石油化工行業(yè)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)總結(jié)：23Q4及24Q1油價(jià)維持高位上游板塊業(yè)績(jī)持續(xù)向好下游煉化板塊業(yè)績(jī)有所修復(fù)

23Q424Q12023年以來(lái)，雖然原油價(jià)格同比回落，終端整體需求偏疲弱，申萬(wàn)石化指數(shù)較年初2310-12%，同期石化指數(shù)跑贏滬300060.220241-4月申萬(wàn)石化指數(shù)累10.73004.311.7個(gè)百分點(diǎn)。圖1：2023年以來(lái)申萬(wàn)石化指數(shù)累計(jì)上漲3.5%，其中10月1日以來(lái)累計(jì)下降6.3%

4日申萬(wàn)石化指數(shù)10.7%25%20%15%10%5%2023/1/032023/1/132023/1/032023/1/132023/1/232023/2/022023/2/122023/2/222023/3/042023/3/142023/3/242023/4/032023/4/132023/4/232023/5/032023/5/132023/5/232023/6/022023/6/122023/6/222023/7/022023/7/122023/7/222023/8/012023/8/112023/8/212023/8/312023/9/102023/9/202023/9/302023/10/102023/10/202023/10/302023/11/092023/11/192023/11/292023/12/092023/12/192023/12/29-5%-10%-15%-20%-25%

