汽車行業(yè)小米SU7上市智能化及生態(tài)鏈構(gòu)筑強(qiáng)大產(chǎn)品力

汽車行業(yè)研究/行業(yè)專題證 小米SU7上市，智能化及生態(tài)鏈構(gòu)筑強(qiáng)大產(chǎn)品力券 ——汽車行業(yè)專題報研究 ? 2023年20~30萬乘用車銷量約379萬輛，新能源車滲透告報 率約38%告總量上看：據(jù)汽車之家，20-30萬購車預(yù)算群體份額有所提升，從行 2021的26.0%升至2023年的32.7%，在2023年中為車預(yù)

增持(維持)行業(yè)： 汽車業(yè) 算占最的戶體據(jù)中協(xié)，2023年20-30萬價帶用銷研 量約378.6萬輛，新能源車銷量約142.8萬輛，新能源車滲透率約

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2024年04月16日究 37.7%，高乘車業(yè)值約34.7%。2024年2月，20-30價格帶新能源車滲透率高達(dá)46.9%，為各價格帶中最高。分車型看：20-30萬價格帶的熱銷轎車車型以燃油車為主，競爭對手主要為合資車企及BBA品牌，銷量較高的車型主要為寶馬3系、特斯拉Model3、奧迪A4L。?SU7訂單表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢訂單量：SU7202432841萬

分析師： 王琎E-mail： wangjin@SAC編號：S1760523080002近一年行業(yè)與滬深300比較臺，7分鐘大定達(dá)2萬臺，27分鐘大定達(dá)5萬臺，24小時達(dá)88898臺。創(chuàng)始版本5000臺在開啟預(yù)訂兩分鐘后迅速售罄。產(chǎn)品端：SU7CModel3001EVSU7SU720700km

0%-10%-20%-30%

汽車 滬深300行 充，全系標(biāo)配全域碳化硅；智能座艙通過“澎湃OS”實現(xiàn)人車家全業(yè) 生態(tài)環(huán)。專 用戶端：小米手機(jī)及智能生態(tài)用戶基數(shù)龐大。2023年小米智能手機(jī)題 全球量達(dá)1.46億連續(xù)14季穩(wěn)全三。球在使用小米手機(jī)和小米平板的用戶數(shù)量達(dá)到6.41億。營銷端：發(fā)布會前，致敬新能源車企，樹立良好企業(yè)形象，發(fā)布會中，邀請業(yè)內(nèi)人士助陣，發(fā)揮輿論效應(yīng)。發(fā)布會后，通過社交媒體互動，加強(qiáng)品牌與消費者之間的連接。提升消費者認(rèn)同感。首輪售罄后，加推小米SU7創(chuàng)始版本。?渠道產(chǎn)能加碼布局，新車產(chǎn)品規(guī)劃清晰渠道端：小米汽車首批銷售網(wǎng)點覆蓋全國29城，59家銷售門店，17個限時展廳，58家服務(wù)中心。預(yù)計2024年年底，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋39城，211家銷售門店；服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋56城，112家服務(wù)中心。產(chǎn)能端：（15萬30中一期工廠于2023年6月竣工；二期計劃于2024年動工，2025年完工。后續(xù)車型規(guī)劃：小米汽車除小米SU7外另規(guī)劃一款純電車型，同時第三款混動新車項目持續(xù)研發(fā)中。投資建議我們看好小米汽車發(fā)展前景，建議關(guān)注與小米汽車合作的汽車零部件供應(yīng)商，如星源卓鎂、拓普集團(tuán)、模塑科技，以及優(yōu)質(zhì)汽車零部件供應(yīng)商，如無錫振華、滬光股份、德賽西威、經(jīng)緯恒潤。風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，汽車交付不及預(yù)期，新車型推出時間不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

