國君策略2024年5月金股組合：機(jī)會在科技制造和具有成長性的周期消費(fèi)

目錄國君策略2024年5月金股組合 3觀點(diǎn)匯總 3策略觀點(diǎn)：中國交易的回---冬天過后，春天依然在 4宏觀觀點(diǎn)：降息預(yù)期回落半程，緊縮交易仍在途中 5行業(yè)及公司觀點(diǎn)： 6電子：國產(chǎn)安卓出向好，消費(fèi)電子IC量價齊升 6汽車：以舊換新實施細(xì)則落地，力度超預(yù)期 8機(jī)械：工程機(jī)械外銷表現(xiàn)較好，設(shè)備更新積極推進(jìn) 10軍工：中法開展合作對話，英美加碼對烏支援 12通信：全球頭部廠商給出AI基建積極信號 14銀行：擁抱紅利投資大時代 16非銀：業(yè)績略低于預(yù)期，供給側(cè)改革主線強(qiáng)化 17醫(yī)藥：政策暖風(fēng)不斷，產(chǎn)業(yè)趨勢向上 19食飲：業(yè)績驗證期，關(guān)注增長質(zhì)量 21家電：基金家電持倉比例提升，格力投入30億推進(jìn)以舊換新 23公用事業(yè)：火電持續(xù)修復(fù)，風(fēng)光業(yè)績分化 24交運(yùn)：五一假期出游旺盛，航空預(yù)期回落低位 26有色：制裁利器多點(diǎn)開花，需求周期拉開序幕 27化工：純堿價格推漲，持續(xù)關(guān)注三條主線 29國君策略年5代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2024/4/30代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2024/4/302024E2025E2026E2024E2025E2026E002185.SZ華天科技電子26,2450.240.370.45342218增持603986.SH兆易創(chuàng)新電子52,5191.492.283.24533524增持600418.SH江淮汽車汽車34,2020.130.35-12045-增持605319.SH無錫振華汽車5,2731.491.842.21141110增持603112.SH華翔股份機(jī)械5,7181.051.331.5312109增持603699.SH紐威股份機(jī)械14,1811.141.351.60161412增持600760.SH中航沈飛軍工106,6461.431.852.25272117增持002025.SZ航天電器軍工18,5352.162.783.32191512增持002281.SZ光迅科技通信29,8861.201.521.90312520增持002142.SZ寧波銀行銀行151,4204.134.615.20654增持601881.SH中國銀河非銀104,4580.740.810.87171514增持600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥294,4550.901.081.27514336增持603939.SH益豐藥房醫(yī)藥44,4051.732.152.65252017增持600600.SH青島啤酒食品飲料92,7693.664.174.73222017增持603605.SH珀萊雅化妝品43,4413.794.685.61292320增持688169.SH石頭科技家電55,88118.4521.0923.97232018增持600900.SH長江電力公用事業(yè)631,0351.431.511.60181716增持603885.SH吉祥航空交運(yùn)27,2541.191.38-109-增持300489.SZ光智科技有色2,8610.481.45-4314-增持600426.SH華魯恒升化工63,2542.182.672.93141110增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：，表2:國君策略2024年5月金股（精選組合）盈利預(yù)測表代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2024/4/302024E2025E2026E2024E2025E2026E002185.SZ華天科技電子26,2450.240.370.45342218增持603986.SH兆易創(chuàng)新電子52,5191.492.283.24533524增持603112.SH華翔股份機(jī)械5,7181.051.331.5312109增持603699.SH紐威股份機(jī)械14,1811.141.351.60161412增持600418.SH江淮汽車汽車34,2020.130.35-12045-增持600760.SH中航沈飛軍工106,6461.431.852.25272117增持601881.SH中國銀河非銀104,4580.740.810.87171514增持600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥294,4550.901.081.27514336增持603605.SH珀萊雅化妝品43,4413.794.685.61292320增持300489.SZ光智科技有色2,8610.481.45-4314-增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：，觀點(diǎn)匯總策略觀點(diǎn)：中國交易的回歸---冬天過后，春天依然在報告作者：方奕、郭胤含、陳熙淼2月預(yù)判A4月A4月A股行情有望出現(xiàn)，提出“預(yù)期不再下修，不確定性下降，3100點(diǎn)關(guān)鍵18000點(diǎn)，但市場分歧仍大。我們的看法是不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預(yù)期持續(xù)落空的局面，24年在年初下3-4A多數(shù)股票調(diào)整過后，股市預(yù)期低、估值低、倉位也低，而一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的響應(yīng)。來自經(jīng)濟(jì)、政策、股市不確定性的降低，有望推動投資者對風(fēng)險接納程度的改善、預(yù)期的修復(fù)與倉位的回補(bǔ)，投資機(jī)會在年中，A股有望震蕩上升。行情的動力不在增長預(yù)期上修，而在不確定性降低。經(jīng)過長達(dá)三年的調(diào)整與出清，市場偏低的估值反應(yīng)了中長期不確定性的累積。邊際變化正在出現(xiàn)，市場需要評估其對股票定價的積極作用：1）股市波動不確定性降低。決策層近日指出“促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和2）政策不確定性降低。提振內(nèi)需的政策態(tài)度變/以舊換新的內(nèi)需舉措，再加上“連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債”以及探索央3）5-6月特別國債發(fā)行與財政支出節(jié)奏加快，有望推動實物工作量形成。預(yù)期不再下修，不確定性政策避免“前緊后松”打消疑慮，三中全會引領(lǐng)改革預(yù)期升溫。政治局會議積極務(wù)實，在內(nèi)需政策上有三大看點(diǎn)：1）會議明確提出“避免前2）提出統(tǒng)籌研究消化存量房地產(chǎn)237月政治局關(guān)注地方債務(wù)，增量政策的關(guān)注有望推動房地產(chǎn)平穩(wěn)著陸；3）貨幣政策上明確提及利率和準(zhǔn)備金率兩大工具，表明實際利率下降成為可能。我們認(rèn)為，本次會議最重7月召開，并重新強(qiáng)調(diào)了改革開行情來自不確定性下降，而非盈利預(yù)期上修，因此年中投資重點(diǎn)在具有成長性的股票。