天然氣行業(yè)分析報(bào)告

天然氣行業(yè)分析報(bào)告目錄一、美國(guó)天然氣發(fā)展歷程借鑒 31、美國(guó)天然氣發(fā)展歷程：舊世界管制，新世界完全競(jìng)爭(zhēng) 3（1）舊世界：1978年之前，政府管制 3（2）新世界：1978年至今，走向市場(chǎng)化，充分競(jìng)爭(zhēng) 42、盈利模式比較，價(jià)格放開、管網(wǎng)銷售分離是關(guān)鍵 6二、中國(guó)：站在新舊交界的節(jié)點(diǎn)上 71、舊世界：需求高增長(zhǎng)，供給短缺，價(jià)格管制，上游寡頭壟斷 72、改革路徑之一：價(jià)格機(jī)制改革 123、改革路徑之二：管網(wǎng)謹(jǐn)慎開放、進(jìn)口LNG多元化 154、新世界的樣子 17三、供需再平衡 181、需求端：真實(shí)消費(fèi)可能低于預(yù)期，天然氣運(yùn)輸依然具有吸引力 192、供給端：供應(yīng)走向?qū)捤?，進(jìn)口LNG渠道和非常規(guī)天然氣的多元化 23四、投資策略 25一、美國(guó)天然氣發(fā)展歷程借鑒1、美國(guó)天然氣發(fā)展歷程：舊世界管制，新世界完全競(jìng)爭(zhēng)盡管各國(guó)的資源狀況、行業(yè)發(fā)展水平不同，但總體來(lái)看，各國(guó)之間的產(chǎn)業(yè)演變趨勢(shì)有類同之處。美國(guó)天然氣發(fā)展已有100多年的歷史，是世界上最大的天然氣消費(fèi)國(guó)，縱觀其發(fā)展史，根據(jù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)有效程度，我們將之分為舊世界和新世界兩部分，新舊世界以1978年為分界點(diǎn)。（1）舊世界：1978年之前，政府管制美國(guó)天然氣市場(chǎng)快速發(fā)展，大型氣田的發(fā)現(xiàn)、管輸能力大幅增加和氣價(jià)便宜等促進(jìn)了天然氣消費(fèi)。從1930年開始天然氣儲(chǔ)量每年平均增加1920億立方米，天然氣管線總長(zhǎng)10余年間由24萬(wàn)公里增加到31.5萬(wàn)公里。這期間，政府全面控制氣價(jià)，1960’s年代天然氣井口價(jià)格僅增長(zhǎng)了1%，而替代燃料的價(jià)格增長(zhǎng)了10-25%，氣價(jià)僅為油價(jià)的15-25%，天然氣消費(fèi)每年增加53億立方米。由于政府設(shè)定的價(jià)格低于天然氣實(shí)際價(jià)值，導(dǎo)致需求猛增。生產(chǎn)商利潤(rùn)微薄，勘探和開采動(dòng)力下降，市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重短缺。1971年，美國(guó)政府修正了它的井口價(jià)格凍結(jié)政策，對(duì)新的合同采取新的價(jià)格，這使得天然氣井口價(jià)格在1970’s年代開始上升，但仍未能阻止天然氣短缺時(shí)代的來(lái)臨，1976-1977年冬季天然氣嚴(yán)重短缺時(shí)9000個(gè)工廠被迫停產(chǎn)。由于天然氣供應(yīng)短缺，加上同期美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入滯漲時(shí)代，美國(guó)天然消費(fèi)量同期也開始下降，這種趨勢(shì)一直持續(xù)了近10年。（2）新世界：1978年至今，走向市場(chǎng)化，充分競(jìng)爭(zhēng)1978年出臺(tái)《天然氣政策法》，宣布逐步解除對(duì)天然氣井口價(jià)格的管制，放松價(jià)格管制使天然氣井口價(jià)格迅速上升并刺激了天然氣的開采，生產(chǎn)者積極性不斷提高，天然氣產(chǎn)量急劇反彈，到1980’s年代中期開始出現(xiàn)生產(chǎn)泡沫。1989年《天然氣井口價(jià)格解除管制法》的出臺(tái)標(biāo)志著天然氣井口價(jià)格管制的徹底結(jié)束，通過(guò)引入管道第三方準(zhǔn)入體質(zhì)建立了“氣對(duì)氣”競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。1992年，《FERC636號(hào)法令》強(qiáng)制要求所有管道公司提供公開準(zhǔn)入服務(wù)，將銷售和輸送服務(wù)分離，用戶可以自由選擇供應(yīng)商和管道輸送公司。這標(biāo)志著美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)正式走入市場(chǎng)化。