電力設(shè)備-每周觀察：重啟三大阻力逐步清除海上風(fēng)電正處于重要變化節(jié)點(diǎn)

2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23證券研究報告·行業(yè)動態(tài)電正處于重要變化節(jié)點(diǎn)2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23證券研究報告·行業(yè)動態(tài)電正處于重要變化節(jié)點(diǎn)解決長期海風(fēng)規(guī)劃量2）國管海域用海管理辦法。青洲五六七目前受航道問zhuyue@010-8513-0588SAC編號:S1440521100008SFC編號:BTM546發(fā)布日期：2023年10月08日市場表現(xiàn)-7%-17%-27% 電力設(shè)備上證指數(shù)相關(guān)研究報告電力設(shè)備電力設(shè)備一、每周觀察：重啟三大阻力逐步清除，海上風(fēng)電正處于重要變化節(jié)點(diǎn) 11.1、海風(fēng)主要矛盾：短期為受政策影響項(xiàng)目重新開工招標(biāo)，長期為深遠(yuǎn)海規(guī)劃 11.2、海風(fēng)近期重要變化：廣東、江蘇約有3-4GW受限項(xiàng)目重啟招標(biāo)開工 21.3、其他海上風(fēng)電重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展 41.4、我們的觀點(diǎn)及投資建議 4二、市場怎么想，我們怎么看 52.1、板塊行情概述 52.2、每周組合及盈利預(yù)測 25 293.1、板塊行情概述 293.2、行業(yè)估值比較 30 324.1、光伏：8月國內(nèi)裝機(jī)超預(yù)期，組件出口數(shù)據(jù)環(huán)比提升 32 374.3、電力設(shè)備：電源投資是新型電力系統(tǒng)的主線 384.4、新能源汽車：關(guān)注電池環(huán)節(jié)預(yù)期差和新技術(shù)、新方向 41 45 47風(fēng)險分析 49電力設(shè)備電力設(shè)備1一、每周觀察：重啟三大阻力逐步清除，海上風(fēng)電正處于重要變化節(jié)點(diǎn)1.1、海風(fēng)主要矛盾：短期為受政策影響項(xiàng)目重新開工招標(biāo)，長期為深遠(yuǎn)去年三季度以來，中國海上風(fēng)電發(fā)展進(jìn)展緩慢，主要原因是海洋各主管部門之間的利益沖突，中間涉及環(huán)節(jié)包括核準(zhǔn)、用海、外部因素、航道、環(huán)評等審批。海風(fēng)是新能源發(fā)展、GDP發(fā)展的主要手段之一，外部因素、港口貿(mào)易、漁業(yè)、環(huán)境等問題與海風(fēng)的利益沖突是導(dǎo)致部分海風(fēng)項(xiàng)目無法正常開工、影響行業(yè)裝機(jī)量的核心原（1）2024年裝機(jī)量判斷及影響因素：核心變量為廣東航道問題2023年海風(fēng)裝機(jī)持續(xù)不及預(yù)期，受此影響Q2起海風(fēng)零部件企業(yè)出貨表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致市場對于海風(fēng)的裝機(jī)置信度存疑，擔(dān)憂海風(fēng)的長期成長性。我們預(yù)計2023年海風(fēng)裝機(jī)量6~7GW，2024年裝機(jī)10~12GW，同比高增50%；明年裝機(jī)量與“單30”、江蘇海域外部因素、廣東航道問題的相關(guān)性較大。從2024年有望開工的項(xiàng)目規(guī)模來看，預(yù)計單30問題影響6GW、廣東航道問題5GW、江蘇外部因素2.65GW，合計約14GW。從當(dāng)前狀態(tài)來看，我們判斷單30、江蘇外部因素已臨近解決，江蘇射陽1GW和三峽800MW項(xiàng)目開工在即；廣東航道問題中，青洲六1GW項(xiàng)目不涉及航道問題，據(jù)海纜等零部件企業(yè)反饋已進(jìn)入排產(chǎn)期，預(yù)計部分可以年內(nèi)開工。由于單30、江蘇外部因素臨近解決，2024年行業(yè)裝機(jī)量兌現(xiàn)度持續(xù)提高，短期催化轉(zhuǎn)變?yōu)閺V東航道問題解決狀態(tài)。2024年受影響的項(xiàng)目量資料來源：中信建投股價復(fù)盤來看，2021~2022年著重在于招標(biāo)量、競配情況等前瞻指標(biāo)，2023年起更多關(guān)注裝機(jī)的兌現(xiàn)度，以及裝機(jī)量影響因素的邊際催化。電力設(shè)備電力設(shè)備2資料來源：Wind，中信建投注：選擇東方電纜、大金重工、海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能、恒潤股份作為海上風(fēng)電相關(guān)標(biāo)的電力設(shè)備電力設(shè)備3青洲項(xiàng)目：2023年9月26日，三峽能源發(fā)布青洲五、六、七海上風(fēng)電場（合計3GW）補(bǔ)盲探測系統(tǒng)和海域預(yù)警系統(tǒng)采購終止招標(biāo)的通知，原因?yàn)檎袠?biāo)范圍發(fā)生重大變化，預(yù)計青洲六10月或可單獨(dú)開工（1GW目前產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)已有生產(chǎn)計劃，青洲五七、帆石一二受航道問題限制，目前尚無定論。江蘇項(xiàng)目：目前審批問題已相對明朗，江蘇項(xiàng)目陸續(xù)取得用海預(yù)審，并開展風(fēng)機(jī)、海纜招投標(biāo)工作。9月13日，江蘇省自然資源廳公示國信大豐85萬千瓦海風(fēng)項(xiàng)目的海域使用申請，該項(xiàng)目已于2022年6月15日獲得大豐自然資源和規(guī)劃廳用海公示。自2022年7月江蘇地區(qū)出現(xiàn)外部因素后一年有余，項(xiàng)目用海預(yù)審重新征求各方意見，目前已獲得用海預(yù)審公示。圖表4：青洲、江蘇海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展：青洲六可能單獨(dú)標(biāo)，原因?yàn)檎袠?biāo)范圍發(fā)生重大變化青洲六可能單獨(dú)開工目根據(jù)股價復(fù)盤，2021~2022年著重在于招標(biāo)量、競配情況等前瞻指標(biāo)，我們認(rèn)為，海風(fēng)招標(biāo)、開工等因素是推動股價變化的直接動力，我們對“單30”、江蘇審批、廣東航道三大障礙逐步破除后行業(yè)招標(biāo)情況進(jìn)行如下判斷。資料來源：三峽能源，江蘇省自然資源局，各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投三大障礙涉及項(xiàng)目總?cè)萘考s11.65GW，其中未招標(biāo)容量7.85GW。由于不同項(xiàng)目招標(biāo)節(jié)奏有所差異，我們4預(yù)計以上項(xiàng)目將陸續(xù)在2023年四季度及2024年完成招標(biāo)。2023年1-9月，海風(fēng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量僅4.92GW，以上未招標(biāo)容量將貢獻(xiàn)重要增量。此外，福建、廣東2023年部分競配項(xiàng)目、海南2022年競配項(xiàng)目，山東、上海部分項(xiàng)目，均有望在2024年迎來招標(biāo)，我們對2024年行業(yè)招標(biāo)情況保持樂觀。據(jù)統(tǒng)計，計劃于2023年并網(wǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目合計8.8GW（不含江蘇2.65GW海風(fēng)項(xiàng)目），其中，已并網(wǎng)項(xiàng)目規(guī)模2.28GW，已竣工項(xiàng)目300MW，處于后期安裝階段項(xiàng)目合計約4.4GW，其他，其他1.87GW項(xiàng)目處于前期工作、招標(biāo)或開工階段。根據(jù)各項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，我們預(yù)計2023年行業(yè)新增并網(wǎng)容量6-7GW。資料來源：龍船風(fēng)電網(wǎng)，各發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投青洲五六七、帆石一二項(xiàng)目是支撐2024年行業(yè)裝機(jī)、以及支撐行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)2024年業(yè)績的重要項(xiàng)目，航道問題成為海風(fēng)短期內(nèi)最重要的觀察要素，最近海風(fēng)板塊大漲主要受青洲六開工及江蘇射陽批復(fù)催化，市場電力設(shè)備電力設(shè)備5仍長期看好海風(fēng)板塊，并且對拐點(diǎn)事件的進(jìn)展走向保持高度關(guān)注。我們繼續(xù)維持今年6~7GW/明年10~12GW裝機(jī)量的判斷，2024年裝機(jī)有近50%增速。關(guān)注國內(nèi)海風(fēng)競配&歐洲海風(fēng)啟動進(jìn)展。海風(fēng)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策變化：我們認(rèn)為行業(yè)催化可能包括行業(yè)競配、審批問題解決、深遠(yuǎn)海政策推出。我們對于下半年政策持樂觀態(tài)度，伴隨著競配、審批問題解決，短期內(nèi)的招標(biāo)、開工較差問題可獲得解決；而深遠(yuǎn)海政策則解決了“十五五”海風(fēng)空間的問題。海外方面，建議重點(diǎn)關(guān)注歐洲海風(fēng)建設(shè)進(jìn)展：根據(jù)歐洲各國的海上風(fēng)電規(guī)劃，規(guī)劃2030年海風(fēng)裝機(jī)量超過150GW，截至2022年歐洲海風(fēng)累計裝機(jī)量約30GW，則年均15GW，相較于歷史歐洲年均新增2~3GW有大幅提升，東方電纜、中天科技、大金重工陸續(xù)獲得歐洲海風(fēng)出海訂單，預(yù)計2025年起密集交付。