有限合伙制私募投資基金的組織架構(gòu)規(guī)劃設(shè)計(jì)

有限合作制私募投資基金組織架構(gòu)設(shè)計(jì)

建緯（深圳）律師事務(wù)所曹黎律師相對(duì)于有限責(zé)任企業(yè)制度資合性特征，合作企業(yè)制度立足于人和性和意思自治，展現(xiàn)出很強(qiáng)開(kāi)放性特征，合作企業(yè)法對(duì)企業(yè)運(yùn)行層面強(qiáng)制性規(guī)范極少，幾乎事事能夠協(xié)商，投資各方有很大協(xié)議空間，所以，合作企業(yè)法內(nèi)容即使少于企業(yè)法，但在實(shí)踐運(yùn)作中，其條款設(shè)計(jì)要求很高，應(yīng)該充足利用好法律技術(shù)手段。不一樣企業(yè)組織架構(gòu)對(duì)合作人之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系有著關(guān)鍵影響，在制訂合作人協(xié)議之前，投資者首要任務(wù)是研究多種企業(yè)組織架構(gòu)方案，并從中選擇出最能滿足本身需求企業(yè)組織架構(gòu)：一、經(jīng)典有限合作企業(yè)組織架構(gòu)組織架構(gòu)（圖1）投資者LP經(jīng)營(yíng)者GP收投資益投資/運(yùn)行分配有限合作制企業(yè)投資標(biāo)經(jīng)典有限合作企業(yè)架構(gòu)直接由有限合作人（LP）和一般合作人（GP）組成，合作人人數(shù)為2-50人，有限合作人作為投資者持有企業(yè)絕大部分財(cái)產(chǎn)份額，依據(jù)法律要求不得實(shí)施合作事務(wù)，以認(rèn)繳出資額為限負(fù)擔(dān)責(zé)任，一般合作人為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，出資百分比通常不超出3，對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)無(wú)限責(zé)任。其特點(diǎn)為：

一般合作人以本身資產(chǎn)和信用對(duì)合作企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)無(wú)限責(zé)任，出現(xiàn)商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)概率低；

有限合作人因?yàn)椴荒軈⑴c對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)（不然將突破有限責(zé)任），易產(chǎn)生投資信心不足問(wèn)題；

