華安鑫創(chuàng)-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：全鏈條生產(chǎn)車載屏顯產(chǎn)業(yè)鏈一體化設(shè)計(jì)

證券研究報(bào)告公司深度報(bào)告全鏈條生產(chǎn)重塑車載屏顯產(chǎn)業(yè)鏈，一體化設(shè)計(jì)助力新星升起華安鑫創(chuàng)（

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）2023年11月27日?qǐng)?bào)告日期：投

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車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，屏機(jī)分離帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈變革大屏化、多屏化、智能化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。2022年國(guó)內(nèi)車載顯示市場(chǎng)規(guī)模為873億元，預(yù)計(jì)到2025年將突破1505億元，CAGR（2022-2025）高達(dá)20%。屏機(jī)分離下，產(chǎn)業(yè)鏈由原本的面板廠-模組廠-系統(tǒng)集成商-整車廠轉(zhuǎn)為“面板廠+模組廠”-整車廠。隨著域控制器滲透，一芯多屏趨勢(shì)出現(xiàn)，整車車廠更愿意在車型開發(fā)階段與面板廠或模組廠合作。?

短期亮點(diǎn)：一體化設(shè)計(jì)行業(yè)領(lǐng)先，全鏈條生產(chǎn)助力轉(zhuǎn)型Tier1觸控顯示一體化設(shè)計(jì)：公司的LTPSIn-Cell以及MiniLEDIn-Cell都可以實(shí)現(xiàn)觸控顯示一體化集成，滿足客戶輕薄化、窄邊框的需求，且具備成本優(yōu)勢(shì)；鎖定上游核心資源：與京東方精電以及深天馬成立合資公司，從而實(shí)現(xiàn)成本更優(yōu)、技術(shù)更新、反應(yīng)更快、品質(zhì)更好、交付更保障；全鏈條生產(chǎn)：南通生產(chǎn)基地的建設(shè)完成一方面意味著公司由委外代工轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)，另一方面也使公司具備全鏈條生產(chǎn)能力，這將在行業(yè)內(nèi)具備降維打擊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速轉(zhuǎn)型Tier1進(jìn)程。目前轉(zhuǎn)型已獲得眾多整車廠訂單，定點(diǎn)持續(xù)開花。?

中長(zhǎng)期亮點(diǎn)：新國(guó)標(biāo)下CMS迎0-1增長(zhǎng)，公司率先布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)新國(guó)標(biāo)于2023年7月1日正式實(shí)施，CMS替代傳統(tǒng)后視鏡為大勢(shì)所趨。由于其具備顯著的安全屬性優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在商用車市場(chǎng)將快速滲透，測(cè)算得2025年國(guó)內(nèi)CMS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到76億元。當(dāng)前國(guó)內(nèi)CMS供應(yīng)商較少，華安鑫創(chuàng)率先布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE2預(yù)

測(cè)

指

標(biāo)預(yù)測(cè)指標(biāo)2022A8902023E1,15529.7%-12024E2,06278.5%1022025E4,164102.0%293主營(yíng)收入（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）22.8%47歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率（%）-14.7%0.58-102.2%-0.01185.8%3.66攤薄每股收益（元）ROE（%）1.283.6%-0.1%7.5%18.6%資料：Wind、華鑫證券研究所誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE3風(fēng)

險(xiǎn)

提

示1.

下游汽車行業(yè)景氣度下滑；2.

持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新能力不足；3.

汽車座艙電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；4.

投資項(xiàng)目不能按計(jì)劃實(shí)施或投產(chǎn)后未達(dá)預(yù)期收益。誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE41.深度綁定上游供應(yīng)商，軟硬件產(chǎn)品全鏈條交付2.車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，屏機(jī)分離帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈變革目錄CONTENTS3.短期亮點(diǎn)：一體化設(shè)計(jì)行業(yè)領(lǐng)先，全鏈條生產(chǎn)助力轉(zhuǎn)型Tier14.中長(zhǎng)期亮點(diǎn)：新國(guó)標(biāo)下CMS迎0-1增長(zhǎng)，公司率先布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE501

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付1.1公司概述?

華安鑫創(chuàng)控股（北京）股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車智能座艙綜合服務(wù)商之一。公司于2013年成立，起源于車用顯示設(shè)計(jì)及軟件系統(tǒng)開發(fā)，十余年深度聚焦汽車電子領(lǐng)域，生產(chǎn)基地位于南通，分子公司及派駐機(jī)構(gòu)覆蓋華南、華東、華北、東北及西南主要汽車制造區(qū)域。?

主要產(chǎn)品包括智能座艙顯示系統(tǒng)及域控系統(tǒng)、全液晶儀表、抬頭顯示、電子后視鏡及智能輔助駕駛系統(tǒng)等，特別在座艙顯示領(lǐng)域公司擁有行業(yè)最領(lǐng)先的一體化設(shè)計(jì)方案及智能制造能力，保證性能品質(zhì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了更大程度的成本優(yōu)勢(shì)及更優(yōu)的顯示效果。憑借團(tuán)隊(duì)的專注和專業(yè)，公司直接或間接服務(wù)了國(guó)內(nèi)大部分整車廠。圖1：公司發(fā)展歷程2016年自主研發(fā)的全液晶儀表產(chǎn)品開始進(jìn)入市場(chǎng)華安鑫創(chuàng)正式成立，從事液晶顯示及觸控的定制和選型分銷建立南通生產(chǎn)基地2018年軟件系統(tǒng)直接服務(wù)于整車廠2022年10月2014-2015年2021年創(chuàng)業(yè)板上市2013年以前2022年4月2013年2016-2018年以第三方技2022年10月和深天馬合資成立江蘇天華2014年開始研發(fā)液晶軟件系統(tǒng)和高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)術(shù)服務(wù)商從事電子元器件分銷2015年2021年10月和京東方精電合資成立東方鑫創(chuàng)成為市場(chǎng)上核心顯示器件的主要供應(yīng)商資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE71.2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，深度綁定上游供應(yīng)商?

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)際控制人何信義及何攀總計(jì)持股比例32.08%，其中何信義持股比例為22.00%，何攀持股比例為10.08%；?

與上游面板龍頭企業(yè)成立合資子公司進(jìn)行深度綁定。與京東方精電成立合資子公司東方鑫創(chuàng)，負(fù)責(zé)投資建設(shè)自動(dòng)駕駛及智能輔助駕駛軟硬一體方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其中華安鑫創(chuàng)持股65%；與深天馬成立合資子公司江蘇天華，負(fù)責(zé)中國(guó)自主品牌新能源汽車電子產(chǎn)品及元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其中華安鑫創(chuàng)持股45%。圖2：公司股權(quán)架構(gòu)核心管理層實(shí)際控制人何信義何攀肖炎楊磊黃銳光其他股東22.00%10.08%13.57%3.53%1.40%49.42%華安鑫創(chuàng)控股（北京）股份有限公司（300928.SZ）45%65%35%100%100%51%100%桂林鑫創(chuàng)未來(lái)未來(lái)汽車科技上海郃昕電子南通華匯聯(lián)汽車電子江蘇天華東方鑫創(chuàng)華安鑫創(chuàng)汽車電子中國(guó)自主品牌新能源汽車電子產(chǎn)品及元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售自動(dòng)駕駛及智能輔助駕駛軟硬一體項(xiàng)目其他資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE81.3管理層行業(yè)及學(xué)術(shù)背景卓越，一線經(jīng)驗(yàn)豐富圖3：公司部分高管履歷介紹姓名現(xiàn)任職務(wù)背景及工作經(jīng)歷畢業(yè)于桂林電子科技大學(xué)電氣工程及自動(dòng)化專業(yè)，本科學(xué)歷。曾供職于上海雅創(chuàng)電子零件有限公司，2004年7月至2012年12月期間擔(dān)任銷售經(jīng)理、北京地區(qū)總經(jīng)理、汽車事業(yè)部負(fù)責(zé)人；2013年1月起創(chuàng)立公司，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，同時(shí)擔(dān)任東方鑫創(chuàng)（北京）汽車技術(shù)有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理、未來(lái)汽車科技（深圳）有限公司監(jiān)事、華安鑫創(chuàng)（香港）科技集團(tuán)有限公司董事。何攀董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理畢業(yè)于北京林業(yè)大學(xué)機(jī)電一體化專業(yè)，本科學(xué)歷。1999年7月至2000年12月供職于北京燕京啤酒集團(tuán)擔(dān)任技術(shù)工程師；2001年1月至2008年12月期間供職于北京村田電子有限公司擔(dān)任銷售經(jīng)理；2009年1月至2013年1月期間與其配偶杜穎共同運(yùn)營(yíng)北京金達(dá)業(yè)電子科技有限公司；2013年1月聯(lián)合創(chuàng)立公司，現(xiàn)任公司副董事長(zhǎng)，同時(shí)擔(dān)任上海部昕監(jiān)事、北京華安科技監(jiān)事、南通華匯聯(lián)執(zhí)行董事、華安新能源執(zhí)行董事。肖炎副董事長(zhǎng)畢業(yè)于廣東海洋大學(xué)熱能與動(dòng)力專業(yè)，本科學(xué)歷。曾供職于惠州航運(yùn)總公司任輪機(jī)管理員、惠州TCL集團(tuán)任銷售工程師、西門子威迪歐(惠州)現(xiàn)德賽西威銷售工程師及成都及廣州分公司經(jīng)理、西門子威迪歐中國(guó)區(qū)市場(chǎng)總監(jiān)、西門子威迪歐(惠州)車廠客戶總監(jiān)、西門子威迪歐(惠州)業(yè)務(wù)單元總經(jīng)理、武漢高德紅外股份有限公司任副總裁兼軒轅智駕(深圳)科技有限公副總經(jīng)理、市場(chǎng)銷售總監(jiān)胡春文司董事總經(jīng)理、中山聯(lián)合汽車技術(shù)有限公司經(jīng)理；2022年12月至今任江蘇天華汽車電子科技有限公司董事；2023年1月至今供職于公司，現(xiàn)任華安鑫創(chuàng)副總經(jīng)理、市場(chǎng)銷售總監(jiān)。畢業(yè)于桂林電子科技大學(xué)信息系統(tǒng)與信息管理專業(yè)，本科學(xué)歷。2007年7月至2010年10月供職于上海雅創(chuàng)電子零件有限公司擔(dān)任銷售員；2010年10月至2014年4月供職于泰科電子（上海）有限公司擔(dān)任銷售主管；2014年4月至今供職于公司，現(xiàn)任副總經(jīng)理、未來(lái)汽車科技（深圳）有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、桂林鑫億達(dá)科技有限公司監(jiān)事、華安鑫創(chuàng)（江蘇）汽車電子技術(shù)有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、華安鑫創(chuàng)（南通）光電科技有限公司執(zhí)行董事。張龍副總經(jīng)理畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)，研究生學(xué)歷，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。2007年9月至2014年5月供職于畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任審計(jì)經(jīng)理；2015年12月至2017年2月供職于普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任審計(jì)高級(jí)經(jīng)理；2017年3月至今供職于公司，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)牛晴晴副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘

英語(yǔ)語(yǔ)言文學(xué)學(xué)士。2007年參加工作，歷任上海雅創(chuàng)電子零件有限公司北京地區(qū)總經(jīng)理助理、產(chǎn)品經(jīng)理、西南辦事處負(fù)易珊書責(zé)人。2016年加入公司擔(dān)任運(yùn)營(yíng)管理部經(jīng)理兼董事長(zhǎng)助理、董事會(huì)辦公室高級(jí)經(jīng)理，現(xiàn)任副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書。誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE91.4主要產(chǎn)品：具備一體化交付能力，覆蓋領(lǐng)域廣泛圖4：公司主要產(chǎn)品硬件：各種規(guī)格、參數(shù)和類型的液晶顯示屏及觸摸屏電全液晶儀表子外后視鏡核心器件定制中控屏娛樂屏分應(yīng)用位置雙聯(lián)屏、一體屏等分技術(shù)TFT-LCDMini

LED軟件人機(jī)交互(HMI)設(shè)計(jì)以及用戶交互界面（UI/UE）設(shè)計(jì)ADAS高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)（包含HUD抬頭顯示、360°環(huán)視等）車載網(wǎng)系統(tǒng)開發(fā)通用器件分銷HMIUI/UEUI：指對(duì)軟件的人機(jī)交互、操作邏輯、界面美觀的整體設(shè)計(jì)；UE：設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)軟件功能和用戶互動(dòng)式的體驗(yàn)，軟件功能要實(shí)現(xiàn)用戶的個(gè)人需求，還要考慮到用戶場(chǎng)景，更關(guān)注用戶的體驗(yàn)和感受人機(jī)接口，也叫人機(jī)交互界面分產(chǎn)品階段液晶玻璃顯示系統(tǒng)（軟硬件一體化）軟件系統(tǒng)開發(fā)簡(jiǎn)單模組復(fù)雜模組資料：Wind、公司官網(wǎng)、oxts、知識(shí)酷Pro、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE101.5財(cái)務(wù)分析：擺脫供應(yīng)鏈緊缺影響，公司業(yè)績(jī)駛?cè)肟燔嚨?

公司擺脫上游供應(yīng)緊缺影響，營(yíng)收規(guī)模開始高速增長(zhǎng)。2021年受到供貨量產(chǎn)車型銷量不及預(yù)期，而新接項(xiàng)目訂單推遲放量，同時(shí)下半年受原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致缺貨的影響，公司營(yíng)收同比有所下降。通過(guò)與芯片、顯示面板、光學(xué)件等核心部件供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合資或合作，深度鎖定了核心部件的采購(gòu)渠道資源擺脫供應(yīng)鏈緊缺影響。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，同比增長(zhǎng)22.8%?

受產(chǎn)能建設(shè)投入影響，凈利潤(rùn)短期承壓。公司南通智能制造工廠建設(shè)正在有序推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2023年年底一期建設(shè)完成，2025年年底二期建設(shè)完成，大規(guī)模量產(chǎn)之后利潤(rùn)端也將大幅改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元。圖5：2018-2022年公司營(yíng)業(yè)總收入（億元、%）圖6：2018-2022年公司歸母凈利潤(rùn)（億元、%）1025%20%15%10%5%0.970%60%50%40%30%20%10%0%22.8%0.829.08.98.68.698765432100.80.70.60.50.40.30.20.100.7157.8%0.707.20.550.475.2%3.3%0%-0.8%-5%15.8%-10%-15%-20%-25%-10%-20%-30%-14.7%-14.1%2020-19.5%2021-22.5%20212018201920202022201820192022總營(yíng)收（億元）YOY（%）歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY（%）資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE111.6主營(yíng)業(yè)務(wù)：軟硬件開發(fā)能力兼?zhèn)?，全鏈條服務(wù)開啟新紀(jì)元圖7：2018-2022年公司整體毛利率及凈利率（%）?

當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為：1）核心器件定制：結(jié)合下游車型項(xiàng)目需求，定制化開發(fā)相應(yīng)產(chǎn)品，在上游屏幕制造商處開模、試生產(chǎn)，并在對(duì)應(yīng)車型量產(chǎn)時(shí)獨(dú)家采購(gòu)并供貨，2022年該業(yè)務(wù)占比65%，毛利率為8%；2）通用器件分銷：直接根據(jù)制造商的產(chǎn)品目錄結(jié)合下游需求開展采購(gòu)和銷售，2022年該業(yè)務(wù)占比29%，毛利率為12%；3）軟件系統(tǒng)開發(fā)：根據(jù)客戶需求提供定制化的底層、中間層、應(yīng)用層軟件的開發(fā)和圖形設(shè)計(jì)，2022年該業(yè)務(wù)占比6%，毛利率為68%。20%15%10%5%18%17%17%13%13%11%9.8%8.5%8.4%6.5%5.4%5.6%2022?

公司具備軟硬件一體化的開發(fā)能力，產(chǎn)線建成后將進(jìn)一步具備從定制開發(fā)到生產(chǎn)交付的全鏈條服務(wù)能力。2022年公司整體的毛利率為13%，凈利率為5.6%，軟硬件一體化交付將對(duì)毛利率及凈利率有顯著提升效果。0%201720182019毛利率20202021凈利率圖9：2018-2022年公司分業(yè)務(wù)毛利率（%）圖8：2018-2022年公司分業(yè)務(wù)收入占比（%）100%14%81%4%6%8%9%8%13%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%79%77%75%73%71%69%67%65%13%12%11%10%9%12%78%29%29%78%10%36%44%44%10%12%75%11%11%72%67%65%9%8%68%202256%47%47%9%8%7%2018201920202021201820192020通用器件分銷2021軟件系統(tǒng)開發(fā)2022核心器件定制通用器件分銷軟件系統(tǒng)開發(fā)（右軸）核心器件定制資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE121.7緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在研項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)圖10：公司當(dāng)前在研項(xiàng)目及項(xiàng)目進(jìn)展階段主要研發(fā)項(xiàng)目名稱項(xiàng)目目的項(xiàng)目進(jìn)展擬達(dá)到的目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的影響LTPSIn-Cell組裝屏定制開發(fā)已完成，進(jìn)行量產(chǎn)

觸控顯示一體化集成，滿足客戶對(duì)輕薄

產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)，新的車型項(xiàng)目規(guī)劃都已采用LTPSIn-Cell的方案招標(biāo)，形成觸控和顯示一體化集成方案。準(zhǔn)備中。化、窄邊框等屏幕的需求。是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。通過(guò)精準(zhǔn)控光，實(shí)現(xiàn)高明暗對(duì)比、動(dòng)態(tài)顯示，從而在對(duì)比度、色域等方面大幅提升，進(jìn)入新的視覺體驗(yàn)。相對(duì)OLED，MiniLED可實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)顯示效果，并且解決燒屏和色彩偏移的問(wèn)題，同時(shí)也具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，可為公司爭(zhēng)取到更多高端車型項(xiàng)目。MiniLED高動(dòng)態(tài)對(duì)比屏幕定制開發(fā)已完成，進(jìn)行量產(chǎn)

滿足客戶對(duì)屏幕顯示效果的追求，取得準(zhǔn)備中。已完成相對(duì)OLED方案的優(yōu)勢(shì)。伴隨汽車智能系統(tǒng)普及，內(nèi)飾和汽車HMI產(chǎn)品發(fā)生巨大變化，物理按鍵被觸控取代，觸控已成為標(biāo)配，全貼合能帶來(lái)更好的顯示效果和可靠性；隨著屏幕的發(fā)展，也可配合座艙造型實(shí)現(xiàn)異形和曲面的設(shè)計(jì)，同時(shí)也增加了全貼合的難度，可以結(jié)合公司柔性觸控產(chǎn)品線以及自身曲面貼合技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)異形曲面全貼合技術(shù)。全貼合、曲面&異形全

提供更優(yōu)異的顯示效果，提高可靠性，解決曲實(shí)現(xiàn)不同尺寸、異形、曲面等不同形態(tài)屏幕優(yōu)異可靠的全貼合技術(shù)。貼合解決方案面及異形屏幕全貼合問(wèn)題。掌握從分體屏到一體屏的空間融通后的信息布局以及交互邏輯，嘗試打破原來(lái)屏幕區(qū)分較割裂的方式，運(yùn)用3D場(chǎng)景化的概念于整體設(shè)計(jì)中，打造具有先進(jìn)和未來(lái)感的智能座艙。掌握從原來(lái)橫向多個(gè)聯(lián)屏到一體屏的操作方式大屏一體屏的人機(jī)交互

