業(yè)績顯微鏡系列三：高估值下AI服務(wù)器業(yè)績究竟如何

內(nèi)容目錄服務(wù)器 4計算 6存儲 7配套模塊 9業(yè)績歸納和投資建議 10風(fēng)險提示 10圖表目錄圖表1：全球服務(wù)器出貨量及增速（單位：萬臺） 4圖表2：年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行業(yè)政策 5圖表3：普通服務(wù)器內(nèi)部結(jié)構(gòu)服務(wù)器在其基礎(chǔ)上加入加速卡） 6圖表4：服務(wù)器CPU環(huán)節(jié)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元） 7圖表5：年國內(nèi)加速芯片市場份額 7圖表6：結(jié)構(gòu) 8圖表7：硬盤行業(yè)內(nèi)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元） 9圖表8：PCB行業(yè)內(nèi)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元） 9行業(yè)盈利增速中樞下降的背景下本篇是“業(yè)績顯微鏡”第三篇，針對AI大模型所用到的基礎(chǔ)設(shè)施，分析AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈的最新業(yè)績。方法：業(yè)績分析產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)業(yè)績相互驗證。服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)上市公司數(shù)量不多，服務(wù)器CPU加速芯片提升計算能力。AIAI服全球通用服務(wù)器市場遇冷，但AI服務(wù)器市場火熱，目前通用服務(wù)器仍占據(jù)主要份額。根據(jù)TrendForce年全球服務(wù)器出貨量預(yù)計下14434.8%，但全球125萬臺，同比增長超過47%服務(wù)器市場快速擴容。圖表1：全球服務(wù)器出貨量及增速（單位：萬臺）

全球:出量:服器 增速

15%10%5%0%-5%-10%資料來源：、TrendForce，產(chǎn)業(yè)金融研究院國內(nèi)信創(chuàng)市場階段性調(diào)整，國產(chǎn)服務(wù)器出貨量或同比下滑。由于目前國內(nèi)服務(wù)器出貨量數(shù)2023運營商將加快AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國內(nèi)AI服務(wù)器市場有望持續(xù)大幅擴容。年三基礎(chǔ)設(shè)施等方面17EFLOPS68%，中國電信計劃21EFLOPS90%以上。在三大運營商的資本開支以及AI服務(wù)器需求將大幅提升；IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年中國AI服務(wù)器市場規(guī)模將達到91億美元，同比增長82.5%，2027年將達到134億美元，復(fù)合增速10.2%。圖表2：2023年AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行業(yè)政策時間 發(fā)布單位/省市 政策 重點內(nèi)容解讀系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，促進東西部算力高效互補和協(xié)同系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，促進東西部算力高效互補和協(xié)同《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)2023.2 中共中央國務(wù)院 聯(lián)動引導(dǎo)通用數(shù)據(jù)中心、超算中心智能計算中心邊緣數(shù)劃》據(jù)中心等合理梯次布局。2023.1 工信部2023.8 北京市2023.1 上海市2023.11廣東省

《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》《北京市促進通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》《上海市進一步推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案(2023-2026年)》《關(guān)于加快建設(shè)通用人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)地的實施意見》

2025300EFLOPS(EFLOPS是指每秒百億億次浮點運算次數(shù))，智能算力占比達到東西部算力平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。力，支撐千億級參數(shù)量的大型模型等研發(fā)。加快建成支撐人工智能大模型和區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用的高性能算力和高質(zhì)量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。建成多元供給、云邊協(xié)同、隨需調(diào)度、高效綠色的城市高性能力網(wǎng)絡(luò)體系，力爭建成支撐萬億級參數(shù)大模型訓(xùn)練的智能算力資源、高質(zhì)量語料庫和專業(yè)數(shù)據(jù)集，初步建成以浦江數(shù)鏈為核心的城市區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施。打造通用人工智能算力生態(tài)。研發(fā)具有通用性、可編程性的高端訓(xùn)練、推理芯片，多模態(tài)多精度計算的算力芯片，探索可重構(gòu)、算存一體的新型體系架構(gòu)研究。開發(fā)高效易用的開源人工智能芯片編譯器與工具鏈等基礎(chǔ)軟件，支持自主人工智能芯片與國產(chǎn)通用服務(wù)器的適配，構(gòu)建完善的自主可控人工智能算力生態(tài)。資料來源：騰訊新聞、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，產(chǎn)業(yè)金融研究院服務(wù)器里上價值含量相對較小，因此本章節(jié)不討論。圖表3：普通服務(wù)器內(nèi)部結(jié)構(gòu)（AI服務(wù)器在其基礎(chǔ)上加入AI加速卡）資料來源：巨靈鳥軟件，產(chǎn)業(yè)金融研究院AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯主要圍繞計算、存儲模塊的國產(chǎn)化趨勢以及配套模塊里的出海機會。本章節(jié)將重點圍繞以上三點。計算AI服務(wù)器里的計算模塊包括CPU和各類AI加速芯片，例如GPU、FPGA、ASIC等。服務(wù)器：黨政市場處于調(diào)整期，面向商用市場的企業(yè)在國產(chǎn)化趨勢下表現(xiàn)或較好。以CPU2023-31.18%/虧損擴2023全年營收增速17.30%/51.73%。圖表4：服務(wù)器CPU環(huán)節(jié)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元）母凈利潤收母凈利潤增速母凈利潤收母凈利潤增速母凈利潤增速688041.海光信息601151717.30%51.73%688047.S龍芯中科5H-371-31.18%虧損擴大

