2024年科威爾研究報(bào)告：橫向發(fā)力測(cè)試電源-縱深布局氫能與半導(dǎo)體

2024年科威爾研究報(bào)告：橫向發(fā)力測(cè)試電源_縱深布局氫能與半導(dǎo)體1長(zhǎng)期耕耘測(cè)試設(shè)備，布局三大生產(chǎn)線1.1十二年專(zhuān)注測(cè)試設(shè)備研發(fā)，布局三大業(yè)務(wù)線公司十二年專(zhuān)注于測(cè)試設(shè)備研發(fā)。公司是一家以測(cè)試電源為基礎(chǔ)產(chǎn)品，為多行業(yè)提供測(cè)試系統(tǒng)及智能制造設(shè)備的綜合性測(cè)試裝備公司。2011年，合肥科威爾電源系統(tǒng)有限公司成立，開(kāi)展測(cè)試設(shè)備業(yè)務(wù)。2019年，公司變更為股份有限公司，名為合肥科威爾電源系統(tǒng)股份有限公司。2021年，公司調(diào)整組織架構(gòu)，設(shè)立三大事業(yè)部分別對(duì)應(yīng)測(cè)試電源、氫能設(shè)備測(cè)試裝備和功率半導(dǎo)體測(cè)試及智能制造裝備三大產(chǎn)品線。2022年，公司改名為科威爾技術(shù)股份有限公司，更清晰地展示公司的產(chǎn)品定位和愿景。面對(duì)不同行業(yè)需求，為更好聚焦下游行業(yè)、及時(shí)有效的開(kāi)展產(chǎn)品規(guī)劃和響應(yīng)，公司根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，劃分測(cè)試電源、氫能測(cè)試及智能制造裝備、功率半導(dǎo)體測(cè)試及智能制造裝備三條產(chǎn)品線。產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、電動(dòng)車(chē)輛、氫能、功率半導(dǎo)體等行業(yè)測(cè)試領(lǐng)域。由于測(cè)試電源的通用性和行業(yè)延展性，公司產(chǎn)品還可應(yīng)用于軌道交通、汽車(chē)電子、智能制造、機(jī)電設(shè)備、航空航天、實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證等眾多行業(yè)領(lǐng)域。1.2股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)凝聚力，定向增發(fā)豐富產(chǎn)品陣列股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司第一大股東傅仕濤直接持股27.94%，為公司實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)，蔣佳平直接持股14.52%，為公司總經(jīng)理，任毅直接持股7.84%，唐德平直接持股5.23%。同時(shí)，實(shí)控人擔(dān)任員工持股合涂投資、京坤投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，合涂投資、京坤投資分別直接持有公司3.23%和2.65%的股權(quán)，其他股東持股比例均較低且較為分散。傅仕濤長(zhǎng)期擔(dān)任公司法定代表人、董事長(zhǎng)，能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理及重大決策施加重大影響。公司核心團(tuán)隊(duì)成員均具有測(cè)試電源領(lǐng)域?qū)I(yè)背景和豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)測(cè)試電源及系統(tǒng)領(lǐng)域具有深度的研究和理解，其中傅仕濤、蔣佳平、唐德平、任毅均已從事電源相關(guān)行業(yè)超過(guò)10年。高度重視人才建設(shè)，股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)凝聚力。公司重視人才的培養(yǎng)、培訓(xùn)和晉升，通過(guò)企業(yè)文化、價(jià)值觀吸引人才，以股權(quán)激勵(lì)措施回報(bào)人才。2018年公司通過(guò)合涂投資、京坤投資實(shí)施員工持股計(jì)劃。2021年公司制定新一輪股權(quán)激勵(lì)方案，擬授予限制性股票112.90萬(wàn)股，考核年度為2021-2023年。兩輪股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)公司凝聚力、維護(hù)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，公司通過(guò)提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的整體薪酬體系，吸引、保留和激勵(lì)公司所需的核心人才。定向增發(fā)募資1.88億元，彌補(bǔ)小功率電源產(chǎn)能短板，加速開(kāi)拓測(cè)試電源國(guó)產(chǎn)替代。2023年11月，公司以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票1.88億元。其中，小功率測(cè)試電源系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬使用募集資金1.55億元，并補(bǔ)充流動(dòng)資金0.33億元。此次擴(kuò)產(chǎn)的小功率測(cè)試電源產(chǎn)品預(yù)計(jì)2年達(dá)產(chǎn)，4類(lèi)產(chǎn)品的產(chǎn)能共計(jì)7200臺(tái)/年，達(dá)產(chǎn)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值3.69億元。公司此次募投項(xiàng)目能較好滿足小功率產(chǎn)品的供給缺口，實(shí)現(xiàn)公司橫向戰(zhàn)略的開(kāi)拓，提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。1.3三大業(yè)務(wù)連續(xù)攀升，盈利能力顯著提高營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升。