【樂視網(wǎng)退市案例探究12000字（論文）】

樂視網(wǎng)退市案例研究摘要我國證券市場日趨完善，但是長期以來，我國上市公司存在“入多出少”的現(xiàn)象，我國上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)過于關(guān)注三年持續(xù)虧損的狀況，為面臨退市風(fēng)險的上市公司提供了持續(xù)經(jīng)營的空間。本文以樂視退市為研究對象，通過對樂視財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，以及一系列避免退市的其他操作，得出了樂視退市的原因。首先第一步是找到退市的相關(guān)觀點(diǎn)、概念和理論知識，為后面的分析做準(zhǔn)備，然后找到樂視的整體情況和發(fā)展歷史，以及避免退市所做的一系列操作。其次，通過對樂視的財務(wù)分析，得出樂視退市的原因是融資渠道單一，反復(fù)質(zhì)押股權(quán)獲取投資；管理層經(jīng)營理念激進(jìn)，市場切入點(diǎn)誤區(qū)；盈利模式單一；業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)?，入不敷出；品牌布局?zhàn)略誤區(qū)，主營業(yè)務(wù)沒有足夠的競爭優(yōu)勢；行業(yè)監(jiān)管機(jī)制不完善。在這一系列原因的作用下，樂視網(wǎng)一步步的踏上了退市的結(jié)局。最后可以通過樂視退市的原因提出了一些相關(guān)建議以及一些對其他行業(yè)和監(jiān)管者的啟示，包括提高我國企業(yè)進(jìn)行融資的能力，充分利用股權(quán)融資，專注主業(yè)，保證資金流安全，公司行事要規(guī)范，注重公司的基本面分析，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險識別機(jī)制，建立一個專門的風(fēng)險管理組織。關(guān)鍵詞：樂視網(wǎng)；退市；證券市場；融資；股權(quán)質(zhì)押目錄9597引言 引言樂視網(wǎng)是行業(yè)內(nèi)全球首家IPO公司，2010年8月12日在中國的創(chuàng)業(yè)板上市，同時也是中國A股最早上市的視頻公司，風(fēng)光無限，并且持續(xù)三年入選中國高科技企業(yè)50強(qiáng)以及亞太500強(qiáng)。2013年躋身福布斯?jié)摿ζ髽I(yè)榜50強(qiáng)，2014年樂視的生態(tài)業(yè)務(wù)總收入就接近100億元，但是樂視又是如何走上了退市的結(jié)果呢？本文將研究樂視退市的原因和相關(guān)財務(wù)分析，以及樂視為避免退市而采取的一系列操作，明確樂視退市的原因，得出一些啟示，并提出一些適當(dāng)?shù)慕ㄗh。一、關(guān)于退市的相關(guān)概念和理論研究（一）退市概念退市是指掛牌上市的公司發(fā)展由于不符合證券交易所的相關(guān)財務(wù)規(guī)范問題以及社會其他上市準(zhǔn)則而自動或被動終止掛牌的情形，即一家上市公司變?yōu)榱朔巧鲜泄綶1]。退市分為主動退市和被動退市，且退市程序復(fù)雜，因此交易所通常對上市公司退市有更大的自主權(quán)。截至2018年9月，滬深兩市已有105家公司退市，其中強(qiáng)制退市有56家。其中退市最主要的一點(diǎn)是當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)3年出現(xiàn)虧損問題就會暫停上市，但此時的股票代碼和資格會留存下來，但之后1年內(nèi)如果一個企業(yè)發(fā)展還是持續(xù)不斷虧損的話，就會導(dǎo)致面臨退市的處理結(jié)果[2]。（二）退市理論1、信息不對稱理論在一個完全的市場運(yùn)作中，每個角色都有自己獲取信息的渠道，每個人在每個渠道獲取的信息數(shù)量是不平衡的，所獲取的信息也難以分辨真假，因此存在一個信息不對稱，市場經(jīng)濟(jì)中到處都是信息不對稱。信息不對稱理論認(rèn)為，信息管理缺少的一方會極力從市場上信息技術(shù)充分的一方得到信息，信息系統(tǒng)充分的一方會將可靠的信息傳達(dá)給信息資源貧乏的一方，使雙方都能在市場上獲得益處，同時，公司內(nèi)部治理中也有著各種各樣的信息不對稱現(xiàn)象。對于樂視來說，信息不對稱的現(xiàn)象隨處可見，各個部門、各個平臺、各個管理層都存在著信息不對稱。只有實時掌握足夠的信息，才能從不確定轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定，找到正確的方向，才能快速穩(wěn)健的成長。2、公司治理理論對于一家企業(yè)發(fā)展來說，如果涉及的公司治理的實際控制者和所有者不是同一人或同一機(jī)構(gòu)的話會產(chǎn)生一定的治理問題，由此也會出現(xiàn)代理機(jī)制。在樂視，賈躍亭一直牢牢把握著所有權(quán)，但2017年賈躍亭辭去公司董事長一職后，控制權(quán)經(jīng)過了多個人的手，每個實際控制人都有不同的發(fā)展理念，以產(chǎn)生了不同的公司治理理論。3、生命周期理論生命周期理論可以理解為企業(yè)的發(fā)展，如生物，有一個固定的生命周期，公司的生命周期可分為四個時期：創(chuàng)新階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。