食品飲料周報（24年第15周）：白酒分紅比率或存上修空間建議關注一季報高增長標的

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2024年04月22日超配食品飲料周報（24年第15周）超配白酒分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的本周食品飲料板塊上漲0.69%，跑輸上證指數(shù)0.83pct。本周食品飲料A(9.02%)、西麥食品(7.19%)和香飄飄(6.39%)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量125.6萬千升，同比增長酒龍頭銷量表觀增速承壓，即將進入啤酒消費旺季，關注單月銷量表觀增速邊際改善。速凍食品：社零餐飲增長平穩(wěn)，關注假期消費場景恢復。休閑食品：休閑零食：勁仔、三只松鼠1Q24業(yè)績預告表現(xiàn)良好，零食板塊勢能較強。鹵制品：紫燕食品2023年收入同比下降1.5%，靜待單店修復。調(diào)味品：復蘇節(jié)奏分化，復合調(diào)味品、零添加賽道延續(xù)高景氣。乳制品：需求端弱復蘇，三季度開始環(huán)比改善。軟飲料：收入持續(xù)恢復，白糖價格高位回落有望帶動毛利率改善。重點公司盈利預測及投資評級行業(yè)研究·行業(yè)周報食品飲料超配·維持評級證券分析師：張向偉zhangxiangwei@S0980523090001證券分析師：楊苑證券分析師：李文iwenhua2@S0980523070002證券分析師：劉顯榮yangyuan4@S0980523090003聯(lián)系人：張未iuxianrong@S0980523060005zhangweiai@資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理《食品飲料周報（24年第14周）-茅臺批價企穩(wěn)，建議關注季報行情》——2024-04-17《食品飲料周報（24年第13周）-茅臺批價波動系發(fā)貨節(jié)奏影響，清明假期出行數(shù)據(jù)可圈可點》——2024-04-09《食品飲料行業(yè)4月月度策略及一季度前瞻：渠道信心逐步恢復，板塊一季度有望實現(xiàn)開門紅》——2024-04-08《食品飲料周報（24年第12周）-部分酒企年報陸續(xù)披露，關注潛在業(yè)績高增長公司》——2024-04-01《食品飲料周報（24年第11周）-白酒淡季商務需求企穩(wěn)，板塊即將進入年報驗證窗口期》——2024-03-27公司代碼公司名稱投資評級昨收盤（元）總市值（百萬元）EPSPE2023E2024E2023E2024E600519.SH貴州茅臺買入1,646.62,068,50669.9381.1723.520.3600809.SH山西汾酒買入238.9291,4258.6210.7327.722.3000568.SZ瀘州老窖買入175.7258,5998.9911.0519.615.9000596.SZ古井貢酒買入251.8133,0918.4310.8429.923.2603369.SH今世緣買入55.769,8132.513.1122.217.9000858.SZ五糧液買入142.9554,6827.798.8218.316.2603345.SH安井食品買入83.224,4115.336.3615.613.1002304.SZ洋河股份買入95.5143,7907.108.2413.511.6資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告1周度觀點：白酒分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的 51.1白酒：分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的 51.2大眾品：建議把握消費需求復蘇，推薦具有經(jīng)營韌性的標的 5 10 2.2北上資金：本周食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比為5.3% 122.3白酒：本周飛天箱裝、散裝批價下降，普五上升、國窖持平 152.4大眾品：大麥、棕櫚油等原材料成本均呈現(xiàn)同比下降趨勢，包材價格較為平穩(wěn) 162.5本周重要事件 192.6下周大事提醒 20 21請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄圖1：2014年以來高端白酒現(xiàn)金分紅比例 8圖2：2014年以來次高端白酒現(xiàn)金分紅比例 8圖3：2014年以來地產(chǎn)白酒現(xiàn)金分紅比例 8圖4：2014年以來啤酒現(xiàn)金分紅比例 8圖5：2014年以來乳品飲料現(xiàn)金分紅比例 8圖6：2014年以來調(diào)味品現(xiàn)金分紅比例 8圖7：2014年以來速凍食品現(xiàn)金分紅比例 9圖8：2014年以來休閑食品現(xiàn)金分紅比例 