04/23 06/23 09/23 11/23 01/24 04/24資料來源：，甬興證券研究所相關(guān)報告：《小米SU7上市，24小時大定接近9萬臺》——2024年04月02日《客戶、產(chǎn)能、技術(shù)三因素驅(qū)動，成長路徑清晰》——2024年03月13日正文目錄1.2023年20~30萬新能源乘用車銷量約143萬輛 4量看：2023年20-30價帶用銷約379萬，能源車透約38% 4車：20-30萬轎車燃車主 5小米SU7訂單表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢 5單：米單度持高，定現(xiàn)眼 5品：維優(yōu)凸顯性比高 6戶：米機(jī)智能態(tài)戶數(shù)大 銷：播略當(dāng)，車布中熱持續(xù) 12渠道產(chǎn)能加碼布局，新車產(chǎn)品規(guī)劃清晰 1420241015214能：期能計30萬，能廠現(xiàn)關(guān)藝100%自動化 15型劃晰新持續(xù)發(fā) 16相關(guān)標(biāo)的 16源鎂 16普團(tuán) 17塑技 17錫華 18賽威 18緯潤 19光份 19風(fēng)險提示 20圖目錄圖1:用戶購車預(yù)算布 4圖2:2023年各線城市用購車預(yù)算分布 4圖3:乘用車銷量及透（萬輛，%） 4圖4:20-30萬乘用車銷及滲透率（萬輛，%） 4圖5:2024年2月新能源車各價格帶市場格（%） 5圖6:2024年2月各價格新能源滲透率（%） 5圖7:2024年1-2月20-30萬轎車零售銷量TOP7 5圖8:2024年1-2月20-30萬SUV零售銷量TOP7 5圖9:小米SU7大定記錄 6圖10:問界新M7大定錄 6圖小米SU7外觀比例設(shè)計 6圖12:小米SU7外觀相關(guān)設(shè)計 6圖13:不同公里區(qū)間加情況對比 7圖14:不同公里區(qū)間加情況對比 7圖15:小米智能底盤 7圖16:續(xù)航相關(guān)配置及計 8圖17:小米SU7智能化配置 8圖18:小米原子化充電術(shù)與傳統(tǒng)充電技術(shù)比 8圖19:小米SU7智能化配置 9圖20:小米SU7兩種智駕方案 9圖21:手車互聯(lián) 9圖22:車家互聯(lián) 9圖23:人車互聯(lián) 10圖24:小米SU7各版本價格及權(quán)益包情況 10圖25:小米SU7智駕增強(qiáng)功能終身免費使用 10圖26:小米SU7競品車型對比 圖27:國內(nèi)外多品牌加小米澎湃智聯(lián)品牌 12圖28:小米發(fā)布會前致新能源車企友商 12圖29:多位業(yè)內(nèi)人士亮小米SU7發(fā)布會 13圖30:小米汽車官方微博 13圖31:小米汽車交付中心 14圖32:小米汽車交付中心 14圖33:小米汽車工廠 15圖34:小米汽車工廠六核心車間 15圖35:高度自動化的智工廠 16圖36:星源卓鎂營收及比（百萬元，%） 17圖37:星源卓鎂歸母凈潤及同比（百萬元，%） 17圖38:拓普集團(tuán)營收及比（百萬元，%） 17圖39:拓普集團(tuán)歸母凈潤及同比（百萬元，%） 17圖40:模塑科技營收及比（百萬元，%） 18圖41:模塑科技?xì)w母凈潤及同比（百萬元，%） 18圖42:無錫振華營收及比（百萬元，%） 18圖43:無錫振華歸母凈潤及同比（百萬元，%） 18圖44:德賽西威營收及比（百萬元，%） 19圖45:德賽西威歸母凈潤及同比（百萬元，%） 19圖46:經(jīng)緯恒潤營收及比（百萬元，%） 19圖47:經(jīng)緯恒潤歸母凈潤及同比（百萬元，%） 19圖48:滬光股份營收及比（百萬元，%） 20圖49:滬光股份歸母凈潤及同比（百萬元，%） 20表目錄表1:小米首批59個門店分布 14202320~30143萬輛總量上看：202320-3037938%據(jù)汽車之家，20-30萬購車預(yù)算群體份額有所提升，從2021年的26.0%提升至2023年的32.7%，并在2023年中成為購車預(yù)算占比最大的用戶群體。202320-3030以上。低線城市的主力預(yù)算區(qū)間為10-20萬。圖1:用戶購車預(yù)算分布 圖2:2023年各線城市用購預(yù)算分布資料來源：汽車之家，甬興證券研究所注：2023年調(diào)研數(shù)據(jù)基于2023年1-10月統(tǒng)計情況

