基礎(chǔ)化工：行業(yè)景氣進(jìn)入觸底階段關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣進(jìn)入觸底階段，關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏23H1自22H1景氣高點(diǎn)回落一年，利潤承壓同比下滑2023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司（根據(jù)申萬2021一級(jí)分類基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司合計(jì)397家）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10300億元，同比下降9.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤824億元，同比下降52.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤665億元，同比下降51.7%。行業(yè)整體綜合毛利率為16.7%，同比-6.0pcts；期間費(fèi)用率為8.4%，同比-1.0pcts。行業(yè)整體凈利率為6.8%，同比-6.0pcts。月底4217點(diǎn)開始呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，到9月11日回升至4962點(diǎn)，反彈幅度約18%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的187種化工品的價(jià)格及歷史分位，截至2023/9/8，化工品價(jià)格位于歷史分位在30%以下的共有107種，占比57.2%；位于歷史分位30-50%的共有40種，占比21.4%，位于歷史分位50%以上的共有40種，占比21.4%。2023年第二季度單季度盈利水平環(huán)比下降2023年第二季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5280億元，同比減少13.3%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤393億元，同比下降58.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為325億元，同比下降56.3%；實(shí)現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.6pcts，期間費(fèi)用率為8.1%，同比+1.2pcts。2023年第二季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3972億元，同比減少14.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤295億元，同比下降59.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為238億元，同比下降58.6%；實(shí)現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.9pcts，期間費(fèi)用率為8.3%，同比+1.3pcts。在建工程增速出現(xiàn)拐點(diǎn)但仍處于高位，行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒖焖贁U(kuò)張。2023年二季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額分別為9679/7501億元，同比分別增長12.2%/10.9%；在建工程總額分別為3690/2638億元，同比分別增長40.9%/33.7%。2022Q4在建工程同比增速達(dá)到自2012Q3以來的最高點(diǎn)，化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期。2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司在建工程投資占總資產(chǎn)比例分別為11.2%/10.7%，同比增加2.4/2.0pcts，環(huán)比增加0.7/0.6pcts。分行業(yè)來看，在建工程增加較多的子行業(yè)為有機(jī)硅、氯堿、煤化工和氮肥，在建工程同比增加額超過100億元以上，其次為聚氨酯、純堿、其他化學(xué)制品，在建工程同比增加額均在50億元以上。頭部企業(yè)如萬華化學(xué)、新和成的固定資產(chǎn)同比增速超過行業(yè)整體水平，同時(shí)23Q2行業(yè)整體同比增速為正，未來行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒖焖贁U(kuò)張。投資策略與觀點(diǎn)我們主要推薦具備長期增長能力的成長個(gè)股、逆勢(shì)擴(kuò)張下的龍頭個(gè)股以及處于或即將迎來景氣周期的個(gè)股。證券研究報(bào)告2023年09月25日唐婕分張峰xingyanning@7% 4% 1% -11%-14%基礎(chǔ)化工滬深300資料來源：貝格數(shù)據(jù)1《基礎(chǔ)化工-行業(yè)研究周報(bào):我國研究2《基礎(chǔ)化工-行業(yè)專題研究:化工行業(yè)運(yùn)行指標(biāo)跟蹤-2023年7月數(shù)據(jù)》學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增加值同比（1）受庫存周期影響小的成長賽道，推薦萬潤股份、華恒生物、凱立新材（和金屬與材料組聯(lián)合覆蓋）。（2）復(fù)蘇背景下高β系數(shù)的龍頭，推薦萬華化學(xué)、華魯恒升。（3）供需優(yōu)化的景氣行業(yè)：農(nóng)藥行業(yè)（推薦揚(yáng)農(nóng)化工）、輪胎板塊（建議關(guān)注賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟）、制冷劑板塊（建議關(guān)注巨化股份、三美風(fēng)險(xiǎn)提示：原油等原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；化工品需求不及預(yù)期請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.23H1自22H1景氣高點(diǎn)回落一年，利潤承壓同比下滑 42.2023年第二季度單季度盈利水平環(huán)比下降 112.1.營業(yè)收入同比減少，影響凈利潤規(guī)模環(huán)比回落 112.2.23Q2毛利率繼續(xù)承壓，期間費(fèi)用率同比有所上升&環(huán)比下降 132.3.