伴隨下游新能源行業(yè)快速發(fā)展，光儲(chǔ)充、新能源汽車(chē)三電等領(lǐng)域測(cè)試設(shè)備需求旺盛，公司憑借自身技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，測(cè)試電源業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量。2021-2023年公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)2.48/3.75/5.29億元，同比增長(zhǎng)52.34%/51.56%/41.01%。2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)中前進(jìn)，分別實(shí)現(xiàn)0.57/0.62/1.17億元，同比增長(zhǎng)5.33%/9.33%/88.03%。三大主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)攀升，測(cè)試電源份額領(lǐng)先。公司通過(guò)一縱多橫的布局，助力公司銷(xiāo)售體量快速提升。2020-2022年，公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高。2020-2023年公司測(cè)試電源業(yè)務(wù)營(yíng)收占營(yíng)業(yè)總收入比例超過(guò)68%，氫能測(cè)試和功率半導(dǎo)體測(cè)試業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比例從2020年28.6%增長(zhǎng)至2023年31.4%，縱向布局初具成效。盈利能力顯著回升，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。公司積極推行標(biāo)準(zhǔn)化路線，以標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化引領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，節(jié)省人力成本、定制化物料成本，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)；公司持續(xù)的研發(fā)投入使產(chǎn)品在小型化、標(biāo)準(zhǔn)化等方面有較大提升，實(shí)現(xiàn)有效降本。以上成果持續(xù)推動(dòng)公司盈利能力提升。我們選取公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手星云股份、愛(ài)科賽博、普源精電、華峰測(cè)控，對(duì)比其營(yíng)收增速和毛利率，可以發(fā)現(xiàn)公司2021年以來(lái)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，增速優(yōu)于同行，毛利率也位于行業(yè)偏上水平，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。堅(jiān)定大力支持研發(fā)，費(fèi)用控制效果初顯。公司引入IPD研發(fā)流程，結(jié)合多種方式進(jìn)行綜合研判、研發(fā)立項(xiàng)。公司在推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品系列持續(xù)開(kāi)發(fā)的同時(shí)研發(fā)新產(chǎn)品，為盈利增長(zhǎng)開(kāi)拓新動(dòng)力，2021-2023年，公司研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)149.13%/63.44%/57.89%至0.47/0.77/0.82億元，公司研發(fā)投入較上市之前呈現(xiàn)大幅攀升。2023年公司銷(xiāo)售、管理和費(fèi)用率分別為10.8%/9.6%/15.5%，同比下降0.81pct/0.80pct/4.95pct，費(fèi)用率改善效果初步顯現(xiàn)。2以大功率為基本盤(pán)，發(fā)力小功率2.1光儲(chǔ)和電車(chē)需求旺盛驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略提升產(chǎn)品性能測(cè)試電源屬于量測(cè)行業(yè)細(xì)分賽道，基于電力電子變換技術(shù)，將相對(duì)固定狀態(tài)的電網(wǎng)能量輸入轉(zhuǎn)換成可變的電能輸出，基礎(chǔ)技術(shù)包括AC/DC整流技術(shù)、DC/AC逆變技術(shù)、DC/DC直流斬波技術(shù)。通常把作為測(cè)試設(shè)備用的交、直流電源及電子負(fù)載等電力電子裝置統(tǒng)稱(chēng)為測(cè)試電源。測(cè)試電源產(chǎn)品根據(jù)功率可以分為大功率測(cè)試電源（單機(jī)功率40kW以上）和小功率測(cè)試電源（單機(jī)功率35kW以下），主要服務(wù)于新能源發(fā)電領(lǐng)域，面向光儲(chǔ)發(fā)電核心部件及電動(dòng)車(chē)。光伏：近年來(lái)下游裝機(jī)增速持續(xù)提升，帶來(lái)測(cè)試設(shè)備需求不斷增長(zhǎng)。2022年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到240GW，同比增長(zhǎng)37.14%，根據(jù)WoodMackenzie，預(yù)計(jì)2023年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到417GW，同比增長(zhǎng)74%，增速創(chuàng)十年來(lái)新高；其中我國(guó)2023年光伏新增裝機(jī)達(dá)到216.88GW，同比增長(zhǎng)148%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)下游仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)技術(shù)迭代也加速對(duì)檢測(cè)設(shè)備的需求。新能源車(chē)：國(guó)產(chǎn)滲透率加速，三電和充電樁測(cè)試產(chǎn)品持續(xù)受益。