內(nèi)部機(jī)關(guān)簡(jiǎn)單，運(yùn)行成本低；

一般合作人決議缺乏監(jiān)督；

合作人人數(shù)不能超出50人。在這個(gè)制度架構(gòu)下，因?yàn)橐话愫献魅诵鑼?duì)合作企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，從而使企業(yè)治理實(shí)踐中常見(jiàn)經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題一定程度上得以避免或降低，這有利于作為投資人有限合作人信心，但其次，一般合作人享受充足經(jīng)營(yíng)決議權(quán)，這種架構(gòu)下企業(yè)發(fā)展將完全取決于一般合作人能力，有限合作人難以形成對(duì)一般合作人運(yùn)行決議事前監(jiān)管。二、有限合作企業(yè)組織架構(gòu)設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單有限合作企業(yè)架構(gòu)顯然難以滿足復(fù)雜現(xiàn)實(shí)需要，作為投資人有限合作人和作為經(jīng)營(yíng)者一般合作人即使在合作共贏上追求是一致，但在具體需求上考慮卻是不一樣，從有限合作人角度所重視是投資資金安全、有限經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目素質(zhì)、投資收益、投資人話語(yǔ)權(quán)等；而從一般合作人角度則更看重是有限合作人資金投入、經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)等，任何要求對(duì)方給無(wú)條件信任全部是不切實(shí)際，一個(gè)能夠打消各方顧慮，能夠被各方認(rèn)可企業(yè)組織架構(gòu)至關(guān)關(guān)鍵：（一）經(jīng)營(yíng)者主導(dǎo)型A：組織架構(gòu)（圖2）框架協(xié)議合作協(xié)議實(shí)際控制投資者LP基金管理企業(yè)GP“經(jīng)營(yíng)者”投資受托管理投資/運(yùn)行協(xié)議有限合作制企業(yè)投資標(biāo)這是一個(gè)有利于經(jīng)營(yíng)者企業(yè)組織架構(gòu)設(shè)計(jì)，相對(duì)于經(jīng)典組織架構(gòu)方案，實(shí)際控制企業(yè)運(yùn)行“經(jīng)營(yíng)者“本身不作為GP，而由所控制基金管理企業(yè)擔(dān)任，這對(duì)經(jīng)營(yíng)者表現(xiàn)出兩方面優(yōu)勢(shì)：其一，基金管理企業(yè)作為GP，合作企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、投資決議等將更為專業(yè)；其二，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)過(guò)基金管理企業(yè)運(yùn)行合作企業(yè)在實(shí)際上享受了GP權(quán)能，但又無(wú)需直接負(fù)擔(dān)GP應(yīng)負(fù)無(wú)限連帶責(zé)任，經(jīng)營(yíng)者本身商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。相反從有限合作人LP方向看，即使合作企業(yè)在基金管理企業(yè)運(yùn)作下更為專業(yè)，但因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者不需要負(fù)擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任從而造成經(jīng)營(yíng)者商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)降低，另外，這種架構(gòu)下有限合作人難以形成對(duì)一般合作人運(yùn)行決議事實(shí)監(jiān)管，這可能會(huì)造成投資者信心不足。（二）經(jīng)營(yíng)者主導(dǎo)型B：組織架構(gòu)（圖3）框架協(xié)議合作協(xié)議實(shí)際控制投資者LP項(xiàng)目企業(yè)GP“經(jīng)營(yíng)者”實(shí)際控制投資/運(yùn)行投資基金管理企業(yè)有限合作制企業(yè)受托管理協(xié)議投資標(biāo)相對(duì)于上一個(gè)企業(yè)架構(gòu)，這是一個(gè)更傾向于經(jīng)營(yíng)者企業(yè)構(gòu)架方案，由“經(jīng)營(yíng)者”控股或?qū)嶋H控制項(xiàng)目企業(yè)作為GP，再由基金管理企業(yè)受托行使一般合作人管理權(quán)限，這種架構(gòu)下不僅“經(jīng)營(yíng)者”無(wú)需作為一般合作人對(duì)合作企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)連帶責(zé)任，基金管理企業(yè)也從中脫離出來(lái)。對(duì)于有限合作人而言，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者所負(fù)擔(dān)責(zé)任深入降低，合作企業(yè)出現(xiàn)商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)幾率更大，另外，這種架構(gòu)下有限合作人仍然難以形成對(duì)一般合作人運(yùn)行決議監(jiān)管。（三）投資者主導(dǎo)型組織架構(gòu)（圖4）框架協(xié)議合作協(xié)議實(shí)際控制投資者LP項(xiàng)目企業(yè)GP經(jīng)營(yíng)者GP投資/運(yùn)行投資/運(yùn)行投資實(shí)際控制有限合作制企業(yè)投資標(biāo)這是一個(gè)傾向于有限合作人利益企業(yè)架構(gòu)，現(xiàn)行合作企業(yè)法沒(méi)有嚴(yán)禁投資者關(guān)聯(lián)企業(yè)成為一般合作人，基于此，有限合作人本身作為L(zhǎng)P同時(shí)，可將其控股或?qū)嶋H控制項(xiàng)目企業(yè)作為GP加入合作企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，形成雙GP運(yùn)行架構(gòu)，如此架構(gòu)下，投資者首先能夠享受有限責(zé)任法律保護(hù)，其次可經(jīng)過(guò)項(xiàng)目企業(yè)形成對(duì)合作企業(yè)實(shí)際上經(jīng)營(yíng)管理和投資決議權(quán)，這種架構(gòu)下，能夠消除投資人對(duì)于資金安全和決議風(fēng)險(xiǎn)顧慮，有利于投資人資金投入，不過(guò)從經(jīng)營(yíng)者角度而言，其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理和投資決議控制權(quán)將被要求共同行使。（四）均衡型組織架構(gòu)（圖5）投資者LP“經(jīng)營(yíng)者”實(shí)際控制實(shí)際控制投資/運(yùn)行投資/運(yùn)行項(xiàng)目企業(yè)GP基金管理企業(yè)項(xiàng)目企業(yè)GP投資/投受托管理協(xié)議投資/運(yùn)行資運(yùn)行有限合作制企業(yè)投資標(biāo)投資者經(jīng)過(guò)其項(xiàng)目企業(yè)加入作為GP，在實(shí)際上形成了合作企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)管理和投資決議；經(jīng)營(yíng)者方面，由項(xiàng)目企業(yè)替換經(jīng)營(yíng)者成為一般合作人從而使經(jīng)營(yíng)者無(wú)需對(duì)合作企業(yè)負(fù)擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任；為了處理合作企業(yè)決議效率和專業(yè)化問(wèn)題，由投資人和經(jīng)營(yíng)者共同組建基金管理企業(yè)以受托管理方法替換實(shí)施合作人負(fù)責(zé)合作企業(yè)運(yùn)行工作。這種架構(gòu)之下，既能滿足LP形成對(duì)合作企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理和投資決議權(quán)，又能處理GP在經(jīng)營(yíng)決議權(quán)受限之下對(duì)于無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)心，同時(shí)以基金管理企業(yè)行使實(shí)施合作人權(quán)限方法處理了合作企業(yè)效率和專業(yè)性問(wèn)題。該架構(gòu)因?yàn)榘黧w/機(jī)關(guān)較多，合作企業(yè)運(yùn)行成本將增加，權(quán)利義務(wù)關(guān)系也將較為復(fù)雜。（五）突破投資者人數(shù)合作企業(yè)架構(gòu)設(shè)計(jì)組織架構(gòu)（圖6）LPLP…GPLPLP…GP有限合作企業(yè)LP1有限合作企業(yè)LP2GP合作企業(yè)投資標(biāo)法律要求有限合作企業(yè)合作人上限為50人，為處理投資者人數(shù)限制問(wèn)題，能夠由投資者先成立若干個(gè)50人數(shù)以下有限合作（一般合作因?yàn)橥顿Y者需負(fù)擔(dān)無(wú)限責(zé)任，對(duì)投資者不具吸引力），再由這些企業(yè)共同成立一家有限合作，缺點(diǎn)是流轉(zhuǎn)稅將增加，有限合作“稅收掩體”功效降低。組織架構(gòu)（圖7）信托企業(yè)-集合資金信托計(jì)劃LPLP經(jīng)營(yíng)者GP股份合作企業(yè)………投資標(biāo)

