2024年新材料行業(yè)2023年年報及2024年一季報總結：電子材料、合成生物學引領復蘇-關注新品放量標的

2024年新材料行業(yè)2023年年報及2024年一季報總結：電子材料、合成生物學引領復蘇_關注新品放量標的一、AI&消費電子材料：beta由弱變強，alpha決定長期發(fā)展復盤看，2023年消費電子及半導體指數(shù)整體偏穩(wěn)運行，2024年2月起從低點有所回彈。根據(jù)wind，截至2024年5月14日，申萬消費電子指數(shù)為5395.6點，較2月初上漲20.5%；申萬半導體指數(shù)為3218.4點，較2月初上漲10.7%。美國半導體景氣較高，2023年年初至今費指大幅上漲。2023年美國經濟展現(xiàn)出較強的韌性，在半導體行業(yè)，英偉達等龍頭企業(yè)表現(xiàn)大超市場預期，費指創(chuàng)歷史新高。根據(jù)wind，2024年5月13日費城半導體指數(shù)收于4823.09點，較2024年初上漲19.9%，較2023年初上漲92.8%；臺灣半導體指數(shù)收于526.21點，較2024年初上漲27.4%，較2023年初上漲72.7%。2023年：板塊盈利多有承壓，扣非凈利率同比下行。在AI&消費電子材料板塊，我們選取了6個細分行業(yè)（先進封裝材料、高頻樹脂、氣體板塊、OLED材料、光學膜和MLCC粉體）與28家相關上市公司，從財務數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實現(xiàn)營業(yè)收入720.4億元，同比持平；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤59.8億元，同比-15.8%；實現(xiàn)毛利率25.4%，同比-1.3pct；實現(xiàn)扣非凈利率8.3%，同比-1.6pct。受到2023年終端市場需求偏弱運行影響，部分電子材料盈利承壓，板塊利潤率同比下行。2024Q1：消費電子市場回暖，板塊營收同比向上。2024年以來，消費電子市場持續(xù)回暖，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，Q1我國智能手機出貨量約6926萬臺，同比+6.5%。在此趨勢下，2024Q1AI&消費電子材料板塊實現(xiàn)單季度營業(yè)收入175.7億元，同比+5.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.3億元，同比-22.1%；實現(xiàn)毛利率23.0%，同比-3.1pct；實現(xiàn)扣非凈利率8.2%，同比-0.4pct。我們認為，消費電子需求的復蘇正向催化了板塊2024Q1收入同比上行，然利潤端仍待修復。1.1先進封裝材料：龍頭企業(yè)保持增長α，Q1行業(yè)盈利修復先進封裝主流趨勢，全球市場規(guī)模擴增。集成電路芯片對高集成度、小特征尺寸和高性能的要求推動了先進封裝技術的滲透，根據(jù)Yole、深圳半導體行業(yè)協(xié)會和集微咨詢預估，到2026年全球先進封裝市場份額將超過50%。同時根據(jù)Yole最新數(shù)據(jù)顯示，全球先進封裝市場規(guī)模有望從2023年的378億美元增長至2029年的695億美元，CAGR達10.7%。復盤：國內先進封裝材料發(fā)展增速快，2018-2023年行業(yè)收入CAGR達21.0%。AI浪潮下，集成電路芯片的高要求加速了先進封裝對傳統(tǒng)封裝的替代，為行業(yè)景氣持續(xù)賦能。在先進封裝材料行業(yè)，我們選取聯(lián)瑞新材、華海誠科、天馬新材、德邦科技等4家企業(yè)，2018-2023年4家企業(yè)相關板塊合計營業(yè)收入CAGR達21.0%，行業(yè)發(fā)展增速快，同時整體毛利率水平居于35%-40%，盈利能力強。2023年行業(yè)收入穩(wěn)健，聯(lián)瑞新材表現(xiàn)亮眼。2023年先進封裝材料行業(yè)合計營業(yè)收入11.2億元，同比+1.2%；合計毛利4.0億元，同比+1.0%；毛利率35.9%，同比-0.1pct。在終端需求偏弱的情況下，行業(yè)保持穩(wěn)健增長。其中龍頭企業(yè)聯(lián)瑞新材表現(xiàn)亮眼，是所選企業(yè)中唯一一家收入與毛利均同比實現(xiàn)正增長的企業(yè)，具有較強的α屬性。