我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)9年位居全球第一，2023年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量949.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.9%，國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)市場(chǎng)占有率達(dá)到31.6%，同比提升5.9pct。2023年我國(guó)充電樁保有量達(dá)272.60萬(wàn)個(gè)，較去年增長(zhǎng)34%。公司檢測(cè)產(chǎn)品不斷受益于新能源車(chē)電機(jī)、電控、動(dòng)力電池以及充電樁的持續(xù)擴(kuò)張。公司大功率產(chǎn)品線豐富，下游布局更加廣泛。受益于國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司在大功率測(cè)試電源方面相較境外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品線更豐富，下游覆蓋更廣泛。公司定位于多行業(yè)應(yīng)用的測(cè)試電源設(shè)備的發(fā)展策略，搭建的軟、硬件強(qiáng)調(diào)通用性、平臺(tái)化，結(jié)合行業(yè)需求可以開(kāi)發(fā)出針對(duì)不同行業(yè)應(yīng)用的測(cè)試電源產(chǎn)品，具備獨(dú)到的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。推行標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略，產(chǎn)品交付和盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。目前公司成熟的測(cè)試電源及各類(lèi)測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景較多，呈現(xiàn)不同程度的非標(biāo)屬性。2022年起，公司開(kāi)始實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化路線，未來(lái)測(cè)試電源的大方向是標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，節(jié)省人力成本、定制化物料成本，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)品模式上，公司將提供一定功率的基本單元（如100KWh），按照客戶需求功率進(jìn)行組合。公司公司采用SiC功率器件的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提升大功率產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，不僅在體積、重量方面有大幅縮減，產(chǎn)品功率密度也較以往有較大提升，例如D2000系列可編程雙向直流電源產(chǎn)品，體積較以往工頻系列減少了52.8%，重量減少了61.9%，功率密度提高了112%。2.2推動(dòng)小功率測(cè)試電源，產(chǎn)品+渠道雙向發(fā)力小功率方興未艾，公司盈利能力同行業(yè)領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)小功率測(cè)試電源行業(yè)起步較晚，市場(chǎng)長(zhǎng)期為美國(guó)AMETEK、日本菊水電子、中國(guó)臺(tái)灣致茂電子等境外測(cè)試設(shè)備巨頭主導(dǎo)。近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)品牌在小功率測(cè)試電源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力快速提升，趨勢(shì)明顯。對(duì)比公司與境外測(cè)試電源龍頭企業(yè)近年整體的測(cè)試電源板塊的收入增速，可以看出公司測(cè)試電源產(chǎn)品增速遙遙領(lǐng)先，2021-2022年分別達(dá)49%、56%；對(duì)比這幾家企業(yè)整體的毛利率，公司毛利率2020-2021年高于致茂電子、AMETEK、菊水電子3家企業(yè)，2022年由于氫能和功率半導(dǎo)體領(lǐng)域收入增加，公司毛利率有一定下降，但仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司盈利能力與境外同業(yè)相比顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，主要得益于國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展；同時(shí)公司組織研發(fā)和供應(yīng)鏈資源有針對(duì)性地對(duì)公司重點(diǎn)產(chǎn)品線進(jìn)行降本迭代，以及提升管理效率。公司小功率電源核心性能優(yōu)越，產(chǎn)品線不斷豐富，渠道逐步鋪設(shè)，持續(xù)布局有望迎來(lái)收獲。公司經(jīng)過(guò)多年積累和研發(fā)的KDC系列高壓型小功率測(cè)試電源單品的核心性能指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際知名品牌的水平，其高精度可編程直流電源輸出電壓、輸出電流、輸出功率等方面已經(jīng)達(dá)到與國(guó)外龍頭企業(yè)同等水平；其動(dòng)態(tài)響應(yīng)時(shí)間≤1.5ms，公司相關(guān)產(chǎn)品該性能更優(yōu)越。2020年以來(lái)，公司小功率測(cè)試電源產(chǎn)品線不斷豐富，C3000、E5000、G6000、S7000四個(gè)系列產(chǎn)品具備批量出貨條件，渠道建設(shè)逐步開(kāi)展中，儲(chǔ)備后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。3布局氫能賽道，推出制氫&用氫測(cè)試產(chǎn)品3.1國(guó)家氫能發(fā)展政策頻出，電解槽招標(biāo)規(guī)模高漲氫能助力低碳能源轉(zhuǎn)型，國(guó)家氫能發(fā)展政策頻出。