對5月PMI和高頻數(shù)據(jù)的思考及未來經(jīng)濟(jì)展望：工業(yè)產(chǎn)出或好于PMI讀數(shù)

回落的拖累。就主要分項指數(shù)而言，在季節(jié)性調(diào)整后，需求相關(guān)的分項指5月上游工業(yè)生產(chǎn)與基建產(chǎn)業(yè)鏈均出現(xiàn)改善，出行以及背后代表的消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)回升，但是地產(chǎn)與部分中下游工業(yè)行業(yè)相對偏弱。具體而言，上游背后代表的消費(fèi)數(shù)據(jù)有望持續(xù)回升，出口或保持一定韌性，只有地產(chǎn)與部分中下游工業(yè)行業(yè)或仍相對偏弱。增長措施的出臺也有望為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇保駕護(hù)航。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)、政策與預(yù)期不一致，地緣政治關(guān)系惡化超預(yù)期，外需超 ？（宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 3 3 5 6 10 10 11 11 13 13 14 16 16 16 17 3 3 4 4 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 11 11 12 12 13 13 13 14 14 15 15 15圖表1：實體經(jīng)濟(jì)重要指標(biāo)（基準(zhǔn)預(yù)測） 圖表2：中國PMI綜合指數(shù)50.449.54請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表3：中國PMI綜合指數(shù)（季調(diào)）圖表4：可比年份各月PMI指數(shù)圖表5：大中小企業(yè)PMI指數(shù)（季調(diào)）─大型企業(yè)─中型企業(yè)—小型企業(yè)6請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-0555504540進(jìn)口原材料庫存出廠價格-2供應(yīng)商配送時間采購量新出口訂單2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-0555504540進(jìn)口原材料庫存出廠價格-2供應(yīng)商配送時間采購量新出口訂單圖表6：大中小企業(yè)PMI新訂單指數(shù)（季調(diào)）555045402021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)圖表7：大中小企業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)（季調(diào)）大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)圖表8：PMI分項指數(shù)較上月變動的情況新訂單+3 +1 +3 +1 0 +2 -1原材料購進(jìn)價格從業(yè)人員 -1產(chǎn)成品庫存在手訂單較上月變動歷史平均較上月變動宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題圖表9：PMI新訂單和生產(chǎn)子指數(shù)（季調(diào)）55535149474543412021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05圖表10：PMI新出口訂單和進(jìn)口子指數(shù)（季調(diào)）51504948474645444342412021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05圖表11：新出口訂單指數(shù)較上月變動vs出口環(huán)比新出口訂單指數(shù)較上月變動（bp)y=0.1148x-0.0959R2=0.08815-5-10-15出口規(guī)模季調(diào)環(huán)比(%)圖表12：進(jìn)口指數(shù)較上月變動vs進(jìn)口環(huán)比進(jìn)口指數(shù)較上月變動（bp)y=0.0375x-0.012R2=0.02114-.y=0.0375x-0.012R2=0.02114-.0-2 -6--8-10- 進(jìn)口規(guī)模季調(diào)環(huán)比(%)很多年一直高于訂單指數(shù)，這可能主要與統(tǒng)計方面的因素有關(guān)。宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表13：PMI生產(chǎn)指數(shù)長期高于PMI訂單指數(shù)（季調(diào)）產(chǎn)成品價格子指數(shù)也繼續(xù)有所上行。季節(jié)性調(diào)整后，5月產(chǎn)成品價格子指數(shù)為50.5%（前值50.2%環(huán)比上行0.3個百分點(diǎn)。圖表14：PMI產(chǎn)成品和原材料價格子指數(shù)（季調(diào)）圖表15：原材料價格指數(shù)到榮枯線距離vsPPI環(huán)比原材料購進(jìn)價格指數(shù)與榮枯線的距離40400-10-20-304-40yy=10.519x+4.2333R2=0.7224PPI環(huán)比（%）圖表16：產(chǎn)成品價格指數(shù)到榮枯線距離vsPPI環(huán)比出廠價格指數(shù)與榮枯線的距離（bp)y=y=5.2051x-0.0342R2=0.727650-5-10-15-233PPI環(huán)比（%）0.4個百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存圖表17：PMI產(chǎn)成品和原材料庫存（季調(diào)）51504948474645444342412021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05PMI:產(chǎn)成品庫存（季調(diào)）—PMI:原材料庫存圖表18：國際大宗原材料價格指數(shù)3103002902802702602509590RJ/CRB商品價格指數(shù)期貨結(jié)算價（連續(xù)布倫特原油（RHS）宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題109080706050403090807060504030上游工業(yè)行業(yè)中，發(fā)電耗煤量與鋼鐵生產(chǎn)均出現(xiàn)反彈。圖表19：重點(diǎn)發(fā)電集團(tuán)日耗煤（周平均）(萬噸/天)5月5月^20192021202220232024202020192021202220232024宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題250240230220210200250240230220210200圖表20：重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量(萬噸/天)5月5月2019—20202021——20222023_____2024圖表21：石油瀝青裝置開工率05月5月第1周第5周第9周第13第17第21第25第29第33第37第41第45第49第532019—2020—2021——20222023202412圖表22：PTA開工率95908580757065605月5月第1周第5周第9周第13第17第21第25第29第33第37第41第45第49第53201920202021202220232024圖表23：江浙地區(qū)滌綸長絲開工率908070605040305月5月第1周第5周第9周第13第17第21第25第29第33第37第41第45第49第53周周周周周周周周周周周201920202021202220232024138,0007,0006,0005,0004,0003,0002,00008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000圖表24：汽車輪胎開工率（全鋼胎）90705040200（%）（%）5月5月2023圖表25：汽車輪胎開工率（半鋼胎）908070605040302005月5月201920202021202220232024圖表26：19城地鐵客運(yùn)量5月5月第1周第5周第9周第13第17第21第25第29第33第37第41第45第49第532019202120232024宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題14的復(fù)合平均增速為-14.7%（前值-14.7%降幅與上月圖表27：100大中城市成交土地溢價率50—100大中城市成交土地溢價率(MA3)圖表28：30大中城市商品房成交面積（當(dāng)周值）（萬平方米）50040005月5月201920202021——202220232024頭馬士基預(yù)測1，紅海地區(qū)集裝箱船運(yùn)輸受到干擾被迫繞行的情況在在紅海通航問題導(dǎo)致航運(yùn)運(yùn)力緊張的情況下，一些進(jìn)口商可能增加訂單確保自己能____宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題15圖表29：中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)50000SCFI:綜合指數(shù)（2009年10月16日=1000） 圖表30：國際干散貨運(yùn)價指數(shù)6000500040003000200010000波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)圖表31：全球制造業(yè)PMI宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題16的正循環(huán)可能正在啟動，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和復(fù)蘇的中國經(jīng)濟(jì)將走向復(fù)蘇的邏輯繼續(xù)受到數(shù)據(jù)支撐（《中國經(jīng)濟(jì)的新周期和新特征——宏觀經(jīng)濟(jì)│宏觀專題17保交房工作視頻會議2召開，要求地方政府酌情回購?fù)恋?、收購庫存商品房用于保障統(tǒng)性風(fēng)險 4/n1/2024/0517/c1004-40238218.html18對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓股票評級相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~相