資料來源：汽車之家，甬興證券研究所注：2023年調(diào)研數(shù)據(jù)基于2023年1-10月統(tǒng)計情況據(jù)中汽協(xié)，2023年20-30萬價格帶乘用車銷量約378.6萬輛，新能源車銷量約142.8萬輛，新能源車滲透率約37.7%，高于乘用車行業(yè)均值的34.7%。圖3:乘用車銷量及滲透（輛，%） 圖4:20-30萬乘用車銷量及率（萬輛，%）180016001400120010008006004002000

傳統(tǒng)能源（萬輛) 新能源（萬輛新能源滲透率(%)34.7%27.8%904.8654.81702.3 1702.134.7%27.8%904.8654.82022 2023

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

3002502001501000

傳統(tǒng)能源（萬輛) 新能源（萬輛新能源滲透率(%)260.2235.837.7%28.9%142.8260.2235.837.7%28.9%142.8105.8

40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：中汽協(xié)，甬興證券研究所 資料來源：中汽協(xié)，甬興證券研究所2024年2月，20-30萬價格帶新能源車滲透率高達(dá)46.9%，為各價格帶中最高。其中，純電、插混、增程式分別占比28.5%、8.4%、9.9%。圖5:2024年2月新能源汽車各價格帶市場格局（%）

圖6:2024年2月各價格帶新能源滲透率（%）100%0%

燃油（ICE） 純電（BEV）插混（PHEV） 增程式（REEV10萬以下 10-20萬 20-30萬 30-40萬 40萬以

50%45%7.6%1.6%7.6%1.6%12.2%14.0%9.9%8.4%13.7%8.6%5.5%35.2%28.5%7.2% 5.9%15.0%72.2%80.0%57.2%53.1%64.1%35%30%25%20%15%10%5%

46.9%46.9%42.8%35.9%27.8%20.0%10萬以下 10-20萬 20-30萬 30-40萬 40萬以上資料來源：易車榜，甬興證券研究所 資料來源：易車榜，甬興證券研究所分車型：20-30萬熱銷轎車以燃油車為主20241-220-30型以燃油車為主，競爭對手主要為BBA等品牌，銷量較高的車型主要為寶3Model3A4L20-30SUV型相對較多，銷量較高的車型為新能源品牌車型，如特斯拉ModelY、問界M7。圖7:2024年1-2月20-30萬轎車零售銷量TOP7 圖8:2024年1-2月20-30萬SUV零售銷量TOP7轎車銷量（輛）2474017573轎車銷量（輛）2474017573164861176210057793562712500020000150001000050000

