電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究：光伏需求韌勁足分布式尤突出燃料電池裝機(jī)翻番

20220123日新能源與汽車研究部

證券研究報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究 買入（維持評級） 行業(yè)周報(bào)市場數(shù)據(jù)(人民幣）市場優(yōu)化平均市盈率 18.90國金電力設(shè)備與新能源指數(shù) 3230滬深300指數(shù) 4779上證指數(shù) 3523深證成指 14030中小板綜指 137323704342131382855257222892006國金行業(yè) 滬深300相關(guān)報(bào)告《全年系統(tǒng)裝機(jī)同比翻番，燃料電池元年啟動-2022.1.20《中游超預(yù)期，智能化加速，22年仍是者賽道-電動車行業(yè)研究周 ，2022.1.16《硅料帶頭企穩(wěn)反彈，行業(yè)Q1景氣度超預(yù)期-新能源與電力設(shè)備行業(yè) ，2022.1.16《基本面不懼調(diào)整，歸來仍是2022年核心賽道-電動車行業(yè)研究周 ，2022.1.9《春季基本面仍躁動，高預(yù)期修正提供布局良機(jī)-電新與汽車行業(yè)研究 ，2022.1.9姚遙 分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130512080001(8621)61357595yaoy＠yuwendian＠宇文甸yuwendian＠敬請參閱最后一頁特別聲明

光伏需求韌勁足，分布式尤突出，燃料電池裝機(jī)翻番子行業(yè)核心周觀點(diǎn)新能源：光伏12月出口數(shù)據(jù)亮眼，硅片跟進(jìn)硅料漲價(jià)、電池片開工提升，全面反映需求端高景氣；硅料新增供給持續(xù)釋放，“放量”邏輯將逐步兌現(xiàn)，分布式優(yōu)勢仍突出；核心龍頭股價(jià)基本止跌企穩(wěn)，當(dāng)前可逐步布局全年機(jī)會。氫能與燃料電池：燃料電池全年裝機(jī)同比翻番，業(yè)績被低估；交通運(yùn)輸部印發(fā)《綠色交通“十四??池汽車試點(diǎn)；九豐能源復(fù)牌，擬收購森泰能源，形成“海氣+陸氣”雙氣源，有利于天然氣采購價(jià)格的穩(wěn)定和擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。電池：4Q21業(yè)績環(huán)比大增，板塊性超市場預(yù)期。4Q21是中游業(yè)績開始兌現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)，1Q22上游鋰等資源品逐步兌現(xiàn)業(yè)績。關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)導(dǎo)致的利潤分配變化；近期草根調(diào)研，2112月相比，2215%。重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)全球競爭力的環(huán)節(jié)如電池、隔膜、正極、結(jié)構(gòu)件等，國產(chǎn)化率提升的炭黑、鋁塑膜等輔料領(lǐng)域，供需緊平衡的負(fù)極、PVDF等。電力設(shè)備與工控：國網(wǎng)十四??規(guī)劃落地在即，四季度電網(wǎng)投資加速上行，配網(wǎng)、信息化、非晶變壓器、特高壓等環(huán)節(jié)投資有望持續(xù)強(qiáng)化。11-12月PMI改善，需求有所回暖，2022年工控需求向好，板塊估值性價(jià)比凸顯。本周重要行業(yè)事件新能源：202153GW5萬噸新產(chǎn)能首批硅料出爐；隆基上調(diào)硅片官方報(bào)價(jià)。氫能與燃料電池：交通運(yùn)輸部印發(fā)《綠色交通“十四??”2550萬與滬瑞超科技、氫祿科技在上海成立富氫新能從事燃料電池零部件研發(fā)，持股51%；國內(nèi)首臺碳纖維復(fù)材輕量化氫能城市客車在浙江海鹽發(fā)布，將國家863成果“CCF-3級碳纖維復(fù)合材料在交通及能源領(lǐng)域的規(guī)模化應(yīng)用技術(shù)”應(yīng)用于公共交通領(lǐng)域。電車：EVOGO及換電解決方案；天賜材料、當(dāng)升科2021年業(yè)績預(yù)告。電力設(shè)備與工控：近日能源局印發(fā)《關(guān)于委托開展十四??規(guī)劃輸電通道配套子行業(yè)推薦組合詳見后頁正文。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競爭激烈程度超預(yù)期；政策調(diào)整、執(zhí)行效果低于預(yù)期；全球疫情超預(yù)期惡化。-1-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)子行業(yè)周觀點(diǎn)詳情新能源：光伏12月出口數(shù)據(jù)亮眼，硅片跟進(jìn)硅料漲價(jià)、電池片開工提升，分布式優(yōu)勢仍突出；核心龍頭股價(jià)基本止跌企穩(wěn)，當(dāng)前可逐步布局全年機(jī)會。M10/M60.3/0.12元/片，2-4分/W，同時(shí)根據(jù)我們調(diào)研了解，近期其他硅片廠報(bào)價(jià)也有同M1015元/kg，215元/kg15-20元/kg2月份合約價(jià)格仍有上漲預(yù)期，因此我們預(yù)計(jì)本次硅片龍頭調(diào)價(jià)動作主要為階段性供需再次緊張情況下傳導(dǎo)上游漲價(jià)為主，并不代表其硅片業(yè)務(wù)價(jià)格策略的變化。對于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的后續(xù)走勢，我們認(rèn)為主要與硅料產(chǎn)能釋放節(jié)奏有關(guān)，盡管通威樂山/云南、大全、協(xié)鑫徐州等硅料新產(chǎn)能均在過去一段時(shí)間內(nèi)按計(jì)劃投產(chǎn)出料，但考慮到產(chǎn)能爬坡及下游對新廠產(chǎn)品認(rèn)證的因素的影響，我們測算2022Q1硅料有效供給環(huán)比增幅不足10%，低于近期跟蹤的排產(chǎn)環(huán)比增Q2起加速釋放（預(yù)計(jì)環(huán)比增幅23左右，硅料價(jià)格將重新恢復(fù)向下趨勢尋求新的價(jià)格平衡點(diǎn)。同時(shí)，考慮到國內(nèi)外大量2021年延期項(xiàng)目的組件安裝需求剛性，我們預(yù)計(jì)2022年上半年硅料價(jià)格將基本維持溫和震蕩下行趨勢。202153GW，其中分布式（含戶用）達(dá)到29GW（其中戶用21.5W，占全部新增裝機(jī)的55%，并首次突破50%；全國累計(jì)光伏裝機(jī)達(dá)到306GW，其中分布式107.5GW1/353GW12月底行業(yè)估算數(shù)據(jù)略低，估計(jì)與并網(wǎng)驗(yàn)收統(tǒng)計(jì)口徑收緊有關(guān)，但從產(chǎn)業(yè)鏈出貨口徑看，預(yù)計(jì)仍有大量項(xiàng)目存在組件補(bǔ)裝需求。在全球傳統(tǒng)能源電價(jià)高企，國內(nèi)也逐步放開終端銷售電價(jià)上浮空間的背景下，相比PPA受制于火電基準(zhǔn)價(jià)（國內(nèi)）或競標(biāo)電價(jià)（國外）的大型集中式電站項(xiàng)目，財(cái)務(wù)模型的收入端對標(biāo)終端銷售電價(jià)的分布式光伏項(xiàng)目無疑將具備更強(qiáng)的投資吸引力，從而令其對組件價(jià)格的承受力也更高，因此，在產(chǎn)業(yè)鏈因存在短板環(huán)節(jié)導(dǎo)致整體供應(yīng)受限的背景下，分布式項(xiàng)目在2022年仍大概率占到新增裝機(jī)較高比例，分布式/分銷渠道銷售占比較高的企業(yè)有望繼續(xù)受益。1226.44億美元，同比+74.5%，環(huán)比+14.6%；出口量為9.41GW，同比+44.8%，環(huán)比+14.01%。1-12月光伏組件累計(jì)出口22.5GW，同比+52%。根據(jù)出口數(shù)據(jù)測算，2021年海外組件需求預(yù)計(jì)130+GW，對應(yīng)交流側(cè)裝機(jī)約110GW左右，疊加國內(nèi)53GW新增裝機(jī)，2021年全球總裝機(jī)預(yù)計(jì)160+GW20%~25%，符合我們?nèi)ツ瓿鯇θ暄b機(jī)的預(yù)測。2021年在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅上漲的背景下，全球光伏需求仍體現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，2022年在硅料供給持續(xù)釋放推動產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行的趨勢下，我們對今年光伏全年從近期板塊行情來看，板塊內(nèi)不同標(biāo)的走勢已開始呈現(xiàn)顯著分化，大部分優(yōu)質(zhì)核心龍頭已顯著止跌企穩(wěn)。今年新能源板塊中仍有許多高增長確定性非常強(qiáng)、甚至超預(yù)期空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如電動車中的寧德、恩捷，光伏中的通威、陽光、隆基等，穩(wěn)固的龍頭地位+相比同業(yè)的成本優(yōu)勢+高速增長的下游需求，始終是這些“賽道成長股”的核心邏輯，預(yù)計(jì)后續(xù)的業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)/超預(yù)期仍將大概率驅(qū)動此類標(biāo)的股價(jià)創(chuàng)新高，當(dāng)前位臵建議積極布局此類標(biāo)的的全年機(jī)會。敬請參閱最后一頁特別聲明

-2-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)氫能與燃料電池：燃料電池全年裝機(jī)同比翻番，業(yè)績被低估；交通運(yùn)輸部印發(fā)《綠色交通“十四??池汽車試點(diǎn)；九豐能源復(fù)牌，擬收購森泰能源，形成“海氣+陸氣”雙氣源，有利于天然氣采購價(jià)格的穩(wěn)定和擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。裝機(jī)數(shù)據(jù)更新：全年裝機(jī)同比翻番，業(yè)績被低估。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊存在三個(gè)認(rèn)知錯誤：1）錯誤一：認(rèn)為板塊還是炒政策，政策利好短期出盡板塊風(fēng)口已過。板塊已經(jīng)從炒政策轉(zhuǎn)變?yōu)榭礃I(yè)績，2021全年出貨173MW，同比Q4更是同比+240%，只是大部分公司未上市，業(yè)績無法在二級市場表現(xiàn)，今年將會大量上市；2）錯誤二：太看重整車銷量。FCV1800輛，同比+25%2000輛的預(yù)期，但因單車平均功率+75%，實(shí)則裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)翻番，裝機(jī)數(shù)據(jù)實(shí)則更反映公司業(yè)績，產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績其實(shí)被低估。3）錯誤三：忽略了全球FCV銷量。日本豐田FCV1-115642輛，同比+220%9620輛，同比+42%；美國全年銷售3352輛，同比+260%。海外整車銷量表現(xiàn)甚至優(yōu)于國內(nèi)。九豐能源復(fù)牌，擬收購森泰能源，進(jìn)一步布局陸地LNG。九豐能源發(fā)布預(yù)18100%股份，并募集配套資金。LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略遵循九字方針-上陸地到中端處華南，森泰能源基本LNGLNG汽車加氣站，在內(nèi)蒙古和西南地4LNG液化工廠，為公司未來氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局、開展“天然LNGBOG提氦99.999%，為國內(nèi)少有的能自主生產(chǎn)高純度氦氣的企業(yè)之一，未來計(jì)劃積極拓展。此次擬收購森泰能源契合公司發(fā)展戰(zhàn)略，助力公司從華南市場切入到西南市場，從以工商業(yè)為主的終端市場切入到汽車加氣市場，同時(shí)“海氣+陸氣”雙氣源有利于減少LNG采購價(jià)波動，公司未來盈利能力將更加平穩(wěn)。富瑞特裝上海成立氫能合資公司，布局燃料電池系統(tǒng)零部件。富瑞特裝發(fā)布公告，將出資2550萬與滬瑞超科技、氫祿科技在上海成立富氫新能從事燃料電池零部件研發(fā)，持股51%，滬瑞超科技在氫燃料電池系統(tǒng)配套零部件包括噴氫閥、循環(huán)泵、水分離器、引射器等方面有一定的技術(shù)和產(chǎn)品儲備。電力設(shè)備與工控：國網(wǎng)十四??規(guī)劃落地在即，四季度電網(wǎng)投資加速上行，配網(wǎng)、信息化、非晶變壓器、特高壓等環(huán)節(jié)投資有望持續(xù)強(qiáng)化。11-12月PMI改善，需求有所回暖，2022年工控需求向好，板塊估值性價(jià)比凸顯。11694億元，同比21.5%34.2%，全年電網(wǎng)投資有望穩(wěn)健增長。隨著新能源發(fā)電占比提升、終端能源電氣化進(jìn)程加速，配網(wǎng)升級改造剛需凸顯。11月南網(wǎng)已發(fā)布十四??規(guī)劃，整體投資與配網(wǎng)等環(huán)節(jié)超市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)國網(wǎng)十四??字化&信息化、配網(wǎng)、非晶變壓器、智能運(yùn)維&巡檢、電力電子、柔性直流等環(huán)節(jié)投資有望強(qiáng)化。十四??期間技術(shù)升級、設(shè)備迭代有望加速，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及細(xì)分環(huán)節(jié)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者將充分受益。十四??特高壓規(guī)劃超預(yù)期：新型電力系統(tǒng)大背景下，新能源發(fā)電占比加速提升，跨省跨區(qū)大范圍調(diào)度痛點(diǎn)問題凸顯。九大清潔能源基地距離東部核心負(fù)荷區(qū)域距離較長，新能源電力的長距離、大容量外送需求強(qiáng)烈，驅(qū)動特高壓直流建設(shè)加速；同時(shí)，近兩年國內(nèi)局部供電缺口頻現(xiàn)，省間互聯(lián)能力、區(qū)域外受電能力亟待加強(qiáng)，以緩解局部供電緊張、促進(jìn)可再生能源消納，特高壓交流投資有待強(qiáng)化。根據(jù)1月11??國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特244334億千伏安，億元，今年國網(wǎng)計(jì)劃開工“10313條特高壓線路。特高壓十四??規(guī)劃加速，交流線路投資超預(yù)期。敬請參閱最后一頁特別聲明