申萬(wàn)石化指數(shù)漲跌幅 中小板指數(shù)漲跌幅 滬深300指數(shù)漲跌幅

20%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%申萬(wàn)石化指數(shù)漲跌幅 中小板指數(shù)漲跌幅 滬深300指數(shù)漲跌幅資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究202323年布倫特原油均1782.17/2024年以來(lái)，雖然一季度OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)政策，但需求端表現(xiàn)相對(duì)疲弱，油價(jià)持續(xù)回落，24Q1布倫特均價(jià)為81.8美元/桶，環(huán)比回落1.3%0.4%489/5.1%，主要是受中東局勢(shì)緊張和OPEC+延續(xù)減產(chǎn)政策的提振。圖3：今年以來(lái)Brent油價(jià)有所回落 ICE布倫特原油ICE布倫特原油(期貨)價(jià)格(美元/桶)120100806040200資料來(lái)源：，研究2023全年來(lái)看，雖然油價(jià)同比有所回落，但是在央企考核機(jī)制的變化下，上游石化高位，上游油氣投資從2022表1：2023年石化行業(yè)漲跌幅前20位公司漲跌幅公司漲跌幅中國(guó)石油50%寶利國(guó)際18%統(tǒng)一股份49%ST洲際13%中國(guó)海油47%博邁科11%廣聚能源45%康普頓10%和順石油43%桐昆股份5%ST新潮40%泰山石油5%東華能源35%中油工程3%通源石油20%宇新股份2%貝肯能源19%渤?；瘜W(xué)2%寶莫股份18%海油發(fā)展2%資料來(lái)源：，研究?jī)r(jià)差方面，2023Q4原油催化裂化、丁二烯-石腦油、乙烷-乙烯價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大，丙烯酸-丙烯、聚丙烯-丙烷和PTA-PX價(jià)差環(huán)比收窄：2023Q4原油催化裂化價(jià)差為1044元/噸，環(huán)比擴(kuò)大269.4元/噸；新加坡催化裂化價(jià)差為14美元/桶，煉油價(jià)差環(huán)比收窄0.8/桶。2023Q4647/噸，環(huán)比擴(kuò)大127.6/噸；丙46/17.7/901/噸，417.3/1985/249.9/噸；丁326/175.9/PTA環(huán)比大幅回落，2023Q4PX與石腦油價(jià)差為356美元/噸，環(huán)比收窄68.8美元/噸；PTA-0.655*PX價(jià)差為273元/噸，環(huán)比收窄118.5元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG1081/107/噸。表2：主要石油化工品價(jià)格走勢(shì)價(jià)格環(huán)比（%）同比（%）2023Q42023Q32022Q4Brent原油（美元/桶）82.9-3.6%-6.5%WTI原油（美元/桶）79-13.5%-4.9%NYMEX天然氣（美元/百萬(wàn)英熱）310.0%-52.0%日本石腦油到岸（美元/噸）659-2.0%-2.0%甲醇（元/噸）24341.2%-6.1%90#汽油（元/噸）8986-3.1%4.9%0#柴油（元/噸）7977-1.2%-7.9%航煤（元/噸）754816.0%-4.3%丙烷CFR華東（美元/噸）6707.1%1.8%MB乙烷（美元/噸）170-23.0%-41.3%乙烯CFR東北亞（美元/噸）8687.6%-0.4%丙烯CFR東北亞（美元/噸）8504.3%-3.6%聚乙烯（元/噸）8023-2.5%-0.7%聚丙烯（元/噸）75280.2%-5.1%丁二烯FOB韓國(guó)（美元/噸）98523.5%28.0%苯乙烯（元/噸）8501-1.9%1.6%丙烯酸（元/噸）6029-4.2%-11.9%丙烯酸丁酯（元/噸）9799-2.7%-9.1%環(huán)氧丙烷（元/噸）9363-1.1%-0.2%焦炭（元/噸）191523.7%-5.5%PX（美元/噸）1015-5.3%3.7%PTA（元/噸）5810-2.9%6.4%乙二醇（元/噸）40950.9%3.2%資料來(lái)源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究表3：主要石油化工品價(jià)差走勢(shì)價(jià)差環(huán)比（%）同比（%）2023Q42023Q32022Q4乙烯-石腦油（美元/噸）20931.4%5.2%裂解乙烯價(jià)差（美元/噸）13725.2%15.5%乙烯-乙烷價(jià)差（美元/噸）64724.6%30.8%甲醇-1.5*煤炭（元/噸）13340.5%-10.2%原油催化裂化價(jià)差（元/噸）104434.8%13.3%新加坡催化裂化價(jià)差（美元/桶）14-5.3%-12.0%丙烯-1.2*丙烷（美元/噸）46-27.8%-50.1%聚丙烯-1.2*丙烷（元/噸）961-29.2%-38.9%煤制烯烴價(jià)差（元/噸）44112.2%-8.1%丁二烯-石腦油（美元/噸）326117.0%236.0%苯乙烯-0.8*純苯-0.3*乙烯（元/噸）346-36.