樂視經(jīng)歷了一個完整的生命周期，從樂視2004年成立到2010年掛牌上市，基本屬于創(chuàng)新階段時期，積蓄力量，從2010年上市到2015年和2016年樂視基本屬于成長階段時期，發(fā)展迅速，各項財務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)得很好，在同行業(yè)中具有比較強(qiáng)勢的地位，融資需求大，2015年-2016年樂視發(fā)展進(jìn)入了成熟時期，各項指標(biāo)都表現(xiàn)得很好，但2016-2017年營業(yè)收入增長率下降很快，甚至急速下降為負(fù)值，且在之后幾年的增長率也是為負(fù)值，歸屬于母公司股東的凈利潤增長率在同年也是下降速度最快，歸屬于股東的凈利潤呈現(xiàn)出極大負(fù)值，在2016年之后因為各種問題樂視營業(yè)收入急速下降，進(jìn)入發(fā)展的衰退期。二、樂視網(wǎng)的概況（一）公司簡介樂視創(chuàng)立于2004年，賈躍亭是樂視的初創(chuàng)人，樂視網(wǎng)是屬于國家級高新技術(shù)型企業(yè)，并且于2010年8月12日在深證證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市股票代碼為300104，是行業(yè)內(nèi)全球首家IPO公司。公司是基于“一云多屏”構(gòu)架、實現(xiàn)企業(yè)終端全覆蓋的網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)商，首要從事基于整個社會網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的廣告業(yè)務(wù)、終端業(yè)務(wù)、會員及發(fā)行業(yè)務(wù)和以及一些其他相關(guān)業(yè)務(wù)，技術(shù)服務(wù)和其他主營業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)[3]。在內(nèi)容資源投入方面，一方面強(qiáng)化自制影視劇優(yōu)勢，另一方面采用內(nèi)容開放戰(zhàn)略，實現(xiàn)對電視劇、影戲、綜藝、動漫、音樂等內(nèi)容類別的覆蓋[4]。公司長久致力于科技升級，通過不斷研發(fā)和市場拓展，形成了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系。樂視致力去構(gòu)建一個基于視頻行業(yè)、內(nèi)容行業(yè)和智能終端的"平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用"完整生態(tài)系統(tǒng)，被業(yè)界稱為"樂視模式"，致力于變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)領(lǐng)先的家庭互聯(lián)智能娛樂服務(wù)商，也就是說，樂視以用戶體驗為主導(dǎo)，聯(lián)合自制和生態(tài)開放，打造以智能電視為主導(dǎo)核心的大屏互聯(lián)網(wǎng)家庭娛樂生活，極力變?yōu)橐约彝セヂ?lián)網(wǎng)為平臺的消費(fèi)大潮的領(lǐng)頭羊[5]。（二）資本分布 樂視2004年11月經(jīng)北京市工商行政管理局準(zhǔn)許在北京市正式創(chuàng)立，初始注冊成本為5000萬，其中，賈躍亭出資4500萬，占本公司注冊成本的90%；賈躍芳出資10萬，占注冊成本的0.2%；北京西伯爾通信科技有限公司出資490萬，占注冊成本的9.8%。2010年8月經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)首次向社會公開發(fā)行2500萬股普通股，并在深交所掛牌上市。截止2019年12月31日，樂視前十位股權(quán)結(jié)構(gòu)如表2-1所示[6]。表2-1截止2019年底樂視網(wǎng)前十位股權(quán)結(jié)構(gòu)十大股東持有比例持股變動數(shù)（萬數(shù)）本期持有股（萬股）賈躍亭23.07%不變92047.07天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司8.56%不變34142.22劉弘2.12%不變8472.52賈躍民1.60%不變6367.84樂視控股有限公司0.60%不變2388.23財通基金-寧波銀行-財通基金-富春定增1060.56%不變2215.06財通基金-寧波銀行-財通基金-富春定增1070.56%不變2215.06大成基金-農(nóng)業(yè)銀行-大成中證金融資產(chǎn)管理計劃0.47%不變1860.68廣發(fā)基金-農(nóng)業(yè)銀行-廣發(fā)中證金融資產(chǎn)管理計劃0.38%不變1516.86中歐基金-農(nóng)業(yè)銀行-中歐中證金融資產(chǎn)管理計劃0.34%不變1347.92數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫三、樂視網(wǎng)財務(wù)分析（一）財務(wù)基本狀況表3-12010-2019年樂視網(wǎng)營業(yè)收入和上市公司股東的凈利潤年份營業(yè)收入歸屬于上市公司股東的凈利潤2010238258165.6570099429.372011598555886.31131121130.7520121167307146.72194194142.3920132361244730.86225009694.8220146818938622.38364029509.12201513016725124.12573027173.33201621950951410.47554759227.43201770252158020120181557777926.69-4095619370.912019485548235.87-11278924509.64數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫從表3-1來看，在上市以后樂視的營業(yè)收入波動起伏非常大，從開始上市到2016年的營業(yè)收入基本是呈直線上升[7]，且上升非?？?