9圖9：A股各行業(yè)本周漲跌幅 10圖10：A股各行業(yè)年初至今漲跌幅 10圖11：食品飲料細分板塊本周漲跌幅 10圖12：食品飲料細分板塊年初至今漲跌幅 10圖13：食品飲料板塊本周漲幅前五 11圖14：食品飲料板塊本周跌幅前五 11圖15：食品飲料板塊年初至今漲幅前五 11圖16：食品飲料板塊年初至今跌幅前五 11圖17：2019年至今食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比 12圖18：2016年至今北上持股白酒加權(quán)比例變化 12圖19：高端白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖20：次高端白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖21：地產(chǎn)白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖22：啤酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖23：乳制品滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖24：調(diào)味品滬深港通持股占自由流通股市值比例 13圖25：速凍食品滬深港通持股占自由流通股市值比例 14圖26：休閑食品滬深港通持股占自由流通股市值比例 14圖27：箱裝飛天茅臺批價 15圖28：散裝飛天茅臺批價 15圖29：五糧液批價 15圖30：高度國窖1573批價 15圖31：白酒單月產(chǎn)量及同比 15圖32：白酒累計產(chǎn)量及同比 15圖33：啤酒單月產(chǎn)量及同比變化 16圖34：瓶裝與罐裝啤酒平均終端價格 16圖35：軟飲料單月產(chǎn)量及同比變化 16圖36：乳制品單月產(chǎn)量及同比變化 16圖37：生鮮乳平均價格 16請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告圖38：牛奶零售價格 16圖39：進口大麥均價 17圖40：24度棕櫚油價格 17圖41：豬肉平均批發(fā)價 17圖42：大豆平均價格 17圖43：瓦楞紙（玖龍）出廠平均價 17圖44：PET現(xiàn)貨價 17圖45：水禽價格 18圖46：鴨副凍品價格 18圖47：鹵制品品牌門店數(shù) 18圖48：休閑零食品牌門店數(shù) 18表1：白酒板塊具有較高的分紅比率，是長久期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 7表2：本周重要事件 19表3：下周大事提醒 20請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告1周度觀點：白酒分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的1.1白酒：分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的分紅比率或存上修空間，建議關注一季報高增長標的。本周，金種子酒公告2024年一季度成功實現(xiàn)扭虧為盈，內(nèi)部管理改革和渠道重塑成效逐步顯現(xiàn)。從行業(yè)層面看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量125.6萬千升，同比增長6.0%。從政策層面看，新“國九條”發(fā)布，更加關注投資者保護及股東回報，強化對上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。白酒板塊作為長久期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)模式穩(wěn)定、護城河深厚，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、較高的派息比率，應當給予一定的估值溢價。從基本面看，4月仍處于行業(yè)淡季，大部分酒企均以市場建設、消費者培育為主。例如，4月13日內(nèi)參酒銷售公司提出下階段加強縣市市場拓展，首批選取32個縣城持續(xù)會戰(zhàn)，增強單點市場的運作能力。4月底，白酒板塊進入業(yè)績驗證階段，我們建議關注分紅比率或存上修及業(yè)績有望保持高增長的標的，例如五糧液、瀘州老窖等優(yōu)質(zhì)公司。本周原箱茅臺批價略有下滑，普五批價同比持平。據(jù)公眾號“今日酒價”，2024年04月20日原箱茅臺批價2810元/瓶，較上周下降15元；散瓶茅臺批價2550/瓶，較上周下滑50元，原箱批價短期略有波動主要系季末淡季發(fā)貨節(jié)奏所致。本周普五批價940元/瓶，較上周上升5元，主要系酒廠加強市場秩序管控；國窖1573批價875元/瓶，較上周持平。需求復蘇步入驗證階段，板塊估值短期受到外圍沖擊影響。本周白酒SW上漲0.81%，主要系市場情緒好轉(zhuǎn)、茅臺批價波動等。