碳交易與碳金融基礎(chǔ) 課件 第8、9章 碳金融基礎(chǔ)、碳金融市場工具

第八章碳金融基礎(chǔ)目錄123碳金融概述碳金融市場創(chuàng)新與發(fā)展碳金融市場體系碳金融概述第一節(jié)一、碳金融概念碳金融是氣候金融的一部分，是指為減緩氣候變化而開展的減少溫室氣體排放技術(shù)、項目等投融資活動，具體包括碳排放權(quán)及其衍生品交易、能夠產(chǎn)生碳排放權(quán)的溫室氣體減排或者碳匯項目的投融資以及其他相關(guān)金融服務(wù)活動。碳排放權(quán)交易是碳金融概念的核心，對于溫室氣體減排或者碳匯項目的投融資，是以獲取該類項目所產(chǎn)生的可交易的碳排放信用為目的，同時碳銀行、碳經(jīng)紀(jì)、碳保險、碳監(jiān)測、核證和報告等金融服務(wù)也都圍繞碳排放權(quán)交易展開碳金融概念氣候金融碳金融碳排放權(quán)碳銀行碳經(jīng)紀(jì)碳保險碳監(jiān)測核證和報告碳交易碳金融前提和基礎(chǔ)助推劑碳金融碳金融有廣義和狹義之分，廣義的碳金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)，除此之外，還包括傳統(tǒng)金融活動的改造升級，核心在于金融產(chǎn)品創(chuàng)新。主要涵蓋碳排放權(quán)交易市場和各類碳金融產(chǎn)品及其衍生工具兩個部分狹義碳金融是指與碳排放權(quán)交易相關(guān)的金融活動，碳金融市場產(chǎn)品包括碳排放權(quán)，以及圍繞碳排放權(quán)引申出的碳股票、碳債券等基礎(chǔ)碳金融產(chǎn)品和碳遠期、碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生品和碳資管產(chǎn)品。其本質(zhì)是以碳市場交易為基礎(chǔ)形成的碳資產(chǎn)為媒介和標(biāo)的物的，服務(wù)于商業(yè)活動，管理商業(yè)活動中產(chǎn)生的碳資產(chǎn)，使其能夠增加碳匯或減少二氧化碳排放的金融產(chǎn)品。狹義的碳金融體系，以碳市場為基礎(chǔ)，用以支持碳市場的有效與平穩(wěn)運作，使碳市場能夠充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)的作用。廣義碳金融體系二、碳金融特征碳金融特征公益性專業(yè)性跨行業(yè)性國家干預(yù)性碳金融市場的功能是為了維護氣候公共利益，而非追求經(jīng)濟效益。碳金融的專業(yè)性要求從事碳金融活動的機構(gòu)和個人具有傳統(tǒng)金融之外的相關(guān)專業(yè)知識和資質(zhì)。碳金融市場的主體廣泛，包括政府、排放企業(yè)（單位）、交易機構(gòu)、核查機構(gòu)、監(jiān)測機構(gòu)及其他組織和個人。碳金融市場是由政府創(chuàng)設(shè)，自創(chuàng)建到運行需要國家干預(yù)。三、碳金融市場功能發(fā)揮中介功能、降低交易成本發(fā)現(xiàn)價格，提供決策支持減排成本內(nèi)部化和最小化加速低碳技術(shù)的轉(zhuǎn)移和擴散風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散功能碳金融作為中介，為供需雙方構(gòu)建交易的橋梁，有效地促進碳交易的達成。成熟的碳金融市場(主要是期貨交易所)首先提供碳產(chǎn)品定價機制，具有價格發(fā)現(xiàn)和價格示范作用。碳排放的成本和收益具有典型外部性。碳排放主要來源于能源消費，發(fā)展中國家的能源效率普遍較差。碳交易市場的價格波動非常顯著，其與能源市場高度相關(guān)。碳金融市場創(chuàng)新與發(fā)展第二節(jié)一、碳金融市場創(chuàng)新碳金融市場創(chuàng)新來源政府激勵和推動碳減排計劃實施低碳投資項目融資需求低碳經(jīng)濟發(fā)展需要低碳經(jīng)濟項目風(fēng)險管理需要碳交易市場發(fā)展政府激勵和推動