資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比微增，半數(shù)子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增加 162.4.在建工程增速出現(xiàn)拐點(diǎn)但仍處于高位，行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒖焖贁U(kuò)張 183.投資觀點(diǎn)及建議 224.風(fēng)險(xiǎn)提示 22圖1：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)收入及同比增速 4圖2：基礎(chǔ)化工行業(yè)累計(jì)歸母凈利潤及同比增速 4圖3：基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率及凈利率 4圖4：基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率情況 4圖5：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年上半年研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率 5圖6：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)收入及同比增速 6圖7：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）累計(jì)歸母凈利潤及同比增速 6圖8：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）毛利率及凈利率 6圖9：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）期間費(fèi)用率情況 6圖10：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2023年上半年研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率 6圖11：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年上半年收入同比增速及毛利率全景圖 9圖12：我國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）走勢(shì) 9圖13：化工產(chǎn)品價(jià)格歷史分位 10圖14：化工產(chǎn)品價(jià)格及對(duì)應(yīng)價(jià)差歷史分位 10圖15：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度收入及同比增速 11圖16：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度收入及同比增速 11圖17：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度歸母凈利潤及同比增速 11圖18：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度歸母凈利潤及同比增速 11圖19：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度營業(yè)收入及同比 13圖20：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度歸母凈利潤及同比 13圖21：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度毛利率、凈利率 13圖22：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度毛利率、凈利率 13圖23：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度毛利率變動(dòng)情況 14圖24：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度費(fèi)用率 14圖25：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度費(fèi)用率 14圖26：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度期間費(fèi)用率 15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3圖27：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率 15圖28：基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 16圖29：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）資產(chǎn)負(fù)債率 16圖30：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度末資產(chǎn)負(fù)債率 16圖31：基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重 17圖32：基礎(chǔ)化工（樣本）應(yīng)收賬款及票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重 17圖33：基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重 17圖34：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重 17圖35：基礎(chǔ)化工行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 17圖36：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 17圖37：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)（樣本）2023年第二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比 18圖38：基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程及同比增速 18圖39：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）在建工程及同比增速 