2023年上市銀行年報業(yè)績解讀：以量補價效應(yīng)減弱結(jié)構(gòu)面臨優(yōu)化

行業(yè)深度報告●銀行行業(yè)深度報告●銀行.業(yè)績基本符合預(yù)期，營業(yè)收入負(fù)增長，凈利潤仍受益撥備計提釋放：2023年，上市銀行營業(yè)收入同比下降3.52%，歸母凈利潤同比增長1.47%，增速小于2022年；ROE10.8%，為近5年來低點，資金使用效率總體偏低。利息凈收入和非息收入下滑、撥備反哺效應(yīng)減弱是當(dāng)前上市銀行業(yè)績增速放緩的主要影響因素。后續(xù)業(yè)績改善空間取決于息差拐點能否顯現(xiàn)以及風(fēng)險化解和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。單個銀行來看，業(yè)績分化格局延續(xù)，國有行和股份行營收負(fù)增長，凈利潤增速弱于城農(nóng)商行。城農(nóng)商行業(yè)績增速亦有放緩，但江浙成渝地區(qū)優(yōu)質(zhì)中小行基本面保持優(yōu)異。.以量補價效應(yīng)減弱，表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)收入承壓：2023年，上市銀行利息凈收入下滑，凈息差承壓為核心拖累。2023年，上市銀行凈息差為1.78%，同比下降22BP，生息資產(chǎn)收益率和貸款收益率同比下降17BP和20BP。重定價、存量按揭利率調(diào)整和信貸需求薄弱對資產(chǎn)端收益率的改善形成制約。資產(chǎn)端，信貸保持較快擴張，呈現(xiàn)對公強、零售弱格局。截至2023年末，上市銀行貸款同比增長11.13%，企業(yè)貸款和零售貸款分別增長15.97%和5.08%。國有大行和城商行信貸增速繼續(xù)領(lǐng)跑，江浙成渝地區(qū)銀行貸款增長動能強勁，主要源構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新力度加大，上市銀行貸款結(jié)構(gòu)存在較大優(yōu)化空間。負(fù)債端，存款定期化程度繼續(xù)提升，掛牌利率調(diào)整成效有待釋放。截至2023年末，上市銀行存款同比增長10.35%，定期存款占比58.04%，同比提升4.39個百分點；計息負(fù)債成本率和存款平均成本率同比提升2BP和6BP。存款掛牌利率已多次調(diào)整，有利于降低負(fù)債端成本，但考慮到上市銀行仍有部分1年期以上的中長期存款，重定價尚需時間，存款利率調(diào)降成效有待逐步釋放。.非息投資收益貢獻增加，資產(chǎn)質(zhì)量不良風(fēng)險可控：受理財和代銷業(yè)務(wù)縮水影響，上市銀行中間業(yè)務(wù)收入大幅減少，同比下降7.72%。資本市場震蕩，收益率下行，居民投資意愿減少，防御性儲蓄增加，疊加理財凈值化影響，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品和公募基金代銷規(guī)模增長偏弱，影響代理類業(yè)務(wù)收入。同時，市場利率下行增厚銀行投資收益，對營收的貢獻度提升。2023年，上市銀行投資收益同比增長18.51%，占營業(yè)收入比重7.55%，同比提升1.4個百分點。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，風(fēng)險抵補能力良好。截至2023年末，上市銀行不良率1.17%，同比下降0.04個百分點；撥備覆蓋率為309.47%，同比下降4.27個百分點。.投資建議：受LPR下行、重定價和負(fù)債端成本剛性影響，2023年上市銀行業(yè)績增長承壓，息差為主要拖累，以量補價效應(yīng)有所減弱。信貸投放結(jié)構(gòu)層面存在較大優(yōu)化空間，小微、科創(chuàng)、民營、綠色金融等領(lǐng)域有望維持高景氣度。展望2024年，信貸保持合理增長，投放節(jié)奏更加均衡，結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為主要特征。貨幣政策會更加重視質(zhì)效，不斷充實貨幣政策工具箱，同時監(jiān)管加大了對資金空轉(zhuǎn)的治理力度，影響短期銀行擴表，但為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型打開了空間。當(dāng)前階段銀行估值處于2020年來中等偏低水平，股息率穩(wěn)中有升，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不如預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。