氫能是一種來(lái)源豐富、綠色低碳、應(yīng)用廣泛的二次能源，正逐步成為全球能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要載體之一。雖然歐洲多國(guó)環(huán)保政策有倒退傾向，碳達(dá)峰目標(biāo)擱置，包括美國(guó)大選可能為其新能源政策增添一定不確定性，但我們認(rèn)為氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是不會(huì)動(dòng)搖的長(zhǎng)期趨勢(shì)。近年來(lái)，各國(guó)家機(jī)構(gòu)加速推出氫能源相關(guān)政策，大舉布局氫能產(chǎn)業(yè)。2022年3月，我國(guó)發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》，明確了氫能作為國(guó)家未來(lái)能源體系重要組成部分的地位，并明確指出到2035年可再生能源制氫在終端能源消費(fèi)中比重明顯提高，形成氫能多元化應(yīng)用生態(tài)。電解槽招標(biāo)規(guī)模高漲，遠(yuǎn)超去年同期水平。2020年“雙碳”目標(biāo)提出后，我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。2021-2022年我國(guó)氫氣產(chǎn)量分別達(dá)到3300/4004萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32%/21.33%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，勢(shì)銀能鏈預(yù)計(jì)2023年我國(guó)氫氣產(chǎn)量將達(dá)4575萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.26%，需求持續(xù)旺盛。2023年國(guó)內(nèi)氫能電解槽招/中標(biāo)規(guī)模2.03GW，同比增長(zhǎng)321%，其中堿性電解槽招/中標(biāo)規(guī)模1.88GW，PEM電解槽招/中標(biāo)規(guī)模52MW，SOEC電解槽招/中標(biāo)規(guī)模100MW，電解槽的大批量應(yīng)用將催生更多檢測(cè)需求。公司氫能測(cè)試及智能制造裝備產(chǎn)品線圍繞氫能用氫、制氫兩大核心場(chǎng)景，布局相關(guān)測(cè)試產(chǎn)品。用氫環(huán)節(jié)，公司圍繞燃料電池各系統(tǒng)的可靠性展開(kāi)測(cè)試，包括燃料電池電堆測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池DC/DC測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池空壓機(jī)測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池氫氣循環(huán)泵測(cè)試系統(tǒng)等，測(cè)試對(duì)象涵蓋零部件、各功率等級(jí)的電堆和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等；制氫環(huán)節(jié)，公司已向市場(chǎng)推出多個(gè)功率段的PEM電解槽測(cè)試系統(tǒng)、堿性電解槽測(cè)試系統(tǒng)及弱堿性測(cè)試系統(tǒng)。公司形成500W-2.5MW的完整產(chǎn)品譜系，擁有多個(gè)成熟案例。公司2022年開(kāi)始布局電解槽檢測(cè)業(yè)務(wù)，當(dāng)前已處于國(guó)內(nèi)電解槽測(cè)試第一梯隊(duì)，形成500W單池到2.5MWPEM電解槽測(cè)試的完整測(cè)試裝備譜系。公司推出E500電解水單池測(cè)試裝置、1.5MWPEM電解槽測(cè)試系統(tǒng)、8通道高壓PEM電解單池測(cè)試系統(tǒng)，并陸續(xù)交付了500kW、1MW和2.5MWPEM電解槽測(cè)試設(shè)備，擁有多個(gè)成熟應(yīng)用案例。未來(lái)隨著PEM和AEM行業(yè)應(yīng)用的打開(kāi)，以及堿性電解槽大規(guī)模應(yīng)用落地，公司產(chǎn)品有望持續(xù)受益。3.2燃料電池支持政策不斷加碼，公司穩(wěn)坐龍頭“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，五大城市群推廣目標(biāo)仍需加速。2020年9月，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展燃料電池汽車(chē)示范應(yīng)用的通知》，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式鼓勵(lì)燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，爭(zhēng)取4年時(shí)間為燃料電池汽車(chē)規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2021年8月，京津冀、上海、廣東三大城市群示范區(qū)首批入選，2021年12月河北、河南城市群第二批入選，燃料電池汽車(chē)城市群示范應(yīng)用推廣形成“3+2”新格局。據(jù)中關(guān)村產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，五大城市群氫燃料電池車(chē)推廣目標(biāo)超33010輛，截至2023年底完成超12133輛，完成度37%，若要完成4年目標(biāo)，未來(lái)兩年的推廣輛數(shù)復(fù)合增速需超65%左右。2023年氫燃料電池車(chē)應(yīng)用加快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年有望持續(xù)高漲。2022年以來(lái)燃料電池汽車(chē)市場(chǎng)高漲，燃料電池汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)高增。