遠期外匯交易與掉期交易

遠期外匯交易1可編輯ppt2可編輯ppt遠期交易的交割日遠期交易的期限一般按月計算，通常為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月或1年，最多的是3個月期限的遠期外匯交易。確定規(guī)則：(1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；(3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。3可編輯ppt★如何表示遠期匯率？

即期匯率銀行一般都直接報出，而遠期匯率的報價有兩種方式：（１）直接標(biāo)出遠期匯率

如某日英鎊兌美元的匯率，現(xiàn)匯匯率為GBP1＝USD1.9810/201個月期匯為GBP1＝USD1.9780/002個月期匯為GBP1＝USD1.9750/703個月期匯為GBP1＝USD1.9930/504可編輯ppt

（2）用遠期差價標(biāo)出遠期匯率和即期匯率的差額★什么是升水、貼水、平價？

升水：其遠期匯率高于即期匯率。

貼水：其遠期匯率低于即期匯率。

平價：其遠期匯率等于即期匯率。遠期差價＝遠期匯率－即期匯率；遠期差價用點數(shù)來表示遠期差價有三種情形：升水、貼水、平價例如：即期匯率：GBP１＝USD1.9805/15一個月遠期點數(shù)：20/355可編輯ppt由于匯率的標(biāo)價方法不同，計算遠期匯率的原則也不同：在直接標(biāo)價法下小/大，升水，遠期匯率=即期匯率+升水額大/小，貼水，遠期匯率=即期匯率-貼水額在間接標(biāo)價法下大/小，升水，遠期匯率=即期匯率-升水額小/大，貼水，遠期匯率=即期匯率+貼水額遠期匯率＝即期匯率±遠期差價左小右大往上加，左大右小往下減6可編輯ppt例：已知即期匯率：GBP１＝USD1.5305/15一個月遠期點數(shù)：20/35，三個月遠期點數(shù)：40/30則：一個月遠期匯率：GBP１＝USD（1.5305+0.0020）/（1.5315+0.0035）＝USD1.5325/50則：三個月遠期匯率：GBP１＝USD（1.5305-0.0040）/（1.5315-0.0030）＝USD1.5265/857可編輯ppt遠期匯率的確定

遠期差額=即期匯率×兩地利差×月數(shù)/12計價貨幣利率－基礎(chǔ)貨幣利率遠期匯率＝即期匯率＋遠期差額升（貼）水率＝（遠期匯率－即期匯率）／即期匯率×12/月數(shù)＝兩地利差

利率平價理論是確定遠期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠期匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠期期限。8可編輯ppt例：倫敦短期市場存款利率為年息13％，紐約短期市場存款利率為年息10％買入即期英鎊賣出遠期英鎊即期匯率上漲遠期匯率下跌結(jié)論1：利率較高的貨幣其遠期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠期匯率表現(xiàn)為升水。9可編輯ppt升（貼）水率＝兩地利差

例：倫敦短期市場存款利率為年息13％，紐約短期市場存款利率為年息10％有一英國商人將來需要美元對外支付，為避免匯率風(fēng)險，他有兩種選擇：A：買即期美元，存放起來B：買遠期美元假設(shè)：美元升水率為3.5%假設(shè)：美元升水率為2.5%選A選B遠期美元需求減少，遠期匯率下降遠期美元需求增加，遠期匯率上漲損失利息3%增加成本10可編輯ppt結(jié)論2：遠期匯率同即期匯率的差價，約等于兩國的利率差。11可編輯ppt12可編輯ppt4.3478萬美元例113可編輯ppt即期匯率：USD1＝JPY120遠期匯率：USD1＝JPY115該美國進口商買入期限是三個月的遠期日元到期時不管市場匯率如何變化，支付：4.3478萬美元（50000000/115）

出口商，賣出遠期外匯（預(yù)約出售）進口商，買入遠期外匯（預(yù)約購買）14可編輯ppt

例2：香港A公司打算在英國進行一項價值10萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年后可以回收這筆資本。即期匯率：GBP＝HKD12.3100/200一年期遠期差額：100/80則：買進即期英鎊100000付出HKD1232000賣出12個月的遠期英鎊100000收入HKD1230000如果不做遠期交易，假設(shè)一年后即期匯率：GBP＝HKD11.3000/20010萬英鎊只能回收113萬港幣，虧了102000港幣15可編輯ppt