分析師-5%行業(yè)深度報告2請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公2一、業(yè)績回顧：營業(yè)收入負(fù)增長，凈利潤仍受益撥備計提釋放 3二、利息凈收入與中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)偏弱，投資收益短期貢獻提升 5（一）以量補價效應(yīng)減弱，表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)收入承壓 5（二）中間業(yè)務(wù)收入繼續(xù)負(fù)增長，投資收益貢獻增加 （三）不良風(fēng)險可控，關(guān)注類貸款占比上升 （四）資本充足率指標(biāo)保持平穩(wěn)，國有行和部分中小行或面臨再融資需求 三、股息率穩(wěn)中有升，配置價值凸顯 四、投資建議 五、風(fēng)險提示 3請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公3業(yè)績表現(xiàn)基本符合預(yù)期，營業(yè)收入延續(xù)前三季度的負(fù)增長，利潤表現(xiàn)仍然受益減值計提水平下降但增幅有所收窄，ROE進一步下行。2023年，42家上市累計歸母凈利潤2.09萬億元，同比增長1.47%，增速小于2022年；平均ROE為10.8%，同比減少0.39個百分點，為近5年來低點，資金使用效率總體偏低。利息凈收入和非息收入下滑、撥備反哺效應(yīng)減弱是當(dāng)前上市銀行業(yè)績增速放緩的主要影響因素。2023年，42家上市銀行的利息凈收入和非息收入同比分別下降2.89%和5.41%，信用減值損失同比減少7.39%，降幅收斂。后續(xù)業(yè)績改善空間取決于息差拐點能否顯現(xiàn)以及風(fēng)險化解和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。圖1：上市銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤表現(xiàn)營業(yè)收入(億元）歸母凈利潤(億元）營業(yè)收入(億元）ROE利息凈收入yoy非息收入yoy信用減值損失(億元）信用減值損失yoy0單個銀行來看，業(yè)績分化格局延續(xù)。國有行和股份行營收負(fù)增長，凈利潤增速弱于城農(nóng)商行，以量補價效應(yīng)減弱，預(yù)計主要受到息差下行和零售按揭貸款需求薄弱的拖累。相比之下，城農(nóng)商行業(yè)績增速亦有放緩，但江浙成渝地區(qū)優(yōu)質(zhì)中小行基本面保持優(yōu)異。2023年，上市國有行、股份行和城商行和農(nóng)商行的營業(yè)收入同比分別變化-4.35%、-3.68%、2.54%和1.27%；歸母凈利潤同比分別變化2.12%、-2.96%、7.57%和9.98%。其中，常熟銀行、西安銀行、長沙銀行、齊魯銀行、瑞豐銀行、蘭州銀行、成都銀行、青島銀行、寧波銀行、杭州銀行和江蘇銀行等銀行的營收增速超過5%；杭州銀行、常熟銀行業(yè)深度報告4請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公4常熟銀行西安銀行長沙銀行齊魯銀行瑞豐銀行蘭州銀行成都銀行青島銀行寧波銀行杭州銀行江蘇銀行浙商銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行郵儲銀行江陰銀行無錫銀行南京銀行蘇州銀行中國銀行北京銀行蘇農(nóng)銀行華夏銀行民生銀行招商銀行重慶銀行紫金銀行中信銀行貴陽銀行渝農(nóng)商行光大銀行農(nóng)業(yè)銀行上海銀行廈門銀行興業(yè)銀行交通銀行張家港行建設(shè)銀行浦發(fā)銀行工商銀行平安銀行鄭州銀行常熟銀行西安銀行長沙銀行齊魯銀行瑞豐銀行蘭州銀行成都銀行青島銀行寧波銀行杭州銀行江蘇銀行浙商銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行郵儲銀行江陰銀行無錫銀行南京銀行蘇州銀行中國銀行北京銀行蘇農(nóng)銀行華夏銀行民生銀行招商銀行重慶銀行紫金銀行中信銀行貴陽銀行渝農(nóng)商行光大銀行農(nóng)業(yè)銀行上海銀行廈門銀行興業(yè)銀行交通銀行張家港行建設(shè)銀行浦發(fā)銀行工商銀行平安銀行鄭州銀行杭州銀行常熟銀行齊魯銀行蘇州銀行江陰銀行成都銀行蘇農(nóng)銀行青島銀行江蘇銀行瑞豐銀行青農(nóng)商行寧波銀行滬農(nóng)商行浙商銀行無錫銀行長沙銀行中信銀行蘭州銀行廈門銀行張家港行招商銀行渝農(nóng)商行華夏銀行農(nóng)業(yè)銀行北京銀行建設(shè)銀行平安銀行中國銀行民生銀行西安銀行重慶銀行郵儲銀行上海銀行紫金銀行工商銀行交通銀行南京銀行貴陽銀行光大銀行興業(yè)銀行鄭州銀行浦發(fā)銀行城商行營收yoy股份行營收yoy國有行營收yoy農(nóng)商行營收yoy .