推薦：1）科技制造業(yè)：調(diào)整時間較長悲觀預(yù)期出清，往/汽車/軍工/機(jī)械/通信/創(chuàng)新藥；2）券商++并購重組預(yù)期，看好券商反彈；關(guān)注化妝品/啤酒飲料，與有色/鋼鐵/化工等新材料與具備漲價預(yù)期的公共事業(yè)；3）港股除互聯(lián)網(wǎng)外，擴(kuò)散硬科技和醫(yī)藥。風(fēng)險提示：海外高利率持續(xù)時間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。詳見報告：《中國交易的回歸：冬天過后，春天依然在》2024-5-5宏觀觀點(diǎn)：降息預(yù)期回落半程，緊縮交易仍在途中報告作者：汪浩、黃汝南、韓朝輝2024年5月美聯(lián)儲FOMC會議連續(xù)六次維持利率不變，符合市場預(yù)期，32024月份美國通脹連續(xù)超預(yù)期，通脹粘性下，市場對于降息的預(yù)期越來越低，甚至存在可能進(jìn)一步加息的聲音，20243月議息會議給出的年內(nèi)降息指引仍為20245FOMC會議的利率決議和鮑威爾的發(fā)言中，我們認(rèn)為有四處邊際增量：一是美聯(lián)儲對近期通脹進(jìn)展很不滿意，通脹粘性超出美5月美2%的通脹目標(biāo)方2024年的通脹數(shù)據(jù)沒有給美聯(lián)儲帶來更大的信心。二是放緩縮表步伐，降低美債減持量。從6月開始將每月國債贖回上限從600250贖回上限維持在350億美元不變。三是降息可能仍然較遠(yuǎn)，甚至存在不降息的可FOMC不降息的可能。四是鮑威爾表態(tài)不會在決策中考慮政治事件，淡化美國大選與降息決策之間的關(guān)聯(lián)。20241次，預(yù)防式降息重本次議息會議后，美股先上后下，2Y和10Y美債利率先下后上，預(yù)計緊縮交易仍在途中，確定降息之前美股美債仍面臨風(fēng)險。本次利率決議公布之后，基本符合預(yù)期，美股美債變動不大，鮑威爾發(fā)言開始，由于剛開始表態(tài)偏中性，后半段表示對2024年是否降息沒有太大的信心，不確定通脹是否會下降到足以限制性的程度，市場開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性緊縮風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；流動性風(fēng)險事件再次爆發(fā)。詳見報告：《降息預(yù)期回落半程，緊縮交易仍在途中——美聯(lián)儲2024年5月議息會議點(diǎn)評》2024-5-3行業(yè)及公司觀點(diǎn)：電子：國產(chǎn)安卓出貨向好，消費(fèi)電子量價齊升投資建議。消費(fèi)電子自23Q3進(jìn)入補(bǔ)庫周期，同時國內(nèi)安卓出貨量持續(xù)轉(zhuǎn)好，拉動國內(nèi)供應(yīng)鏈量價齊升，業(yè)績持續(xù)向好。同時未來AI手機(jī)有望刺激新一輪換機(jī)潮，消費(fèi)電子潛在增量大。3Q23開始正式進(jìn)入補(bǔ)庫周期。2021年消費(fèi)電子終2022年底終端及渠道庫存均逐步接近合理水平。但由于下游整體需求有所放緩，企業(yè)對庫存把控更系列且銷售火爆，終端和渠道也開始紛紛補(bǔ)庫。反應(yīng)在財報上的表現(xiàn)是消費(fèi)類IC3Q23-1Q24三個季度收入持續(xù)同比1個月便可以極大拉動采購訂單。IC12410001300萬只，華為也增500IC手機(jī)出貨2024年20241.7億2024年國內(nèi)出貨量將達(dá)到0.4億部，2027年國內(nèi)出貨量將達(dá)到1.5億部。風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦的不確定性。詳見報告：《國產(chǎn)安卓出貨向好，消費(fèi)電子IC量價齊升》2024-4-26華天科技（002185：業(yè)績回暖信號顯著，先進(jìn)封裝規(guī)模提振報告作者：舒迪、陳豪杰維持增持評級,11.76元。考慮行業(yè)景氣度未完全恢復(fù)，2024年度公司生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)為全年實現(xiàn)營業(yè)收入130億元。我們下調(diào)公司2024-20250.24/0.37（0.42/0.57）20260.4538xPE，考慮公司多點(diǎn)布局先進(jìn)封裝，華天江蘇等先進(jìn)封裝項目持續(xù)放量、成長空間廣闊，給與公司估值水平202449x11.76元，維持增持評級。公司稼動率回升，20242023112.98億元，同比-5.1%2.26-70.0%。2023年公469.3億只，同比+12.0%，晶圓級集成電路封127.3-8.4%2023年全球半導(dǎo)體市場處于下行調(diào)整周期，2023Q4實32.3億元，同比+16.21%，環(huán)比+8.4%1.43億元，同比+189.2%，環(huán)比+617.5%。FOPLP封裝工藝開發(fā)2.5D2024Gopeng催化劑：公司稼動率回暖；新生產(chǎn)基地放量風(fēng)險提示：公司新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；市場需求不及預(yù)期。詳見報告：《業(yè)績回暖信號顯著，先進(jìn)封裝規(guī)模提振——華天科技年報業(yè)績點(diǎn)評》2024-4-28（60398：1速修復(fù)報告作者：舒迪、陳豪杰維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至95.36元。23年需求低迷，處于去庫存中，存貨計提幅度較大，整體景氣度處于底部，故下調(diào)24-25年EPS為1.49/2.28，并新增26年EPS為3.24元（原值24-25年EPS為2.71/3.73元）。公司存儲和MCU均處于周期底部，Nor稼動率逐步滿產(chǎn)，SLCNand和利基DRAM價格溫和上漲，受益產(chǎn)能擴(kuò)張和新品迭代，加速自主開發(fā)進(jìn)程，考慮到存儲行業(yè)平均估值為54倍PE，給予一定估值溢價，給予其2024年64倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至95.36元。市場需求回暖，24Q12024Q1公司實現(xiàn)16.272.0538.16%3.66pcts年需求低迷，去庫存后，24Q1手機(jī)等個人消費(fèi)電子回暖；②產(chǎn)品迭代，各產(chǎn)品線的競爭力在逐步增強(qiáng)，市占率提升。周期底部，大廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移+消費(fèi)端需求回暖，大宗漲價趨勢外溢到利基型芯片。從利基DRAM到SLCNAND，再到Nor，價格有望依次溫和上漲，深度受益周期復(fù)蘇。公司在利基DRAM業(yè)務(wù)深度布局，受益自主開發(fā)，公司24年和長鑫的自有產(chǎn)品代工的關(guān)聯(lián)交易金額為8.52億元，目前分為2條產(chǎn)品線，分別是D4的4Gb和D3L的2/4Gb，預(yù)計后續(xù)將推出新產(chǎn)品包括D4的8Gb等。催化劑：Q2漲價不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。風(fēng)險提示：公司產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。詳見報告：《Q1業(yè)績超預(yù)期，拐點(diǎn)已至，邊際漲價加速修復(fù)——兆易創(chuàng)新一季報點(diǎn)評》2024-4-26汽車：以舊換新實施細(xì)則落地，力度超預(yù)期5月起乘用車銷量有望開啟加速增長2022月起乘用車銷量有望開啟加速增長，板塊性有望行情開啟，先整車后零部件。以舊換新實施細(xì)則落地，符合條件的老舊汽車保有量超千萬輛。