2023年扣非歸

2022年全年營

2022年扣非歸

2023年營收

2023年扣非歸SH資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院服務(wù)器AI加速芯片：英偉達產(chǎn)品出口限制下，華為昇騰開啟國產(chǎn)芯片規(guī)模應(yīng)用，國內(nèi)AI加速卡行業(yè)劍指星辰大海。85%10%2%、寒武紀和燧原科技均為1%。2023年昇25昇AIAIAIAI圖表5：2022年國內(nèi)AI加速芯片市場份額燧原科技,1% 其他,1%百度,2%

寒武紀,1%華為晟騰,10%英偉達,85%資料來源：IDC，產(chǎn)業(yè)金融研究院存儲AI服務(wù)器中用到的主要存儲器包括CPU內(nèi)存、GPU顯存、硬盤等。內(nèi)存：呈現(xiàn)海外廠商壟斷格局，關(guān)注合肥長鑫的國產(chǎn)化進程。根據(jù)瀾起科技202390%以DRAMLPDDR5、DDR4DRAM國產(chǎn)化的機會。內(nèi)存接口芯片：國內(nèi)廠商具備領(lǐng)先地位，能受益于海外服務(wù)器需求提升，未來隨著CPU的更新?lián)Q代，將刺激內(nèi)存接口芯片出口量的提升。內(nèi)存接口芯片，連接CPU和內(nèi)存DRAM，芯片及內(nèi)存模組配套芯片主要的下游客戶。根據(jù)公司2023年業(yè)績快報，營收增速40.89%AIDDR5滲透率將提升，其他新產(chǎn)品將逐漸放量。顯存：新型存儲器，AI算力要求推動新興市場擴容。根據(jù)全球半導(dǎo)體觀察，HBMTSVDRAM垂直堆疊，并通過中介層快速連接至CPUHBM規(guī)模較大的新興市場。圖表6：HBM結(jié)構(gòu)資料來源：CSDN，產(chǎn)業(yè)金融研究院硬盤：主要受手機需求影響，四季度起市場回暖，產(chǎn)品價格觸底回升。20232023年第四季度，市場需求有所復(fù)蘇，存儲器價格上漲，硬盤行業(yè)逐漸走出下行周期。2023年23.1%/21.2%/利潤虧損。圖表7：硬盤行業(yè)內(nèi)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元）股票代碼股票簡稱2023年營收301308.S

2023凈利潤

2022年全年營收

2022凈利潤

2023年營收增速

2023年凈利潤增速-1240.2Z688525.S

江波龍 102.5 -8.3 83.3 0.7 23.1%%H 佰維存儲36.2 -5.9 29.9 0.7 21.2% -925.7%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院配套模塊PCB和散熱環(huán)節(jié)。：服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域增速高，對應(yīng)PCB企業(yè)有望持續(xù)受益于AI服務(wù)器的海外訂單。印制研究報告，僅服務(wù)器數(shù)據(jù)存儲、汽車2022-20274.5%PCB行業(yè)已披露公司業(yè)績快報，2023PCB2023年行業(yè)凈利潤增速-35.4%PCB（包含AI服務(wù)器、HPC）和汽車板，以及公司PCB產(chǎn)品高端化。圖表8：PCB行業(yè)內(nèi)部分上市公司最新業(yè)績（單位：億元）股票代碼股票簡稱2023年營收2023年凈利潤2022年全年營收2022年凈利潤2023年營收增速2023年凈利潤增速002938.SZ鵬鼎控股3213336250-11.4%-34.4%002463.SZ滬電股份891583147.2%9.4%600183.SH生益科技1661218016-7.9%-28.7%002916.SZ深南電路1351414016-3.3%-14.8%002436.SZ興森科技2545-53.8%600601.SH方正科技149-4-130.6%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院散熱：液冷技術(shù)可有效降低功耗，AI浪潮驅(qū)動液冷行業(yè)發(fā)展空間廣闊。服務(wù)器的冷卻方式PUE中心規(guī)模不斷擴大，AI服務(wù)器出貨量攀升，液冷行業(yè)有望受益。業(yè)績歸納和投資建議年全球服務(wù)器市AIAIAI服務(wù)器的占比不高，AI服務(wù)器的增量難以對沖整個服務(wù)器行業(yè)的需求下滑，國內(nèi)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈整體業(yè)績并不亮眼，部分公司凈利潤增速下滑。和浪潮信息發(fā)布的報告，20222026年我國智能算力規(guī)模達將到1271.4Eflops，年復(fù)合增長率52.3%