城商行凈利yoy.股份行凈利yoy .國有行凈利yoy.農(nóng)商行凈利yoy20.00% 行業(yè)深度報告5請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公5青島銀行常熟銀行長沙銀行寧波銀行成都銀行青島銀行常熟銀行長沙銀行寧波銀行成都銀行齊魯銀行郵儲銀行杭州銀行蘇州銀行中國銀行浙商銀行興業(yè)銀行蘭州銀行江蘇銀行滬農(nóng)商行無錫銀行張家港行招商銀行貴陽銀行紫金銀行北京銀行農(nóng)業(yè)銀行重慶銀行交通銀行西安銀行建設(shè)銀行鄭州銀行瑞豐銀行民生銀行中信銀行華夏銀行光大銀行蘇農(nóng)銀行工商銀行南京銀行青農(nóng)商行江陰銀行上海銀行渝農(nóng)商行平安銀行廈門銀行浦發(fā)銀行1.利息凈收入增速創(chuàng)新低，息差下行為主要拖累因素利息凈收入表現(xiàn)繼續(xù)承壓，增速轉(zhuǎn)負(fù)。2023年，42家上市銀行累計實現(xiàn)利息凈收入4.25萬億元，同比下降2.89%，為2019年以來首次出現(xiàn)的負(fù)增長。分銀行來看，有27家上市銀行銀行的利息凈收入為負(fù)增長。與此同時，青島銀行、常熟銀行和長沙銀行等的增速超過了10%，實現(xiàn)逆勢高增。0凈息差承壓為利息凈收入表現(xiàn)疲軟的核心拖累，資產(chǎn)端定價下行帶來的壓力尤為明顯，2023年，42家上市銀行凈息差為1.78%，同比下降22BP，降幅較2022年進一步擴大。其中，生息資產(chǎn)收益率3.69%，同比下降17BP；貸款端平均收益率4.6%，同比下降20BP。重定價、存量按揭利率調(diào)整和信貸需求薄弱對資產(chǎn)端收益率的改善形成制約。分銀行來看，42家上市銀行中已經(jīng)有25家銀行的凈息差跌破1.8%的合意水平，而常熟銀行、平安銀行、長沙銀行、招商銀行、貴陽銀行、鄭州銀行、江陰銀行業(yè)深度報告6請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公6常熟銀行平安銀行長沙銀行招商銀行貴陽銀行鄭州銀行江陰銀行南京銀行浙商銀行郵儲銀行張家港行江蘇銀行興業(yè)銀行寧波銀行青島銀行華夏銀行成都銀行中信銀行青農(nóng)商行光大銀行蘇農(nóng)銀行齊魯銀行渝農(nóng)商行瑞豐銀行建設(shè)銀行蘇州銀行滬農(nóng)商行無錫銀行工商銀行常熟銀行平安銀行長沙銀行招商銀行貴陽銀行鄭州銀行江陰銀行南京銀行浙商銀行郵儲銀行張家港行江蘇銀行興業(yè)銀行寧波銀行青島銀行華夏銀行成都銀行中信銀行青農(nóng)商行光大銀行蘇農(nóng)銀行齊魯銀行渝農(nóng)商行瑞豐銀行建設(shè)銀行蘇州銀行滬農(nóng)商行無錫銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行紫金銀行北京銀行重慶銀行浦發(fā)銀行杭州銀行民生銀行蘭州銀行西安銀行上海銀行交通銀行廈門銀行 .NIM.生息資產(chǎn)收益率.貸款利率2.資產(chǎn)端擴表動能依舊強勁，結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間大上市銀行信貸投放總體保持較快擴張，呈現(xiàn)對公強、零售弱格局且不同銀行之間出現(xiàn)分化。截至2023年末，42家上市銀行累計貸款規(guī)零售貸款較2022年分別增長15.97%和5.08%，對公業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體優(yōu)于零售端，按揭貸款需求偏弱和提前還款是主要原因。細(xì)分板塊來看，國有大行和城商行信貸增速繼續(xù)領(lǐng)跑，企業(yè)貸款為核心驅(qū)動，零售貸款增速亦出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；股份行和農(nóng)商行的對公業(yè)務(wù)增速擴大，但零售貸款依舊保持低位增長。截至2023年末，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的貸款增速分別為12.88%、6%、13.3%和8.51%；企業(yè)貸款增速分別為17.54%、10.77%、17.96%和11.44%；零售貸款增速分別為5.69%、2.86%。