟，主要考慮過去貨幣政策收緊和能源價格走高可能引