研發(fā)費用：2023年先進封裝材料行業(yè)研發(fā)費用合計1.4億元，同比+28.8%，行業(yè)研發(fā)費用率6.8%，同比+1.4pct，企業(yè)重視創(chuàng)新發(fā)展，不斷加大研發(fā)投入力度，其中華海誠科2023年研發(fā)費用率同比+2.7pct，增幅位列第一。在建工程：2023年先進封裝材料行業(yè)在建工程合計5.0億元，同比+129.4%，增幅較高，德邦科技與天馬新材為增量主要貢獻源。其中德邦科技主要系昆山廠房改造及生產線建設項目投入增加所致，天馬新材則主要由于募投項目持續(xù)建設推進、以及年內5000噸勃姆石粉體材料建設項目開工所致。ROE水平：整體看，2023年先進封裝材料行業(yè)ROE水平略有下滑，行業(yè)ROE均值為6.3%，較2022年降低2.8pct。1.2高頻樹脂：PCB提質增量訴求，高頻樹脂亟待爆發(fā)PCB需求提質增量，有望拉動高頻樹脂需求增加。PCB即印刷電路板，可以實現(xiàn)電子元器件間的相互連接，起到中繼傳輸?shù)淖饔?。PCB下游領域眾多，根據(jù)Prismark預測，全球2023年PCB產值約為879億美元，2024-2026年CAGR預計為5%。同時5G及AI等的快速發(fā)展對服務器及PCB提出了更高的性能要求，PCB提質增量的訴求有望帶動高頻樹脂需求增長。根據(jù)我們測算，到2025年電子級PPO總需求有望達5821噸，2022-2025年CAGR為69%。未來1-2年或是電子級PPO企業(yè)關鍵卡位期。SABIC是目前全球電子級PPO樹脂主要供應商，2007年SABIC收購美國GEPlastic及其PPO相關業(yè)務，2012年推出可用于PCB層壓板、覆銅板層壓板的電子PPO樹脂SA9000。PPO樹脂認證壁壘較高，廠商需要通過下游CCL、PCB和終端服務器廠商的三重認證，整個認證周期要1-2年，因而我們判斷未來2年是電子級PPO企業(yè)卡位窗口期。隨著新增需求的逐步釋放，國內公司開始紛紛布局，圣泉集團在2019年著手開始PPO項目研發(fā)，公司于2020年完成中試，并率先獲得H公司認證，2021年建成年產300噸工業(yè)化生產裝置，新建1000噸產能將于2024年2季度建成投產；河北健馨名義產能1000噸，進度在國內企業(yè)中也相對領先；此外，山東星順和同宇新材也有擬建產能。1.3氣體板塊：工業(yè)大宗相對承壓，電子特氣或迎回暖，關注以量補價氧氮價格整體較低，光伏特氣2023年漲價顯著，2024Q1開始回落。工業(yè)大宗氣方面，據(jù)百川盈孚，2023年國內液氧、液氮、液氬市場均價分別為457.5、515.6、1056.6元/噸，同比-2.7%、-9.8%、+7.1%；2024Q1市場均價分別為379.4、434.3、1200.6元/噸，同比-11.2%、-11.0%、+38.4%。光伏特氣方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年超純氨以及甲硅烷瓶氣市場均價分別為1.9和35.0萬元/噸，同比分別+24.1%和+56.3%，對具有相關產品氣體企業(yè)業(yè)績增長拉動顯著；2024Q1市場均價分別為1.6和30.5萬元/噸，同比-19.7%和-13.5%。氦氣方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年管束氦氣上海市場均價為238.3元/m3，同比-33.5%；2024Q1市場均價為116.6元/m3，同比-68.2%。2024Q1氣體價格方面整體水平同比下降，或主要由于傳統(tǒng)工業(yè)及光伏需求同比相對疲軟。復盤：2018-2023年氣體板塊收入CAGR為16.8%。在氣體板塊，我們選取杭氧股份、金宏氣體、廣鋼氣體、和遠氣體、中船特氣、華特氣體、硅烷科技、僑源股份等8家企業(yè)，2018-2023年8家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達16.8%，行業(yè)發(fā)展增速快，整體扣非凈利率水平居于10%附近。2023年：上半年氣體景氣較好，下半年有所回落，全年業(yè)績同比向上。2023年氣體板塊合計營業(yè)收入244.9億元，同比+5.3%，合計扣非歸母凈利潤26.8億元，同比+8.7%；氣體板塊毛利率27.6%，同比-1.1pct，扣非凈利率11.0%，同比+0.4pct。整體看，2023年氣體板塊收入及盈利均實現(xiàn)同比正增長，行業(yè)毛利率與扣非凈利率維持穩(wěn)定。