白酒板塊作為順周期交易的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，基本面低點已過，政策托底下板塊具有較強的估值保護。大部分酒企已經(jīng)完成2024年春節(jié)開門紅，并順利度過春節(jié)旺季動銷檢驗，后續(xù)建議春節(jié)后淡季批價及市場秩序情況。個股推薦方面，持續(xù)推薦品牌力深厚、產(chǎn)品體系抗周期的貴州茅臺、山西汾酒，管理稟賦突出的瀘州老窖，繼續(xù)受益于區(qū)域消費升級的洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣；關注改革性標的五糧液等。1.2大眾品：建議把握消費需求復蘇，推薦具有經(jīng)營韌性的標的啤酒：3月啤酒龍頭銷量表觀增速承壓，即將進入啤酒消費旺季，關注單月銷量表觀增速邊際改善。本周啤酒板塊中，港股標的華潤啤酒、百威亞太跌幅居前，與港股市場表現(xiàn)偏弱有關。3月青島啤酒、華潤啤酒銷量同比增速承壓，同期高基數(shù)系主要原因，且3月餐飲景氣度環(huán)比回落，此外，在當前消費弱復蘇環(huán)境下，經(jīng)銷商針對第二季度旺季的備貨較為謹慎，對3月啤酒銷量的支撐作用弱化。燕京啤酒、重慶啤酒基數(shù)壓力相對較小，預計第一季度銷量表觀增速為正。即將進入啤酒消費旺季，從近期情況來看，南方區(qū)域3月升溫時間較早，4月初氣溫繼續(xù)回暖，為第二季度的啤酒銷售提供了較好的氣候條件。4月末將迎來五一小長假，預計5月初啤酒動銷明顯加快，4月末渠道備貨也將逐步開啟。結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)與廠商的交流以及走訪終端的情況來看，啤酒廠商推動高端化的意愿及能力均較強，且中高端產(chǎn)品的消費場景在持續(xù)拓寬，故預計今年啤酒行業(yè)仍能堅韌實現(xiàn)高端化，短期看，廠商需要針對重點操作的高檔產(chǎn)品適度增投費用以對抗消費環(huán)境阻力，但今年成本端有較大程度的節(jié)省為廠商帶來費用操作空間，預計不會影響廠商盈利能力提升趨勢。板塊估值仍在歷史低位附近，繼續(xù)看好啤酒板塊的投資機會，即將進入啤酒旺季，預計將有更多催化因素出現(xiàn)，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告確定性強的低估值龍頭公司華潤啤酒、青島啤酒，推薦改革紅利釋放中的燕京啤酒；高股息策略下推薦重慶啤酒。速凍食品：社零餐飲增長平穩(wěn)，關注假期消費場景恢復。國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年3月社零數(shù)據(jù)，其中3月餐飲收入3964億元，增長6.9%，限額以上企業(yè)餐飲收入1174億元，同比增長3.2%，增速環(huán)比有所下滑，主要受到春節(jié)旺季影響。此外，3月底六部門聯(lián)合印發(fā)《關于加強預制菜食品安全監(jiān)管促進產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》明確了預制菜的定義和范圍，要求預制菜生產(chǎn)過程不允許添加防腐劑。預制菜監(jiān)管加強，為行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利條件，有望促進行業(yè)規(guī)范化升級。餐飲行業(yè)面臨淡季波動帶來的短期壓力，隨著五一假期臨近，餐飲消費場景有望得到恢復，預計全年行業(yè)保持穩(wěn)定復蘇態(tài)勢。建議關注餐飲供應鏈的配置機會，推薦經(jīng)營狀況穩(wěn)健的安井食品、千味央廚。休閑食品：（1）休閑零食：勁仔、三只松鼠1Q24業(yè)績預告表現(xiàn)良好，零食板塊勢能較強。勁仔食品公布1Q24業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.70-0.78億元，同比增加80.00%-100%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.55-0.63億元，同比增加68.30%-92.13%。勁仔利潤實現(xiàn)同比提升較快，主要源于規(guī)模效應和供應鏈優(yōu)化效果釋放以及原材料鳀魚、鵪鶉蛋、黃豆等價格同比下降。展望2024年，勁仔食品合作伙伴峰會推出公司三款新品，包括深海鳀魚、＂小蛋圓圓＂溏心鵪鶉蛋、"周周鮮＂平江醬干，公司新品勢能充足。1Q24三只松鼠實現(xiàn)總營收36.46億元，同比增加91.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.08億元，同比增加60.80%，扣非歸母凈利潤2.63億元，同比增加92.84%，主因公司高端性價比戰(zhàn)略執(zhí)行順利，通過“抖+N”模式實現(xiàn)線上平臺收入提高，帶動分銷等多渠道放量。（2）鹵制品：紫燕食品2023年收入同比下降1.5%，靜待單店修復。