60000524495108052449510802042914760116347722 7513400003000020000100000

SUV銷量（輛）資料來源：懂車帝，甬興證券研究所注：框選車型為新能源車品牌

資料來源：懂車帝，甬興證券研究所注：框選車型為新能源車品牌小米SU7訂單表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢訂單量：小米訂單熱度持續(xù)高漲，大定表現(xiàn)亮眼SU7202432841萬臺，72萬臺，27524888985000圖9:小米SU7大定記錄 圖10:問界新M7大定記錄資料來源：小米汽車，甬興證券研究所 資料來源：易車網(wǎng)，甬興證券研究所產(chǎn)品端：多維度優(yōu)勢凸顯，性價比較高SU7C50萬以內(nèi)最好看、Model3001，比亞迪漢EVSU7外觀：車身設(shè)計：小米SU7車身長/寬/高分別為4997/1963/1440mm，軸距3000mm，輪軸比、輪高比、寬高比呈現(xiàn)黃金比例。車身外觀擁有很多家族式設(shè)計，包括水滴形大燈、光環(huán)形尾燈、175°漣漪曲面以及半隱藏式門把手。圖11:小米SU7外觀比例設(shè)計 圖12:小米SU7外觀相關(guān)設(shè)計資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所 資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所SU75.3599.9%99.1%3890分SU7Model312℃。功能配置：加速水平：小米SU7Max版零百加速約2.78秒，最高車速達(dá)到約265km/hTurboSU7-15°cModel3Performance。圖13:不同公里區(qū)間加速情況對比資料來源：快科技，甬興證券研究所圖14:不同公里區(qū)間加速情況對比資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所小米智能底盤：包含前雙叉臂后五連桿懸架，空氣彈簧+CDC阻尼可變減震器，實現(xiàn)自研算法支持路面狀態(tài)和運(yùn)動狀態(tài)自適應(yīng)。當(dāng)車輛在中高速變道時，系統(tǒng)能夠馬上響應(yīng)。此外，小米SU7作為C級車，轉(zhuǎn)彎半徑5.7m圖小米智能底盤資料來源：小米汽車，甬興證券研究所續(xù)航：全系長續(xù)航，700km起步。極低的風(fēng)阻系數(shù)、車身輕量化、全域碳化硅、低能耗設(shè)計的熱管理、低風(fēng)阻輪轂和低滾阻輪胎等因素結(jié)合，使得小米SU7具有出色續(xù)航表現(xiàn)。圖16:續(xù)航相關(guān)配置及設(shè)計資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所99.6%的SU7486V，采用全域碳化硅設(shè)計的“超級40V15分鐘充電350km，比Model3100km11kW9.8%圖17:小米SU7智能化配置 圖18:小米原子化充電技與統(tǒng)充電技術(shù)對比資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所 資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所SU7的99%600kW智能化：智能駕駛：XiaomiPilot具備全棧自研技術(shù)架構(gòu)，包含道路大模型、超分占用網(wǎng)絡(luò)和變焦BEV等領(lǐng)先算法。小米在智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)端到端5cm23km/hNOA45108圖19:小米SU7智能化配置 圖20:小米SU7兩種智駕方案資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所 資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所智能座艙：通過“澎湃OS”實現(xiàn)人車家全生態(tài)閉環(huán)。據(jù)新浪汽車，小米澎湃OS可搭載在手機(jī)、汽車、智能家居等200多個品類上，小米澎湃OS“底層重構(gòu)、跨端智聯(lián)、主動智能、全域安全、開放生態(tài)五大特點在小米汽車上體現(xiàn)。SU716.13K56HUD搭載驍龍8295座艙芯片，使用體驗流暢。此外在全鏈路大模型加持下，通過小愛同學(xué)可實現(xiàn)深度控車。圖21:手車互聯(lián) 圖22:車家互聯(lián) 資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所 資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所圖23:人車互聯(lián)資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所價格：20萬，價格更具吸引力。SU721.59~29.991.6萬元~2.219.99~28.391.8~2.2圖24:小米SU7各版本價格及權(quán)益包情況資料來源：小米汽車，甬興證券研究所圖25:小米SU7智駕增強(qiáng)功能終身免費使用資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所圖26:小米SU7競品車型對比資料來源：汽車之家，甬興證券研究所用戶端：小米手機(jī)及智能生態(tài)用戶基數(shù)龐大IoT6.555IoT1300萬。20231.4614米手機(jī)和小米平板的用戶數(shù)量達(dá)到6.41億。小米智能生態(tài)覆蓋面大、產(chǎn)品豐富、準(zhǔn)入門檻低。小米IoT如今擁有200+大類智能家電，是目前覆蓋品類最全的生態(tài)系統(tǒng)，可覆蓋95%以上的生活場景。部分蘋果用戶已成為小米智能生態(tài)高粘性群體，擁有超過5件以上小米智能產(chǎn)品的蘋果用戶占達(dá)45%。小米澎湃智聯(lián)品牌可接入人車家全生態(tài)，未來小米生態(tài)能更全面的覆蓋用戶全場景。圖27:國內(nèi)外多品牌加入小米澎湃智聯(lián)品牌資料來源：快科技，甬興證券研究所營銷端：傳播策略得當(dāng)，新車發(fā)布前中后熱度持續(xù)新車發(fā)布前：致敬新能源車企友商，樹立良好企業(yè)形象。據(jù)界面新聞，2023年12月，在小米汽車技術(shù)發(fā)布會召開的前一天，雷軍連發(fā)五條微博，為小米汽車向比亞迪、蔚來、小鵬、理想、華為等廠商“致敬”。小米汽車將自己與高端品牌關(guān)聯(lián)起來，有助于重塑消費者對小米汽車的品牌認(rèn)知。圖28:小米發(fā)布會前致敬新能源車企友商資料來源：IT之家，甬興證券研究所新車發(fā)布中：邀請業(yè)內(nèi)人士助陣，發(fā)揮輿論效應(yīng)。包括長城汽車魏建軍、北汽集團(tuán)的張建勇、理想汽車的李想、蔚來汽車的圖29:多位業(yè)內(nèi)人士亮相小米SU7發(fā)布會資料來源：IT之家，甬興證券研究所新車發(fā)布后：通過社交媒體互動，加強(qiáng)品牌與消費者之間的連接。提升消費者認(rèn)同感。在發(fā)布會后，小米汽車?yán)^續(xù)保持與用戶的互動，如小米汽車100問的長微博等。這種平易近人的方式使得用戶感到被尊重和重視，進(jìn)一步提升用戶對品牌的忠誠度。圖30:小米汽車官方微博資料來源：小米官博，甬興證券研究所首輪售罄后，加推創(chuàng)始版本。由于首輪上市僅發(fā)售5000臺的創(chuàng)始版SU7202433112SU7創(chuàng)始版。渠道產(chǎn)能加碼布局，新車產(chǎn)品規(guī)劃清晰渠道端：202410城銷售服務(wù)門店、152門店據(jù)IT之家，小米CEO雷軍在發(fā)布會上表示，小米汽車首批銷售網(wǎng)點覆蓋全國29城，59家銷售門店，17個限時展廳，58家服務(wù)中心。預(yù)計2024年年底，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋39城，211家銷售門店；服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋56城，112家服務(wù)中心。據(jù)小米汽車，3月29日，試駕預(yù)約非?；鸨?，門店預(yù)計試駕人數(shù)單店大約90-120人/天，預(yù)約大概需要等待3-5天。圖31:小米汽車交付中心 圖32:小米汽車交付中心資料來源：界面新聞，甬興證券研究所 資料來源：界面新聞，甬興證券研究所表1:小米首批59個門店分布省/直轄市