2024Q1：下游需求低迷，氣體價格普降，盈利有所承壓。2024Q1氣體板塊合計營業(yè)收入59.2億元，同比+0.5%，合計扣非歸母凈利潤5.1億元，同比-18.5%；氣體板塊單季度毛利率24.8%，同比-4.0pct，單季度扣非凈利率8.6%，同比-2.0pct。僅有兩家電子特氣企業(yè)扣非歸母凈利潤同比實現(xiàn)增長。工業(yè)大宗氣：工業(yè)大宗氣占比高的公司在2024Q1面臨：1）需求較弱氣價同比水平低；2）區(qū)域性問題例如湖北的雪災、成都地區(qū)電價受枯水期上漲等。電子特氣：半導體需求占比高的公司在2024Q1具有：1）同比基數(shù)低（2023年半導體需求偏弱）；2）2024年需求有回暖跡象。光伏特氣：2023Q1光伏需求很好，需求端趕工，相應產品價格漲價（以超純氨、硅烷為例），全年業(yè)績領先行業(yè)；2024Q1需求不旺盛，部分地區(qū)春節(jié)放假停工，相應產品也受新增供給影響跌價幅度較大。關注全年有新品/新項目放量α，具備以量補價能力的公司。工業(yè)大宗氣體公司順周期屬性強，往后看氣價或有季節(jié)性提升，幅度仍需看需求恢復強度。當前對大宗氣體公司，更注重量增邏輯，關注有產能爬坡&新項目釋放α的公司；電子特氣企業(yè)2023年業(yè)績基數(shù)低，疊加2024年需求回暖β，對于有新品/新項目放量α的公司業(yè)績望有突出表現(xiàn)。研發(fā)費用：2023年氣體板塊研發(fā)費用合計9.1億元，同比+4.6%，行業(yè)研發(fā)費用率3.7%，同比持平，行業(yè)研發(fā)投入保持穩(wěn)健。在建工程：2023年氣體板塊在建工程合計71.5億元，同比+108.7%，增幅較高，主要系杭氧股份玉溪杭氧、裕龍杭氧、徐州杭氧、宜昌杭氧等多個氣體投資項目在建，投入提高所致。ROE水平：2023年氣體板塊ROE水平均值為10.0%，同比-2.5pct，出現(xiàn)小幅下滑。1.4OLED：下游面板需求回升，Q1收入同比增長2024年初以來，面板價格持續(xù)回升。在終端需求回暖、庫存水平降低與品牌積極備貨等多因素的催化下，年初以來面板價格不斷提升。根據(jù)AVC產業(yè)鏈洞察，2024年4月32英寸、43英寸、50英寸、55英寸、65英寸、75英寸電視面板價格分別為38、65、112、134、178、242美元，較年初+8.6%、+8.3%、+5.7%、+6.3%、+6.0%、+4.3%。復盤：2018-2023年OLED材料行業(yè)收入CAGR為11.4%。在OLED材料板塊，我們選取萬潤股份、濮陽惠成、瑞聯(lián)新材、奧來德、萊特光電等5家企業(yè)，2018-2023年5家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達11.4%，整體扣非凈利率水平居于15%-18%。2023年：OLED需求低迷，行業(yè)收入及盈利同比下行。2023年OLED材料行業(yè)合計營業(yè)收入77.1億元，同比-13.3%，合計扣非歸母凈利潤11.7億元，同比-21.8%，受消費電子需求低迷影響，2023年OLED行業(yè)收入及盈利水平同比均有所下行。行業(yè)毛利率39.9%，同比-0.3pct，扣非凈利率15.2%，同比-1.6pct，盈利能力略有下滑。2024Q1：下游面板景氣上行，行業(yè)收入同比改善。2024Q1OLED材料行業(yè)合計營業(yè)收入19.9億元，同比+1.2%；合計扣非歸母凈利潤2.8億元，同比-20.1%。在下游需求復蘇，面板價格持續(xù)回升下，OLED材料行業(yè)收入同比已出現(xiàn)小幅改善，利潤方面，由于整體基數(shù)較小，使得同比表現(xiàn)存在較大的波動。行業(yè)單季度毛利率40.3%，同比-1.0pct；單季度扣非凈利率14.2%，同比-3.8pct，盈利仍有承壓。研發(fā)費用：2023年OLED材料行業(yè)研發(fā)費用合計6.9億元，同比+4.4%，行業(yè)研發(fā)費用率9.0%，同比+1.5pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)中有升，其中萊特光電2023年研發(fā)費用率同比+4.0pct，增幅顯著。在建工程：2023年OLED材料行業(yè)在建工程合計22.5億元，同比+56.5%，主要系萬潤股份在建工程大幅提高所致，主要項目包括萬潤研發(fā)中心項目、中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目等。