【華晨集團(tuán)財務(wù)危機案例探究15000字（論文）】

華晨集團(tuán)財務(wù)危機案例研究摘要在現(xiàn)在我們的國家經(jīng)濟(jì)情況良好，并且發(fā)展迅速的情況下，每一家企業(yè)之間的競爭越來越激勵，所以各個企業(yè)都開始不斷進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)升級，以求得更好的業(yè)績、保持企業(yè)競爭中的優(yōu)勢。而其中汽車行業(yè)的競爭是市場經(jīng)濟(jì)競爭中的主要關(guān)注點。本篇論文主要介紹我國老牌汽車企業(yè)——華晨集團(tuán)。華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（簡稱“華晨集團(tuán)”）是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業(yè)，是中國汽車產(chǎn)業(yè)的主力軍，總部坐落于遼寧省沈陽市。通過分析華晨集團(tuán)的基本情況和2020年破產(chǎn)的原因，以及前后財務(wù)危機出現(xiàn)的特征，運用定性定量分析法以及現(xiàn)金流財務(wù)預(yù)警對華晨集團(tuán)的企業(yè)內(nèi)部問題和外部問題兩方面進(jìn)行研究。不僅可以更好地發(fā)現(xiàn)華晨集團(tuán)在經(jīng)營發(fā)展中出現(xiàn)的問題，以及該如何解決或者如何避免財務(wù)危機問題的產(chǎn)生，還可以為其他汽車企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營提供借鑒，使其他汽車企業(yè)未來的發(fā)展更加迅速與健康。關(guān)鍵詞：華晨集團(tuán)財務(wù)危機定性定量分析現(xiàn)金流目錄TOC\o"1-3"\h\u30175摘要 224979Abstract 36841.緒論 5218091.1研究背景及目的 5217341.2文獻(xiàn)綜述 5260891.2.1關(guān)于財務(wù)危機概念界定的研究 5247481.2.2關(guān)于財務(wù)危機發(fā)生原因的界定綜述 731861.2.3關(guān)于財務(wù)危機預(yù)警的判別綜述 811851.3研究方法 8313651.4研究意義 9191232.相關(guān)理論概述 974322.1財務(wù)危機相關(guān)理論 951492.1.1財務(wù)危機的定義 91402.1.2財務(wù)危機的特征 10129052.2財務(wù)危機識別方法 11129992.2.1基于現(xiàn)金流的財務(wù)危機預(yù)警模型 11157342.2.2現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警識別 12207353.華晨集團(tuán)財務(wù)危機概述 15140393.1華晨集團(tuán)簡介 15129083.1.1華晨集團(tuán)基本情況 15197153.1.2華晨集團(tuán)主要財務(wù)情況 15223113.2華晨集團(tuán)現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警識別 17259053.2.1償債能力分析預(yù)警 17182113.2.2財務(wù)彈性分析預(yù)警 1822543.2.3獲現(xiàn)能力分析預(yù)警 18108073.2.4現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析預(yù)警 19317303.2.5盈利能力分析預(yù)警 20269574.華晨集團(tuán)財務(wù)危機存在原因分析 21113354.1企業(yè)負(fù)債率過高無力償債 21271814.2缺乏核心技術(shù) 21256464.3自主品牌盈利能力弱 22170234.4公司治理結(jié)構(gòu)不完善 23195134.5缺乏成熟健全的風(fēng)險管理機構(gòu) 23255935.危機的應(yīng)對措施 23217965.1選擇合適的舉債方式，制定合理的償債計劃 2348145.2培養(yǎng)核心競爭力 23140765.3調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 24166095.4優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu) 24220365.5完善風(fēng)險管理制度 24315626.結(jié)論 259453參考文獻(xiàn)： 261.緒論1.1研究背景及目的隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高以及汽車制造技術(shù)的改革創(chuàng)新，我國已成為了全球第一的汽車產(chǎn)銷大國，市場競爭愈演愈烈。我國的汽車工業(yè)經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)從重要支柱產(chǎn)業(yè)，對拉動我國經(jīng)濟(jì)的增長以及就業(yè)和財稅收入等方面發(fā)揮著重要作用。近年來，隨著全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移，加之我國汽車消費市場巨大的發(fā)展?jié)摿?，吸引了眾多著名跨國汽車集團(tuán)來華開展汽車業(yè)務(wù)。全球汽車產(chǎn)業(yè)向新興市場轉(zhuǎn)移顯著提高了我國汽車整車及零部件產(chǎn)業(yè)的技術(shù)實力和制造能力。據(jù)汽車行業(yè)分析來看，2017年中國汽車產(chǎn)銷為2901.5萬輛和2887.9萬輛，同比分別增長3.2%和3%，分別低于上年11.3和10.6個百分點。連續(xù)九年占據(jù)全球第一，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益增速明顯高于產(chǎn)銷量增速。如今又加上新能源汽車發(fā)展的勢頭強勁，中國品牌市場份額繼續(xù)提高，實現(xiàn)了國內(nèi)、國際市場雙增長。隨著國家大力推行新能源政策，新能源氣車受到快速發(fā)展。在市場環(huán)境如此復(fù)雜的情況下，各個汽車企業(yè)該如何應(yīng)對成為一大難題。而2020年11月，在中國汽車行業(yè)有著舉足輕重的地位，遼寧省的國企巨頭，寶馬在華唯一的合資伙伴華晨集團(tuán)宣布破產(chǎn)，當(dāng)月破產(chǎn)重組完成，本篇論文主要探討分析老牌國企華晨集團(tuán)破產(chǎn)前的問題、破產(chǎn)的原因以及為其他車企帶來的教訓(xùn)。希望能為處于大環(huán)境下的各個車企帶去一定的啟示。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1關(guān)于財務(wù)危機概念界定的研究國內(nèi)學(xué)者從定性和定量兩方面去理解財務(wù)危機的含義，認(rèn)為財務(wù)危機是財務(wù)狀況惡化現(xiàn)象積累到一定程度的產(chǎn)物。李秉祥（2003）在《我國財務(wù)危機公司投資行為的財務(wù)特征分析》認(rèn)為，財務(wù)危機也可以稱財務(wù)困境或者是財務(wù)失敗，從某種意義上來講財務(wù)危機是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它可以是企業(yè)在資金的管理上出現(xiàn)失誤，也可以是企業(yè)在經(jīng)營管理上出現(xiàn)失誤最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算，使得企業(yè)無法按時償還已經(jīng)到期的所有債務(wù)以及費用。關(guān)宇（2011）在《企業(yè)財務(wù)危機警度分析與排警措施》指出，財務(wù)危機不是一蹴而就的，它會經(jīng)過潛伏期、爆發(fā)期、惡化期三個過程。