細(xì)則規(guī)20244日2018年4月30日前注冊登記的新能源乘用車，并購買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車的給予一次性定額補(bǔ)貼，12.0升及以下排量燃油乘用車的補(bǔ)貼70002023年底，國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車保有量約1370.86年以上的新能源乘用車保有量約83.71454.5萬輛。2022年燃油車購置稅減免力度。根據(jù)公202234393.4%，考慮到部分報廢車輛并沒有正?；厥?，實際報廢數(shù)量更大。一方面基于2008年以來汽車銷量的爆發(fā)式增長，對應(yīng)近幾年報廢數(shù)量會加速增長，同時在以舊換新報廢補(bǔ)貼引導(dǎo)下，正規(guī)報廢回收比例也將提升，對應(yīng)到20242022年燃油車購置稅減免力度，2022年國常會提出的是階段性減征部分乘用車購置稅600億元。5202261日燃油車購置稅減半征收實施，20226月-20229月乘用車銷量連續(xù)四個月高20245月起乘用車銷量也有望開啟新一輪加速增100萬～200萬輛左右增量規(guī)模。風(fēng)險提示：國際貿(mào)易壁壘帶來的出口銷量低于預(yù)期；部分車企進(jìn)一步的價格競爭帶來的盈利低于預(yù)期。詳見報告：《以舊換新實施細(xì)則落地，力度超預(yù)期——汽車行業(yè)周報（2024.4.22-4.26》2024-4-27江淮汽車（600418：輕裝上陣，商乘齊驅(qū)，經(jīng)營拐點(diǎn)將至報告作者：吳曉飛、管正月20.602023-2025預(yù)測20.60（25.44元20240.87PS，維持增持評級。歸母凈利扭虧為盈，扣非虧損收窄，輕裝上陣加速轉(zhuǎn)型。公司預(yù)告20231.3615.5億元，較上年虧損大幅收窄，主要是公司商用車業(yè)務(wù)逐步修復(fù)以及海外市場的拓4Q230.5億元，扣非歸母10.2華為智選車下一個值得期待的車企。公司乘用車業(yè)務(wù)經(jīng)歷了多年調(diào)整，燃油車歷史包袱逐步出清，電動化智能化全面聚焦華為智選車項目，攜手有力合作伙伴瞄準(zhǔn)豪華智能電動市場，考慮豪華電動車市場優(yōu)質(zhì)供給相對空白以及問界的成功經(jīng)驗，本次合作的全新華為智選車值得期待。乘用車業(yè)務(wù)全面聚焦，新能源業(yè)務(wù)步入收獲期。公司全面聚焦新能源業(yè)務(wù)，通過自主合資合作等多重方式布局新能源，牽手大眾、華為等有力風(fēng)險提示：新能源汽車市場不及預(yù)期；原材料價格波動；新車型銷量不及預(yù)期。詳見報告：《輕裝上陣，商乘齊驅(qū)，經(jīng)營拐點(diǎn)將至——江淮汽車2023年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評》2024-2-5無錫振華（605319：一季度利潤超預(yù)期，客戶與原材料貢獻(xiàn)報告作者：吳曉飛、周逸洲32.712024Q1利潤超預(yù)期，維2024/2025/2026EPS1.49/1.84/2.2120242232.71元。2024Q12024Q1+16.0%，0.77+103.54%6650萬元。利潤超預(yù)期除毛利增長的貢獻(xiàn)外，還包括應(yīng)收賬款余額同比減少導(dǎo)致信用減值損失大幅下降的貢獻(xiàn)?？蛻粼鲩L帶來規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，同時受益于原材料價格下降?？蛻舴矫?，隨著公司大客戶上汽乘用車、特斯拉、理想等車型放量，以及子公司無錫開祥電鍍業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，公司整體盈利能力得到提升。原材料方面，2024年Q1公司使用的主要原材料價格同比明顯下降，公司沖壓零部件業(yè)務(wù)盈利得到改善。受益于新能源客戶與出?？蛻舾叱砷L性，未來業(yè)績有望進(jìn)一步增長。小年新車型的放量將給公司沖壓零部件業(yè)務(wù)帶來較大業(yè)績增量；公司最大客戶上汽乘用車出海旺盛，公司分拼總成業(yè)務(wù)有望維持高增長。此外，公司電風(fēng)險提示：主要客戶銷量下行風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險等。詳見報告：《一季度利潤超預(yù)期，客戶與原材料貢獻(xiàn)---公司2024Q1業(yè)績點(diǎn)評報告》2024-4-30機(jī)械：工程機(jī)械外銷表現(xiàn)較好，設(shè)備更新積極推進(jìn)3工程機(jī)械內(nèi)銷實現(xiàn)弱復(fù)蘇。2024年3月當(dāng)月銷售各類平地機(jī)745臺/-9.26%137臺/-0.72%608臺/-11%。銷售各類汽車起2844臺/-26.6%1955臺/-32.8%889臺/-7.68%。332臺/-9.78%臺/-39.7%215/+23.6%950臺/-52.%786臺/-58.9%；164臺/+84.3%臺/-7.49%694臺/-19%888臺/+4.1%149臺/-2.61%，其中國內(nèi)17臺/-15.8%2臺/+129%44臺/-.21%，414臺10/+42.9%2024417日發(fā)布年報，202374.23%。24更新油壓機(jī)、折彎機(jī)、工藝陳舊產(chǎn)線和在線檢測裝備等。4月9日，國家稅務(wù)總局召開推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新相關(guān)行業(yè)協(xié)會及企業(yè)座談會，主題圍繞稅務(wù)部門如何發(fā)揮職能，更好支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。儀器儀表與檢測服務(wù)：多家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，檢測行業(yè)長坡厚雪。東業(yè)務(wù)短期承壓，2023年業(yè)績略低于預(yù)年業(yè)績38.85%，23年歸母1.33億元/-8.12%2023年業(yè)績符合預(yù)期，測試儀器快速放量，,詳見報告：《船舶&集裝箱&出口鏈景氣度較好，低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)催化》2024-3-30華翔股份（60312：業(yè)績符合預(yù)期，有望充分受益消費(fèi)品以舊換新政策報告作者：徐喬威、李啟文24-251.05/1.33（前1.09/1.37元26PS1.53元。參考可比公司估值，給2416.8（14.56元202332.64億元/+1.17%3.89億元/+47.66%3.43億元/+59.61%。Q49.1億元/同比+25%/環(huán)比+11.27%1.08億元/同比+704.91%/環(huán)比+2.40%0.94億元/環(huán)比+1.04%。2023年23.94%/+5.13pct11.17%/+4.99pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)0.96%/4.0%/4.35/1.85%+.19/-.62/+.14/+0.6ct。消費(fèi)品以舊換新穩(wěn)步推進(jìn)，公司白電與汽零業(yè)務(wù)有望充分受益。4月1214白電業(yè)務(wù)為基，擬拓展汽零第二增長極。白電板塊，公司拓展洗衣機(jī)及提升機(jī)加工占比來鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢。工程機(jī)械板塊，公司正加大市場開拓力度，提升產(chǎn)能利用率。汽車零部件板塊，公司當(dāng)前體量尚小，成長空間大，未來有望通過內(nèi)部擴(kuò)產(chǎn)或外延并購方式使汽零成為第二增長極。