2023年紫燕食品實現(xiàn)營業(yè)收入35.5億元，同比下降1.46%；實現(xiàn)凈利潤3.32億元，同比增長49.46%；1Q24實現(xiàn)營業(yè)收入6.95億元，同比下降8%；實現(xiàn)凈利潤0.54億元，同比增長20.87%。由于原材料價格下降趨穩(wěn)，疊加公司優(yōu)化供應鏈、實施降本增效措施，利潤獲得穩(wěn)健恢復。截至2023年年底，紫燕全國門店總數(shù)6205家，但是受到消費弱復蘇影響，單店仍然有所承壓。2022年收購的馮四孃蹺腳牛肉門店超過百家，營業(yè)收入和利潤倍增，同時2023年公司投資老韓煸雞、京脆香等品牌。推薦行業(yè)紅利猶存，新品勢能充足且供應鏈不斷優(yōu)化的勁仔食品、甘源食品；建議關注成本改善確定性較高的洽洽食品。調(diào)味品：復蘇節(jié)奏分化，復合調(diào)味品、零添加賽道延續(xù)高景氣。前期調(diào)味品公司天味、千禾公布了業(yè)績預告，兩家公司在消費疲軟、春節(jié)錯峰的背景下2023年四季度業(yè)績依然靚麗，一方面間接反映了復調(diào)、零添加健康醬油賽道的高景氣，同時也反映了兩家公司優(yōu)異的增長勢能和經(jīng)營韌性。展望2024年，在板塊低基數(shù)、餐飲端的修復和消費復蘇的背景下，繼續(xù)看好板塊收入端的季度環(huán)比改善，但在區(qū)域、結(jié)構(gòu)仍存分化，短期看復調(diào)、大B恢復的置信度還是優(yōu)于基礎調(diào)味品以及中小B和零售端。同時，今年調(diào)味品行業(yè)成本壓力減輕，當前處在成本下行周期，從目前價格走勢來看，預計2024年上半年調(diào)味品板塊整體成本呈持續(xù)改善趨勢，繼續(xù)看好板塊盈利端修復。從細分板塊來看，復合調(diào)味品目前競爭格局邊際優(yōu)化，進入旺季后產(chǎn)品需求仍具備韌性，通過復盤日本復合調(diào)味品和零添加產(chǎn)品的發(fā)展，即使在經(jīng)濟下行期，復調(diào)、零添加賽道仍保持滲透趨勢，因此當下繼續(xù)看好復合調(diào)味品和零添加產(chǎn)品的持續(xù)滲透，推薦細分賽道龍頭天味食品。此外，基礎調(diào)味品中建議關注安全邊際較高&治理邊際向上的中炬高新，前期計提預計負債達成和解后已沖回，后續(xù)具備股權(quán)激勵、地產(chǎn)剝離等諸多催化。乳制品：需求端弱復蘇，三季度開始環(huán)比改善。細分板塊來看，液態(tài)奶中秋國慶動銷反饋積極，呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢，以高端白奶為代表的禮贈需求有所提振；奶請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告粉方面，嬰配粉行業(yè)庫存周期接近尾端，終端需求和渠道需求均有所復蘇，期待新生兒出生人數(shù)觸底回升；奶酪方面，C端大單品奶酪棒前三季度受居民消費力和消費意愿減弱的影響，承受一定壓力，四季度預計環(huán)比向上，B端國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)演繹，景氣度較高。成本端，23年原奶價格下行，在奶牛持續(xù)擴欄的背景下，24年原奶價格有望進一步回落，乳企成本端紅利有望延續(xù)。軟飲料：收入持續(xù)恢復，白糖價格高位回落有望帶動毛利率改善。綜合前三季度觀察，行業(yè)頭部公司收入端均錄得較好表現(xiàn)，能量飲料龍頭受益于大單品特飲強勁的全國化勢能，且第二曲線新品加速放量，一到三季度收入增速環(huán)比提升；中小企業(yè)復蘇節(jié)奏環(huán)比來看有所分化，但第三季度大多都實現(xiàn)雙位數(shù)的同比增速。成本端，當前PET價格仍處于低位震蕩，白砂糖價格9月后見頂回落，帶動第三季度飲料企業(yè)毛利率修復，料2024年PET價格維持低位、白砂糖價格壓力持續(xù)緩解，飲料板塊盈利修復趨勢預計將延續(xù)，而前期白砂糖漲價周期中，行業(yè)龍頭低位鎖價PET并采取積極措施對沖白糖漲價壓力，優(yōu)秀的成本管控能力得到驗證。我們持續(xù)看好產(chǎn)品勢能強勁、成本管控能力較強的行業(yè)龍頭，建議關注即飲業(yè)務二次創(chuàng)業(yè)者香飄飄。