18圖40：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及同比增速 19圖41：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及同比增速 19圖42：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比 19圖43：頭部化工企業(yè)固定資產(chǎn)同比增速 19圖44：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)及在建工程總資產(chǎn)占比 19圖45：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）固定資產(chǎn)及在建工程總資產(chǎn)占比 19圖46：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度在建工程同比增加額 20圖47：2011Q4與2023Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司在建工程數(shù)額對(duì)比 21圖48：2011Q4與2023Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司在建工程占比對(duì)比 21圖49：2011Q4與2023Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司在建工程/固定資產(chǎn)比例對(duì)比 21表1：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 5表2：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元） 7表3：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年上半年財(cái)務(wù)指標(biāo) 8表4：基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 11表5：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2023年第二季度營業(yè)收入及歸母凈利潤情況（單位：億元）12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明42023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司（根據(jù)申萬2021一級(jí)分類基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司合計(jì)397家）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10300億元，同比下降9.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤824億元，同比下降52.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤665億元，同比下降51.7%。行業(yè)整體綜合毛利率為16.7%，同比-6.0pcts；期間費(fèi)用率為8.4%，同比+1.0pcts。行業(yè)整體凈利率為6.8%，同比-6.0pcts。研發(fā)費(fèi)用方面，2023年上半年平均每家上市公司的研發(fā)費(fèi)用較高的子行業(yè)為聚氨酯、氨綸、鈦白粉以及氟化工，平均研發(fā)投入均在1.5億元以上；研發(fā)費(fèi)用率較高的子行業(yè)為膜材料、鈦白粉、其他化學(xué)纖維，研發(fā)費(fèi)用率均在5.0%以上。營業(yè)收入收入增速YOY資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-8-毛利率-8-毛利率資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6--6--6--6--6-注：20Q4以來銷售費(fèi)用下降較多，系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添…民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料%億元無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添…民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料%億元4%2%0%2.52105.0%4.5%3.7%4.4%2.4%1.9%2.0%3.1%2.1%.5%.0%01.511.511.751.75..0.950.900.9001.0000870.480.480.470.470.680.680.780.7800390.590.590.740.740.760.760.470.470.430.430.480.480.540.540.440.440.670.67..0.390.390.680.68..0.040.040.280.280.250.25注：上圖為研發(fā)費(fèi)用率，下圖為平均每家上市公司的研發(fā)費(fèi)用資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所考慮到行業(yè)運(yùn)行情況可比性角度，且近兩年來上市公司較多，我們選取201家2017年1月1日以前上市且具有連續(xù)可比口徑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)化工企業(yè)作為統(tǒng)計(jì)樣本（即2016年后數(shù)據(jù)均可比下文關(guān)于子行業(yè)數(shù)據(jù)分析皆基于此樣本數(shù)據(jù)（標(biāo)注“樣本”）。2023年上半年樣本上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7792億元，同比下降10.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤630億元，同比下降53.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為499億元，同比下降53.0%。整體綜合毛利率為16.9%，同比-6.2pcts；期間費(fèi)用率為8.5%，同比+1.1pcts。行業(yè)整體凈利率為6.9%，同比-6.2pcts。