ROE水平：2023年OLED材料行業(yè)ROE水平為8.4%，較2022年下滑2.4pct。1.5光學膜：價格下行盈利承壓，關注中高端膜料價格逐步企穩(wěn)。根據(jù)鋼聯(lián)，截至5月11日，BOPET(12μ)市場價為8000元/噸，同比-1.2%；BOPP厚光膜市場低端價8550元/噸，同比-2.8%，膜料價格處于近三年底部，逐步企穩(wěn)。復盤：2018-2023年光學膜材料行業(yè)收入CAGR為10.8%。在光學膜行業(yè)，我們選取雙星新材、東材科技、激智科技、斯迪克、裕興股份、晶華新材、道明光學、長陽科技、翔騰新材、日久光電、和順科技、瑞等12家企業(yè)，2018-2023年12家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達10.8%。2023年：膜料價格低+需求弱，行業(yè)盈利承壓。2023年光學膜行業(yè)合計營業(yè)收入210.1億元，同比-1.6%，合計扣非歸母凈利潤3.4億元，同比-76.7%；行業(yè)毛利率16.4%，同比-4.1pct，扣非凈利率1.6%，同比-5.2pct。在膜料價格下行及需求較弱的情況下，光學膜行業(yè)整體盈利承壓。2024Q1：價格企穩(wěn)需求復蘇，行業(yè)收入同比向上。2024Q1光學膜行業(yè)合計營業(yè)收入52.4億元，同比+10.9%；合計扣非歸母凈利潤-0.2億元，同比-115.0%；行業(yè)單季度毛利率12.9%，同比-3.4pct，單季度扣非凈利率-0.5%，同比-3.8pct。2024Q1膜料價格企穩(wěn)，同時下游需求持續(xù)復蘇，行業(yè)收入同比上行，利潤方面，由于基數(shù)較小，存在較大波動。研發(fā)費用：2023年光學膜行業(yè)研發(fā)費用合計11.4億元，同比+4.7%，行業(yè)研發(fā)費用率5.4%，同比+0.3pct，行業(yè)研發(fā)支出整體穩(wěn)健。在建工程：2023年光學膜行業(yè)在建工程合計65.3億元，同比-12.1%，較2022年有所下滑。ROE水平：2023年光學膜行業(yè)ROE水平均值為2.3%，同比-4.9pct，出現(xiàn)下滑。1.6MLCC粉體：需求復蘇銷量提升，國瓷材料穩(wěn)中向好MLCC粉體需求量持續(xù)提升。多層片式陶瓷電容器（MLCC）具有體積小、結構緊湊、易于SMT等諸多優(yōu)點，廣泛應用于消費電子、通訊、家電等領域，被譽為“電子工業(yè)大米”。MLCC粉體材料是制造MLCC的關鍵原材料，在消費電子需求回暖與汽車電子等新興領域快速增長下，MLCC粉體需求穩(wěn)步上升。根據(jù)觀研天下，我國MLCC粉體銷量由2018年的0.7萬噸增長至2022年的1.1萬噸，復合增長率達12.7%。MLCC粉體龍頭，國瓷材料表現(xiàn)亮眼。作為我國MLCC粉體的龍頭企業(yè)，2023年國瓷材料電子材料板塊（主要為MLCC粉體）實現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元，同比+16.1%，主要系MLCC粉體下游需求回暖，銷量上升所致。根據(jù)公司公告，2023年公司電子材料銷量7999噸，同比+34.1%。研發(fā)費用：2023年國瓷材料研發(fā)費用2.6億元，同比+16.5%，研發(fā)費用率6.8%，同比-0.3pct，整體研發(fā)投入較為穩(wěn)健。在建工程：2023年國瓷材料在建工程合計2.4億元，同比-27.9%，有所下滑。ROE水平：2023年國瓷材料ROE為9.0%，同比+0.6pct，小幅上升。二、輕量化材料板塊：PEEK規(guī)模仍較小，碳纖維行業(yè)周期底部輕量化材料整體盈利承壓。在輕量化材料板塊，我們選取了3個細分行業(yè)（PEEK材料、碳纖維和與碳纖維復材）與10家相關上市公司，從財務數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實現(xiàn)營業(yè)收入160.2億元，同比+5.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.9億元，同比-46.1%；實現(xiàn)毛利率29.9%，同比-8.1pct；實現(xiàn)扣非凈利率11.2%，同比-10.7pct。2024Q1，輕量化材料板塊實現(xiàn)單季度營業(yè)收入33.6億元，同比-11.