的轉(zhuǎn)變邏輯，為配合公司未來(lái)一體屏產(chǎn)品奠定為公司打造大屏一體屏產(chǎn)品形成前端設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)，通過(guò)創(chuàng)新創(chuàng)意設(shè)計(jì)到應(yīng)用層開發(fā)和屏幕硬件，形成一個(gè)完整的產(chǎn)品鏈。已完成已完成已完成設(shè)計(jì)預(yù)研基礎(chǔ)，為車廠提供全新具有未來(lái)感的大屏人機(jī)交互設(shè)計(jì)方案。配合車廠保供采用雙方案策略，SoC、MCU等核心器件國(guó)產(chǎn)化，從而形成以國(guó)產(chǎn)芯片為基礎(chǔ)的座艙平臺(tái)。下一代國(guó)產(chǎn)座艙平臺(tái)項(xiàng)目有利于實(shí)現(xiàn)公司進(jìn)入國(guó)產(chǎn)平臺(tái)轉(zhuǎn)化第一梯隊(duì)，為“缺芯”時(shí)代座艙提供更多選擇與貢獻(xiàn)。開發(fā)國(guó)產(chǎn)座艙芯片平臺(tái)。解決多場(chǎng)景融合算法。基于AFG平臺(tái)拓展多場(chǎng)景AR融合，解決ADAS、導(dǎo)航、靜態(tài)信息、動(dòng)態(tài)信息以及多維度信息動(dòng)態(tài)重組顯示，依托多場(chǎng)景交互體驗(yàn)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)自AI算法平臺(tái)。下一代AR-HUD系統(tǒng)算法研發(fā)宏觀解決多場(chǎng)景AI算法自適應(yīng)能力。采用材料技術(shù)，替代TFT液晶屏幕，降

仿液晶低成本儀表，不使用當(dāng)前市面上儀表所使用的TFT液晶屏以及低儀表整機(jī)成本，并實(shí)現(xiàn)接近全液晶儀

高性能圖形處理器，大大降低了整機(jī)成本，服務(wù)于成本控制嚴(yán)苛、功仿液晶低成本儀表平臺(tái)

替代量產(chǎn)液晶儀表，為客戶提供低成本方案。3D場(chǎng)景化界面探索及已完成已完成表的顯示效果，同時(shí)支持觸摸控制。能需求較為簡(jiǎn)單的客戶。掌握在座艙HMI體驗(yàn)中的3D應(yīng)用及落地能力，保證座艙系統(tǒng)的設(shè)計(jì)及開發(fā)能力始終處于行業(yè)前沿。掌握3D場(chǎng)景化設(shè)計(jì)在HMI中的應(yīng)用。提升HMI概念設(shè)計(jì)能力。量產(chǎn)落地方案資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE131.7緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在研項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)圖10：公司當(dāng)前在研項(xiàng)目及項(xiàng)目進(jìn)展階段（續(xù)表）主要研發(fā)項(xiàng)目名稱項(xiàng)目目的項(xiàng)目進(jìn)展擬達(dá)到的目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的影響3D場(chǎng)景化界面探索及量產(chǎn)落

掌握3D場(chǎng)景化設(shè)計(jì)在HMI中掌握在座艙HMI體驗(yàn)中的3D應(yīng)用及落地能力，保證座艙系統(tǒng)的設(shè)計(jì)及開發(fā)能力始終處于行業(yè)前沿。已完成提升HMI概念設(shè)計(jì)能力。地方案的應(yīng)用。集成In-Cell、MiniLED及屏下振動(dòng)一體化產(chǎn)品開發(fā)開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展實(shí)現(xiàn)In-Cell、MiniLED及屏下振動(dòng)集成化形態(tài)產(chǎn)品技術(shù)。形成屏幕高端技術(shù)集成化方案。確保公司始終處于顯示屏幕新技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)先地位，爭(zhēng)取更多高端車型項(xiàng)目機(jī)會(huì)。將傳統(tǒng)按鍵表面變成集裝飾、觸控、燈光等多種元素為一體的智能表面。融合模內(nèi)裝飾技術(shù)智能表面開發(fā)開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展?jié)M足更舒適的座艙體驗(yàn)，充滿未來(lái)感的科技要素。將新型使用場(chǎng)景展現(xiàn)出來(lái)，緊跟智能座艙概念發(fā)展前沿趨勢(shì)。開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展概念設(shè)計(jì)VR呈現(xiàn)方案研究

概念設(shè)計(jì)方案呈現(xiàn)方式探索。DLP大燈場(chǎng)景挖掘及HMI設(shè)計(jì)提升方案評(píng)審匯報(bào)體驗(yàn)感。提升HMI用戶體驗(yàn)。探索VR技術(shù)在HMI領(lǐng)域的落地方式，延展設(shè)計(jì)及產(chǎn)品開發(fā)的能力邊界。挖掘燈光交互場(chǎng)景，延展設(shè)計(jì)及產(chǎn)品開發(fā)的能力邊界。開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展燈光體驗(yàn)場(chǎng)景探索。探索座艙內(nèi)創(chuàng)新硬件產(chǎn)品。掌握翻轉(zhuǎn)屏設(shè)計(jì)研發(fā)方案。研究開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展通過(guò)場(chǎng)景挖掘，發(fā)現(xiàn)更多座艙硬件配置可能。座艙創(chuàng)新硬件產(chǎn)品定義探索在未來(lái)自動(dòng)駕駛級(jí)別逐步提升的行業(yè)趨勢(shì)下，挖掘出更多座艙產(chǎn)品機(jī)會(huì)。開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展為客戶提供有競(jìng)爭(zhēng)力的娛樂翻

伴隨汽車智能系統(tǒng)普及，后排配置娛樂翻轉(zhuǎn)屏需求強(qiáng)烈，結(jié)合公司強(qiáng)大的面板資源和設(shè)娛樂翻轉(zhuǎn)屏平臺(tái)開發(fā)轉(zhuǎn)屏產(chǎn)品。計(jì)能力，創(chuàng)造更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。提高產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)，規(guī)避缺芯的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)響應(yīng)主機(jī)廠關(guān)鍵器件國(guó)產(chǎn)化的需求。中控前屏關(guān)鍵元器件國(guó)產(chǎn)化選型開發(fā)中，取得階段性進(jìn)展量產(chǎn)產(chǎn)品、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)替代。開發(fā)汽車電子后視鏡產(chǎn)品。降低產(chǎn)品成本，解決保供問(wèn)題，提高公司在行業(yè)中的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。隨著汽車向著電子化、智能化方向不斷發(fā)展，汽車流媒體后視鏡產(chǎn)品逐漸成熟，各國(guó)相繼出臺(tái)了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)允許使用流媒體后視鏡取代物理后視鏡。我國(guó)于2022年12月29日頒布了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)號(hào)為GB15084-2022的《機(jī)動(dòng)車輛間接視野裝置性能和安裝要求》。在新標(biāo)準(zhǔn)中，新增了“攝像機(jī)-監(jiān)視器系統(tǒng)”、“視鏡和CMS雙功能系統(tǒng)”等內(nèi)容。新標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施，為國(guó)內(nèi)電子外后視鏡的“上車”提供了機(jī)遇。本項(xiàng)目研制的電子后視鏡，具有更加寬闊的視野，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)光線補(bǔ)償，有效降低風(fēng)阻和風(fēng)噪等。開發(fā)完成，進(jìn)行量產(chǎn)化優(yōu)化汽車電子后視鏡平臺(tái)項(xiàng)目資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE1402

車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，屏機(jī)分離帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈變革2.1千億車載屏顯系統(tǒng)大賽道，三大趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)?

大屏化、多屏化、更高技術(shù)含量三大趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。1.大屏化帶動(dòng)價(jià)值量提升；2.多屏化貢獻(xiàn)新增量市場(chǎng)；3.更高技術(shù)含量：由于車載顯示朝著窄邊化、曲面屏、異形屏、透明屏的方向發(fā)展，單個(gè)顯示器功能越來(lái)越強(qiáng)，技術(shù)也在不斷迭代，價(jià)值量同樣攀升。?

千億級(jí)車載顯示系統(tǒng)市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)蓋世汽車研究院統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)車載顯示市場(chǎng)規(guī)模為873億元，預(yù)計(jì)到2025年將突破1505億元，三年CAGR（2022-2025）高達(dá)20%。圖11：車載顯示系統(tǒng)的分類及趨勢(shì)圖12：2021-2025年國(guó)內(nèi)車載顯示系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模160035%30%25%20%15%10%5%分尺寸分應(yīng)用領(lǐng)域分技術(shù)a-SiLCDLTPSLCDOLED150533.5%14001200中控屏儀表屏12277.x''-8.x''100622.7%9.x''-10.x''11.x''及以上22.0%10008006004002000873娛樂屏65415.2%HUD抬頭顯示電子外后視鏡流媒體后視鏡MiniLEDMicroLED0%202120222023E2024E2025E大屏化多屏化更高技術(shù)含量國(guó)內(nèi)車載顯示系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模（億元）YOY資料：電子工程世界、蓋世汽車研究院、電子發(fā)燒友、S&P、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE162.1.1車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素1：大屏化已成確定性趨勢(shì)?

車載顯示屏的大尺寸占比持續(xù)快速提升。由于車載中控屏已成為目前新車的標(biāo)配，我們以中控顯示屏為例，2020年7-8英寸中控顯示屏占整體中控市場(chǎng)的61%，9英寸及以上的中控器僅占27%左右。到2026年，9英寸及以上的中控顯示屏數(shù)量將接近3400萬(wàn)臺(tái)，占比41%左右，幾乎奪下中控顯示屏市場(chǎng)的半壁江山。其中，15英寸及以上的中控屏產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)2倍，于2026年達(dá)到150萬(wàn)臺(tái)。?