研發(fā)費(fèi)用方面，2023年上半年平均每家上市公司的研發(fā)費(fèi)用較高的子行業(yè)為聚氨酯、氟化工、氨綸、鈦白粉以及改性塑料，平均研發(fā)投入均在2.0億元以上；研發(fā)費(fèi)用率較高的子行業(yè)為其他材料、鈦白粉、氟化工以及膜材料，研發(fā)費(fèi)用率均在5.0%以上。20192020202120222023202020212022202353365124699887327792-4.0%36.6%24.8%-10.8%42304152530267166476-1.8%27.7%26.7%-3.6%9722016-12.2%74.6%18.9%-34.8%651621621651664-4.7%0.0%4.8%2.1%370268868499-27.6%223.8%22.1%-53.0%20.7%19.0%24.2%23.1%16.9%-1.8%5.3%-1.1%-6.2%12.2%12.1%8.9%7.5%8.5%-0.1%-3.2%-1.4%1.1%7.4%5.5%13.5%13.1%6.9%-1.9%8.0%-0.4%-6.2%4975117606532.8%48.8%44.2%-40.4%58555730622467627501-2.1%8.6%8.6%10.9%263826.3%4.3%39.4%33.7%50.9%51.7%49.7%49.5%49.0%0.8pcts-2.0pcts-0.2pcts-0.5pcts資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6-凈利潤率-6-毛利率資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-0--o--o--6--0-注：20Q4以來銷售費(fèi)用下降較多，系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所6.0%4.0%2.0%0.0%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.05.2%4.3%3.5%3.7%5.1%3.5%4.4%4.6%5.2%5.0%3.5%4.1%2.1%2.2%1.9%2.3%2.7%2.1%1.5%1.9%2.3%3.1%2.9%2.1%3.1%1.8%.0.9%0.5%0.7%0.5%3.922.792.791.951.952.052.002.001.431.43112011211.501.5000721.071.071.001.00..0.950.950.790.79..11.050.860.860.490.490.670.67..0.390.390.660.660.300.300.400.400.580.5800200.540.540.520.520.340.340.360.360.510.510.620.620.040.04..0.140.14注：上圖為研發(fā)費(fèi)用率，下圖為平均每家上市公司的研發(fā)費(fèi)用資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7從我們篩選的33個(gè)子行業(yè)數(shù)據(jù)看，8個(gè)子行業(yè)收入同比增長，其中漲幅居前的為民爆用品、非金屬材料、其他材料、滌綸、食品及飼料添加劑，營業(yè)收入同比增長在10%以上；4個(gè)子行業(yè)毛利率同比增長，分別為非金屬材料、合成樹脂、粘膠、涂料，毛利率同比提升幅度分別4.0/2.2/1.8/0.8pcts；16個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤同比下降超過50%，下降幅度較大的主要有氯堿、其他材料、錦綸、炭黑、煤化工、氮肥以及膜材料。YOYYOYYOY201.43-8.9%31.16-29.2%21.66-31.5%67.3112.5%-0.63-120.0%0.05-98.2%580.59-13.7%36.16-69.6%25.42-72.9%761.40-16.9%0.41-99.6%-0.26-100.3%240.23-11.0%31.29-39.9%20.91-44.7%758.77-18.3%64.39-52.3%52.41-52.4%164.52-32.9%100.70-39.5%82.03-37.6%409.20-12.1%20.98-44.5%18.05-39.4%356.90-21.6%24.18-72.4%19.97-71.9%24.93-5.4%0.18-0.22-74.09-0.5%10.72-45.3%9.42-41.8%97.07-22.3%1.02-88.0%0.15-98.0%468.1112.1%9.42-18.7%8.63-12.9%179.69-9.0%17.93-41.8%15.85-41.2%紡織化學(xué)制品紡織化學(xué)制品159.45-14.8%12.19-58.9%9.46-57.7%969.59-2.4%106.92-19.0%89.50-17.6%266.78-9.4%18.86-61.2%16.73-58.3%658.22-15.4%58.10-64.8%42.05-65.0%296.05-22.7%33.93-64.3%26.45-66.5%98.84-6.6%10.309.1%9.1310.3%426.8811.4%42.98-45.1%35.66-45.8%266.1837.6%37.6%-10.7%31.0133.9%33.9%-59.6%22.4445.5%45.5%-60.0%63.281.851.60206.54-4.5%-4.5%-9.6%18.32-53.1%-53.1%-70.3%14.87-52.7%-52.7%-71.5%144.426.144.9730.331.2%4.93-11.5%4.32-8.6%107.29-0.5%1.17-79.6%0.86-81.9%67.883.0%3.0%8.8%6.38-9.9%-9.9%-27.4%5.39-6.9%-6.9%-29.8%470.6017.3913.31295.67-2.9%16.44-43.4%13.61-42.8%其他化學(xué)制品其他化學(xué)制品928.02-22.1%37.09-67.8%34.89-59.9%316.35-4.5%23.80-57.9%19.92-57.5%137.7624.2%27.4241.7%24.7976.0%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8YOYYOYYOY紡織化學(xué)制品紡織化學(xué)制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)制品資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明92023H1毛利率12/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/092023H1毛利率12/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/092023H1營業(yè)收入同比增速資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所7月份以來，中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）走勢(shì)呈現(xiàn)反彈。