競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的建立使得整個(gè)20世紀(jì)90年代美國(guó)的天然氣價(jià)格水平保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，且市場(chǎng)消費(fèi)量穩(wěn)步上升。2000年以后，美國(guó)天然氣的需求增長(zhǎng)放緩，但隨著頁(yè)巖氣開采技術(shù)的突破，大規(guī)模開發(fā)頁(yè)巖氣使得美國(guó)天然氣消費(fèi)擺脫了對(duì)進(jìn)口的依賴，實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立。小結(jié)：長(zhǎng)期來(lái)看，變革無(wú)意是有益于產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展，但值得關(guān)注的是變革前后的產(chǎn)業(yè)供需變化，這是變化最為劇烈的部分。我們可以把價(jià)格機(jī)制變革和管網(wǎng)改革割裂開來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)價(jià)格機(jī)制的變革對(duì)供需的影響更大，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不振和天然氣價(jià)格上升的雙重壓力下，需求大幅下降。此后，管網(wǎng)改革對(duì)價(jià)格的影響并不明顯，反而使之保持在一個(gè)平穩(wěn)的水平上。我們認(rèn)為，政策的變動(dòng)對(duì)于美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)有著里程碑的意義，根據(jù)不同發(fā)展階段的特點(diǎn)美國(guó)政府制定鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展的政策，調(diào)整資源配置，建立高效的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。2、盈利模式比較，價(jià)格放開、管網(wǎng)銷售分離是關(guān)鍵值得注意的是，充分競(jìng)爭(zhēng)的新世界里，盈利模式與舊世界有顯著不同。舊世界盈利模式：生產(chǎn)者將天然氣銷售給管道公司，管道公司再銷售給地方配氣公司，最后由地方配氣公司銷售給終端用戶。天然氣供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格也受到了監(jiān)管：前兩個(gè)價(jià)格受聯(lián)邦政府/州政府監(jiān)管，終端環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)受州/地方政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管。管道公司和地方配氣既負(fù)責(zé)輸送，又負(fù)責(zé)銷售，壟斷性強(qiáng)。終端用戶無(wú)法跳過(guò)中間環(huán)節(jié)自行選擇天然氣生產(chǎn)商。新世界盈利模式：打破了原有的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，大型終端用戶、居民和小商業(yè)用戶既可以從地方配氣公司購(gòu)買天然氣，也有權(quán)利直接從銷售商和生產(chǎn)商那里購(gòu)買。用戶可以自由選擇供應(yīng)商和管道輸送公司。地方配氣公司的銷售價(jià)格受到政府管制，但生產(chǎn)商和銷售商的價(jià)格由市場(chǎng)決定。管輸和地方配氣公司只執(zhí)行配送的職能，收取管輸費(fèi)。從管制壟斷走向充分競(jìng)爭(zhēng)使得美國(guó)擺脫了供給短缺的不平衡狀態(tài)，為天然氣勘探開采注入了活力，供需平衡使得資源配置的效率提升。這其中的兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于：上游井口價(jià)放開；管道環(huán)節(jié)放開，業(yè)務(wù)內(nèi)容上銷售和輸送服務(wù)放開，深度上先是州際管網(wǎng)放開，然后放開下沉到地方配氣公司。二、中國(guó)：站在新舊交界的節(jié)點(diǎn)上1、舊世界：需求高增長(zhǎng)，供給短缺，價(jià)格管制，上游寡頭壟斷過(guò)去幾年，投資天然氣產(chǎn)業(yè)鏈主要考慮的是需求高速增長(zhǎng)，但供給不足的邏輯。需求端：由于天然氣具有綠色環(huán)保、熱效率高、和相對(duì)汽柴燃油、LPG等的高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我國(guó)天然氣消費(fèi)長(zhǎng)期維持高速增長(zhǎng)。