5%-38.9%環(huán)氧丙烷-0.83*丙烯（元/噸）3532-7.3%8.7%丙烯酸-0.73*丙烯（元/噸）901-31.7%-37.9%丙烯酸丁酯-0.5*丙烷-0.6*正丁醇（元/噸）1985-11.2%-43.2%PX-石腦油（美元/噸）356-16.2%16.3%PTA-0.66*PX（元/噸）273-30.2%39.7%POY價(jià)差（元/噸）1081-9.0%-3.4%資料來(lái)源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究2024Q1表4：2024年1-3月石化行業(yè)漲跌幅前20位公司漲跌幅公司漲跌幅中國(guó)石油40%恒力石化6%中國(guó)海油39%東方盛虹5%中海油服30%廣匯能源4%海油發(fā)展24%石化油服4%海油工程14%寶利國(guó)際-4%康普頓11%華錦股份-5%ST洲際10%*ST海越-6%中油工程9%泰山石油-6%榮盛石化6%潛能恒信-6%博邁科6%齊翔騰達(dá)-6%資料來(lái)源：，研究?jī)r(jià)差方面，2024Q12024Q1原油催化裂化價(jià)差為978/66/15/桶，煉油價(jià)差環(huán)比擴(kuò)0.4/桶。2024Q1733美元/86美元/噸；丙100/54/1030/噸，130/2322/337/噸；丁二烯507/181/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中下游價(jià)差環(huán)比略有修復(fù)，2024Q1PX與石腦油價(jià)差為341美元/噸，環(huán)比收窄15美元/PTA-0.655*PX316/43/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均1091/11/噸。表5：主要石油化工品價(jià)格走勢(shì)價(jià)格環(huán)比（%）同比（%）2024Q12023Q42023Q1Brent原油（美元/桶）81.76-1.3%-0.4%WTI原油（美元/桶）76.07-3.1%0.0%NYMEX天然氣（美元/百萬(wàn)英熱）2.09-28.6%-99.7%日本石腦油到岸（美元/噸）6864.1%-73.7%甲醇（元/噸）24691.5%-71.8%90#汽油（元/噸）90110.3%14.6%0#柴油（元/噸）7683-3.7%10.9%航煤（元/噸）6651-11.9%853.9%丙烷CFR華東（美元/噸）621-7.4%235.3%MB乙烷（美元/噸）144-15.6%-83.8%乙烯CFR東北亞（美元/噸）9195.9%-1.4%丙烯CFR東北亞（美元/噸）844-0.7%-89.7%聚乙烯（元/噸）80910.9%3.9%聚丙烯（元/噸）7386-1.9%592.8%丁二烯FOB韓國(guó)（美元/噸）119321.1%-85.9%苯乙烯（元/噸）90146.0%24.5%丙烯酸（元/噸）60340.1%-43.9%丙烯酸丁酯（元/噸）100292.3%1.4%環(huán)氧丙烷（元/噸）9196-1.8%228.4%焦炭（元/噸）1738-9.3%68.2%PX（美元/噸）10271.2%-81.8%PTA（元/噸）58901.4%41.9%乙二醇（元/噸）457811.8%-38.3%滌綸長(zhǎng)絲（POY）（元/噸）77133.2%3.9%資料來(lái)源：Wind，隆眾資訊，化工在線，中纖網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究表6：主要石油化工品價(jià)差走勢(shì)價(jià)差環(huán)比（%）同比（%）2024Q12023Q42023Q1乙烯-石腦油（美元/噸）23311.5%18.7%裂解乙烯價(jià)差（美元/噸）15613.6%7.3%乙烯-乙烷價(jià)差（美元/噸）73313.3%13.6%甲醇-1.5*煤炭（元/噸）13763.1%-9.1%原油催化裂化價(jià)差（元/噸）978-6.4%-17.6%新加坡催化裂化價(jià)差（美元/桶）153.0%-11.2%丙烯-1.2*丙烷（美元/噸）100116.8%3.9%聚丙烯-1.2*丙烷（元/噸）133739.1%1.2%煤制烯烴價(jià)差（元/噸）4379-0.7%-3.3%丁二烯-石腦油（美元/噸）50755.4%34.4%苯乙烯-0.8*純苯-0.3*乙烯（元/噸）190-45.2%-75.6%環(huán)氧丙烷-0.83*丙烯（元/噸）3506-0.7%-6.9%丙烯酸-0.73*丙烯（元/噸）103014.4%-44.4%丙烯酸丁酯-0.5*丙烷-0.6*正丁醇（元/噸）232217.0%-30.9%PX-石腦油（美元/噸）341-4.2%-1.1%PTA-0.66*PX（元/噸）31615.7%0.7%POY價(jià)差（元/噸）10911.0%-5.6%資料來(lái)源：，隆眾資訊，化工在線，中纖網(wǎng)，研究23Q424Q1價(jià)，下游煉化板塊業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)圖4申萬(wàn)石化子行業(yè)034凈利潤(rùn)同比變動(dòng)情況 圖5申萬(wàn)石化子行業(yè)20241凈利潤(rùn)同比變動(dòng)情況SW油氣及煉化工程