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元，同比-91.4%；實現(xiàn)毛利率21.9%，同比-14.3pct；實現(xiàn)扣非凈利率1.9%，同比-17.2pct。2.1PEEK材料：機器人催化新增量，特種塑料值得期待PEEK性能優(yōu)異，位列特種工程塑料金字塔頂端。聚醚醚酮（PEEK）類屬聚芳醚酮（PAEK），產品性能及附加值位列工程塑料金字塔的頂端。具體來看，一方面PEEK兼具剛性與韌性，并在耐熱、耐磨、耐水解、耐腐蝕等方面表現(xiàn)優(yōu)異，性能全面優(yōu)于鐵、鋁等合金材料，滿足輕量化要求，符合當下以塑代鋼/鋁的大趨勢。另一方面，PEEK密度、彈性模量等指標與人體骨骼更接近，生物相容性較鈦、鋯等傳統(tǒng)醫(yī)用金屬材料更優(yōu)。PEEK潛在應用眾多，供需格局有望持續(xù)向好。供給側：以中研股份為代表的中國企業(yè)突破技術瓶頸，打破國外壟斷，但目前PEEK供給側仍受到產品生產難度高、產能建設周期長、核心原料DFBP產能有限等約束，難以實現(xiàn)供給側的大規(guī)模增長。需求側：PEEK被廣泛應用到交通運輸、航空航天、電子信息、能源工業(yè)、醫(yī)療健康等領域。根據(jù)沙利文的預測，到2027年我國PEEK市場銷售量達5078.98噸，五年CAGR為16.82%；銷售額達28.38億元，五年CAGR為13.67%，其中增量的主要動力來源于新能源汽車軸承及密封件、新能源汽車漆包線、CMP保持環(huán)、晶圓載具（晶圓吸盤）、高壓電纜導管（電線卡箍）等。疊加人形機器人等下游場景持續(xù)新拓需求空間，預計至2027年PEEK仍具備較好的供需格局。復盤：2018-2023年PEEK材料行業(yè)收入CAGR為10.7%。在PEEK材料行業(yè)，我們選取凱盛新材、中研股份、新瀚新材等3家企業(yè)，2018-2023年3家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達10.7%。2023年：行業(yè)收入同比增長，盈利有所承壓。2023年PEEK材料行業(yè)合計營業(yè)收入17.1億元，同比+3.5%，合計扣非歸母凈利潤2.8億元，同比-25.4%；行業(yè)毛利率33.9%，同比-5.5pct，扣非凈利率16.2%，同比-6.3pct，整體盈利承壓。2024Q1：行業(yè)整體規(guī)模較小，季度同比波動較大。2024Q1PEEK材料行業(yè)合計營業(yè)收入3.8億元，同比-8.7%，合計歸母凈利潤0.3億元，同比-55.9%；行業(yè)單季度毛利率27.5%，同比-10.0pct；單季度扣非凈利率8.4%，同比-9.0pct。國內PEEK材料仍處于初步發(fā)展階段，相關企業(yè)規(guī)模仍較小，業(yè)績與盈利壓力仍較高。研發(fā)費用：2023年PEEK材料行業(yè)研發(fā)費用合計0.9億元，同比+9.8%，行業(yè)研發(fā)費用率5.4%，同比+0.3pct，行業(yè)研發(fā)投入水平穩(wěn)中略升，其中中研股份研發(fā)費用率同比+2.0pct，增幅居首。在建工程：2023年PEEK材料行業(yè)在建工程合計1.6億元，同比-68.5%。ROE水平：2023年PEEK材料行業(yè)ROE水平為7.8%，較2022年下滑6.3pct。2.2碳纖維：行業(yè)周期處于底部，龍頭企業(yè)成本快速下降全球碳纖維需求下滑，國產化率持續(xù)提升。全球市場來看，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維需求量11.5萬噸，同比-14.8%，表現(xiàn)相對疲軟。國內市場來看，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年我國碳纖維需求量6.91萬噸，同比-7.2%，同樣呈現(xiàn)下滑趨勢，但跌幅小于國際市場。其中國產碳纖維供應量5.3萬噸，國產化率已達76.7%，同比+17.8pct，進口替代進程加速。全球碳纖維仍處于產能擴張階段。根據(jù)賽奧碳纖維，截至2023年底，全球碳纖維運行產能26.14萬噸，較2022年新增產能3.12萬噸，其中有2.33萬噸來自中國。