電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)：數(shù)字芯片復(fù)蘇趨勢(shì)初顯模擬芯片出現(xiàn)分化

電子|證券研究報(bào)告—行業(yè)點(diǎn)評(píng)2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之?dāng)?shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入和歸母凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)正增長。模擬芯片行業(yè)盈利能力尚待修復(fù)，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長，但是歸母凈利潤依然處于虧損狀態(tài)。數(shù)字芯片行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，模擬芯片行業(yè)盈利能力尚待修復(fù)。申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入305億元，QoQ-7%，QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts。數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)均出現(xiàn)同比增長趨勢(shì)。申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入101億元，QoQ-20%，YoY+34%；歸母凈利潤-1.1億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧，同比虧損縮窄；毛利率35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts。模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長，但是盈利能力端尚待修復(fù)。SoC行業(yè)業(yè)績向好，龍頭押注端側(cè)AI賽道。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2024Q1全球智能手機(jī)銷量約2.87億臺(tái)，YoY+8.9%，延續(xù)了2023Q4低谷反彈后的高個(gè)位數(shù)百分比增長。受智能手機(jī)需求復(fù)蘇帶動(dòng)，智能手機(jī)SoC龍頭高通和聯(lián)發(fā)科2024Q1營業(yè)收入和毛利率均實(shí)現(xiàn)同比增長。2023年兩大龍頭相繼發(fā)布驍龍8Gen3和天璣9300，角逐AI手機(jī)SoC市場(chǎng)。國內(nèi)以瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技為代表的SoC廠商亦在2024Q1實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入同比的增長。中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格海外模擬龍頭庫存水位偏高，國內(nèi)部分模擬芯片釋放業(yè)績改善信號(hào)。海外模擬龍頭德州儀器和亞德諾2024Q1營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)存貨約15.5億美元，YoY+2%。海外模擬龍頭庫存依然處于相對(duì)偏高水位。艾為電子2024Q1營業(yè)收入約7.8億元，YoY+102%；存貨約7.0億元，YoY-22%。我們認(rèn)為在消費(fèi)電子模擬芯片板塊，艾為電子控制存貨的行為表現(xiàn)的更早，隨著存貨回歸正常，公司營業(yè)收入也較早地回歸增長軌道。思瑞浦2024Q1營業(yè)收入約2.0億元，YoY-35%；存貨約4.1億元，YoY+22%。納芯微2024Q1營業(yè)收入約3.6億元，YoY-23%；存貨約7.8億元，YoY+15%。我們認(rèn)為在工控和汽車模擬芯片板塊，思瑞浦和納中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格證券分析師：蘇凌瑤lingyao.su@bocichinlingyao.su@bocichin數(shù)字芯片行業(yè)整體出現(xiàn)初步復(fù)蘇趨勢(shì)，建議關(guān)注瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技。聯(lián)系人：茅珈愷jiakai.mao@模擬芯片行業(yè)整體出現(xiàn)分化趨勢(shì)，jiakai.mao@評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。市場(chǎng)競爭格局惡化。終端應(yīng)用創(chuàng)新不及預(yù)期。原材料價(jià)格上漲。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)2 4數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇信號(hào) 4模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入和盈利能力趨勢(shì)分化 5SOC行業(yè)業(yè)績向好，龍頭押注端側(cè)AI 7高通庫存持續(xù)去化，端側(cè)AI成為發(fā)展方向 7聯(lián)發(fā)科營業(yè)收入顯著回升，天璣9300和高通角逐端側(cè)AI 9SOC公司普遍性出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì) 10 13海外模擬龍頭德州儀器和亞德諾業(yè)績雙雙下降 13國內(nèi)模擬企業(yè)部分出現(xiàn)改善信號(hào) 15 17 182024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 12圖表24.瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技單季度毛 12 13 13 14 14 15 15 15 15 16 16 16 16圖表37.圣邦股份、思瑞浦、納芯微、艾為電子單季度毛利率 162024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)4-2.5-2.5數(shù)字芯片復(fù)蘇趨勢(shì)初顯，模擬芯片盈利能力尚待進(jìn)一步修復(fù)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇信號(hào)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入305億元，QoQ-7%，YoY+32%。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度營業(yè)收入在2023Q1達(dá)到最低點(diǎn)，一定程度上反映了半導(dǎo)體周期中數(shù)字芯片需求的衰退情況。申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長，盡管環(huán)比略有下降（存在季節(jié)性的影響因素但是一定程度上也反映了半導(dǎo)體周期中數(shù)字芯片需求的復(fù)蘇情況。圖表1.申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度營業(yè)總收入變化單位：億元35030025020003273272732713052022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32資料來源：ifind，中銀證券數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)歸母凈利潤同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)顯著回升。申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1歸母凈利潤24.9億元，QoQ+133%，YoY+223%。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度歸母凈利潤在2022Q4達(dá)到最低點(diǎn)，在2023年全年處于較低的水平，并在2024Q1出現(xiàn)顯著的回升趨勢(shì)。圖表2.申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度歸母凈利潤變化單位：億元7060504030200(10)61.961.944.727.57.724.92022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：ifind，中銀證券數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)毛利率和凈利率同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)回升。申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1毛利率33.9%，QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts；凈利率8.4%，QoQ+4.9pcts，YoY+4.8pcts。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度毛利率在2023Q3達(dá)到最低點(diǎn)，其后逐季度回升。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度凈利率在2022Q4達(dá)到最低點(diǎn)，其后在2023年全年處于較低的水平，并在2024Q1出現(xiàn)顯著的回升趨勢(shì)。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)516.6%16.6%圖表3.申萬電子三級(jí)子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)單季度毛利率和凈利率變化50%40%30%20%0%-10% 40.6%39.2%38.1%36.5% 33.4%31.9%30.4%32.5%33.9%20.5%8.4%8.4%6.9%3.6%3.6%3.5%3.6%3.6%-0.2%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率凈利率資料來源：ifind，中銀證券模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入和盈利能力趨勢(shì)分化模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入101億元，QoQ-20%，YoY+34%。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度營業(yè)收入在2023Q1達(dá)到最低點(diǎn)，一定程度上反映了半導(dǎo)體周期中模擬芯片需求的衰退情況。申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長，盡管環(huán)比有所下降（存在季節(jié)性的影響因素但是一定程度上也反映了半導(dǎo)體周期中模擬芯片需求的復(fù)蘇情況。圖表4.