城市 門店列表 省/轄市

城市 門店列表安徽 合肥市 小米汽合肥肥東包公道付中小米汽車超級工廠店

南京市江蘇

小米汽車南京秦淮區(qū)大明路交付中心小米之家南京市建鄴區(qū)南京小米總部園區(qū)汽車體驗店北京 北京

小米汽北京大興京南通車園銷服務(wù)心 蘇州市 小米之蘇州園區(qū)旺汽體店小米汽北京朝陽博瑞車銷售服中心 無錫市 小米汽無錫惠山高力博交付中小米之北京海淀小米技汽車旗店 江西 南昌市 小米汽南昌新建望城付心小米之北京東城東方場車旗艦店 遼寧 沈陽市 小米汽沈陽渾南交付心小米之北京朝陽合生汽體驗店 小米汽上海松江九淦付心重慶 重慶市 小米汽重慶渝北西南貿(mào)交付中心 小米汽上海寶山長江路車園銷服務(wù)中心福州市 小米汽福州閩侯青口付心 小米汽上海浦東區(qū)世公銷售服務(wù)福建 上海 上海市 中心廈門市 小米汽廈門翔安翔安付心 小米之上海徐匯徐匯聯(lián)車體驗店小米汽廣州黃浦科學(xué)交中心 小米之上海靜安靜安悅汽車體店廣州市

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小米汽車杭州市錢塘區(qū)夢馬小鎮(zhèn)交付中心小米汽車杭州市余杭區(qū)金昌路銷售服務(wù)中心河南 鄭州市 小米之鄭州經(jīng)開前程付心 小米汽杭州西湖西溪售務(wù)中心小米之鄭州金水正弘汽體驗店 浙江 小米之杭州拱墅大悅汽體驗店湖南 長沙市 小米汽長沙開福香江際車城交中心 寧波市 小米汽寧波鄞州寧波城付中心河北 石家市