CCPI從今年6月底4217點(diǎn)開始呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，到9月11日回升至4962點(diǎn)，反彈幅度約18%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的187種化工品的價(jià)格及歷史分位，截至2023/9/8，化工品價(jià)格位于歷史分位在30%以下的共有107種，占比57.2%；位于歷史分位30-50%的共有40種，占比21.4%，位于歷史分位50%以上65006000550050004500400035003000中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(ccp資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明本周價(jià)差分位100%90%80%國內(nèi)尿素70%60%乙焦50%30%蟲20%10%PBAT0%90000800007000060000500004000030000200000(10000)元/噸90%80%70%60%50%40%30%20%10%—資料來源：Wind，百川盈乎，隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所注：截至2023/09/08目前，上下游產(chǎn)品間價(jià)差有縮小趨勢(shì)，從散點(diǎn)圖上看，中下游產(chǎn)品的歷史價(jià)格、價(jià)差分位仍處在較低水平（散點(diǎn)集中分布在圖的左下角行業(yè)盈利中樞預(yù)計(jì)向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移。重質(zhì)純堿硫酸鉀●磷粘膠長絲粘膠長絲R22炭黑三聚磷酸鈉硝酸甲酷滌論FDY粘膠短纖P0M焦炭D0P油油R32P滌論P(yáng)0Y硬泡聚硫酸乙二醇PA66硫酸乙二醇PA66PPA●欽白粉-氯化法醇醋酸欽白粉-氯化法酪欽白粉-金紅石型R114a滌論短絲-R114a草甘騰-R410a●BD0」R410a●BD0」乙二醇丁橡膠乙二醇丁橡膠磷酸PPTA氨論40D●氨論40D●RABSABSDMF125DMFEATDTDr環(huán)氧-三聚純復(fù)合肥DM碳酸二甲酷聚合MDB0PET-雙酪A0%10%20%30%40%50%本周價(jià)格分位60%70%80%90%100%資料來源：Wind，百川盈乎，隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所注：截至2023/09/08請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.2023年第二季度單季度盈利水平環(huán)2023年第二季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5280億元，同比減少13.3%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤393億元，同比下降58.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為325億元，同比下降56.3%；實(shí)現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.6pcts，期間費(fèi)用率為8.1%，同比+1.2pcts。2023年第二季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3972億元，同比減少14.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤295億元，同比下降59.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為238億元，同比下降58.6%；實(shí)現(xiàn)凈利率6.5%，同比-6.9pcts，期間費(fèi)用率為8.3%，同比+1.3pcts。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所注：2019Q4大幅虧損和2020Q4同比增速大幅波動(dòng)，主要系鹽湖股份2019年虧損所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所注：2019Q4大幅虧損和2020Q4同比增速大幅波動(dòng)，主要系鹽湖股份2019年虧損所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所從我們篩選的33個(gè)子行業(yè)數(shù)據(jù)看，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2023年第二季度8個(gè)子行業(yè)營業(yè)收入同比增長，其中漲幅居前的為民爆用品，同比增速為36.5%，其次是滌綸、其他橡膠制品，同比增速在15%以上；而鉀肥、其他化學(xué)制品和氮肥等子行業(yè)收入同比下滑較多。2023年第二季度5個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤同比增長，分別為非金屬材料、滌綸、民爆用品、其他橡膠制品以及合成樹脂，同比增速分別92.1%/46.2%/36.3%/20.9%/8.1%；而由于2022年上半年化工行業(yè)為景氣高點(diǎn)，下半年至今年Q2景氣整體呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，其他子行業(yè)第二季度業(yè)績同比有所下滑。