風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期、空調(diào)排產(chǎn)和新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。詳見報告：《業(yè)績符合預(yù)期，有望充分受益消費(fèi)品以舊換新政策——華翔股份2023年年報點(diǎn)評》2024-4-23紐威股份（603699：業(yè)績超預(yù)期，盈利能力顯著提升報告作者：徐喬威、劉麒碩投資建議：公司業(yè)績超預(yù)期，考慮到行業(yè)自主開發(fā)持續(xù)推進(jìn)、傳統(tǒng)下游景氣度回升與新業(yè)務(wù)拓展順利，公司業(yè)績有望快速增長，維持2024-2026年EPS為1.14/1.35/1.60元，維持目標(biāo)價21.66元，增持。業(yè)績超預(yù)期。公司公告2024年一季度實現(xiàn)營收13.60億元/+24.54%，歸1.97億元/+100.45%1.94億元/+91.56%。歸母凈利潤高增主要系：1）一季度發(fā)貨量較多，帶來營收同比高增；2）人民幣匯率維持高位利好公司出口業(yè)務(wù)；3）費(fèi)用管控較好，2024Q1實現(xiàn)期15.47%/-1.77pct/-5.45pct；4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來毛利率提高，2024Q133.30%/同比+4.66pct/環(huán)比+0.40pct。傳統(tǒng)下游維持高景氣，新業(yè)務(wù)快速增長。1）傳統(tǒng)下游助力閥門制造行業(yè)成長，全球發(fā)電量穩(wěn)步提升，全球能源需求增長為工業(yè)閥門行業(yè)帶來高需求；2）LNG及氫能：俄烏沖突引發(fā)歐洲對LNG等能源需求增加；中東能源轉(zhuǎn)型加快氫能建設(shè)釋放更多閥門需求；3）海工：國內(nèi)LNG船、FPSO船訂單大幅增加，行業(yè)自主研發(fā)有望加速，訂單逐步釋放；4）核電：未來每年披露核電機(jī)組有望達(dá)6-8臺，單機(jī)組需求閥門價值量約5億；5）乙烯：國內(nèi)乙烯項目建設(shè)逐步開展，均有望釋放訂單。2024Q1公司歸母14.47%/同比+5.48pct/環(huán)比+4.25pct。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，2024Q12.10億元/環(huán)比+15.05%，揭示公司在手訂單飽滿，為未來業(yè)績提供支持?！稑I(yè)績超預(yù)期，盈利能力顯著提升——紐威股份2024年一季報點(diǎn)評》2024-4-26軍工：中法開展合作對話，英美加碼對烏支援(4.19-4.26)上證綜指上0.47%2.3%4.64%，跑贏大盤4.182/29603）英國稱將再向烏提供大規(guī)模軍事支持。中法建立戰(zhàn)區(qū)間合作對話機(jī)制，英美向烏持續(xù)加碼軍事支援。1)4月25日，中國人民解放軍南部戰(zhàn)區(qū)司令員王秀斌與應(yīng)邀來訪的法軍太平洋海區(qū)司令丹迪涅舉行會談。期間，雙方簽署《中國人民解放軍南部戰(zhàn)區(qū)和法國軍隊太平洋海區(qū)關(guān)于開展戰(zhàn)區(qū)間海上與空中合作對話的框架文件》2）23日晚，美國國會參6102660億美元軍事援助，這是迄今為止最大單筆援助。3）22日，英國首相蘇納克稱將再向烏克蘭提供超過400160040060艘5億英鎊軍事資金。4）我們認(rèn)為，國際環(huán)境日益復(fù)雜嚴(yán)峻，大國博弈加劇是趨勢所向，軍工板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益。我們認(rèn)為，大國博弈加劇是長期趨勢，美國及其盟友國防戰(zhàn)略重心逐步向印太轉(zhuǎn)向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛(wèi)，加大國防投入是必選項，軍工板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益。2027年要確保實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，十四五期間有望加速補(bǔ)短板。詳見報告：《中法開展合作對話，英美加碼對烏支援》2024-5-1中航沈飛（600760：軍機(jī)龍頭預(yù)計保持高速增長，彰顯長期發(fā)展信心報告作者：彭磊、楊天昊71.83元，維持增持。公司受益于練兵備戰(zhàn)背景下戰(zhàn)斗機(jī)旺盛需求釋放，疊加聚焦提質(zhì)增效，盈利能力持續(xù)改善，業(yè)績有望保持高速增長?？紤]到下游需求階段性波動，我們維持2024-26年至1.43/1.85/2.252452.4371.83元，維持“增持”評級。20242024510.2647.78億元，37.627.52億25.00%1）我國較美國軍機(jī)數(shù)量及代際的顯著差距有望驅(qū)動戰(zhàn)斗機(jī)行業(yè)持續(xù)較快增長；2）公司未來催化劑：新裝備加速發(fā)展帶來需求改善、軍機(jī)維修能力顯著補(bǔ)強(qiáng)、設(shè)計研發(fā)能力實現(xiàn)突破。風(fēng)險提示：新型號放量速度不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期。詳見報告：《軍機(jī)龍頭預(yù)計保持高速增長，彰顯長期發(fā)展信心——中航沈飛2023年年度股東大會快評》2024-4-27（00202：241改善報告作者：彭磊、宋博82.10元，維持“增持”評級。參照公司業(yè)績和可比公司24~262.16/2.78/3.32倍82.10元，維持“增持”評級。24Q1營收放緩：24116.14億（-9.5%，423~124，公司營收連續(xù)兩個季利潤環(huán)比大幅提升：23+38.1%+40.9%+24.0%+36.7%。1Q24歸母凈利潤同比增長2.7%，增速有所放緩，環(huán)比實現(xiàn)45.4%的大幅增長。3）盈利能力改善：公司持續(xù)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)降本增效，1Q24毛利率同比提升4.4pcts至40.3%；凈利率同比提升1.8pcts至15.8%。1）宇航連接器、高速系列連接器、微波組件等新產(chǎn)品取得市場突破并實現(xiàn)批量公司于2023年5月完成了第一期限制性股票激勵計劃授予登記，股權(quán)激勵的實施有助于激發(fā)員工積極性，彰顯了公司對后續(xù)持續(xù)發(fā)展的信心。3）公司是我國航天連接器核心供應(yīng)商，品類持續(xù)拓展，實現(xiàn)從單一元器件向互連一體化、驅(qū)動控制整體解決方案的轉(zhuǎn)型升級。催化劑：公司投資建設(shè)廣州增城民用連接器、民用電機(jī)產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險提示：軍品訂單增速不及預(yù)期，通信等下游需求不及預(yù)期。詳見報告：《24Q1盈利水平提升，單季度凈利潤環(huán)比改善——航天電器2024年一季報點(diǎn)評》2024-5-2通信：全球頭部廠商給出AI基建積極信號繼續(xù)上調(diào)資本開支，AI投入更多資源。2023年，Meta傾研究團(tuán)隊的重組，以推出了Meta視覺模型、lm3ta2024350-400億美金，300-370提供2024年以外的指引，但預(yù)計2025年資本開支將繼續(xù)增長。CPX20242mni1.5Pro等路徑，谷歌一號已經(jīng)超過1（Advanced功能2024Q1其資本開支約120.129%91%，主要是投入到服務(wù)器，Q1水平，2024480億美金。