依據(jù)中國(guó)《信托法》要求，委托人能夠?qū)⑵湄?cái)產(chǎn)權(quán)信托給受托人，由受托人按委托人意愿，以受托人名義，為受益人利益或特定目標(biāo)，進(jìn)行管理和處分，依據(jù)《信托企業(yè)集合資金信托計(jì)劃管理措施》單個(gè)信托計(jì)劃自然人人數(shù)不得超出50人，但單筆委托金額在300萬(wàn)元以上自然人投資者和合格機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制；

依據(jù)中國(guó)《企業(yè)法》要求，股東人數(shù)為2-200人，股份企業(yè)作為L(zhǎng)P，則也將有效突破合作企業(yè)人數(shù)限制。三、有限合作組織架構(gòu)設(shè)計(jì)要素總結(jié)有限合作企業(yè)組織架構(gòu)能夠設(shè)計(jì)出多個(gè)模式，每種模式各有其特點(diǎn)和利弊，總體而言構(gòu)建有限合作組織架構(gòu)應(yīng)該關(guān)鍵考慮以下四個(gè)方面：

利用有限責(zé)任制度將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)能夠控制范圍內(nèi)；

所采取經(jīng)營(yíng)管理和投資決議機(jī)制應(yīng)能充足反應(yīng)出一方或多方話語(yǔ)權(quán)，打消合伙伙伴疑慮，有利于投資，有利于經(jīng)營(yíng)決議；

企業(yè)運(yùn)行有效性安排；

利益分配和退出機(jī)制。（一）多GP模式形成了LP對(duì)企業(yè)實(shí)際上經(jīng)營(yíng)決議影響力。單GP下，合作企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和決議權(quán)限由GP享受，LP不實(shí)施合作事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合作企業(yè)（合作企業(yè)法第68條），除非基于以下事項(xiàng)：（一）參與決定一般合作人入伙、退伙；（二）對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提出提議；（三）參與選擇承接有限合作企業(yè)審計(jì)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所；（四）獲取經(jīng)審計(jì)有限合作企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)匯報(bào)；（五）對(duì)包含本身利益情況，查閱有限合作企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料；（六）在有限合作企業(yè)中利益受到侵害時(shí)，向有責(zé)任合作人主張權(quán)利或提起訴訟；（七）實(shí)施事務(wù)合作人怠于行使權(quán)利時(shí)，督促其行使權(quán)利或?yàn)榱吮酒髽I(yè)利益以自己名義提起訴訟；（八）依法為本企業(yè)提供擔(dān)保。第三人有理由相信有限合作人為一般合作人并和其交易，該有限合作人對(duì)該筆交易負(fù)擔(dān)和一般合作人一樣責(zé)任。有限合作人未經(jīng)授權(quán)以有限合作企業(yè)名義和她人進(jìn)行交易，給有限合作企業(yè)或其它合作人造成損失，該有限合作人應(yīng)該負(fù)擔(dān)賠償責(zé)任（合作企業(yè)法第76條）。處理路徑是多GP模式（注：有些地域注冊(cè)雙GP可能會(huì)有障礙），多GP模式下有限合作人經(jīng)過(guò)其實(shí)際控制合作主體成為一方一般合作人，共同組成實(shí)施合作人會(huì)議，經(jīng)過(guò)民主程序決定合作企業(yè)全部重大經(jīng)營(yíng)工作，以間接方法形成了LP對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決議影響力。（二）項(xiàng)目企業(yè)能夠規(guī)避經(jīng)營(yíng)主體所面臨無(wú)限連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)為了規(guī)避一般合作人無(wú)限連帶責(zé)任問(wèn)題，能夠經(jīng)過(guò)成立項(xiàng)目企業(yè)作為GP給予化解，項(xiàng)目企業(yè)將在實(shí)際控制人和合作企業(yè)之間形成一道屏障，阻卻合作企業(yè)債務(wù)蔓延到實(shí)際控制人。項(xiàng)目企業(yè)除了能夠用來(lái)阻卻實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)外，也可化解資產(chǎn)管理企業(yè)作為GP時(shí)所面臨無(wú)限連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。（三）資產(chǎn)管理企業(yè)能夠有效處理合作企業(yè)運(yùn)行問(wèn)題合作企業(yè)作為一個(gè)投資平臺(tái)含有天然優(yōu)勢(shì)，不過(guò)作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)則存在一定不足，其內(nèi)部機(jī)關(guān)由合作人協(xié)商設(shè)置，內(nèi)部機(jī)關(guān)之