中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、問(wèn)題及其對(duì)策研究分析 金融學(xué)專業(yè)

中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、問(wèn)題及其對(duì)策研究摘要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，股票市場(chǎng)在整個(gè)金融體系中地位和作用越來(lái)越凸顯出來(lái)。由于良好的股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)是股市健康發(fā)展的必要條件，因此中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究引起了我極大的研究興趣。本文首先深入分析了中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，然后提出了目前股票市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)方面存在的突出問(wèn)題，最后提出了積極推進(jìn)投資主體的機(jī)構(gòu)化和進(jìn)一步吸引外資投資者的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：中國(guó)股票市場(chǎng)；投資者結(jié)構(gòu)；現(xiàn)狀A(yù)bstract：WiththerapiddevelopmentofChina'scapitalmarket,thestatusandroleofthestockmarketinthewholefinancialsystemhasbecomeincreasinglyprominent.Asagoodstructureofinvestorsinthestockmarketisanecessaryconditionforthehealthydevelopmentofthestockmarket,therelevantresearchonthestructureofinvestorsintheChinesestockmarkethasarousedmygreatinterest.Firstly,thispaperthoroughlyanalysesthepresentsituationoftheinvestorstructureinChina'sstockmarket,thenputsforwardtheoutstandingproblemsexistingintheinvestorstructureinthestockmarketatpresent,andfinallyputsforwardsomecountermeasuresandsuggestionstoactivelypromotetheinstitutionalizationoftheinvestorandfurtherattractforeigninvestors.Keywords:ChinaStockMarket;InvestorStructure;CurrentSituation一、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀1、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者總體結(jié)構(gòu)分析(1)中國(guó)股票市場(chǎng)投資者主體分類從廣義角度來(lái)看，中國(guó)股票市場(chǎng)投資者分為兩大類別，分別是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者是指投資股票市場(chǎng)的社會(huì)自然人，俗稱“散戶”。機(jī)構(gòu)投資者指是指投資股票市場(chǎng)的的法人機(jī)構(gòu)。在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者種類較多（圖片1），按類別劃分主要分為公募類、保險(xiǎn)保障類、私募類、自營(yíng)類、國(guó)家隊(duì)、境外資金等,包括證券公司、保險(xiǎn)資金、三類企業(yè)、商業(yè)銀行、信托、社?；?、私募基金、境外機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)年金等法人機(jī)構(gòu)。圖片1從廣義角度講，機(jī)構(gòu)投資者還包括一般法人。但是，從狹義角度劃分，中國(guó)股票市場(chǎng)分為個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者和一般法人。一般法人持的股票是一般法人股。一般法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，向股份有限公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。中國(guó)股票市場(chǎng)的總市值包括個(gè)人投資者持股總值、機(jī)構(gòu)投資者持股總值、一般法人持股總值。中國(guó)股票市場(chǎng)的流通總市值包括個(gè)人投資者持股總值、機(jī)構(gòu)投資者持股總值、一般法人持股總值。但是，由于一般法人持有非上市流通股權(quán)部分，我們僅僅在需特別說(shuō)明的方面對(duì)一般法人進(jìn)行涉及。從數(shù)量結(jié)構(gòu)方面看，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，個(gè)人投資者數(shù)量在大幅增加。中國(guó)個(gè)人投資者（股民）人數(shù)在2018年12月21日已超過(guò)1.46億，現(xiàn)仍以每月120萬(wàn)的數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量相對(duì)偏少，數(shù)量占比不到0.5%，且比例在持續(xù)降低。