，但從2016年開始樂視的營業(yè)收入開始走下坡路，并且急速下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤也大幅減少，更有甚者還出現(xiàn)凈利潤為負(fù)值的現(xiàn)象，銷售毛利率也出現(xiàn)負(fù)值，2017年樂視營業(yè)收入70億元[8]，相比于2016年219億的營業(yè)收入，減少了68%，近年來樂視的大規(guī)模擴(kuò)張所引發(fā)的資金危機(jī)、大量的訴訟案件嚴(yán)重影響了企業(yè)形態(tài)使得銷售收入下跌。圖3-1樂視網(wǎng)營業(yè)總收入及增長率（%）圖3-2歸屬于公司股東的凈利潤及增長率（%）數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫圖3-3樂視網(wǎng)2010-2019年銷售毛利率（%）（二）盈利能力分析從表3-2樂視的盈利數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)樂視前幾年的營業(yè)利潤率是盈余的，但盈余越來越少。到2016年，營業(yè)利潤率甚至出現(xiàn)出負(fù)值，盈利能力越來越弱，導(dǎo)致持續(xù)虧損。年化收益率和銷售毛利率也顯示為負(fù)值[9]，銷售毛利率在2015年和2016年出現(xiàn)小幅上升，首要是因為樂視體育、樂視云計算等交易的增加，但是這些都是營業(yè)本錢占比很少而且必需大量的期間用度投入的交易。從樂視團(tuán)體來看，樂視的多元化雖然帶來了終端銷售以及廣告業(yè)務(wù)收入的增長，但各項經(jīng)濟(jì)交易的資本龐大，多元化的投資市場交易并沒有起到協(xié)同效應(yīng)，沒有給樂視帶來盈利能力的提升。表3-22010-2019年度樂視網(wǎng)盈利能力數(shù)據(jù)年份凈資產(chǎn)收益率（年化）（%）銷售毛利率（%）營業(yè)利潤率（%）201012.4566.3330.61201113.1554.0426.96201216.8841.3816.91201317.9329.3310.02201415.2714.530.70201516.1514.630.5320167.8416.95-1.532017-245.91-38.17-245.32201840.76-360.652019--24.08-449.13數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫（三）營運(yùn)能力分析表3-32010-2019年度樂視網(wǎng)營運(yùn)能力數(shù)據(jù)年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期（天）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）20105.2879.000.3833.110.6420114.8480.170.4361.540.9020124.2692.950.5042.831.5020133.57119.410.6019.261.5920144.80102.230.9813.242.4020154.96102.961.0111.872.0520163.64119.350.8917.491.7620171.14344.790.2812.150.6020180.66637.970.123.870.2920190.651128.220.070.620.20數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫從表3-2營運(yùn)能力數(shù)據(jù)來看，從2010年到2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)總體還可以，但是自2016年開始周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，且各項指標(biāo)都明顯下降，總的來說是一個快速下降的過程，樂視的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在緊縮的過程中大大降低了資金使用效率，發(fā)展不穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營狀況越來越差。原因是樂視分散主導(dǎo)業(yè)務(wù)，意圖實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，因此承擔(dān)了巨大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，然而，在這種情況下，賈躍亭并沒有停下擴(kuò)大交易的步伐，更是在2016年進(jìn)入融資需求更大的汽車行當(dāng)，導(dǎo)致樂視籌集活動的現(xiàn)金凈流量增加?？