YOYYOYYOY95.15-20.9%12.15-52.1%8.78-50.5%35.3610.8%0.02-99.0%0.46-70.9%280.15-20.8%14.87-75.5%10.16-79.0%400.65-16.7%-9.45-114.3%-8.65-117.0%118.11-20.3%14.43-55.4%9.32-59.3%374.25-24.5%25.15-63.7%19.99-64.0%87.30-38.2%54.24-45.6%45.51-45.4%192.39-21.5%7.53-66.9%6.75-62.1%171.03-27.4%8.51-81.5%6.71-81.9%14.086.2%0.35-12.2%0.45-182.3%35.98-2.6%5.12-51.9%4.45-49.1%50.58-15.2%0.38-88.3%0.01-99.6%256.2916.0%4.7266.0%4.4546.2%89.25-3.5%8.90-30.3%8.01-30.2%紡織化學(xué)制品紡織化學(xué)制品81.83-14.8%6.08-65.8%5.36-61.7%505.67-3.7%54.92-15.1%47.17-10.1%143.89-10.9%11.44-54.5%10.46-50.0%342.97-22.7%20.59-78.4%14.31-79.6%153.13-22.9%14.82-65.9%11.68-67.9%52.61-5.9%5.834.4%5.428.1%213.847.8%20.81-49.8%17.52-49.8%158.7736.5%36.5%-8.3%22.4225.7%25.7%-12.3%16.3536.3%36.3%-10.9%34.261.651.4697.45--10.8%-8.9%10.03-49.6%-49.6%-63.8%8.42-47.5%-47.5%-65.5%74.684.073.2615.57-0.9%2.95-13.5%2.61-9.3%53.05-14.2%0.90-78.1%0.72-79.0%39.4415.8%15.8%13.4%4.1315.8%15.8%-32.0%3.5220.9%20.9%-35.3%250.918.126.31150.61-4.3%8.55-44.9%7.48-42.1%其他化學(xué)制品其他化學(xué)制品470.62-27.7%15.22-74.9%16.55-64.0%165.05-9.7%14.07-45.6%11.91-43.8%72.9212.0%19.3847.1%17.5192.1%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料600500400300200050億元50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%營業(yè)收入YOY資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所歸母凈利潤YOY資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2.2.23Q2毛利率繼續(xù)承壓，期間費(fèi)用率同比有所上升&環(huán)比下降2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全部上市公司實(shí)現(xiàn)毛利率為16.2%，同比下降6.2pcts，環(huán)比下降1.2pcts；2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本上市公司實(shí)現(xiàn)毛利率為16.4%，同比下降6.5pcts，環(huán)比下降1.1pcts。分子行業(yè)看，33個(gè)子行業(yè)中有4個(gè)子行業(yè)毛利率同比提升，分別為非金屬材料、粘膠、涂料、合成樹脂，分別同比提升6.4/2.8/2.5/1.6pcts；而29個(gè)子行業(yè)毛利率同比下滑，其中煤化工、氯堿、氮肥、其他化學(xué)纖維、磷化工、有機(jī)硅、食品及飼料添加劑等子行業(yè)毛利率同比下降幅度較大，降幅均超過10pcts。-6--6-注：2019Q4指標(biāo)大幅波動(dòng)主要系鹽湖股份2019年虧損所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6--6-注：2019Q4指標(biāo)大幅波動(dòng)主要系鹽湖股份2019年虧損所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨醋氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料9%...-5.1.-11.9-1-..%%0%%%0%-566%8%無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨醋氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料9%...-5.1.-11.9-1-..%%0%%%0%-566%8%-%%%.-3.7%.-12.42.5%1.62.8% 5% 0% -5%-20%80%70%60%50%40%30%20%0%664%-.68%%%27%32%24%22%21%22%21%20%21%22%23%8%5%5%注：下圖——單季度毛利率；上圖——毛利率同比資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率同比上升1.2pcts至8.1%，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.3pcts，管理費(fèi)用率同比上升0.5pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.1pcts，研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.4pcts。2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本）期間費(fèi)用率同比上升1.3pcts至8.3%，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.3pcts，管理費(fèi)用率同比上升0.5pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平，研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.5pcts。-6--6--6--6--6-注：20Q4以來銷售費(fèi)用下降較多，系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6--6--6--6--6-注：20Q4以來銷售費(fèi)用下降較多，系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所從子行業(yè)角度看，33個(gè)子行業(yè)中25個(gè)行業(yè)二季度單季度費(fèi)用率同比提升，8個(gè)同比下降，其中下降幅度較大的有滌論和其他橡膠制品，同比下降幅度均超過1.0pcts。