家用電器行業(yè)專題研究：廚房小家電景氣回暖經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)值得關(guān)注

廚房小家電景氣回暖，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)值得關(guān)注初以來盡管競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，但行業(yè)均價(jià)下滑幅度已有收窄；預(yù)計(jì)與需求回以來的改善，電蒸鍋、咖啡機(jī)等低滲透品類則延續(xù)優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)。展望后續(xù)，傳統(tǒng)電商銷額分別同比+13%/-2%/+0%/+3%/+2%；其中，美的小家電正值改同比+21%/+32%/+25%，銷量分別同比+25%/+41%/+37%；受海外需求平穩(wěn)向頭在產(chǎn)能、交付水平、成本等維度的優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)其份額持續(xù)提升。由于匯率波動(dòng)，各品類美元口徑的訂單均價(jià)有所下滑，人民幣口徑均價(jià)預(yù)計(jì)壓力Q1廚房小家電傳統(tǒng)電商渠道景氣改善，驅(qū)動(dòng)各小家電公司內(nèi)銷表現(xiàn)超出市場(chǎng)悲觀預(yù)期。外銷端，海外訂單前置效應(yīng)帶動(dòng)外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)關(guān)注外銷增長(zhǎng)較優(yōu)、內(nèi)銷穩(wěn)步修復(fù)的代工龍頭新寶股份；以及內(nèi)銷修復(fù)信 12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 3 4 5 7 7 3 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 73請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明1.傳統(tǒng)電商銷售改善，好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期圖表1：傳統(tǒng)電商3月景氣改善，Q1累計(jì)銷額-3%5045403530252050Apr-22Apr-22Sep-22Apr-23銷額（億元）yoy累計(jì)yoy40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%圖表3：含抖音渠道的線上推總2，1-2月銷額同比+2%706050403020100 線上銷額（億元）yoy累計(jì)yoy60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%圖表2：銷額口徑下小家電行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)近年變動(dòng)趨勢(shì)23%23%23%28%0%13%16%0%13%33%30%30%30%37%32%31%32%202120222023天貓.京東抖音垂直.線下圖表4：線下推總，1-2月銷額同比-16%252050Jan-22Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24 線下銷額（億元）yoy累計(jì)yoy15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表5：線上均價(jià)降幅環(huán)比23年有所收窄40%30%20%10%0%-10%-20%-30% 銷額增速銷量增速均價(jià)增速圖表6：廚小分品類銷額增速變化23A23Q424Q150%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%圖表7：小家電各品類近6年的推總銷售量規(guī)模（單位：萬臺(tái)）-5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表8：行業(yè)及品牌的傳統(tǒng)電商銷額季度增速20% -5%-35%行業(yè)及品牌匯總格局來看，Q1美的/蘇泊爾/九陽/小熊/摩飛在傳統(tǒng)電商的銷額份額分別份額仍在恢復(fù)中；蘇泊爾/小熊/摩飛則在近年圖表9：各品牌傳統(tǒng)電商銷額份額水平30%25%20%Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24 蘇泊爾九陽美的小熊摩飛圖表10：各品牌傳統(tǒng)電商銷額份額變動(dòng) 6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明訂單大幅增長(zhǎng)將帶來突出的規(guī)模效益，預(yù)計(jì)盈利能力整圖表11：電熱類小家電出口額，1-2月同比+21%300250200500電熱類出口額（億美元）電熱類出口額同比30%30%·/5%10%-5%-20%-30%15%/18% -1%0%1%……-15%%0% -3%/4%/27%21%-10%-9%10%0%6%2024022024012023122023112023102023092023082023072023062023052023042023032023022023012024ytd202320222021202020192018201720162015圖表13：電動(dòng)類小家電出口額，1-2月同比+32%150100500電動(dòng)類出口額（億美元）電動(dòng)類出口額同比51%60%55%50%40%32%31%20%1%9%-6%15%19%18%8%11%--5%12%26%-13%4946505562946%-30%95998851%60%55%50%40%32%31%20%1%9%-6%15%19%18%8%11%--5%12%26%-13%4946505562946%-30%95998891111910101072730%20%10%0%-10%-20%-30%-40%%6%-1-1%-1%002024ytd202320222021202020192018201720162015圖表15：吸塵器出口額，1-2月同比+25%1007550250吸塵器出口額（億美元）吸塵器出口額同比29%30%14%246%20%40%19%16%17%6%10%7%6%0%2%-3%6%0%1%1%-10%17%--10%-23%-18%25%30%14%246%20%40%19%16%17%6%10%7%6%0%2%-3%6%0%1%1%-10%17%--10%-23%-18%19%19%16%-20%-30%圖表12：電熱類小家電出口量，1-2月同比+25%電熱類出口量（萬臺(tái)）電熱類出口量同比300,000250,000200,000150,000100,00050,00002024ytd20232022202120202019201820172016201520240220240120231220231120231020230920230820230720230620230520230420230320230220230162%38%35%26%/28%21%25%◆16%13%24%8%11%13%9%151%2024ytd20232022202120202019201820172016201520240220240120231220231120231020230920230820230720230620230520230420230320230220230162%38%35%26%/28%21%25%◆16%13%24%8%11%13%9%151%0%19%9%0%-4%-3%70%60%50%40%30%20%0%-10%-20%-30%圖表14：電動(dòng)類小家電出口量，1-2月同比+41%300,000250,000200,000150,000100,00050,00002023202220212020201920182017 12%15%21%22023202220212020201920182017 12%15%21%20%31%5%4%-14%6%3%-1%-21%-30%012%-6%-9%60%41% 31%32%41%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%圖表16：吸塵器出口量，1-2月同比+37%吸塵器出口量（萬臺(tái)）吸塵器出口量同比25,00020,00015,00010,0005,00002024ytd2023202220212020201920182017201620152024ytd202320222021202020192018201720162015 23%16%3703%37%36%37% 12%12%269% 14%8% 12%12%269% 14%8%13%2%-22%-19%-17%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表17：出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上行0Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24圖表18：長(zhǎng)區(qū)間的人民幣匯率走勢(shì)8.58.07.57.06.56.0Jan-16Jan-16Apr-16Jul-16Jul-17Oct-20Apr-21Apr-22Jul-22美元兌人民幣(CFETS)歐元兌人民幣(CFETS)Q1廚房小家電傳統(tǒng)電商渠道景氣改善，驅(qū)動(dòng)8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的