在國際碳金融市場發(fā)展的過程中，政府部門一直是倡導(dǎo)碳減排計劃與推動碳金融市場發(fā)展的先驅(qū)，通過推出一系列政策支持，為碳金融市場的發(fā)展起到了關(guān)鍵性作用。日本溫室氣體減排基金英國議會提出碳金融市場發(fā)展綠色房屋貸款碳減排計劃實施國際上大多數(shù)碳金融市場一般都與當(dāng)?shù)卣约叭虻奶紲p排計劃相結(jié)合，使私人與企業(yè)的金融投資行為與政府的碳減排行動實現(xiàn)一致。國際金融公司(CFS)推出的碳金融按揭貸款產(chǎn)品荷蘭拉博銀行推出的碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品——氣候信用卡低碳投資項目融資需求碳配額機制下的清潔發(fā)展機制(CDM)、聯(lián)合履行機制(JI)項目以及其他碳減排項目的蓬勃發(fā)展需要碳金融市場能夠為其提供資金支持與融資安排，這也促進了碳金融市場的創(chuàng)新。摩根大通與花旗銀行推出的能源領(lǐng)域溫室氣體減排投資西太平洋銀行在澳大利亞推出土地項目存款賬戶低碳經(jīng)濟發(fā)展需要碳金融市場將公眾的低碳行為意識與金融理財行為有效結(jié)合，一方面有助于激發(fā)個人與企業(yè)有意識的碳金融理財行為，另一方面能夠增加碳金融項目相關(guān)的資金捐助等金融支持。太平洋岸邊銀行推出了一種生態(tài)存款賬戶產(chǎn)品西商業(yè)銀行推出氣候信用卡、綠色Visa卡低碳經(jīng)濟項目風(fēng)險管理需要在《京都協(xié)議書》機制下CDM與JI項目的評估與發(fā)展以及項目交易中存在著許多諸如項目執(zhí)行、項目結(jié)果、碳減排信用價格波動、交易對手變動等風(fēng)險。全球最大的保險公司AIG全球最大的保險經(jīng)紀(jì)公司Marsh，提供了CDM項目、JI項目中的京都特定風(fēng)險保險產(chǎn)品。碳交易市場發(fā)展早期碳金融市場一般服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳基金、銀行貸款和保險等。在碳交易的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、對沖基金等金融組織又相繼開發(fā)了碳融資、碳保險，以及碳掉期交易、碳期貨和碳期權(quán)等衍生產(chǎn)品，形成了多層次的碳金融市場產(chǎn)品體系。二、國際碳金融市場發(fā)展早期碳金融市場一般服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳基金、銀行貸款和保險等，是在碳約束下運用金融市場工具轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險和實現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)。隨著碳交易市場建立，碳金融市場創(chuàng)新旨在減少溫室氣體排放及轉(zhuǎn)移碳交易風(fēng)險，因而碳金融既包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易、低碳項目開發(fā)的投融資，也包括碳保險、碳基金和其他和碳約束相關(guān)金融中介活動及制度安排。在碳交易的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、對沖基金等金融組織又相繼開發(fā)了碳融資、碳保險，以及碳掉期交易、碳期貨和碳期權(quán)等衍生產(chǎn)品，形成了多層次的碳金融市場產(chǎn)品體系。國際碳金融市場發(fā)展在碳交易的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行、對沖基金等金融組織又相繼開發(fā)了碳融資、碳保險，以及碳掉期交易、碳期貨和碳期權(quán)等衍生產(chǎn)品，形成了多層次的碳金融市場產(chǎn)品體系。從世界碳交易量的分布情況來看，歐盟占據(jù)著絕對的主導(dǎo)地位，交易量和交易額均達到全球總量的90％以上。金融機構(gòu)參與形式主要有向碳交易市場參與者提供金融中介服務(wù)，或直接參與碳交易、將碳交易市場作為一種投資渠道，主要包括經(jīng)紀(jì)商、交易商、交易所和清算所等。國際碳金融市場發(fā)展交易平臺碳金融產(chǎn)品歐洲氣候交易所（ECX）EUA、ERU和CER類期貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品；EUA和CER類現(xiàn)貨產(chǎn)品、期貨期權(quán)產(chǎn)品；歐洲能源交易所（EEX）電力現(xiàn)貨，電力、EUAs北歐電力庫（NP）電力、EUA和CER類現(xiàn)貨、期貨、遠期和期權(quán)產(chǎn)品BlueNext交易所EUA、CER、ERU類現(xiàn)貨產(chǎn)品，EUA和CER類期貨產(chǎn)品Climex交易所EUA、CER、VER、ERU和AAU歐盟碳金融產(chǎn)品美洲碳金融產(chǎn)品交易平臺碳金融產(chǎn)品綠色交易所(GreenExchange)EUA現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)產(chǎn)品，CER期貨和期權(quán)產(chǎn)品，RGGI、加州碳排放配額和氣候儲備行動(CAR)的期貨和期權(quán)合約芝加哥氣候交易所(CCX)北美及巴西的六種溫室氣體的補償項目信用交易(已停止交易)芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)CER類期貨和期權(quán),CFI期貨,歐洲CFI期貨，ECO指數(shù)期貨,RGGI貨和期權(quán)三、中國碳金融市場發(fā)展2016年中國人民銀行、財政部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，其中明確指出要完善環(huán)境權(quán)益交易市場、豐富融資工具，一方面促進建立全國統(tǒng)一的碳交易市場和有國際影響力的碳定價中心，有序發(fā)展碳遠期、碳掉期、碳期權(quán)等碳金融產(chǎn)品和衍生工具；另一方面基于碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）等各類環(huán)境權(quán)益的融資工具，拓寬企業(yè)綠色融資渠道，發(fā)展環(huán)境權(quán)益回購、保理、托管等金融工具。中國碳金融市場發(fā)展碳交易所碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)廣州碳排放權(quán)交易所碳排放權(quán)交易、配額抵押融資、配額回購融資、配額遠期交易、CCER遠期交易、配額托管深圳碳排放權(quán)交易所碳排放權(quán)交易、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資、境內(nèi)外碳資產(chǎn)回購式融資、碳債券、碳配額托管、綠色結(jié)構(gòu)性存款、碳基金北京環(huán)境交易所碳排放權(quán)交易、碳配額回購融資、碳配額場外掉期交易、碳配額質(zhì)押融資、碳配額場外期權(quán)交易上海環(huán)境能源交易所碳排放權(quán)交易、上海碳配額遠期、碳信托、碳基金天津排放權(quán)交易所碳排放權(quán)交易湖北碳排放權(quán)交易中心碳排放權(quán)交易、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資、碳債券、碳資產(chǎn)托管、碳排放、配額回購融資、碳金融結(jié)構(gòu)性存款重慶碳排放權(quán)交易中心碳排放權(quán)交易碳金融市場體系第三節(jié)一、碳金融市場概述碳金融市場是以碳排放權(quán)為核心，構(gòu)建起了以碳交易市場為基礎(chǔ)，以碳衍生品、碳信貸、碳保險和碳證券等一系列碳相關(guān)金融創(chuàng)新工具為輔助的，與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的碳金融體系。包括市場主體（政府，金融機構(gòu)等）；交易場所（狹義上指碳交易市場）；交易產(chǎn)品（金融創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品等）；以及配套金融環(huán)境（政策環(huán)境，市場機制等）。碳金融市場概述碳金融市場運行機理政府層面機構(gòu)層面企業(yè)層面碳金融市場包括市場主體（政府，金融機構(gòu)等）；交易場所（狹義上指碳交易市場）；交易產(chǎn)品（金融創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品等）；以及配套金融環(huán)境（政策環(huán)境，市場機制等）。碳金融市場組成部分有四個：第一，碳金融交易市場，包括碳交易平臺、交易機制、交易主體等方面；第二，碳金融政策支持及監(jiān)管，包括各國財政、金融、監(jiān)管等方面的政策支持。第三，碳金融市場工具，包括銀行、證券公司、保險公司、基金公司等機構(gòu)不斷推出的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)；第四，碳金融中介服務(wù)，包括碳信用評級機構(gòu)，碳資產(chǎn)管理公司，碳審計服務(wù)機構(gòu)、碳交易法律服務(wù)機構(gòu)和碳交易保險服務(wù)機構(gòu)等，碳金融市場概述場內(nèi)交易