新能源車滲透率提升或成催化劑。2021年前三季度中國(guó)市場(chǎng)新能源乘用車中控顯示屏12.0''及以上尺寸段的銷量占比為48%，較傳統(tǒng)燃油車同尺寸段提升29pct；中國(guó)市場(chǎng)新能源乘用車液晶儀表12.0”及以上的占比為45%，較燃油車搭載同尺寸段的液晶儀表提升20pct。圖13：2019-2026年中控顯示屏分尺寸占比圖14：2021Q1-Q3新能源車中控屏及儀表屏分尺寸占比中控屏儀表屏比燃油車高20%<6.0''11%<7.0''17%≥12.0''46%6.0''-8.0''13%7.0''-8.0''4%≥12.0''48%8.0''-10.0''12%比燃油車高29%8.0''-10.0''20%10.0''-12.0''19%10.0''-12.0''10%資料：S&P、CINNOResearch、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE172.1.2車載屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素2：應(yīng)用領(lǐng)域極大豐富形成多屏化中控屏流媒體后視鏡控制車內(nèi)設(shè)備，如音頻聲量大小、空調(diào)等，同時(shí)也提供倒車影響、導(dǎo)航、視頻播放等娛樂功能電子內(nèi)后視鏡也稱為流媒體后視鏡，連接車載攝像頭、提供行車記錄、導(dǎo)航、后方視角等信息。全液晶儀表屏電子外后視鏡CMS電子外后視鏡則一般用電子后視鏡（CMS）直接指代，連接車載攝像頭、提供車輛后方，盲點(diǎn)區(qū)影響。運(yùn)用攝像頭成像比傳統(tǒng)后視鏡更廣的視角，夜晚、雨天等工況，顯示效果更佳。反應(yīng)車輛運(yùn)行狀態(tài)，提供包括車速、里程、轉(zhuǎn)速、水溫等信息，讓駕駛員及時(shí)了解車輛是否正常運(yùn)行HUD抬頭顯示系統(tǒng)后排娛樂屏向后排乘員提供車輛信息與娛樂信息，提高乘坐體驗(yàn)，功能正在極大豐富中其他HUD抬頭顯示系統(tǒng)：為駕駛員提供路況、導(dǎo)航、車輛等信息，避免駕駛員低頭看儀表導(dǎo)致注意力分散，提高安全性。副駕娛樂屏、透明A柱、扶手屏、車窗顯示，天幕顯示等。資料：蓋世汽車研究院、智能汽車俱樂部、理想官網(wǎng)、汽車之家、新出行、電子工程世界、站酷、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE182.1.2多屏化貢獻(xiàn)新增量市場(chǎng)，其中CMS及HUD尤為突出圖17：2022年分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模占比?

汽車智能網(wǎng)聯(lián)水平的提升和人機(jī)交互技術(shù)的發(fā)展，推動(dòng)了車載顯示產(chǎn)品極大豐富，當(dāng)前主要的車載顯示產(chǎn)品包括：中控顯示屏、全液晶儀表、HUD、后排娛樂顯示屏、流媒體后視鏡、電子后視鏡、以及副駕娛樂屏、車輛控制屏等其他產(chǎn)品。?

電子外后視鏡及HUD的市場(chǎng)規(guī)模占比正在快速提升，從分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)?？梢钥闯觯娮油夂笠曠R預(yù)計(jì)2025年在車載屏市場(chǎng)占比將達(dá)到5%，HUD抬頭顯示系統(tǒng)預(yù)計(jì)將由2022年的2.5%提升至2025年的13.4%。中控屏24.1%其他25.8%流媒體內(nèi)后視鏡1.1%HUD2.5%全液晶儀表23.5%圖16：2021-2025年國(guó)內(nèi)車載顯示系統(tǒng)分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（不包含其他）后排娛樂屏23.0%45040840035030025020015010050圖18：2025年分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模占比354342312307272其他13.3%264流媒體內(nèi)后視鏡2.3%中控屏27.1%210231202222213205201180192電子外后視鏡5.0%10276HUD13.4%414234222121014960202120222023E2024E2025E全液晶儀表23.5%后排娛樂屏15.3%中控屏

全液晶儀表

HUD

后排娛樂屏

流媒體內(nèi)后視鏡

電子外后視鏡資料：電子工程世界、蓋世汽車研究院、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE192.1.3屏顯市場(chǎng)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素3：座艙智能化加速技術(shù)迭代?

伴隨著座艙智能化，車載顯示作為智能座艙中最為重要的人機(jī)交互信息展示窗口，朝著窄邊化、曲面屏、異形屏、透明屏的方向發(fā)展，從而加速了面板技術(shù)迭代。2022年中國(guó)市場(chǎng)乘用車搭載智能數(shù)字座艙前裝標(biāo)配交付795.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.59%，前裝搭載率為39.89%。圖19：智能座艙發(fā)展藍(lán)圖云控平臺(tái)L4服務(wù)全面認(rèn)知智能座艙開放網(wǎng)聯(lián)云服務(wù)L3主動(dòng)交互高階認(rèn)知智能座槍艙內(nèi)外全場(chǎng)景可升級(jí)網(wǎng)聯(lián)云服務(wù)L2部分主動(dòng)交互部分認(rèn)知智能座艙艙內(nèi)全/艙外部分場(chǎng)景艙域服務(wù)車機(jī)服務(wù)部分主動(dòng)交互L1感知智能座艙L0功能座艙被動(dòng)交互艙內(nèi)外部分場(chǎng)景授權(quán)交互艙內(nèi)部分場(chǎng)景艙內(nèi)部分場(chǎng)景網(wǎng)聯(lián)化智能助理階段人機(jī)共駕階段第三生活空間階段電子座艙階段202220272032引入電子化和數(shù)字化技術(shù)為用戶提供更便捷的控制和信息獲取方式智能助理可以執(zhí)行各種任務(wù)，如設(shè)置導(dǎo)航、撥打電話等→人機(jī)交互自動(dòng)化和半自動(dòng)化駕駛技術(shù)的引入汽車開始具備一些駕駛輔助功能，如自適應(yīng)巡航控制等→ADAS涉及到車內(nèi)環(huán)境的優(yōu)化如可調(diào)節(jié)的照明、座椅和床的變換沉浸式娛樂等。使車內(nèi)還可以成為休息、工作和娛樂的場(chǎng)所→…包括了引入數(shù)字儀表盤、多媒體娛樂系統(tǒng)和基本的車內(nèi)控制面板→多屏化智能化資料：懂車帝、汽車測(cè)試網(wǎng)、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE202.1.3LTPS替代a-Si趨勢(shì)明顯，創(chuàng)新技術(shù)在智能座艙上率先利用?

TFT-LCD為主流技術(shù)路線，預(yù)計(jì)到2026年占比仍高于90%，其中a-Si滲透率持續(xù)走低、LTPS快速提升。近年來(lái)隨著車載顯示屏的用量、尺寸、技術(shù)同步進(jìn)階升級(jí)，作為車載顯示市場(chǎng)主流技術(shù)的a-SiLCD市場(chǎng)滲透率持續(xù)走低，主機(jī)廠在高端車型加緊部署LTPS-LCD。目前TFT-LCD是最普遍的產(chǎn)業(yè)化方案，但在智能座艙上應(yīng)用性能有局限。?

OLED、MiniLED以輕薄的特點(diǎn)逐漸被廠商接受。MiniLED顯示技術(shù)和OLED顯示技術(shù)也開始在車載領(lǐng)域露崢嶸，主機(jī)廠同時(shí)加緊部署OLED、Mini-LED、Micro-LED等創(chuàng)新技術(shù)量產(chǎn)裝車。圖20：2020-2026年車載屏顯分技術(shù)滲透率變革預(yù)測(cè)圖21：車載屏顯技術(shù)性能對(duì)比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%所處階段成熟期成長(zhǎng)期導(dǎo)入期導(dǎo)入期TFT-LCD技術(shù)OLED中MiniLED高M(jìn)icroLED高a-SiLCDLTPSLCD亮度對(duì)比度運(yùn)作溫度壽命低5,000:1-20-70℃中等1000,000:1

100,000:1

1000,000:1-40-85℃中等-100-120℃

-100-120℃長(zhǎng)高長(zhǎng)高成本低中柔性不可曲毫秒級(jí)160°可曲可曲納秒級(jí)180°可實(shí)現(xiàn)可曲納秒級(jí)180°不成熟反應(yīng)時(shí)間可視角技術(shù)成熟度微秒級(jí)180°成熟202020212022

2023E

2024E

2025E

2026E成熟資料：電子發(fā)燒友、IT之家、聆英咨詢、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE212.1.3LCD難度較低，OLED、MiniLED、MicroLED具備自發(fā)光優(yōu)勢(shì)?

LCD

依靠IC信號(hào)電路上的信號(hào)電壓，并輸送到液晶分子中改變其方向，光線通過(guò)液晶后在前端面板上產(chǎn)生畫像，技術(shù)難度較低，市場(chǎng)滲透率較高。?

OLED

依靠正負(fù)極之間的有機(jī)化合物涂層實(shí)現(xiàn)發(fā)光，OLED屏對(duì)比度高、視角寬、響應(yīng)快、功耗低，可以做成柔性曲面屏。但由于其自身依靠有機(jī)物實(shí)現(xiàn)發(fā)光，故而壽命短，能承受的溫度范圍比較窄，存在燒屏現(xiàn)象，并不完全適合車規(guī)級(jí)要求。?

Mini

LED

是自發(fā)光技術(shù)，依靠無(wú)機(jī)發(fā)光二極管，以MiniLED作背光的LCD技術(shù)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)LCD窄色域、對(duì)比度低的劣勢(shì)，是未來(lái)車內(nèi)屏幕技術(shù)的優(yōu)先選擇。?