例3：中國某企業(yè)從國外借入一筆美元，半年后歸還借款。

賣出即期美元

買進6個月遠期美元將來有外匯收入者，賣出遠期外匯（預(yù)約出售）

將來有外匯支出者，買入遠期外匯（預(yù)約購買）套期保值：16可編輯ppt投機：預(yù)測匯率將上漲，先買后賣

預(yù)測匯率將下跌，先賣后買——買空——賣空遠期即期或另一遠期（同交割日）17可編輯ppt18可編輯ppt建行個人外匯遠期交易（2006.6）門檻：2000等值美元交易貨幣：歐元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/瑞士法郎、澳大利亞元/美元、美元/加拿大元最大放大倍數(shù)：10倍個人遠期外匯買賣和個人實盤外匯買賣比較

個人遠期外匯買賣

個人實盤外匯買賣

交割時間在指定到期日（合約簽署第2天到3個月內(nèi)任何一個銀行工作日）進行交割（1周、2周、1個月、3個月，投資者可以指定最短交易日第二天、最長交易日3個月中的任意一個銀行工作日作為交易到期日）在交易完成時就進行資金的清算交割交割金額除了客戶申請到期交割并交納全額的交易本金以備交割之外，在到期日前將平倉，僅進行盈虧的差額清算全額的資金交割保證金單筆交易本金的10%，交易擔(dān)保金幣種與賣出幣種不需相同無保證金，需擁有全額交易本金，只能賣出賬戶中的可用貨幣余額19可編輯ppt建行個人遠期外匯買賣和交行“滿金寶”比較

建行個人遠期外匯買賣交行：滿金寶清算時間不能隨時買賣，每一筆交易都有明確的資金清算交割日，要在交割日以后才能兌現(xiàn)盈利或者虧損

無論是在獲利還是虧損后都可以立即進行清算，獲得盈利收入或者支付虧損

最低保證金每日會對未平倉合約的現(xiàn)值進行重估，當(dāng)重估未平倉交易的損失達到交易擔(dān)保金的50%時，建行將通過短信方式向客戶提示風(fēng)險；達到80%時，對合約強制平倉

實時計算盈虧收益，當(dāng)客戶“保證金比例”觸及或小于30%時，銀行將自動進行強制平倉

20可編輯ppt張先生手里有一筆歐元，由于歐元近來對美元和日元都走高，張先生認為這時候買入歐元等待其繼續(xù)走高是個好選擇。假如當(dāng)時歐元/美元匯率1.2750，張先生可賣出20天后到期的20萬美元，買入200000/1.2750=156862.75歐元。在合約建立時，張先生指定歐元為交易的名義本金，只需要交納合約金額的10%，即156862.75×10%=15686.27歐元，就可以建立這筆遠期買入歐元的合約了當(dāng)歐元/美元匯率一如張先生判斷的那樣繼續(xù)走高，上升至1.2850，張先生可以選擇遠期平倉來了結(jié)自己先前的交易。如果張先生選擇在1.2850的位置平倉，那么他平倉的交易就是買入美元20萬，同時賣出200000/1.2850=155642.02歐元。兩筆交易美元的金額沒有變化，而歐元凈獲利156862.75-155642.02=1220.73歐元。21可編輯ppt張先生從歐元上升100點（0.783%）的市場變化中獲得收益1220.73歐元，相當(dāng)于1556.43美元，而合約建立時張先生凍結(jié)的交易擔(dān)保金是15686.27歐元，合約平倉后的收益率為1220.73/15686.27=7.78%，也就是說投資人通過遠期外匯買賣的方式，可以在變化1%左右的市場中獲得將近10%左右的收益。當(dāng)然，假如張先生對市場的判斷有誤，歐元并沒有如預(yù)期般獲得上漲，反而調(diào)整性地下跌了1%，那么張先生的遠期外匯買賣的合約將面臨近10%的虧損。交易擔(dān)保金這根杠桿可以撬動更大的收益，也可以招致更大的虧損。由于遠期外匯買賣在建立合約的時候不需要全額賣出貨幣，只需凍結(jié)一定比例的交易擔(dān)保金就可以進行交易。那么只要投資人在合約到期前進行平倉，他可以賣出不屬于自己的貨幣，只要在規(guī)定的日期之前將賣出的貨幣買回就行。22可編輯ppt要完全了解遠期外匯買賣的風(fēng)險善用交易擔(dān)保金比例來控制自己的交易，避免交易被系統(tǒng)強制平倉而虧損客戶在進行遠期外匯買賣這種風(fēng)險程度較高的投資時，需實時關(guān)注自己的交易10%的最低交易擔(dān)保金比例只是一個下限，并不一定要求客戶每筆交易都放大10倍來做23可編輯ppt24可編輯ppt