梢钥吹降氖菢芬曉?010-2015年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年不斷上升的，在快速周轉(zhuǎn)速度下，流動資金會相對節(jié)流，在一定經(jīng)濟(jì)水平上加強(qiáng)了中國企業(yè)的盈利能力，但是在2015年之后樂視流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢，資金利用也越來越不好。從樂視網(wǎng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個指標(biāo)一直不高。整體來看，樂視銷售能力不強(qiáng)，資產(chǎn)利用率低。從營業(yè)周期可以看出，樂視的營業(yè)周期越來越長，資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度越來越慢，同時樂視的存貨周轉(zhuǎn)率也越來越低，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)的能力越來越弱，銷售狀況不好，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越來越慢，由此看來，樂視在進(jìn)行多元化發(fā)展策略的同時，資金注入自始至終跟不上資金流出的進(jìn)度，最后導(dǎo)致了由于龐大資金注入以及基礎(chǔ)業(yè)務(wù)不扎實而使樂視的資金鏈斷裂，陷入了財務(wù)危機(jī)。（四）償債能力分析表3-42010-2019年度樂視網(wǎng)償債能力數(shù)據(jù)年份資產(chǎn)負(fù)債率（%）流動比率速動比率20109.017.257.21201140.421.021.01201256.110.800.78201358.580.830.77201462.230.810.65201577.531.221.07201667.481.271.202017103.720.550.502018141.250.360.302019351.300.150.10數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫從表3-4中樂視的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)分析來看，樂視網(wǎng)全部債權(quán)人供給的資產(chǎn)所占比例是越來越大，樂視提供網(wǎng)絡(luò)信貸資金的風(fēng)險程度也越來越大，前兩年的償債能力還算可以，但樂視的資產(chǎn)負(fù)債率逐年不斷上升，償債能力越來越弱?？傮w而言，樂視的償債能力也出現(xiàn)了大問題。從流動比率和速動比率來看，樂視除了最初上市時流動比率較高外，其他的年份的流動比率都小于2，2019年流動比率也達(dá)到了新低，短期償債能力存在諸多問題，2016年以來，流動比率和速動比率也呈現(xiàn)逐年下降趨勢，變現(xiàn)能力也在逐年下降。四、樂視網(wǎng)發(fā)展歷程以及為避免退市所做的努力（一）樂視發(fā)展歷程2010年在深交所正式掛牌上市2011年成立樂視影業(yè)2013年推出樂視超級電視，其市值狂飆到最高1600億元2014年宣布樂視體育成立2015年宣布入局智能手機(jī)市場2016年樂視爆出資金斷裂危機(jī)，供應(yīng)商討債、高管辭職、體育版權(quán)丟失等問題2017年5月賈躍亭辭去總經(jīng)理一職7月賈躍亭辭去公司董事長一職，孫宏斌成為樂視新的董事長。賈躍亭開始了他的造車夢2018年1月24日，樂視網(wǎng)的股價在停牌262天后復(fù)牌，但接連遭遇11個工作日跌停，孫宏斌上任不足8個月宣布辭職12月13日總經(jīng)理劉淑青辭職，張巍接任。不再構(gòu)成對樂融致新的實際控制2019年賈躍亭旗下的地產(chǎn)世貿(mào)工三進(jìn)行拍賣4月24日股票連續(xù)3日跌停，報1.83元，離暫停上市僅剩一日，同日，人民法院宣布賈躍亭與華融證券債券糾紛判決，將凍結(jié)賈躍亭賬戶4月26日，樂視股票停牌，市值從1700億元跌倒67億元，樂視近三年來一直在虧耗,2016虧損22189.26萬元,2017年虧損1818430.75萬元,2018年虧損573368.64萬元,2018年凈資產(chǎn)為-348560.77萬元。滿足了證券交易所的暫停上市標(biāo)準(zhǔn),樂視網(wǎng)于2019年5月被暫停上市[10]。證券交易所相關(guān)規(guī)定,暫停公司上市后的第一年,凈利潤或凈資產(chǎn)仍舊為負(fù)的,或者被出具了保留意見的企業(yè)將會被強(qiáng)制實施退市。根據(jù)樂視2019年公布的業(yè)績快報可知,樂視歸屬于母公司的凈利潤為-1128159.01萬元,營業(yè)利潤為-194113.90萬元,已經(jīng)觸及了交易所相關(guān)退市規(guī)則,樂視于2020年6月正式退市。樂視網(wǎng)為避免退市所做的努力時間所做的努力2017年1月，樂視計劃通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等方式引入包括融創(chuàng)等在內(nèi)的一批戰(zhàn)略投資者，并獲得168億巨額注資。5月開始多次變更總經(jīng)理和董事長人員，賈躍亭辭去總經(jīng)理職務(wù)，梁軍接任。