2005-2010年消費(fèi)CAGR為18%，預(yù)計(jì)2010-2015年消費(fèi)CAGR18.5%。據(jù)預(yù)測(cè)，到2015年我國(guó)的天然氣消費(fèi)需求將達(dá)到2500億立方米。國(guó)家天然氣產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃指出，2015年天然氣在一次能源中的消費(fèi)占比有望達(dá)到8%。旺季氣荒現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。2013年“氣荒”新增缺口超過(guò)去年一成，日需求量在1800萬(wàn)立方米左右，是谷值的10倍。天然氣的消費(fèi)結(jié)構(gòu)在過(guò)去十年有了很大的變化，除了天然氣化工外，其他領(lǐng)域的用氣占比迅速上升，天然氣發(fā)電、天然氣運(yùn)輸、民用燃?xì)馐?005年至今增速最快的三個(gè)領(lǐng)域。1.天然氣發(fā)電用氣的基數(shù)低，但增長(zhǎng)快，2005-2011的年復(fù)合增速達(dá)50%。2.天然氣運(yùn)輸?shù)脑鏊倥琶诙?005-2011的年復(fù)合增速為24%。3.第三為民用燃?xì)猓?005-2011的年復(fù)合增速為22%。4.工業(yè)燃料的增長(zhǎng)與天然氣消費(fèi)增速同步，2005-2011的年復(fù)合增速為18%，同期由于天然氣化工占比的下降，工業(yè)燃料在天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比也由2000年的7%升至2011年的15%。5.天然氣化工在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的下降最為明顯，從2000年的70%下降至2011年的33%，2005-2011的年復(fù)合增速僅為10%。供給端：供給長(zhǎng)期不足。我國(guó)自2007開始變?yōu)樘烊粴鈨暨M(jìn)口，此后進(jìn)口依存度不斷上升，2012進(jìn)口依賴度29%。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)天然氣對(duì)外依存度已達(dá)到33%。根據(jù)我國(guó)規(guī)劃的常規(guī)天然氣產(chǎn)量，2015年可達(dá)1270億立方米，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足需求的增長(zhǎng)。對(duì)進(jìn)口氣的依賴度將繼續(xù)提升，根據(jù)能源局預(yù)測(cè)，2015年進(jìn)口天然氣將達(dá)到935億立方米，對(duì)外依存度將超過(guò)35%。根據(jù)GE預(yù)測(cè)，我國(guó)天然氣到2025年可能演變?yōu)檫M(jìn)口和非常規(guī)為主的供應(yīng)格局。定價(jià)機(jī)制以成本加成法為主，沒有反映資源稀缺性、供需關(guān)系、及與替代燃料的關(guān)系，是導(dǎo)致天然氣行業(yè)供需嚴(yán)重不平衡的主要限制因素。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條看，我國(guó)天然氣現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制可以概括為國(guó)家調(diào)控下的成本加成法，其中出廠價(jià)和管輸價(jià)由國(guó)家發(fā)改委制定，城市配送服務(wù)費(fèi)用由地方政府制定。在成本加成法下，天然氣生產(chǎn)企業(yè)對(duì)天然氣的定價(jià)是從供給端按照成本加成并給與廠商合理利潤(rùn)來(lái)定價(jià)，而與相關(guān)替代燃料價(jià)格變化很弱，這樣就導(dǎo)致在替代燃料價(jià)格不斷上漲的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格仍然保持在低位，且與國(guó)外天然氣及相關(guān)替代燃料價(jià)格相比明顯偏低。特別是近年來(lái)進(jìn)口中亞天然氣價(jià)格更貴，卻按國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格虧損銷售，形成了“價(jià)格倒掛”。由于價(jià)格偏低，抑制了天然氣的供給，生產(chǎn)企業(yè)也缺乏投資動(dòng)力，影響和限制了我國(guó)天然氣工業(yè)的發(fā)展，同時(shí)導(dǎo)致天然氣需求膨脹，供需差距得不到價(jià)格機(jī)制的有效調(diào)節(jié)，長(zhǎng)期處于不平衡狀態(tài)。