MicroLED

價(jià)值量遠(yuǎn)高于TFT-LCD，帶動(dòng)中控屏單車價(jià)值量攀升。MicroLED作為自發(fā)光的高分辨率、高能效顯示技術(shù)，在AR領(lǐng)域應(yīng)用優(yōu)勢(shì)顯著，有望在座艙內(nèi)AR-HUD領(lǐng)域率先規(guī)?；褂茫S后擴(kuò)展至中控屏及其他屏幕，但制造工藝難度大，生產(chǎn)成本高。圖22：各車載屏顯技術(shù)結(jié)構(gòu)及工藝基本介紹技術(shù)TFT-LCDOLEDMini

LEDMicroLED透過(guò)液晶層通電、分子移轉(zhuǎn)，搭配彩色濾光片與背光源，讓每個(gè)畫素含有紅、藍(lán)、綠三原色，可混合出各式各樣的顏色光即有機(jī)發(fā)光二極管，指有機(jī)半導(dǎo)體材

將LED微縮至長(zhǎng)度100um左右，使用

將LED微縮至長(zhǎng)度50um左右，并且透概念料和發(fā)光材料在電場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)載流子注入和復(fù)合導(dǎo)致發(fā)光的現(xiàn)象背光將光線照射到彩色濾光片上，從而在屏幕上呈現(xiàn)出所見即所得的效果過(guò)巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，將微米等級(jí)的RGB三色的MicroLED搬移到基板上發(fā)光類型非自發(fā)光自發(fā)光自發(fā)光自發(fā)光結(jié)構(gòu)圖資料：EDA365電子論壇、明牌科技、?凱納特光電科技、艾邦LED、聆英咨詢、可汗投研、華鑫證券研究所整理PAGE222.1.3LCD難度較低，OLED、MiniLED、MicroLED具備自發(fā)光優(yōu)勢(shì)圖23：各車載屏顯技術(shù)結(jié)構(gòu)及工藝基本介紹（續(xù)表）TFTLCD面板工藝流程CELL工程OLED面板工藝流程Mini

LED面板工藝流程TFT工程MODULE工程[LCD面板]芯片分選包裝、出貨象素點(diǎn)陣綁定裝配150bin,反復(fù)[Glass基板][TFT基板]

[CF][驅(qū)動(dòng)IC]入bin率99%老化低溫/常溫/高溫Cr的刻蝕

ITO的刻蝕

制作絕緣層

陰極隔離柱[膜]印刷錫膏/助焊劑±5um成膜液晶滴下真空貼合[連接電路]可靠性測(cè)試Thermalshock/HTHH高低溫存儲(chǔ)[Glass基板]蒸鍍封裝[PR]涂布[保護(hù)板]封裝點(diǎn)膠蒸鍍預(yù)處理SPI/AOI檢測(cè)端切邊，±5um[Mask]曝光[BLU]膠體制作屏測(cè)試固晶厚度＞250μm現(xiàn)像±15um,±1°[信號(hào)基板]老化切割測(cè)試模塊刻蝕返修±5pm切割A(yù)OI檢測(cè)端剝離檢查回流焊AOI/電測(cè)檢測(cè)端支持氮?dú)庾詈鬁y(cè)試

模塊老化

芯片綁定

偏光片[TFT基板][LCD面板][LCD模組]資料：EDA365電子論壇、可汗投研、華鑫證券研究所整理PAGE232.2車載顯示系統(tǒng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈：面板廠-模組廠-系統(tǒng)集成商-整車廠?

車載顯示屏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈由上游面板廠，中游Tier2模組廠以及Tier1系統(tǒng)集成商，下游整車廠共同構(gòu)成。?

華安鑫創(chuàng)目前正由Tier2轉(zhuǎn)為Tier1。圖24：車載屏顯傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈原材料材料上游下游Tier2Tier1面板廠模組廠系統(tǒng)集成商整車廠玻璃基板制造過(guò)程包括液晶分子排列，玻璃基板和濾光片的貼合以及面板切割。具體包括偏光片、柔性電路板、控制芯片、光源、光學(xué)膜片、導(dǎo)光板、外型框架等軟、硬件系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和組裝。模塊化采購(gòu)，作為一級(jí)供應(yīng)商向上游采購(gòu)零部件后組裝成中控、儀表整機(jī)產(chǎn)品并交付車廠液晶或有機(jī)材料偏光片、濾光片背光模組京東方深天馬元器件驅(qū)動(dòng)芯片電路板PCB被動(dòng)元件資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、Wind、亞洲新能源汽車網(wǎng)、佐思汽研、航盛官網(wǎng)、omdia、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE242.2.1車載屏顯傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈條各部分各司其職（以LCD工藝流程為例）圖26：液晶顯示模組結(jié)構(gòu)圖?

面板廠：主要負(fù)責(zé)面板的前段工序，將玻璃基板等原材料通過(guò)TFT陣列和CELL成盒工序加工為液晶玻璃；?

模組廠（Tier2）：主要負(fù)責(zé)面板后段工序，將液晶玻璃與IC、PCB以及背光模塊等組裝為顯示模組；?

系統(tǒng)集成商（Tier1）：負(fù)責(zé)系統(tǒng)組裝，模塊化采購(gòu)后，嵌套上外殼等零部件形成最終的屏幕顯示總成產(chǎn)品。圖25：產(chǎn)業(yè)鏈各部分工藝流程玻璃基板圖27：顯示觸控總成結(jié)構(gòu)圖1.在玻璃基板上堆疊幾層電極，形成控制每個(gè)像素圖像的薄膜晶體管(TFT)。2.紅色/綠色/藍(lán)色應(yīng)用于玻璃基板上的每個(gè)像素。Array薄膜曝光蝕刻剝膜面板廠前框模組Scaler板觸摸板后框模組擴(kuò)充配件注入液晶密封組合偏光片貼附通過(guò)將TFT面板和彩色濾光片粘合在一起來(lái)包裹液晶材料，然后切割成顯示器的尺寸。CELL成盒配向膜印刷OCG制程密封劑涂飾噴灌間隔物蓋板液晶玻璃內(nèi)存模組Led驅(qū)動(dòng)板MODULE組裝軟件電路板貼合印刷電路板貼合背光模組組裝老化測(cè)試進(jìn)行周圍零件的安裝和組裝以完成顯示（背光源、鐵框甚至觸摸屏）。T2口部CPU蓋板顯示模組主板模組T1SMT絲印制程元器件貼裝回流焊接清洗檢測(cè)散熱部件硬盤模組VESA模組線纜蓋板屏顯總成資料：國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、《LCD液晶顯示器制造工藝流程》、電子發(fā)燒友、行家說(shuō)Display、易利凱LCD、深圳興宇合公司官網(wǎng)、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE252.2.2產(chǎn)業(yè)鏈重塑：多屏互聯(lián)需求下一芯多屏成主流發(fā)展趨勢(shì)圖28：一芯多屏方案分析?

隨著域控制器架構(gòu)滲透，一芯多屏趨勢(shì)出現(xiàn)，屏機(jī)分離，給了整車廠重新選擇供應(yīng)商機(jī)會(huì)，為了溝通效率的提升和降低成本的需求，整車廠更愿意在車型開發(fā)階段與面板廠或模組廠合作。ECU方案布線一芯多屏方案布線?

一芯多屏：首先是布線方案從ECU布線方案向一芯多屏演進(jìn)。一芯多屏使多個(gè)屏幕的信息能自由流轉(zhuǎn)，跨屏互動(dòng)。一芯多屏技術(shù)最早由奔馳在2018年量產(chǎn)，用域控制器DCU替代ECU，底層芯片集成GPU。?

多屏互聯(lián)需求下一芯多屏方案將成為主流趨勢(shì)。與多芯多屏相比的優(yōu)勢(shì)：1.在成本控制層面，一芯多屏的總成本降低：2.在通信層面，一芯多屏中多屏交互信息在芯片內(nèi)部完成傳輸，改變了多個(gè)操作系統(tǒng)之間通過(guò)CAN/LIN總線等通信傳輸信息的方式，通信時(shí)間大幅降低：3.在安全性層面，系統(tǒng)復(fù)雜度降低，片等器件數(shù)量減少，整體可靠性增加。?

一芯多屏方案實(shí)現(xiàn)形式為硬件隔離和軟件虛擬化。硬件隔離式是指，在統(tǒng)一的計(jì)算平臺(tái)上采用虛擬化方案，同時(shí)運(yùn)行多個(gè)操作系統(tǒng)，但是各個(gè)系統(tǒng)依然在硬件上進(jìn)行隔離，每個(gè)系統(tǒng)都有自己的專屬硬件資源。軟件虛擬式是指，在統(tǒng)一的計(jì)算平臺(tái)上采用虛擬化方案，同時(shí)運(yùn)行多個(gè)操作系統(tǒng)，每個(gè)操作系統(tǒng)所使用的硬件資源，由Hypervisor層動(dòng)態(tài)調(diào)配，每個(gè)系統(tǒng)并沒有專屬的硬件資源。一芯多屏方案分析縮短因系統(tǒng)功能增加帶來(lái)的系統(tǒng)時(shí)延，成本上降低復(fù)雜線束成本、布線成本以及通信成本一芯多屏方案支持的屏幕數(shù)量持續(xù)提升顯示面積增大優(yōu)勢(shì)互動(dòng)性增強(qiáng)個(gè)性化定制能力提升硬件隔離實(shí)現(xiàn)形式軟件虛擬化資料：聆英咨詢、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE262.2.2產(chǎn)業(yè)鏈重塑：域控制器滲透下軟硬件解耦趨勢(shì)明顯圖29：汽車電子電氣架構(gòu)演變?

汽車產(chǎn)業(yè)鏈舊有的零部件供應(yīng)體系下，軟硬件深度耦合由系統(tǒng)集成商打包出售給主機(jī)廠，主機(jī)廠議價(jià)能力差，后續(xù)功能調(diào)整困難。由于過(guò)去汽車上控制器相互獨(dú)立，軟件為嵌入式，整車做最終硬件集成即可。未來(lái)隨著ECU的減負(fù)，原先高度分散的功能集成至域控制器，主機(jī)廠必須自己掌握中央控制系統(tǒng)，否則就會(huì)失去對(duì)汽車產(chǎn)品的控制權(quán)。?

新型電子電氣架構(gòu)打破舊產(chǎn)業(yè)鏈體系：智能車時(shí)代，電子電氣架構(gòu)正從分布式到域控制再到集中式演進(jìn)。分布式架構(gòu)的極限是L2級(jí)別的自動(dòng)駕駛，L3級(jí)別已超出承受范圍。智能座艙和自動(dòng)駕駛需要更多的ECU和傳感器，但分布式EEA已經(jīng)到達(dá)瓶頸，算力和總線信號(hào)傳輸速度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足。?

就目前而言，汽車E/E架構(gòu)集中化趨勢(shì)明顯，屏機(jī)分離成為座艙新趨勢(shì)。隨著汽車電子電氣架構(gòu)升級(jí)，向第三代中央架構(gòu)發(fā)展，引入了更高算力的域控制器。未來(lái)的座艙域，將逐步演變?yōu)橛蚩刂破鳛樽撚?jì)算中心，軟件為主，硬件為輔，屏幕將保留顯示和交互功能，一機(jī)多屏的新構(gòu)型。資料：電子發(fā)燒友、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE272.2.3車載顯示系統(tǒng)新產(chǎn)業(yè)鏈：“面板廠+模組廠”-整車廠?

