城投大事記系列之二十九：24年預(yù)算報(bào)告對(duì)城投債的啟示

24年積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，合理把握政策力度保持必要的支出強(qiáng)度；加強(qiáng)財(cái)政承受能力評(píng)估帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資；擴(kuò)大有效益的投資資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站，2）24年預(yù)算內(nèi)廣義赤字率高于年，但考慮城投后則可能低于年。5000年2350002423320010.12700億元后，24231.05萬億，由24（24GDP6.3%）8.3%238%232210.6%242233524245.31231-2月城投債凈融81.5%241-219-2319.6%2402624231431%2。3）24年預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出增速高于40.5237.8%24241萬億，2439.5235.1%1.3%45.082312.3%，低于年2.8%。圖表年預(yù)算內(nèi)外廣赤字較年的量資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站，wind，同花順，1：23500024235000億元2：城投貸款基建貸款321圖表24年預(yù)算內(nèi)外廣赤字率有所降 圖表24年預(yù)算內(nèi)外財(cái)支出增或有下降 資料來源：wind， 資料來源：wind， 24年政府債凈融預(yù)計(jì)有9.16萬億，政府負(fù)債率將接近24年全年預(yù)計(jì)政府債務(wù)余額增加9.1623年下降萬億，主要是因?yàn)樘厥庠偃谫Y債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)下降。型來看：1）4.344.62萬億；3）242.9810.2%的比例（23資金償還的比例0.31.40.5萬億。24年地方政府債務(wù)率預(yù)計(jì)上升到，全國政府負(fù)債率預(yù)計(jì)上升到。（1萬億2429.9230.3137.5%。56.1%59.6%60%這一國際警戒線。圖表24年政府杠桿率計(jì)大幅行 201920202021202220232024E債務(wù)、財(cái)力及GDP規(guī)模：萬億元地方兩本賬財(cái)政本級(jí)收入16.918.219.020.518.317.4中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付7.59.18.39.810.410.8地方政府綜合財(cái)力27.629.829.829.229.629.9名義GDP98.7101.4114.9120.5126.1134.0地方政府債余額21.325.730.535.140.745.6全國政府債余額38.146.653.760.970.879.9負(fù)債率和債務(wù)率地方政府負(fù)債率21.6%25.3%26.5%29.1%32.3%34.0%全國政府負(fù)債率38.6%45.9%46.8%50.6%56.1%59.6%地方政府債務(wù)率77.2%86.0%102.3%119.9%137.5%152.5%資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站， 今年預(yù)算報(bào)告對(duì)于地方債務(wù)管控有三個(gè)新提法。財(cái)政部罕見表態(tài)過去一年地方債務(wù)管控取得積極成效，但近期收緊的政策出臺(tái)較多，因此年政策嚴(yán)厲程度是否下降還存在不確定性。21（2018-2020的21152124（化債24年預(yù)算報(bào)告23244732224不確定性。22310全口徑”這一定語。臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)。這四個(gè)類型的債務(wù)很可能就是全口徑地方債務(wù)的范圍。中央首次提出壓降融資平臺(tái)數(shù)量。201832022212324年初新增地方債發(fā)行進(jìn)度慢可能是受到萬億增發(fā)國債以及靠前發(fā)行國債的影響24年1-21923。24年1-2月新增地方債發(fā)行進(jìn)度為10.5%，大幅低于過去5年的中位數(shù)，僅高于21年水平。萬億增發(fā)國債以及靠前發(fā)行國債可能是導(dǎo)致新增地方債發(fā)行進(jìn)度慢的主要因素，具體的影響有兩個(gè)方面。24220242022年專項(xiàng)債項(xiàng)目。2023年10月中央宣布增發(fā)萬億國債全部轉(zhuǎn)給地方使用。之后地方政府組織人力積極申報(bào)增發(fā)國債項(xiàng)目，由此原本用來申報(bào)專項(xiàng)債項(xiàng)目的時(shí)間被占用。萬億國債和24241-216.7%231217.5%24年靠前發(fā)行的國債補(bǔ)充了基建所需的資金。241-27.9%2019-2023年的中位數(shù)-0.6%4.4%241-2241-226.5%圖表24年地方新增債行進(jìn)度慢 圖表24年月一般預(yù)中基相關(guān)支維持高速資料來源：wind， 資料來源：wind， 2024年高等級(jí)城投債融資有望小幅反彈，低等級(jí)城投債余額將繼續(xù)壓降，因此高息資產(chǎn)的稀缺性或進(jìn)一步強(qiáng)化。232423935年24圖表高利差省城債利差續(xù)壓縮 圖表城投債余額速（24Q1指是月） 資料來源：同花順， 資料來源：， 1401235的支持。1123、和，因此3圖表當(dāng)前城投債益率、用利和期限差收益率絕對(duì)水平：歷史分位數(shù)：收益率信用利差期限利差1Y 2Y 3Y 1Y 2Y 3Y 1Y 2Y 3Y 3-1Y 2-1Y 3-2YAAAAAA-產(chǎn)業(yè) AA+AAAA-2.342.452.528.98.68.67.66.25.81.71.41.347.025.98.113.6 12.214.0 11.316.5 11.215.9 15.220.722.226.72.392.502.582.652.7540.737.219.715.55.92.442.554.93.92.492.641.10.723.27.70.720.24.314.494.730.0 0.0 0.0 18.8 19.0 18.9 15.311.841.9AAAAA+城投 AAAA(2)AA-2.362.492.58 8.72.64 8.56.62.444.631.117.425.8 25.4 26.523.0 25.1 19.117.9 21.0 20.62.422.555.51.236.015.84.42.482.62 2.75 7.9 2.70.60.724.98.43.62.542.732.864.9 1.611.75.51.614.722.122.524.011.92.652.943.460.7 0.7 0.01.60.90.446.781.7國開債1.912.152.237.32.7 2.523.238.2資料來源：wind，附件圖表上年財(cái)政政策回顧 存在的問題21年防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)取得積極成效。完善債務(wù)常態(tài)化監(jiān)控機(jī)制，強(qiáng)化政策協(xié)同，實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋違法違規(guī)新增地方政府隱性債務(wù)情況仍然務(wù)負(fù)擔(dān)較重22年防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善地方政府債務(wù)管理。