申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度營業(yè)總收入變化單位：億元806020088752022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：ifind，中銀證券模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)歸母凈利潤扭虧為盈趨勢(shì)尚未鞏固。申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1歸母凈利潤-1.1億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧，同比虧損縮窄。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度歸母凈利潤在2022Q4達(dá)到最低點(diǎn)，在2023H1虧損縮窄，在2023H2扭虧為盈，并在2024Q1再次陷入虧損。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)6-6.8 45.2%46.1%47.4% -6.8 45.2%46.1%47.4% 4.7%-75%-5.9%-1.4%2.5%5.4%-1.2%圖表5.申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度歸母凈利潤變化單位：億元2050(5)(10)4.22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：ifind，中銀證券模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)毛利率環(huán)比略有回升，凈利率在盈虧線徘徊。申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1毛利率35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts；凈利率-1.2%，QoQ-6.6pcts，YoY+4.7pcts。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度毛利率在2023Q4達(dá)到最低點(diǎn)，并在2024Q1環(huán)比小幅回升。2022年以來，申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度凈利率在2022Q4達(dá)到最低點(diǎn)，其后在2023年逐季度環(huán)比回升，并在2024Q1環(huán)比再次回落。圖表6.申萬電子三級(jí)子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)單季度毛利率和凈利率變化60%50%20%0%-10%39.4%38.2%35.7%36.1%34.1%35.6%.2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率凈利率資料來源：ifind，中銀證券總體而言，從2024Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，數(shù)字芯片行業(yè)營業(yè)收入和盈利能力均出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，模擬芯片行業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，但是盈利能力尚待進(jìn)一步修復(fù)。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)7SOC行業(yè)業(yè)績向好，龍頭押注端側(cè)AI賽道中國手機(jī)芯片需求出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。根據(jù)高通公司財(cái)報(bào)，高通2024Q1（自然年，下同）營業(yè)收入93.9億美元，QoQ-5%，YoY+1%；毛利率56.3%，QoQ-0.3pcts，YoY+1.0pcts。從2024Q1具體業(yè)務(wù)來看，手機(jī)芯片（Handsets）業(yè)務(wù)營收62億美元，YoY+1%，系全球范圍內(nèi)高通驍龍8Gen3出現(xiàn)強(qiáng)勁需求（尤其是中國地區(qū)）；自動(dòng)駕駛芯片（Automotive）營收6億美元，YoY+35%；IoT芯片業(yè)務(wù)營收12億美元，YoY-11%。在高通2024上半財(cái)年（對(duì)應(yīng)自然年2023Q4和2024Q1），高通手機(jī)業(yè)務(wù)來自中國OEM客戶的營業(yè)收入同比增長超過40%，這反映了高通的強(qiáng)勁競爭力和市場(chǎng)需求的復(fù)蘇。圖表7.高通單季度營業(yè)收入和毛利率變化單位：億美元806020058.4%57.3%57.3%56.6%56.3%56.0%57.3%57.3%56.6%56.3%56.0%55.2%55.1%55.0%111.6109.4114.094.692.884.586.399.493.92022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q159%57%56%54%53%資料來源：ifind，中銀證券高通存貨得到有效控制。2022年以來，高通存貨在2022Q4末達(dá)到最高峰，在2023年逐季度持續(xù)下降，并在2024Q1延續(xù)逐季度下降趨勢(shì)。這反映高通在存貨管理上進(jìn)行了嚴(yán)格控制，公司存貨去化進(jìn)展比較順利。圖表8.高通季度末存貨變化80706050403069.369.366.363.460.954.245.668.664.262.52022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：ifind，中銀證券2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)8端側(cè)AI成為智能手機(jī)功能提升的重要亮點(diǎn)之一。