2024年4月信用債發(fā)行情況回顧：信用債供給有所降速城投債、產(chǎn)業(yè)債融資延續(xù)分化

信用債供給有所降速，城投債、產(chǎn)業(yè)債融資延續(xù)分化——2024年4月信用債發(fā)行情況回顧核心觀點(diǎn)作者核心觀點(diǎn)東方金誠研究發(fā)展部分析師姚宇彤高級(jí)分析師于麗峰高級(jí)分析師馮琳

4月信用債共發(fā)行1.40萬億元，環(huán)比、同比均有所下降，凈融資環(huán)1069461時(shí)間2024513

發(fā)行結(jié)構(gòu)方面，分評(píng)級(jí)看，4AAA1-44（除企業(yè)）分省份看，41-419產(chǎn)業(yè)債方面，425（傳媒、石）凈融資為負(fù)。1-4關(guān)注東方金誠公眾號(hào)獲取更多研究報(bào)告一、信用債發(fā)行整體情況4月信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比、同比均有所下降，凈融資額環(huán)比減少，同比增加。城投債融資監(jiān)管依然嚴(yán)格，發(fā)行量和凈融資環(huán)比、同比均大幅縮減；債市走牛疊加資產(chǎn)荒背景下，信用債整體發(fā)行利率處于低位，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量和凈融資雖環(huán)比有所下降，但仍保持歷史同期較高水平。4月信用債發(fā)行量環(huán)比、同比均有所減少，凈融資環(huán)比減少、同比增加。1.402121148億元，13.2%1.0%19621069億元，但同比增461億元。1-42023年同期：1-4月共發(fā)4.9796017.5%33.4%。圖表12024年4月信用債發(fā)行量和凈融資環(huán)比減少數(shù)據(jù)來源：，東方金誠注：發(fā)行數(shù)據(jù)按照發(fā)行起始日統(tǒng)計(jì)；統(tǒng)計(jì)時(shí)間2024年5月6日，下同圖表22024年4月信用債發(fā)行和凈融資情況發(fā)行量（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比信用債1398816109-212114136-148497463469其中：城投債36084916-13085069-146115504-2746產(chǎn)業(yè)債1037911192-81390661313342426214凈融資：（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比信用債19623031-1069150146196012406其中：城投債-1024-278-7461369-2393-1549-7472產(chǎn)業(yè)債29863309-3231322854111509878數(shù)據(jù)來源：，東方金誠注：城投債分類標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)wind數(shù)據(jù)庫；下同圖表3 2024年4月信用債月度發(fā)行規(guī)模僅次于2020年和2023年同期數(shù)據(jù)來源：，東方金誠443個(gè)月為負(fù)；1-4月累計(jì)，受制于新增融資監(jiān)管保1.5515.0%，凈融資-1549億元，同74724個(gè)月各月城投債凈融資均明顯低于2019（6）。41.04201929862854億元。1-4月3.421.1222.2%和776%。圖表4 2024年4月產(chǎn)業(yè)債凈融資小幅下降，城投債凈融資缺口進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源：，東方金誠520244月公司債終止審查項(xiàng)目數(shù)量仍處歷史高位數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表6 2024年4月城投債凈融資遠(yuǎn)低于過去幾年同期水平 數(shù)據(jù)來源：，東方金誠443AAA、AA+AA級(jí)2.61%2.43%2.90%13.6bps、15.5bps、9.2bps3.5bps。圖表72024年4月3年期以上國開債收益率下行 圖表8 2023年4月資金利率前低后高，中樞下行數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表9 2024年4月信用債加權(quán)平均發(fā)行利率小幅下行數(shù)據(jù)來源：，東方金誠43.8330.52年。40.460.98年，央企債、產(chǎn)1.87年、0.30年和0.114.963.763.6442023122.761.35年；其中期限107430.672025年以后的城投政策環(huán)境存在不2022圖表10 2023年11月以來央國企信用債發(fā)行期限不斷拉長（單位：年）數(shù)據(jù)來源：，東方金誠二、信用債發(fā)行結(jié)構(gòu)4月，各評(píng)級(jí)城投債發(fā)行量和凈融資環(huán)比、同比均有所減少；各評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)（除企業(yè)債外）發(fā)行量環(huán)比均減少，企業(yè)債和（超）短融凈融資環(huán)比增加；1-4月累計(jì)，僅中票和一般公司債發(fā)行量和凈融資同比有所增加。從主體評(píng)級(jí)看，4月各評(píng)級(jí)信用債發(fā)行量和凈融資環(huán)比均有所減少，AA級(jí)月AAA級(jí)和AA+-107-317110425267億元1277億元；AA級(jí)城投債凈融資已連續(xù)第八個(gè)月為負(fù)，融資缺口進(jìn)一步擴(kuò)大至-558AA1-4AA+AA12.7%12.1%1318371723974月各評(píng)級(jí)1-4AA和，其中發(fā)行占比最高的AAA87558371圖表11 2024年4月AA級(jí)信用債發(fā)行占比下降，凈融資連續(xù)第八個(gè)月為負(fù)數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表12 