企業(yè)要想更好地應(yīng)對財務(wù)危機，必須要對財務(wù)危機進(jìn)行預(yù)警，通過預(yù)警了解企業(yè)目前處于財務(wù)危機的哪個階段，才能針對性地采取措施，從而幫助企業(yè)度過財務(wù)危機。任祿和李長福（2015）在《我國現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)危機管理應(yīng)用》一文中提到，財務(wù)危機也可以叫財務(wù)困境，但是他們是從現(xiàn)金流量的角度定義財務(wù)危機的。利潤是企業(yè)經(jīng)營下去的基礎(chǔ)，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在運營過程中盡可能地減少運營成本以實現(xiàn)利潤最大化，但是在實現(xiàn)利潤最大化的過程中，企業(yè)要加強對財務(wù)危機的預(yù)測，避免財務(wù)危機影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。如果企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)缺口，也就無法按時償還債權(quán)人的債務(wù)，這就是財務(wù)危機開始的標(biāo)志。鄭曉云和李建華(2015)等在《房地產(chǎn)上市公司財務(wù)預(yù)警實證研究》一文中提到，一個上市公司之所以被定義為財務(wù)危機企業(yè)，重要的標(biāo)志就是該公司連續(xù)兩年凈利潤為呈現(xiàn)負(fù)數(shù)而被證監(jiān)會特別處理。任潮（2018）在《淺談財務(wù)危機預(yù)警理論》中提到，財務(wù)危機可以從狹義和廣義兩個層面來界定。前者是指一個發(fā)生財務(wù)危機的企業(yè)因為危機而背負(fù)大量負(fù)債，導(dǎo)致公司償債能力降低，不能按時償還公司債權(quán)人的到期債務(wù)；后者是指企業(yè)在運營過程中由于不規(guī)范化的經(jīng)營導(dǎo)致公司的經(jīng)營出現(xiàn)惡化，財務(wù)狀況不佳的局面。而國外學(xué)者Beaver(1966)把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)定義為財務(wù)危機，指出應(yīng)利用非財務(wù)指標(biāo)分析的方法來識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，明確非財務(wù)指標(biāo)相比于財務(wù)指標(biāo)可以更加準(zhǔn)確、合理地分析企業(yè)所面臨的財務(wù)危機。Scott(1981)將企業(yè)財務(wù)困境定義為企業(yè)無法到期如約償還債務(wù)本息，現(xiàn)金情況惡化，并說明企業(yè)的財務(wù)危機并不是一個時點性的事件，有一個逐漸發(fā)展的過程，投資者除了關(guān)注企業(yè)可能陷入財務(wù)危機的時點以外，還要關(guān)注會陷入何種程度的財務(wù)危機以及企業(yè)最終是否能夠持續(xù)經(jīng)營還是面臨破產(chǎn)清算。Morris(1997）從財務(wù)風(fēng)險帶來的后果認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險，認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)危機是財務(wù)風(fēng)險惡化的表現(xiàn)，有不同的程度劃分，并非是只有出現(xiàn)破產(chǎn)時才面臨財務(wù)危機，財務(wù)危機企業(yè)的特征有:企業(yè)破產(chǎn)清算，會計師對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營持保留意見，債務(wù)重組，企業(yè)信用評級下調(diào)，公司訴訟，資產(chǎn)出售，削減股利支出，股票價格下降。Ross(2000)認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)困境的定義應(yīng)進(jìn)一步從這四個方面出發(fā):企業(yè)破產(chǎn),即破產(chǎn)清算后無力清償債務(wù);法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人一起向法院申請破產(chǎn);技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)不能按照合同約定依期償還本金和利息，經(jīng)營性現(xiàn)金流量不能清償?shù)狡趥鶆?wù);會計破產(chǎn)，即企業(yè)的凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。1.2.2關(guān)于財務(wù)危機發(fā)生原因的界定綜述胡汝銀（2003）在《中國上市公司成敗實證研究》一書中提到，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機因主要有以下第四點：第一，行業(yè)內(nèi)部管理混亂；第二，公司治理不合理；第三，企業(yè)所在的行業(yè)環(huán)境較為激烈；第四，整個市場環(huán)境不景氣。他認(rèn)為，企業(yè)要想處理好財務(wù)危機，要著重關(guān)注內(nèi)部管理的完善以及及時了解企業(yè)所面臨的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。宋晶（2016）在《企業(yè)財務(wù)危機應(yīng)對策略研究》中指出，企業(yè)財務(wù)危機形成的原因具有多樣性，重要原因有以下幾點：1、企業(yè)財務(wù)危機管理意識淡??；2、缺少融資渠道；3、高素質(zhì)財務(wù)管理人才缺失。朱兆珍（2017）在《財務(wù)危機產(chǎn)生誘因的成果綜述與研究展望》中提到，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)生命周期階段將企業(yè)劃分成不同的階段，在此基礎(chǔ)上找到財務(wù)危機發(fā)生的原因和過程。在解決財務(wù)危機時，企業(yè)要重點關(guān)注內(nèi)部管理，公司治理以及企業(yè)所處的市場環(huán)境，這樣企業(yè)就能快速地化解財務(wù)危機。Sharma和Mahajan（1980）認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化不是突然爆發(fā)的。一方面，由于企業(yè)是市場大環(huán)境下的產(chǎn)物，市場環(huán)境的變化會對企業(yè)的經(jīng)營造成一定的影響；另一方面，企業(yè)是由人來進(jìn)行管理的，因此人的主觀能動性也會影響企業(yè)的經(jīng)營。Argenti(1976)認(rèn)為，企業(yè)本身的特點、所處行業(yè)的性質(zhì)以及整個市場環(huán)境的變化都會對企業(yè)的發(fā)展造成影響，當(dāng)上述因素發(fā)生不利的變化時，就會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況出現(xiàn)問題，引發(fā)財務(wù)危機。DannyMiller和PeterH.Friesen(1980)通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)一般都不會去主動適應(yīng)市場環(huán)境的變化，相反在某些時候還會有較高的抵觸情緒。當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生不利的變化甚至影響到企業(yè)的正常運營時，如果企業(yè)不主動適應(yīng)環(huán)境的變化，會加快企業(yè)財務(wù)狀況惡化的速度。PeterH.和DavidL.(2000)將財務(wù)危機的產(chǎn)生歸結(jié)于公司的管理行為與市場環(huán)境變化之間的不一致。