隨著主機(jī)廠軟件能力的提升，軟硬件分離的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，主機(jī)廠開始自研座艙主機(jī)、IVI和軟件平臺(tái)，車載面板和模組供應(yīng)商業(yè)模式將發(fā)生變革，逐漸形成“OEM+面板（模組）廠商”的全新供應(yīng)模式，傳統(tǒng)的座艙顯示Tier1面臨挑戰(zhàn)。面板和模組廠商將逐漸扮演車載顯示模組Tier1角色，典型廠商包括華安鑫創(chuàng)、深天馬、京東方精電、信利國(guó)際、群創(chuàng)光電等，面板廠商可以為OEM直接提供一體化封裝的模組產(chǎn)品，除傳統(tǒng)的中控儀表，面板（模組）廠商和OEM還將進(jìn)一步合作探索透明車窗顯示，極窄邊框車載顯示屏，柔性O(shè)LED，3D曲面顯示技術(shù)，AR-HUD，OLED車尾燈等。例如，友達(dá)光電和群創(chuàng)光電直接向美國(guó)汽車整車廠提供全miniLED背光顯示模塊；三星顯示與奧迪公司緊密合作開發(fā)OLED產(chǎn)品；特斯拉則主導(dǎo)了關(guān)鍵顯示部件的采購(gòu)，指定顯示模組廠商進(jìn)行封裝。下一步，面板供應(yīng)商將加強(qiáng)與汽車整車廠的合作關(guān)系，向主機(jī)廠直接提供下一代顯示技術(shù)，以創(chuàng)造新的價(jià)值點(diǎn)。圖30：車載屏幕顯示系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)原產(chǎn)業(yè)鏈為Tier1提供必要的軟件、硬件支持將部件提供給整車廠面板廠Tier2Tier1整車廠提供液晶面板模組供應(yīng)商座艙解決方案集成整車生產(chǎn)/組裝為下列企業(yè)提供技向Tier1供應(yīng)商提出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈直接向整車廠提供硬件、軟件支持資料：電子工程世界、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE2803

短期亮點(diǎn)：一體化設(shè)計(jì)行業(yè)領(lǐng)先，全鏈條生產(chǎn)助力轉(zhuǎn)型Tier13.1.1公司向Tier1轉(zhuǎn)型：在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更長(zhǎng)鏈條，毛利水平將顯著提升?

華安鑫創(chuàng)Tier1轉(zhuǎn)型后在產(chǎn)業(yè)鏈中將占據(jù)更長(zhǎng)鏈條。華安鑫創(chuàng)自上市就確定了轉(zhuǎn)型Tier1的戰(zhàn)略目標(biāo)，但不只是簡(jiǎn)單往產(chǎn)業(yè)鏈下游位置移動(dòng)，而是依靠和上游面板廠成立合資公司，并建立南通生產(chǎn)基地打通下游，將車載屏顯產(chǎn)業(yè)鏈由垂直變扁平。這使得華安鑫創(chuàng)成為了行業(yè)內(nèi)占據(jù)最長(zhǎng)鏈條的稀缺標(biāo)的。占據(jù)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)越長(zhǎng)，留給公司的利潤(rùn)空間越大。?

華安鑫創(chuàng)轉(zhuǎn)向Tier1毛利率將顯著提升。華安鑫創(chuàng)當(dāng)前業(yè)務(wù)仍以Tier2為主，2022年銷售毛利率為12.64%，預(yù)計(jì)當(dāng)轉(zhuǎn)型Tier1進(jìn)程基本完成時(shí)，毛利水平將提升至傳統(tǒng)Tier1德賽西威（23.03%）和華陽(yáng)集團(tuán)（22.10%）的水平，相比當(dāng)前提升顯著。圖31：華安鑫創(chuàng)與傳統(tǒng)Tier1產(chǎn)業(yè)鏈中所處位置圖32：華安鑫創(chuàng)與傳統(tǒng)Tier1（德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)）的毛利率對(duì)比26%24.6021.5723.99德賽西威23.3923.6224%22%20%18%16%14%12%10%23.0322.10傳統(tǒng)Tier1產(chǎn)業(yè)鏈中所處位置華陽(yáng)集團(tuán)海微科技航盛電子22.7522.4320.4716.20原材料面板廠Tier2Tier1整車廠17.6715.37原位置：華安鑫創(chuàng)華安鑫創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈中所處位置13.00202112.642022當(dāng)前位置：華安鑫創(chuàng)及其合資子公司201820192020資料：Wind、華鑫證券研究所整理華安鑫創(chuàng)德賽西威華陽(yáng)集團(tuán)誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE303.1.2公司向Tier1轉(zhuǎn)型：行業(yè)領(lǐng)先的超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，飛速搶奪整車廠訂單?

華安鑫創(chuàng)相較傳統(tǒng)Tier1具備一體化設(shè)計(jì)、鎖定上游關(guān)鍵資源、全鏈條生產(chǎn)的超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。一體化設(shè)計(jì)：公司占據(jù)更長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條，給了整車廠客戶同步開發(fā)上更大的自由度，不僅可以設(shè)計(jì)軟件部分，使得產(chǎn)品具備更升級(jí)化的人機(jī)交互體驗(yàn)，也可以設(shè)計(jì)硬件部分，使產(chǎn)品朝著輕薄化、窄邊化、曲面屏、異形屏、透明屏的方向發(fā)展。鎖定上游資源及全鏈條生產(chǎn)：更強(qiáng)的供應(yīng)鏈議價(jià)能力及穩(wěn)定性，從而達(dá)到成本更優(yōu)、技術(shù)更新、反應(yīng)更快、品質(zhì)更好、交付更保障。?

故華安鑫創(chuàng)飛速拓展整車廠客戶，訂單持續(xù)快速提升。截至2023年4月26日，公司待執(zhí)行定點(diǎn)項(xiàng)目135億元，其中，已定點(diǎn)未量產(chǎn)項(xiàng)目47億元。圖33：華安鑫創(chuàng)與傳統(tǒng)Tier1競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比圖34：華安鑫創(chuàng)已達(dá)成合作及交流中的整車廠客戶和定點(diǎn)訂單情況截至2023年4月26日，公司待執(zhí)行定點(diǎn)項(xiàng)目135億元，其中，已定點(diǎn)未量產(chǎn)項(xiàng)目47億元資料：各公司官網(wǎng)、Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE313.2.1.1觸控顯示一體化設(shè)計(jì)成本優(yōu)勢(shì)突出：LTPSIn-Cell項(xiàng)目開發(fā)完成圖35：TFT中a-SiTFT及LTPSTFT對(duì)比?

公司的LTPSIn-Cell組裝屏定制開發(fā)項(xiàng)目已完成，目前在進(jìn)行量產(chǎn)準(zhǔn)備中，該項(xiàng)目的完成可實(shí)現(xiàn)觸控顯示一體化集成，滿足客戶對(duì)輕薄化、窄邊框等屏幕的需求。TFT分類電子遷移率單個(gè)TFT尺寸PCB數(shù)量a-SITFTLTPS

TFT0.5-1cm2/V·s100cm2/V·s以上?

大尺寸觸摸集成的需求上升，且與a-SiLCD相比，LTPSLCD需要的驅(qū)動(dòng)IC更少，從而導(dǎo)致了LTPSLCD出貨量增加。LTPS全稱為低溫多晶硅(LowTemperaturePolycrystallineSilicon)，與同屬于TFT的傳統(tǒng)A-Si技術(shù)相比,LTPS雖然工藝復(fù)雜,但是因?yàn)長(zhǎng)TPS上載流子傳輸速度有大幅的提高

,則驅(qū)動(dòng)電路和模組體積可以更小并最終達(dá)到減少器件的作用。LTPS最終的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)SystemOnGlass(SOG)效果,即通過(guò)LTPS工藝直接在玻璃基板上制作所有的系統(tǒng)電路，減少了一塊電路板故而更加輕薄。1英寸小于0.2英寸2片1片周邊接點(diǎn)數(shù)4000個(gè)接點(diǎn)<200個(gè)接點(diǎn)電容零件數(shù)270個(gè)低195個(gè)高開口率（↑，背光功耗↓）像素密度(PPI)良品率低高高低屏幕成本低高圖36：周邊接點(diǎn)數(shù)對(duì)比LTPS減少了元件數(shù)量，提高了可靠性，降低了故障率。結(jié)構(gòu)圖資料：知識(shí)酷Pro、上海億圣電子、ZYLCDFactory、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE323.2.1.2觸控顯示一體化設(shè)計(jì)成本優(yōu)勢(shì)突出：LTPSIn-Cell項(xiàng)目開發(fā)完成圖37：三種觸摸技術(shù)對(duì)比：In-Cell、On-Cell、OGS?

大尺寸觸摸集成的需求上升，且與on-cell相比，in-cell觸控在大尺寸方面具有相對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，從而導(dǎo)致了LTPSin-cell觸控的快速增長(zhǎng)。觸摸技術(shù)分類概念I(lǐng)n-CellOn-CellOGS將觸摸面板功能嵌入到液晶像素將觸摸屏嵌入到彩色濾光片基板中，即在顯示屏內(nèi)部嵌入觸摸傳和偏光片之間的方法，即在液晶保護(hù)玻璃上直接形成TO導(dǎo)電膜及傳感器感器功能面板上配觸摸傳感器?