（標(biāo)準(zhǔn)化/連續(xù)、公開交易及清算服務(wù)）

一級市場碳配額分配/拍賣項目減排量簽發(fā)

二級市場碳現(xiàn)貨

碳期貨

碳期權(quán)

碳掉期

（互換）

碳指數(shù)交易產(chǎn)品

碳資產(chǎn)證券化

碳債券

碳基金

場外碳掉期

碳遠期

場外碳期權(quán)

融資服務(wù)市場場外交易

（非標(biāo)準(zhǔn)化/大宗/小范圍交易）碳質(zhì)押

碳回購

碳托管

碳基金

支持服務(wù)市場碳指數(shù):場內(nèi)現(xiàn)貨及衍生交易指數(shù)

碳保險/保理:項目減排量交付保險/資金保付

碳現(xiàn)匯資產(chǎn)碳資產(chǎn)流動性資金服務(wù)指數(shù)開發(fā)服務(wù)保險保理服務(wù)供求關(guān)系基礎(chǔ)指數(shù)ETS機制設(shè)計金融市場監(jiān)管二、碳金融市場主體碳金融市場參與主體非常廣泛，既包括受排放約束的企業(yè)或國家、減排項目的開發(fā)者、政府主導(dǎo)的碳基金、私人企業(yè)、交易所，也包括國際組織(如世界銀行)、商業(yè)銀行和投資銀行等金融機構(gòu)、私募股權(quán)投資基金。碳金融市場主體可分為碳排放權(quán)的需求者、供給者、中介機構(gòu)、投機商和監(jiān)管機構(gòu)等五大類主體類型作用及影響動機

交易雙方控排企業(yè)·市場交易·提高能效降低能耗，通過實體經(jīng)濟中的個體帶動全社會完成減排目標(biāo)·通過主體間的交易實現(xiàn)最低成本的減排·完成減排目標(biāo)(履約)·低買高賣實現(xiàn)利潤減排項目業(yè)主·提供符合要求的減排量，降低履約成本·促進未被納入交易體系的主體以及其他行業(yè)的減排工作·出售減排項目所產(chǎn)生的減排量以獲得經(jīng)濟、社會效益碳資產(chǎn)管理公司·提供咨詢服務(wù)·投資碳金融產(chǎn)品，增強市場流動性·低買高賣實現(xiàn)利潤碳基金等金融投資機構(gòu)·豐富交易產(chǎn)品·吸引資金入場·增強市場流動性·拓展業(yè)務(wù)并從中獲利交易平臺登記注冊機構(gòu)·對碳配額及其他規(guī)定允許的碳信用指標(biāo)進行登記注冊·規(guī)范市場交易活動并便于監(jiān)管保障市場交易的規(guī)范與安全交易所交易信息的匯集發(fā)布降低交易風(fēng)險、降低交易成本價格發(fā)現(xiàn)增強市場流動性·吸引買賣雙方進場交易，增強市場流動性并從中獲益第三方中介監(jiān)測與核證機構(gòu)·保證碳信用額的“三可”原則·維護市場交易的有效性

拓展業(yè)務(wù)其他(如咨詢公司、評估公司、會計師及律師事務(wù)所)·提供咨詢服務(wù)·碳資產(chǎn)評估·碳交易相關(guān)審計拓展業(yè)務(wù)監(jiān)管機構(gòu)碳管理部門及金融監(jiān)管部門·制定有關(guān)碳減排配額交易市場的監(jiān)管條例，并依法依規(guī)行使監(jiān)管權(quán)力·對市場上市的交易品種、交易所制定的交易制度、交易規(guī)則進行監(jiān)管·對市場的交易活動進行監(jiān)督·監(jiān)督檢查市場交易的信息公開情況·對違法違規(guī)行為與相關(guān)部門相互配合進行查處、維護市場健康穩(wěn)定·通過市場監(jiān)管規(guī)范市場運行·市場機制促進節(jié)能減排三、碳金融市場監(jiān)管碳金融市場監(jiān)管是指監(jiān)管主體運用法律、經(jīng)濟及行政等手段，對與碳金融相關(guān)的市場、工具、機構(gòu)等相關(guān)的問題進行監(jiān)督和管理。從體系構(gòu)成來看，碳金融監(jiān)管包括監(jiān)管制度、監(jiān)管機構(gòu)和權(quán)限、監(jiān)管范疇及監(jiān)管內(nèi)容等方面；從市場分類來看，包括對銀行信貸、證券、保險等進行金融監(jiān)管。碳金融市場監(jiān)管碳金融市場監(jiān)管碳金融監(jiān)管制度碳金融市場監(jiān)管機構(gòu)碳金融市場監(jiān)管內(nèi)容碳金融市場監(jiān)管是指監(jiān)管主體運用法律、經(jīng)濟及行政等手段，對與碳金融相關(guān)的市場、工具、機構(gòu)等相關(guān)的問題進行監(jiān)督和管理。碳金融市場監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管權(quán)限劣勢國家發(fā)改委1.監(jiān)管全國各市場的配額確定、分配和交易

2.監(jiān)管全國各市場的鏈接機制

3.監(jiān)管全國自愿減排市場碳信用的注冊、簽發(fā)和交易

4.監(jiān)管部分碳中介機構(gòu)(如DOE)與中國證監(jiān)會相比，在市場監(jiān)管和執(zhí)行方面的經(jīng)驗有限地方發(fā)改委1.確定本地碳交易配額分配

2.監(jiān)管本地排放配額的拍賣和二級市場的配額轉(zhuǎn)移

3.對本地抵償項目的注冊、簽發(fā)和交易進行監(jiān)管在市場監(jiān)管和執(zhí)行方面的經(jīng)驗十分有限中國證監(jiān)會1.監(jiān)管期貨交易所的碳衍生品交易

2.監(jiān)管證券市場上市企業(yè)碳信息披露報告

3.監(jiān)管證券公司的碳業(yè)務(wù)