從投資者持股賬戶方面來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者和我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股比例極為懸殊。2018年我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者持股賬戶占比高達(dá)99.6%，而我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股賬戶占比為僅僅是0.4%。從持股占總市值結(jié)構(gòu)方面來(lái)看（圖片2），個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、一般法人持股占值為54.91%：7.09%：38%。近幾年機(jī)構(gòu)投資者的占比有所下降，其中投資基金的市值占比更是下降明顯。剔除一般法人之后，我國(guó)股票市場(chǎng)自由流通股票市值方面，個(gè)人投資者約持有70%的自由流通股市值，機(jī)構(gòu)投資者自由流通股市值比約為30%。圖片2從交易量結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者交易較為頻繁，占比穩(wěn)定在88%。機(jī)構(gòu)投資者交易占比穩(wěn)定在12%。從單個(gè)投資者持有股票市值方面來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者持有股票市值主要集中于一萬(wàn)元到十萬(wàn)元，且分布較為平均。我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持有股票市值一般在一百萬(wàn)元以上，且分布沒(méi)有規(guī)律性可循。此外，只有0.01%的個(gè)人投資者持有股票市值在一億元以上，而有高達(dá)13.9%的機(jī)構(gòu)投資者持有的股票市值在一億元以上。從投資者持股風(fēng)格分布方面來(lái)看，由于一般法人持股占值比例較高且為了深入分析投資者的市值偏好，我們采用分項(xiàng)分析的方法。首先，我們根據(jù)股票票面市值的高低，將股票分為大市值、中市值和小市值的股票。然后，將個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、一般法人在每個(gè)市值范圍內(nèi)分別計(jì)算持股比例。最后，我們得到相關(guān)結(jié)論數(shù)據(jù):一是我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者傾向于中市值和小市值的股票，在中市值股票中占比為52.83%，在小市值股票中占比為64.80%，且兩市值占比逐年下降。二是機(jī)構(gòu)投資者向于大市值標(biāo)的股票，在大市值、中市值、小市值分別占比14.22%、8.26%、3.75%，且三市值占比逐年下降。三是一般法人也傾向于大市值股票的，占比高達(dá)58.67%，在中市值和小市值的股票占比也不低。在投資者在各行業(yè)股票持股市值比例方面來(lái)看，由于行業(yè)較多，我們僅僅列舉出每類投資者在各行業(yè)股票持股市值比例前五位和后五位的行業(yè)。個(gè)人投資者在有色金屬、國(guó)有銀行、石油石化、非銀、交通行業(yè)等大型國(guó)企行業(yè)持股比例較大，在家用電器制造、軍工業(yè)、餐飲旅游、信息傳媒、輕工業(yè)制造消費(fèi)制造行業(yè)持股比例較低。法人機(jī)構(gòu)在各行業(yè)股票持股市值比例方面同個(gè)人投資者行業(yè)偏好相似。機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)有銀行、交通運(yùn)輸業(yè)、非銀、石油石化、煤炭等行業(yè)持股比例較大，在農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)制造、服裝、餐飲旅游、綜合等行業(yè)持股比例較低。各類投資者在各行業(yè)股票持股市值比例方面偏好較為相似，但是占比權(quán)重方面差別極大。從發(fā)展趨勢(shì)方面來(lái)看，雖然九十年代初我國(guó)才有了最早的機(jī)構(gòu)投資者，但是由于相比個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者具有資本雄厚、信息充分、大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、專業(yè)知識(shí)性足、風(fēng)格穩(wěn)定、理念領(lǐng)先、政策理解能力強(qiáng)、易于跟蹤、團(tuán)隊(duì)操作等優(yōu)勢(shì)。中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)有由個(gè)人投資者為主向以機(jī)構(gòu)投資者為主轉(zhuǎn)變的可能性。但是，我國(guó)目前股票市場(chǎng)由個(gè)人投資者占主導(dǎo)這一情況并未在根本上得以改善，機(jī)構(gòu)投資者在賬戶數(shù)量占比、交易量占比、持股市值占比等方面，都在不斷走低。2、各投資主體結(jié)構(gòu)分析（1）個(gè)人投資者結(jié)構(gòu)分析個(gè)人投資者已超過(guò)1.46億，是我國(guó)股票市場(chǎng)的主體。2019年，由于境外加息壓力減弱和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性放水導(dǎo)致股市上漲，個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)傾向更加明顯。