證券代碼證券簡稱上市以來募資總額（億元）上市以來分紅總額（億元）2014年以來分紅總額（億元）2014年以來分紅總額占全部A股分紅總額比例2022年分紅率600519.SH貴州茅臺22.42,326.52,148.22.06%90.2%000858.SZ五糧液38.1760.1680.00.65%55.0%000568.SZ瀘州老窖41.5353.5257.70.25%60.0%600809.SH山西汾酒3.494.30.09%50.0%600779.SH水井坊5.744.631.50.03%30.1%600702.SH舍得酒業(yè)6.10.01%29.7%000799.SZ酒鬼酒0.01%40.3%002304.SZ洋河股份27.0423.2380.00.37%60.1%000596.SZ古井貢酒64.354.047.10.05%50.5%603369.SH今世緣8.840.940.90.04%36.4%603198.SH迎駕貢酒9.450.450.40.05%51.6%603589.SH9.652.452.40.05%58.1%600559.SH老白干酒20.60.01%38.8%600197.SH伊力特4.724.50.01%117.0%600199.SH金種子酒4.30.00%0.0%603919.SH金徽酒1%54.3%000860.SZ順鑫農(nóng)業(yè)1%0.0%資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：募資總額為首發(fā)、增發(fā)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告2周度重點數(shù)據(jù)跟蹤2.1行情回顧：本周（2024年4月13日至4月20日）食品飲料板塊上漲0.69%，跑輸上證指數(shù)0.83pct請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告2.2北上資金：本周食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比為5.3%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容15證券研究報告2.3白酒：本周飛天箱裝、散裝批價下降，普五上升、國窖持平資料來源：今日酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截止資料來源：百榮酒價，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：數(shù)據(jù)截止請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告2.4大眾品：大麥、棕櫚油等原材料成本均呈現(xiàn)同比下降趨勢，包材價格較為平穩(wěn)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容19證券研究報告2.5本周重要事件天潤乳業(yè)（600419.SH公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為27.14億元，同比增于上市公司股東的凈利潤為20.40億元，同比增長41.60%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的于上市公司股東的凈利潤為-15.38億元，同比轉(zhuǎn)虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤燕京啤酒（000729.SZ公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為142.13億元，同比上市公司股東的凈利潤為6.38億元，同比增長6.02%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利香飄飄（603711.SH公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為36.25億元，同比增長品渥食品（300892.SZ公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為11.23億桂發(fā)祥（002820.SZ）：李銘祥先生因退休申請辭去公司第四屆董事會董事、戰(zhàn)略委員會委員及總經(jīng)理職務、控股子公司法定代表人及其他職務，辭職后不再擔任公司及控均瑤健康（605388.SH公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為16.34億元，同佳禾食品（605300.SH公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為28.41億元，同比增長于上市公司股東的凈利潤為2.58億元，同比增長123.39%；歸屬于上）：金徽酒（603919.SH）：公司選舉董事周志剛先生為公司第五屆董事會董事長，任期自公司第五屆董事會黑芝麻（000716.SZ公司發(fā)布2023年年度報告，營業(yè)收入為26.77億元，同比減少11.25上市公司股東的凈利潤為0.43億元，同比增長130.70%；歸屬于上市請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容20證券研究報告2.6下周大事提醒請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容21證券研究報告風險提示需求恢復較弱。原材料價格大幅上漲。市場競爭加劇。證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)