2023年氫燃料電池汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成5303和5463輛，同比分別增長(zhǎng)55.3%和72%。年底補(bǔ)貼陸續(xù)下發(fā)刺激產(chǎn)銷(xiāo)高漲，2023年12月產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1298輛和1512輛，同比分別增長(zhǎng)98.8%和149.1%，占到全年1/4左右。截至2023年底，全國(guó)氫燃料電池車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量2萬(wàn)輛左右，相較于《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》提出的2025年全國(guó)5萬(wàn)輛投放目標(biāo)，以及各省市制定的2025年總投放量超10萬(wàn)輛目標(biāo)而言，當(dāng)前的投放量還有較大差距，2025年可能無(wú)法滿足既定目標(biāo)。但我們預(yù)計(jì)2024年在補(bǔ)貼下發(fā)和規(guī)劃目標(biāo)雙重驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)銷(xiāo)量仍有望高漲。燃料電池測(cè)試市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司市占率位列第一。公司2016年開(kāi)始布局燃料電池測(cè)試裝備，2017年陸續(xù)推出燃料電池專(zhuān)用負(fù)載、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池電堆測(cè)試系統(tǒng)以及燃料電池DC/DC測(cè)試系統(tǒng)。根據(jù)勢(shì)銀能鏈的統(tǒng)計(jì)，公司2022年以26%的市場(chǎng)占有率，占據(jù)國(guó)內(nèi)燃料電池測(cè)試系統(tǒng)出貨量榜首。燃料電池測(cè)試市場(chǎng)集中度較高，2022年CR5達(dá)74%，我們預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模共2-3億元，隨著燃料電池裝機(jī)量的上漲以及裝機(jī)功率的提升，預(yù)計(jì)測(cè)試市場(chǎng)的規(guī)模2025年將會(huì)快速上漲至20億元，復(fù)合增長(zhǎng)率約100%，集中度會(huì)進(jìn)一步提升。4瞄準(zhǔn)契機(jī)，布局半導(dǎo)體封裝測(cè)試產(chǎn)線IGBT下游領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)的統(tǒng)計(jì)，IGBT下游應(yīng)用廣泛，其中新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、工業(yè)控制是IGBT主要的應(yīng)用領(lǐng)域。三者分別占31%/27%/20%。隨著全球制造業(yè)向中國(guó)的轉(zhuǎn)移，中國(guó)已逐漸成為全球最大的IGBT市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程顯著加速。2015-2022年，中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。我國(guó)IGBT行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的95.6億元增長(zhǎng)到2022年的263.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.56%。IGBT國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，自給率不斷攀升。2022年，在全球IGBT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，英飛凌、三菱、安森美三家企業(yè)分別占比27%、14%、10%，本土企業(yè)中，士蘭微在全球IGBT單管及IPM市占率達(dá)到3.5%、2.2%，均位列全球第八；斯達(dá)半導(dǎo)在全球IGBT模塊市占率達(dá)3.0%，位列全球第六。由于我國(guó)IGBT產(chǎn)業(yè)起步較晚，IGBT市場(chǎng)被國(guó)外企業(yè)壟斷的格局依然存在。目前我國(guó)功率器件整體的技術(shù)水平相對(duì)較低，產(chǎn)能主要集中于低端產(chǎn)品范圍，也成為國(guó)內(nèi)IGBT行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和促進(jìn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素。近年來(lái)，我國(guó)IGBT國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，自給率不斷上升，2022年自給率達(dá)到26.5%，同比增長(zhǎng)7pct，根據(jù)，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)自給率將高速增長(zhǎng)至32.9%。半導(dǎo)體測(cè)試和封裝設(shè)備市場(chǎng)遇冷，2024年有望回暖。根據(jù)SEMI的統(tǒng)計(jì)，半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模在經(jīng)歷了2021年的快速增長(zhǎng)后，2022年開(kāi)始持續(xù)下降，2022-2023年分別下降2.6%、15%至76、64億美元。半導(dǎo)體封裝設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模2022-2023年分別下降14.9%、20.5%至61、46億美元。預(yù)計(jì)2024年后端設(shè)備支出將有所改善，測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)7.9%至69億美元，封裝設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)16.4%至53.5億