4.監(jiān)管碳交易市場的金融機構(gòu)投資者完全沒有監(jiān)管碳金融現(xiàn)貨交易的權(quán)利，只有部分監(jiān)管在受監(jiān)管交易所內(nèi)發(fā)生的期貨和期權(quán)交易的權(quán)利，并有限地監(jiān)管那些受監(jiān)管程度弱于交易所的市場中發(fā)生的衍生品交易的權(quán)利，面臨著資源和權(quán)力不足的問題謝謝！第九章碳金融工具與創(chuàng)新目錄123碳金融市場工具概述碳金融市場工具介紹碳金融市場工具創(chuàng)新碳金融市場工具概述第一節(jié)一、碳金融市場工具概念碳金融市場工具是指服務(wù)于碳資產(chǎn)管理的各種金融產(chǎn)品，包括頂層設(shè)計和碳交易規(guī)則體系下的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，也包括基于該體系下交易市場，融資市場和支持服務(wù)市場以及與各場相配套的工具。碳金融的兩個基本標(biāo)的是碳配額（allowance）和碳信用（reductioncredit），這兩個標(biāo)的與傳統(tǒng)各種金融工具相結(jié)合產(chǎn)生了碳金融工具的各種創(chuàng)新38碳金融的基本標(biāo)的碳排放權(quán)交易體系自愿減排交易配額交易減排量交易碳交易體系+金融工具=碳金融碳金融的兩個基本標(biāo)的是碳配額（allowance）和碳減排量信用（reductioncredit），這兩個標(biāo)的與傳統(tǒng)各種金融工具相結(jié)合產(chǎn)生了碳金融的各種創(chuàng)新。商品交易信貸債券……碳金融的基本標(biāo)的配額二、碳金融市場工具構(gòu)成碳金融產(chǎn)品碳市場交易工具碳市場支持工具碳市場融資工具碳期貨、碳期權(quán)、碳遠期、碳掉期、碳資產(chǎn)證券化(碳債券、碳基金)碳指數(shù)交易產(chǎn)品等碳質(zhì)押、碳回購、碳托管等碳指數(shù)、碳保險等我國區(qū)域碳市場金融工具工具類別具體工具地區(qū)試點非試點北京上海天津深圳廣東重慶湖北福建四川交易工具碳期貨-碳期權(quán)√碳遠期√√√碳掉期√碳指數(shù)交易產(chǎn)品√√√融資工具碳質(zhì)押√√√√√√碳回購/逆回購√√√√√√碳結(jié)構(gòu)性存款√√碳信托√碳資產(chǎn)證券化碳債券√√碳基金√√支持工具碳托管√√√√碳指數(shù)√√碳保險√碳金融市場層級綠色金融環(huán)保、應(yīng)對氣候變化、資源利用等相關(guān)的全部金融活動廣義碳金融減碳相關(guān)全部投融資及中介服務(wù)狹義碳金融碳交易相關(guān)金融活動市場主要活動涉及交易工具主要參與者一級市場配額分配/拍賣碳配額控排企業(yè)及政府主管部門項目減排量簽發(fā)CCER進行減碳活動的非控排企業(yè)及政府主管部門二級市場場內(nèi)交易碳現(xiàn)貨(碳配額、CCER)、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期、碳指數(shù)交易產(chǎn)品、碳資產(chǎn)證券化等控排企業(yè)、碳抵消非控排企業(yè)、其它金融機構(gòu)、個人投資者場外交易場外碳掉期、碳遠期、場外碳期權(quán)等控排企業(yè)、碳抵消非控排企業(yè)、其它等金融機構(gòu)融資服務(wù)市場資金服務(wù)碳質(zhì)押、碳回購、碳托管、碳基金等控排企業(yè)、商業(yè)銀行等支持服務(wù)市場各類支持服務(wù)碳指數(shù)、碳保險、碳保理等控排企業(yè)、保險公司、咨詢公司等。狹義廣義碳金融市場工具介紹第二節(jié)一、碳金融市場交易工具主要包括碳現(xiàn)貨交易和碳金融衍生品交易，是在碳排放權(quán)交易基礎(chǔ)上，以碳配額和碳信用為標(biāo)的的金融合約，主要包括碳遠期、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期、碳借貸等。（一）碳現(xiàn)貨碳現(xiàn)貨交易是碳交易市場的基礎(chǔ)交易產(chǎn)品，包括碳配額和碳信用交易，EUA，EUAA，CER和ERU是目前歐盟碳交易市場交易的主要碳現(xiàn)貨產(chǎn)品，其中CER和ERU兩種項目減排量可以被控排主體用于抵消其一定比例的EUA。碳金融的基本標(biāo)的碳現(xiàn)貨產(chǎn)品EUA(歐盟碳配額)EUAA(歐盟航空碳配額)CER(發(fā)達國家和發(fā)展中國家CDM間核證減排量)ERU(發(fā)達國家和發(fā)達國家JI機制下的減排量)EU-ETS的減排指標(biāo)項目減排量（二）碳遠期碳遠期是交易雙方約定未來某一時刻以確定的價格買入或者賣出相應(yīng)的以碳配額或碳信用為標(biāo)的的遠期合約，是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的，可用于鎖定碳收益或碳成本。遠期合約屬于非標(biāo)準(zhǔn)化合約，一般通過場外市場進行交易，可以幫助雙方鎖定未來的價格及交付。從買方的角度來說，參與碳遠期交易是為了降低其在合約交易時點獲得碳資產(chǎn)的價格，一般情況下是預(yù)計在當(dāng)年履約時存在配額缺口，需要從市場上購買配額，并且約定的遠期價格要低于買方對于行權(quán)日碳市場價格的預(yù)期，是通過碳遠期合約降低其碳交易成本的一種方式。另外，買方參與碳遠期交易可以使其在能夠接受的預(yù)期價格下，提前進行資金安排，提高其資金占用管理，減少經(jīng)營風(fēng)險。此外，買方也有可能不以履約為目的，通過碳遠期合約實現(xiàn)市場套利，即所約定的購買價格低于市場碳價格，此時，買方可以通過合約購買配額后，在市場上出售，實現(xiàn)套利。從賣方的角度來說則是相反的情況，一般情況下是預(yù)計在當(dāng)年履約時存在配額盈余，需要從市場上出售配額，并且約定的遠期價格要高于賣方對于行權(quán)日碳市場價格的預(yù)期。