從上述國內(nèi)文獻(xiàn)來看，相比于國外，我國研究財務(wù)危機發(fā)生的原因較晚。由于我國的破產(chǎn)制度以及國情的特殊性，權(quán)威機構(gòu)利用一些破產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的相關(guān)研究比較少，也缺乏一些財務(wù)人員深入財務(wù)危機企業(yè)去實地考察財務(wù)危機發(fā)生的原因并獲取最真實的財務(wù)數(shù)據(jù)。但是從文獻(xiàn)分析來看，國內(nèi)學(xué)者與國外學(xué)者都將導(dǎo)致財務(wù)危機的原因劃分為內(nèi)外兩個因素，他們都認(rèn)為內(nèi)部管理是財務(wù)危機發(fā)生的最根本的原因，而外部因素只是起到一個加速或者減速的作用。1.2.3關(guān)于財務(wù)危機預(yù)警的判別綜述趙健梅，王春莉（2002）在《財務(wù)危機預(yù)警在我國上市公司的實證研究》中在多變量分析模型中，Z值模型的預(yù)警準(zhǔn)確性要較高一些。齊培培（2013）在《成長期企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范控制研究》提出，我們應(yīng)該將企業(yè)按照成長階段劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。最終得出結(jié)論：籌資風(fēng)險是成長期的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨的最大風(fēng)險。黃震、王月（2017）在《企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警體系的建立及其防范措施》中指出，隨著市場環(huán)境越來越激烈，越來越多的企業(yè)都開始關(guān)注財務(wù)危機，因此企業(yè)也會建立一套適合自身的財務(wù)危機預(yù)警體系。孫沛（2019）在《制造業(yè)上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究》中指出，財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)具備五種功能，對企業(yè)來說至關(guān)重要。Beaver(1966)利用單變量預(yù)警模型構(gòu)建預(yù)警體系，分別選用經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)和財務(wù)狀況惡化的企業(yè)各79家，通過研究他發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)的時間越短時，該模型預(yù)測的正確率越高。另外，他還指出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)報酬率、現(xiàn)金流量都能夠很好地預(yù)測財務(wù)危機。Altman(1968)認(rèn)為單變量預(yù)警模型比較單一，不能很好地預(yù)測財務(wù)危機，因此他第一次提出用多變量預(yù)警模型來進(jìn)行財務(wù)危機預(yù)測的觀點，也就是Z計分模型。1.3研究方法（1）定性分析法和定量分析法：本文在對華晨集團(tuán)目前的危機事件進(jìn)行了判定，在研究其發(fā)展采用的籌資手段時進(jìn)行識別與評估定性分析的同時，基于華晨集團(tuán)近五年的財務(wù)報告與其他信息，采用現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警模型對其財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行定量分析，而在公司擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略等商業(yè)層面進(jìn)行定性分析。（2）文獻(xiàn)分析法。本文在了解了目前財務(wù)危機研究領(lǐng)域目前的研究現(xiàn)狀，并梳理了國內(nèi)外學(xué)者發(fā)表的財務(wù)危機預(yù)警相關(guān)研究，對目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對該問題的研究情況有了一定的把握，同時，學(xué)習(xí)和了解了與財務(wù)危機預(yù)警相關(guān)的理論，在對相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧總結(jié)，并形成文獻(xiàn)綜述，在對相關(guān)理論進(jìn)行闡述后，形成本文的理論基礎(chǔ)，二者共同為本文的寫作提供理論支撐。（3）案例分析法。選擇具有較強代表性的汽車銷售類業(yè)類企業(yè)——華晨集團(tuán)進(jìn)行研究，通過建立現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警模型體系與研究華晨集團(tuán)財務(wù)報表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，對華晨集團(tuán)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，探尋其發(fā)生財務(wù)危機的根本原因，以期為華晨集團(tuán)和其他相關(guān)企業(yè)有效應(yīng)對財務(wù)危機提供思路與方法。1.4研究意義從理論上看，在目前對財務(wù)危機的研究文獻(xiàn)中，聚焦點多在財務(wù)危機的成因、預(yù)警領(lǐng)域，非常少涉及到財務(wù)危機出現(xiàn)后如何應(yīng)對的問題;而且很多領(lǐng)域的分析內(nèi)容沒有將財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機結(jié)合起來，從財務(wù)風(fēng)險惡化產(chǎn)生質(zhì)變的角度定義財務(wù)危機。而本文通過對華晨集團(tuán)財務(wù)危機過程及應(yīng)對措施的研究，可以從理論上豐富這兩部分內(nèi)容。本文以華晨集團(tuán)近五年來的財務(wù)報表為數(shù)據(jù)資料，通過對其財務(wù)危機進(jìn)行深入分析，站在戰(zhàn)略高度利用學(xué)科中可靠的各種模型，按照從宏觀到微觀的順序?qū)⒖赡艽嬖诘挠绊懸蜃幼饔眠M(jìn)行詳盡的闡釋。發(fā)現(xiàn)其企業(yè)管理方面的問題，提出合理的建議，進(jìn)而對整個汽車行業(yè)應(yīng)對的財務(wù)危機提供啟示和借鑒，給企業(yè)管理者思考，幫助華晨集團(tuán)以及和其一樣困境的企業(yè)良性可持續(xù)發(fā)展下去。2.相關(guān)理論概述2.1財務(wù)危機相關(guān)理論2.1.1財務(wù)危機的定義截至目前，由于研究視角的不同，學(xué)術(shù)界對如何界定財務(wù)危機還沒有形成統(tǒng)一的觀點。不同的學(xué)者通過不同層次來分析，進(jìn)而得出不同的結(jié)論?？傊梢苑謨纱箢愳o態(tài)定義和動態(tài)定義法，其中靜態(tài)指的是只要公司進(jìn)入破產(chǎn)宣告，這一環(huán)節(jié)就認(rèn)定為企業(yè)已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重的危機，這時企業(yè)已經(jīng)無力支付銀行貸款和其他方面的欠款，沒有起死回生的可能；從動態(tài)這一角度看，則是一個連續(xù)的動態(tài)的過程，基本可以分為幾個環(huán)節(jié)，且前后照應(yīng)相互聯(lián)系，初始形態(tài)表現(xiàn)為資金鏈出現(xiàn)斷裂，不能夠正常的周轉(zhuǎn)，在這個情況下，需要采取強制性的措施來幫助企業(yè)緩解危機，如果這時期沒有采取積極措施危機程度就會不斷加深，直至最后無法持續(xù)經(jīng)營走向破產(chǎn)的邊緣?？