SW油品石化貿(mào)易

SW油氣開(kāi)采Ⅲ

SW油田服務(wù)

SW煉油化工

-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%

資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究上游油氣開(kāi)采及油田服務(wù)行業(yè)23Q4、24Q1國(guó)際油價(jià)保持高位，上游石油與天然氣開(kāi)采和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。2023年四季度煉油化工行業(yè)（申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，歷史數(shù)據(jù)加上國(guó)內(nèi)主要兩家油氣資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)，下同）整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16519.5億元，同比下降9.5%，環(huán)比下降10.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)730.1億元，同比下降6.0%，環(huán)比下降33.9%；單季度毛利率24.0%，同比提升3.9pct，環(huán)比增加3.3pct。2024年一季度油氣開(kāi)采及油田服務(wù)行業(yè)（申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，歷史數(shù)據(jù)加上國(guó)內(nèi)主要兩家油氣資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)，下同）整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17615.3億元，同比提升5.6%，環(huán)比提升6.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1153.2億元，同比提升8.8%，環(huán)比提升58.0%；單季度毛利率20.4%，同比提升0.3pct，環(huán)比下滑3.7pct。23Q4毛利率提升主要是因?yàn)樯嫌斡蜌鈨r(jià)格保持高位有利于上游開(kāi)采銷(xiāo)售業(yè)務(wù)表現(xiàn)，但24Q1油價(jià)環(huán)比略有回落帶來(lái)庫(kù)存損失影響，拖累整體毛利率表現(xiàn)。2023Q4、2024Q1原油價(jià)格同環(huán)比皆下跌，成品油價(jià)格先下調(diào)后上調(diào)：2023Q4方面，202310、11、12月Brent88.7、82.0、77.3/桶，波動(dòng)73—922023Q482.9/3.6%6.5%，77/桶。2023Q46次，汽油、柴油價(jià)格累計(jì)分別下1105/噸、1065/噸。2023Q41044/噸，同比增長(zhǎng)13%34%；2024Q12024123月Brent79.181.7、84.7/76—872024Q181.8/桶，環(huán)比下1.3%0.487.5/桶。2024Q131475/噸、460/2024Q1978/18%，環(huán)比下降6%。圖收16520億營(yíng) 圖7：23Q4凈利潤(rùn)730億(yoy-6.0%)，24Q1凈利收17615億(yoy+5.6%) 潤(rùn)1153億(yoy+8.8%) 0

60%40%20%0%-20%-40%

0營(yíng)業(yè)總收入（億元） yoy-右軸 -600

凈利潤(rùn)（億元）資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究圖8：23Q4毛利率24.0%(qoq+0.4pct)，24Q1 圖銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)銷(xiāo)售財(cái)務(wù)毛利率20.4%(qoq-3.7pct) 費(fèi)用率環(huán)比下降 30%25%20%15%10%5%0%

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0% 毛利率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 銷(xiāo)售費(fèi)用率資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究圖10：原油與天然氣價(jià)格走勢(shì) 圖11：煉油主要產(chǎn)品價(jià)差 14012010080604020