7月賈躍亭辭去董事長一職，孫宏斌接任為樂視新的董事長，一年時間之后，盡管公司管理層已經(jīng)極力革新營業(yè)方式，但還是無法挽回負(fù)盈利的形式。2018年3月上任不足八個月的孫宏斌宣布辭職并退出董事會。4月樂融致新得到了蘇寧體育、騰訊、京東等8家公司的投資，合計增資19億12月總經(jīng)理劉淑青辭職，由張巍接任2019年1月賈躍亭旗下的地產(chǎn)世貿(mào)工三公開拍賣3月法拉第未來出售洛杉磯總部，以此來彌補(bǔ)資金不足，賈躍亭的法拉第未來和第九城市成立了一家合資企業(yè)，開始在中國生產(chǎn)和銷售豪華電動車。自樂視于2019年5月13日停牌以來，樂視管理層對相關(guān)交易做出了整頓安排，并重新規(guī)劃了營業(yè)模式，希望通過創(chuàng)新提高經(jīng)營效率，對于包含視頻制作、人工等各種資本可以說是能減就減。盡管如此，樂視還是要面對公司持續(xù)虧耗、債務(wù)停滯、歷史問題難以解決的形勢。五、樂視網(wǎng)退市原因分析（一）管理層經(jīng)營理念激進(jìn)以至于市場切入點(diǎn)誤區(qū)樂視在成立之初就有著獨(dú)特的經(jīng)營理念，作為樂視的把握者賈躍亭，雖然樂視生態(tài)模式在成立之初就顯示出了巨大的發(fā)展?jié)摿?，但樂視的?zhàn)略發(fā)展步伐缺乏風(fēng)險意識，并沒有等到這種模式發(fā)展穩(wěn)定，而是通過良好的擴(kuò)張勢頭繼續(xù)打造樂視的7個‘子生態(tài)系統(tǒng)’[11]。樂視垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合業(yè)務(wù)涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、應(yīng)用市場、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車等，旗下公司主要包含樂視體育、樂視網(wǎng)、樂視致新、樂視控股、樂視影業(yè)、樂視移動等。其中，樂視手機(jī)和樂視電視都利用價格戰(zhàn)拉開市場差距，雖然他們的產(chǎn)品有自己獨(dú)特的優(yōu)勢，但投資回報并不明顯，在一個“前有狼，后有虎”的市場并不夠看，而且我們沒看到樂視所處在的“空位市場”[12]?！凹t海市場”是擁有屬性的價格戰(zhàn)，最終成為各品牌價格的逐鹿。樂視以視頻內(nèi)容為切入點(diǎn)投入市場，在視頻網(wǎng)中有土豆、騰訊、優(yōu)酷、愛奇藝等，影業(yè)和體育類杰作有萬達(dá)、華誼、恒大等，電視業(yè)有TCL、創(chuàng)維等，手機(jī)的競品有一加、魅族、小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌，電動車的競品有比亞迪、蔚來、特斯拉等。樂視盲目追求“熱門”行業(yè)，在行業(yè)發(fā)展最“熱”的時候才決定進(jìn)入市場進(jìn)性激進(jìn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，導(dǎo)致注資結(jié)構(gòu)不合理以及盈利能力不足，從而面對嚴(yán)重的投資風(fēng)險。其實在我們接觸的行業(yè)里，每個行業(yè)都有細(xì)分范圍，每個細(xì)分范圍都有跨界，所以樂視以非常不明朗的市場為切入點(diǎn)為后續(xù)的軌道偏離埋下伏筆。涉及的領(lǐng)域太多了，比如樂視本來是做視頻的，后來又發(fā)展體育直播，然后發(fā)展手機(jī)，又發(fā)展電視，家庭生態(tài)，后來還發(fā)展新能源汽車，這種多元化發(fā)展一旦雜七雜八就很難持續(xù)下去，看似強(qiáng)大，但實則卻是不管哪個細(xì)分行業(yè)都沒有其吸引人的特色。（二）品牌布局戰(zhàn)略誤區(qū)每個行業(yè)尖端產(chǎn)品，最后都會變?yōu)檎麄€品牌的代言，IBM代表電腦，麥當(dāng)勞代表漢堡，可口可樂代表碳酸飲品，市場的規(guī)則是一個“物競天擇，適者生存”，如果一個產(chǎn)品不能代言這個品牌，那必定會頻繁的面臨新品的沖擊，樂視追求以構(gòu)造生態(tài)來穩(wěn)定自身地位的做法無可厚非，但是也會帶來一些致命性的問題。

首先我們想到的是樂視到底是做什么的？樂視的產(chǎn)品究竟是網(wǎng)站、視頻、手機(jī)、還是汽車？相信每個人都會打上一個問號，雖然看起來財務(wù)報表一直在增長，給你帶來這種商業(yè)模式可以復(fù)制和擴(kuò)展的錯覺，但實際上，并不知道是哪個觀點(diǎn)打動了消費(fèi)者，這使得在那個點(diǎn)上擴(kuò)展更加不清楚。在價格的定價中，不是黑就是白，如果闖入灰色區(qū)域，就以為著你可以黑可以白，結(jié)果就是非黑非白。（三）行業(yè)監(jiān)管體制不健全除了自身的財務(wù)原因外，樂視也因為行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力而卷入了財務(wù)危機(jī)中，首先，根據(jù)我國《公司法》的相關(guān)規(guī)程，上市公司必須設(shè)立董事會和監(jiān)事會，對公司日常經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督和管理[13]。