2023年10月高通發(fā)布驍龍8Gen3旗艦芯片。相較于上一代旗艦芯片驍龍8Gen2，驍龍8Gen3集成HexagonNPU，性能提升98%，能效提升40%。驍龍8Gen3可以在終端運(yùn)行高達(dá)100億參數(shù)的模型，面向70億參數(shù)的大語言模型每秒可生成高達(dá)20個(gè)token。目前搭載高通驍龍8Gen3的AI手機(jī)可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)翻譯、實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)錄、圖片人像生成、圖片AI編輯、語義搜索、文本總結(jié)、虛擬助理、輔助協(xié)作、圖像生成等AI功能。圖表9.高通驍龍8Gen3性能參數(shù)資料來源：高通官微，中銀證券圖表10.搭載高通驍龍8Gen3的部分機(jī)型資料來源：高通官網(wǎng)，中銀證券智能手機(jī)需求復(fù)蘇為手機(jī)SoC注入信心。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2024Q1全球智能手機(jī)銷量約2.87億臺(tái)，YoY+8.9%，延續(xù)了2023Q4低谷反彈后的高個(gè)位數(shù)百分比增長。群智咨詢預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)銷量2024年后續(xù)三個(gè)季度同比增速保持低個(gè)位數(shù)百分比溫和增長的可能性比較大。目前智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈庫存已調(diào)整至相對(duì)健康水位，供應(yīng)鏈處于靈活調(diào)度供應(yīng)的階段。圖表11.全球智能手機(jī)銷量預(yù)估單位：百萬臺(tái)35030025020050-10.6%.-7.7%..-8.9%-17.1%-12.0%.6.2%..8.9%.0.7%0.8%299.9277.7285.3291.6263.9254.7280.7309.7287.4256.6283.0315.5全球智能手機(jī)銷量（左）YoY（右）5%0%-5%-10%-15%-20%2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)9聯(lián)發(fā)科營業(yè)收入顯著回升，天璣9300和高通角逐端側(cè)AI聯(lián)發(fā)科營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)回升趨勢(shì)。根據(jù)聯(lián)發(fā)科財(cái)報(bào)，聯(lián)發(fā)科2024Q1營業(yè)收入1335億新臺(tái)幣，QoQ+3%，YoY+40%；毛利率52.4%，QoQ+4.0pcts，YoY+4.4pcts。2022年以來，聯(lián)發(fā)科單季度營業(yè)收入在2022Q2達(dá)到階段性高點(diǎn)，后續(xù)環(huán)比持續(xù)下降，并在2023Q1達(dá)到階段性低點(diǎn)，后續(xù)環(huán)比持續(xù)回升。2022年以來，聯(lián)發(fā)科單季度毛利率總體呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)，并在2023Q3達(dá)到階段性低點(diǎn)，隨后逐季環(huán)比回升。2024Q1聯(lián)發(fā)科的營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均呈現(xiàn)進(jìn)一步回升的趨勢(shì)。手機(jī)芯片是引領(lǐng)聯(lián)發(fā)科營收回升的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。從2024Q1具體業(yè)務(wù)來看，聯(lián)發(fā)科手機(jī)芯片（MobilePhone）營收占比61%，YoY+84%，同比增長顯著；智慧邊緣平臺(tái)（SmartEdgePlatforms）營收占比34%，YoY+2%；電源芯片（PowerIC）營收占比5%，YoY+1%。圖表12.聯(lián)發(fā)科單季度營業(yè)收入和毛利率變化049.3%49.3%48.3%48.0%47.5%47.2%48.3%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1202資料來源：聯(lián)發(fā)科2022Q1~2024Q1財(cái)報(bào)，中銀證券聯(lián)發(fā)科存貨去化效果顯著。2022年以來，聯(lián)發(fā)科存貨在2022Q2末達(dá)到最高峰，并在2022Q3~2023Q4期間內(nèi)呈現(xiàn)逐季度環(huán)比下降的趨勢(shì)。這反映聯(lián)發(fā)科在存貨管理上進(jìn)行了嚴(yán)格控制，公司存貨去化效果比較顯著。聯(lián)發(fā)科存貨在2024Q1末達(dá)到492億新臺(tái)幣，環(huán)比有所提升。因?yàn)槁?lián)發(fā)科在2023年11月發(fā)布旗艦芯片天璣9300系列產(chǎn)品，我們推測(cè)是公司為新產(chǎn)品備貨提高了存貨。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)10圖表13.聯(lián)發(fā)科季度末存貨變化80060040020008949148347076937075344924322022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：聯(lián)發(fā)科2022Q1~2024Q1財(cái)報(bào)，中銀證券聯(lián)發(fā)科天璣9300系列和高通驍龍8Gen3系列在智能手機(jī)端側(cè)AI領(lǐng)域競爭火熱。