5月度金股：關(guān)注全球競爭力及“新質(zhì)”成長

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u本月十大金股推薦 4汽車：比亞迪 4電新：寧德時代 5機(jī)械：徐工機(jī)械 6大金融：香港交易所 7傳媒互聯(lián)網(wǎng)：騰訊控股 7食飲：重慶啤酒 8醫(yī)藥：海思科 9電子：信維通信 10計(jì)算機(jī)：云賽智聯(lián) 煤炭有色：昊華能源 本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù) 12風(fēng)險提示 132/14東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄表1：十大金股財務(wù)信息 123/14東吳證券研究所東吳證券研究所本月十大金股推薦汽車：比亞迪投資建議：2024++2024Z9+歐2懼行業(yè)競爭。3、智能化迅速追趕，以momenta技術(shù)為依托，英偉達(dá)芯片方案上車，自研高階智駕技術(shù)預(yù)計(jì)2025年落地。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1打壓；2提升；3、整車下游激烈競爭背景下，成本有望向上傳導(dǎo)，全產(chǎn)業(yè)鏈分擔(dān)有別于大眾的認(rèn)識：1、國內(nèi)市場以價換量背景下，比亞迪競爭優(yōu)勢更強(qiáng)；2、智能化未來趨勢下，比亞迪車型保有量豐富，未來數(shù)據(jù)驅(qū)動下算法實(shí)力提升更快。股價催化劑：以舊換新政策核心刺激中低端消費(fèi)崛起，比亞迪市占率最高，核心受益。風(fēng)險提示：全球化過程中的地緣政治風(fēng)險；特斯拉引領(lǐng)的智駕軟件架構(gòu)發(fā)生顛覆式變化。4/14東吳證券研究所電新：寧德時代東吳證券研究所投資建議：1-249.4%/51.8%/44.9%，2450%年Q10.8元wh0.09520%。24wh0.12324H2-253&年EVTOL等25-3020%+PE15-20關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、銷量端：我們預(yù)計(jì)24年全球電動車銷量1600+萬輛，同增20%，25年增速我們預(yù)計(jì)提升，銷量近2000萬輛，同比增23%；2、政策端：歐美電池產(chǎn)能如期建設(shè)，公司技術(shù)授權(quán)等模式可順利進(jìn)行；3、盈利端：產(chǎn)能利用率提升，價格戰(zhàn)不會持續(xù)惡化，行業(yè)格局開始出清。有別于大眾的認(rèn)識：1、市場擔(dān)心公司盈利持續(xù)下行，我們預(yù)計(jì)寧德時代憑借產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，24年盈利水平仍可維持0.088元/wh+，好于市場預(yù)期；2股價催化劑：1、下游電動車銷量持續(xù)超預(yù)期；2、海外技術(shù)授權(quán)等模式順利進(jìn)行；3、新技術(shù)進(jìn)展超市場預(yù)期。5/14東吳證券研究所風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動。東吳證券研究所機(jī)械：徐工機(jī)械投資建議：120228力及盈利能力持續(xù)提升。2、降本增效驅(qū)動下，盈利能力持續(xù)提升。公司毛利率經(jīng)歷2021年短暫下降后，2022-202322.38%2.2pct，與歷1.2pct+3202340%需求量大且貿(mào)易風(fēng)險低，公司有望充分受益于一帶一路國家興起。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：國內(nèi)需求筑底回升，海外份額提升空間大有別于大眾的認(rèn)識：12016-20208+2、工程機(jī)械海外銷量與美債利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，海外降息預(yù)期利好工程機(jī)械出海股價催化劑：國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)、設(shè)備更新政策支持風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，原材料價格波動6/14東吳證券研究所大金融：香港交易所東吳證券研究所投資建議：香港交易所作為全球資本交匯樞紐，基于“稀缺賽道+12023202445220243+24%7關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：香港市場交投活躍度持續(xù)回升，疊加互聯(lián)互通擴(kuò)容，帶動成交額提升。