小米汽石家市長區(qū)長汽園交付心 溫州市 小米汽溫州龍灣濱海區(qū)付中心海南 ?？谑?小米汽海口美蘭瓊山道付中心資料來源：王化（小米集團(tuán)公關(guān)部總經(jīng)理）微博，甬興證券研究所產(chǎn)能端：兩期產(chǎn)能合計30萬輛，智能工廠實現(xiàn)關(guān)鍵工藝100%自動化據(jù)界面新聞及澎湃新聞，由北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新聞中心介紹，小米智能汽車項目將涵蓋小米汽車總部基地和銷售總部、研發(fā)總部，將分兩期301530202362024年動工，2025年完工。圖33:小米汽車工廠資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所小米汽車工廠共有六大車間，相較于傳統(tǒng)四大工藝之外，新增大壓鑄車間和電池車間，實現(xiàn)了一體化大壓鑄后地板和CTB電池的自主生產(chǎn)。廠區(qū)內(nèi)共建29個試驗室，有效使得公司縮短新車、新功能、新工藝的開發(fā)周期。當(dāng)全部滿產(chǎn)后，每76秒就可以有一臺嶄新的小米SU7下線。圖34:小米汽車工廠六大核心車間資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所圖35:高度自動化的智能工廠資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所車型規(guī)劃清晰，新品持續(xù)研發(fā)202312SU7相關(guān)標(biāo)的我們建議關(guān)注三類標(biāo)的：與小米汽車合作的汽車零部件供應(yīng)商：星源卓鎂、拓普集團(tuán)、模塑科技；在小米汽車產(chǎn)業(yè)園周邊有布局的汽車零部件供應(yīng)商：無錫振華；汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：德賽西威、經(jīng)緯恒潤、滬光股份。SU7訂單表現(xiàn)亮眼。未來，小米汽車在渠道端和產(chǎn)能端持續(xù)開拓，有望提升小米汽車整體銷量。我們看好小米汽車未來發(fā)展，建議關(guān)注：星源卓鎂公司主營業(yè)務(wù)為鎂、鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括汽車顯示系統(tǒng)零部件、座椅零部件、新能源汽車動力總成零部件、車燈零部件、中控臺零部件等。據(jù)星源卓鎂招股書，公司在研項目包括為小米汽車MS11開發(fā)的中控臺零部件鎂合金支架，處于試樣階段，預(yù)計2024年12月量產(chǎn)。圖36:星源卓鎂營收及同（萬元，%） 圖37:星源卓鎂歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)（億元） （%）3.0

歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)（億元） （%）2.52.01.51.00.50.0

2017 2018 2019 2020 2021 2022

403020100-10-20

0.10.0

2017 2018 2019 2020 2021 2022

706050403020100-10-20資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所拓普集團(tuán)公司主要產(chǎn)品包括汽車NVH減震系統(tǒng)、整車聲學(xué)套組、輕量化底盤系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)五大業(yè)務(wù)板塊。公司較早切入空氣懸架系統(tǒng)的藍(lán)海市場，依托豐富的橡膠減震系統(tǒng)及電控零件開發(fā)經(jīng)驗及技術(shù)延伸，已正式建立空氣懸架整套系統(tǒng)（含電控系統(tǒng)）及關(guān)鍵零部件的設(shè)計研發(fā)、試驗檢測、生產(chǎn)制造及供貨能力，具備足夠的核心技術(shù)積累、人員儲備，并已經(jīng)推進(jìn)工廠的盡快量產(chǎn)。公司2023年6月表示，公司的空氣懸架系統(tǒng)已經(jīng)獲得吉利、華為賽力斯、小米、高合等多家頭部主機(jī)廠的正式定點項目，預(yù)計于2023年三季度陸續(xù)量產(chǎn)。圖38:拓普集團(tuán)營收及同（萬元，%） 圖39:拓普集團(tuán)歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)（億元） （%）

歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)180 90 （億元） （%）1601201000

2017 2018 2019 2020 2021 2022

80706050403020100-10-20

1816141210864202017 2018 2019 2020 2021 2022

806040200-20-40-60資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所模塑科技公司主要產(chǎn)品包括汽車保險杠零部件、塑料制品、模具及模塑高科技沃爾沃、北京現(xiàn)代、神龍汽車、特斯拉、理想、比亞迪、蔚來、小鵬、高合、合眾哪吒、賽力斯、嵐圖、小米、集度、智己等汽車廠商提供保險杠圖40:模塑科技營收及同（萬元，%） 圖41:模塑科技?xì)w母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)90（億元） （%）90

歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)（億元） （%）80 670 20 560 450 15 340 10 230 120 5 010 -10 0 -22017 2018 2019 2020 2021 20222023Q3

2,000 2017 2018 2019 2020 2021 20222023Q30-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所無錫振華公司主營業(yè)務(wù)為汽車沖壓及焊接零部件和相關(guān)模具的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并提供分拼總成加工服務(wù)。主要產(chǎn)品為汽車沖壓及焊接零部件、沖壓模具。公司主要客戶為國內(nèi)外知名整車廠及知名汽零供應(yīng)商，包括上汽大眾、上汽通用、理想汽車、特斯拉、東風(fēng)乘用車、考泰斯、愛德夏等。20221050km。圖42:無錫振華營收及同（萬元，%） 圖43:無錫振華歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)