根據(jù)豐華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者中，在性別方面男女比例為四比一；在年齡方面，四十歲以下人數(shù)最多且占個(gè)人投資者總數(shù)的百分之八十，五十五歲以上的人也較多；在學(xué)歷方面，大專以下學(xué)歷人數(shù)最多且占個(gè)人投資者總數(shù)的百分之四十；在股票市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)方面，兩年以下經(jīng)驗(yàn)的新股民占比最高且超過(guò)總數(shù)三分之一；在收入方面，收入普遍不高；在承受風(fēng)險(xiǎn)方面，承受力差。通過(guò)對(duì)豐華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的深入分析，我們可以發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者年輕化、入市時(shí)間短、低學(xué)歷化，是市場(chǎng)走勢(shì)的被動(dòng)接受者。（2）機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)分析我國(guó)股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要主要分為公募類、保險(xiǎn)保障類、私募類、自營(yíng)類、國(guó)家隊(duì)、境外資金等。從我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者在自由流通股票市值持股比例來(lái)看。2018年，剔除一般法人之后，在我國(guó)股票市場(chǎng)自由流通股票市值方面，機(jī)構(gòu)投資者自由流通股市值比約為30%。其中，公募基金7.99%、私募類（包括陽(yáng)光私募基金和資管）4.16%、保險(xiǎn)保障類7.06%、國(guó)家隊(duì)6.82%、境外資金2.63%、券商自營(yíng)0.52%。這了要提別指出的是，基金是指經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立，從事證券投資基金管理業(yè)務(wù)的企業(yè)法人。我國(guó)股票市場(chǎng)的基金種類最為多樣，從名稱方面看看看，基金有公益基金、社保基金、私募基金、公募基金、封閉式基金．開(kāi)放式基金類、平準(zhǔn)基金、定投基金、股票基金、債券基金、混合基金、貨幣基金、分級(jí)基金、指數(shù)基金等等。我國(guó)公募基金持有A股約1.68萬(wàn)億元，占流通市值的7.99%，主要包括主動(dòng)偏股公募基金、指數(shù)型偏股公募基金、其他基金等。公募基金有戰(zhàn)略配售的制度設(shè)計(jì)，可以大概率能保證以合理的價(jià)格買(mǎi)到低價(jià)質(zhì)高的股票。公募基金中的主動(dòng)偏股公募基金倉(cāng)位較高，持股集中化明顯。公募基金中的我國(guó)養(yǎng)老型開(kāi)放式公募基金在2018年增長(zhǎng)率達(dá)174%，40只基金獲得批文，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)51.55億元，未來(lái)年新增規(guī)模有望達(dá)3000億元，發(fā)展前景廣闊。我國(guó)私募基金實(shí)行備案制度。通過(guò)備案制度賦予了私募合法身份。一般所說(shuō)的“陽(yáng)光私募”實(shí)際是私募陽(yáng)光化后對(duì)私募基金的俗稱。近幾年來(lái)，私募基金規(guī)模由于國(guó)家政策和股市的走勢(shì)持續(xù)收縮。保險(xiǎn)保障類包括保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等。保險(xiǎn)保障類中的保險(xiǎn)基金與萬(wàn)能險(xiǎn)的發(fā)展情況直接相關(guān)，是市場(chǎng)主要增量資金之一。近幾年，我國(guó)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)頻頻通過(guò)“舉牌”的方式取得上市公司的控制權(quán)。國(guó)家隊(duì)類包括證金公司、外管局旗下投資管理平臺(tái)、匯金公司等。2015年股災(zāi)之后，國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)救市，成為穩(wěn)定我國(guó)股市的重要力量。境外資金包括QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）&RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度）、陸股通等。境外資金持倉(cāng)風(fēng)格穩(wěn)健，明顯注重價(jià)值投資，明顯偏愛(ài)大盤(pán)股。其中，QFII于2002年開(kāi)始實(shí)施，RQFII于2011年開(kāi)始實(shí)施，滬港通于2014年開(kāi)始實(shí)施，深港通于2016年開(kāi)始實(shí)施了。2018年，境外資金帶來(lái)130億美元左右的增量資金。券商自營(yíng)類包括券商自營(yíng)、其他公司的自營(yíng)等。證券公司從事證券業(yè)務(wù)，具有在證券交易所股進(jìn)行交易票買(mǎi)賣(mài)的交易資格，由于政策原因，證券公司在很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)在我國(guó)股市上是唯一的機(jī)構(gòu)投資者。