傮w來講，財務(wù)危機我們可以通過以下四個方面來進(jìn)行判斷：（1）進(jìn)入破產(chǎn)清算是判斷企業(yè)危機最為直接的方式；（2）會計破產(chǎn)最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗；（3）企業(yè)不能夠繼續(xù)經(jīng)營，資金鏈出現(xiàn)斷裂不足以支撐企業(yè)當(dāng)前的生存與發(fā)展，支付與收入不成比例，財務(wù)狀況不斷惡化從而導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)；（4）因為長期的虧損或股票暴跌，上市公司受到有關(guān)部門的特殊待遇或強制退市。2.1.2財務(wù)危機的特征（1）多樣性。財務(wù)危機的多樣性主要表現(xiàn)在引發(fā)原因的多樣性和表現(xiàn)形式的多樣性兩個方面。首先，企業(yè)是一個復(fù)雜系統(tǒng)，引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的原因既有外部環(huán)境因素，又有企業(yè)內(nèi)部管理因素，且各因素相互影響，相關(guān)性很強。（2）累積性。財務(wù)危機的累積性是通過一定時期企業(yè)在融資，資金投放使用、資金回籠及分配整個理財過程中的各種財務(wù)活動失誤行為綜合反映出來的。財務(wù)危機的引發(fā)原因可能是由于企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略錯誤（對市場判斷和定位不準(zhǔn)、投資決策失誤）；可能是企業(yè)因籌資渠道狹窄、籌資成本高、還款壓力大，不能按時償還到期債務(wù)等。財務(wù)危機的爆發(fā)并非一夜之間的事，而是通過問題的不斷積累，慢慢由量變走向質(zhì)變。對于企業(yè)而言，從資金的籌集到最終收入的分配，這中間面臨著眾多的風(fēng)險，期間的每一步都有可能出現(xiàn)失誤，這并不是會計報表的失誤所能夠完全呈現(xiàn)出來的，這是一個從輕到重，量變到質(zhì)變的過程。因此，財務(wù)危機的積累性要表現(xiàn)的就是企業(yè)在不同階段的財務(wù)活動中因人為或外界的影響而造成的各種失誤所帶來的總體效果。（3）可逆性。企業(yè)的生命周期是可逆性的，這是它區(qū)別于動植物壽命周期重要特征。企業(yè)從正常經(jīng)營到經(jīng)營失敗陷入危機的過程是可逆的。財務(wù)危機從潛伏發(fā)展到極端階段破產(chǎn)的過程見圖2-1所示。（4）財務(wù)危機的復(fù)雜性。由于受到企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營過程、財務(wù)行為方式多樣化的影響，財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式和形成原因是多種多樣的，經(jīng)營環(huán)節(jié)中，應(yīng)收賬款無法收回，貨品滯銷都可能是潛在的財務(wù)危機，投資環(huán)節(jié)中，無力支付固定資產(chǎn)的的構(gòu)建款，無力支付生產(chǎn)成本等也可能最終導(dǎo)致財務(wù)危機的發(fā)生，籌資環(huán)節(jié)中，無力償還貸款，無力支付貸款利息等這些都要求經(jīng)營行為人采取相應(yīng)的對策應(yīng)對復(fù)雜化和多樣化的資金問題，其次，財務(wù)風(fēng)險形成過程是復(fù)雜的，有人為原因，有自然過程，這是人們不能完全了解、全面掌握的過程，經(jīng)營者對其把握存在一定難度。2.2財務(wù)危機識別方法2.2.1基于現(xiàn)金流的財務(wù)危機預(yù)警模型我國在定義現(xiàn)金流量時和國際上的精確性簡單明確，即企業(yè)因在發(fā)展經(jīng)營過程中由于和對方進(jìn)行交易或其他事項而引起的現(xiàn)金增加量或減少量，即現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。具體公式如下：現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流在企業(yè)分析評價中起著舉足輕重的作用,但我國在財務(wù)危機預(yù)警研究領(lǐng)域中卻忽略了現(xiàn)金流指標(biāo)。為了辨別傳統(tǒng)財務(wù)會計中現(xiàn)金的含義，在財務(wù)領(lǐng)域引入了這一名詞，一方面是為了滿足資金動態(tài)管理的需要，由于企業(yè)的經(jīng)營過程的任一活動都會引起現(xiàn)金流的變化，即現(xiàn)金流隨著企業(yè)經(jīng)營活動的多變性隨時改變；另一方面是為了滿足企業(yè)資產(chǎn)評估價值的需要，企業(yè)的資產(chǎn)會隨著時間的改變而增值或貶值，這一概念可以使企業(yè)更加準(zhǔn)確的估算企業(yè)資產(chǎn)價值。因此，為了使企業(yè)更好地運營，以現(xiàn)金流量這個新視角研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是非常有必要的。2.2.2現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警識別（1）償債能力預(yù)警負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的一個重要特征，充分利用財務(wù)杠桿，以更小的資金獲取更大的利潤才是成功的企業(yè)，但是企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營必須要求負(fù)債的額度和期限保持合理的結(jié)構(gòu)，否則如果財務(wù)費用負(fù)擔(dān)過重、無法償還到期債務(wù)的話很可能會增加企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，進(jìn)而引發(fā)財務(wù)危機。對于投資者、債權(quán)人來講，他們對上公司的償債能力的關(guān)注更加直接，因為他們比較在意自己投出的錢到時候能否順利收回并獲利。償債能力就是企業(yè)償還到期本金和利息的能力。償債能力的好壞直接會對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營造成影響，真正償還債務(wù)有幫助的是現(xiàn)金流量，所以償債能力指標(biāo)也必須納入是財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)體系。衡量償債包括現(xiàn)金流量比率和全部債務(wù)現(xiàn)金比率。①現(xiàn)金流量比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債現(xiàn)金流量比反映了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額用于償還短期負(fù)債的能力。對于企業(yè)來說流動負(fù)債雖然使用成本相對較低，但是償還期限短，還款壓力較大，因此，只有保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流量償還流動負(fù)債，企業(yè)才能持續(xù)健康的經(jīng)營。企業(yè)的經(jīng)營活動才是企業(yè)生存發(fā)展的源泉，所以用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來償還流動負(fù)債比利用籌資和投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償還更合理、更安全?，F(xiàn)金流量比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比值，該指標(biāo)說明企業(yè)通過經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金凈流量可以用來償還現(xiàn)時債務(wù)的能力。②債務(wù)保障率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。