有別于大眾的認(rèn)識：我們認(rèn)為港交所中長期仍具備較高成長性：1）港交所后續(xù)有望通過優(yōu)化與內(nèi)地及股價催化劑：1、香港資本市場優(yōu)化支持政策不斷落地；2、港股賺錢效應(yīng)加速擴(kuò)散。風(fēng)險提示：政策落地效果不及預(yù)期；權(quán)益市場大幅波動。傳媒互聯(lián)網(wǎng)：騰訊控股投資建議：1）DNF5.21Q117/14東吳證券研究所東吳證券研究所關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、視頻號商業(yè)化持續(xù)深入，電商直播貢獻(xiàn)收入增加；2、疫情后消費(fèi)修復(fù)，人民幣存款增量下行，拉動支付業(yè)務(wù)收入增長。有別于大眾的認(rèn)識：1、市場擔(dān)心騰訊本土游戲增長放緩，我們認(rèn)為主要是發(fā)行節(jié)奏及會計(jì)確認(rèn)的季節(jié)性影響所致，Q2后將重新增長；2、市場擔(dān)心視頻號直播電商業(yè)務(wù)直接面臨抖音、快手競爭，GMV差距過大，我們認(rèn)為騰訊社交流量優(yōu)勢足以推進(jìn)視頻號拉新，微信生態(tài)健康仍然可持續(xù)股價催化劑：a食飲：重慶啤酒投資建議：1、品牌矩陣清晰，大單品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。20242024Q1量價同比增長1.3%、5.3%，高端化進(jìn)程繼續(xù)。2100273202Q132pc，4、低估值，高股息率品種。公司近3年平均分紅率約95%，處于食品飲料行業(yè)前列，預(yù)期24年股息率4%+，當(dāng)前估值處于歷史低位。8/14東吳證券研究所關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：東吳證券研究所12、受益原料下行&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2024年利潤率同比提升。3、我們預(yù)計(jì)2024年將延續(xù)高分紅政策。有別于大眾的認(rèn)識：今年以來啤酒龍頭品牌結(jié)構(gòu)升級趨勢依然延續(xù)，好于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)量價齊增；大麥、包材等原料Q1成本同比下行釋放積極信號，旺季成本紅利有望超預(yù)期釋放；個股估值仍處歷史低位，上修空間較大。股價催化劑：1、啤酒旺季銷量超預(yù)期；2、天氣炎熱催化；3、現(xiàn)飲場景修復(fù)超預(yù)期。醫(yī)藥：海思科投資建議：200020121）環(huán)泊酚已經(jīng)上市，持續(xù)兌現(xiàn)，快速放量；2）4款新藥處于臨床3期及后期階段，包括：HK254（R、K6149AHK65（4225THRβ243DPP1THRβOCBD5+24關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、創(chuàng)新藥研發(fā)順利進(jìn)展；2、創(chuàng)新藥對外授權(quán)；3、主業(yè)穩(wěn)定增長。9/14東吳證券研究所有別于大眾的認(rèn)識：東吳證券研究所1、公司為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)，研發(fā)能力和研發(fā)創(chuàng)新性較強(qiáng)；2股價催化劑：1、DPP1、THRβ于2024年進(jìn)入3期臨床；2、環(huán)泊酚新適應(yīng)癥納入醫(yī)保，持續(xù)放量；3、創(chuàng)新品種數(shù)據(jù)讀出和對外授權(quán)。風(fēng)險提示：新藥放量不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、海外授權(quán)不及預(yù)期。電子：信維通信投資建議：1Starlink1202022Starlink36/地區(qū)提供服務(wù)，已是目前最有機(jī)會率先量產(chǎn)的衛(wèi)星領(lǐng)域供應(yīng)鏈。2Starlink25元/人/4000/人/48元/人/Starlink31202312月3.735%3-412002%關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、基站對比成本主要與中國對比，因?yàn)閲鴥?nèi)基站建設(shè)成本較低（。