-3-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)看好非晶變壓器賽道：2020年12月《配電變壓器能效提升計(jì)劃（2021-20232016月以來以非晶變壓器為代表的高效節(jié)能變壓器招標(biāo)需求顯著加速。2022年電網(wǎng)招標(biāo)將陸續(xù)開啟，非晶變壓器招標(biāo)數(shù)據(jù)有望持續(xù)超預(yù)期。上，四季度工控需求有所回暖，預(yù)計(jì)由于限電結(jié)束等因素。雙碳大背景下工控需求長期向好，疊加高效節(jié)能電機(jī)推廣力度強(qiáng)化、自動化替代人工加速等因素，需求有望超預(yù)期。當(dāng)前工控板塊整體估值處于較低水平，考慮到2022年鋰電、光伏、物流、半導(dǎo)體等下游需求繼續(xù)保持較高景氣度，且內(nèi)資工控品牌份額繼續(xù)提升，訂單及業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，板塊性價(jià)比凸顯，繼續(xù)看好工控龍頭企業(yè)。子行業(yè)推薦組合新能源：通威股份、陽光電源、隆基股份、晶澳科技、晶科能源、福斯特、大全能源（A/美、保利協(xié)鑫能源、錦浪科技、固德威、禾邁股份、天合光能、海優(yōu)新材、金晶科技、新特能源、亞瑪頓、信義光能、福萊特/電力設(shè)備與工控：云路股份、國電南瑞、思源電氣、匯川技術(shù)、雷賽智能、麥格米特、中控技術(shù)、良信股份、正泰電器、宏發(fā)股份。電池：寧德時(shí)代、恩捷股份、華友鈷業(yè)、中偉股份、貝特瑞、容百科技、璞泰來、科達(dá)利、天賜材料、中核鈦白、壹石通、德方納米、黑貓股份、東陽光、聯(lián)創(chuàng)股份、九豐能源、億華通。敬請參閱最后一頁特別聲明