該指標(biāo)反映企業(yè)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還企業(yè)全部債務(wù)的能力,反映企業(yè)長期償債能力。比率越大,表示企業(yè)長期償債能力越強;反之,表明企業(yè)的長期償債能力越弱。國外經(jīng)驗表明,該比率值在0.20以上的公司財務(wù)狀況較好?？傮w來講，上述指標(biāo)大都為正向指標(biāo)，指標(biāo)值越大表明企業(yè)的償債能力越強企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，由此形成良性循環(huán)使企業(yè)更容易從外部舉債，充分利用債務(wù)的杠桿效應(yīng)，提高企業(yè)的競爭力。（2）財務(wù)彈性預(yù)警財務(wù)彈性預(yù)警包括資本購置比率、全部流量現(xiàn)金比率和再投資現(xiàn)金比率。①資本購置比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資本支出。其中,“資本支出”是指公司為購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等發(fā)生的支出。該指標(biāo)反映企業(yè)用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額維持和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。比率越大,說明企業(yè)支付資本支出的能力越強,資金自給率越高,當(dāng)比率達(dá)到1時,說明企業(yè)可以靠自身經(jīng)營來滿足擴(kuò)充所需的資金;若比率小于1,則說明企業(yè)是靠外部融資來補充擴(kuò)充所需的資金。②全部現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/(籌資現(xiàn)金流出+投資現(xiàn)金流出)。其中,籌資活動的現(xiàn)金流出主要是償還債務(wù)、分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金;投資現(xiàn)金流出包括購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金,以及進(jìn)行其他投資所需支付的現(xiàn)金。這是一個非常重要的現(xiàn)金流指標(biāo),可以衡量由公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量滿足投資和籌資現(xiàn)金需求的程度。③再投資現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/(固定資產(chǎn)+長期證券投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。其中,長期證券投資包括長期債券投資和長期股權(quán)投資;營運資金指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債。該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量用于重置資產(chǎn)和維持經(jīng)營的能力,體現(xiàn)了企業(yè)的再投資能力。企業(yè)的再投資能力一般用為持續(xù)發(fā)展或擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購置長期資產(chǎn)來衡量。該比率大于1時說明經(jīng)營現(xiàn)金流量充足性比較好。國外學(xué)者認(rèn)為，該指標(biāo)的理想水平為7%~11%較為合理。（3）獲現(xiàn)能力預(yù)警獲利能力對于企業(yè)的重要性不言而喻，但是取得的利潤的質(zhì)量如何也會對企業(yè)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。有利潤不一定就有現(xiàn)金，如果賬面利潤巨大卻沒有可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來償還到期債務(wù)，這將使企業(yè)陷入窘境。獲取現(xiàn)金的能力是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投資資源的比值。主要的衡量指標(biāo)包括銷售現(xiàn)金比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。①銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入該指標(biāo)反映每元銷售得到的現(xiàn)金多少,既可反映公司生產(chǎn)的商品在市場上的暢銷程度,又從另一個側(cè)面體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營能力。該指標(biāo)是正向指標(biāo)，比值通常越大越好，當(dāng)指標(biāo)為負(fù)時要引起高度警惕。②盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/凈利潤該指標(biāo)指反映了企業(yè)當(dāng)期凈利潤中現(xiàn)金收益的比重，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則核算得到的利潤，而現(xiàn)金流量是收付實現(xiàn)制，因此兩者會存在差異，有利潤并不一定有現(xiàn)金，然而只有形成現(xiàn)金流入的那部分利潤才能夠用來購買材料、償還到期債務(wù)以及發(fā)放現(xiàn)金股利等。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度，對企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評價，對企業(yè)的實際收益能力再一次修正。該比率越大說明利潤的質(zhì)量越好，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性越小。③總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與全部資產(chǎn)的比值。指標(biāo)說明公司全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力?？梢岳斫鉃槊恳辉馁~面資產(chǎn)所能獲得的現(xiàn)金流量，反映了資產(chǎn)的利用效率，該比值越高越大則資產(chǎn)的利用效率越高。與行業(yè)平均水平比較，如果企業(yè)的該指標(biāo)較低，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率不能達(dá)到行業(yè)平均水平?？赡艿脑蛴衅髽I(yè)的應(yīng)收賬款掛帳多、大量存貨滯銷以及設(shè)備陳舊效率低下等，企業(yè)應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的管理、存貨盡早處理及時更新設(shè)備等來盤活公司資產(chǎn)。若長期出現(xiàn)這樣的情況，應(yīng)進(jìn)一步分析原因，規(guī)避風(fēng)險。（4）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流比重、投資活動現(xiàn)金流比重和籌資活動現(xiàn)金流比重。經(jīng)營活動現(xiàn)金流比重=經(jīng)營現(xiàn)金流量/總流量投資活動現(xiàn)金流比重=投資現(xiàn)金流量/總流量籌資活動現(xiàn)金流比重=籌資現(xiàn)金流量/總流量這三種指標(biāo)反映了企業(yè)靠自身經(jīng)營活動所獲現(xiàn)金滿足其正常經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的程度。