2、人口和偏遠(yuǎn)地區(qū)假設(shè)主要以偏遠(yuǎn)地區(qū)人口比例和互聯(lián)網(wǎng)滲透率來計(jì)算。有別于大眾的認(rèn)識：1、海外衛(wèi)星的產(chǎn)品效益等同于互聯(lián)網(wǎng)10/14東吳證券研究所2、以基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施的角度看接收器，部署成本極低東吳證券研究所3、當(dāng)前的滲透率仍有很大提升空間股價催化劑：Starship發(fā)射進(jìn)展取得巨大進(jìn)步風(fēng)險提示：Starship發(fā)射不及預(yù)期，接收器需求不及預(yù)期計(jì)算機(jī)：云賽智聯(lián)投資建議：1、上海國資委實(shí)控唯一數(shù)字化企業(yè)。2、上海算力領(lǐng)軍，參股上海智算公司。3、上海數(shù)據(jù)要素領(lǐng)主，布局?jǐn)?shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈。4、布局AI，云賽與AI大模型公司階躍星辰同為上海智算公司股東。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：卡位上海，國資委實(shí)控，布局?jǐn)?shù)據(jù)要素、AI和算力三大賽道。驅(qū)動因素：數(shù)據(jù)要素、AI和算力產(chǎn)業(yè)推進(jìn)。有別于大眾的認(rèn)識：云賽卡位上海，上海是全國數(shù)據(jù)要素、AI和算力建設(shè)高地，云賽率先受益。股價催化劑：1、數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)；2、AI技術(shù)發(fā)展突破；3、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快。風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；政策發(fā)展不及預(yù)期。煤炭有色：昊華能源投資建議：12314412%1930能1328萬噸。11/142、紅墩子煤礦生產(chǎn)轉(zhuǎn)向煉焦煤，高溢價貢獻(xiàn)利潤增量。隨著開采推進(jìn)，新投產(chǎn)的3、受益于市值管理考核，公司分紅預(yù)期大幅提升。煤炭板塊中央企數(shù)量較少，央企市值管理考核利好將直接外溢至以昊華能源為代表的省屬、市屬國企。截至2月19日，公司PB（LF）僅0.93，處于破凈狀態(tài)，有望顯著受益。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：1、紅二煤礦產(chǎn)能投產(chǎn)帶來公司煤炭產(chǎn)量大幅增長；2、2024年國內(nèi)安監(jiān)維持高壓態(tài)勢，供給收緊背景下煤炭價格維持高位震蕩。有別于大眾的認(rèn)識：公司屬于稀缺煤炭產(chǎn)能增量標(biāo)的，此外公司賬上現(xiàn)金流充裕，分紅預(yù)期大幅提升，因此公司兼具業(yè)績增長進(jìn)攻屬性和分紅提升防御屬性，股價催化劑：2024年供給收縮超預(yù)期帶來煤價大幅上漲。風(fēng)險提示：煤炭下游需求不及預(yù)期；煤礦項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù)表1：十大金股財務(wù)信息24E25E24E25E26E24E25E26E24E25E26E002594.SZ比亞迪706,676822,414912,06035,21742,42451,04012.1014.5717.53300750.SZ寧德時代402,567484,071572,44550,16262,22276,79211.4014.1417.46000425.SZ徐工機(jī)械103,007117,146134,1126,6728,82111,7110.560.750.990388.HK香港交易所21,69123,25024,64612,12413,16314,1339.5610.3811.150700.HK騰訊控股671,167742,551822,341134,336152,711184,48914.2416.1919.56600132.SH重慶啤酒15,86516,83117,6551,4971,6181,7313.093.343.58002653.SZ海思科4,0974,9515,9334275748810.380.510.79300136.SZ信維通信8,72410,93513,4477961,2421,7220.821.281.78600602.SH云賽智聯(lián)6