-4-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)據(jù)變動情況及簡評光伏產(chǎn)業(yè)鏈（1）硅料：持續(xù)上漲。一季度海內(nèi)外終端需求同比有一定增長，下游硅片開工率不斷提升，硅料需求短期內(nèi)大幅增加，但新增硅料產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致供給增量有限，短期內(nèi)供不應(yīng)求（2）硅片：價(jià)格上漲。年前備貨引發(fā)需求旺盛，一線企業(yè)開工率提升至7成左右，但產(chǎn)能仍需爬坡，且青海地震對拉晶環(huán)節(jié)造成一定影響，短期供需關(guān)系再次錯配。圖表1：多晶硅料價(jià)格（萬元/噸） 圖表2：硅片價(jià)格（元/片）302530252023.761510598765432-金剛線52.002018/12018/42018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12018/12018/42018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/1來源：硅業(yè)分會、PVinfolink，國金證券研究所，截至2022-01-19 來源：PVinfolink，國金證券研究所，截至2022-01-19（1）1-2月需求旺盛，國內(nèi)單晶電池片需求有所回暖，上游價(jià)格持續(xù)上漲的傳導(dǎo)推動國（2）組件：價(jià)格穩(wěn)定。海內(nèi)外終端需求旺盛、國內(nèi)1-2月排產(chǎn)較滿，但組件端考量需求及終端接受度價(jià)格未隨上游大幅調(diào)整，目前1月執(zhí)行價(jià)格以前期訂單交付為主。2.22.01.881.881.81.851.61.4圖表3：電池片價(jià)格（元/W） 2.22.01.881.881.81.8多晶電池片1.6多晶電池片01.00.81.081.060.770.6

1.22018/12018/42018/72018/102019/12018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/1來源：PVinfolink，國金證券研究所，截至2022-01-19 來源：PVinfolink，國金證券研究所，截至2022-01-19EVA（1）1-2月排產(chǎn)較好的帶動，玻璃企業(yè)訂單較滿，價(jià)格雖持平，但庫存水平在組件備（2）EVA樹脂：低位持穩(wěn)。光伏料方面，下游需求較弱，市場處于觀望階段，報(bào)價(jià)較為混亂；線纜料下游行業(yè)進(jìn)入淡季，同時(shí)拍賣機(jī)制助跌，價(jià)格維持低位。敬請參閱最后一頁特別聲明

-5-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表5：鍍膜光伏玻璃價(jià)格（元/平） 圖表6：光伏EVA樹脂價(jià)格（元/噸）463.2鍍膜光伏玻璃2.0鍍膜光伏玻璃413631463.2鍍膜光伏玻璃2.0鍍膜光伏玻璃4136312625.0211619.235000300002500020000150001000050000

2200019400 來源：PVinfolink，國金證券研究所，截至2022-01-19 來源：卓創(chuàng)資訊，國金證券研究所，截至2022-01-21，光伏料為模擬值電網(wǎng)工控年月電網(wǎng)投資同比上升1-114.1%1169421.5%34.2%。2021年為十四??開局年，四季度以來電網(wǎng)投資加速提升，全年電網(wǎng)投資有望穩(wěn)健增長。碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)下新能源占比加速提升，新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速，有望驅(qū)動配套電氣設(shè)備需求擴(kuò)張，十四??電網(wǎng)投資向好。圖表7：2021年1-11月電網(wǎng)投資同比增長4.1%來源：wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明