舉例：2012年底，西氣東輸二線進(jìn)口中亞氣達(dá)到新疆霍爾霍斯口岸價(jià)為2.46元/立方米，加上至少1元/立方米的管輸費(fèi)，到達(dá)北京的門站價(jià)格在3.5元/立方米。而北京民用銷售氣價(jià)是2.05元/立方米，每方天然氣虧損1.5元/立方米。這一差價(jià)由上游油氣開采公司承擔(dān)，嚴(yán)重降低了石油公司開采和進(jìn)口天然氣的積極性。2、改革路徑之一：價(jià)格機(jī)制改革價(jià)格機(jī)制改革：市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，增量氣已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)凈值法從改革進(jìn)程來(lái)看，當(dāng)前的狀態(tài)是占比約10%的增量氣部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)凈值法。占比約90%的存量氣部分降至2015年前逐步實(shí)現(xiàn)調(diào)整到位。2013年6月，發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整天然氣價(jià)格的通知》，使得天然氣的增量氣部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)凈回值，未來(lái)存量氣將逐步實(shí)現(xiàn)調(diào)整，2015年前將爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)調(diào)整到位。2013年調(diào)價(jià)涉及的存量氣數(shù)量為1120億立方米，增量氣數(shù)量預(yù)計(jì)為110億立方米，兩者的比重分別為91%和9%。居民用氣不在改革范圍之內(nèi)。市場(chǎng)凈回值：國(guó)家只對(duì)天然氣門站價(jià)格進(jìn)行管理，放開頁(yè)巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)天然氣出廠價(jià)格，實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。將中心門站價(jià)格與可替代燃料聯(lián)動(dòng)，反映資源稀缺性、供求關(guān)系和與可替代燃料的關(guān)系。目前選擇上海為中心門站。以中心門站價(jià)格為基礎(chǔ)，考慮天然氣市場(chǎng)資源主體流向和管輸費(fèi)用，確定各?。▍^(qū)、市）天然氣門站價(jià)格。天然氣門站價(jià)格實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，根據(jù)可替代燃料價(jià)格變化情況每年調(diào)整一次，并逐步過(guò)渡到每半年或者按季度調(diào)整。選擇燃料油、液化石油氣為可替代燃料，權(quán)重分別為60%和40%，保持天然氣價(jià)格與之的合理比價(jià)水平。價(jià)格上漲的力度和效果：增量氣實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)凈回值法后，門站價(jià)格從平均2.09元/立方米上漲至2.95元/立方米，平均漲幅為41%。此前我國(guó)進(jìn)口LNG價(jià)格一直高于國(guó)內(nèi)天然氣出廠價(jià)，影響了上游企業(yè)進(jìn)口LNG的積極性，經(jīng)調(diào)整后，天然氣的門站價(jià)與進(jìn)口LNG的價(jià)格差距將明顯縮小。3、改革路徑之二：管網(wǎng)謹(jǐn)慎開放、進(jìn)口LNG多元化從現(xiàn)有的政策推斷，改革的總體思路是讓天然氣產(chǎn)業(yè)逐漸走向市場(chǎng)化，改革的內(nèi)容是多方面的，除了價(jià)格機(jī)制改革外，還包括管網(wǎng)開放、進(jìn)口LNG采購(gòu)開放等方面。2013年8月發(fā)改委和能源局在《天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理辦法（征求意見稿）》中指出：1）天然氣可實(shí)行季節(jié)性差價(jià)、峰谷差價(jià)、階梯氣價(jià)和可中斷用戶氣價(jià)等區(qū)別性價(jià)格政策；2）國(guó)家鼓勵(lì)、支持各類資本參與投資建設(shè)納入統(tǒng)一規(guī)劃的天然氣基礎(chǔ)設(shè)施。天然氣基礎(chǔ)設(shè)施包括天然氣輸送管道、儲(chǔ)氣設(shè)施、液化天然氣接收站、天然氣液化設(shè)施、天然氣壓縮設(shè)施及相關(guān)附屬設(shè)施等。