在某種程度上,這三個指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)盈利水平的高低和獲利能力的強弱。（5）盈利能力分析包括銷售現(xiàn)金比率和銷售凈利率。銷售現(xiàn)金比率=銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入銷售凈利率=凈利潤/銷售收入銷售現(xiàn)金比率反映企業(yè)銷售質(zhì)量的高低，與企業(yè)的賒銷政策有關(guān)。銷售凈利率用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)反映能夠取得多少營業(yè)利潤。3.華晨集團(tuán)財務(wù)危機概述3.1華晨集團(tuán)簡介3.1.1華晨集團(tuán)基本情況華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（簡稱“華晨集團(tuán)”）是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業(yè)，是中國汽車產(chǎn)業(yè)的主力軍，總部坐落于遼寧省沈陽市，現(xiàn)有員工4萬人，資產(chǎn)總額超過580億元。華晨集團(tuán)作為遼寧省屬國企，直接或間接控股、參股四家上市公司，并通過旗下上市公司華晨中國與寶馬合資成立華晨寶馬公司。有中華、金杯、華頌三個自主品牌和華晨寶馬、華晨雷諾兩個合資品牌。經(jīng)營范圍包括汽車整車、發(fā)動機、核心零部件的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售和汽車售后市場業(yè)務(wù)為主體，涉及新能源等其他行業(yè)。3.1.2華晨集團(tuán)主要財務(wù)情況2020年10月23日，華晨集團(tuán)的一份10億元債券已經(jīng)到期違約，有金融行業(yè)的媒體統(tǒng)計過，當(dāng)前華晨集團(tuán)存續(xù)了15只債券，規(guī)模達(dá)到175.73億元，而且華晨集團(tuán)的多只債股都開始下跌，華晨集團(tuán)面臨的債務(wù)壓力越來越大。2020年上半年，華晨集團(tuán)的總營收為14.5億元，依靠華晨寶馬獲得的凈利潤達(dá)到40.45億元，但華晨寶馬的上半年凈利潤是43.83億元，這就意味著華晨集團(tuán)其他版塊有3億多的虧損。可以很明顯地看出，華晨集團(tuán)目前是在依靠華晨寶馬吊命，而在2018年年底，華晨集團(tuán)就已經(jīng)將自己持有的華晨寶馬25%的股份轉(zhuǎn)讓給了寶馬，寶馬對華晨寶馬的持股達(dá)到75%，華晨集團(tuán)僅剩25%，華晨集團(tuán)能從華晨寶馬處得到的利潤更加低。華晨集團(tuán)在2020年11月13日被申請破產(chǎn)重整，此前就因為巨額負(fù)債、債券違約等引起業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。華晨汽車集團(tuán)2020年債券半年報顯示，集團(tuán)總負(fù)債1328.44億元，扣除商譽和無形資產(chǎn)后，資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為326.77億元。華晨汽車自主板塊困局已久，其在2015年-2019年分別虧損5.4億元、6億元、8.6億元、4.2億元、10.64億元，總計虧損近35億元。表1華晨集團(tuán)經(jīng)營情況（單位：十萬）年份2020年上半年2019年2018年2017年2016年總資產(chǎn)0.2195348.2170999.741354.934598.5總負(fù)債132843.6144781.3119584.8114255.6102248.8營業(yè)收入84629.76544.54339.1126378.7114036.8營業(yè)成本59639.1128378.9109571.989192.579112.3利潤總額9322.616356.114042.51120.89120.7凈利潤6312.410949.99774.27451.26255.4經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額4964.423924.413620.510235.613763.3投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-4599.8-10822.2-11093.4-10522.7-9532.7籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-5442.1-4722.4-300.65045.687.3數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫2015-2019年華晨汽車集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表從表3-1上來看，公司總負(fù)債2019年大幅增加、營業(yè)收入和凈利潤增長量逐年減少，從而看出公司盈利能力狀況較差。3.2華晨集團(tuán)現(xiàn)金流財務(wù)危機預(yù)警識別通過分析華晨集團(tuán)財務(wù)數(shù)據(jù)及計算后，得到2016-2020年華晨集團(tuán)現(xiàn)金流財務(wù)危機模型預(yù)警：3.2.1償債能力分析預(yù)警表2償債能力分析數(shù)據(jù)變量指標(biāo)20162017201820192020上半年償債能力現(xiàn)金流量比率X10.1520.1110.1490.2060.048債務(wù)保障率X20.1350.0890.1140.1650.037通過觀察圖表中數(shù)據(jù)X1，從2019年開始比率下降嚴(yán)重，說明華晨集團(tuán)企業(yè)流動性變小，短期償債能力弱。企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)或根本保障是經(jīng)營活動所帶來的經(jīng)營成果，華晨集團(tuán)經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量偏低,而償還債務(wù)的資金主要來源于籌資活動所帶來的現(xiàn)金流入或投資收回的現(xiàn)金流入,企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機不足為奇。X2指標(biāo)比率越大，企業(yè)償債能力越強，反之，償債能力越弱。表中X2指標(biāo)也是在2020年嚴(yán)重下降，也表明企業(yè)償債能力變?nèi)酰瑖饨?jīng)驗表明,該比率值在0.20以上的公司財務(wù)狀況較好。3.2.2財務(wù)彈性分析預(yù)警表3財務(wù)彈性分析數(shù)據(jù)變量指標(biāo)20162017201820192020上半年財務(wù)彈性資本購置比率X31.3931.6441.5852.7131.043全部現(xiàn)金流量比率X40.3390.2480.2740.3980.185再投資現(xiàn)金比率X5-1.4591.6480.2870.0040.323X3該指標(biāo)比率越大，說明企業(yè)支付資本支出的能力越強。華晨集團(tuán)圖表中X3指標(biāo)2020年突然變小，表明華晨集團(tuán)支付資本支出的能力越弱，資金自給率越低。X4數(shù)據(jù)可以衡量由公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量滿足投資和籌資現(xiàn)金需求的程度。2020年數(shù)值越來越低表明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量已經(jīng)越來越不能滿足投資和籌資現(xiàn)金需求了。X5指標(biāo)的理想水平為7%～11%較為合理，該比率大于1是說明經(jīng)營現(xiàn)金流量充足性比較好，而華晨從2016-2020年這一期間一直就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理想水平。