當前全球碳纖維處于產能高速投放階段，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年在建及已經宣布擴產的產能合計15.92萬噸，其中預計上海石化6000噸望于2024年建成投產，預計寶旌3萬噸和中復神鷹3萬噸分別于2025年和2026年全部投產。碳纖維價格及盈利處于周期底部。根據(jù)百川盈孚，截至5月13日，國產T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)碳纖維產品價格分別為9.0、8.0、7.5、14.0萬元/噸，當前價格下，碳纖維行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至5月10日，碳纖維行業(yè)毛利率-5.63%，已連續(xù)7個月為負。復盤：2018-2023年碳纖維材料行業(yè)收入CAGR為18.9%。在碳纖維行業(yè)，我們選取中復神鷹、光威復材、吉林化纖、吉林碳谷、中簡科技等5家企業(yè)，2018-2023年5家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達18.9%。2023年&2024Q1：碳纖維需求及價格同向走低，行業(yè)整體承壓。2023年碳纖維行業(yè)合計營業(yè)收入111.2億元，同比+0.6%，合計歸母凈利潤14.4億元，同比-42.6%；行業(yè)毛利率29.6%，同比-5.8pct，扣非凈利率13.0%，同比-9.8pct。2024Q1碳纖維行業(yè)合計營業(yè)收入24.2億元，同比-12.8%，合計扣非歸母凈利潤2.3億元，同比-60.8%；行業(yè)單季度毛利率27.0%，同比-9.0pct；單季度扣非凈利率9.5%，同比-11.6pct。在行業(yè)需求及材料價格均走低的情況下，企業(yè)業(yè)績及盈利均有所承壓。研發(fā)費用：2023年碳纖維材料行業(yè)研發(fā)費用合計5.9億元，同比+24.7%，行業(yè)研發(fā)費用率5.3%，同比+1.0pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)步增長，其中中簡科技2023年研發(fā)費用率大幅增長，同比+14.0pct。在建工程：2023年碳纖維材料行業(yè)在建工程合計26.8億元，同比-26.8%。ROE水平：2023年碳纖維材料行業(yè)ROE水平均值為8.2%，同比-5.7pct，出現(xiàn)下滑。龍頭企業(yè)單位成本快速下降。在經歷2021-2022年產能規(guī)?？焖贁U張后，隨著產能逐步釋放，2022-2023年規(guī)模效應開始逐步體現(xiàn)，龍頭企業(yè)中復神鷹的單噸成本開始快速走低。根據(jù)中復神鷹年報，我們測算2023年中復神鷹碳纖維業(yè)務噸成本為8.7萬/噸，較2022年下降2.3萬/噸，降幅達21.2%。2023年中復神鷹西寧基地全部投產，我們判斷隨著規(guī)模效應的進一步發(fā)揮，中復神鷹單噸成本仍處于下行通道中。2.3碳纖維復材：需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行需求走弱價格下跌，碳纖維復材市場景氣下行。1）碳纖維復材需求走弱，國內跌幅小于全球。根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維復材需求量為176.9萬噸，同比-14.8%，國內碳纖維復材需求量為10.6萬噸，同比7.2%。得益于國內光伏板塊對碳碳復材等的需求支撐，國內整體碳纖維復材需求跌幅小于全球。2）碳纖維復材價格下跌，行業(yè)收入收縮顯著。受到行業(yè)供給增加與原料價格下滑影響，碳纖維復材價格全面下跌，行業(yè)收入同比出現(xiàn)明顯收縮，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維復材收入232.7億美元，同比-11.2%；國內碳纖維復材產值1293億元，同比10.8%。復盤：2018-2023年碳纖維復材行業(yè)收入CAGR為34.0%。在碳纖維復材行業(yè)，我們選取天宜上佳、金博股份等2家企業(yè)，2018-2023年2家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達34.0%。2023年&2024Q1：需求疲軟+價格下跌，收入及盈利同比下滑。