-6-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表8：2021年Q4以來電網(wǎng)投資顯著加速來源：wind，國金證券研究所全年用電量同比增長10.3。20218312810.3%128156億千瓦時(shí)，同比下2.18%。20212020年底預(yù)測數(shù)據(jù)（7.9萬億6.5圖表9：2021年全年用電量同比增長10.3%來源：wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明

-7-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表10：2021年用電量整體保持較高增勢來源：wind，國金證券研究所2021年1-11月固定投資及制造業(yè)投資同比大幅增長，2021年12月PMI為。其中制造業(yè)固定投資同比增長13.7%，制造業(yè)投資增速維持較高水平。50.3PMI環(huán)比0.3pctPMI0.6/0.4pct，大、中型企PMI1.1/0.1pctPMI2pct，制造業(yè)景氣度環(huán)比有所回升，預(yù)計(jì)由于限電結(jié)束等因素。雙碳背景下工控需求長期向好，以鋰電、光伏、物流、半導(dǎo)體等為代表的先進(jìn)制造需求維持高景氣度圖表11：2021年1-11月固定資產(chǎn)投資顯著回暖 圖表12：2021年12月PMI為50.3來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所圖表13：大中小企業(yè)PMI表現(xiàn) 圖表14：PMI分項(xiàng)表現(xiàn)敬請參閱最后一頁特別聲明

-8-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所本周白銀和鋁價(jià)格均有所提升，螺紋鋼和銅價(jià)格漲幅相對較小，注塑和生鐵價(jià)格保持不變。20221215015元/kg，周/月/季度變動幅5.9%/6.7%/-1.0%；20221214717元/噸，周/月/1.5%/5.3%/-10.0%；2022121日注塑價(jià)格50000元/噸，周/月/0%/2%/2%；20221210.7%/4.7%/-0.8%；2022年1214450元/噸，周/月/0%/0.5%/-8.8%；2022年1月21日鋁價(jià)格3079.5美元/噸，周/月/季度變動幅度分別為3.4%/14.2%/2.2%。圖表15：2020年初至今鋁價(jià)格走勢 圖表16：2020年初至今鋼價(jià)格走勢來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明

-9-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表17：2020年初至今注塑價(jià)格走勢 圖表18：2020年初至今銅價(jià)格走勢來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所圖表19：2020年初至今生鐵價(jià)格走勢 圖表20：2020年初至今白銀價(jià)格走勢來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所圖表21：主要原材料價(jià)格變動總覽來源：Wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明

-10-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)風(fēng)險(xiǎn)提示政策調(diào)整、執(zhí)行效果低于預(yù)期：雖然風(fēng)光發(fā)電已逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，能源轉(zhuǎn)型及雙碳目標(biāo)任務(wù)仍然高度依賴政策指引，若相關(guān)政策的出臺、執(zhí)行效果低于預(yù)期，可能會影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競爭激烈程度超預(yù)期：在明確的雙碳目標(biāo)背景下，新能源行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張明顯加速，并出現(xiàn)跨界資本大量進(jìn)入的跡象，可能導(dǎo)致部分環(huán)節(jié)因產(chǎn)能過剩程度超預(yù)期而出現(xiàn)階段性競爭格局和盈利能力惡化的風(fēng)險(xiǎn)。敬請參閱最后一頁特別聲明

-11-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)公司投資評級的說明：6－1215%以上；增持：預(yù)期未來6－12個(gè)月內(nèi)上漲幅度在5%－15%；中性：預(yù)期未來6－12個(gè)月內(nèi)變動幅度在-5%－5%；減持：預(yù)期未來6－125%以上。行業(yè)投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)變動幅度相對大盤在-5%－5%；減持：預(yù)期未來3－65%以上。敬請參閱最后一頁特別聲明

-12-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。（）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何方式對本報(bào)告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵報(bào)告進(jìn)行任何有悖