加強(qiáng)跨部門協(xié)同監(jiān)管，堅(jiān)決查處新增地方政府隱性債務(wù)問題，督促有關(guān)地方和部門嚴(yán)肅處理問責(zé)。在部分具備條件的地區(qū)率先開展全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)隱性債務(wù)清零，探索建立地方政府債務(wù)長效監(jiān)管制度框架。隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋，風(fēng)險(xiǎn)總體可控新增隱性債務(wù)情況仍然存在方償債壓力較大23年堅(jiān)持督幫一體支持地方防范化解風(fēng)險(xiǎn)。中央財(cái)政將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、庫款保障程度較低、財(cái)力相對(duì)薄弱的地區(qū)作為監(jiān)測(cè)重點(diǎn)及時(shí)向地方提醒提示風(fēng)險(xiǎn)隱患。進(jìn)一步壓實(shí)地方和部門責(zé)任推動(dòng)建立防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制在北京、上海、廣東等地區(qū)開展全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)通報(bào)隱性債務(wù)問責(zé)典型案例。引導(dǎo)省級(jí)政府加強(qiáng)資源統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)市縣緩解還本付息壓力。完善地方政府債務(wù)管理體系建立常態(tài)化跨部門協(xié)同監(jiān)管機(jī)制在部分具備條件的地區(qū)穩(wěn)妥推進(jìn)全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)堅(jiān)持遏增量、化存量強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)追責(zé),地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可控化債不實(shí)時(shí)有發(fā)生部分地方國有企事業(yè)單位平臺(tái)化一些市縣償債能力弱、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高24年深化管理改革，提升財(cái)政治理效能。制定實(shí)施一攬子化解地方債務(wù)方案，出臺(tái)支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)政策措施，壓實(shí)地方主體責(zé)任，健全跨部門協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化檢查核查，嚴(yán)肅查處違法違規(guī)舉債行為，公開通報(bào)問責(zé)典型案例。一些地方政府債務(wù)管的專項(xiàng)債券項(xiàng)目管理和資金使用不盡規(guī)范。資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站，圖表12歷年預(yù)算報(bào)告對(duì)于當(dāng)年地方債務(wù)管理政策的表述財(cái)政主要支出政策中的相關(guān)表述 財(cái)政改革中的相關(guān)表述21年加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作，促進(jìn)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作。持續(xù)發(fā)展出發(fā)，堅(jiān)持防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不動(dòng)搖。保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，將嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)作為紅線、高壓線，對(duì)違法違規(guī)舉債行為落實(shí)省級(jí)黨委和政府對(duì)本地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)總責(zé)的要求指導(dǎo)督促地方建立市場(chǎng)化、法治化的債務(wù)違約處置機(jī)制解存量隱性債務(wù)。加強(qiáng)部門間信息共享和協(xié)同監(jiān)管，推進(jìn)數(shù)據(jù)比對(duì)校驗(yàn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和有效處置風(fēng)險(xiǎn)，完善長效監(jiān)管制度框架。22年有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)部門信息共享和協(xié)同監(jiān)管，強(qiáng)化預(yù)算約束和政府投資項(xiàng)目管理，始終保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起。支持地方有序化解存量隱性債務(wù)，防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)支持部分有條件的地區(qū)穩(wěn)妥推進(jìn)全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)，研究完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制以強(qiáng)有力問責(zé)形成震懾。推動(dòng)地方融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型自覺接受人大全口徑審查和全過程監(jiān)管。23年加強(qiáng)財(cái)政承受能力評(píng)估,保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。要保障財(cái)政更可持續(xù)。更好統(tǒng)籌當(dāng)前和長遠(yuǎn)盡力而為、量力而行合理安排財(cái)政收支政策加財(cái)政支出的重大政策和實(shí)施重大政府投資項(xiàng)目前按規(guī)定進(jìn)行財(cái)政承受能力評(píng)估止過高承諾、過度保障。嚴(yán)格落實(shí)黨政機(jī)關(guān)過緊日子要求化預(yù)算約束稅政策落實(shí)、財(cái)政資金使用情況的監(jiān)督檢查進(jìn)一步嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保障基層財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行方責(zé)任,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線壓實(shí)各方責(zé)任從資金需求端和供給端同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管阻斷新增隱性債務(wù)路徑堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量加大對(duì)市縣工作力度立足自身努力逐步降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司綜合治理逐步剝離政府融資功能推動(dòng)分類轉(zhuǎn)型發(fā)展嚴(yán)禁“以撥代支”“一撥了之”為,健全項(xiàng)目管理機(jī)制,按時(shí)足額還本付息,確