結(jié)構(gòu)上，預(yù)計在辦公室capex10%，23年持平；90%以上都在基礎(chǔ)設(shè)施上。2024Q1618.58億美元，609microsoftcloud33931%收入對ure7個點(diǎn)（610.1億美金，環(huán)20%2024Q1140億美元，環(huán)比增長21.7%基礎(chǔ)設(shè)施和支持云需求，預(yù)計后續(xù)資本開支會連續(xù)增長。風(fēng)險提示：AI等新技術(shù)領(lǐng)域的投資落地或不及預(yù)期。企業(yè)競爭或加劇影響盈利能力。詳見報告：《全球頭部廠商給出AI基建積極信號——2024年第17周周報》2024-4-28光迅科技（002281：I400G需求爆發(fā)，公司有望受益報告作者：王彥龍、黎明聰2023年度業(yè)績符合預(yù)期，2024Q1投入正大幅增長，進(jìn)展23Q32024-2026年歸母凈利潤9.50/12.1/1.12億元（上調(diào)幅度為3.0%/5.2%，對應(yīng)PS1.20/1.52/1.90202450.4元（34.8元，維持增持評級。Q1202360.61億元，同6.191.8%2024Q1實現(xiàn)營收12.911.7%0.772.21%。公司年報業(yè)績符合預(yù)期，但一季度業(yè)績低于市場預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因為公司202320243000多萬所致。400G2024年，我們觀察芯片，以及配套的光模塊等網(wǎng)絡(luò)通訊器件，來構(gòu)建大集群。在此背景下，我們認(rèn)為國內(nèi)100G/200G400G需求有望實現(xiàn)持續(xù)環(huán)比高速增長，公司作為國內(nèi)核心供應(yīng)商，有望直接受益。催化劑：AI推動國內(nèi)需求爆發(fā)，算力集群投入加大。風(fēng)險提示：運(yùn)營商/云廠商投入不及預(yù)期詳見報告：《驅(qū)動400G需求爆發(fā)，公司有望受益——2023年報及2024一季報點(diǎn)評》2024-4-27銀行：擁抱紅利投資大時代2021年以來無風(fēng)險利率持續(xù)降低，紅利低波資產(chǎn)配置需求上升，帶動銀行股估2022年后銀行經(jīng)營承壓、但股價表現(xiàn)積極的主要原因之一。銀行股具備低估值、高股息、可持續(xù)的紅利股核心要素。低估值方面，2020-2022年間銀行估值受信用風(fēng)險隱憂壓制一再創(chuàng)新低，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)趨勢確立，銀行資產(chǎn)風(fēng)險也應(yīng)被重新審視，進(jìn)入估值修復(fù)期；高股息方面，雖然短期息差承壓拖累營收，但以豐補(bǔ)歉仍可維持利潤合理增長，保障高水平現(xiàn)金分紅回報。階段性營收增長承壓，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)下，凈利潤仍可能實現(xiàn)正增長。已披露年報或業(yè)績快報的上市銀行，20231%，降幅較前2024年后，一季度或是全年業(yè)績增速低點(diǎn)，隨著基數(shù)降低下半年營收增速有望邊際回升。投資建議：繼續(xù)看多銀行板塊絕對收益，二季度市場預(yù)期有望朝著積極方向演化，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有限，銀行板塊仍有望吸引偏長期的低風(fēng)險資金配置。板塊內(nèi)部，高股息策略有望從大行和估值底部標(biāo)的，擴(kuò)散至前期漲幅相對偏低的優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行。詳見報告：《擁抱紅利投資大時代——銀行板塊2024年春季投資策略》2024-4-22寧波銀行（002142：信貸投放強(qiáng)勁，子公司貢獻(xiàn)提升報告作者：劉源投資建議：基于銀行業(yè)景氣度展望，及消費(fèi)金融和金融租賃子公司貸款2024-2026年凈利潤增速預(yù)測為10.9%、11.2%、12.3%，對應(yīng)為4.13(-0.43)、4.61(-0.82)、5.20(新增)元/25.720240.852349.%貸款投放超出預(yù)期，并為后續(xù)利息派生提前布局；息單季凈息差階段性回升4bp至1.85%2023年成本收入比較2022年增加1.7pct至39%，二是報告期內(nèi)零售信貸風(fēng)險行業(yè)性承壓，同時通過子公司投放的資產(chǎn)風(fēng)險有所下沉，審慎管理下，當(dāng)前減值計提和不良核銷均有所上升，壓低了利潤增速。23Q4貸款延續(xù)Q33.1pct40.5%23Q4貸款增速提升且同比大幅多增，結(jié)構(gòu)上一般對219、333193億元。資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)保持平穩(wěn)，受行業(yè)環(huán)境、風(fēng)險新規(guī)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等多重因素影響，部分指標(biāo)略有波動，但整體風(fēng)險管控保持優(yōu)異水平。風(fēng)險提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、特定領(lǐng)域風(fēng)險暴露超出預(yù)期。詳見報告：《信貸投放強(qiáng)勁，子公司貢獻(xiàn)提升——寧波銀行2023年報點(diǎn)評》2024-4-10非銀：業(yè)績略低于預(yù)期，供給側(cè)改革主線強(qiáng)化2024Q1-31.69%，調(diào)整后營收同比-23.63%。1）2024Q143家上市券商（下同）合計實現(xiàn)歸母凈利潤293.5131.69%（營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）894.18-23.63%-0.54%，歸母凈利潤環(huán)比+57.66%。2024Q12024Q1各項業(yè)務(wù)收入對調(diào)整后營收變動貢獻(xiàn)度看，投資業(yè)務(wù)同比-34.34%至346.44億元，對調(diào)整后營收變動的影響最大，占調(diào)整后營收變動的-65.47%2023Q1-0.39pct0.56%經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-9.26%228.67-35.89%至67.44IPO及再融資規(guī)模下滑；資管業(yè)務(wù)凈收入同比-2.15%108.81-35.65%70.63行，信用業(yè)務(wù)息差收窄。2024Q1行業(yè)頭部集中度略有強(qiáng)化，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異是導(dǎo)致業(yè)績差異的主因。1）2024Q1前5大上市券商歸母凈利潤占比43家上市券商合計同比增加7.53pct至46.09%，行業(yè)頭部集中度略有強(qiáng)化，主因為震蕩市場行情下，頭部券商業(yè)績穩(wěn)定性更高；2）、東興證券、方正證券歸母凈利潤增速位居行業(yè)前3名；東興證券、、南京證3名。投資業(yè)務(wù)是調(diào)整后營收同比增速最10家券商增速高于上市券商整體的主要原因，主要因投資收益率（+0.01pct（-.39pt423日，財政部副部長廖岷發(fā)布《關(guān)于金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況的報告》表示“集中力量打造金融業(yè)“國家詳見報告：《業(yè)績略低于預(yù)期，供給側(cè)改革主線強(qiáng)化——上市券商2024Q1業(yè)績綜述》2024-5-5中國銀河（601881：投資收益承壓，國有頭部有望做強(qiáng)做優(yōu)報告作者：劉欣琦、王思玥14.722024年19.89xPE1.51xPB。