29%和9.14%。單個銀行層面，成都銀行、寧波銀行、蘇州銀行、南京銀行、常熟銀行、杭州銀行等江浙成渝地區(qū)銀行貸款增長動能強勁，主要源自區(qū)域戰(zhàn)略地位提升以及當(dāng)?shù)匕l(fā)達(dá)的制造業(yè)和小微、民營經(jīng)濟影響，融資需求旺盛。7請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公7貸款總額(億元） 零售貸款（億元）企業(yè)貸款增速企業(yè)貸款（億元）貸款增速零售貸款增速國有行企業(yè)貸款增速城商行企業(yè)貸款增速股份行企業(yè)貸款增速 ●農(nóng)商行企業(yè)貸款增速8.00%6.00%4.00%國有行貸款增速股份行貸款增速城商行貸款增速農(nóng)商行貸款增速 .國有行零售貸款增速.股份行零售貸款增速城商行零售貸款增速農(nóng)商行零售貸款增速 ●城商行個人住房貸款增速 ●農(nóng)商行個人住房貸款增速 ●城商行個人住房貸款增速 ●農(nóng)商行個人住房貸款增速 ●上市銀行個人住房貸款增速行業(yè)深度報告8請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公8成都銀行寧波銀行蘇州銀行齊魯銀行南京銀行常熟銀行杭州銀行長沙銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行貴陽銀行郵儲銀行建設(shè)銀行工商銀行江蘇銀行蘇農(nóng)銀行北京銀行浙商銀行成都銀行寧波銀行蘇州銀行齊魯銀行南京銀行常熟銀行杭州銀行長沙銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行貴陽銀行郵儲銀行建設(shè)銀行工商銀行江蘇銀行蘇農(nóng)銀行北京銀行浙商銀行江陰銀行青島銀行重慶銀行無錫銀行紫金銀行張家港行瑞豐銀行興業(yè)銀行交通銀行鄭州銀行蘭州銀行招商銀行西安銀行渝農(nóng)商行中信銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行光大銀行民生銀行上海銀行廈門銀行浦發(fā)銀行平安銀行華夏銀行 ●房地產(chǎn)貸款/對公貸款 ●基建相關(guān)貸款/對公貸款5.00%貸款增速隨著結(jié)構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新力度加大，上市銀行貸款結(jié)構(gòu)存在有較大優(yōu)化空間。截至2023年末，42家上市銀行對公貸款中基建類貸款和房地產(chǎn)貸款占比分別為46.11%和9.25%，零售貸款中按揭貸款占比為57.55%。目前，房地產(chǎn)貸款敞口已經(jīng)處于較低水平，基建類貸款和按揭貸款比重逐年下降，以綠色信貸、小微、科創(chuàng)為代表的重點領(lǐng)域信貸投放延續(xù)高景氣度，疊加結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)創(chuàng)新。支持力度加碼，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間較大。截至2023年末，金融機構(gòu)綠色貸款、中長期高技術(shù)制造業(yè)貸款和銀行業(yè)金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款較2022年末分別增長36.5%、34%和18.76%；結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額達(dá)7.51萬億元，較2022年末增加了16.51%。個人住房貸款/零售貸款行業(yè)深度報告9請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公90 ●金融機構(gòu):本外幣綠色貸款余額:同比 ●金融機構(gòu):中長期貸款余額:高技術(shù)制造業(yè):同比 ●銀行業(yè)金融機構(gòu):小微企業(yè)貸款余額:同比%%金融機構(gòu):結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具:貸款余額億元億元3.負(fù)債端存款定期化程度繼續(xù)提升，掛牌利率調(diào)整成效有待釋放上市銀行存款延續(xù)高增態(tài)勢，但定期化程度大幅提升，負(fù)債端成本剛性仍存。截至2023年末，上市銀行累計存款規(guī)模190.98萬億元，較2022年增長10.35%，增速僅次于2022年。