二、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題1、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者主體結(jié)構(gòu)不合理首先，中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者結(jié)構(gòu)比例過(guò)高。我國(guó)股民人數(shù)在2018年12月21日已超過(guò)1.46億，現(xiàn)仍以每月120萬(wàn)的數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。2018年，個(gè)人投資者持股賬戶占比高達(dá)99.6%。個(gè)人投資者持股占總市值占值為54.91%，持有70%的自由流通股市值，交易量占比穩(wěn)定在88%，盈利僅僅為3100億元。我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者交易較為頻繁，經(jīng)常陷入追漲殺跌的狀態(tài)，影響了大盤(pán)的穩(wěn)定性。其次，中國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)比例過(guò)低。我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量占比不到0.5%，且比例在持續(xù)降低。機(jī)構(gòu)投資者持股占總市值占值為7.9%，持有30%的自由流通股市值，交易量占比穩(wěn)定在12%。機(jī)構(gòu)投資者不論是在賬戶數(shù)量占比方面，還是交易量占比方面和持股市值占比方面，都在不斷走低。2018年機(jī)構(gòu)投資者盈利達(dá)1.12萬(wàn)億元。于此對(duì)應(yīng)，在美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟股票市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者控制股市三分之二以上的交易量，控制一半以上的投資資金。其中共同基金、海外投資者、交易所基金、地方政府養(yǎng)老金以及私人養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)占比較高。由于中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者結(jié)構(gòu)比例過(guò)高，導(dǎo)致群體性的盲目市場(chǎng)行為不可避免，這也就造成股市的大起大落和金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。2、中國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)放程度較低，導(dǎo)致外資比例較低雖然我國(guó)對(duì)股票市場(chǎng)對(duì)外資進(jìn)行了一定程度的開(kāi)放，QFII于2002年開(kāi)始實(shí)施，RQFII于2011年開(kāi)始實(shí)施，滬港通于2014年開(kāi)始實(shí)施，深港通于2016年開(kāi)始實(shí)施了。2018年，境外資金帶來(lái)130億美元左右的增量資金。但是，相對(duì)于整個(gè)流通股票市值，境外資金僅僅為2.63%。外國(guó)資產(chǎn)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行直接投資有極大的限制。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融一體化的進(jìn)程加快，各國(guó)金融市場(chǎng)也開(kāi)始逐步開(kāi)放。雖然，中國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)放程度較低可以在一定程度上保護(hù)我國(guó)投資者，但是封閉自保，必將導(dǎo)致“落后挨打”，不利于我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。三、中國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的對(duì)策研究1、積極推進(jìn)投資主體的機(jī)構(gòu)化相比個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者具有資本雄厚、信息充分、大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、專業(yè)知識(shí)性足、風(fēng)格穩(wěn)定、理念領(lǐng)先、政策理解能力強(qiáng)、易于跟蹤、團(tuán)隊(duì)操作等多種優(yōu)勢(shì)。此外，機(jī)構(gòu)投資者能積極參與公司控制權(quán)的角逐，從而在一定程度上制衡著公司的大股東，也在一定程度上改變了我國(guó)一股獨(dú)大的投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)公司治理績(jī)效方面具有舉足輕重的作用。機(jī)構(gòu)投資者還能起到撫平市場(chǎng)波動(dòng)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定的社會(huì)作用。因此，我們要積極推進(jìn)投資主體的法人化和機(jī)構(gòu)化。積極推進(jìn)投資主體的機(jī)構(gòu)化可以在以下幾個(gè)方面入手：一是加快養(yǎng)老、保險(xiǎn)等基金的入市步伐，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者主體的多元化發(fā)展；二是學(xué)習(xí)美歐發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加快上市公司的規(guī)范化，積極推進(jìn)證券投資基金的集中