通過碳遠期合約提高其碳交易收益的一種方式。另一種情況是，賣方預(yù)計市場上的配額價格是要低于合約價格，其可以通過在到期日前在市場上購買配額再在行權(quán)日以高于市場價的碳遠期合約價格進行出售，實現(xiàn)套利。碳遠期上海碳配額遠期運行示意控排企業(yè)對手方上海環(huán)境能源交易所上海清算所交易平臺中央對手清算、合約替代、擔(dān)保履約約定交易時間、數(shù)量、價格（三）碳期貨碳期貨是期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量的碳配額或碳信用的標(biāo)準(zhǔn)化合約，一般在交易所進行交易，交易雙方在約定好的未來某一確定時間，用此憑證來兌換合約上的二氧化碳排放量。對于控排企業(yè)而言，通過購買碳期貨合約代替碳現(xiàn)貨，可以對未來將要買入或賣出的碳現(xiàn)貨產(chǎn)品進行套期保值，規(guī)避價格風(fēng)險；對于市場而言，碳期貨可以盡量彌合市場信息不對稱情況，增加市場流動性并指導(dǎo)現(xiàn)貨價格。碳期貨作為一種期貨產(chǎn)品，需采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，即標(biāo)的商品——碳資產(chǎn)的交易時間、商品特征、交易方式都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的合約。此類合約大多會在交易所上市交易。2020年5月，生態(tài)環(huán)境部回復(fù)相關(guān)部門表示，由于目前碳排放現(xiàn)貨市場尚未啟動運行，現(xiàn)階段推出碳排放期貨條件不成熟，建議廣州期貨交易所設(shè)立方案中刪除碳排放期貨相關(guān)表述（四）碳掉期/碳互換碳掉期/碳互換是交易雙方以碳資產(chǎn)為標(biāo)的，在未來的一定時期內(nèi)交換現(xiàn)金流或現(xiàn)金流與碳資產(chǎn)的合約，碳掉期（互換）即交易雙方交換碳配額、碳信用或其等價現(xiàn)金流的合約，掉期（互換）本身以場外交易為主，碳掉期也不例外。實踐中，碳配額場外掉期通常有兩種形式：期限互換是雙方首先約定好一個固定的碳資產(chǎn)價格，并且約定在未來的某個時間內(nèi)，以當(dāng)時的市場價格對碳資產(chǎn)進行結(jié)算，并且對兩次交易的差價進行結(jié)算的一種交易合約。這中間實際上僅涉及到現(xiàn)金流的交換。品種互換則是交易雙方在未來的某個確定期限內(nèi)相互交換定量的碳配額和碳信用的一種方式。也被稱為碳置換。這種交換一般是發(fā)生在不同種類的配額之間，如核證自愿減排（CCER）與碳配額之間的互換。交易方A(看多)交易方B(看空)固定價交易：A以P固從B購買標(biāo)的碳排放權(quán)交易所差價結(jié)算保證金監(jiān)管保證金監(jiān)管浮動價交易：B以P浮從A購買標(biāo)的碳排放權(quán)掉期交易2015年6月15日，中信證券與北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京環(huán)境交易所正式簽署了國內(nèi)首筆碳排放權(quán)場外掉期合約，交易量為1萬噸。掉期合約交易雙方以非標(biāo)準(zhǔn)化場外合同形式開展掉期交易，并委托北京環(huán)境交易所負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管與合約清算工作。（五）碳期權(quán)碳期權(quán)是期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出碳配額或碳信用(包括碳期貨合約)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。碳期權(quán)實質(zhì)上是一種標(biāo)的物買賣權(quán)，買方向賣方支付一定數(shù)額權(quán)利金后，擁有在約定期內(nèi)或到期日以一定價格出售或購買一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，碳期權(quán)交易是一種買賣碳期權(quán)合約權(quán)利的交易，交易雙方以碳排放權(quán)配額為標(biāo)的物，通過簽署書面合同進行期權(quán)交易。如果企業(yè)有配額缺口，可以提前買入看漲期權(quán)鎖定成本；如果企業(yè)有配額富余，可以提前買入看跌期權(quán)鎖定收益。北京碳期權(quán)運行示意權(quán)利金到賬確認(rèn)書權(quán)利金到賬確認(rèn)書權(quán)利金到賬確認(rèn)書買方賣方根據(jù)行權(quán)結(jié)果監(jiān)管執(zhí)行出具凍結(jié)監(jiān)管碳配額權(quán)利金（六）碳資產(chǎn)拆借碳資產(chǎn)拆借是符合條件的配額借入方存入一定比例的初始保證金后，向符合條件的配額借出方借入配額并在交易所進行交易，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還配額并支付約定收益的行為。交易雙方達成一致協(xié)議，其中一方(貸方)同意向另一方(借方)借出碳資產(chǎn)，借方可以擔(dān)保品附加借貸費作為交換，碳資產(chǎn)的所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移。目前常見的有碳配額借貸，也稱碳借貸或借碳。