3.2.3獲現(xiàn)能力分析預(yù)警表4獲現(xiàn)能力分析數(shù)據(jù)變量指標(biāo)20162017201820192020上半年獲現(xiàn)能力銷售現(xiàn)金比率X60.1210.0810.0890.1340.059總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率X70.3980.2480.7970.1220.257盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)X82.21.3741.3942.1850.786X6指標(biāo)從2020年開始下跌嚴(yán)重，說明公司商品并不暢銷。X7指標(biāo)2019、2020年比值變小,通過與同業(yè)平均水平或歷史同期水平比較,說明華晨集團(tuán)獲取現(xiàn)金能力變?nèi)鹾凸究沙掷m(xù)發(fā)展的潛力越來越小。X8指標(biāo)比率越大越好。但是從數(shù)據(jù)圖表中我們可以看出，華晨集團(tuán)的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)意思處于波動狀態(tài)，且波動較大。在2020年上半年數(shù)值直接小于1，這說明華晨集團(tuán)的利潤質(zhì)量不好，發(fā)生財務(wù)危機的可能性很大。3.2.4現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析預(yù)警表5現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析數(shù)據(jù)變量指標(biāo)20162017201820192020上半年現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)經(jīng)營活動現(xiàn)金流比重X93.1872.1516.1172.855-0.978投資活動現(xiàn)金流比重X10-2.2082.211-4.982-1.2910.906籌資活動現(xiàn)金流比重X110.0201.060-0.135-0.5631.072X9、X10、X11比率從長期來看,若其比值大于1,說明企業(yè)的簡單再生產(chǎn)在不增加負(fù)債的情況下能基本得到維持;該指標(biāo)比值若長期小于l,表明企業(yè)缺乏足夠的現(xiàn)金維持再生產(chǎn)的正常進(jìn)行,企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須靠出售資產(chǎn)或向外融資才能維持,企業(yè)將面臨破產(chǎn)危險。而很明顯華晨集團(tuán)總體來說基本都小于1，所以破產(chǎn)重組也不足為奇。3.2.5盈利能力分析預(yù)警表6盈利能力分析數(shù)據(jù)變量指標(biāo)20162017201820192020上半年盈利能力銷售現(xiàn)金比率X121.1421.12043.71933.6861.148銷售凈利率X130.0550.0590.8931.6730.065X12指標(biāo)中，如果企業(yè)有虛假收入，同樣會使該指標(biāo)過低。表中數(shù)據(jù)表明2020年華晨的收入質(zhì)量嚴(yán)重下降，資金利用效果差。X13數(shù)據(jù)表明2020年華晨集團(tuán)銷售收入的收益水平急轉(zhuǎn)直下，說明華晨汽車銷售慘淡，且盈利水平低下。4.華晨集團(tuán)財務(wù)危機存在原因分析4.1企業(yè)負(fù)債率過高無力償債從以上分析來看華晨集團(tuán)的償債能力水平很低。華晨集團(tuán)此前發(fā)生的一筆10億人民幣的債券違約某種暗示，那背后的債臺高筑也表明著大樓坍塌是遲早的事。據(jù)統(tǒng)計，雖然華晨集團(tuán)賬面上有500多億，但華晨集團(tuán)累計債務(wù)已經(jīng)高達(dá)1328億元，如果按華晨汽車實際負(fù)債率在71.4%左右來算，就算華晨集團(tuán)破產(chǎn)重組清算掉所有資產(chǎn)公司最后還是會有1000億左右的缺口是無法償還的。根據(jù)天眼查披露的信息，華晨集團(tuán)先后被標(biāo)的執(zhí)行了19次、凍結(jié)款項上億元，光是2020年9月11日-10月19日就有10起立案。財報顯示，截止到2020年6月末，華晨總負(fù)債達(dá)1328.44億元，其中流動負(fù)債1026.61億元，包括應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款524.8億元，短期借款165.21億元，合同負(fù)債38.34億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債53.94億元等。而華晨賬面上貨幣資金有513.8億元，除去受限制資金167.6億元，還有346.2億元可動用資金，分散在上市公司及合資公司賬面上。4.2缺乏核心技術(shù)華晨集團(tuán)旗下主要是華晨寶馬，金杯等老牌品牌和和國外的合資品牌，因為國家的政策保護(hù)，那時候的寶馬正為如何進(jìn)入中國市場發(fā)愁。這時候的華晨中華苦于造車技術(shù)不夠強硬，所以華晨中華和寶馬一拍即合。而這樣的一拍即合看似雙贏，其實暗藏兇險。寶馬確實得到了自己想要的，畢竟造車技術(shù)不愁，需要的只是進(jìn)入中國市場的通行證。華晨中華就不一樣了，看似得到了寶馬造車技術(shù)的真?zhèn)?，別人是否把最先進(jìn)的造車技術(shù)傳授給你是個問題，是否真的用心傳授是個問題，就算用心傳授就算用心學(xué)透了，能否變成自己的技術(shù)，能否在別人造車技術(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)鉆研提升更是問題。結(jié)果就是，華晨一直把替寶馬造車看成是至高無上的榮耀，對于發(fā)展有自己個性、特色和特長的自主品牌卻不夠上心。甚至是對于自己產(chǎn)品的宣傳語都是國產(chǎn)價格，寶馬品質(zhì)。但事實上造別人的寶馬永遠(yuǎn)只能是為別人打工，寶馬品質(zhì)再好，也跟華晨中華沒有太多關(guān)系。不過，隨著外資股比逐漸放開，華晨依賴合資品牌勉強運轉(zhuǎn)的日子也不多了。2018年10月，寶馬宣布以36億歐元收購華晨寶馬25%的股份，交易將在2022年完成。屆時，華晨在華晨寶馬中的股比將從50%降為25%，所得收益折半。4.3自主品牌盈利能力弱企業(yè)若想在激烈的市場競爭中屹立不倒，必須在確保自己主導(dǎo)產(chǎn)品優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，不斷推陳出新、更新?lián)Q代。特別是對于選擇擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)來說，穩(wěn)定且具有明顯優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)是實現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略的前提。如果企業(yè)主營業(yè)務(wù)不佳，采取擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略就會給企業(yè)的經(jīng)營帶來風(fēng)險，甚至威脅到企業(yè)的生存。華晨集團(tuán)作為中國汽車行業(yè)的龍頭企業(yè)，是國家經(jīng)濟(jì)的重要推動者。通過與寶馬的合作，引進(jìn)國外成熟機型，同時借助利好的行業(yè)政策及其自身深厚的制造業(yè)背景，華晨集團(tuán)的汽車迅速在國內(nèi)推廣使用，從而締造了汽車制造業(yè)的一個神話。然而，其主營業(yè)務(wù)的發(fā)展模式并非無懈可擊。粗略計算，僅2015年~2019年，華晨寶馬整車板塊為華晨貢獻(xiàn)凈利潤近270億元，如沒有這部分利潤對沖，華晨中國則長年處于虧損的窘境。