根據(jù)快科技消息，2023年11月聯(lián)發(fā)科發(fā)布天璣9300。相較于上一代旗艦芯片天璣9200，天璣9300集成聯(lián)發(fā)科第七代AI處理器APU790，整數(shù)運(yùn)算和浮點(diǎn)運(yùn)算性能翻倍，功耗降低45%。根據(jù)快科技消息，2024年5月聯(lián)發(fā)科再次發(fā)布天璣9300+，在集成APU790的同時(shí)支持天璣AILoRAFusion2.0技術(shù)，可以提供更高效和個(gè)性化的生成式AI體驗(yàn)。天璣9300+可以使Llama270億參數(shù)大模型運(yùn)行速度提高到22Tokens/s，為目前業(yè)界最高的端側(cè)運(yùn)行速度。圖表14.聯(lián)發(fā)科第七代AI處理器APU790資料來源：聯(lián)發(fā)科官微，中銀證券圖表15.聯(lián)發(fā)科天璣9300支持生成式AI功能資料來源：聯(lián)發(fā)科官微，中銀證券SoC公司普遍性出現(xiàn)營業(yè)收入同比回升和存貨同比去化的趨勢(shì)。瑞芯微2024Q1營業(yè)收入約5.4億元，YoY+65%；存貨約11.6億元，YoY-23%。全志科技2024Q1營業(yè)收入約4.1億元，YoY+72%；存貨恒玄科技2024Q1營業(yè)收入約6.5億元，YoY+70%；存貨約6.4億元，YoY-24%。以瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技為代表的SoC公司在2024Q1普遍性出現(xiàn)營業(yè)收入同比回升和存貨同比下降的趨勢(shì)。圖表16.瑞芯微季度營業(yè)收入變化圖表17.瑞芯微季度末存貨變化2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)118.07.06.05.03.02.01.00.08.07.06.05.03.02.01.00.05.04.03.01.00.06.47.06.05.04.02.00.07.05.45.4資料來源：ifind，中銀證券圖表18.全志科技季度營業(yè)收入變化單位：億元4.23.44.5資料來源：ifind，中銀證券圖表20.晶晨股份季度營業(yè)收入變化單位：億元8.06.04.02.0資料來源：ifind，中銀證券6.04.02.00.0資料來源：ifind，中銀證券圖表19.全志科技季度末存貨變化單位：億元5.24.05.7資料來源：ifind，中銀證券圖表21.晶晨股份季度末存貨變化單位：億元8.04.02.00.0資料來源：ifind，中銀證券圖表22.恒玄科技季度營業(yè)收入變化圖表23.恒玄科技季度末存貨變化2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)127.06.05.07.06.05.04.03.02.01.00.09.56.66.66.46.9單位：億元6.56.56.5資料來源：ind，中銀證券9.07.06.04.03.00.0資料來源：ifind，中銀證券大部分SoC公司毛利率出現(xiàn)環(huán)比回升趨勢(shì)。瑞芯微2024Q1毛利率34.7%，QoQ+1.6pcts。全志科技2024Q1毛利率33.4%，QoQ+0.8pcts。晶晨股份2024Q1毛利率34.2%，QoQ-4.9pcts。恒玄科技2024Q1毛利率32.9%，QoQ+0.4pcts。除晶晨股份外，其余三家SoC公司在2024Q1的毛利率均出現(xiàn)環(huán)比回升的趨勢(shì)。圖表24.瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技單季度毛利率（%）資料來源：ifind，中銀證券2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)13海內(nèi)外模擬業(yè)績趨勢(shì)出現(xiàn)分化德州儀器營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)下降趨勢(shì)。德州儀器2024Q1營業(yè)收入36.6億美元，QoQ-10%，YoY-16%；毛利率57.2%，QoQ-2.4pcts，YoY-8.2pcts。2022年以來，德州儀器單季度營業(yè)收入在2022Q3達(dá)到階段性高點(diǎn)，后續(xù)呈現(xiàn)逐季度波折性下降趨勢(shì)。2022年以來，德州儀器單季度毛利率總體呈現(xiàn)逐季度環(huán)比下降趨勢(shì)。圖表25.德州儀器單季度營業(yè)收入和毛利率變化單位：億美元6050403020070.2%69.6%69.0%66.1%65.4%64.2%62.1%59.6%57.2%49.152.152.446.743.845.345.340.836.62022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q180%70%60%50%40%30%20%資料來源：ifind，中銀證券德州儀器存貨持續(xù)上升。德州儀器2024Q1末存貨達(dá)到40.8億美元，QoQ+2%，YoY+24%。2022年以來，德州儀器存貨總體呈現(xiàn)逐季度環(huán)比上升趨勢(shì)。盡管德州儀器存貨在2023Q4和2024Q1末的增長幅度有所放緩，但是整體公司還是處于一個(gè)累庫的過程中。圖表26.德州儀器季度末存貨變化502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來源：ifind，中銀證券2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)14654%657%660%654%657%660%654%657%亞德諾營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)下降趨勢(shì)。亞德諾2024Q1營業(yè)收入25.1億美元，QoQ-7%，YoY-23%；毛利率58.7%，QoQ-2.0pcts，YoY-6.7pcts。2022年以來，亞德諾單季度營業(yè)收入在2023Q2達(dá)到階段性高點(diǎn)，后續(xù)呈現(xiàn)逐季度環(huán)比下降趨勢(shì)。2022年以來，亞德諾單季度毛利率在2022Q2~2023Q2總體保持相對(duì)平穩(wěn)，并在2023Q3及以后呈現(xiàn)逐季度環(huán)比下降趨勢(shì)。圖表27.亞德諾單季度營業(yè)收入和毛利率變化單位：億美元353025205052.2%60.6%58.7%26.829.731.132.532.532.630.827.225.12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q170%60%50%40%30%20%0%資料來源：ifind，中銀證券亞德諾存貨開始出現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)。亞德諾2024Q1末存貨達(dá)到15.5億美元，QoQ-5%，YoY+2%。2022年以來，亞德諾存貨總體呈現(xiàn)逐季度環(huán)比上升趨勢(shì)，并在2023Q3末達(dá)到階段性高點(diǎn)。亞德諾存貨在2023Q4末和2024Q1末均有環(huán)比小幅下降趨勢(shì)，這也反映公司在盡力控制存貨水位。圖表28.亞德諾季度末存貨變化864209.72022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1資料來源：ifind，中銀證券總體而言，以德州儀器和亞德諾為代表的海外模擬龍頭營業(yè)收入和毛利率尚未觀察到止跌企穩(wěn)的趨勢(shì)，存貨水平也依然處在相對(duì)高位，還需要經(jīng)歷一段時(shí)間的去庫。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)15987654321069876543210654321086420國內(nèi)模擬企業(yè)部分出現(xiàn)營業(yè)收入回升趨勢(shì)。圣邦股份2024Q1營業(yè)收入約7.3億元，YoY+42%；存納芯微2024Q1營業(yè)收入約3.6億元，YoY-23%；存貨約7.8億元，YoY+15%。艾為電子2024Q1營業(yè)收入約7.8億元，YoY+102%；存貨約7.0億元，YoY-22%。圣邦股份和艾為電子在2024Q1的營業(yè)收入同比已經(jīng)出現(xiàn)一定的增長，而思瑞浦和納芯微在2024Q1的營業(yè)收入同比依然是負(fù)增長。艾為電子在2024Q1末的存貨同比已經(jīng)出現(xiàn)一定的下降，而圣邦股份、思瑞浦和納芯微在2024Q1的存貨同比依然在增長。我們認(rèn)為在消費(fèi)電子模擬芯片板塊，艾為電子控制存貨的行為表現(xiàn)的更早，隨著存貨回歸正常，公司營業(yè)收入也是最先回歸增長軌道的；在工控和汽車模擬芯片板塊，思瑞浦和納芯微控制存貨的行為表現(xiàn)的更晚，公司依然在執(zhí)行去庫的策略，并對(duì)營業(yè)收入構(gòu)成了負(fù)面影響。圖表29.圣邦股份季度營業(yè)收入變化8.88.87.37.37.37.8資料來源：ifind，中銀證券圖表31.思瑞浦季度營業(yè)收入變化4.43.13.13.02.02.02.8資料來源：ind，中銀證券圖表30.圣邦股份季度末存貨變化9.19.08.47.0資料來源：ifind，中銀證券圖表32.思瑞浦季度末存貨變化單位：億元5432104.34.32.0資料來源：ifind，中銀證券圖表33.納芯微季度營業(yè)收入變化圖表34.納芯微季度末存貨變化2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)166543210987654321098765432109876543210987654324.84.5資料來源：ifind，中銀證券圖表35.艾為電子季度營業(yè)收入變化6.06.27.5資料來源：ifind，中銀證券單位：億元2.98.3資料來源：ifind，中銀證券圖表36.艾為電子季度末存貨變化單位：億元9.09.08.07.06.17.0資料來源：ifind，中銀證券大部分模擬公司毛利率出現(xiàn)環(huán)比回升趨勢(shì)。圣邦股份2024Q1毛利率52.5%，QoQ+5.3pcts。思瑞浦2024Q1毛利率47.6%，QoQ+1.0pcts。納芯微2024Q1毛利率32.0%，QoQ+1.4pcts。艾為電子2024Q1的毛利率均出現(xiàn)環(huán)比回升的趨勢(shì)。圖表37.圣邦股份、思瑞浦、納芯微、艾為電子單季度毛利率（%）資料來源：ifind，中銀證券總體而言，國內(nèi)模擬公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)部分改善的信號(hào)。以艾為電子為代表的消費(fèi)電子模擬芯片公司在庫存回歸正常后，營業(yè)收入和毛利率重回增長軌道。以思瑞浦和納芯微為代表的工控和汽車模擬芯片公司依然面臨較大的庫存壓力，營業(yè)收入依然在承壓，但是毛利率也有小幅修復(fù)的趨勢(shì)。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)17投資建議基于上述數(shù)據(jù)和分析，我們認(rèn)為：數(shù)字芯片行業(yè)整體出現(xiàn)初步復(fù)蘇趨勢(shì)。模擬芯片行業(yè)整體出現(xiàn)分化趨勢(shì)，以消費(fèi)電子為主的模擬公司業(yè)績有改善信號(hào)，以工控和汽車為主的模擬公司尚需要控制庫存水平。數(shù)字芯片行業(yè)建議關(guān)注瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技。模擬芯片行業(yè)建議關(guān)注圣邦股份、艾為電子。2024年5月21日電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)