但是，法律授予給監(jiān)事會的權(quán)利卻是十分有限的，監(jiān)事會對公司董事行為起到的制約作用也是非常有限的，這種局限性尤其體現(xiàn)在有一股獨(dú)大情況的企業(yè)中，監(jiān)事會形同虛設(shè)。樂視的第一大股東是賈躍亭，在樂視的經(jīng)營活動決策中擁有絕對的發(fā)言權(quán)，監(jiān)事會對賈躍亭的決策進(jìn)無法行制約，容易出現(xiàn)經(jīng)營決策的失誤等問題。其次，我國監(jiān)管部門對其信息披露的要求并不完善，尤其是在關(guān)聯(lián)交易信息披露方面，沒有完善對關(guān)聯(lián)交易的披露標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致很多企業(yè)在披露關(guān)聯(lián)信息時回避重要事項，利用關(guān)聯(lián)交易虛增利潤，從而造成公司空心化。樂視的關(guān)聯(lián)交易問題一直較為嚴(yán)峻，與關(guān)聯(lián)方的交易沒有明確的定價機(jī)制，賈躍亭在關(guān)聯(lián)交易活動過程中可以逐步掏空上市公司。（四）擴(kuò)張速度過快2014年，樂視進(jìn)入了一個多元跨界擴(kuò)張時期,迅速的布局終端業(yè)務(wù)、電商業(yè)務(wù)、體育業(yè)務(wù)等許多新型領(lǐng)域,擴(kuò)張的速度可見一斑，擴(kuò)張的速度太快，想把一切都做好,但是最后卻什么都沒成功[14]。超速增長會影響其資本結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響公司的償債能力。當(dāng)時樂視到處擴(kuò)張,把管理層認(rèn)為能盈利的項目都投進(jìn)去,然后等著收錢。但是有時候一個項目不可能快速變現(xiàn),而多個項目齊頭并進(jìn)的基礎(chǔ)是有雄厚資金,但是樂視的資金無疑是匱乏的,最終導(dǎo)致很多項目都出現(xiàn)問題,比如說樂視手機(jī)拖欠供應(yīng)商100億人民幣,這種消息曝出來之后,樂視受到了非常強(qiáng)烈的輿論壓力,從而為后來退市做下了鋪墊。（五）融資渠道單一 表5-1樂視網(wǎng)融資結(jié)構(gòu)金額（萬元）占比上市以來累計融資3462271.26100.00%權(quán)益融資675850.0019.52%首發(fā)73000.002.11%股權(quán)再融資602850.0017.41%債務(wù)融資2786421.2680.48%數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫截止2019年6月底累計融資結(jié)構(gòu)，從表5-1可以看出，至今樂視的累計外部融資額為346.22億元，其中以債務(wù)融資為主，融資額為278.64億元，占外部融資額的80.48%，是股權(quán)融資的4倍多，民間融資力度不夠[15]。債務(wù)融資雖然可以快速獲得資金，但是會產(chǎn)生一定的利息，并會隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加。同時，樂視融資也會出現(xiàn)內(nèi)源融資能力低、外源融資布局不合理、融資風(fēng)險大等問題。1.內(nèi)源融資能力低通過對樂視年報的分析,可以看到，盡管樂視的銷售收入水平逐年上升,資產(chǎn)規(guī)模也是在不停擴(kuò)大,但盈利能力卻是在不停下滑的。樂視生態(tài)建設(shè)和范圍的不斷擴(kuò)大,增加了工作資本和辦公管理資本，為了提高品牌知名度，營銷策劃和品牌實施也增加了銷售成本；償還貸款利息的財務(wù)成本增加也影響了利潤率。由于樂視的應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款較多,削弱了企業(yè)的償債能力,增加了公司的資本壓力,會容易出現(xiàn)資金缺口。樂視“收入、利潤、現(xiàn)金不增加”的現(xiàn)象影響了公司的盈利能力，彌補(bǔ)因缺乏“造血”功能而造成的資金缺口[16]。2.外源融資結(jié)構(gòu)不合理近年來，樂視首要依靠銀行等金融機(jī)構(gòu)借債和發(fā)行債券的債券籌資方式來進(jìn)行外源融資，股權(quán)融資運(yùn)用的比較少，對外籌資結(jié)構(gòu)不合理，債券融資平均占比49.09%，股權(quán)融資平均占比35.55%，除2011年，債券融資百分比高于股權(quán)融資百分比。對樂視來說，其股權(quán)融資百分比相比同行業(yè)較低，樂視的平均股權(quán)融資百分比還達(dá)不到同行業(yè)的平均水平，其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，財務(wù)風(fēng)險較高。3.融資風(fēng)險大由于互聯(lián)網(wǎng)是輕資產(chǎn)行業(yè)，可以當(dāng)做抵押品的有形資產(chǎn)很少，商業(yè)銀行出于規(guī)避風(fēng)險的原則拒絕放貸，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)又是資本密集型行業(yè)，需要大宗資金買進(jìn)版權(quán)資源。過去幾年，賈躍亭頻繁通過質(zhì)押、解押向證券、信托等金融組織借入資本。