從實施流程上看，碳借貸總共涉及：借貸合同-合同備案-設(shè)立專項科目-保證金繳納與碳資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)-到期日交易申請-返還碳資產(chǎn)和約定收益-返還碳資產(chǎn)和約定收益這幾個步驟拆借碳交易流程示意圖借出方借入方上海能源環(huán)境交易所期初，繳納初始保證金，借入配額期末，返還配額，支付約定收益保證金監(jiān)控、市場監(jiān)控、限制出金、最大持倉限制碳資產(chǎn)拆借是符合條件的配額借入方存入一定比例的初始保證金后，向符合條件的配額借出方借入配額并在交易所進行交易，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還配額并支付約定收益的行為。（七）碳排放權(quán)證券化碳排放權(quán)證券化可以理解為是將大量的能產(chǎn)生可預(yù)見、穩(wěn)定的收益現(xiàn)金流的碳排放權(quán)，通過證券化運作轉(zhuǎn)化為在資本市場發(fā)行的、以碳排放權(quán)為支撐的資產(chǎn)證券的一種融資新技術(shù)。碳排放權(quán)證券化是首先將碳排放權(quán)交易中所產(chǎn)生的收現(xiàn)金流收集起來，組成碳排放權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)集合(資產(chǎn)池)，并將碳排放權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)池通過采取風(fēng)險隔離措施轉(zhuǎn)讓給一個專門為開展碳排放權(quán)證券化業(yè)務(wù)的特殊機構(gòu)(SPV)，然后SPV通過對碳排放權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)池進行證券內(nèi)部增級和外部增級的設(shè)計，在證券市場上發(fā)行和交易以碳排放權(quán)交易所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為信用支撐的證券化的融資過程。流程示意圖銀行證券投資者信用擔(dān)保機構(gòu)原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)池碳排放權(quán)SPV組合出售Step2Step1增級Step3發(fā)行Step4Step5支付對價支付收益委托收取現(xiàn)金流Step6Step6衍生碳金融工具遠期在未來某一時間按某一特定價格購買或出售某種資產(chǎn)的義務(wù)。交割日期、交割價格確定，一般為場外交易。期貨期貨合約是買家和賣家（“多頭”和“空頭”）之間的標(biāo)準(zhǔn)化法律協(xié)議。期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠期合約。期權(quán)基于期貨合約的期權(quán)給予買家在指定到期日或之前、按行使價買入或賣出期貨合約的權(quán)利但非義務(wù)；期權(quán)可以理解為可放棄的遠期合約?；Q互換是一種衍生合約，通過這種合約，雙方將來自兩種不同金融工具的現(xiàn)金流或債務(wù)進行交換?；Q本質(zhì)上是一系列遠期合約的組合。掉期掉期是指對不同期限,但金額相等的同種外匯做兩筆反方向的交易。掉期是兩個遠期合約的一種簡單組合。區(qū)域名稱碳金融工具歐洲歐洲氣候交易所（ECX）EUA、ERU和CER類期貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品；EUA和CER類現(xiàn)貨產(chǎn)品、期貨期權(quán)產(chǎn)品；注意無ERU期貨和期權(quán)歐洲能源交易所（EEX）電力現(xiàn)貨，電力、EUAs北歐電力庫（NP）電力、EUA和CER類現(xiàn)貨、期貨、遠期和期權(quán)BlueNext交易所EUA、CER、ERU類現(xiàn)貨產(chǎn)品，EUA和CER類期貨Climex交易所EUAs（歐盟國家碳排放配額）、CERs（CDM機制下項目減排量）、VERs（自愿減排量）、ERUs（JI機制下項目減排量）和AAUs（附件一國家之間的碳排放配額）美洲綠色交易所（GreenExchange）EUA類現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)產(chǎn)品，CER類期貨和期權(quán)產(chǎn)品，RGGI、加州碳排放配額和氣候儲備行動（CAR）的期貨和期權(quán)合約芝加哥氣候交易所（CCX）北美及巴西的六種溫室氣體的補償項目信用交易（已停止交易）芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）CER類期貨和期權(quán)，CFI期貨，歐洲CFI期貨，ECO指數(shù)期貨，RGGI期貨和期權(quán)蒙特利爾氣候交易所（MCeX）加拿大減排單位MCX期貨合約國際碳市場的主要衍生金融工具二、碳金融市場融資工具（一）碳債券碳債券即各類主體為投資于減排項目而發(fā)行的債券，是發(fā)行人為籌集低碳項目資金向投資者發(fā)行并承諾按時還本付息，同時將低碳項目產(chǎn)生的碳信用收入與債券利率水平掛鉤的有價證券，可視為綠色債券的子類別。此外，碳債券的票面利率可以與發(fā)行主體的減排項目收益相關(guān)。其核心特點是將低碳項目的碳信用收入與債券利率水平掛鉤。在實際操作中，用于與債券利率水平掛鉤的碳信用收入有兩種，一種是通過自愿減排機制實現(xiàn)的碳信用，如CCER；另一種是通過出售融資方所擁有的碳配額，如CEA。債券發(fā)行方約定在到期日或者是付息日的一定時間內(nèi)，基于出售碳信用所獲得的碳收益來計算碳收益率。并且基于交易的碳收益率，在一定范圍內(nèi)調(diào)整浮動利率，一般在0～20BP內(nèi)上下浮動。碳債券根據(jù)發(fā)行主體可以分為碳國債和碳企業(yè)債券。是各類主體為投資于減排項目而發(fā)行的債券，可視為綠色債券的子類別。此外，碳債券的票面利率可以與發(fā)行主體的減排項目收益相關(guān)。碳債券發(fā)行人興業(yè)銀行附帶碳配額浮動收益SCP承銷發(fā)行固定利率

浮動利率銀行間市場利率-20BP預(yù)測值：4.7%配額定期銷售收入預(yù)測值：

5-20BP綜合成本下降配額二級市場變現(xiàn)環(huán)境交易所業(yè)務(wù)介紹單一主體碳債券交易結(jié)構(gòu)發(fā)行人債券投資人承銷商/薄記管理人托管機構(gòu)資金劃付認(rèn)購資金募集資金碳托管商(CBEEX)碳資產(chǎn)投資者碳承銷商(CBEEX)碳資產(chǎn)收益碳資產(chǎn)認(rèn)購資金碳資產(chǎn)碳資產(chǎn)剩余碳資產(chǎn)收益本息

碳債券一般交易結(jié)構(gòu)。從具體實踐來看，發(fā)行碳債券與發(fā)行普通債券相比，最主要的不同在于，相關(guān)的資金募集文件中需要額外增加與碳收益的相關(guān)信息。在發(fā)行文件上，除了募集說明書、財務(wù)報告、信用評級等規(guī)定內(nèi)的債券發(fā)行文件以外，若是以CCER收益作為債券浮動利率的定價機制，則需要對納入債券未來償付期內(nèi)的所有碳資產(chǎn)收益所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流進行評估。若是以CEA收益作為債券浮動利率的定價機制，實際操作則相對簡單，在募集說明書中應(yīng)當(dāng)對掛鉤的碳配額量，碳配額的出售時間以及相應(yīng)的收益率計算方法進行明確界定。能源集團發(fā)行碳債券的優(yōu)勢在于：一方面是能源類項目建設(shè)在CCER項目占大多數(shù)，因此如果利用CCER作為一種碳資產(chǎn)收益錨定物，可以憑此來設(shè)計碳債券；另一方面是目前全國碳市場的納管企業(yè)僅有發(fā)電行業(yè)這一個行業(yè)，并且目前的全國碳市場建設(shè)也以控排企業(yè)之間的現(xiàn)貨交易為主，因此僅有擁有大量碳資產(chǎn)的能源集團能夠在全國碳市場上通過出售碳排放權(quán)獲得碳收益，以此作為碳債券浮動利率的定價標(biāo)準(zhǔn)。碳債券發(fā)行碳債券發(fā)行（二）碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資是碳資產(chǎn)的持有者(即借方)將其擁有的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押/抵押物，向資金提供方(即貸方)進行抵質(zhì)押以獲得貸款，到期再通過還本付息解押的融資合約。企業(yè)以已經(jīng)獲得的，或未來可獲得的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物進行擔(dān)保，銀行將根據(jù)企業(yè)所持有的碳排放權(quán)數(shù)量，再結(jié)合所處碳交易市場運行情況、政府監(jiān)督管理機制、價格走勢等因素的基礎(chǔ)上，為企業(yè)核定碳排放權(quán)質(zhì)押額度，為企業(yè)提供融資服務(wù)。作為實踐最為廣泛的一種碳金融產(chǎn)品，碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資在各地碳市場均有一些成功的實踐案例。但是其本質(zhì)是一種抵質(zhì)押貸款，只是在抵質(zhì)押貸款發(fā)生過程中，債務(wù)人的抵押物是其所擁有的碳排放權(quán)或者碳信用。因此碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資的主要的歸口管理部門是各地銀行的上級主管與業(yè)務(wù)部門，如各地人民銀行分行與當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)部門。各地的碳排放權(quán)主管部門則是主要負(fù)責(zé)監(jiān)管碳資產(chǎn)的估值、凍結(jié)、解押等相關(guān)業(yè)務(wù)實施流程與相關(guān)方碳資產(chǎn)質(zhì)押授信碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)是指銀行向申請人提供的以申請人自身擁有的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押的授信業(yè)務(wù)。銀行將根據(jù)企業(yè)所持有的碳排放權(quán)數(shù)量，在結(jié)合所處碳排放權(quán)交易市場運行情況、政府監(jiān)督管理機制、價格走勢等因素的基礎(chǔ)上，為企業(yè)核定碳排放權(quán)質(zhì)押額度，為企業(yè)提供融資服務(wù)。CCER質(zhì)押和碳配額質(zhì)押區(qū)別項目CCER質(zhì)押碳配額質(zhì)押質(zhì)押物根據(jù)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》開發(fā)成功的核證自愿減排項目所產(chǎn)生的減排量。碳配額(試點區(qū)域主管部門分配或全國統(tǒng)一碳交易市場主管部門分配)質(zhì)押主體CCER有企業(yè)：碳資產(chǎn)公司或CCER業(yè)主碳交易試點區(qū)域納管企業(yè)或全國統(tǒng)一碳交易市場納管企業(yè)授信評估評估因素較復(fù)雜：1、CCER市場價格尚未完全公開透明；2、各個試點區(qū)域的CCER抵消政策不一，導(dǎo)致價格差異較大一般參考區(qū)域試點或全國統(tǒng)一碳交易市場配額交易價格風(fēng)險風(fēng)險來自項目類型(風(fēng)、光、水、沼氣、林業(yè)碳匯等)、CCER市場價格波動、試點和國家政策等多方面風(fēng)險較為單一，主要來自配額價格關(guān)鍵因素即市場供需情況碳配額質(zhì)押舉例湖北宜化集團（三）碳資產(chǎn)回購/賣出回購碳回購是指排放企業(yè)將其持有的碳資產(chǎn)以約定的價格轉(zhuǎn)讓給第三方碳資產(chǎn)管理機構(gòu)，并約定在一定期限后按照轉(zhuǎn)讓價格加約定利息的價格回購的交易模式。在該交易模式下，就排放企業(yè)而言，該排放企業(yè)可以將其暫時無須清繳的碳資產(chǎn)變?yōu)榱鲃淤Y金加以利用，又可以通過回購安排滿足未來履行碳配額清繳義務(wù)的要求。碳資產(chǎn)回購過程中，作為資金提供方，在接受碳排放配額受讓后，在協(xié)議期內(nèi)能夠自行處置碳排放權(quán)配額，比如在市場上賣出配額，并在回購日期前買回即可。但是碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物，資金提供方并不能將其進行處置，該權(quán)益由所在交易所進行凍結(jié)。碳資產(chǎn)回購主要分為四個步驟：協(xié)議簽訂-協(xié)議備案-交易結(jié)算-回購。背景模式2014年12月3１日，中信證券與北京華遠意通熱力科技股份有限公司正式簽署了碳排放配額回購融資協(xié)定，華遠意通將自身持有的碳排放配額向中信證券出售，并約定在5個月后按照約定價格回購所售配額，從而獲得1330萬元短期資金；2015年1月給予1330萬元融資支持，5月收回資金2015年1月出售碳配額，5月回購碳配額碳配額回購融資（中信證券）（四）碳資產(chǎn)托管