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料%%%92%%701無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料%%%92%%7014%2%0%-2%8%6%4%2%0%..2.4%1.6%2.5%2.3%0.9%.0.2%.8%.4%-0.4-1.7%-1.6%-1.7%%%9%9%9%9%9%9%8%8%9%7%9%7%7%5%4%3%4%注：上圖為期間費(fèi)用率同比，下圖為單季度期間費(fèi)用率資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所研發(fā)費(fèi)用方面，2023年第二季度研發(fā)費(fèi)用規(guī)模較大的子行業(yè)為其他化學(xué)制品、農(nóng)藥和聚氨酯，研發(fā)費(fèi)用在10億元以上；按照平均每家上市公司研發(fā)費(fèi)用規(guī)模排序，排名靠前的子行業(yè)為聚氨酯、氨綸和鈦白粉，平均每家公司Q2研發(fā)投入在1.0億元以上。研發(fā)費(fèi)用率較高的子行業(yè)為鈦白粉、其他化學(xué)纖維、膜材料，研發(fā)費(fèi)用率均在5.0%以上。8%6%4%2%0%1.41.2 0.80.60.40.205.4%6.3%3.4%3.4%3.4%3.4%3.2%3.2%3.9%3.9%3.9%3.9%4.5%4.5%3.8%3.8%4.2%4.2%4.5%4.5%.3.3%3.3%3.7%3.7%2.0%2.0%1.7%1.7%2.3%2.3%1.2%1.2%2.7%2.7%..1.6%1.6%2.7%2.7%2.5%2.5%22.0%.0%..0.3%0.3%....億元00....1.注：上圖為研發(fā)費(fèi)用率，下圖為平均每家上市公司的研發(fā)費(fèi)用資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料.25%無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦論滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料.25%截至2023年二季度末基礎(chǔ)化工上市公司及樣本上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.0%、49.0%，同比分別+0.04、-0.48pcts，環(huán)比分別+0.8、+0.6pcts。分子行業(yè)來看，非金屬材料、鉀肥、橡膠助劑等行業(yè)同比下降較多，降幅均超過5.0pcts；而有機(jī)硅、其他化學(xué)原料、氯化工、其他橡膠制品、其他化學(xué)原料等行業(yè)同比增加較多，增幅均超過4.5pcts。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所10.05.00.0-5.0 70% 60% 50% 40% 30% 20%10%0%4.6.■.■-0.4-0.30.0-0.6-3.6-2.3-3.1.-4.4..-3.4-4.3-5.2-2.9-9.0-9.464%%58%%62%59%50%50%52%53%46%46%51%48%50%53%52%41%42%39%42%43%44%39%41%37%33%32%22%注：上圖為資產(chǎn)負(fù)債率同比，下圖為單季度資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所.應(yīng)收及存貨占比維持歷史低位水平，半數(shù)子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增加2023年第二季度末基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重為20.0%/20.1%，分別環(huán)比提升0.8pcts/0.7pcts。就歷史二季度末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重來看，目前應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比重處于近五年較低位水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明注：2019Q4占比波動(dòng)較大系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所注：2019Q4占比波動(dòng)較大系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2023年第二季度末基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重為23.4%/24.2%，環(huán)比下降0.6pcts/0.3pcts。就歷史二季度末存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重來看，目前存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重處于近五年中樞水平。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2023年第二季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為704/567億元，同比分別-25.5%/-27.2%。從子行業(yè)（樣本）看，30個(gè)行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，3個(gè)子行業(yè)為負(fù)；33個(gè)子行業(yè)中16個(gè)行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增加，其中農(nóng)藥、紡織化學(xué)制品、炭黑、滌論等子行業(yè)增加額居前。資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料20.221.6無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠滌論氨論紡織化學(xué)制品聚氨酷氯化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑涂料欽白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料6.02.240400995599889999331111001133043注1：下圖——經(jīng)營現(xiàn)金流凈額；上圖——經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增加額；注2：單位為億元資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2023年二季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額分別為9679/7501億元，同比分別增長12.2%/10.9%；在建工程總額分別為3690/2638億元，同比分別增長40.9%/33.7%。