借入的資本首要用以樂視的日常活動，雖然企業(yè)股權(quán)質(zhì)押可以保衛(wèi)股東的控制權(quán)，但也存在較大風(fēng)險，特別是大股東進(jìn)行高比重股權(quán)質(zhì)押時，風(fēng)險管理必須更要注意，在股市大幅度下跌時，高比重股權(quán)質(zhì)押的股東可能會面對爆倉危險，影響公司穩(wěn)定經(jīng)營，甚至造成公司實際控制人換人，投資者會容易從大股東高頻率股權(quán)質(zhì)押中接收到負(fù)面的消息，造成公司股價的不穩(wěn)定。（六）盈利模式單一且沒有核心技術(shù)支持樂視網(wǎng)依托費(fèi)模式、網(wǎng)絡(luò)廣告和版權(quán)分銷三維一體運(yùn)營模式，綜合來看只有樂視視頻的盈利較好，其他的都是燒錢的。而樂視在哪個領(lǐng)域能達(dá)到第一呢？體育不行，視頻不如優(yōu)酷愛奇藝，手機(jī)沒有小米好，沒技術(shù)寸步難行，就手機(jī)來說，樂視的手機(jī)幾乎就是拼湊的東西，到處投資，到處布局項目，核心點(diǎn)不加強(qiáng)，沒有核心技術(shù)的支撐。樂視遍地開花不是強(qiáng)大的表現(xiàn)，而是萬不得已的選擇。因為樂視既沒有資金支持，也做不到壟斷，也沒有技術(shù)核心支持。尤其是汽車，樂視汽車這個無底洞無疑加速了樂視的衰敗。在當(dāng)今飛速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)中，版權(quán)是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的核心競爭力，面臨不斷增加的版權(quán)費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)，企業(yè)資本需求巨大，在終端業(yè)務(wù)上對硬件制造的投入，也加劇了企業(yè)運(yùn)營成本的消耗，致使企業(yè)毛利率下降。而大宗的版權(quán)資產(chǎn)也會致使無形資產(chǎn)攤銷成本的增加。公司沒有核心競爭力，完全依靠巨額資本“堆積”，這種前期資本支出過高的經(jīng)營行為，必然會導(dǎo)致后期出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)等問題，進(jìn)而致使這些不良資產(chǎn)浪費(fèi)和損失，最終帶來的惡果就是對于公司償還能力和盈利能力急速下降，資金鏈窘境自始至終無法得到解決，導(dǎo)致企業(yè)沒法前行發(fā)展。從注資角度來看，就是企業(yè)不再擁有任何注資價值。（七）內(nèi)部信息溝通機(jī)制不完善導(dǎo)致信息化程度低隨著信息系統(tǒng)技術(shù)的發(fā)展，在給企業(yè)帶來動力的的同時，也帶來了一定的風(fēng)險，樂視對公司信息系統(tǒng)的設(shè)計、開拓、上線、檢測、運(yùn)作、維修和升級過程進(jìn)行管理控制的操作不夠充分[17]。缺少既懂交易又懂信息技術(shù)的人才，致使公司信息技術(shù)相關(guān)部門的技術(shù)開拓和運(yùn)作保護(hù)能力較弱。樂視公司部門層級較多，信息在傳達(dá)過程中，須要經(jīng)過多個層級的傳遞，由于信息傳達(dá)行經(jīng)路徑長，信息傳達(dá)和反映效率會被各系統(tǒng)兼容性影響，從而使信息的真實性和可靠性大大降低會給公司帶來巨大的影響。六、樂視網(wǎng)退市的相關(guān)啟示和建議（一）啟示股票停牌，企業(yè)退市、責(zé)任人賬戶被凍結(jié)，領(lǐng)導(dǎo)層涉嫌違規(guī)經(jīng)營，樂視的滅亡之路讓人惋惜，但也為其他企業(yè)敲響了警鐘，沒有絕對的輝煌，只有不停的順應(yīng)市場，不斷創(chuàng)新，才能逃脫被淘汰的命運(yùn)[18]。要跟上時代的步伐，與時俱進(jìn)，切合企業(yè)自身的發(fā)展歷程，不能冒進(jìn)。同時，一個企業(yè)要有一個良好的風(fēng)險意識，一個企業(yè)所涉及的行業(yè)越多，它面臨的風(fēng)險就越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。同時，作為廣大投資者，不要盲目追求“概念股”，以樂視為例，作為曾經(jīng)的明星股，樂視講述了一個有一個“故事”，從超級手機(jī)到超級電視再到超級汽車。因此，它在資本市場上吸引了大量資金，其股價和市值一起上漲[19]。從掛牌企業(yè)上市的公司發(fā)展角度來講，講故事、玩概念不僅可以借此到資本市場大量“圈錢”，至于注資的項目可為掛牌上市公司業(yè)績帶來多大的增加則是其次的，短期投資者也鮮有關(guān)注，更有甚者還會配合拉升股價減持。但實際總是殘暴的，每一輪股市的牛熊轉(zhuǎn)換，最受傷的仍舊是中小型投資者[20]。歷史總是在不同情況下循環(huán)往復(fù)，但愿樂視的退市，可以提醒廣大投資者，能讓投資者有所警示，投資有風(fēng)險，對于廣大的投資者來說，我們要進(jìn)行價值投資，盲目的跟隨概念、聽故事到最后受到損害的大概率是自己[21]。（二）建議1.提高內(nèi)源融資能力內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展最優(yōu)選擇的籌資方式，具有成本低、無債務(wù)壓力問題以及不會稀釋股權(quán)的特點(diǎn)。首先，要收回大量的應(yīng)收賬款，減少預(yù)付款，這種“增收不增現(xiàn)”的現(xiàn)象已經(jīng)大大降低了企業(yè)的利潤質(zhì)量，致使企業(yè)無法開展資本累積。