其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的存款分別增長11.59%、6.1%、11.3%和9.54%。從結(jié)構(gòu)上看，存款定期化程度不斷提升，導(dǎo)致負(fù)債成本易上難下。2023年，上市銀行定期存款占比58.04%，較2022年提升4.39個百分點；計息負(fù)債成本率2.1%，同比提升2BP；存款平均成本率2.17%，同比提升6BP。0上市銀行存款(億元）上市銀行存款增速城商行存款增速股份行存款增速國有行存款增速農(nóng)商行存款增速行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公活期存款占比定期存款占比其他存款占比平均值項:計息負(fù)債成本率平均值項:存款利率存款掛牌利率已多次調(diào)整，有利于降低負(fù)債端成本，但成效釋放尚需時間。2023年，不同類型的銀行存款掛牌利率累計下調(diào)5次，以國有行為主，股份行跟進，調(diào)降幅度多在10-25BP的區(qū)間，有助于緩解存款端成本壓力，改善凈息差。然而，考慮到上市銀行存款結(jié)構(gòu)中定期存款占比攀升且仍有部分存款為1年期以上的中長期存款，重定價尚需時間，存款利率調(diào)降成效有待逐步釋放。資料來源：各銀行官網(wǎng)，中國銀河證券研究院行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公3個月內(nèi)3個月至1年1至5年5年以上不計息工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國銀行1.理財和代銷規(guī)模下降，中收增速繼續(xù)下滑受理財和代銷業(yè)務(wù)縮水影響，上市銀行中間業(yè)務(wù)收入大幅減少、業(yè)績貢獻度降低。2023年，42家上市銀行累計實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入7576.9億元，同比下降7.72%，較2022年降幅進一步僅有8家銀行實現(xiàn)正增長。與此同時，上市銀行的中間業(yè)務(wù)收入貢獻度進一步下降，由2022年的14.03%上市銀行中間業(yè)務(wù)收入(億元）上市銀行中收yoy上市銀行中間業(yè)務(wù)收入/營業(yè)收入比重行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公瑞豐銀行紫金銀行青農(nóng)商行長沙銀行青島銀行中國銀行滬農(nóng)商行浙商銀行建設(shè)銀行瑞豐銀行紫金銀行青農(nóng)商行長沙銀行青島銀行中國銀行滬農(nóng)商行浙商銀行建設(shè)銀行郵儲銀行農(nóng)業(yè)銀行成都銀行平安銀行交通銀行廈門銀行民生銀行蘇州銀行渝農(nóng)商行工商銀行齊魯銀行招商銀行光大銀行中信銀行杭州銀行江陰銀行浦發(fā)銀行寧波銀行上海銀行蘭州銀行鄭州銀行江蘇銀行西安銀行貴陽銀行南京銀行蘇農(nóng)銀行華夏銀行興業(yè)銀行無錫銀行張家港行重慶銀行北京銀行常熟銀行國有大型銀行中收yoy股份制銀行中收yoy城商行中收yoy農(nóng)商行中收yoy中間業(yè)務(wù)收入yoy80.00%60.00%40.00%20.00% 資本市場震蕩，收益率下行，居民投資意愿減少，防御性儲蓄增加，疊加理財凈值化影響，多種因素綜合導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品和公募基金代銷規(guī)模增長偏弱，影響代理類業(yè)務(wù)收入。截至2023年末，銀行理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為26.8萬億元，較2022年下降3.07%；TOP100代銷機構(gòu)中銀行渠道的權(quán)益+混合類公募基金保有規(guī)模和非貨幣類公募基金代銷保有規(guī)模分別為2.29萬億元和3.83萬億元，較2022年下滑20.58%和1.63%。依據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司發(fā)布的《2023年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》，傾向于“更多消費”的居民占23.3%，傾向于“更多儲蓄”的居民占61.0%，傾向于“更多投資”的居民占15.6%。同時，據(jù)不完全統(tǒng)計，16家樣本上市銀行中有9家銀行的aum中存款占比超過50%，多數(shù)為國有行和城商行，居民資金向財富管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的效率有待提升。