2024Q1營收/72.14/16.31億元，同比-17.06%/-27.46%；同比-1.06pct24-26年0.74/0.81/0.8714.72202419.89xPE、1.51xPB，維持“增持”評級。投資收益下滑致使業(yè)績承壓，主因是高基數(shù)下投資收益率同比下滑。公-32.66%16.26（營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)支出）增量的-71.87%，致使業(yè)績承壓；投資業(yè)務(wù)下滑主因是-0.29pct2023Q1同比+17.59%4147.22023年下半年股票倉位呈提升趨勢，在震蕩市場行情中不利于投資收益率的穩(wěn)定。預(yù)計行業(yè)供給側(cè)改革提速，公司作為國有頭部券商，不斷提升業(yè)務(wù)專業(yè)化能力，有望通過內(nèi)生性增長與外延式發(fā)展，超預(yù)期發(fā)展。預(yù)計行業(yè)供給側(cè)改革提速。國務(wù)院表示將集中力量打造金融業(yè)“國家隊”，推進(jìn)國有大型金融企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)。公司作為國有頭部券商，圍繞功能性，不斷提升業(yè)務(wù)專業(yè)化能力。新戰(zhàn)略規(guī)劃加速建立健全“五位一體”的業(yè)務(wù)模式。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)推出“銀河天弓”一站式金融服務(wù)平臺，并成立機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線；投行業(yè)務(wù)新任董事長工作經(jīng)驗豐富；跨境業(yè)務(wù)圍繞國內(nèi)產(chǎn)業(yè)出海、資本市場雙向開放的需要，提升專業(yè)性。有望通過內(nèi)生性增長與外延式發(fā)展，實現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。催化劑：行業(yè)供給側(cè)改革加速推進(jìn)。風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動。行業(yè)供給側(cè)改革推進(jìn)不及預(yù)期。詳見報告：《投資收益承壓，國有頭部有望做強(qiáng)做優(yōu)——中國銀河2024年一季報點(diǎn)評》2024-4-30醫(yī)藥：政策暖風(fēng)不斷，產(chǎn)業(yè)趨勢向上利好政策不斷，產(chǎn)業(yè)趨勢向上創(chuàng)新藥首次被寫進(jìn)政府工作報告，后續(xù)各地配套政策落地可期；集采與行業(yè)整頓影響逐步消除，行業(yè)經(jīng)營有望迎來拐點(diǎn)；創(chuàng)新藥獲批數(shù)量快速攀升，新興技術(shù)成果、雙抗、細(xì)胞療法）不斷落地，國際化布局開啟二次成長曲線。創(chuàng)新藥：商業(yè)化勢頭強(qiáng)勁，盈虧平衡點(diǎn)漸近，國產(chǎn)慢病新藥迎來收獲期從全球top30暢銷藥品看，自身免疫等慢病新藥市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，多個首款國產(chǎn)新藥即將獲批，放量可期。已上市創(chuàng)新藥銷售表現(xiàn)亮眼，藥企運(yùn)營效率提升，虧損收窄，未來3年有望進(jìn)入盈利周期。中藥：政策多方支持，優(yōu)選強(qiáng)品牌效應(yīng)和衍生能力個股中醫(yī)藥的鼓勵支持性政策不斷，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中藥創(chuàng)新藥成為新破局。多款目錄內(nèi)中藥醫(yī)保解限、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)及后疫情時代的感冒品類帶來新機(jī)遇尋找具有較強(qiáng)品牌效應(yīng)和強(qiáng)衍生能力的中藥OTC?！墩吲L(fēng)不斷，產(chǎn)業(yè)趨勢向上---國泰君安制藥板塊2024年度春季投資策略》2024-4-14恒瑞醫(yī)藥（600276：業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新成果加速落地報告作者：丁丹、甘壇煥、姜鑄軒維持“增持”評級?？紤]到創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐持續(xù)加快，上調(diào)24-25年EPS0.90/1.08（0.86/1.03元26年1.27元。53.822024PE60X，維持增持評級。業(yè)績穩(wěn)健增長，利潤端增速高于收入端。公司2023年營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤228.20億、43.02億、41.41億元，同比+7.26%、+10.14%+21.46%；2023Q159.9813.6914.40+9.20%+10.48%+18.06%，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢。利潤端增速高于收入端，我們判斷主要得益于運(yùn)營效率的提20232024133.20%2.42%-.33ct、-0.9918.85%+0.49pct+0.26pct。2023年公司創(chuàng)新藥收入達(dá)106.37億元（含稅，不含對外許可收入+22.7%，瑞維魯胺、達(dá)爾西利等新品納入醫(yī)保目錄后收入貢獻(xiàn)擴(kuò)大，硫培非格司亭、海曲泊帕2023年公司仿制藥收入略有下滑，第二批集采續(xù)標(biāo)、第七批集采涉及產(chǎn)品的銷售額分別同比減7.02億、9.11億元，后續(xù)存量仿制藥的集采風(fēng)險進(jìn)一步出清。創(chuàng)新研發(fā)成果加速落地。202361.50億元，同比-3%，PD-L1抑制劑阿得貝利單抗、、夫那奇珠單抗(IL-17A)NDA階段，SHR進(jìn)入注+FDA審評階段。風(fēng)險提示：新藥進(jìn)院不及預(yù)期；集采降價超預(yù)期；新藥研發(fā)不確定性。詳見報告：《業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新成果加速落地——恒瑞醫(yī)藥2023年年報&2024年一季報點(diǎn)評》2024-4-19益豐藥房（603939：龍頭藥店經(jīng)營穩(wěn)健，統(tǒng)籌貢獻(xiàn)有望提升報告作者：丁丹、張拓2023225.8+13.59%14.12+1.90%20234收入/.47%/-.81%2024159.1（+13.39%3.99（+24.26%2024-205PS1.73/2.15元（1.69/.09元2026PS2.65元，PE30X51.90元，維持增持評級。20232023年門店總數(shù)13250（加盟2986家，全年新開自建/并購/1613/559/1024自建/并購/364/166/171家，2024Q2起加盟數(shù)量有望提升。2024Q12024Q139.25%-0.41ct，在統(tǒng)籌收入占比提升的背景下，毛利率仍然保持穩(wěn)健，我1）加盟毛利率較低，但公司加盟門店增速適中，2）中藥及醫(yī)療器械等高毛品種在高基數(shù)下3）公司三大區(qū)域中南202338.45%，下同、華東（36.2%、華北（3.89）已經(jīng)運(yùn)營多年，毛利率接近，不存在新省份對毛利率的拉低420234200多風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，處方外流不及預(yù)期風(fēng)險。