碳資產(chǎn)托管是碳資產(chǎn)管理機構(gòu)(托管人)與碳資產(chǎn)持有主體(委托人)約定相應(yīng)碳資產(chǎn)委托管理、收益分成等權(quán)利義務(wù)的合約。碳資產(chǎn)托管是指作為碳資產(chǎn)持有主體的委托人將其所持有的碳資產(chǎn)，委托給作為托管人的碳資產(chǎn)管理機構(gòu)，并約定相應(yīng)的管理、收益分成等權(quán)利義務(wù)。碳資產(chǎn)所有者可以通過將碳資產(chǎn)托管給專業(yè)機構(gòu)開展回購、遠期等業(yè)務(wù)，一方面也可以為沒有碳資產(chǎn)管理經(jīng)驗的碳資產(chǎn)所有方提供碳資產(chǎn)管理便利，使他們能夠?qū)Ｗ⒂谧约旱闹鳡I業(yè)務(wù)；另一方面，為缺乏碳資產(chǎn)管理經(jīng)驗的碳資產(chǎn)所有者，提供了一個通過將碳資產(chǎn)交給經(jīng)驗豐富的碳資產(chǎn)管理者，從而提高碳資產(chǎn)收益的途徑。碳資產(chǎn)托管相關(guān)規(guī)定舉例（五）碳信托碳信托是信托公司圍繞碳資產(chǎn)開展的金融受托服務(wù)，碳信托是碳金融的一個細分領(lǐng)域，是碳金融的各類模式與信托的融合。分為碳融資信托、碳投資信托、碳資產(chǎn)服務(wù)類信托。1.碳融資信托碳融資類信托是信托公司設(shè)立信托，以碳資產(chǎn)為抵質(zhì)押物，向融資人發(fā)放貸款，或設(shè)立信托，買入返售融資人的碳資產(chǎn)。碳信托2.碳投資信托碳投資類信托類似碳基金模式，信托資金主要用于參與碳交易市場的碳資產(chǎn)交易，在為碳資產(chǎn)提供流動性的同時，通過把握碳資產(chǎn)價格波動趨勢獲取收益。3.碳資產(chǎn)服務(wù)信托一般指委托人將其碳資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，信托公司主要行使資產(chǎn)管理、賬戶管理等服務(wù)性職責(zé)。碳信托碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款信托委托人信托公司控排企業(yè)交易所主管部門委托資金兌付本金與收益碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押登記證明；碳資產(chǎn)價格盯市數(shù)據(jù)設(shè)立申請貸款備案提交碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押申請出具碳資產(chǎn)證明三、碳金融市場支持工具（一）碳指數(shù)碳指數(shù)是反映整體碳交易市場或某類碳資產(chǎn)的價格變動及走勢而編制的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。碳指數(shù)既是碳交易市場重要的觀察指標(biāo)，也是開發(fā)指數(shù)型碳排放權(quán)交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)，基于碳指數(shù)開發(fā)的碳基金產(chǎn)品列入碳指數(shù)范疇。碳指數(shù)可以反映碳交易市場的供求狀況和價格信息，為投資者了解市場動態(tài)提供投資參考?？梢砸罁?jù)一級和二級碳交易市場量價信息，實時公布交易量和交易價格指數(shù)。碳指數(shù)

碳指數(shù)是反映整體碳交易市場或某類碳資產(chǎn)的價格變動及走勢而編制的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。（二）碳保險碳保險是為降低碳資產(chǎn)開發(fā)或交易過程中的違約風(fēng)險而開發(fā)的保險產(chǎn)品，是保險公司為碳排放權(quán)交易企業(yè)量身打造的一系列保險產(chǎn)品的總稱，是企業(yè)風(fēng)險管理及碳資產(chǎn)管理的一種重要手段。目前主要包括碳交付保險、碳信用價格保險、碳資產(chǎn)融資擔(dān)保等。碳保險碳保險碳交付保險碳信用價格保險碳資產(chǎn)融資擔(dān)保碳保險舉例（三）碳基金碳基金（CarbonFunds）是指依法可投資碳資產(chǎn)的各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，是由政府、金融機構(gòu)、企業(yè)或個人投資設(shè)立的專門基金，致力于碳減排項目和碳匯項目，經(jīng)過一段時間后給予投資者回報，以助力改善全球氣候問題。碳基金多屬于投資基金，從設(shè)立目標(biāo)、運行模式、組織形式等角度看，碳基金與投資基金都具有高度的一致性。從投資內(nèi)容來看，最主要的碳資產(chǎn)標(biāo)的是核證自愿減排產(chǎn)生的碳信用。一方面，CCER可以選擇的交易市場較多（可以在不同的試點碳市場上進行使用），而配額則有市場的局限性，僅能在各自的配額市場上進行使用。另一方面，在這些實踐案例中，不是所有的“碳基金”都是直接投資于碳資產(chǎn)的。部分基金是進行低碳企業(yè)投資，并且通過支持低碳企業(yè)的碳資產(chǎn)開發(fā)，實現(xiàn)碳資產(chǎn)的量化收益。碳基金股東結(jié)構(gòu)從碳基金股東結(jié)構(gòu)上看，可以將碳基金分為以下三種：（1）公共基金，包括由政府設(shè)立，政府管理；由國際組織和政府合作設(shè)立；由政府設(shè)立，采用企業(yè)模式運作。（2）公私混合基金，由政府與企業(yè)合作出資設(shè)立采用商業(yè)化管理；（3）私募基金，由企業(yè)獨立出資設(shè)立，并采取企業(yè)化管理方式碳基金碳基金管理權(quán)利機構(gòu)碳基金執(zhí)行機構(gòu)碳基金的業(yè)務(wù)管理權(quán)力：出資方大會管理：出資方委員會基金托管人基金管理團隊融資服務(wù)技術(shù)支持市場推廣選舉產(chǎn)生內(nèi)部設(shè)立外部技術(shù)委員會外部支持中國碳基金1.國家層面的碳基金中國清潔發(fā)展機制基金屬于按照社會性基金模式管理的政策性基金，成立于2007年11月9日，由中華人民共和國財政部主管，扶持對象有限選擇CDM項目，主要通過提供碳減排技術(shù)援助和資金來降低CDM項目風(fēng)險，促進落實CDM項目減排量的交易，提高公眾的低碳環(huán)保意識；中國綠色碳基金（CGCF），成立于2007年，該基金主要用于支持應(yīng)對氣候變化活動的專業(yè)造林減排、管理森林和建設(shè)能源樹林基地等形式增加碳匯等項目。2.地方政府背景的碳基金隨著國家各項低碳政策的出臺，各省市也開始嘗試建立低碳基金。廣東綠色產(chǎn)業(yè)投資基金，成立于2009年，總規(guī)模為50億元，投資方向主要是節(jié)能減排的項目，或者從事節(jié)能裝備、新能源開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)；武漢碳達峰、碳中和基金，成立于2021年，其中碳達峰基金優(yōu)選“碳達峰、碳中和”行動范疇內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、細分行業(yè)龍頭開展投資，重點關(guān)注綠色低碳先進技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目。碳中和基