行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（萬億元）50資料來源：中國理財網(wǎng)，中國銀河證券研究院傾向于"更多儲蓄"的比例傾向于"更多消費"的比例傾向于"更多儲蓄"的比例傾向于"更多投資"的比例資料來源：中國人民銀行，中國銀河證券研究院股票+混合公募基金保有規(guī)模(億元)非貨幣市場公募基金保有規(guī)模(億元)00農(nóng)業(yè)銀行郵儲銀行建設(shè)銀行工商銀行中國銀行交通銀行蘇州銀行北京銀行江蘇銀行民生銀行光大銀行寧波銀行中信銀行平安銀行興業(yè)銀行招商銀行資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院2.利率下行增厚債券投資收益，投資業(yè)務(wù)收入貢獻增加市場利率已降至低點，銀行投資收益顯著增長，對營收的貢獻度提升。2023年，42家上市銀行其他非息收入6396.05億元，同比減少2.51%。其中，投資收益4262.05億元，同比增長18.51%，占營業(yè)收入比重7.55%，同比提升1.4個百分點。長債利率持續(xù)下行，增厚投資收益。截至2023年末，中債10年期國債收益率為2.56%，較2022年末下降了28BP，2024年延續(xù)下行趨勢。行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公0其他非息收入(億元）投資收益（億元）其他非息收入yoy投資收益yoy-5%中債國債到期收益率:10年%資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健，不良率進一步下降，撥備覆蓋率降低但總體高于疫情前水平，風(fēng)險抵補能力良好。截至2023年末，42家上市銀行的不良率為1.17%，同比下降0.04個百分點；撥備覆蓋率為309.47%，同比下降4.27個百分點。此外，上市銀行的關(guān)注類貸款占比上升幅度較大，由2022年的1.7%增至2023年的1.81%，同比上升0.11個百分點，需持續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的進展以及地產(chǎn)、地方債務(wù)邊際風(fēng)險的變化，同時受益結(jié)構(gòu)性貨幣政策帶動下的小微、科創(chuàng)、綠色信貸高增，也給風(fēng)險管控帶來一定挑戰(zhàn)。不良率撥備覆蓋率關(guān)注類貸款占比行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公招商銀行工商銀行渝農(nóng)商行滬農(nóng)商行建設(shè)銀行江陰銀行瑞豐銀行貴陽銀行中國銀行無錫銀行西安銀行農(nóng)業(yè)銀行常熟銀行紫金銀行招商銀行工商銀行渝農(nóng)商行滬農(nóng)商行建設(shè)銀行江陰銀行瑞豐銀行貴陽銀行中國銀行無錫銀行西安銀行農(nóng)業(yè)銀行常熟銀行紫金銀行交通銀行蘇農(nóng)銀行齊魯銀行青農(nóng)商行廈門銀行重慶銀行興業(yè)銀行張家港行寧波銀行長沙銀行郵儲銀行上海銀行江蘇銀行南京銀行蘇州銀行民生銀行平安銀行北京銀行光大銀行華夏銀行中信銀行浦發(fā)銀行鄭州銀行青島銀行蘭州銀行成都銀行浙商銀行杭州銀行2023年上市銀行的資本充足率實現(xiàn)平穩(wěn)。截至2023年末，42家上市銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為14.13%、11.61%和10.25%，較2022年末分別變化-0.01、0.03和0.04個百分點，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求。單個銀行來看，國有行繼續(xù)保持領(lǐng)先，但從核心一級資本維度來看，部分國有行和江浙成渝地區(qū)中小行的降幅多于同業(yè)，且部分銀行的核心一級資本充足率已經(jīng)降至9%以下，接近7.5%的監(jiān)管紅線，信貸投放保持高位，對資本的消耗力度加大?？紤]到2024年穩(wěn)增長導(dǎo)向不變、財政政策定調(diào)積極、1萬億長期特別國債發(fā)行疊加四大行TLAC第一階段監(jiān)管將于2025年初達(dá)標(biāo)等多重因素的影響，這些銀行未來或面臨再融資需求。