2024年4月信用債發(fā)行和凈融資情況發(fā)行量（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比信用債1398816109-212114136-148497463469其中：城投債36084916-13085069-146115504-2746其中：AAA8051172-3671137-3323753-545AA+17822574-7922508-7267830-1079AA10001156-1551384-3843865-1105產(chǎn)業(yè)債1037911192-81390661313342426214其中：AAA82899155-8667437852278994912AA+15481577-2813002484892875AA362365-331745104460凈融資額（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比信用債19623031-1069150146196012406其中：城投債-1024-278-7461369-2393-1549-7472其中：AAA-1073-110159-2678-1318AA+-317108-425959-1277-75-3717AA-558-323-235267-825-1329-2397產(chǎn)業(yè)債29863309-3231322854111509878其中：AAA23972440-43-300269787558371AA+472668-1963711011848934AA76143-666214331238數(shù)據(jù)來源：，東方金誠分企業(yè)性質(zhì)看，4月除廣義民企債發(fā)行量和凈融資環(huán)比增加外，其他類型企業(yè)信用債發(fā)行量和凈融資環(huán)比均有所減少1055億元，廣義民企債凈融資轉(zhuǎn)正，環(huán)比大幅增長。1-4月累計(jì)，產(chǎn)業(yè)類地方國企25.8%17.4%和15%3740億元、5666472億6822億元、3828500億元。廣義民企債凈融資較去年明顯改善，/54只，345.1211.1億元，占廣義民企債發(fā)行數(shù)量和金額的40.3%36.5%10.9%18.9%。圖表13 2024年4月央企、產(chǎn)業(yè)類地方國企債券融資延續(xù)改善，民企債凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表14分企業(yè)性質(zhì)信用債發(fā)行和凈融資情況發(fā)行量（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比城投債36084916-13085069-146115504-2746產(chǎn)業(yè)類地方國企債59946813-8205092902205614218央企債33943668-2743014380108211603廣義民企債992711281960322860394凈融資額（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2024年1-4月累計(jì)同比城投債-1024-278-7461369-2393-1549-7472產(chǎn)業(yè)類地方國企債16792128-44872195868223740央企債7601815-1055-990175038285666廣義民企債547-6331180401146500472數(shù)據(jù)來源：，東方金誠分券種看，除企業(yè)債外，4月信用債各券種發(fā)行量環(huán)比均有所減少；企業(yè)債和（超）短融凈融資環(huán)比增加，其他券種凈融資環(huán)比減少。1-4月累計(jì)，僅69.6%月累計(jì)，中票、一般公司債、（超）短融和私募債凈融資為正，其中，中票和一般公司債凈融資同比大幅增加，（超）短融和私募債凈融資同比大幅下降，前者與低利率環(huán)境下發(fā)行人拉長久期有關(guān)，私募686830-909-930億元。圖表15 2024年4月，中票、一般公司債和私募債凈融資環(huán)比減少，定向工具凈融資缺口環(huán)比擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表16 2024年4月分券種信用債發(fā)行和凈融資情況發(fā)行量（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2023年1-4月累計(jì)同比中期票據(jù)50025517-51631311870163116696企業(yè)債1016536414-313347-781一般公司債16792041-3621707-2853351099短融（含超短融）42825070-7885216-93317084-2567定向工具45405425-8855615-107518062-2697私募債29353416-4813668-73310679-968凈融資（單位：億元）2024年4月2024年3月環(huán)比2023年4月同比2023年1-4月累計(jì)同比中期票據(jù)15552634-1079-1085264063686771企業(yè)債-315-41398-119-196-909-686一般公司債252412-160142389821610短融（含超短融）6612314301326-6663324-2025定向工具-237-124-11413-250-930-830私募債57291-2341351-1294776-2426數(shù)據(jù)來源：，東方金誠三、分區(qū)域和行業(yè)信用債發(fā)行情況41-4月累計(jì)，多數(shù)省份城投債發(fā)行量和凈融資低于去年同期。產(chǎn)業(yè)債方面，4月多數(shù)行業(yè)信用債發(fā)行量和凈融資環(huán)比減少；1-4月累計(jì)，多數(shù)行業(yè)信用債發(fā)行量高于去年同期，僅石油化工行業(yè)累計(jì)凈融資為負(fù)。239個(gè)省份44內(nèi)蒙古和吉林四省4月未發(fā)行城投債，僅云南、廣西和遼寧省的凈融資額小幅為正。分評(píng)級(jí)來看，4AAA級(jí)、AA+AA級(jí)城投債凈融資為負(fù)的省份分別有12個(gè)、1621個(gè)。其中，山東、天津、新疆、安徽等地的AAA級(jí)平臺(tái)，江蘇、江西、湖北、浙江等地的AA+級(jí)平臺(tái)，以及浙江、江蘇、湖南、山東等地的AA1-41108個(gè)省份城投債凈融資同比增長。