固定交割日

即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個月份。如假定一筆5月28日成交的一個月期固定交割日的遠期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進行交割。25可編輯ppt

選擇交割日在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：26可編輯ppt

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。27可編輯ppt擇期交易中的遠期匯率擇期交易的定價原則是計算出約定期限內(nèi)第一個工作日和最后一個工作日交割的遠期匯率，然后根據(jù)客戶的交易方向從中選取對銀行最有利的報價。

28可編輯ppt4月6日：即期：USD1=CAD1.5300/101月期：USD1=CAD1.5263/822月期：USD1=CAD1.5253/733月期：USD1=CAD1.5245/66可見，隨著選擇期限的增加,這種匯率上的不利（對客戶）就越大。所以企業(yè)應(yīng)盡可能縮短不確定的時間，以降低交易成本。若客戶向銀行賣出遠期美元，擇期在1～3月，則匯率：1.5245若客戶向銀行買入遠期美元，擇期在1～3月，則匯率：1.5282若客戶向銀行賣出遠期美元，擇期在第二個月，則匯率：若客戶向銀行買入遠期美元，擇期在第二個月，則匯率：1.52531.52824月6日起算5月6日起算6月6日起算7月6日起算29可編輯ppt練習(xí)：10月中旬外匯市場行情為：GBP/USD即期匯率為GBP1＝USD1.6100/2090天遠期差額為16/10此時，美國出口商簽訂向英國出口價值62500英鎊儀器的協(xié)議，預(yù)計三個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假如美出口商預(yù)測三個月后GBP/USD即期匯率將貶值到GBP1＝USD1.6000/20。不考慮買賣價差等交易費用。問：1、若美出口商現(xiàn)在就可收到62500英鎊，即可獲得多少美元？2、若美出口商現(xiàn)在收不到英鎊，也不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，而是延后三個月才收到62500英鎊，預(yù)計到時這些英鎊將可兌換多少美元？3、美出口商三個月到期將收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換美元將會損失多少美元？(暫不考慮兩種貨幣的利息因素)4、若美出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠期外匯市場進行？62500X1.610062500X1.600062500X（1.6000-1.6100）62500X1.6084賣出三個月遠期英鎊6250030可編輯ppt掉期交易31可編輯ppt

掉期交易

將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進行的一種交易方式。即在買進或賣出某種外匯的同時，賣出或買入相同金額而交割期不同的這種外匯。1）看似多筆交易，實際為一筆交易；

2）省卻了買賣價差和多筆交易的手續(xù)費。原理：

要點：32可編輯ppt按掉期期限劃分①即期對遠期的掉期交易（SpotagainstForward）②遠期對遠期的掉期交易（ForwardagainstForward）③即期對即期的掉期交易（SpotagainstSpot）：用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借掉期交易的種類33可編輯ppt掉期業(yè)務(wù)的操作

例1：香港A公司打算在英國進行一項價值10萬英鎊的直接投資，預(yù)計一年后可以回收這筆資本。即期匯率：GBP＝HKD12.3100/200一年期遠期差額：100/80則：買進即期英鎊100000付出HKD1232000賣出12個月的遠期英鎊100000收入HKD1230000如果不做掉期交易，假設(shè)一年后即期匯率：GBP＝HKD11.3000/20010萬英鎊只能回收113萬港幣，虧了102000港幣34可編輯ppt

例2：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。通過上述交易，公司