自2006年起，華晨寶馬已連續(xù)15年保持沈陽市納稅企業(yè)第一名。2016年起，連續(xù)4年居遼寧省納稅企業(yè)第一名。與此同時，華晨集團(tuán)在急速擴(kuò)張發(fā)展的戰(zhàn)略布局下，只注重產(chǎn)品數(shù)量、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，卻忽視了產(chǎn)品質(zhì)量的精細(xì)化管理。事實上，當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張到一定程度時，資產(chǎn)規(guī)模越來越龐大，管理層級也越來越繁多，內(nèi)部有效管理的壓力逐漸增加。若沒有完善的內(nèi)部控制制度及有效的執(zhí)行作為保障，就會使得內(nèi)部運營管理缺乏效率，產(chǎn)品質(zhì)量難以掌控。說明華晨集團(tuán)為了保持已有的市場份額，采取了較為激進(jìn)的促銷手段，但應(yīng)收賬款回款速度并不理想，存貨與應(yīng)收賬款始終居高不下，占用了大量的營運資金，從而導(dǎo)致企業(yè)喪失生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流量的能力，資金鏈徹底斷，企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。4.4公司治理結(jié)構(gòu)不完善華晨集團(tuán)內(nèi)部管理效率低下。內(nèi)部管理效率低下常常是引發(fā)財務(wù)危機的重要誘因。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部管理失效時，會造成成本失控、現(xiàn)金流入不敷出和資產(chǎn)流動性不足等問題，積累到一定程度時必將以財務(wù)危機的形式爆發(fā)出來。4.5缺乏成熟健全的風(fēng)險管理機構(gòu)財務(wù)危機風(fēng)險預(yù)警機制是每家企業(yè)所需要的重要的機制，華晨集團(tuán)過分注重與寶馬等企業(yè)的合作，忽視了自身品牌的發(fā)展。且缺乏一個成熟健全的風(fēng)險管理機構(gòu)，在財務(wù)危機到來的時候不能很好的察覺到并且沒有及時規(guī)避風(fēng)險，所以導(dǎo)致后期破產(chǎn)重組。而且在財務(wù)危機前期的潛伏期中，并沒有識別到財務(wù)危機的出現(xiàn)，沒有意識到有很大的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致華晨集團(tuán)在2020年下半年被申請破產(chǎn)重組。5.危機的應(yīng)對措施5.1選擇合適的舉債方式，制定合理的償債計劃華晨集團(tuán)應(yīng)該加強對資產(chǎn)的管理與使用，提高資產(chǎn)利用率。增強企業(yè)現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力，提高凈收益質(zhì)量經(jīng)屬于汽車企業(yè)的現(xiàn)金流已管理主要內(nèi)容。華晨集團(tuán)平時正常的經(jīng)營管理、資金的運作都應(yīng)與償債計劃緊密相連。制定償債計劃首先要求財務(wù)報表提供的相關(guān)信息必須準(zhǔn)確可靠，并根據(jù)相關(guān)的債務(wù)合同、契約悉數(shù)逐一地列明債務(wù)具體到期時間、金額、利息等，結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營情況、資金收入，將每筆債務(wù)支出對應(yīng)到相應(yīng)的資金，做到量出為入，有備無患，讓集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營計劃、償債計劃、資金鏈三者之間能充分配合，盡量使企業(yè)有限的資金通過時間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，依次滿足日常經(jīng)營及每個償債時點的需要。5.2培養(yǎng)核心競爭力加大技術(shù)創(chuàng)新，提高企業(yè)產(chǎn)品核心競爭力盡管目前市場上汽車發(fā)展已趨于成熟，但我國多數(shù)汽車制造企業(yè)卻只會對汽車進(jìn)行簡單的組裝，僅通過引進(jìn)國外核心技術(shù)或者與國外成熟的設(shè)計技術(shù)公司聯(lián)合設(shè)計等方式制造和生產(chǎn)汽車重要部件，缺乏根據(jù)市場需求自主設(shè)計汽車的能力，自主創(chuàng)新能力相對缺失，處于一種“有產(chǎn)權(quán)無知識”的被動局面。因此，要真正打破資源消耗高、規(guī)模盲目擴(kuò)張的陳舊發(fā)展模式，那么增強企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力、推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高產(chǎn)品技術(shù)含量是企業(yè)防范和應(yīng)對財務(wù)危機的長遠(yuǎn)之策和根本之舉。值得注意的是，華晨集團(tuán)應(yīng)該在重視技術(shù)研發(fā)的同時，也應(yīng)當(dāng)緊跟市場的發(fā)展趨勢，加強銷售端和運營端的管理，培養(yǎng)客戶忠誠度，實現(xiàn)訂單數(shù)量和營業(yè)收入的穩(wěn)步增長。5.3調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略根據(jù)企業(yè)的實際情況，確立企業(yè)發(fā)展的合理的戰(zhàn)略目標(biāo)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動及行業(yè)政策調(diào)整，國內(nèi)的汽車制造銷售行業(yè)的發(fā)展速度漸緩，而在國家對清潔能源大力推廣的發(fā)展機遇下，利用新能源汽車的市場需求仍然是巨大的，且隨著國家的環(huán)保政策實施，輸電配套設(shè)施的不斷完善，汽車行業(yè)發(fā)展要求越來越高?？蛻魰膬r格、可靠性、經(jīng)濟(jì)性、售后服務(wù)等方面對企業(yè)的技術(shù)水平、管理水平、營銷服務(wù)水平等方面提出更高要求，需要企業(yè)從其產(chǎn)品、品牌、營銷、服務(wù)等打造更具核心競爭力的發(fā)展優(yōu)勢。在企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略時，不僅要考慮目前的競爭態(tài)勢與對策，也應(yīng)將中長期市場環(huán)境變動的情況考慮在內(nèi)。因此華晨集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略不能是一成不變的，而是需要根據(jù)企業(yè)實際的運營情況動態(tài)進(jìn)行調(diào)整的。5.4優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)華晨集團(tuán)戰(zhàn)略決策要穩(wěn)重，避免盲目擴(kuò)張。進(jìn)行重大決策要考慮當(dāng)前形勢政策以及群眾消費傾向，要從長遠(yuǎn)出發(fā)，合理評估決策可行性。建立合理高效的公司治理結(jié)構(gòu)，避免公司混亂，加大公司經(jīng)營難度。5.5完善風(fēng)險管理制度首先，由于華晨集團(tuán)發(fā)展前期缺乏相應(yīng)的財務(wù)危機預(yù)警機制，以致于企業(yè)忽視現(xiàn)金流量的管理，盲目擴(kuò)張，因而導(dǎo)致其內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險日益累積，爆發(fā)財務(wù)危機。因此通過建立基于現(xiàn)金流的完善的財務(wù)危機預(yù)警機制，將獲取的信息數(shù)據(jù)與企業(yè)設(shè)定的目標(biāo)進(jìn)行對比，以對企業(yè)的運營狀況作出預(yù)測。一旦發(fā)