發(fā)債大191123個(gè)，包括天津、貴州、重慶、吉林、寧夏、內(nèi)蒙古等化債重點(diǎn)省份，以及浙江、江蘇、湖北、圖表17 2024年4月分省份城投債融資情況（按照當(dāng)月發(fā)行規(guī)模排序）區(qū)域城投債發(fā)行規(guī)模（億元）區(qū)域城投債凈融資（億元）2024.4環(huán)比同比2024.1-4累計(jì)同比2024.4環(huán)比同比2024.1-4累計(jì)同比江蘇883-459-3694797-176-394-245-499-171-1401浙江455-161-3131857-905-192-148-497-405-1595山東262-257-127128017-70-173-202147-406河南24851-52712-2003348-117-12-495天津221-64-77963-122-3145-45-221-534重慶206-445770389-12-84-2581-90四川19741-28564-269-3546-159-167-497江西176-117-13834114-88-107-1591-200湖南164-81-109745-146-5957-190-238-504湖北140-3-139418-456-68-75-232-203-663安徽132-65-131584-322-12-38-128-147-539福建9066236-15910-13-15-38-212上海72718163434941310461云南5272215635202738-222山西51-02214732-20-42-45-14-57河北471-12136-3-26-63-3328-16陜西46-40-41260-77333-2711-158廣西4223119-577020-535西藏3333859-833-164-57新疆23-14-281627-30-22-3924-14青海1234234-3-7703廣東11-119-82232-67-14250-7834黑龍江1111111111-039-76遼寧10401662-4-1418海南666137-7-7-70-6寧夏55-115-33-1-13-1-8北京3-47-56192-0-26-33-6030-88內(nèi)蒙古00000-6-6-6-6-6吉林00027-65-1239-51-56甘肅0-5-105-11-5-330-2772貴州0-13-2042-37-49-7-21-173-130數(shù)據(jù)來源：，東方金誠圖表18 2024年4月分省份分評(píng)級(jí)城投債融資情況（按當(dāng)月發(fā)行量排序，單位：億元）AAAAA+AA全部發(fā)行量凈融資發(fā)行量凈融資發(fā)行量凈融資發(fā)行量凈融資浙江691275-31111-162455-192江蘇178-0401-279304-115883-394四川301059-2109-31197-35湖北10-772-4358-12140-68江西10-283-6576-15176-88安徽15-32792437-1132-12山東43-751726147-51262-70重慶308103-1673-4206-12福建442825-1220-69010湖南0-201061858-55164-59河南94111156339-4124833廣西202012-710-6427廣東10-4000-1011-14陜西9135352-31463河北7735-256-747-26上海63639-14007249海南00006-76-7寧夏005-1005-1西藏0033300333青海0012-30012-3黑龍江000011-011-0山西15-253650051-20云南161627-4995220甘肅0-500000-5內(nèi)蒙古00000-60-6新疆10-364-19623-30北京000-29333-26吉林00000-10-1天津133-39778100221-31貴州0-270-60-120-49遼寧001040-2102數(shù)據(jù)來源：，東方金誠1481025個(gè)行業(yè)凈融資為正，其中凈融資規(guī)模較大的行業(yè)包括建筑裝飾、公用事業(yè)、食品飲料、（1-426圖表19 2024年4月產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)融資情況（按照當(dāng)月發(fā)行規(guī)模排序）發(fā)行量（億元）凈融資（億元）2024.4環(huán)比同比2024.1-4累計(jì)同比2024.4環(huán)比同比2024.1-4累計(jì)同比交通運(yùn)輸16062464934520792342359359699933建筑裝飾1452-332-6655069980577-343-34324441136公用事業(yè)14132134263958854541-72-7216751882非銀金融1164-414-828399179610-732-7321047971房地產(chǎn)895-118-2363176-7679-17-17521-100綜合64610202071879250-63-638931071食品飲料5153406811406311383705705766283商貿(mào)零售310-40-81106834286-19-19422416鋼鐵263-43-8695726339-102-102306380醫(yī)藥生物241661324947858-11-11133133煤炭199-197-3941261395333434359615基礎(chǔ)化工196-26-535574194-19-19255646建筑材料1861202393053105100100131981按照申萬一級(jí)行業(yè)分類，共28個(gè)有色金屬186-22-4374623946212121188社會(huì)服務(wù)173-31-626896827-34-3422818通信1394793619-3111374374211-97石油石化133-262-524699-61-68-281-281-221208環(huán)保127-65-1305522433-57-5725889電子112-21-42411-2468-7-7174102其他88336518556845451069機(jī)械設(shè)備62-108-216333434-105-105102113計(jì)算機(jī)60-3-6170296048486973農(nóng)林牧漁48-10-201503540333362162汽車40-27-541717811-11-1158438電力設(shè)備37-43-8620412919-25-25116114銀行30102070-11500000