歸屬母公司股東的凈利潤3020（億元） （%） 歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)30201816141210864202017 2018 2019 2020 2021 2022

2520151050(5)(10)(15)

（億元） 1.21.00.20.02017 2018 2019 2020 2021 20222023Q3

806040200-20-40-60資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所德賽西威持續(xù)開發(fā)高度集成的智能硬件和領(lǐng)先的軟件算法，為全球客戶提供安全、舒適、高效的移動出行整體解決方案和服務(wù)。公司智能座艙產(chǎn)品包括智能圖44:德賽西威營收及同（萬元，%） 圖45:德賽西威歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)（億元） 2502001501005002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

6050403020100-10-20

歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)1816141210864202017 2018 2019 2020 2021 2022

100806040200-20-40-60資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所4.6.經(jīng)緯恒潤公司長期供應(yīng)國內(nèi)外知名整車制造商和一級供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤控制電子產(chǎn)品、新能源和動力系統(tǒng)電子產(chǎn)品。同時，公司依托在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、新能源和動力系統(tǒng)、車身和舒適域、底盤控制等領(lǐng)域的汽車電子產(chǎn)品量產(chǎn)經(jīng)驗與技術(shù)優(yōu)勢，根據(jù)整車企業(yè)新車型項目的定制化需求，開展汽車電子產(chǎn)品的定制化開發(fā)服務(wù)，主要配套一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、江鈴汽車、博格華納等客戶。圖46:經(jīng)緯恒潤營收及同（萬元，%） 圖47:經(jīng)緯恒潤歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)（億元） （%）45

歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)20182020 2021 2022 2023Q32019（億元） （20182020 2021 2022 2023Q3201940 35 30 25202015 10 5 50 02018 2019 2020 2021 2022 2023Q3

3.02.52.01.51.00.50.0

3002001000-100-200-300-400-500資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所4.7.滬光股份公司主要產(chǎn)品包括成套線束、發(fā)動機(jī)線束及其他線束，主要應(yīng)用在整車制造領(lǐng)域，下游客戶主要為汽車整車制造商。汽車線束是汽車電路的網(wǎng)絡(luò)主體，為汽車各電器及電子設(shè)備提供電能和電信號的電子控制系統(tǒng)。圖48:滬光股份營收及同（萬元，%） 圖49:滬光股份歸母凈利及比（百萬元，%）營業(yè)收入 營業(yè)收入同比增長率(%)

歸屬母公司股東的凈利潤（億元） （%） 歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)35

（億元） （%）3025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022

6050403020100-10-20

1.21.00.20.0

4,500 2017 2018 2019 2020 2021 20222023Q33,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000資料來源：iFind，甬興證券究所 資料來源：iFind，甬興證券究所5.風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速以及外部環(huán)境不確定性或?qū)⒂绊懴M者的消費能力，行業(yè)需求或受到一定抑制。汽車交付不及預(yù)期：小米汽車由自建工廠進(jìn)行生產(chǎn)，此前缺乏造車經(jīng)驗，在供應(yīng)鏈保障、產(chǎn)能爬坡等方面存在風(fēng)險進(jìn)而影響交付。新車型推出時間不及預(yù)期：小米后續(xù)車型仍處于研發(fā)規(guī)劃中，混動車型由于技術(shù)路線不同于純電，研發(fā)進(jìn)程或?qū)⒗L。行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：新能源車企推出的高性價比新車型速度較快，其SU7分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規(guī)渠道，并對本報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發(fā)表的任何觀點均清晰、準(zhǔn)確、如實地反映了研究人員的觀點和結(jié)論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關(guān)。公司業(yè)務(wù)資格說明甬興證券有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可，具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。投資評級體系與評級定義股票投資評級： 分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報告日起6個內(nèi)公司股價相對于同期市場基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。買入 股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)20%以增持 股價表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)5-20%中性 股價表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±5%之減持 股價表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上行業(yè)投資評級： 分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對所研究行業(yè)以報告日起12個月內(nèi)的基本面和行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。增持 行業(yè)基本面看好