2013年11月，能源局在《油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開放監(jiān)管辦法（征求意見稿）》中，油氣管網(wǎng)設(shè)施運(yùn)營(yíng)企業(yè)在油氣管網(wǎng)設(shè)施有剩余能力的情況下，應(yīng)與第三方市場(chǎng)主體平等協(xié)商開放相關(guān)事宜，提供輸送、儲(chǔ)存服務(wù)。2013年11月，發(fā)改委和能源局在《關(guān)于進(jìn)一步做好2013年天然氣迎峰度冬工作的補(bǔ)充通知》中提出了一些解決供需矛盾、調(diào)劑供給的舉措：1）供需矛盾突出的內(nèi)陸地區(qū)要盡早委托中石油、中海油采購(gòu)液化天然氣；2）長(zhǎng)輸管道沿線價(jià)格承受能力強(qiáng)的工商業(yè)用戶可通過(guò)上海石油交易所公開交易等方式，購(gòu)買進(jìn)口液化天然氣。3）充分利用價(jià)格杠桿，研究推行季節(jié)性差價(jià)、可中斷氣價(jià)等差別性價(jià)格政策，開展居民生活用氣階梯價(jià)格試點(diǎn)等。18屆三中全會(huì)發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確提出，推進(jìn)水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格?！稕Q定》提出：凡是能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。推進(jìn)水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格。政府定價(jià)范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益性服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)?？偨Y(jié)以上政策，可以依稀看到改革意在盤活天然氣開采和管輸?shù)幕盍υ黾有?，具體可能包括1）天然氣價(jià)格走向市場(chǎng)化；2）天然氣管網(wǎng)運(yùn)輸?shù)膲艛嘤型淖?，天然氣輸送管道、LNG接收站的參與主體有望多元化；3）進(jìn)口LNG購(gòu)買有望向下游開放。4、新世界的樣子長(zhǎng)期來(lái)看天然氣市場(chǎng)終將走向市場(chǎng)化，但是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。從近期的政策判斷，我們認(rèn)為未來(lái)5年內(nèi)有望向以下方向努力：上游：三大石油公司依然是國(guó)內(nèi)常規(guī)天然氣開采的主體，但進(jìn)口LNG貿(mào)易有可能放開，下游企業(yè)可以向三大石油公司委托采購(gòu)，或者向期貨交易所購(gòu)買。此外，鼓勵(lì)民營(yíng)資本投資非常規(guī)天然氣（煤層氣、煤制天然氣、頁(yè)巖氣）。中游：鼓勵(lì)管道輸送向第三方資本開發(fā)準(zhǔn)入，管輸公司的職能從輸送銷售走向輸送，輸送費(fèi)受國(guó)家管制。下游：保持競(jìng)爭(zhēng)總結(jié)：上游的參與主體有限度的向民營(yíng)和外資開放，但三大石油公司仍是主要力量。中游減弱壟斷性。下游保持競(jìng)爭(zhēng)。三、供需再平衡改革將使得產(chǎn)業(yè)鏈上下游的盈利重新分配，供需走向再平衡，我們分別從需求和供給端篩選出具有吸引力的投資方向。1、需求端：真實(shí)消費(fèi)可能低于預(yù)期，天然氣運(yùn)輸依然具有吸引力我們認(rèn)為2015年天然氣的真實(shí)消費(fèi)可能低于國(guó)家規(guī)劃和市場(chǎng)預(yù)期。理想世界CAGR19%：根據(jù)”十二五”規(guī)劃，2015年天然氣消費(fèi)量將達(dá)到2300億m3，年均復(fù)合增速為19%。但真實(shí)消費(fèi)并未顯出同樣的趨勢(shì)。真實(shí)世界CAGR16%:2011和2012年的消費(fèi)量增速分別為22%和13%，截止2013年9月天然氣累計(jì)消費(fèi)量為1193億m3，同比增長(zhǎng)14%，我們預(yù)計(jì)2013年全年的消費(fèi)量為1600-1700億m3，中性情況下同比增長(zhǎng)14%。2010-2013年的CAGR為16%，已經(jīng)低于規(guī)劃。這其中固然有天然氣產(chǎn)量不足的原因，但宏觀經(jīng)濟(jì)處于低位導(dǎo)致下游需求偏弱也是重要因素。2015消費(fèi)量預(yù)測(cè)。如果要達(dá)到2300億m3的規(guī)劃消費(fèi)量，這意味著2014-2015年的消費(fèi)CAGR必須達(dá)到17%以上，在產(chǎn)業(yè)背景不變的情景下，我們認(rèn)為可能性較低。