根據(jù)公司公告，LTPSIn-Cell技術(shù)是產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)，新的車型項(xiàng)目規(guī)劃都已采用LTPSIn-Cell的方案招標(biāo)，屏幕一體化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。輕薄程度良品率最薄次之，比In-Cell厚0.3mm左右

最厚，比In-Cell厚0.4mm左右已在同一水平通透程度次之次之靈敏度次之較高最好靈敏度最好，但細(xì)微的灰塵、汗液都能引發(fā)誤觸的現(xiàn)象靈敏度較低，但有專門的觸控芯片進(jìn)行過(guò)濾和校正處理圖38：傳統(tǒng)a-Si及LTPSIn-Cell整體結(jié)構(gòu)對(duì)比觸控效果屏幕強(qiáng)度技術(shù)要求較低中等難度較高難度較低結(jié)構(gòu)圖資料：ZYLCDFactory、拓普微科技、機(jī)械設(shè)計(jì)公社、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE333.2.2觸控顯示一體化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先地位：MiniLEDIn-Cell階段性進(jìn)展圖39：MiniLED、In-CellTouch技術(shù)集成方案展示?

公司針對(duì)高端車型布局集成MiniLED、In-Cell及屏下振動(dòng)一體化產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，集成In-Cell、MiniLED及屏下振動(dòng)一體化產(chǎn)品開發(fā)已取得階段性進(jìn)展，該項(xiàng)目是為了形成屏幕高端技術(shù)集成化方案，以確保公司始終處于顯示屏幕新技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)先地位，并爭(zhēng)取更多高端車型項(xiàng)目機(jī)會(huì)。?

MiniLED以及InCellTouch強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在車載應(yīng)用中，InCellTouch可通過(guò)將觸摸面板功能嵌入到液晶像素中，相較于OnCell，能使得顯示面板更輕薄。加上MiniLED壽命長(zhǎng)、高亮度等優(yōu)勢(shì)，IncellTouch&MiniLED可契合于新能源汽車“智能化”的需求。圖40：已量產(chǎn)MiniLED車型顯示系統(tǒng)展示?

隨著成本降低，MiniLED將成為車載顯示的主流技術(shù)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，已經(jīng)有多家企業(yè)布局車用MiniLED背光技術(shù)，包括吉利、比亞迪等主流車企。車載MiniLED背光顯示器當(dāng)前成本較高，價(jià)格至少是普通背光顯示器的1.5倍，有的甚至達(dá)到2-3倍。未來(lái)幾年，車用MiniLED背光顯示器出貨量將隨著成本的下探獲得持續(xù)高速增長(zhǎng)。DSCC全球資深研究總監(jiān)劉景民指出，減少LED芯片數(shù)量，提升轉(zhuǎn)移效率，找到低成本背板，降低驅(qū)動(dòng)芯片成本，以及整合LED芯片、轉(zhuǎn)移、背光、LCM等，都有助于良率的提升和成本的降低。一旦成本下降到一定程度，MiniLED背光顯示器有機(jī)會(huì)成為車載顯示市場(chǎng)的主流技術(shù)。資料：行家說(shuō)Display、亞洲新能源汽車網(wǎng)、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE343.3鎖定上游關(guān)鍵資源，增強(qiáng)供應(yīng)鏈議價(jià)能力及穩(wěn)定性?

綁定上游面板廠龍頭，穩(wěn)固核心原材料供應(yīng)。京東方和深天馬是全球車載顯示面板龍頭，2023H1市占率分別為16.9%、13.8%，合計(jì)30.7%。深天馬是華安鑫創(chuàng)最大供應(yīng)商，2022年采購(gòu)額占比76%。通過(guò)與上游屏廠龍頭成立合資公司，公司具有供貨保障優(yōu)勢(shì)：主要源于上游優(yōu)質(zhì)的屏幕資源加持，在產(chǎn)品的交付、技術(shù)、性能、價(jià)格以及質(zhì)量保證和售后上都能夠很好的滿足客戶需求。?

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，雙輔雙成。公司同上下游長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系對(duì)于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要意義，公司產(chǎn)品已經(jīng)嵌入到自主品牌車廠的主要車型中，持續(xù)穩(wěn)定的下游需求可以保證業(yè)務(wù)，而通過(guò)在下游渠道中占據(jù)了主要市場(chǎng)份額，也可以確保公司能夠在整合下游需求后向上游制造商爭(zhēng)取更多資源；同時(shí)，與上游制造商的廣泛合作也確保了公司產(chǎn)品方案的落地并能夠提供給下游更全面、更具性價(jià)比的選擇，從而進(jìn)一步增加業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，提升市場(chǎng)占有率，確立行業(yè)地位。圖41：2016-2023H1全球車載顯示面板供應(yīng)商市場(chǎng)份額圖42：華安鑫創(chuàng)與京東方精電、深天馬成立的兩家合資公司成本更優(yōu)、技術(shù)更新、反應(yīng)更快、品質(zhì)更好、交付更保障16.9%13.8%53.02%

京東方科技15%

京東方精電面板廠：產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)優(yōu)勢(shì)65%華安鑫創(chuàng)45%深天馬55%自動(dòng)輔助駕駛解決方案及軟、硬件一體化產(chǎn)品等為中國(guó)自主品牌新能源客戶交付智能座艙的相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)東方鑫創(chuàng)江蘇天華華安鑫創(chuàng)：系統(tǒng)研發(fā)優(yōu)勢(shì)資料：omdia、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE353.3.1與深天馬成立的合資公司江蘇天華劍指新能源市場(chǎng)圖43：深天馬六大車載顯示內(nèi)核技術(shù)?

江蘇天華劍指新能源市場(chǎng)。2022年8月13日，華安鑫創(chuàng)公告稱擬與深天馬共同出資設(shè)立合資公司，名稱為江蘇天華汽車電子科技有限公司。合資公司將基于中國(guó)自主品牌新能源汽車的全球市場(chǎng)，建立獨(dú)立的研發(fā)、測(cè)試、自主或委托生產(chǎn)、銷售團(tuán)隊(duì)，為下游車廠客戶直接交付智能座艙的相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。?

深天馬深耕行業(yè)多年，產(chǎn)品覆蓋范圍廣泛。深天馬更是深耕車載顯示市場(chǎng)超過(guò)20年，已經(jīng)在各主流品牌客戶的供應(yīng)商體系中持續(xù)占據(jù)重要地位。目前深天馬車載業(yè)務(wù)覆蓋了包括儀表、中控、HUD、后視鏡、后座娛樂等在內(nèi)的各類智能座艙產(chǎn)品，尺寸范圍涵蓋廣，目前從

2英寸到40英寸都有產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，在屏幕大尺寸化方向上能提供單屏、雙聯(lián)屏、三聯(lián)屏等多種顯示解決方案。?

此次合資將對(duì)新能源車載顯示市場(chǎng)沖擊劇烈。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次合資雙方將形成協(xié)力，對(duì)車載尤其是新能源汽車車載顯示市場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)大的沖擊?！澳壳癕iniLED主要針對(duì)顯示屏的背光源應(yīng)用，在顯示性能等方面兼具OLED與LCD的優(yōu)勢(shì)。公司針對(duì)不同架構(gòu)自主研發(fā)了驅(qū)動(dòng)算法，以提供客戶多種解決方案?！鄙钐祚R在此前表示，公司MiniLED背光主要面向中尺寸（平板、筆電）和車載客戶，會(huì)根據(jù)客戶的進(jìn)度和需要推進(jìn)。資料：MicroLEDDisplay、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE363.3.2與京東方精電成立的合資子公司東方鑫創(chuàng)發(fā)力自動(dòng)駕駛市場(chǎng)?

東方鑫創(chuàng)發(fā)力自動(dòng)駕駛市場(chǎng)，產(chǎn)品覆蓋車內(nèi)全場(chǎng)景。東方鑫創(chuàng)是京東方精電與華安鑫創(chuàng)成立的合資公司，是一家自動(dòng)駕駛及智能輔助駕駛軟硬一體綜合服務(wù)商，公司的產(chǎn)品及服務(wù)主要圍繞汽車座艙電子系統(tǒng)及智能輔助駕駛系統(tǒng)，具體包括顯示屏、復(fù)雜模組的定制開發(fā)，全液晶儀表/1V1娛樂顯示系統(tǒng)，電子外后視鏡系統(tǒng)，流媒體系統(tǒng)等產(chǎn)品。?

國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)快速發(fā)展。我國(guó)2021年的無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模在93.7億元，預(yù)計(jì)到2025年將突破267.6億元，2021-2025年的四年CAGR為30%，整體市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速提升的趨勢(shì)。圖44：東方鑫創(chuàng)主要產(chǎn)品圖45：2021-2025年國(guó)內(nèi)無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模（億元）30060%267.651.50%2502001501005050%40%30%20%10%0%49.10%全液晶儀表176.6118.518.00%100.493.715.30%娛樂顯示系統(tǒng)流媒體系統(tǒng)7%0電子外后視鏡20212022E2023E2024EYOY2025E國(guó)內(nèi)無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料：公司官網(wǎng)、智能汽車俱樂部、理想官網(wǎng)、站酷、艾媒咨詢、華鑫證券研究所測(cè)算誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE373.4.1全鏈條生產(chǎn)：南通基地建設(shè)意味著公司轉(zhuǎn)向自主生產(chǎn)模式?

南通生產(chǎn)基地的建設(shè)意味著公司由委外代工的輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)模式。公司之前主要與第三方模組廠進(jìn)行合作，由其負(fù)責(zé)定制器件的生產(chǎn)。公司自有車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統(tǒng)產(chǎn)線正在持續(xù)建設(shè)中，未來(lái)公司自產(chǎn)的比重將逐步提升。?