結(jié)合全年業(yè)績、當(dāng)前估值、盈利修復(fù)彈性和遠(yuǎn)期空間來看，風(fēng)電首推海纜、塔筒樁基、主軸環(huán)節(jié)。建議關(guān)注：東方電纜、中天科技、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能、大金重工、金雷股份、海力風(fēng)電。二、市場怎么想，我們怎么看1、光伏：10月頭部企業(yè)環(huán)比仍然提升，二三線小廠由于目前單組件環(huán)節(jié)盈利水平較低，排產(chǎn)意愿有所減弱，市場目前仍然對年底前主產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化可能帶來的產(chǎn)業(yè)鏈降價保持一定擔(dān)憂。進(jìn)入10月后，市場對三季度業(yè)績討論度較高，尤其是7月產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)之后各企業(yè)單瓦盈利水平。另外，近期部分再融資及IPO相繼終止，市場認(rèn)為對光伏產(chǎn)業(yè)鏈供給拐點(diǎn)保持高度關(guān)注。2、風(fēng)電：2021、2022年行業(yè)招標(biāo)量均大于裝機(jī)量，伴隨2023年疫情影響消除，預(yù)計國內(nèi)裝機(jī)將放量。伴隨著Q2多數(shù)零部件公司下調(diào)排產(chǎn)、出貨數(shù)據(jù)，市場對于全年裝機(jī)預(yù)期有所下調(diào)；目前已進(jìn)入三季度，進(jìn)入陸風(fēng)、海外施工的放量期，預(yù)期企業(yè)排產(chǎn)、出貨將出現(xiàn)反彈。海風(fēng)行業(yè)裝機(jī)受單30、江蘇因素、廣東航道問題影響較大，審批拐點(diǎn)已臨近出現(xiàn)，明年海風(fēng)裝機(jī)確定性逐步增強(qiáng)，青洲六項(xiàng)目零部件已進(jìn)入排產(chǎn)期，重點(diǎn)關(guān)注剩余廣東航道問題解決進(jìn)展。3、氫能：綠氫項(xiàng)目訂單導(dǎo)入符合預(yù)期，Q4有望集中落地，截至目前，國內(nèi)9月份相繼落地2項(xiàng)綠氫項(xiàng)目，9月份新增訂單量31MW，23年新增訂單落地922.5MW，已進(jìn)入項(xiàng)目環(huán)評階段及納入內(nèi)蒙古市場化清單（2024年啟動）的項(xiàng)目預(yù)計809MW，有望Q4推進(jìn)招標(biāo)，全年訂單1.5-2GW目標(biāo)能見度較高，關(guān)注Q4訂單釋放及向二線標(biāo)的訂單導(dǎo)入。4、電動車：需求端季節(jié)性走強(qiáng)預(yù)期趨于一致，全年電車銷量超900萬，但當(dāng)前碳酸鋰跌價下中游排產(chǎn)相對下游需求疲軟，市場對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的投資偏謹(jǐn)慎，新方向上邊際變化較小的環(huán)節(jié)開始回落。具體來說，整車端：8月乘用車批售79.8萬輛，環(huán)比+8%，電動車整體銷量84.6萬輛，環(huán)比+8.4%,預(yù)計9月電動車銷量90萬輛，環(huán)比繼續(xù)+6.3%，中游材料端9月繼續(xù)環(huán)比+1-7%。當(dāng)前市場的核心質(zhì)疑是對行業(yè)供給持續(xù)釋放下的競爭格局和單電力設(shè)備電力設(shè)備6位盈利的擔(dān)憂，同時需求天花板由于美國IRA及歐洲電動車雙反調(diào)查的提出而海外預(yù)期下降，造成板塊估值承壓，當(dāng)前Q3行業(yè)稼動率提升，但部分環(huán)節(jié)售價（加工費(fèi)）下行、庫存減值影響仍在。5、儲能：部分戶儲企業(yè)8月訂單有所改善，但仍需時間消化歐洲庫存，戶儲表現(xiàn)再度走低。從中報來看，戶儲逆變器公司業(yè)績環(huán)比增速放緩，微逆、電池類公司環(huán)比下滑明顯。市場認(rèn)為戶儲仍面臨較大的去庫壓力和較嚴(yán)峻的競爭形勢。Q3南非地區(qū)進(jìn)入冬季、歐洲開啟假期，7-8月行業(yè)出貨較淡；行業(yè)面臨降價壓力。大儲方面產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤反饋7、8月出貨較低，但9月出貨回升，市場關(guān)注Q3環(huán)比能否繼續(xù)提升，也開始關(guān)注明年市場需求。PCS環(huán)節(jié)量增利穩(wěn)，市場關(guān)注毛利率能否持續(xù)穩(wěn)定，出貨環(huán)比能否上升；電池環(huán)節(jié)二三線公司出現(xiàn)開工率不足、排產(chǎn)下降情況，市場關(guān)注后續(xù)需求和單位凈利是否下滑。集成環(huán)節(jié)部分上市公司訂單進(jìn)度一般，市場主要關(guān)注新簽訂單量、利，以及海外訂單釋放情況。工商業(yè)儲能訂單逐漸起量，產(chǎn)業(yè)鏈反饋需求旺盛，市場關(guān)注能給公司帶來多少業(yè)績彈性。6、電力設(shè)備：市場對變壓器等一次設(shè)備以及電力設(shè)備出口的關(guān)注度較高，對需求高增速的延續(xù)性保持擔(dān)憂，并關(guān)注電網(wǎng)全年投資規(guī)劃。1）網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)增速可觀，前四批輸變電集招總額同比高增47%；2）新能源發(fā)展帶動網(wǎng)外需求高增。3）輸變電設(shè)備1-8月出口額保持增長，變壓器累計出口金額增長22%；電度表累計增速達(dá)23%。4）特高壓：建設(shè)進(jìn)度提速，第四條直流線路（哈密-重慶線）的設(shè)備采招已開標(biāo)。新能源大規(guī)模外送消納的需求下，預(yù)計輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后仍有新增項(xiàng)目保障“十五五”及之后的可持續(xù)性。市場對特高壓彈性有一定關(guān)注度；關(guān)注核心企業(yè)在網(wǎng)內(nèi)項(xiàng)目（特高壓、一二次設(shè)備、電能表等）中標(biāo)變化；關(guān)注電力設(shè)備網(wǎng)外市場的邊際變化；以及海外需求高增長是否持續(xù)，核心企業(yè)出海節(jié)奏和格局。綜上，我們認(rèn)為光伏TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望超出預(yù)期，而供給釋放情況低于預(yù)期，整體TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈有望在光伏板塊錄得超額收益。其他優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)如電力一次設(shè)備、海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏一體化組件、逆變器、電動車電池等維持強(qiáng)勢，新能源材料環(huán)節(jié)環(huán)比改善但整體箱體，預(yù)計后續(xù)分化繼續(xù)。本周組合我們繼續(xù)推薦寧德時代、鈞達(dá)股份、陽光電源、隆基股份、思源電氣等標(biāo)的。觀點(diǎn)：再融資及IPO收緊有望抑制行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度，持續(xù)看好TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)彈性標(biāo)的。目前市場對光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心擔(dān)憂仍然在于行業(yè)供給快速釋放后產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞下移。近期企業(yè)的部分IPO及再融資終止，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢后續(xù)有望逐步放緩。目前產(chǎn)業(yè)鏈價格已降至較低水位，各環(huán)節(jié)盈利水平已進(jìn)入合理區(qū)間。頭部企業(yè)在品牌、渠道、成本、技術(shù)等方面具備相對優(yōu)勢，預(yù)計在單瓦盈利方面將持續(xù)具備領(lǐng)先性TOPCon滲透率仍有較大提升空間，技術(shù)仍處于快速迭代期，看好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)彈性標(biāo)的。我們預(yù)計2023年TOPCon滲透率約為30%左右，2024年在60%-70%，仍有較大提升空間。而且目前TOPCon仍處于技術(shù)快速迭代階段，升級空間較大，頭部企業(yè)依然會在產(chǎn)品力上持續(xù)領(lǐng)先其他對手一個身位。后續(xù)TOPCon升級方向主要包括雙面poly、0BB、BC等，看好相關(guān)的設(shè)備、材料環(huán)節(jié)。首推鈞達(dá)股份，看好一體化組件隆基綠能、晶澳科技、阿特斯等， 另外設(shè)備和材料方面我們看好奧特維、帝爾激光、PECVD頭部企業(yè)、頭部焊帶企業(yè)等（1）硅料：硅料價格環(huán)比上漲，十一前致密料均價約為8.7萬元/噸，環(huán)比上漲0.3萬元/噸，但新簽訂單價格開始分化——頭部企業(yè)報價持續(xù)上漲，二三線企業(yè)報價水平環(huán)比持平或略有下降，硅片企業(yè)預(yù)期Q4硅料價格將發(fā)生轉(zhuǎn)折。但短期硅料供給依然偏緊張，個別用料企業(yè)缺料的情況仍然持續(xù)存在，因此本期致密料價格水平仍有小幅上漲。當(dāng)前N型硅料價格約為9.4萬元/噸，與P型硅料的價差約為1.3萬元/噸。電力設(shè)備電力設(shè)備7資料來源：PVinfolink，中信建投（2）硅片：單瓦盈利持續(xù)震蕩，預(yù)計頭部企業(yè)成本優(yōu)勢下半年將進(jìn)一步凸顯。根據(jù)我們測算，硅片環(huán)節(jié)單瓦盈利目前大約為6-7分/W，設(shè)備投資回收期相比前兩年已明顯下降，部分企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿明顯減弱。近期高景IPO終止，預(yù)計硅片行業(yè)供給有望逐步收緊。另外下半年TOPCon電池逐步放量，N型硅片供應(yīng)逐步趨緊，頭部企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢有望推動其市占率提升。資料來源：Pvinfolink，中信建投（3）電池片：近期由于組件單環(huán)節(jié)有所收窄，組件企業(yè)外采電池需求減弱，導(dǎo)致電池價格有所承壓。但從行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)角度來看，目前大部分TOPCon產(chǎn)能仍處于未投產(chǎn)或者爬坡階段，市場有效TOPCon供給仍然較少，而PERC電池又沒有新增產(chǎn)能，我們認(rèn)為Q4進(jìn)入行業(yè)裝機(jī)旺季后，電池環(huán)節(jié)仍然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，且鈞達(dá)等頭部TOPCon電池企業(yè)未來新技術(shù)導(dǎo)入速度更快，在產(chǎn)品力上有望保持相對優(yōu)勢。另外，HJT、BC電池后續(xù)量產(chǎn)、降本進(jìn)度建議重點(diǎn)關(guān)注。電力設(shè)備電力設(shè)備8資料來源：PVinfolink，中信建投（4）組件：組件價格近期有所回調(diào)，導(dǎo)致一體化部分盈利收窄。但考慮到組件企業(yè)Q3仍有部分期貨單，海外歐美市場相對國內(nèi)來說溢價明顯，且頭部組件企業(yè)Q3出貨量環(huán)比將明顯增加，因此整體利潤規(guī)模仍有望環(huán)比增長。另外隨著國內(nèi)及海外組件采購需求放量，我們預(yù)計后續(xù)組件價格有小幅反彈可能。近期IPO及再融資環(huán)境收緊，組件企業(yè)資金、成本管控能力更加重要，新玩家以及未上市企業(yè)在這一方面具有天然劣勢，預(yù)計組件環(huán)節(jié)2024年集中度有望提升。另外，新技術(shù)也是未來組件企業(yè)競爭的一大核心要素。TOPCon布局領(lǐng)先的企業(yè)在產(chǎn)品力上更具領(lǐng)先性，市占率具備一定優(yōu)勢。目前TOPCon組件性價比突出，技術(shù)具有優(yōu)勢的企業(yè)有望在市占率上保持領(lǐng)先性，且明年TOPCon導(dǎo)入雙面POLY后，產(chǎn)品力依然具備優(yōu)勢。另外，關(guān)注頭部組件企業(yè)后續(xù)海外擴(kuò)產(chǎn)動向，尤其是美國市場邊際變化顯著的公司彈性較大。資料來源：Pvinfolink，中信建投（5）膠膜/粒子：本周膠膜價格環(huán)比持平，粒子價格環(huán)比下降。本周透明、白色EVA膠膜價格分別為9.71、10.51元/平方米。其中透明EVA膠膜環(huán)比持平，白色EVA膠膜環(huán)比上漲0.72元/平方米，POE膠膜價格為15.559元/平方米，環(huán)比持平；本周斯?fàn)柊?、?lián)泓光伏級EVA粒子報價分別為1.52、1.53萬元/噸，環(huán)比下降，主要因?yàn)?月中下旬開始部分組件廠下調(diào)了排產(chǎn)規(guī)劃導(dǎo)致膠膜、粒子需求減少，但考慮7-8月出貨量出貨量環(huán)比快速增長、8-9月膠膜連續(xù)2次上調(diào)價格，預(yù)計Q3膠膜環(huán)節(jié)環(huán)比量利齊升。資料來源：SMM，中信建投資料來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投（5）玻璃：本周光伏玻璃價格穩(wěn)定，純堿、天然氣成本穩(wěn)定。3.2、2.0mm玻璃本周價格分別為28、20元/平方米，環(huán)比持平；純堿、LNG價格本周環(huán)比持平，玻璃成本維穩(wěn)。盡管8月下旬開始純堿成本快速上漲，但由于9月初玻璃漲價幅度較大，目前按照現(xiàn)貨價格測算的光伏玻璃單平毛利環(huán)比8月底純堿、玻璃漲價之前依然有改善，考慮8、9月光伏玻璃連續(xù)2次上調(diào)價格，預(yù)計Q3光伏玻璃環(huán)比量利齊升。圖表3：本周光伏玻璃價格維持穩(wěn)定，純堿價格環(huán)比上漲317資料來源：Wind，中信建投（7）石英砂/石英坩堝：本周高純石英砂價格高位維持穩(wěn)定。目前高純石英砂產(chǎn)品仍然處于價格上升通道中，但是由于組件價格還在下降成本壓力加大，因此硅片、石英坩堝、高純石英砂漲價空間較小。本周石英股份外層砂價格約為12萬元/噸，中層砂價格約為19-23萬元/噸，內(nèi)層砂價格約為40-44萬元/噸，進(jìn)口砂價格約為60萬元/噸，石英坩堝價格為4.2萬元/只，對應(yīng)組件單W成本已經(jīng)來到6-7分/W，占比已經(jīng)較高。2、風(fēng)電：（一）行業(yè)變化行業(yè)狀態(tài)更新：2023年1-8月新增裝機(jī)同比+79%，維持高增態(tài)勢，8月單月裝機(jī)+116%，招標(biāo)較淡行業(yè)裝機(jī)：2022年行業(yè)新增裝機(jī)37GW，受疫情等因素影響低于2022年初市場預(yù)期，2023年一季度仍處裝機(jī)淡季，4、5月環(huán)比無明顯增長，6月迎來較大增幅；由于2022年風(fēng)電招標(biāo)量超100GW，行業(yè)普遍對于2023年行業(yè)裝機(jī)預(yù)期良好，綜合來看，我們預(yù)計2023年陸風(fēng)新增裝機(jī)60GW，海風(fēng)新增裝機(jī)6-8GW；海風(fēng)方面，2023-2025年裝機(jī)預(yù)期分別為6-8、12、16-18GW。截至2023年8月末，我國風(fēng)電發(fā)電累計裝機(jī)規(guī)模為395.37GW，8月新增裝機(jī)規(guī)模2.61GW，同比增長116%，環(huán)比下降21%；1-8月累計新增裝機(jī)規(guī)模28.92GW，同比增長79%。行業(yè)招標(biāo)：2023年1-9月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量46.06GW，同比下降36%，其中陸風(fēng)招標(biāo)41.1GW，同比下降33%，海風(fēng)近5GW，同比下降51%；其中9月單月陸風(fēng)招標(biāo)3.5GW，同比下降38%，海風(fēng)招標(biāo)0GW。機(jī)組中標(biāo)價：2023年1-9月，新增風(fēng)機(jī)中標(biāo)/開標(biāo)量70.3GW，同比下降5%；9月陸風(fēng)中標(biāo)均價1700元/kW（不含塔筒較8中標(biāo)價繼續(xù)下降，整體來看，2023H1中標(biāo)價相較2022年小幅下降；9月海風(fēng)中標(biāo)均價2913電力設(shè)備電力設(shè)備元/kW，維持穩(wěn)定。圖表4：1-9月風(fēng)機(jī)招標(biāo)同比下降36%資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投圖表6：陸風(fēng)機(jī)組不含塔筒價格9月有所資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺，中信建投（二）產(chǎn)業(yè)鏈情況更新：8月份陸風(fēng)零部件排產(chǎn)已有改善，建議后續(xù)關(guān)注國內(nèi)海風(fēng)競配、審批問題、深遠(yuǎn)海政策變化1、行業(yè)談價：主機(jī)：今年交付價格處于持續(xù)下行通道，預(yù)計2024年交付價格企穩(wěn)；塔筒樁基：經(jīng)歷了2022年行業(yè)淡況后，價格基本穩(wěn)定，價格向下可能性不大；海纜：預(yù)計后續(xù)海纜價格呈現(xiàn)下行趨勢；主軸：不同客戶價格有升有降，整體略有下降；鑄件：2023年價格下降3-5%，二季度原材料降價后，部分企業(yè)價格也有所調(diào)降；法蘭：電力設(shè)備電力設(shè)備主機(jī)：一季度仍處于裝機(jī)淡季，與零部件出貨同比大幅增長不同，由于更靠近下游裝機(jī)，主機(jī)企業(yè)Q1出貨同比呈現(xiàn)下行態(tài)勢，Q2出貨整體環(huán)比小幅提升，Q3、Q4將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；但由于2022年風(fēng)機(jī)投標(biāo)價格下降20%，預(yù)計2023年毛利率承壓；預(yù)計整機(jī)企業(yè)2023年下半年出貨將逐漸改善。塔筒樁基：年初加工費(fèi)與2022年相比比較穩(wěn)定，無明顯變化表現(xiàn)堅挺。海纜：2023年，海纜行業(yè)供需偏寬松，頭部企業(yè)產(chǎn)能比較飽滿，部分二線企業(yè)產(chǎn)能沒有打滿；當(dāng)前，海纜價格保持穩(wěn)定。鑄件：鑄件價格今年整體下降3-5%，由于原材料降價，部分主機(jī)企業(yè)要求2023Q2重新談價，一些頭部、二線鑄件企業(yè)均進(jìn)行了讓利。法蘭：1月份海風(fēng)法蘭訂單單價環(huán)比提升，2月份陸風(fēng)法蘭訂單價格亦有提升；此后法蘭無漲價行為。（1）滾動軸承：主軸承、偏變軸承從2022下半年起均有不同幅度的降價；陸風(fēng)/海風(fēng)大型化背景下，SRB軸承仍然是今年陸風(fēng)雙饋機(jī)型的主流，頭部軸承企業(yè)正在進(jìn)行海風(fēng)大兆瓦主軸承國產(chǎn)化突破。（2）滑動軸承：頭部滑動軸承企業(yè)已開啟齒輪箱滑動軸承的臺架測試及樣機(jī)測試，預(yù)計2023下半年將有小批量訂單，主軸承滑動化進(jìn)度稍慢。葉片：今年主流葉片長度集中在95-100m，因大葉片產(chǎn)能供需偏緊，葉片價格同比去年基本持平；主流葉片廠Q1排產(chǎn)較滿，單位盈利有望隨著規(guī)?；?、原材料降價實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。齒輪箱：因部分主機(jī)企業(yè)陸風(fēng)機(jī)型從直驅(qū)轉(zhuǎn)半直驅(qū)，齒輪箱需求快速提升，當(dāng)前齒輪箱談價結(jié)果表明未降價；內(nèi)部環(huán)節(jié)中，鑄鍛件、軸承制作要求均高于風(fēng)機(jī)其他環(huán)節(jié)，齒輪箱廠的審核門檻較高，上游現(xiàn)有供應(yīng)商有望迎來量價齊升的情況。2、二季度出貨狀態(tài)：Q2陸海風(fēng)零部件出貨下調(diào)，環(huán)比增速放緩主機(jī)：不同主機(jī)企業(yè)有所差異。金風(fēng)Q1出貨1.1GW，預(yù)計Q2出貨5-6GW；三一Q1出貨0.5GW，預(yù)計Q2出貨1.5GW；運(yùn)達(dá)股份Q1、Q2出貨同比持平，起量不明顯；電氣風(fēng)電環(huán)比持平，未起量。塔筒：預(yù)計大金二季度出貨14萬噸環(huán)比近+56%，天順18.5萬噸環(huán)比+106%，海力7.9萬噸環(huán)比+25%，泰勝10.5萬噸環(huán)比+13%。陸風(fēng)、海風(fēng)塔筒及樁基交貨均受影響。。電力設(shè)備電力設(shè)備鑄鍛件：日月股份Q2出貨從15萬噸下調(diào)至12萬噸，環(huán)比+20%；金雷股份Q2出貨4.5萬噸，環(huán)比增長法蘭：恒潤股份Q2法蘭出貨2萬噸，環(huán)比+11%，增速不明顯。葉片：受運(yùn)達(dá)、中車等客戶提貨影響，5月時代新材葉片發(fā)運(yùn)下滑。3、三季度出貨狀態(tài)：8月陸風(fēng)零部件、主機(jī)排產(chǎn)環(huán)比大幅改善，海風(fēng)改善不明顯，建議后續(xù)關(guān)注國內(nèi)海風(fēng)競配、審批問題、深遠(yuǎn)海政策變化，部分企業(yè)下調(diào)全年出貨計劃2022年，陸風(fēng)相關(guān)政策較少，海風(fēng)政策相關(guān)的事件頻出，包括廣東航道問題、江蘇審批問題、單30問題，對板塊形成負(fù)面影響；風(fēng)電板塊在5-7月，受招標(biāo)量大幅提升、原材料價格下行雙重利好因素影響下，大幅上下半年各項(xiàng)利空因素較多，其中核心就包括廣東航道問題、江蘇審批問題、單30問題，對海風(fēng)板塊負(fù)面情緒影響嚴(yán)重，也從實(shí)質(zhì)上影響了部分項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)催化可能包括行業(yè)競配、審批問題解決、深遠(yuǎn)海政策推出。我們對于下半年政策持樂觀態(tài)度，伴隨著競配、審批問題解決，短期內(nèi)的招標(biāo)、開工較差問題可獲得解決；而深遠(yuǎn)海政策則解決了“十五五”海風(fēng)空間的問題。（三）海外海風(fēng)市場空間廣闊，在推進(jìn)項(xiàng)目豐富，預(yù)計2025年海外裝機(jī)啟動，利好國內(nèi)海風(fēng)出口企業(yè)海外陸海風(fēng)未來裝機(jī)預(yù)判：海風(fēng)高增長，陸風(fēng)平穩(wěn)。海外陸風(fēng)方面，目前陸風(fēng)歐洲裝機(jī)年均新增裝機(jī)15GW左右；美國年均陸風(fēng)新增裝機(jī)13GW左右；中國以外亞太區(qū)域年均新增裝機(jī)約4GW；海外年均新增陸風(fēng)裝機(jī)約40GW，預(yù)計后續(xù)保持穩(wěn)定。海外海風(fēng)方面，據(jù)我們統(tǒng)計測算，截至2030年底，歐洲、美國、韓國、日本、印度海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)分別為132、30、18、10、30GW，合計為190GW，截至2022年底，以上國家地區(qū)海上風(fēng)電裝機(jī)容量合計64.32GW，根據(jù)規(guī)劃，2023-2030年期間海外年均新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量為16GW，2019-2022年期間，海外年均新增海風(fēng)裝機(jī)僅3.6GW。歐洲海風(fēng)開發(fā)建設(shè)流程、開發(fā)周期比國內(nèi)長：1、風(fēng)資源評估、環(huán)評、檢測，1-2年時間；2、用海權(quán)審批，大部分3-5年，更多的用海權(quán)審批在歐洲會超過5年；3、風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品招標(biāo)、交付、安裝、調(diào)試、并網(wǎng)，2年左右；部分階段可以協(xié)同推進(jìn)，總的來說在歐洲1個項(xiàng)目建設(shè)周期少則3-4年，多則5-6年不等。海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的限制：歐洲低端制造業(yè)收益率較低，有意愿上規(guī)模企業(yè)較少；擴(kuò)張涉及到人員招聘，招聘后若涉及到解聘流程繁瑣。歐洲及海外其他國家、地區(qū)海風(fēng)裝機(jī)量大幅增長，但由于海外尤其是歐洲產(chǎn)能擴(kuò)張存在瓶頸，為中國企業(yè)出海帶來機(jī)遇。具體環(huán)節(jié)、標(biāo)的選擇上：我們認(rèn)為當(dāng)前市場風(fēng)格比2020年時期更注重業(yè)績確定性，同時也與2020年類似地看重盈利修復(fù)彈性&遠(yuǎn)期成長空間。因此，結(jié)合全年及中報業(yè)績確定性、當(dāng)前估值、盈利修復(fù)彈性和成長空間來看：風(fēng)電首推海纜（東方電纜）、電力設(shè)備電力設(shè)備塔筒樁基（泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、大金重工）、主軸環(huán)節(jié)（金雷股份建議關(guān)注鑄件（日月股份）、（四）中長期看好深遠(yuǎn)海上風(fēng)電中長期來看，深遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)規(guī)劃開發(fā)潛力大，我們判斷將打開風(fēng)電行業(yè)成長空間。我們預(yù)計深遠(yuǎn)海風(fēng)電將成為未來十年風(fēng)電主要增長極，并成為東部用電大省核心供電來源。風(fēng)電向深遠(yuǎn)海走是必然產(chǎn)業(yè)趨勢，我們推薦關(guān)注以下環(huán)節(jié)：①伴隨深遠(yuǎn)海發(fā)展單GW價值量增加的的海纜、塔筒（樁基②新增從0到1場景的漂浮式海風(fēng)、碳纖維葉片；③適用于遠(yuǎn)距離輸電的柔性直流送出工程——柔直換流站。3、氫能：觀點(diǎn)：美國財政部有望發(fā)布700億美元綠氫補(bǔ)貼，待建項(xiàng)目有望加快落地進(jìn)程。國內(nèi)綠氫大項(xiàng)目年內(nèi)仍有望釋放，并開始向二線標(biāo)的導(dǎo)入。從產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化來看，上游綠氫項(xiàng)目經(jīng)歷國內(nèi)7月招標(biāo)回落，8月新項(xiàng)目相繼備案，當(dāng)下來看，上游環(huán)節(jié)的機(jī)會相對清晰。同時，主業(yè)增長動力強(qiáng)勁，氫能板塊提升估值的標(biāo)的同樣值得關(guān)注：1）上游制氫-電解槽端：航天工程、華光環(huán)能、昇輝科技、蘭石重裝、華電重工2）上游制氫-電源端：時代電氣、臥龍電驅(qū)、英杰電氣3）中游儲運(yùn)加端：東宏股份、石化機(jī)械、蘭石重裝、厚普股份4）下游用氫端：億華通、中原內(nèi)配、冰輪環(huán)境、漢鐘精機(jī)測試及產(chǎn)線：科威爾、先導(dǎo)智能政策端：全球首個“碳關(guān)稅”從10月1日起開始實(shí)施，氫氣、鋼鐵等產(chǎn)品出口歐盟將在2026年開始收取碳稅全球首個“碳關(guān)稅”從10月1日起開始實(shí)施，從現(xiàn)在到2025年為過渡期，從2026年至2034年間逐步全面實(shí)施，征收范圍由鋼鐵、水泥、鋁、化肥和電力行業(yè)，拓展至氫氣、特定條件下的間接排放、特定氣體和某些下游產(chǎn)品。CBAM=碳含量x(歐盟碳價-出口國碳價)，按照全生產(chǎn)周期碳排放足跡追蹤測算灰氫碳稅附加，基于當(dāng)前碳價，煤制氫和天然氣制氫成本分別提升8.76、3.86元/kg，綠氫經(jīng)濟(jì)性（13.09-15.98元/kg)優(yōu)勢明顯。上游制氫端：中國能建松原綠色氫氨醇一體化項(xiàng)目開工，國內(nèi)綠氫項(xiàng)目單體規(guī)模在上臺階本周項(xiàng)目開工信息：9月26日，總投資296億的中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園（綠色氫氨醇一體化）項(xiàng)目正式開工建設(shè)，項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)綠氫11萬噸，一期建設(shè)內(nèi)容包括：800MW風(fēng)電光伏、年產(chǎn)4.5萬噸電解水制氫裝置、20萬噸級柔性合成氨裝置和2萬噸綠色甲醇裝置。電力設(shè)備電力設(shè)備參數(shù)拆分：預(yù)計總制氫規(guī)模64800Nm3/h，包括24套1200Nm3/h堿液電解槽；34套1000Nm3/h堿液電解槽；4臺500Nm3/hPEM電解槽。年產(chǎn)4.5萬噸綠氫對應(yīng)利用小時數(shù)7500h，800MW風(fēng)光發(fā)電預(yù)計可支持2.85萬噸綠綠氫項(xiàng)目訂單導(dǎo)入符合預(yù)期，Q4有望集中落地：維持23年訂單預(yù)期1.5-2GW，Q4訂單有望開始向二線標(biāo)的導(dǎo)入：截至目前，國內(nèi)9月份相繼落地2項(xiàng)綠氫項(xiàng)目，9月份新增訂單量31MW，23年新增訂單落地922.5MW，已進(jìn)入項(xiàng)目環(huán)評階段及納入內(nèi)蒙古市場化清單（2024年啟動）的項(xiàng)目預(yù)計809MW，有望Q4推進(jìn)招標(biāo)，全年訂單1.5-2GW目標(biāo)能見度較高，關(guān)注Q4訂單釋放及向二線標(biāo)的訂單導(dǎo)入。建議關(guān)注：1）電解槽端：航天工程、華光環(huán)能、華電重工、昇輝科技、蘭石重裝，2）電源端：時代電氣、禾望電氣、臥龍電驅(qū)、英杰電氣資料來源：氫云鏈，中信建投4、電動車：觀點(diǎn)：大盤弱勢背景下鋰電板塊繼續(xù)回調(diào)，市場一方面消化可能存在的歐洲雙反，另一方面擔(dān)憂鋰價持續(xù)下行對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，從基本面看三季度電池端盈利仍有保障，材料要注意去庫及鋰價擾動，當(dāng)前在離底部漸進(jìn)，繼續(xù)推薦確定性強(qiáng)的電池環(huán)節(jié)，競爭格局清晰的結(jié)構(gòu)件和電解液環(huán)節(jié)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)重視新技術(shù)鐵錳鋰、電池安全、復(fù)合箔、快充及鈉電，下半年維度看新技術(shù)的主機(jī)廠定點(diǎn)、車型落地、爆款車型放量等變化將帶來投資機(jī)會。產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤1）整車：8月新能源乘用車批售79.8萬輛，電車整體銷量84.6萬輛（含商用同比+27%，環(huán)比+8%；1-8月同比+39%，全年銷量超900萬輛確定性增強(qiáng)，預(yù)計9月國內(nèi)預(yù)計電車銷量90萬輛，同比+27%，環(huán)比+6.3%。電力設(shè)備電力設(shè)備2023Q3Tesla產(chǎn)量43.05萬輛，同比+18%，環(huán)比-10%；交付量43.51萬輛，同比+27%，環(huán)比-7%。受M3改款產(chǎn)線改造爬坡影響，全球產(chǎn)量環(huán)比下降4.9萬輛，其中上海工廠Q3產(chǎn)量環(huán)比下降約1.5萬，符合馬斯克股東大會給出環(huán)比下降的指引。資料來源：各車企公眾號、官網(wǎng)，中信建投資料來源：中汽協(xié)，中信建投資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會，中信建投壓制，但環(huán)比仍略增，價格端上游加工費(fèi)下行已經(jīng)落地，下游價格談判大部分已電力設(shè)備電力設(shè)備圖表24：產(chǎn)業(yè)鏈利潤在碳酸鋰急跌及供給寬松下整體萎縮圖表25：電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+5%至（億元/GWh）44%，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益資料來源：寧德時代年報，季報，中信建投3）材料：Q1材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部，Q2跌價損失和稼動率影響式微（部分企業(yè)或有沖回9月排產(chǎn)環(huán)比+2%至7%，盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)在減值、稼動率回升下單位盈利有望4）方向性投資①充電樁：預(yù)計充電樁產(chǎn)業(yè)鏈高增速將貫穿全年。上半年其實(shí)是充電樁的交付淡季，但訂單和交付同比高增超預(yù)期，預(yù)計下半年旺季疊加海外訂單突破加持下，產(chǎn)銷將再上臺階，全年來看行業(yè)同比增速50%以上、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的同比增長70%到翻倍，維持高景氣度。關(guān)注：1）質(zhì)地好、盈利佳：盛弘股份、通合科技；2）業(yè)績彈性炬華科技。②Tesla儲能產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)特斯拉Megapack產(chǎn)能以及披露的在手訂單情況，預(yù)計2023年在悲觀、中性、樂觀情況下Megapack儲能裝機(jī)量分別為10、15、20GWh，Powerwall裝機(jī)量分別為2.0、2.3、2.6GWh，對應(yīng)中性預(yù)期下預(yù)計Tesla能源業(yè)務(wù)23年營收87億元，同比增長123%，疊加中國工廠40GWh產(chǎn)能落地，產(chǎn)業(yè)鏈彈性將首次超過整車，具備較強(qiáng)投資價值，看好寧德時代、德方納米等。資料來源：充電聯(lián)盟，中信建投資料來源：鑫欏鋰電，中信建投③鐵錳鋰：奇瑞首發(fā)兩款搭載鐵錳鋰電池的車型，這是行業(yè)應(yīng)用落地標(biāo)桿事件，底層邏輯完備、供應(yīng)鏈就緒背景下，需求端落地有望帶動鐵錳鋰產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入快速發(fā)展期，鐵錳鋰推進(jìn)的意義在于電動車性價比競爭力提升以及正極環(huán)節(jié)格局的優(yōu)化，相關(guān)公司量利受益，預(yù)計在下半年維度主機(jī)廠定點(diǎn)、車型落地、爆款車型放量等變化將帶來投資機(jī)會。當(dāng)前供應(yīng)鏈具備性價比產(chǎn)品，預(yù)計純用質(zhì)量能量密度提升8%-10%（上車預(yù)計常溫循環(huán)3K+，預(yù)計高溫1-2K，符合動力鐵鋰進(jìn)階的要求，預(yù)計當(dāng)前Wh成本較鐵鋰持平，未來有3%-5%的下降空間，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)和認(rèn)證進(jìn)度領(lǐng)先的龍頭鐵鋰廠德方納米等。④復(fù)合箔：符合“便宜好用”底層邏輯，雙星、萬順獲得PET訂單，寶明等持續(xù)推進(jìn)PP產(chǎn)品，行業(yè)進(jìn)步明顯，同時頭部電池廠及下游供應(yīng)商有望下半年落地訂單，重點(diǎn)關(guān)注先兌現(xiàn)的復(fù)合箔設(shè)備廠等，其次關(guān)注技術(shù)、 進(jìn)度領(lǐng)先的廠商等。⑤鈉電：核心矛盾在性能，底層邏輯看具備應(yīng)用能力后成本具備下降空間。當(dāng)前變化兩個有望證明性能：1）6月15日，工信部核準(zhǔn)鈉離子電池裝車，披露奇瑞冰淇淋(寧德)與江鈴羿馳(孚能)兩款車型，頭部背書鈉電應(yīng)用可行性；2）7月13-14日鈉電標(biāo)準(zhǔn)大會將提供較權(quán)威的產(chǎn)品參考，近二十家企業(yè)送樣，權(quán)威途徑展示評測結(jié)果、或打破性能懷疑，重點(diǎn)關(guān)注具備行業(yè)認(rèn)可度的正極材料環(huán)節(jié)以及路徑有突破的普魯士、聚陰離子路徑等。⑥快充：寧德發(fā)布4C鐵鋰：全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，充電10分鐘神行400km；全溫域快充，低溫如常溫（-10℃也可30分鐘閃充80%續(xù)航：700km，零百加速性能不衰減。電力設(shè)備電力設(shè)備材料體系及解讀正極：超電子網(wǎng)，充分納米化的磷酸鐵鋰正極材料（預(yù)計加碳管、炭黑構(gòu)建導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)負(fù)極：二代快離子環(huán)技術(shù)，對石墨表面進(jìn)行改性為電流傳導(dǎo)搭建高速公路，多梯度分層極片設(shè)計，實(shí)現(xiàn)快充與續(xù)航的完美平衡（預(yù)計梯度處理、表面修飾增加吸附離子能力超高導(dǎo)電解液配方：有效提升電導(dǎo)率和降低電解液粘度，增強(qiáng)鋰離子脫溶劑化能力，為鋰離子松綁（預(yù)計電解液添加LiFSI+FEC等超薄SEI膜：優(yōu)化超薄SEI膜，有效降低阻力，使鋰離子的穿透“縱享絲滑”；高孔隙率隔離膜：改善隔離膜高孔隙率、低迂曲度孔道,鋰離子液相傳輸速率（涂層或有改變快充是解決新能源汽車?yán)m(xù)航焦慮的另一手段，核心是提高導(dǎo)電性，瓶頸在負(fù)極，輔以導(dǎo)電劑和電解液，具體手段是負(fù)極包覆實(shí)現(xiàn)改性，提升抗電流沖擊和電導(dǎo)能力，增加炭黑和碳管提升正負(fù)極電導(dǎo)，增加LiFSI提升電解液電導(dǎo)并適配大電流可能帶來的溫升（更高分解溫度重點(diǎn)關(guān)注負(fù)極包覆龍頭信德新材，炭黑供應(yīng)商黑貓股份，LiFSI龍頭天賜材料和碳管龍頭天奈科技。5、儲能：觀點(diǎn)：儲能板塊矛盾在于，國內(nèi)旺盛需求與上市公司量、利之間脫節(jié)；海外需求不足與出海巨量供給脫節(jié)。導(dǎo)致了海外面臨激烈競爭下量、利下降，以及國內(nèi)盈利不足的情況。能源局披露1-6月份國內(nèi)新增裝機(jī)8.63GW/17.72GWh，超過歷年裝機(jī)總和。國內(nèi)大儲9月份招標(biāo)、中標(biāo)容量分別已達(dá)4.28GWh、7.49GWh，需求仍然旺盛。從目前產(chǎn)業(yè)鏈情況看，國內(nèi)大儲7、8月交付趨緩，但9月回升明顯，我們致，并不代表需求下降。海外大儲受加息、并網(wǎng)阻塞等影響，發(fā)貨和新簽訂單有所放緩，后續(xù)需求應(yīng)持續(xù)觀察。電池環(huán)節(jié)二三線公司出貨價格下降明顯，單位凈利顯著受損，且Q3需求情況不容樂觀；PCS目前價格戰(zhàn)已經(jīng)企穩(wěn)，價格未進(jìn)一步下降，毛利率維持在20%-25%，隨著新機(jī)型的推出毛利率有望回升，值得關(guān)注；集成環(huán)節(jié)上半年部分公司新簽訂單進(jìn)度一般，價格則下降明顯，預(yù)計下半年隨著獨(dú)立儲能項(xiàng)目的推進(jìn)訂單情況有所好轉(zhuǎn)。戶儲方面，8月部分公司排產(chǎn)提升，但Q3庫存仍難言見底，需求恢復(fù)跡象仍不顯著，增長來自歐洲以外市場。標(biāo)的方面，建議關(guān)注量增利穩(wěn)的PCS環(huán)節(jié)，盈利能力仍保持優(yōu)異的電池龍頭，具備項(xiàng)目渠道和規(guī)模優(yōu)勢的集成龍頭，保持跟蹤需求有望復(fù)蘇的海外戶儲環(huán)節(jié)，以及高速增長的工商業(yè)儲能場景。產(chǎn)業(yè)鏈觀點(diǎn)：（1）戶儲逆變器：二季度部分企業(yè)反饋有降價行為，短期無其他降價計劃。根據(jù)各公司中報業(yè)績，23Q2出貨環(huán)比增速放緩，德業(yè)受益于南非市場爆發(fā)仍能維持高增，而歐洲需求仍稍顯低迷。受南非冬季、歐洲放假、 歐洲庫存的影響，7-8月出貨表現(xiàn)一般，預(yù)計9月份起逐步起量。部分戶儲企業(yè)反饋訂單有所改善，預(yù)計歐洲已逐步進(jìn)入去庫狀態(tài)。亞非拉地區(qū)今年有望實(shí)現(xiàn)高速增長，主要系其電網(wǎng)不穩(wěn)定，頻繁停電使得儲能需求大幅（2）儲能電池（大儲本周儲能電池（大儲、戶儲）公開報價環(huán)比維持在0.6元/Wh左右，鋰價已來到17萬元/t附近，中報來看，由于鋰價大幅下降帶動電池價格下降，以毛利率定價的電池公司面臨單位凈利受損電力設(shè)備電力設(shè)備的局面。后續(xù)來看，電池龍頭上下游掌控能力強(qiáng)，盈利能力較為穩(wěn)定，二三線電池公司需關(guān)注大儲需求帶動出貨、開工率提升，或有凈利修復(fù)機(jī)會。（3）電池系統(tǒng)（戶儲受此前經(jīng)銷商庫存較高影響，Q2戶儲系統(tǒng)出貨環(huán)比顯著下滑，但盈利能力尚可維持。Q3出貨環(huán)比預(yù)計有所恢復(fù)，但需求仍不樂觀，且執(zhí)行新訂單預(yù)計單價、單位毛利均將下降。（3）大儲PCS：中報顯示上能、盛弘、禾望等PCS公司中報儲能收入同比增長150%以上，放量明顯，同時價格毛利未見明顯下降，個別甚至有所提高。預(yù)計Q3隨儲能裝機(jī)增長進(jìn)一步放量，盈利能力因新機(jī)型推出迭代、單機(jī)大功率化等趨勢維持穩(wěn)定或略有回升。（4）大儲集成：上半年來看，儲能集成訂單集中在電芯廠商、頭部民營集成商和國央企集成商手中，上市集成類公司訂單承接意愿不強(qiáng)，簽單情況低于預(yù)期。預(yù)計下半年隨著獨(dú)立儲能項(xiàng)目增多，價格、回款情況相對較好，集成商訂單承接意愿有望增強(qiáng)。海外集成方面，陽光電源實(shí)現(xiàn)儲能出貨5GWh，單位盈利約0.15元/Wh，證明具備海外項(xiàng)目資源與規(guī)模優(yōu)勢的集成商仍能獲得較好業(yè)績。資料來源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺，國際能源網(wǎng)，儲能頭條，儲能與電力市場，中信建投各場景前瞻：（1）海外戶儲：量——①Q(mào)2歐洲市場持續(xù)持續(xù)消化庫存中，主要系價格降幅較大導(dǎo)致經(jīng)銷商惜售，Q3來看，庫存去化較為緩慢，需求恢復(fù)尚需時日；②Q2各公司出貨分化明顯，Q2出貨環(huán)比有升有降，7-8月出貨一般，主要看Q4需求是否復(fù)蘇；③戶儲電池方面，Q2受海外庫存較高交付有所放緩，出貨環(huán)比有所下滑，目前提貨節(jié)奏有所恢復(fù)，但出貨仍不樂觀。利——①Q(mào)2逆變器單瓦盈利仍能維持較高水平，主要系主要逆變器企業(yè)海外價格穩(wěn)定、匯兌變化影響，但由于新進(jìn)入者逐步增加，我們判斷下半年歐洲市場競爭逐步加劇，價格可能出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計廠家新簽訂單將執(zhí)行更低的價格，或?qū)γ髂暧疆a(chǎn)生一定影響。②戶儲電池盈利能力方面，Q2售價、盈利能力仍維持較高水平，但Q3價格將顯著下降，盈利能力環(huán)比受到一定損失。圖表31：德國戶儲23年8月新增331資料來源：ISEA&RWTH，中信建投資料來源：ANIEFederazione，中信建投（2）國內(nèi)大儲：2023年上半年新增招標(biāo)容量65.1GWh，新增中標(biāo)總量39.6GWh，上半年新增并網(wǎng)容量達(dá)到8.63GW/17.72GWh，超過歷年累計裝機(jī)總和，9月新增招標(biāo)4.28GWh，國內(nèi)需求仍然旺盛。但中報來看，國內(nèi)儲能集成商拿單意愿不強(qiáng)，簽單情況不及預(yù)期，為中標(biāo)價迅速下降，盈利性不足導(dǎo)致。訂單向電芯制造商和國央企集成商集中，下半年訂單將進(jìn)一步釋放，但營收、利潤預(yù)計兌現(xiàn)期在明年。大儲板塊建議關(guān)注降價背景下量增利穩(wěn)的環(huán)節(jié)如PCS等。電力設(shè)備電力設(shè)備資料來源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺，國際能源網(wǎng)，儲能頭條，儲能與電力市場，中信建投（3）海外大儲：2023Q2美國儲能新增裝機(jī)1.68GW/5.60GWh，環(huán)比增長明顯。其中表前新增1.51GW/5.11GWh，創(chuàng)歷年各季度紀(jì)錄，但仍有超過2GW項(xiàng)目延期或取消，主要原因是各州之間并網(wǎng)通道阻塞，導(dǎo)致大量項(xiàng)目排隊延期，供應(yīng)鏈也仍然是一個問題。戶儲Q2新增裝機(jī)137.8MW/381.2MWh，環(huán)比微降，其中加州下降明顯，主要受到NEM2.0仍有許多裝機(jī)，這種項(xiàng)目不需要配置儲能即可享受用電價格上網(wǎng)。工商業(yè)新增裝機(jī)32.5MW/107MWh，環(huán)比下降53%，主要是供應(yīng)鏈問題和缺乏政策刺激。資料來源：WoodMackenzie，中信建投（4）工商業(yè)儲能：預(yù)計全球工商業(yè)需求今年達(dá)到10GWh，同比增長約200%，有望再現(xiàn)戶用儲能爆發(fā)式增長情景。根據(jù)2023年8月各省公布的電網(wǎng)代理購電價情況，全國峰谷價差最大的?。▍^(qū)）為廣東，價差高達(dá)1.4366元/kWh，峰谷價差超過0.7元/kWh的省份多達(dá)24個。第三輪輸配電價監(jiān)審周期顯著拉大了低壓/高壓用戶的輸配電價差，工商業(yè)儲能能夠通過提高變壓器利用率降低度電分?jǐn)側(cè)萘侩妰r。除電芯、集成制造商外，投資運(yùn)營商也具備較好投資價值。資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中關(guān)村儲能，中信建投6、電力設(shè)備:看好國內(nèi)新能源建設(shè)帶動網(wǎng)外電力設(shè)備（一/二次設(shè)備等）需求高增；海外市場需求向好推動出口景氣度高（一次設(shè)備、電能表等電網(wǎng)投資中的結(jié)構(gòu)變化——一次設(shè)備、特高壓（項(xiàng)目推進(jìn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會）、能源互聯(lián)網(wǎng)（虛擬電廠、負(fù)荷聚合商）等。政策端：工信部發(fā)布《電力裝備行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》。1）明確增速目標(biāo)：力爭2023-2024年電力裝備行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入年均增速達(dá)9%以上。2）產(chǎn)業(yè)地位再次強(qiáng)調(diào)：把電力裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為重中之重。3）工作舉措方向：①強(qiáng)化重大工程引領(lǐng)示范作用；②加快裝備的推廣應(yīng)用；③持續(xù)開拓國際市場；④提升產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。由此可以大體總結(jié)為四方面：加大采購強(qiáng)調(diào)保供；強(qiáng)化創(chuàng)新加快產(chǎn)業(yè)化；持續(xù)推進(jìn)出海進(jìn)程；強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈（國產(chǎn)化、數(shù)字化提速）。對于行業(yè)領(lǐng)先、積極出海、國產(chǎn)化能力強(qiáng)的企業(yè)提出了更明確的指導(dǎo)方向。一次設(shè)備量利齊增。1）需求方面：①網(wǎng)內(nèi)輸變電采購總額高增，前四批次同比+46.8%。②網(wǎng)外市場由風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)高增帶動變壓器等需求旺盛。③海外需求高增，7月累計變壓器、高壓開關(guān)等出口額增速近25%。2）供給方面：變壓器擴(kuò)產(chǎn)周期較長，短期內(nèi)供給增長不足，供需偏緊。3）毛利方面：核心原材料價格整體下行，銅價本周震蕩至6.83萬/噸，硅鋼價格維持0.54萬元/噸（2022年一度高達(dá)0.70萬元/噸海運(yùn)費(fèi)等成本同比降低，毛利率持續(xù)修復(fù)。整體表現(xiàn)出量利齊增的趨勢。東方電氣（電源投資公司是電源裝備行業(yè)龍頭，充分受益電源投資增長。市場擔(dān)心電源投資周期問題（尤其火電我們認(rèn)為1）火電“十五五”穩(wěn)定2）抽蓄“十四五，十五五，十六五”都將保持高景氣3）火電靈活改造性“十五五”將積極增長4）公司推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，打造電站服務(wù)等增長級。公司具備長期成長負(fù)荷聚合商方面，我們看好充電樁運(yùn)營商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽車數(shù)量高增，充電樁終端需求旺盛，運(yùn)營商話語權(quán)顯著提升；②商業(yè)模式多元：充電樁運(yùn)營商是天然的負(fù)荷聚合商，可以通過需求響應(yīng)（價格型和激勵型）、峰谷套利（調(diào)峰綠證交易促進(jìn)新能源消納等多種商業(yè)模式獲利，提升經(jīng)濟(jì)性。電力設(shè)備電力設(shè)備特高壓方面，2023年為特高壓核準(zhǔn)招標(biāo)大年，2024-2025年特高壓將集中釋放業(yè)績。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃2023年預(yù)計開工“2交6直”。哈密-重慶、隴東-山東、金上-湖北、寧夏-湖南4條線路已完成/正在招標(biāo)；陜北-安徽、陜西-河南、甘肅-浙江等線路已開展可研/環(huán)評等。值得注意的是，寧湘直流于5月24日核準(zhǔn)，6月16日設(shè)備招標(biāo)，核準(zhǔn)至設(shè)備招標(biāo)不足1個月，建設(shè)進(jìn)程明顯加速。表明去年延宕的直流項(xiàng)目，今年建設(shè)進(jìn)度明顯提速。招標(biāo)規(guī)則略有改變，單站同類產(chǎn)品設(shè)一個包。1）第五批特高壓設(shè)備采招已開標(biāo)，包含哈密-重慶線路，以及天津擴(kuò)、雄安擴(kuò)、石家莊擴(kuò)等擴(kuò)建項(xiàng)目。設(shè)備類型包括換流變70臺；換流閥8套；組合電器64間隔；交流變45臺；直流控保2套。單線產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與寧湘直流類似，GIS包含750kV和500kV兩個電壓等級的產(chǎn)品。2）國網(wǎng)已公布第五批特高壓設(shè)備中標(biāo)結(jié)果。換流變42.3億；換流閥12.2億；組合電器6.7億；交流變1.8億；直流控保1.8億；穿墻套管0.9億。其中換流變（占47.9%）、換流閥（占13.9%）、組合電器（占7.6%）價值量最①許繼電氣換流閥中標(biāo)回暖，中標(biāo)6.1億元，占比50%；②平高電氣組合電器中標(biāo)高占比，獨(dú)攬750kV產(chǎn)品，于第三批47億元的強(qiáng)勢中標(biāo)，本次采招有所降溫。3）外資企業(yè)中標(biāo)不俗：①換流變中，日立能源、西門子分別中標(biāo)11億、6.8億元，分別占比26%、16%，位居前列；②交流變中，常州東芝中標(biāo)0.7億元，占比37%，占比不俗；③直流穿墻套管中，日立能源中標(biāo)0.5億元，占比51%。展望未來，深改委通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，新能源大規(guī)模外送消納需求持續(xù)且剛性，預(yù)計輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后仍有大量新增項(xiàng)目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性；且以直流為主，柔直占比有望提升。據(jù)此我們認(rèn)為換流閥、晶閘管器件、避雷器等生產(chǎn)商具備較大彈性。圖表36：2023年特高壓第一次設(shè)資料來源：國家電網(wǎng)，中信建投資料來源：國家電網(wǎng)，中信建投輸配電方面：網(wǎng)內(nèi)市場，2023年以來國網(wǎng)輸變電招標(biāo)保持較高增速。近期國網(wǎng)公布輸變電第四次變電設(shè)備億）中標(biāo)總額分列前三。變壓器方面，特變電工（3.3億）、中國西電（2.1億）、山東電工（2.1億）中標(biāo)前三，合計占比43.2%，頭部企業(yè)集中度較高。組合電器方面，平高電氣（6.8億元）、中國西電（4.8億元）、電力設(shè)備電力設(shè)備山東泰開（3.5億元）、思源電氣（2.8億元）位居前四，合計占比60.9%，表現(xiàn)為頭部集中的格局。由此可見，本次輸變電設(shè)備第四次中標(biāo)結(jié)果中，傳統(tǒng)強(qiáng)勢公司中標(biāo)額位居前列，格局較為穩(wěn)定。電能表方面：國網(wǎng)第二批電能表招標(biāo)計劃已公布，本批次電能表招標(biāo)總數(shù)量明顯提升，總計采招約4975萬只，同比高增68.3%。由此計算，2023年電能表總采招數(shù)量同比2022年增加約-0.4%，基本持平。相較于2023年第一批次招標(biāo)數(shù)量明顯下滑33%，第二批次的招標(biāo)明顯回暖。海外市場，輸變電設(shè)備1-8月出口高增。2023年8月累計出口金額，變壓器224.1億元（同比+22.4%高壓開關(guān)148.4億元（同比+43.4%電氣控制裝置1615.0億元（同比6.4%低壓開關(guān)1466.6億元（同8月出口增速放緩，主要系2022H2起各輸變電設(shè)備出口已經(jīng)起量，基數(shù)較高所致。整體來看，8月出口金額仍保持高位。海外市場對電力設(shè)備的旺盛需求顯現(xiàn)，主要得益于疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積壓需求釋放；國際關(guān)系變化下部分地區(qū)需求增長明顯，例如俄羅斯；東南亞、拉美、中東、非洲等是我國出口的重點(diǎn)地區(qū)。資料來源：海關(guān)總署，中信建投資料來源：海關(guān)總署，中信建投電網(wǎng)數(shù)字化方面，電網(wǎng)數(shù)字化智能化重要性日益提升，能源局《2023年能源工作指導(dǎo)意見》首次提及加快智能配電網(wǎng)的建設(shè)。新型電力系統(tǒng)面臨大量數(shù)據(jù)處理、信息交換、自動化調(diào)配、負(fù)荷與供給同步高頻波動，都對電網(wǎng)信息化提出了更高的要求。電網(wǎng)信息化、智能化升級有望帶來新增量。截止9月28日收盤，每周組合2023年以來絕對收益-7.4%，與新能源指數(shù)相對收益+15.9pct，與滬深300相對收益-3.2pct。電力設(shè)備電力設(shè)備資料來源：Wind，中信建投，帶*公司為Wind一致預(yù)期電力設(shè)備電力設(shè)備圖表41：截止9月28日收盤，每周組合2023年以來絕對收益-7.4%，與新能源指數(shù)相對收益+15.9pct，與滬深300相對收益-3.2pct資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備本周上證綜指-0.70%，創(chuàng)業(yè)板-0.56%，電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為0.77%，細(xì)分板塊來看，光伏、風(fēng)電、電動汽車、電力設(shè)備、工控和儲能板塊的跌幅分別為3.21%、4.01%、-0.80%、-0.32%、0.80%、-2.30%。資料來源：Wind，中信建投從月度行情來看，本月初至今上證綜指-0.30%，創(chuàng)業(yè)板指-4.82%，電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為-3.20%。細(xì)分板塊來看，光伏、風(fēng)電、電動汽車、電力設(shè)備、工控和儲能板塊的跌幅分別為-4.42%、+1.25%、-8.46%、-1.47%、-2.82%、-3.29%。電力設(shè)備電力設(shè)備資料來源：Wind，中信建投截至2023年9月29日，滬深300估值為10.95倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），較上周略有下降。其中，儲能板塊、電動汽車板塊、電力設(shè)備板塊、風(fēng)電板塊、工控板塊、光伏板塊市估值分別為40.26、17.62、10.50、23.01、37.02、13.96倍，相對滬深300的估值溢價率分別為2.68、0.61、-0.04、1.10、2.38、0.28倍。電力設(shè)備電力設(shè)備2013-08-112015-08-112017-08-11資料來源：Wind，中信建投2013-08-112015-08-112017-08-112019-08-112021-08-11資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備2022年全國光伏累計新增裝機(jī)量87.41GW，同比增長59.27%。2023年1-8月累計新增光伏裝機(jī)113.16GW，同比增加154.46%。新增裝機(jī)（新增裝機(jī)（GW）—同比增速20152016201720182資料來源：中電聯(lián)，中信建投2023年1-8月光伏新增發(fā)電容量累計113.16GW，同比+154.46%。8月單月新增發(fā)電容量16GW，同比+137.39%。0光伏發(fā)電容量月度新增（萬千瓦）—光伏發(fā)電容量月度新增同比增速（%）0資料來源：Wind，中信建投2023年1-8月光伏組件累計出口規(guī)模128.33GW，同比+13.2%。8月單月組件出口量為2.81GW，同比+45.2%。電力設(shè)備電力設(shè)備00資料來源：Wind，中信建投硅料：據(jù)PVInfoLink，目前硅料環(huán)節(jié)的供需關(guān)系仍然顯現(xiàn)出現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊態(tài)勢，直觀體現(xiàn)在價格方面的結(jié)果，是整體價格水平仍在保持小幅上行，整體價格區(qū)間下降至每公斤79元-91元，考慮頭部企業(yè)與二三線企業(yè)的綜合價格水平后的均價水平漲至每公斤87元，與終端組件價格形成強(qiáng)烈倒掛。當(dāng)前上游環(huán)節(jié)、尤其硅料環(huán)節(jié)的價格變化趨勢與包括電池和組件環(huán)節(jié)的價格持續(xù)下跌形成強(qiáng)烈反差，隨著使用環(huán)節(jié)的前期硅料訂單的逐漸消化和逐步釋放，拉晶環(huán)節(jié)用料的成本水平預(yù)計將在10月中旬達(dá)到本輪波動的頂峰，即當(dāng)前用料成本拉均后的價格水平差距顯著，個別企業(yè)原料成本范圍暫時仍不足每公斤72元，然而也有部分企業(yè)對應(yīng)的原料成本范圍已經(jīng)升至大約每公斤80元以上水平。硅料供應(yīng)面方面，由于內(nèi)蒙古方向的個別企業(yè)發(fā)生意外情況，繼而對9月中下旬的現(xiàn)貨供應(yīng)和訂單交付情況產(chǎn)生負(fù)面影響，后續(xù)恢復(fù)情況以及次月產(chǎn)量增產(chǎn)的情況仍需時間觀察和驗(yàn)證。當(dāng)前上游的供需錯配和價格上漲，已經(jīng)與下游的價格下跌形成巨大反差，電池價格繼上周初現(xiàn)下跌拐點(diǎn)后，本周繼續(xù)下降的壓力會逐步傳遞至上游，但是當(dāng)下供需錯配的環(huán)境恐將在九月難有扭轉(zhuǎn)，對于十一長假后的硅料供需環(huán)境謹(jǐn)慎看待。電力設(shè)備電力設(shè)備8.58.5—多晶硅-菜花料—多晶硅-致密料資料來源：PVInfoLink，中信建投硅片：據(jù)PVInfoLink，當(dāng)前硅片環(huán)節(jié)相對被動，一是上游硅料價格漲勢不斷、二來電池片價格下跌快速，同時，自身庫存水位也在不斷增加，整體硅片環(huán)節(jié)庫存來到5-7天不等，其中部分廠家G12尺寸庫存占比尤高，短期價格走勢分化，盡管從供需角度價格悲觀看待，然而上游成本的增加也將限制硅片的跌價幅度。本周除P型210尺寸成交價格下行外，其余規(guī)格維持上周，P型部分，M10,G12尺寸成交價格落在每片3.33-3.35元與4.18-4.2元人民幣左右；至于N型，M10尺寸落在每片3.45-3.47元、G12尺寸由于屬于訂制產(chǎn)品，價格維穩(wěn)落在4.47元人民幣的范圍。硅片與電池片間的博弈持續(xù)，其中以G12尺寸更為激烈，預(yù)期該尺寸下周仍有跌價機(jī)會，盡管硅片廠家仍以企穩(wěn)價格的銷售策略維持出貨，短期持續(xù)面臨上下游的價格分化夾擊，與后續(xù)針對十一長假前的屯備貨需求也將影響價格走勢變化。單晶硅片-158.75多晶硅片(金剛線)—單晶硅片-166—單晶硅片-182—單晶硅片-21054.254.53.23.35資料來源：PVInfoLink，中信建投電池片：據(jù)PVInfoLink，隨著廠家TOPCon產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，低效與測試片在市場上充斥泛濫，成交價格持電力設(shè)備電力設(shè)備0.730.690.730.69續(xù)探低，也連帶引導(dǎo)主流檔位電池價格受影響下跌，同時，在組件端壓力傳導(dǎo)下，本周電池環(huán)節(jié)價格逐漸崩塌，并牽連其上下游價格也同步松動。本周主流尺寸電池片成交價格跳水下跌，唯G12尺寸因?yàn)楣?yīng)家數(shù)與量體較少，成交價格維穩(wěn)。P型部分M10,G12尺寸電池片主流成交價格紛紛落在每瓦0.66-0.7元與0.73元人民幣左右，其中，M10尺寸價格相比上周跌幅達(dá)到4-5%不等，并整體成交范圍擴(kuò)大，低價持續(xù)下探。在N型電池片部分，本周TOPCon（M10）電池片價格下行落在每瓦0.73-0.76元人民幣左右，跌幅來到7-8%不等。觀察N/P型電池片價差約每瓦4分錢人民幣左右。而HJT（G12）電池片生產(chǎn)廠家多數(shù)以自用為主，外賣量體尚少，價格維持每瓦0.85元人民幣不等。當(dāng)前供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)呈現(xiàn)迥異的價格走勢，并在電池環(huán)節(jié)的崩跌下，一部分舒緩、修復(fù)了組件環(huán)節(jié)的跌價壓力與盈利水平，然而，由于價格的快速下跌，恐將再度帶動硅片與組件的價格跌勢，后續(xù)隨著新簽訂單價格慢慢落實(shí)，電池環(huán)節(jié)價格仍有下行空間，并將視自身消納能力與終端需求放量節(jié)奏而定。多晶電池片（金剛線）單晶PERC電池-G1單晶PERC電池-166單晶PERC電池-182單晶PERC電池-23資料來源：PVInfoLink，中信建投組件：據(jù)PVInfoLink，本周組件價格受供應(yīng)過剩、需求暫時并無爆發(fā)式增量、迭加電池片價格滑落等影響，前期醞釀漲價動能減弱，組件執(zhí)行價格松動有部分讓價，新單價格多集中1.18-1.2元人民幣。中后段廠家考慮成本、價格元人民幣，低價1.15-1.16皆有耳聞。接下來需要觀察9月下旬排產(chǎn)下修、以及10月中國假期影響，9-10月排產(chǎn)將出現(xiàn)下調(diào)。海外價格也受影響，本周中國出口執(zhí)行價格約每瓦0.14-0.155元美金（FOB亞太地區(qū)執(zhí)行價格約0.14-0.15元美金。印度本地組件平均價格約每瓦0.25元美金。歐洲近期現(xiàn)貨價格約在每瓦0.14-0.15歐元，黑背版約溢價電力設(shè)備電力設(shè)備2-2.5歐分。美國價格地面型項(xiàng)目因期貨性質(zhì)，前期談單價格穩(wěn)定執(zhí)行價格約0.38-0.4元美金DDP，分布式項(xiàng)目受需求影響價格波動較混亂，當(dāng)前價格落差區(qū)間較大0.3-0.4元美金DDP之間水平。N型價格也受需求及供應(yīng)鏈價格波動影響，TOPCon組件價格下降至每瓦1.21-1.35元人民幣之間，價差收窄約0.05-0.08元人民幣不等。海外價格與PERC溢價約0.8-1美分左右。HJT組件價格波動較小，國內(nèi)價格約在每瓦1.35-1.55元人民幣之間，現(xiàn)貨庫存價格約有每瓦1.5元人民幣左右的價格，低效組件價格也出現(xiàn)每瓦1.36-1.38元人民幣的價位。海外價格持穩(wěn)約每瓦0.195-0.2元美金。單面單玻-單晶PERC組件-166單面單玻-單晶PERC組件-182單面單玻-單晶PERC組21資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備資料來源：PVInfoLink，中信建投截至2022年，風(fēng)電累計裝機(jī)量3.65億千瓦，同比增長11.3%。00資料來源：Wind，中信建投2023年1-8月全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為28.92GW，同比增長79%，8月新增裝機(jī)規(guī)模2.61GW，同比增長116%。電力設(shè)備電力設(shè)備00資料來源：Wind，中信建投2023年8月風(fēng)電設(shè)備平均利用小時1538小時，比上年同期提高78小時。資料來源：Wind，中信建投2023年8月電網(wǎng)累計投資額為2705億元，累計同比增長1.40%。電力設(shè)備電力設(shè)備00資料來源：Wind，中信建投發(fā)電設(shè)備2023年8月產(chǎn)量為1,616萬千瓦，同比增加37.57%。00資料來源：Wind，中信建投2022年全年全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量83886.3億千瓦時，同比增長3.41%。電力設(shè)備電力設(shè)備86420資料來源：Wind，中信建投2022年全年全國全社會用電量86372億千瓦時，同比增長3.90%。864202007200820092010資料來源：Wind，中信建投本周電力設(shè)備上游原材料價格鋼價、銅價均有所下降，銀價基本持平，鐵價有所上漲。電力設(shè)備電力設(shè)備00資料來源：Wind資訊，中信建投資料來源：Wind資訊，中信建投00資料來源：Wind資訊，中信建投資料來源：Wind資訊，中信建投歐洲或啟動“雙反”影響板塊信心，判斷短期及長期維度影響均有限，本周下跌后核心公司價值繼續(xù)提升，低估值高成長板塊目前向下空間有限，繼續(xù)推薦確定性強(qiáng)的電池環(huán)節(jié)，競爭格局清晰的結(jié)構(gòu)件和電解液環(huán)節(jié)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)重視新技術(shù)鐵錳鋰、電池安全、復(fù)合箔、快充及鈉電，下半年維度看新技術(shù)的主機(jī)廠定點(diǎn)、車型落地、爆款車型放量等變化將帶來投資機(jī)會。電力設(shè)備電力設(shè)備00產(chǎn)業(yè)鏈價格方面：本周三元前驅(qū)體、電解鈷價格有所上升，正極材料、六氟磷酸鋰價格均有所下降，四氧化三鈷、硫酸鈷、負(fù)極材料、電解液、隔膜價格持平。電力設(shè)備電力設(shè)備—磷酸鐵鋰（萬元/噸）—523三元（萬元/噸）—523三元前驅(qū)體（萬元/噸）資料來源：Wind，中信建投—高端（萬元/噸）—中端（萬元/噸）—低端（萬元/噸）資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備—電解液（萬元/噸）—六氟磷酸鋰（萬元/噸）——————資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投—電解鈷(萬元/噸）—四氧化三鈷(萬元/噸）—硫酸鈷（萬元/噸）資料來源：Wind，中信建投電力設(shè)備電力設(shè)備8月我國PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4pct,受上年價格變動的翹尾影響約為-0.3pct，環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。其中，生產(chǎn)資料價格同比下降3.7%，降幅收窄1.8pct，環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。分行業(yè)看，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲5.4%，主要受國際原油價格上行影響；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.4%，金屬相關(guān)行業(yè)需求有所改善；煤炭開采和洗選業(yè)價格下降0.8%，主要系煤炭需求季節(jié)性減弱?？傮w來看，8月PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，主要受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響。建議持續(xù)關(guān)注制造業(yè)細(xì)分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術(shù)（機(jī)械）、麥格米特（中小盤）等標(biāo)的。000資料來源