2023年碳纖維復材行業(yè)合計營業(yè)收入31.8億元，同比+30.6%，其中天宜上佳主要由于石英坩堝業(yè)務高增，導致收入同比增長較多，若單看碳碳復材業(yè)務，仍承壓；合計扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-84.5%；行業(yè)毛利率29.1%，同比-19.9pct，扣非凈利率2.1%，同比-15.7pct。2024Q1碳纖維復材行業(yè)合計營業(yè)收入5.5億元，同比-10.4%，合計扣非歸母凈利潤-2.0億元，同比-407.5%；行業(yè)單季度毛利率-4.5%，同比-40.7pct；單季度扣非凈利率-36.4%，同比-47.0pct。在終端市場疲軟及產品價格下跌的不利情況下，行業(yè)收入及盈利同比縮窄。研發(fā)費用：2023年碳纖維復材行業(yè)研發(fā)費用合計3.0億元，同比+21.3%，行業(yè)研發(fā)費用率9.5%，同比-0.7pct，行業(yè)研發(fā)水平整體保持穩(wěn)定，其中2023年金博股份研發(fā)費用率同比+3.6pct，天宜上佳同比-2.5pct。在建工程：2023年碳纖維復材行業(yè)在建工程合計19.0億元，同比+46.7%。ROE水平：2023年碳纖維復材行業(yè)ROE水平均值為3.1%，同比-3.5pct，有所下滑。三、生物技術板塊：合成生物學應用廣闊，行業(yè)迎來景氣上行3.1合成生物學：華恒生物表現(xiàn)亮眼，行業(yè)迎來景氣上行合成生物學發(fā)展勢頭強勁，市場空間廣闊。合成生物學主要通過用生物反應路徑來替代傳統(tǒng)化工反應路徑，具有顯著的綠色優(yōu)勢，近年來發(fā)展勢頭強勁，在醫(yī)療健康、食品與農藥、化學工業(yè)、消費品等領域具有廣泛應用，其中以醫(yī)療健康領域占比最高。根據(jù)BCG《中國合成生物學產業(yè)白皮書2024》，2018-2023年，全球合成生物學市場規(guī)模有望由53億美元增長至171億美元，CAGR為27%。據(jù)其預測，到2028年合成生物學市場規(guī)模將增長至498億美元，市場空間廣闊。復盤：2018-2023年合成生物學行業(yè)收入CAGR為12.0%。在生物技術板塊，我們選取了1個細分行業(yè)（合成生物學）與3家相關上市公司（新和成、凱賽生物、華恒生物），2018-2023年3家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達12.0%。2023年合成生物學偏穩(wěn)運行，2024Q1收入及歸母凈利潤均同比向上。2023年合成生物學行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入191.7億元，同比-3.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.6億元，同比-24.0%；實現(xiàn)毛利率33.3%，同比-3.6pct；實現(xiàn)扣非凈利率17.5%，同比-4.8pct。2024Q1，合成生物學行業(yè)實現(xiàn)單季度營業(yè)收入56.8億元，同比+25.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.5億元，同比+47.3%；實現(xiàn)毛利率34.1%，同比+1.6pct；實現(xiàn)扣非凈利率18.4%，同比+2.7pct。研發(fā)費用：2023年合成生物學行業(yè)研發(fā)費用合計11.9億元，同比+5.4%，行業(yè)研發(fā)費用率6.3%，同比+0.5pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)中有升。在建工程：2023年合成生物學行業(yè)在建工程合計85.9億元，同比+1.8%。ROE水平：2023年合成生物學行業(yè)ROE水平均值為9.3%，同比-3.2pct，出現(xiàn)下滑。其中華恒生物表現(xiàn)亮眼，2023年ROE水平同比+3.0pct，是三家企業(yè)中唯一一家實現(xiàn)提升的企業(yè)。四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承壓，石英砂景氣回落4.1石英砂及制品：23年石英砂高景氣，24年景氣有所回落2023年高純石英砂價格高位運行，2024年3月來價格有所下跌。根據(jù)SMM，截至5月14日，國內高純石英砂石英坩堝內層用價格19萬元/噸，石英坩堝中層用價格11.5萬元/噸，石英坩堝外層用價格5.2萬元/噸，較3月價格均出現(xiàn)較大幅度的下跌，其中內層砂價格幾乎腰斬。