上市銀行資本充足率上市銀行核心一級資本充足率上市銀行一級資本充足率8.00%6.00%4.00%2.00%國有大型銀行農(nóng)商行股份制銀行城商行資本充足率一級資本充足率核心一級資本充足率行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公平安銀行上海銀行渝農(nóng)商行興業(yè)銀行成都銀行平安銀行上海銀行渝農(nóng)商行興業(yè)銀行成都銀行南京銀行江蘇銀行華夏銀行北京銀行招商銀行工商銀行建設(shè)銀行廈門銀行民生銀行浙商銀行重慶銀行光大銀行交通銀行郵儲銀行滬農(nóng)商行蘇州銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行貴陽銀行中信銀行江陰銀行張家港行青島銀行長沙銀行齊魯銀行浦發(fā)銀行杭州銀行蘭州銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行無錫銀行青農(nóng)商行瑞豐銀行常熟銀行寧波銀行西安銀行鄭州銀行從分紅派息角度來看，上市銀行的股息呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，國有大行和股份行表現(xiàn)繼續(xù)亮眼。2023年，42家上市銀行的平均股息率為4.83%，較2022年提升0.23個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的股息率分別為5.42%、5.57%、4.56%和4.28%，國有行和股份行繼續(xù)領(lǐng)跑，但部分區(qū)域中小行的分紅優(yōu)于同業(yè)。2023年，平安銀行、上海銀行、渝農(nóng)商行、興業(yè)銀行和成都銀行的股息率均超過了6%，另外有20家銀行的股息率超過了5%。城商行股份制銀行國有大型銀行農(nóng)商行上市銀行2023年股息率就當(dāng)前階段而言，銀行板塊整體估值處于近2020年來的中等偏低水平，仍具備較好的配置價值。截至2024年5月8日，銀行板塊PB為0.57X，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的PB為0.58X、請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公招商銀行常熟銀行成都銀行寧波銀行杭州銀行江蘇銀行蘇州銀行南京銀行齊魯銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲銀行張家港行廈門銀行滬農(nóng)商行建設(shè)銀行瑞豐銀行無錫銀行中國銀行青島銀行中信銀行江陰銀行工商銀行交通銀行蘇農(nóng)銀行長沙銀行紫金銀行重慶銀行平安銀行西安銀行蘭州銀行浙商銀行興業(yè)銀行招商銀行常熟銀行成都銀行寧波銀行杭州銀行江蘇銀行蘇州銀行南京銀行齊魯銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲銀行張家港行廈門銀行滬農(nóng)商行建設(shè)銀行瑞豐銀行無錫銀行中國銀行青島銀行中信銀行江陰銀行工商銀行交通銀行蘇農(nóng)銀行長沙銀行紫金銀行重慶銀行平安銀行西安銀行蘭州銀行浙商銀行興業(yè)銀行青農(nóng)商行上海銀行北京銀行渝農(nóng)商行光大銀行鄭州銀行華夏銀行浦發(fā)銀行貴陽銀行民生銀行銀行PB國有行PB股份行PB城商行PB農(nóng)商行PBPBPB分位數(shù)受LPR下行、重定價和負(fù)債端成本剛性影響，2023年上市銀行業(yè)績增長承壓，息差為主要拖累，以量補價效應(yīng)有所減弱。信貸投放結(jié)構(gòu)層面存在較大優(yōu)化空間，小微、科創(chuàng)、民營、綠色金融等領(lǐng)域有望維持高景氣度。展望2024年，信貸保持合理增長，投放節(jié)奏更加均衡，結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為主要特征。貨幣政策會更加重視質(zhì)效，不斷充實貨幣政策工具箱，同時監(jiān)管加大了對資金空轉(zhuǎn)的治理力度，影響短期銀行擴表，但為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型打開了空間。當(dāng)前階段銀行估值處于2020請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公宏觀經(jīng)濟增長不如預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 7 7 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公 請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股