假設(shè)天然氣消費(fèi)增速維持現(xiàn)有增長(zhǎng)（yoy14%），到2015年的天然氣消費(fèi)量為2180億m3左右。加上價(jià)格改革帶來(lái)的影響，我們不排除2014-2015年的消費(fèi)增速會(huì)進(jìn)一步下降的可能，尤其是天然氣消費(fèi)占比較高的工業(yè)用氣和化工行業(yè)由于價(jià)格敏感性更強(qiáng)，一旦煤轉(zhuǎn)氣的意愿降低，未來(lái)需求下降更為明顯。我們認(rèn)為未來(lái)需求的增長(zhǎng)將從全面爆發(fā)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)。從兩個(gè)角度來(lái)篩選較有吸引力的子行業(yè)，1）自上而下的政策鼓勵(lì)方向；2）天然氣與替代燃料的市場(chǎng)價(jià)值比較，篩選出接受上游價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力最強(qiáng)的子行業(yè)。從國(guó)家鼓勵(lì)方向來(lái)看，我們認(rèn)為民用燃?xì)?、天然氣運(yùn)輸和工業(yè)燃料仍然是國(guó)家鼓勵(lì)的方向，天然氣發(fā)電和天然氣化工由于能源利用效率的性價(jià)比較低，將大比例受到限制。對(duì)比發(fā)改委發(fā)布的2012版與2007版《天然氣利用政策》，可以發(fā)現(xiàn)液化天然氣運(yùn)輸（LNG汽車、LNG船舶）、天然氣分布式能源項(xiàng)目、可調(diào)峰天然氣儲(chǔ)存設(shè)施是未來(lái)最值得關(guān)注的方向。天然氣與替代燃料的價(jià)值比較，不僅僅指替代燃料的相對(duì)價(jià)格，還包括用戶的轉(zhuǎn)換成本、環(huán)境保護(hù)等隱性成本，后者的計(jì)算很難量化，我們主要以天然氣（存量氣、增量氣）與替代燃料的等熱值價(jià)格角度來(lái)比較。比較后發(fā)現(xiàn)，天然氣在與原油掛鉤的替代燃料競(jìng)爭(zhēng)時(shí)（如LPG、汽油、柴油、燃料油等），具有比較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)其需求的增長(zhǎng)仍有望持續(xù)。我們看好天然氣運(yùn)輸，包括天然氣汽車和天然氣船舶子行業(yè)。盡管其增速可能很難維持過(guò)去100%的增長(zhǎng)，但我們預(yù)計(jì)其增速仍將高于行業(yè)的消費(fèi)增速。天然氣在與煤相關(guān)的替代燃料競(jìng)爭(zhēng)時(shí)（電力、化工等），其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。如果不考慮其他影響因素（如節(jié)能減排壓力），天然氣對(duì)電力、化工的吸引力將有所減弱。居民用氣并不涉及此次漲價(jià)，其需求不受價(jià)格改革影響。由于與民生相關(guān)，居民用氣的價(jià)格一直保持平穩(wěn)，我們認(rèn)為未來(lái)漲價(jià)的空間也并不大。根據(jù)《天然氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，到2015年，我國(guó)城市和縣城天然氣用氣人口數(shù)量約達(dá)到2.5億，約占總?cè)丝诘?8%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，截止2011年底，我國(guó)城市天然氣用氣人口達(dá)1.9億，即便不考慮縣城用氣人口，2012-2015年的城市天然氣用氣人口CAGR僅為7%。再考慮轉(zhuǎn)換成本。相對(duì)于其它下游應(yīng)用，民用和商業(yè)用戶的轉(zhuǎn)換成本較高，價(jià)格需求彈性小。一旦購(gòu)買、安裝了相應(yīng)的燃?xì)庠O(shè)備后，很難在短期內(nèi)換成其它燃料，即使天然氣價(jià)格已經(jīng)高于其它燃料。小結(jié)：在不考慮環(huán)保等隱性成本壓力的情況下，未來(lái)天然氣子行業(yè)中我們最看好1）天然氣運(yùn)輸，包括CNG/LNG汽車和船舶，2）商業(yè)用氣，3）天然氣分布式能源。2、供給端：供應(yīng)走向?qū)捤?，進(jìn)口LNG渠道和非常規(guī)天然氣的多元化供給2015年將走向?qū)捤?。盡管今冬天然氣短缺現(xiàn)象依然嚴(yán)重，但我們認(rèn)為總體正在走向?qū)捤桑?015年除了季節(jié)性因素外，供應(yīng)（包括國(guó)產(chǎn)天然氣和進(jìn)口天然氣）開始有所富余。在悲觀情景下，即便不計(jì)算非常規(guī)天然氣的產(chǎn)量，2015年我國(guó)常規(guī)天然氣和進(jìn)口