其次，對運(yùn)營成本的降低，對版權(quán)投資的減少，對終端產(chǎn)品存貨量的減少，會達(dá)到提高利潤、實現(xiàn)資本積累、提高現(xiàn)金流的效果。2.充分利用股權(quán)融資樂視的股權(quán)融資百分比在同行業(yè)中不算低的，但還沒有達(dá)到行業(yè)的平均發(fā)展水平，樂視生態(tài)的大力開發(fā)建造，交易的不斷拓展，樂視正處在燒錢的時期。大股東持股比例過高一直影響著企業(yè)的發(fā)展，大股東減持將使企業(yè)獲得大宗資本，從而緩解財務(wù)壓力。樂視還可一脫離交易板塊，單獨(dú)進(jìn)行股權(quán)融資，這樣就可以很大程度上減輕公司的資金壓力，可以籌集到更多的資金，所以對于企業(yè)來說應(yīng)該充分利用股權(quán)融資。3.建立專門融資部門樂視資金需求巨大，這就須要有一支專業(yè)化的團(tuán)隊來處理和解決企業(yè)籌資環(huán)節(jié)的相關(guān)問題，制訂籌資估算，對比各類融資方法，以減少融資成本和風(fēng)險。這些專業(yè)職員具有專業(yè)的金融知識體系，對行業(yè)特征以及當(dāng)局政府有關(guān)的優(yōu)惠政策等都了如指掌，可以為公司量身定做籌資計劃，這樣公司就能更好地籌資，且具有預(yù)見性和計劃性的籌資，以防會“病急亂投醫(yī)”。4.專注主業(yè)，保證資金流安全樂視網(wǎng)憑借敢為人先的精神，專心主業(yè)，成績斐然，不僅在深交所成功上市，同時還一度成為了行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。但后來樂視發(fā)展主營業(yè)務(wù)之后，盲目擴(kuò)張，涉足多個不同領(lǐng)域，且涉足的領(lǐng)域多有飽和狀態(tài)，而且在財務(wù)狀況惡化時又病急亂投醫(yī)，所以在一個企業(yè)中我們應(yīng)該專注主業(yè)，在保證資金流安全的情況下逐步擴(kuò)張，不得貿(mào)然進(jìn)入一個未知的領(lǐng)域。企業(yè)應(yīng)規(guī)范行為，積極遵守行業(yè)行規(guī)，領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該特別注意他們是否按照行業(yè)規(guī)定辦事，不要違反相關(guān)規(guī)定。5.不要頻繁且長時間停牌樂視2015年12月7日至2016年6月2日樂視網(wǎng)停牌119個交易日；2016年樂視網(wǎng)共停牌3次，累計停牌125個交易日；2017年4月17日至今停牌61個交易日，2019年4月26日起開始停牌，長時間的停牌并不是一件好事，會給投資者一種消極的信息反映。6.注重基本面分析退市后，樂視然仍能在股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌上市，但這無疑會增加交易難度和時間成本，是否獲得足額投資款項仍然是未知數(shù)。但這一事件對后來的股東和企業(yè)都具有相當(dāng)大的借鑒意義，未來在選擇投資標(biāo)的時，應(yīng)該多從相關(guān)公司的基本面來分析是否值得投資，不能單方面關(guān)注外在背景和一些花里胡哨的東西，更不可盲目跟風(fēng)炒作。此前，在樂視暫停上市風(fēng)險未解除之際，背后就有存在一些中小投資者進(jìn)行盲目跟風(fēng)、投機(jī)短炒，最終血本無歸。在監(jiān)管日益嚴(yán)格的背景下，價值投資的理念將成為投資的主流理念，投資者應(yīng)主動適應(yīng)市場的變化，提高自身整體投資素養(yǎng)，不可盲目跟隨投機(jī)的趨勢。7.完善內(nèi)控制度構(gòu)建風(fēng)險識別機(jī)制每家公司都要有一個比較完備的內(nèi)部控制制度，加大內(nèi)部風(fēng)險管控力度，有一個良好的風(fēng)險意識，設(shè)立有專門的風(fēng)險管理部門，實現(xiàn)實時監(jiān)控風(fēng)險，對公司發(fā)展的各個階段進(jìn)行階段性風(fēng)險管理。樂視的經(jīng)驗教訓(xùn)也告誡同行其他企業(yè)，應(yīng)當(dāng)對財務(wù)風(fēng)險及時的進(jìn)行分析識別，并通過適當(dāng)?shù)某绦驅(qū)⑦@些風(fēng)險控制在企業(yè)的一個可接受的較低水平，只有根據(jù)科學(xué)有效的原則建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，才能真正的檢測到企業(yè)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)。對于掌握企業(yè)財務(wù)狀況而言，設(shè)立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制是一種很好的檢測機(jī)制，財務(wù)風(fēng)險模型構(gòu)建的目的是為了檢企業(yè)測財務(wù)狀況、識別財務(wù)風(fēng)險、監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險以及控制財務(wù)風(fēng)險，從而真正降低財務(wù)風(fēng)險。8.建立專門的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)首先，對于目前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，普遍存在成本投入較高而費(fèi)用