我們認為，主要由于光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求。復盤：2018-2023年石英砂及制品行業(yè)收入CAGR為45.4%。在新能源材料板塊，我們選取了1個細分行業(yè)（石英砂及制品）與3家相關上市公司（石英股份、菲利華、凱德石英），2018-2023年3家企業(yè)合計營業(yè)收入CAGR達45.4%。石英砂23年高景氣，24年景氣有所回落。2023年石英砂及制品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入95.3億元，同比+144.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.5億元，同比+267.4%；實現(xiàn)毛利率77.8%，同比+18.0pct；實現(xiàn)扣非凈利率58.3%，同比+19.5pct，板塊高景氣運行。從2023Q4開始到2024Q1，光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求，石英砂價格也有所回落。2024Q1，新能源材料板塊實現(xiàn)單季度營業(yè)收入8.9億元，同比-50.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同比-75.8%；實現(xiàn)毛利率49.6%，同比-22.5pct；實現(xiàn)扣非凈利率25.2%，同比-26.8pct，在下游光伏需求疲弱，以及石英砂價格回落下，石英砂及制品盈利能力呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。研發(fā)費用：2023年石英砂及制品行業(yè)研發(fā)費用合計4.3億元，同比+74.1%，行業(yè)研發(fā)費用率4.5%，同比-1.8pct，行業(yè)研發(fā)費用率水平整體偏穩(wěn)運行，略有下降。在建工程：2023年石英砂及制品行業(yè)在建工程合計8.8億元，同比+89.1%，主要系石英股份半導體石英材料三期項目、年產6萬噸電子專用材料項目等在建項目投入增加所致。ROE水平：2023年石英砂及制品行業(yè)ROE水平均值為46.2%，同比+23.2pct，出現(xiàn)高幅增長，主要系2023年石英砂景氣度高，產品價格持續(xù)高位運行，進而拉動企業(yè)ROE水平上漲，石英股份2023年ROE水平同比+34.7pct。五、環(huán)保材料板塊：綠色發(fā)展環(huán)保賦能，藍曉科技穩(wěn)健增長不同行業(yè)存在分化，2023年板塊整體營收及利潤同比增加。在環(huán)保材料板塊，我們選取了2個細分行業(yè)（催化劑和吸附分離樹脂）與4家相關上市公司，從財務數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實現(xiàn)營業(yè)收入58.0億元，同比+8.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.2億元，同比+3.8%；實現(xiàn)毛利率32.8%，同比+0.3pct；實現(xiàn)扣非凈利率17.6%，同比-0.8pct。2024Q1，環(huán)保材料板塊實現(xiàn)單季度營業(yè)收入13.3億元，同比-8.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4億元，同比+3.0%；實現(xiàn)毛利率34.5%，同比+3.1pct；實現(xiàn)扣非凈利率17.8%，同比+1.9pct。5.1催化劑：催化反應核心所在，關注“卡脖子”技術突破全球催化劑市場規(guī)模保持高速增長。催化劑是催化反應的核心所在，被廣泛應用于醫(yī)藥、化工、環(huán)保、新能源等領域。根據(jù)智研咨詢，全球催化劑市場規(guī)模由2018年的210.6億美元增長至2022年的253.0億美元，CAGR為4.7%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。未來隨著催化劑應用領域的不斷擴展，催化劑行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長。復盤：2018-2023年催化劑行業(yè)收入CAGR為