60 50 40 302010

Brent原油(美元/桶)-左軸 BRENT原油/NYNEX天然氣(百萬(wàn)英熱/桶)-右

價(jià)差 90#汽油（元/噸） 0#柴油（元/噸）航煤（元/噸） 石腦油（元/噸） Brent原油價(jià)格-右軸資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究板塊主要公司2023年及24Q1業(yè)績(jī)情況：中國(guó)石油：301101611810%Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)7289億元，環(huán)比下滑9；歸母凈利潤(rùn)約億元，環(huán)比下滑36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約億元，環(huán)比提升11%。油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，上游利潤(rùn)有望維持較高水平。2023年公司油氣產(chǎn)量達(dá)到59億桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)4.4%，其中原油產(chǎn)量9.374932455%2023年上游板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,486.95億元，同比下降10.3%，主要原因在于油價(jià)的下跌，76.60美元/桶，同比下降16.8%2024年目標(biāo)原油產(chǎn)量9.0951426立方英尺，未來(lái)隨著油價(jià)高位震蕩，預(yù)期公司上游板塊盈利有望維持較高水平。煉化業(yè)務(wù)復(fù)蘇，煉油盈利下滑而化工扭虧為盈。2023年公司原油加工負(fù)荷達(dá)到8.%.7ct.99.%，目202414.04億桶；生產(chǎn)成品油1.23億噸，同比增長(zhǎng)16.5%；化工產(chǎn)品商品量3,430.88.7%。2023369.36億元9%362.52億元，同比下降9%；化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣6.84億元，同比扭虧為盈。預(yù)期隨著市場(chǎng)復(fù)蘇，公司煉化板塊業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。成品油市場(chǎng)顯著回暖，天然氣利潤(rùn)有望繼續(xù)提升。2023年公司銷(xiāo)售成品油.61.%2.2.%。2023年公司銷(xiāo)售天然氣2,735.485.1%，天然氣銷(xiāo)售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)430.44億元，同比增長(zhǎng)232.21%。20248121.8410.981億元，同比提升約4.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為457.88億元，同比提升約3.8%。穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略下，上游板塊利潤(rùn)有所提升。24Q1公司油氣產(chǎn)量達(dá)到464億桶油當(dāng)量，同2.6%，其中原油產(chǎn)量24億桶，同比增長(zhǎng)1.4%；可銷(xiāo)售天然氣產(chǎn)量13447億立方英尺，同比增長(zhǎng)3.9%持續(xù)加強(qiáng)，24Q1油氣單位操作成本達(dá)到10.38美元/桶，同比下降18%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)75.41美元/桶，同比基本持平，因此在產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本下降的作用下，公司上游429.65億元，同比增長(zhǎng)4.8%。預(yù)期未來(lái)油價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)，公司上游板塊盈利有望維持較高水平。煉油業(yè)績(jī)有所下滑，化工扭虧為盈。24Q1公司煉化3.548.2%3,0482萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%990.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.7%。24Q1煉化板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)15億元，同比下降4.2%，其中煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣69.7億元，同25.8%11.45億元，同比扭虧增利20.71量穩(wěn)定增長(zhǎng)，天然氣彈性逐步體現(xiàn)。24Q1公司成品油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)穩(wěn)定提升，成品油銷(xiāo)量達(dá)到3,925.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量2,854.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。銷(xiāo)售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)67.63億元，同比下滑17.1%，主要系國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少所致。24Q1公司銷(xiāo)售天然氣833.69，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售天然氣671.0275%123.16億元，同比增21.5%，主要系天然氣銷(xiāo)量增加以及進(jìn)口氣采購(gòu)成本降低。41661238億元，同比下降12.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1252億元，同比下降10.74%。其中Q410984.32%26268%；億元，環(huán)比下滑11.68%。Q450.56億元，其中主要原因來(lái)自于一次性繳納礦業(yè)權(quán)出讓收益的影響。2023年公司實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)688.7%538.1%；天然氣產(chǎn)11%2024年油氣產(chǎn)量達(dá)到7-7.2億桶油當(dāng)量，同比提升3%-6%28.83美元/桶，同比下滑5.1%，為公司盈利提供有利支撐。24年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.681.%.9億元，同比增長(zhǎng)；扣非歸母凈利潤(rùn)394.75億元，同比增長(zhǎng)25.5%。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，24Q18美元/桶，同比基本持平，但是公司銷(xiāo)售原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格達(dá)到78.75美元/桶，同比提升6.2%，我們推測(cè)主要原因在于公司在原油銷(xiāo)售定價(jià)上是掛靠多個(gè)油種綜合定價(jià)，而23Q1部分油種與布倫特原油折價(jià)較大，24Q1折價(jià)相對(duì)收窄導(dǎo)致銷(xiāo)售價(jià)80-90公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，資本開(kāi)支水平顯著提升，24Q1公司整體資本開(kāi)支達(dá)到290.14億元，同比提升17.3%，預(yù)期2024年資本支出目標(biāo)為1200-1300億元，助力未來(lái)儲(chǔ)量和產(chǎn)量增長(zhǎng)。24Q1180.1百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比提升9.9%，其中國(guó)內(nèi)凈產(chǎn)量達(dá)到123.2百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升6.9%，主要來(lái)自新項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)；海外凈產(chǎn)量達(dá)到56.9百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升.%7-20百萬(wàn)桶油當(dāng)量，持續(xù)穩(wěn)步提升。中海油服：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入09億元，同比提升23.7%；歸母凈利潤(rùn)30.1327.8%28.98億元，同比提升5%Q4146.017420.8%；6925.5%202311.21億，202317,7266389624.8%。使用率方面，公司可用天使用85.283.015.4pct。202387萬(wàn)美元/11.5%，其中自升式平臺(tái)7.4萬(wàn)美元/72%；半潛式平臺(tái)日費(fèi)達(dá)到13.3萬(wàn)美元/日，同比提升16.7%年收入占比達(dá)到，再創(chuàng)歷史新高。202331.4升23.2%。公司持續(xù)提升科研成果轉(zhuǎn)化能效，其自主研發(fā)的“璇璣”高端鉆井技術(shù)裝備1,700160萬(wàn)米，一次入井成功率達(dá)95.11%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入強(qiáng)度，2023年公司研發(fā)投入達(dá)到16.44億元，同比增長(zhǎng)26.07%，隨著公司核心技術(shù)持續(xù)突破，油技板塊業(yè)績(jī)提升有望增強(qiáng)公司盈利穩(wěn)定性。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1015億，同比增長(zhǎng)20%30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6414%6.6，4%。受平臺(tái)退租影響，24Q143881.7%，其中自升式鉆井平臺(tái)達(dá)到30.%98.%。84.7%1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中半潛式平臺(tái)使86.2%77個(gè)百分點(diǎn)；自升式平臺(tái)使用率達(dá)到84.3%3.9海油工程：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.52億，同比增長(zhǎng)4.75%；歸母凈利潤(rùn)約16.21億元，同比提升約11.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為12.37億元，同比提升約44.85%23Q497.89248億元，36.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約1.57億元，環(huán)比下滑47.35%。2023年公司累計(jì)實(shí)施規(guī)模以上項(xiàng)目72個(gè)，其中年內(nèi)完工25個(gè)。全年完成鋼材加工量2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)，再創(chuàng)歷史新高。2023年公司市場(chǎng)承攬額達(dá)到339.86億元，其中海外市場(chǎng)承攬額141.76億元，雙雙創(chuàng)歷史新高。截止2023年末公司在手未完成訂單約11.55%，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展提供有利支撐。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.7211.33%4.75億5.96%423.35%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我24Q1公司毛利率達(dá)到9.911.68pct24Q1在手訂單總額約為405億元，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。24Q163個(gè)項(xiàng)目，其中有4個(gè)項(xiàng)目完成交付。公司建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量13.6萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)；安裝等海上作業(yè)投入0.4823%24Q1公司實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額6.7%.10億元，主要項(xiàng)目包括渤中26-6油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目EPCI總包項(xiàng)目、渤中19-2油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目EPCI4.07PRP9海25kVL512升級(jí)項(xiàng)目等。我們預(yù)期布倫特油價(jià)有望維80-902024年海19%，帶動(dòng)公司訂單持續(xù)提升。2.2下游煉油化工行業(yè)23Q4國(guó)際油價(jià)保持高位、24Q1環(huán)比略有回落，下游煉化部分產(chǎn)品盈利有一定改善。2023年四季度煉油化工行業(yè)（申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，歷史數(shù)據(jù)加上桐昆股份，下同）整體實(shí)現(xiàn)17496.06.2428.055.8%，環(huán)比下降46.6%；單季度毛利率20.3%，同比提升3.8pct，環(huán)比增加2.1pct。2024年一季度煉油化工行業(yè)（申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，歷史數(shù)據(jù)加上桐昆股份，下同）18638.26.1%6.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)768.4億元，同比增長(zhǎng)11.1%，環(huán)比提升79.5%；單季度毛利率17.3%，同比增長(zhǎng)0.2pct，環(huán)3.1pct23Q424Q123Q4、24Q1油價(jià)高位，下游煉化產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比先擴(kuò)大后收窄，而聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差24Q123Q4、24Q1因需求改善和春節(jié)放假影響，下游煉化價(jià)差先擴(kuò)大后收窄，我們計(jì)算2023Q42024Q1恒力石化煉化產(chǎn)品價(jià)差分別為16951757美元/桶，17%、-4%，同比分別變動(dòng)18%、-8%；2023Q4、2024Q115531564/141%，同比分別變動(dòng)23%-62023Q42024Q1PTA-0.655*PX273316元/噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)136%、16%，同比分別增長(zhǎng)40%、1%；2023Q42024Q1POY-0.86*PTA-0.34*MEG1081、1091/噸，環(huán)比分別變動(dòng)-9%、1%，同比分別下滑36CCF430POY/FDY/DTY23.9/19.2/29.4天，相比前期有一定下降，對(duì)于后續(xù)滌綸漲價(jià)存在利好支撐。圖12：23Q4營(yíng)收17496億(yoy-10.9%)，24Q1營(yíng)收18638億(yoy+6.1%)

圖13：23Q4凈利潤(rùn)428億(yoy+55.8%)，24Q1凈利潤(rùn)768億(yoy+11.1%)0

營(yíng)業(yè)總收入（億元） yoy-右軸

60%50%40%30%20%10%0%

0

凈利潤(rùn)（億元） yoy-右軸

500%0%-500%-1000%-1500%-2000%-2500%-3000%資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究20.3%(qoq+2.1pct)，24Q117.3%(qoq-3.1pct)25%20%15%10%5%0%

圖15：23Q4、24Q1銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比先漲后降5%4%3%2%1%17Q117Q217Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1毛利率

銷(xiāo)售費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究圖16：布倫特油價(jià)與恒力石化煉化產(chǎn)品價(jià)差 圖17：布倫特油價(jià)與浙江石化一期煉化產(chǎn)品價(jià)差

布倫特油價(jià)與恒力石化煉化產(chǎn)品價(jià)差

資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究圖18：石腦油裂解乙烯價(jià)差（美/噸） 圖19：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)（元/噸）0

600石腦油裂解乙烯價(jià)差美元石腦油裂解乙烯價(jià)差美元/噸400300200100Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23Oct-23May-24

元元/噸Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Nov-23Apr-24Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22Jan-23Jun-23Nov-23Apr-24價(jià)差（右軸） 石腦油 乙烯 丙烯 丁二烯 純苯

資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：，研究板塊主要公司2023年及24Q1業(yè)績(jī)情況：榮盛石化：20233251.112.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.665.3%；其中Q4860.634.5%，環(huán)比1.810.531.614.9%。在需求回暖下，公司大煉化價(jià)差有一定修復(fù)，2023367.3億，同比提升21.512.371.1pct2023約1507元/噸，同比提升約6%。2023年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)由于新增產(chǎn)能較多，供需延續(xù)過(guò)2023年P(guān)OY/FDY/DTY-1%/+9%/0%，20234.722024810.916.35.8%；實(shí)5.520.247.4%。在需求回暖以及原油庫(kù)存收24Q1浙石化煉化價(jià)差平均為1553/124Q12月前油價(jià)的平均價(jià)差為1681元/噸，環(huán)比提升40%，說(shuō)明原油庫(kù)存貢獻(xiàn)部分收益。此外，下游需求回暖也帶動(dòng)部分化工品價(jià)格走高，24Q1丁二烯/乙二醇/PMMA/苯乙烯均價(jià)環(huán)比分別增長(zhǎng)14%/12%/7%/6%，考慮到2024年油價(jià)維持高位震蕩，大煉化有望受益于油價(jià)走高帶24Q1POY/FDY/DTY平均價(jià)差分別1091/1694/2367/噸，環(huán)比+11/-15/-13/噸。需求方面，24Q185425日當(dāng)周POY/FDY/DTY34/26/28恒力石化：202323495.6691982023Q461718.7%，環(huán)比3.11213255202382/17803/5%。根據(jù)隆眾23Q41044、1757元/噸，分別環(huán)比+263+258元/噸，分別同比+123+270元/噸，煉化價(jià)差同環(huán)比持續(xù)向好。23Q4PTA2023Q4POY、FDY、DTY、PTA1081/噸、1709/噸、2380/噸、267/噸，環(huán)比-104元/噸、-71/噸、-262/噸、+282/噸。20245844%；歸母凈利潤(rùn)約2111018211%。成本方面，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，24Q181.76/0.425500卡動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)到729元/噸，同比下降058%?；て贩矫?，根據(jù)百川盈孚，公司芳烴產(chǎn)品維持高景氣，其中、純苯利潤(rùn)同比分別提升271440元/噸，是公司業(yè)績(jī)提升的24Q11823/噸，同比提222/噸。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，我們測(cè)算24Q1PTA38/10/2024桐昆股份：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入826.4億，同比增長(zhǎng)33.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.0539.1%；其中Q4209.041.2%，環(huán)比下15.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.117113.3%。2023業(yè)需求回暖以及新增產(chǎn)能投放的帶動(dòng)下，公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)同比顯著提升，其中POY/FDY/DTY784/147/9935%/38%/27%。20232023POY/FDY/DTY1%/+9%/0%，公司化纖板塊毛利率2.33pct5.6%。202313.67億，同比下滑77.4157.172.762024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.1億，同比增長(zhǎng)32.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8億，同比增長(zhǎng)10.7億，環(huán)比增長(zhǎng)6.9億。在新增產(chǎn)能以及行業(yè)需求復(fù)蘇帶動(dòng)下，24Q1公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量出現(xiàn)較為明顯的提升,根據(jù)公司公告，24Q1公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品POY/FDY/DTY分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量193.5/41.5/23.5萬(wàn)噸，同比分別提升37%/37%/13%。24Q1在春節(jié)因素影響下，公司主要產(chǎn)品的行業(yè)平均價(jià)差有一定下滑，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，我們計(jì)算24Q1行業(yè)PTA/POY/FDY/DTY平均價(jià)差分別為358/1091/1694/2367元/噸，環(huán)比-64/+11/-15/-13元/噸，但24Q1公司毛利率水平達(dá)到6.7%，同比提升1.92pct，我們推測(cè)主要原因是2023年公司長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能較多，為了保證市場(chǎng)銷(xiāo)售因而存在一定促銷(xiāo)措施，而2024年在行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)有限的背景下，公司產(chǎn)品價(jià)格回歸常態(tài)，帶動(dòng)盈利提升。重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及估值表表7：石油化工重點(diǎn)公司2023年報(bào)及2024一季報(bào)業(yè)績(jī)（EPS，單位：元/股）證券代碼證券簡(jiǎn)稱1Q1HQ1-3221Q1HQ1-3231QYOY601857.SH中國(guó)石油0.210.450.660.820.240.470.720.880.255%000301.SZ東方盛虹0.120.280.250.080.110.250.370.110.04-66%601233.SH桐昆股份0.620.950.800.05-0.200.040.370.330.24-218%002648.SZ衛(wèi)星化學(xué)0.881.161.250.910.210.551.011.420.3045%600938.SH中國(guó)海油0.771.512.292.980.681.342.052.600.8424%600346.SH恒力石化0.601.140.860.330.140.430.810.980.30110%603225.SH新鳳鳴0.190.260.19-0.130.120.310.580.71