項(xiàng)目產(chǎn)能充足，覆蓋全產(chǎn)品階段。車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統(tǒng)智能制造項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)1000萬(wàn)片液晶模組、300萬(wàn)套車載顯示系統(tǒng)、100萬(wàn)套汽車智能座艙系統(tǒng)、50萬(wàn)套智能駕駛系統(tǒng)，及200萬(wàn)件其他汽車電子產(chǎn)品，共計(jì)產(chǎn)值50億元。整體滿產(chǎn)產(chǎn)能相較原本出片量大幅增加，預(yù)計(jì)公司液晶模組在國(guó)內(nèi)的滲透率將顯著提升。圖46：南通生產(chǎn)基地建設(shè)內(nèi)容圖47：公司出片量以及滲透率（假設(shè)一車一屏）車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統(tǒng)智能制造項(xiàng)目委外代工自主生產(chǎn)臨時(shí)工廠已開始試運(yùn)行，一期120040%35%30%25%20%15%10%5%建設(shè)周期主體工廠預(yù)計(jì)2023年年底開始生產(chǎn)1000800二期液晶模組預(yù)計(jì)2025年底滿產(chǎn)1000萬(wàn)片300萬(wàn)套1,000600車載顯示系統(tǒng)汽車智能座艙系統(tǒng)智能駕駛系統(tǒng)其他汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)線產(chǎn)品100萬(wàn)套400200013%12%9%50萬(wàn)套7%2682482012021164200萬(wàn)件0%201920202022…2025E共計(jì)50余條滿產(chǎn)50億元公司液晶屏及觸摸屏銷量（萬(wàn)片；剔除出口）滲透率（屏銷量/國(guó)內(nèi)乘用車產(chǎn)量）產(chǎn)值資料：公司官網(wǎng)、Wind、IHS、華鑫證券研究所測(cè)算誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE383.4.2

全鏈條生產(chǎn)：由原材料到整機(jī)的生產(chǎn)能力，形成行業(yè)內(nèi)降維打擊的優(yōu)勢(shì)圖48：華安鑫創(chuàng)的全鏈條生產(chǎn)（對(duì)比傳統(tǒng)Tier1生產(chǎn)流程）以德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)為?

華安鑫創(chuàng)具備全鏈條生產(chǎn)能力，在行業(yè)內(nèi)有降維打擊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。基于上游資源整合，公司具備從原材料開始，大板切割、背光組立、模組貼合、整機(jī)組裝在同一工廠內(nèi)完成的能力，可以大大縮減物流、包裝、上游公司管理運(yùn)營(yíng)等成本，提升生產(chǎn)效率和品質(zhì)，保證供應(yīng)鏈的完整。傳統(tǒng)華安鑫創(chuàng)原材料例貼片面板廠焊接PCB組件測(cè)試產(chǎn)品總裝玻璃前段制程大板切割背光組立模組貼合整機(jī)組裝?

傳統(tǒng)Tier1只需要完成“模組貼合-整機(jī)組裝”環(huán)節(jié)。以德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)為例，傳統(tǒng)Tier1先外購(gòu)模組，再在工廠內(nèi)完成“貼片-焊接-PCB組件測(cè)試-產(chǎn)品總裝-在線測(cè)試-包裝出貨”。華安鑫創(chuàng)從原材料開始生產(chǎn)自供模組，也可以更大的節(jié)省生產(chǎn)成本。Tier2Tier1在線測(cè)試包裝出貨資料：Wind、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE393.4.3全鏈條生產(chǎn)：內(nèi)部提高投入加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程?

內(nèi)部加大費(fèi)用投入，加速轉(zhuǎn)型Tier1進(jìn)度。公司研發(fā)投入持續(xù)拉升，2023H1的研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)5.2%，同時(shí)為了加大渠道拓展力度以及智能制造工廠的建設(shè)，銷售和管理費(fèi)用也在提升。預(yù)計(jì)在建設(shè)完成后，凈利率水平將回歸行業(yè)高位。?

轉(zhuǎn)型獲得整車廠認(rèn)可，持續(xù)斬獲新定點(diǎn)。截至2023年4月26日，公司及其全資子公司、控股子公司待執(zhí)行定點(diǎn)項(xiàng)目金額合計(jì)約人民幣135億元，其中，已定點(diǎn)已量產(chǎn)項(xiàng)目金額約人民幣88億元（已剔除停止交付或劃臨近結(jié)束的項(xiàng)目），已定點(diǎn)未量產(chǎn)項(xiàng)目金額約人民幣47億元。項(xiàng)目周期主要集中在3-5年，其中復(fù)雜模組占比約三成。截至2023年8月28日，新增定點(diǎn)6億元。8月30日公告，取得長(zhǎng)安汽車兩款核心車型的定點(diǎn)。圖49：2020H1-2023H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)/期間費(fèi)用率圖50：華安鑫創(chuàng)與傳統(tǒng)Tier1（德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)）凈利率對(duì)比6%10%9%9%8%8%7%7%6%6%5%12%5.2%9.1%10.034.6%5%4%3%2%1%0%-1%10%8.564.3%8.017.846.827.638%6%4%2%0%3.0%2.9%2.7%7.6%7.7%5.432.0%3.0%1.1%1.8%2.8%0.9%2.8%1.1%2.7%0.9%2.0%0.9%1.9%0.8%0.7%6.0%2021H15.9%5.8%2020H1202020212022H120222023H15.4%20182019202020212022華安鑫創(chuàng)德賽西威華陽(yáng)集團(tuán)銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率期間費(fèi)用率-右軸資料：Wind、華鑫證券研究所測(cè)算誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE4004

中長(zhǎng)期亮點(diǎn)：新國(guó)標(biāo)下CMS迎0-1增長(zhǎng)，公司率先布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)4.1CMS替代傳統(tǒng)玻璃后視鏡為大勢(shì)所趨圖52：CMS相對(duì)傳統(tǒng)后視鏡的優(yōu)勢(shì)?

新國(guó)標(biāo)規(guī)定CMS可取代傳統(tǒng)后視鏡上路。CMS概念：電子外后視鏡，是由攝像機(jī)與監(jiān)視器組成的系統(tǒng)，在規(guī)定視野內(nèi)需要看清車輛后方、側(cè)方視野，是一種新型間接視野裝置，新版GB15084標(biāo)準(zhǔn)稱之為“攝像機(jī)-監(jiān)視器系統(tǒng)（camera-monitorsystem）”，新國(guó)標(biāo)于2023年7月1日開始施行，電子外后視鏡可取代傳統(tǒng)后視鏡上路。更加寬廣的視野受天氣影響小傳統(tǒng)光學(xué)反射鏡的曲率、形狀和大小固定，視野區(qū)域有限。電子后視鏡通過(guò)不同傳感器和不同角度攝像頭的采用，可以獲得更多影像，甚至針對(duì)某一區(qū)域進(jìn)行重點(diǎn)觀察，保證車輛行駛和其他道路參與者的安全電子后視鏡只需要做好鏡頭疏水防水功能即可，剩下的都是由后期算法和車內(nèi)的顯示屏完成，即便是惡劣天氣，后方畫面依舊清晰可見。?

CMS相對(duì)于傳統(tǒng)車外后視鏡安全屬性顯著提升，具有更加寬廣的視野、更低的風(fēng)阻/風(fēng)噪、減少光線造成的不利影響以及受天氣影響小的四大優(yōu)勢(shì)。圖51：全球汽車電子后視鏡CMS國(guó)標(biāo)發(fā)展歷程減少光線造成的不利影響更低的風(fēng)阻/風(fēng)噪2023年7月1日，GB15084正式實(shí)施，意味著搭載CMS的車輛可以正式合法量產(chǎn)上路ECER46（歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)）UNR46（聯(lián)合國(guó)46號(hào)法規(guī)）待發(fā)布首先，由于裝配有夜視鏡頭，在照明不足的情形下，后方視野依然可見；此外在受到強(qiáng)光照射（比如說(shuō)夜晚后方的遠(yuǎn)光燈），通過(guò)算法等可消除炫目。由于電子后視鏡的外置設(shè)備僅有攝像頭，所以它的體積可以降到傳統(tǒng)后視鏡的三分之一（乃至更?。w設(shè)計(jì)可以更加符合空氣動(dòng)力學(xué)原理，此外，高速風(fēng)噪也會(huì)下降不少。20162017202020222023日本直接用UNR46標(biāo)準(zhǔn)2022年12月29日，GB15084《機(jī)動(dòng)車輛間接視野裝置性能和安裝要求》新國(guó)標(biāo)正式發(fā)布資料：觀研報(bào)告網(wǎng)、《汽車電子后視鏡的發(fā)展現(xiàn)狀及國(guó)內(nèi)政策進(jìn)展》、智能汽車俱樂部、焉知汽車、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE424.2預(yù)計(jì)CMS將在商用車上快速滲透?

CMS商用車和乘用車后視鏡分類有所不同，商用車屏幕數(shù)量更多且方案更復(fù)雜。乘用車CMS方案一般由2個(gè)顯示屏+2個(gè)左右外耳攝像頭+集成1個(gè)流媒體后視鏡（選配）+控制器構(gòu)成；因?yàn)樯逃密嚻聊缓退尸F(xiàn)的區(qū)域會(huì)多一些（前盲區(qū)+下盲區(qū)+左盲區(qū)+右盲區(qū)），因此商用車CMS方案在外側(cè)攝像頭通道數(shù)會(huì)更多，

由左側(cè)2個(gè)+右側(cè)2個(gè)+前面1個(gè)（選裝）+后側(cè)1個(gè)（選裝）攝像頭構(gòu)成。?

預(yù)計(jì)CMS在商用車的滲透速度會(huì)快于乘用車。早在新國(guó)標(biāo)發(fā)布之前，國(guó)內(nèi)部分商用車就已經(jīng)在傳統(tǒng)光學(xué)后視鏡之外再額外增加CMS配置從而將視野形成補(bǔ)充，比如說(shuō)比亞迪的K9純電動(dòng)、宇通U10、陜汽X6000牽引車等等。圖53：商用車及乘用車分別的后視鏡分類圖54：已經(jīng)量產(chǎn)/規(guī)劃的商用車和商用車CMS方案類型企業(yè)金龍車型阿波龍上市時(shí)間2018年11月2020年7月2020年7月2020年9月2020年11月/配置比亞迪K9純電動(dòng)客車U10商用車宇通傳統(tǒng)后視鏡+CMS東風(fēng)柳汽陜汽乘龍H7牽引車X6000引車HyperGT廣汽埃安上汽大通北汽魔方吉利路特斯阿維塔MAXUS大家7

/（選裝價(jià)5000元）乘用車//CMS純電HyperSUV

/（選裝價(jià)1.6萬(wàn)）12

/（選裝）資料：觀研報(bào)告網(wǎng)、芯語(yǔ)、智能汽車俱樂部、華鑫證券研究所整理誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE434