2024年權(quán)益市場策略與投資機(jī)會展望

2CONTENTS01宏觀經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)中求進(jìn)政策加力復(fù)蘇前行02權(quán)益策略：底部反擊盈利修復(fù)估值擴(kuò)張03行業(yè)風(fēng)格：景氣回歸低估成長風(fēng)格占優(yōu)3宏觀經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)中求進(jìn)政策加力復(fù)蘇前行2023年12月華夏基金管理有限公司23/2一致預(yù)期：復(fù)蘇邏輯形成共識，成長板塊分歧高反轉(zhuǎn)行業(yè)：計(jì)算機(jī)為主、傳媒，通信跟隨可能成為新主線反轉(zhuǎn)：微盤股（主題炒作）0能已經(jīng)見底，成長彈性最大反轉(zhuǎn)：紅利表現(xiàn)最佳23/2一致預(yù)期：復(fù)蘇邏輯形成共識，成長板塊分歧高反轉(zhuǎn)行業(yè)：計(jì)算機(jī)為主、傳媒，通信跟隨可能成為新主線反轉(zhuǎn)：微盤股（主題炒作）0能已經(jīng)見底，成長彈性最大反轉(zhuǎn)：紅利表現(xiàn)最佳>實(shí)際表現(xiàn)與年初預(yù)期差距大：《新財(cái)富》統(tǒng)計(jì)22年末>漲幅居前行業(yè)估值低（年初PB（5年分位傳媒（11%）、通信（7%）、計(jì)算機(jī)（17%電新（61%）、消費(fèi)者服務(wù)（）；>漲幅居前行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉低（年初基金持倉自2010年以來的分位數(shù)傳媒（15%）、通信（11.3%）、計(jì)算機(jī)（49%電新（94%）、消費(fèi)者服務(wù)（79%）、地產(chǎn)（13%）。濟(jì)復(fù)蘇動力弱反轉(zhuǎn)行業(yè)：中特估23/1023/10月底：看好順周期居多反轉(zhuǎn)：電子、醫(yī)藥22/1222/12對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期弱，外資凈流入推動市場上漲22/11,22/11,一致預(yù)期：經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期悲觀反轉(zhuǎn)行業(yè)：消費(fèi)出行鏈，恒生科技傳通計(jì)煤汽電石家紡非電綜機(jī)建銀鋼萬醫(yī)輕商有國農(nóng)交綜食基建房電媒信算炭車子油電織銀力合械筑行鐵得藥工貿(mào)色防林通合品礎(chǔ)材地力源5長環(huán)比走弱，但私人部門資產(chǎn)負(fù)債表較期轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫，全球制造業(yè)周期有望底部鴿導(dǎo)致金融條件放松，美債利率短期回落，但不弱的經(jīng)濟(jì)制約下行空間。財(cái)政強(qiáng)刺激概率偏低：地方政府加杠桿能外需觸底回升：海外弱補(bǔ)庫支撐外需企穩(wěn)2023年12月華夏基金管理有限公司782023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)特征：防疫政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)脈沖式修）：地產(chǎn)投資非制造業(yè)PMI消費(fèi)者信心指數(shù)廣義財(cái)政支出增速2023年12月華夏基金管理有限公司經(jīng)濟(jì)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表能夠修復(fù)以及項(xiàng)目綜合回報(bào)是否可以覆蓋資金成本依賴于于地產(chǎn)銷售中樞產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還需考慮產(chǎn)業(yè)鏈重塑、險(xiǎn)通過低利率環(huán)境和廣義財(cái)經(jīng)濟(jì)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表能夠修復(fù)以及項(xiàng)目綜合回報(bào)是否可以覆蓋資金成本依賴于于地產(chǎn)銷售中樞產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還需考慮產(chǎn)業(yè)鏈重塑、險(xiǎn)通過低利率環(huán)境和廣義財(cái)政引導(dǎo)信用——意在修復(fù)現(xiàn)金流量表取決于保交樓和城中濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。廣義基建（含國企投2023年12月華夏基金管商品房終端需求持續(xù)回落，下行速度未見減速，預(yù)計(jì)2024年商品房銷售面積增速(相對于2019年)土地成交熱度繼續(xù)降溫預(yù)示2024年上半年新開工仍以回落為主今02013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-08基建：地方政府加杠桿能力受制約，托底基建需要更高的預(yù)算內(nèi)資金投入2024年中央加杠桿、財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)降低、預(yù)算內(nèi)資金的占比提升是必然趨勢，為實(shí)現(xiàn)8%的基建增速，2024年需要增量預(yù)算基建資金中預(yù)算資金的規(guī)模和占比0情景假設(shè)基建增速所需增量資金對應(yīng)預(yù)算赤字專項(xiàng)債額度廣義赤字基準(zhǔn)8%1.8萬億3.6%4萬億8.8萬億樂觀10%2.2萬億4.0%4萬億9.4萬億悲觀1.4萬億3.2%4萬億8.3萬億消費(fèi)：居民收入和就業(yè)預(yù)期未穩(wěn)，社零預(yù)計(jì)在近年中樞水平維持穩(wěn)定>2018年-2019年期間，社零的增速維持在8.5%左右波動；2020年后，在疫情干擾較小居民就業(yè)和收入預(yù)期仍處于低位 ?消費(fèi)者信心指數(shù):就業(yè)?消費(fèi)者信心指數(shù):收入.消費(fèi)者信心指數(shù):消費(fèi)意愿數(shù)據(jù)來源：NBS，華夏基金，公開信息，2023年12月社零增速預(yù)計(jì)維持在4.5%中樞水平波動>過去兩年，供應(yīng)鏈壓力和財(cái)政補(bǔ)貼導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)供需兩端緊平衡，企業(yè)因而積累了大量庫存，2023年以來美國庫存持續(xù)去化，對全球的外溢但全年來看出口對經(jīng)濟(jì)的拉動效果有望好于2023年。2023年12月華夏基金管權(quán)益策略：底部反擊盈利修復(fù)估值擴(kuò)張大類資產(chǎn)配置建議影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因子?A股：估值中性偏低，估值小幅抬大類資產(chǎn)配置建議影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因子?A股：估值中性偏低，估值小幅抬?港股：海外流動性邊際寬松，盈利?美股：全年有望獲得正收益，但漲?市場利率：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不強(qiáng)，利計(jì)中樞水平2.65%，區(qū)間2.5%-2.8%?盈利增速：內(nèi)外需彈性均有限，預(yù)計(jì)全A盈利增速在3%左右，盈利大幅向上空間不足?海外流動性：美國經(jīng)濟(jì)走弱但避免衰退，海外寬松空間有限，美債利率和美元指數(shù)小幅下行國內(nèi)經(jīng)濟(jì)海外經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境判斷宏觀環(huán)境判斷?地產(chǎn)：銷售下降幅度有望縮窄，但投資下行幅度需觀察?基建：取決于增量財(cái)政力度，中性預(yù)期全年增速8%左右?消費(fèi)：居民收入預(yù)期未修復(fù)，預(yù)計(jì)社零中樞維持在4.5%左右?美國：經(jīng)濟(jì)動能邊際放緩，陷入衰退的概率較低，美聯(lián)儲可能預(yù)防式?歐洲：經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，歐央行預(yù)計(jì)?外需：海外庫存回補(bǔ)與全球制造業(yè)資產(chǎn)估值與情緒指標(biāo)資產(chǎn)估值與情緒指標(biāo)2023年12月華夏基金管420A股：盈利向上估值有望小幅擴(kuò)張420>歷史上看，股票估值的大幅提升一般對應(yīng)盈利增速的大幅上行（例如2009年，2016-2017年，2020-2021年）或流動性大幅寬松（2014-對應(yīng)A股的年度總收益相對樂觀。 萬得全A股債比（10年國債-E/P）5年移動平均正1倍標(biāo)準(zhǔn)差…正2倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差盈利增速(右軸)盈利增速-預(yù)期(右軸)估值：從當(dāng)前的市場位置看，我們?nèi)蕴幱诮^對的底部區(qū)域只比十債年復(fù)合收益率高0.75%。萬得全A股債收益差概率分布16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2023年12月華夏基金管>2008年以來，A股比較劇烈的年度級別回撤都是戴維斯雙殺年份，如2008和2018，但是這一過程很少超過1年。2022、2023連續(xù)兩年的戴維斯雙殺是近15年僅有的。>與此同時(shí)，2021-2023連續(xù)三年的估值收縮也追評了2016-2018的最長連續(xù)估值收縮時(shí)間。A股年度漲跌幅盈利貢獻(xiàn)與估值貢獻(xiàn)拆分估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)16.18%12.49%37.68% 44.88%2023年12月華夏基金管流動性將相較于2023年有所收縮。估值模型預(yù)測擴(kuò)張，而剩余流動性邊際收縮的情形在2013、2014、2018都曾出現(xiàn)。盡管從宏觀基本面角度看，我們對2024年的宏觀預(yù)測更加類似于2016年，但是市場的估值環(huán)境更加類似于2013-2014年。與2013-2014相比，總體估值環(huán)境最大的區(qū)別在于當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率處在年度剩余流動性變化及2024年預(yù)測十年期國債收益率過去三年分位萬得全A估值過去五年分位滬深300估值過去五年分位萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)五年標(biāo)準(zhǔn)差位置滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)五年標(biāo)準(zhǔn)差位置全A真實(shí)股債比分位2023年12月華夏基金管理有限公司工業(yè)企業(yè)營收增速全A盈利增速工業(yè)企業(yè)利潤增速工業(yè)企業(yè)營收增速全A盈利增速工業(yè)企業(yè)利潤增速工業(yè)企業(yè)利潤增速與全A盈利增速的趨勢較為一致，基于工業(yè)企業(yè)利潤增速的測算，我們中性預(yù)期2024全A盈利增速為3%左右，全A盈利增地產(chǎn)出口消費(fèi)工業(yè)企業(yè)利潤率增工業(yè)企業(yè)利潤率增速工業(yè)企業(yè)利潤和全A盈利增速萬得全A盈利增速工業(yè)企業(yè)利潤增速萬得全A盈利增速(預(yù)測)工業(yè)企業(yè)利潤增速(預(yù)測)2023年12月華夏基金管理有限公司宏觀剩余流動性與大小盤風(fēng)格剩余流動性主要通過估值擴(kuò)張帶來成長風(fēng)格的占優(yōu)。從近十年的情況看，A股年度估值變化在多數(shù)情況下與成長超額方向一致，在不一致的年份往往有前后年的均值修復(fù)現(xiàn)象。成長價(jià)值收益比與剩余流動性對比成長超額收益與A股估值擴(kuò)張8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%—剩余流動性—成長/價(jià)值A(chǔ)股年度估值變化成長超額2023年12月華夏基金管理有限公司必須把堅(jiān)持必須把堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展作為新時(shí)代的硬道理，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長必須堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴(kuò)大有效需求協(xié)同發(fā)力，發(fā)揮超大規(guī)模市場和強(qiáng)大生產(chǎn)能力的優(yōu)勢，使國內(nèi)大循環(huán)建立在內(nèi)需主動力的基礎(chǔ)上，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動，以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展和安全要動態(tài)平衡、相得益彰必須把推進(jìn)中國式現(xiàn)代化作為最大的政治，在黨的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，團(tuán)結(jié)最廣大人民，聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)這一中心工作和高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，把中國式現(xiàn)代化宏偉藍(lán)圖一步步變成美好現(xiàn)實(shí)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)03深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革05持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)07推動城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展必須堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴(kuò)大有效需求協(xié)同發(fā)力，發(fā)揮超大規(guī)模市場和強(qiáng)大生產(chǎn)能力的優(yōu)勢，使國內(nèi)大循環(huán)建立在內(nèi)需主動力的基礎(chǔ)上，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動，以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展和安全要動態(tài)平衡、相得益彰必須把推進(jìn)中國式現(xiàn)代化作為最大的政治，在黨的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，團(tuán)結(jié)最廣大人民，聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)這一中心工作和高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，把中國式現(xiàn)代化宏偉藍(lán)圖一步步變成美好現(xiàn)實(shí)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)03深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革05持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)07推動城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展09切實(shí)保障和改善民生02著力擴(kuò)大國內(nèi)需求04擴(kuò)大高水平對外開放06堅(jiān)持不懈抓好“三農(nóng)”工作深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展九項(xiàng)任務(wù)必須堅(jiān)持依靠改革開放增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動力，統(tǒng)籌推進(jìn)深層次改革和高水平開放，不斷解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力、激發(fā)和增強(qiáng)社會活力2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的特點(diǎn)是：中心特別明確（高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)特別全面（廣泛覆蓋產(chǎn)業(yè)、增長、改革、開放、農(nóng)業(yè)、區(qū)域、低碳政策資源、金融資源向能夠形成“新質(zhì)生產(chǎn)力”的領(lǐng)域集聚是會議最明確的指向。這一指向在產(chǎn)業(yè)層面提供了制造業(yè)，特別是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的專用制造業(yè)部門資本開支擴(kuò)張的持續(xù)性。有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升資本開資本開支擴(kuò)張2023年12月華夏基金管理有限公司截至12月7日，恒生指數(shù)相對于中國國債的股債比處于負(fù)1.85倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，相對于美國國債的股債比處于負(fù)0.73倍截至12月7日，港股的賣空成交額占比達(dá)27.6%，處于過去恒生指數(shù)：相對中債股債比處于負(fù)1.85倍標(biāo)準(zhǔn)差20 10年中債-恒生EP5年移動平均正1正2倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差港股賣空成交額占比處于正1.86倍標(biāo)準(zhǔn)差3 負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差正1倍標(biāo)準(zhǔn)差正2倍標(biāo)準(zhǔn)差恒生指數(shù)：相對美債股債比處于負(fù)0.73倍標(biāo)準(zhǔn)差 10年美債-恒生EP5年移動平均正2倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差2023年12月華夏基金管理有限公司從股債比的角度看，當(dāng)前美股相對10年期美債的股債比處于正2倍2024年美國經(jīng)濟(jì)整體處于逐步放緩的節(jié)奏中，隨著通脹的放緩，美國經(jīng)濟(jì)的名義增速將低于2023年，對應(yīng)美股的盈利上行空間預(yù)計(jì)較2023美股長期性價(jià)比弱于美債美股盈利增速預(yù)計(jì)將邊際回落美股長期性價(jià)比弱于美債2023年12月華夏基金管理有限公司根據(jù)大宗商品宏觀供需模型，我們當(dāng)前正處于商品供需缺口收斂的過程中，供需缺口預(yù)計(jì)在2024年年中觸底。這一模型暗示商品價(jià)格202大宗商品宏觀供需模型CRB工業(yè)指數(shù)與南華工業(yè)品指數(shù)近期持續(xù)背離40.00%30.00%20.00%10.00% 供需差(需求增速-供給增速)CRB工業(yè)2023年12月華夏基金管理有限公司紡織服裝家電石油石化綜合金融電力及公用事業(yè)非銀行金融消費(fèi)者服務(wù)電力設(shè)備及新能源房地產(chǎn)食品飲料農(nóng)林牧漁有色金屬商貿(mào)零售輕工制造醫(yī)藥紡織服裝家電石油石化綜合金融電力及公用事業(yè)非銀行金融消費(fèi)者服務(wù)電力設(shè)備及新能源房地產(chǎn)食品飲料農(nóng)林牧漁有色金屬商貿(mào)零售輕工制造醫(yī)藥交通運(yùn)輸萬得全A鋼鐵銀行建筑機(jī)械計(jì)算機(jī)0?需求預(yù)期確定性相對較高的軍工。行業(yè)風(fēng)格：景氣回歸低估成長風(fēng)格占優(yōu)..PB分位數(shù)PB分位數(shù)炭及工屬化信媒1-紡織服裝商業(yè)鋼醫(yī)鐵藥PB分位數(shù)PB分位數(shù)炭及工屬化信媒1-紡織服裝商業(yè)鋼醫(yī)鐵藥者服務(wù)0>大部分行業(yè)PB-ROE分位數(shù)仍處于右下角，與之相對的是2023年市場高點(diǎn)（23/05行業(yè)估值相對盈利的分位數(shù)大多集中于1附近，表明彼>當(dāng)前篩選出的行業(yè)如電子、醫(yī)藥、鋼鐵、建材、化工基本都處于低景氣商●消費(fèi)者服●消費(fèi)者服務(wù)務(wù)料械ROE分位數(shù)分位數(shù)0業(yè)輸輸機(jī) 房地產(chǎn)●銀行↑房地產(chǎn)●銀行↑00ROE分位數(shù)0ROE分位數(shù)ROE分位數(shù)2023年12月華夏基金管理有限公司籌碼結(jié)構(gòu)：超配籌碼出清時(shí)往往是行業(yè)底部將基金籌碼分為基民偏好和機(jī)構(gòu)偏好，前者衡量實(shí)際資金流向?qū)Π鍓K的影響，>沒有行業(yè)會被永遠(yuǎn)超配，超配籌碼出清）：>電子持倉環(huán)比上行，基民偏好目前處于>醫(yī)藥的超配籌碼在機(jī)構(gòu)偏好方面已經(jīng)經(jīng)歷出清（近5年23%分位但基民偏好上還較為堅(jiān)挺（64%）；>電新機(jī)構(gòu)持倉已經(jīng)明顯下行，但還未達(dá)>食品飲料籌碼較為堅(jiān)挺，基民偏好來看仍超配10%。2023年12月華夏基金管理有限公司庫存分位數(shù)（%)80%60%40%廚房20%生0%庫存分位數(shù)（%)80%60%40%廚房20%生0%需求邊際改善+低資本開支分位（<50%）+盡可能低庫存的二級行業(yè)，主要分布于電子、醫(yī)藥、建材、鋼鐵、化工（部分）、機(jī)械（部分）100%100%互●植業(yè)●金屬制品Ⅱ ●工業(yè)金屬航空機(jī)場黑色家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)●特材●建筑施工領(lǐng)域控股Ⅱ備●其他軍工ⅡⅡ●●新興●●照明電金融服務(wù)Ⅱ工及其他工及其他●乘用車Ⅱ●●普鋼●●其他鋼鐵學(xué)纖維●文娛云服…化學(xué)●●酒類輕工Ⅱ●環(huán)保及原料電器Ⅱ公用事業(yè)公用事業(yè)●石油開采Ⅱ●文化娛樂牌服飾●建筑裝修Ⅱ●小家電Ⅱ元器件●裝飾材元器件料光學(xué)光電●料光學(xué)光電●家橡膠及制品料旅游及休居居半導(dǎo)體閑通用設(shè)備-白色家電●公路鐵路-白色家電●公路鐵路農(nóng)用化工●●商用車Ⅱ房地產(chǎn)開發(fā)和運(yùn)營●運(yùn)營●塑料及●汽車零部件Ⅱ物醫(yī)藥物醫(yī)藥Ⅱ結(jié)構(gòu)材結(jié)構(gòu)材0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%資本開支分位數(shù)（%）中國醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)融資情況2024年其他值得關(guān)注的創(chuàng)新藥大單品0等床各階段都有分布，最快已至III期臨床ADC由2022年1323億美AbbVie、Lux科技：創(chuàng)新大周期進(jìn)入AI時(shí)代2023年12月華夏基金管理有限公司110海外存儲龍頭公司盈利迎來周期拐點(diǎn)毛利率-海力士毛利率-美光毛利率-海力士80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%半導(dǎo)體及消費(fèi)電子中觀景氣跟蹤110002023年12月華夏基金管理有限公司整及人事落地不及預(yù)期等。軍工產(chǎn)業(yè)鏈下游業(yè)績釋放較為平緩，歸母凈利增速尚且平穩(wěn)我國軍費(fèi)支出占GDP比重受宏觀擾動較小40%30%20%10% /-11%201920202021—上游—中游—下游0中國:公共財(cái)政支出預(yù)算:國防—中國:占GDP比重:公共部門:軍費(fèi)支出2023年12月華夏基金管理有限公司>手機(jī)廠入局汽車，他們會加速汽車行業(yè)自主品牌大制造：尋找產(chǎn)業(yè)周期的有利階段>2021年下半年以來船價(jià)開始漲價(jià)，對應(yīng)兩年完工體現(xiàn)在2023年民營>當(dāng)前仍然是0到1階段的主題投資，主要看產(chǎn)業(yè)邊際進(jìn)展的催化。遠(yuǎn)期空間巨大，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力強(qiáng)。2024年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，會持續(xù)有催各船型手持訂單與運(yùn)力之比(%)建材行業(yè)處于產(chǎn)能、估值、盈利的底部：當(dāng)前建