詳見報告：《龍頭藥店經(jīng)營穩(wěn)健，統(tǒng)籌貢獻(xiàn)有望提升——益豐藥房2023及2024Q1業(yè)績點(diǎn)評》2024-4-29食飲：業(yè)績驗證期，關(guān)注增長質(zhì)量白酒：更重視實際動銷及增長質(zhì)量。部分酒企陸續(xù)披露年報及一季報，頭部企業(yè)報表端仍延續(xù)較好表現(xiàn)，但當(dāng)下市場對增長持續(xù)性、分紅提升潛力等更為重視，實質(zhì)大于形式。我們認(rèn)為白酒重動銷、輕報表，市場相對弱勢情況下，市場對增長質(zhì)量更加看重，動銷、庫存、批價對估值的影響明顯加大，動銷表現(xiàn)較好的標(biāo)的更受青睞。茅臺24Q1收入略超預(yù)期，近日飛天批價仍有小幅波動但短期逐步趨穩(wěn)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪調(diào)整后將逐步邁入新均衡。啤酒價值凸顯、邁向改善，大眾品關(guān)注成長及股息。啤酒板塊仍處估值高基數(shù)上行業(yè)銷量Q1表現(xiàn)仍起出貨有望逐步改善形成催化。大眾品零食板塊松鼠、鹽津、勁仔、甘Q12000萬元超額成果獎金，基于公司組織管理優(yōu)化、業(yè)績成果顯現(xiàn)，我們認(rèn)為后續(xù)機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化或值得期待。詳見報告：《業(yè)績驗證期，關(guān)注增長質(zhì)量——食品飲料行業(yè)周度更新》2024-4-28青島啤酒（600600：業(yè)績略低于預(yù)期，景氣修復(fù)可期報告作者：訾猛、姚世佳2024/25預(yù)測至3.66(3.92)/4.17(4.53)4.732024年P(guān)E120.5年實現(xiàn)營業(yè)收入339.4億元，同比+5.5%42.7億元，同比+15.0%；扣非凈利37.2+15.9%43+2023年已完成每股1.8元（包括特別股息57%2。4Q23結(jié)構(gòu)升級加速，低檔迭代趨勢延續(xù)。根據(jù)公司公告，23全年銷量800.7+6.3%71.3萬千升，同比-10.1%，噸價同比+7.5%。2023年拆分來看，中低檔銷量同比-5.1%+2.7%（+10.5%。結(jié)合近期調(diào)研反1Q24銷量下滑，隨后景氣逐季修復(fù)，預(yù)計2024年全年目標(biāo)銷量持平至正增長，全年噸價提升低單位數(shù)。2024202338.7%+1.81pct，噸成本同比+3.3%。結(jié)合目前原材料采2024年噸成本或有望下降。2023年銷售費(fèi)用率略微提升+0.82pct13.87%4Q23費(fèi)用率顯著提升主因經(jīng)銷商補(bǔ)貼及一2024年全年費(fèi)用率或平穩(wěn)。風(fēng)險提示：成本波動，天氣因素。詳見報告：《業(yè)績略低于預(yù)期，景氣修復(fù)可期——2023年年報業(yè)績點(diǎn)評》2024-3-27珀萊雅（603605：24Q1業(yè)績超預(yù)期，多品牌驅(qū)動高增報告作者：訾猛、楊柳、閆清徽202324Q12024-25預(yù)3.79（+0.27、4.68（+.43）20265.61元，維持154.60元，維持增持評級。24Q12023年公司營收/歸母/扣非凈利潤89.04/11.94/11.74億元，同比+39.5%/46.1%/48.9%，凈利率同比+0.8pct13.8%。公司營收/歸母/21.82/3.03/2.92億元，同比+34.6%/45.6%/47.5%14.4%。2023年公司毛利率同比+0.2pct44.61%、、1.95%，同比+0.98、-0.02、-0.05pct，銷售費(fèi)用率提升主要因大單品推廣、子品牌孵化帶來形象宣傳推廣費(fèi)率提升1.79pct0.91元(含稅)。線上直營持續(xù)高增，線下止跌。2023年公司線上/線下分別實現(xiàn)收入82.74/6.16億元，分別同比+42.96%/+7.35%，公司線上收入占比達(dá)93%。其中線上直營/分銷營收67.48/15.26億元，同比+50.70%/16.49%；線下日化/其他實現(xiàn)收入4.94/1.22億元，同比+11.59/-6.98%。多品牌矩陣驅(qū)動增長，經(jīng)營穩(wěn)定性增強(qiáng)。2023年公司旗下珀萊雅/彩棠/悅芙媞/OR/其他品牌分別實現(xiàn)收入71.8/10.0/2.2/3.0/1.9億元，分別同比+36%/+75%/+71%/+62%/19%，子品牌銷售占比提升至19%，持續(xù)看好公沿大單品-強(qiáng)品牌-多品牌路徑成為國內(nèi)TOP美妝集團(tuán)。風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行；渠道費(fèi)用上行；新品牌孵化不及預(yù)期。詳見報告：《24Q1業(yè)績超預(yù)期，多品牌驅(qū)動高增——珀萊雅2023年報及2024一季報點(diǎn)評》2024-4-19家電：基金家電持倉比例提升，格力投入30億推進(jìn)以舊換新家電板塊基金持倉比例環(huán)比提升，基金重點(diǎn)增持白電公司。根據(jù)241+0.96pct4環(huán)比+0.19pct。21-222%23Q12414.2%21年以來新高。Q1基金重點(diǎn)增持白電公司?；鸪謧}比例環(huán)比提升的前十名主要為白電公司，預(yù)計受益于家電以舊換新政策、較好的白電排產(chǎn)數(shù)據(jù)對預(yù)期的提振以及大家電公司具備較高股息率等因素。24Q1營收同比+58.69%，歸母凈利潤同比+95.23%。公司掃地機(jī)內(nèi)外銷表現(xiàn)較好，預(yù)計外銷增速較快。公司毛利率同比提升明顯，預(yù)計由掃地23年營收同比+11.46%，歸母凈利潤同比+21.37%；Q4營收同比+27.77%+線上引流的新零售模式變革。毛利率提升由電連接產(chǎn)品毛利率提升推動。格力投入30億進(jìn)行空調(diào)以舊換新。根據(jù)公司公告，公司投入30億元資10001匹、1.5匹、兩匹及以上掛式空調(diào)舊機(jī)，格力品牌的補(bǔ)貼金240元、270400220元、2403002匹、3匹、5匹及以上柜式空調(diào)舊機(jī)，格力品牌的500元、元、1000元，非格力品牌的補(bǔ)貼金額分別400元、500元、800元。投資建議：家電板塊基金持倉比例環(huán)比提升，多家公司發(fā)布業(yè)績，格力投入30億進(jìn)行空調(diào)以舊換新。詳見報告：《基金家電持倉比例提升，格力投入30億推進(jìn)以舊換新——2024W17家電行業(yè)周報》2024-4-29石頭科技（688169：海外增長亮眼，業(yè)績超預(yù)期報告作者：蔡雯娟、李漢穎、田平川投資建議：公司業(yè)績超預(yù)期，考慮到公司海外規(guī)模擴(kuò)展快于預(yù)期，我們2024-202619.66/23.56/28.02（原值為18.45/21.09/2.97+7%/+12%/+1%增速為+26%/+2%/+19%，參考同行業(yè)可比公司，給予公司202425xPE491.57元，維持“增持”評級。2024Q12024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.41億元，同比+58.69%3.99億元，同比+95.23%；扣非歸母凈利潤3.42億元，同比+110.03%。海外增長超預(yù)期，內(nèi)銷整體穩(wěn)健：我們預(yù)計公司內(nèi)銷營收約4.9億元，同比+20%13.5+80%3月上新Q2Q2內(nèi)銷的穩(wěn)健增長提供了保障。Q1外銷整體的高增來自于各渠道的均衡增長，我們預(yù)計外銷中，歐洲/美國/50%/20%/30%，Q1各自增速約為+80%/+90%/+60%。