行業(yè)在建工程同比增速自2015年第三季度進(jìn)入負(fù)增長階段，共連續(xù)11個(gè)季度，至2018Q2轉(zhuǎn)正，后在2018Q4達(dá)到階段高點(diǎn)的24%，之后逐漸回落至2021Q2的10%。從2021Q3開始，基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程同比增速持續(xù)提升，2022Q4在建工程同比增速達(dá)到自2012Q3以來的最高點(diǎn)，化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期。同時(shí)，2023年第二季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司在建工程投資占總資產(chǎn)比例分別為11.2%/10.7%，同比增加2.4/2.0pcts，環(huán)比增加0.7/0.6pcts。分行業(yè)來看，在建工程增加較多的子行業(yè)為有機(jī)硅、氯堿、煤化工和氮肥，在建工程同比增加額超過100億元以上，其次為聚氨酷、純堿、其他化學(xué)制品，在建工程同比增加額均在50億元以上。通過對(duì)比統(tǒng)計(jì)的化工行業(yè)投資增速及上市公司投資增速，頭部企業(yè)如萬華化學(xué)、新和成的固定資產(chǎn)同比增速超過行業(yè)整體水平，同時(shí)23Q2行業(yè)整體同比增速為正，未來行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒖焖贁U(kuò)張。在建工程YOY資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所806040200-20-40-6004-0705-0105-0706-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-0110-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07% 化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6-在建工程占比-6-固定資產(chǎn)占比-0-在建工程/固定資產(chǎn)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所-6--6--o-資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠錦綸滌綸氨綸紡織化學(xué)制品聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品改性塑料其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料250200500(50)億元97.878.948.550.742.915.81.826.617.80.426.73.33.531.2資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所繼2011-2012年、2018-2019年兩輪在建工程快速增長期后，2021年下半年以來，基礎(chǔ)化工行業(yè)開啟新一輪在建工程規(guī)模高速增長期，對(duì)比增速較高的2011Q4及2023Q2，.本輪基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司在建工程數(shù)額更大，反映出基礎(chǔ)化工板塊上市公司數(shù)量和規(guī)模的提升；.上輪擴(kuò)張集中在氮肥、鉀肥、氯堿以及磷化工等子行業(yè)，而這輪擴(kuò)張集中在聚氨酯、其他化學(xué)制品、煤化工、氯堿、有機(jī)硅、改性塑料、農(nóng)藥等子行業(yè)。我們認(rèn)為值得注意的是，基礎(chǔ)化工行業(yè)頭部企業(yè)已經(jīng)開始具備平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前投資方向不一定與公司原有業(yè)務(wù)一致，如萬華化學(xué)向上游拓展至石化產(chǎn)業(yè)、向下游拓展至新材料產(chǎn)業(yè)，華魯恒升依托煤氣化平臺(tái)布局多條產(chǎn)業(yè)鏈，向上下游一體化布局而非重復(fù)建設(shè)可能是目前化工行業(yè)頭部企業(yè)的最優(yōu)解；.從涉及的行業(yè)上看，本輪較上一輪更加分散，或?qū)е卤据喓罄m(xù)去產(chǎn)能的時(shí)間周期和壓力更大；同時(shí)從行業(yè)集中度看，本輪更加偏中下游化學(xué)品及新應(yīng)用材料；而上輪多為基礎(chǔ)的大宗化學(xué)品；.從在建工程占總資產(chǎn)的比重上看，十年來占比明顯下降的子行業(yè)主要有鉀肥、氮肥、食品及飼料添加劑以及橡膠助劑等，而明顯上升的子行業(yè)主要有錦綸、其他化學(xué)原料、其他化學(xué)制品、改性塑料、有機(jī)硅等，反映出近年來基礎(chǔ)化工企業(yè)投資方向的轉(zhuǎn)變。.從在建工程/固定資產(chǎn)的比例上看，對(duì)比23Q2和11Q4，同比增加比例較高的細(xì)分子行業(yè)集中在有機(jī)硅（+82.5pcts）、錦綸（+74.7pcts）、其他橡膠制品（+57.0pcts）、其他化學(xué)制品（+34.5pcts）、其他化學(xué)原料（+33.3pcts）。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維滌綸氨綸聚氨酯氟化工磷化工合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他塑料制品非金屬材料有機(jī)硅錦綸其他橡膠制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料圖47：2011Q4與2023Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司在建工無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌綸氨綸聚氨酯氟化工磷化工有機(jī)硅合成樹脂食品及飼料添加劑民爆用品涂料鈦白粉膜材料橡膠助劑炭黑其他橡膠制品其他塑料制品其他化學(xué)制品其他化學(xué)原料非金屬材料無機(jī)鹽其他材料煤化工氯堿純堿農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥氮肥粘膠其他化學(xué)纖維錦綸滌