6.8pct2023Q42.6pct，毛銷差的持續(xù)提升來自/歐洲/亞太/10%/30%/3%/10%風(fēng)險提示:海外競爭加劇，新渠道拓展存在不確定性。詳見報告：《海外增長亮眼，業(yè)績超預(yù)期——石頭科技2024Q1業(yè)績點(diǎn)評》2024-3-29公用事業(yè)：火電持續(xù)修復(fù)，風(fēng)光業(yè)績分化1Q241Q24火電及轉(zhuǎn)型板塊毛利率13.7%同比/環(huán)比+3.9/+2.5ppts7.8%，同比/環(huán)比+3.9/+9.2ppts。1Q243016億元，同比/環(huán)比+2.7%/-1.3%178億元，同比+103.4%、環(huán)比扭虧。24家樣本公司中，華能國際、華電國20家公司環(huán)比改善；僅晉控電力、豫能控股、通寶能源及寶新能源4家公司環(huán)比惡化。當(dāng)前盈利修復(fù)彈性最大的階段已經(jīng)過去，我們預(yù)計2Q24E火電盈利有望維持較好水平，但不同公司之間盈利有所分化，其中資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的公司占優(yōu)。2023年新能源樣本公司歸母凈222159.7+2.0%；12478.8億元，同比+2.1%2024年新能源樣本公司業(yè)績分化仍將持續(xù)，盈利增速差異主要與新能源項目區(qū)域及風(fēng)光裝機(jī)結(jié)構(gòu)占比等因素有關(guān)。1Q24主要水電公司業(yè)績增長，主要受益于費(fèi)用節(jié)約及2Q24E水電發(fā)電量有望同比改善。20231Q24核電公司業(yè)績穩(wěn)健增長，我們預(yù)計隨著核電核準(zhǔn)、開工、投產(chǎn)有序開展，行業(yè)盈利有望持續(xù)穩(wěn)健增長。1Q241Q24（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）占全部基金股票投資市值比例提升至2.34%，環(huán)比+0.70ppts1Q24末，行業(yè)前十大持倉基金產(chǎn)品以被動指數(shù)型基金為主；我們測算被動型基金被動指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型基金（剔除被動型基金的剩余基金占全部0.96%/1.38%+.29/+.41pps1241.80ppts0.33ppts，2016年以來公用事業(yè)的基金持倉平均低配2.0ppts風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期等。詳見報告：《火電持續(xù)修復(fù)，風(fēng)光業(yè)績分化---電力行業(yè)2023年報及2024年一季報總結(jié)》2024-5-4長江電力（600900：分紅保持穩(wěn)定，期待來水好轉(zhuǎn)，穩(wěn)定分紅溢價可期報告作者：于鴻光、孫輝賢、汪鑰維持“增持”評級：我們認(rèn)為公司大水電主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，充?，F(xiàn)金流支2024~20251.43/1.5120261.6030.03元，維持“增持”評級。分紅保持穩(wěn)定，1Q242023781億元，同比+50.0%272億元，同比+27.8%1Q24156億元，同比+1.6%39.7億元，同比+9.8%，符合我們2023201億元（同比基本持平，擬每股0.8273.7%。1Q24業(yè)績增長主要受益：1Q241Q24并表主業(yè)營業(yè)利潤（-投資凈收益-資產(chǎn)處置收益）39.6億元，同比+3.0%1Q24電量小幅下滑背景下大水電主業(yè)經(jīng)營仍保持Q22Q24E電量增速1Q24254+12.0億立方米；2）2Q236952005年以來的最低值（較歷史平均值-25.1%）,我們預(yù)計2Q24E長江流域來水或有望邊際好轉(zhuǎn)。風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期、電價低于預(yù)期、投資收益低于預(yù)期等。詳見報告：《分紅保持穩(wěn)定，期待來水好轉(zhuǎn)，穩(wěn)定分紅溢價可期---長江電力2023年報及2024年一季報點(diǎn)評》2024-4-30交運(yùn)：五一假期出游旺盛，航空預(yù)期回落低位航空市場淡旺季明顯，3-42024年春運(yùn)量價均創(chuàng)3-4月淡季不及預(yù)期，引發(fā)航空需求擔(dān)憂。根據(jù)我們的觀察，淡季國內(nèi)需求仍具韌性，但國際富余運(yùn)力轉(zhuǎn)投國內(nèi)致供需繼續(xù)承壓。1）量：兩會、清明短假、近期華南雷雨天氣影響等低谷明顯，3-4（低基數(shù)2019年繼續(xù)正增長；20192019年恢復(fù)超七成。2）2019年恢復(fù)超七成，仍有部分寬3-4月國內(nèi)含油票價略低于2019年，難以傳導(dǎo)油價壓力，航司經(jīng)營承壓。2019年雙升。過去一年每4機(jī)票查詢與預(yù)訂量同比顯著增長?？紤]機(jī)隊周轉(zhuǎn)恢復(fù)與高票價基數(shù)，預(yù)計五一假期航20191）機(jī)隊周轉(zhuǎn)恢復(fù)：航班限制取消且周轉(zhuǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，料五一國內(nèi)航班量同比ASK增幅將更高。2）高票價基數(shù)：2023+探親雙重需求集中釋放而航2019年同期。2024年以來淡旺季特征愈發(fā)明顯，預(yù)計該特征將持續(xù)。旺季，親子出游支撐需求旺盛，機(jī)隊周轉(zhuǎn)恢復(fù)理想，且航司積極收益管理，旺季供需恢復(fù)良好保障票價市場化效應(yīng)顯現(xiàn)，票價與盈利中樞上升。淡季，老年旅客與團(tuán)隊旅客占比低2019年，三天內(nèi)購票旅客（具有公商特征）2019年，考慮市場預(yù)期回落低位，建議關(guān)注逆向時機(jī)。長期而言，中國航空需求長期空間巨大，空域時刻瓶頸持續(xù)，票價已基本市場化，且航司已理性顯著放緩機(jī)隊增速，長期盈利中樞上升仍將可期。詳見報告：《五一假期出游旺盛，航空預(yù)期回落低位——航空市場五一假期展望》2024-4-292.3.12..吉祥航空（603885：20232024年春運(yùn)可期報告作者：岳鑫維持增持評級。202311-1220232024/25年26/31億元人民幣。公司高品質(zhì)航網(wǎng)蘊(yùn)藏超預(yù)期盈利彈性，且國際與廉22.12元。20232023年中國民航需求快速恢復(fù)，受益于行業(yè)性積極收益管理，公司靈活經(jīng)營實現(xiàn)機(jī)隊周轉(zhuǎn)1）202319年底累計增長22%1722023SK201917%26%，74%。3）2023RPK201914%83%，略201985%。3）20232019年。2023年扭虧為盈，2024年春運(yùn)量價將超預(yù)期。公司預(yù)計2023年歸母凈6.8-8.8億元。其中，Q310.7億元，創(chuàng)歷史記錄；11-12月受換季/天氣/Q4業(yè)績略低于預(yù)期。202412024年春運(yùn)需求旺盛，客流將創(chuàng)記錄，且票價升幅將超預(yù)期。時刻是核心盈利資產(chǎn)，普惠發(fā)動機(jī)影響有限。航司核心盈利資產(chǎn)，并非飛機(jī)而是優(yōu)質(zhì)時刻，時刻二元結(jié)構(gòu)決定航司將有足夠空間優(yōu)化航網(wǎng)，不會影響優(yōu)質(zhì)時刻盈利趨勢。預(yù)計相關(guān)批次發(fā)動機(jī)臺）將于春運(yùn)前后完成維修，其余相同型號發(fā)動機(jī)將可通過淡季適當(dāng)調(diào)減收益最差的航線減少影響。同時，外部原因決定