宏觀策略-A股投資者結(jié)構(gòu)全景圖（2024Q1）-華西證券李立峰,馮逸華-20240606

證券研究報告李立峰SACNO:S1120520090003馮逸華SACNO:S11205230702024年06月06日請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2公募基金私募基金信托機構(gòu)全國社會保障保險公司自有資金私募基金券商自營公募基金私募基金信托機構(gòu)全國社會保障保險公司自有資金私募基金券商自營信托產(chǎn)品基金專戶公募基金券商集合理財信托公司自營期貨公司資管基本養(yǎng)老保險基金企業(yè)年金券商集合理財信托公司自營期貨公司資管基本養(yǎng)老保險基金企業(yè)年金保險資管公司資管產(chǎn)品保險產(chǎn)品財務(wù)公司券商定向資管財務(wù)公司券商定向資管銀行（含理財產(chǎn)品）銀行（含理財產(chǎn)品）.一、總市值口徑：A股投資者結(jié)構(gòu)分析二、流通市值口徑：“八大類”專業(yè)機構(gòu)投資者持股市值三、流通市值口徑：“四大類”投資者持股市值及占比31.1公募（季報口徑）：2024Q1募基金持1.2外資（央行口徑）：2024Q1外資1.3險資（銀保監(jiān)會口徑）：2024Q1險資持有股1.4信托（信托業(yè)協(xié)會口徑）：2023Q4信45公募（季報口徑）：2024Q1募基金持有A股總市值約5.24萬億元，占A股總市值的5.96%0公募基金持股總市值（億元）——總市值占比（右）2023-122022-122021-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-126外資（央行口徑）：2024Q1外資持有A股總市值2.79萬億元，占A股總市值的3.17%u中國人民銀行自2013年12月起每月披露境外資金持股總市值，該口徑下的外資持股統(tǒng)計對象包括QFII、RQFII和陸股通等0境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn):股票(億元）——境外機構(gòu)和個人持股總市值占比2023-122023-102022-122022-102023-122023-102022-122022-102021-122021-102020-122020-102019-122019-102018-122018-102017-122017-102016-122016-102015-122015-102014-122014-102013-127險資（銀保監(jiān)會口徑）：2024Q1險資持有股票總市值為1.95萬億元，占A股總市值的2.21%u中國銀保監(jiān)會自2013年4月起每月披露保險資金股票和證券投資基金總市值，該口徑下的險資持股總市值為險資直接投向股0保險資金運用余額:股票和證券投資基金（億元）保險資金運用余額:股票（億元）保險資金持有股票和基金占比保險資金持有股票和基金占比保險資金持有股票占比2023-122023-122022-122021-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-12注：由于保險資金持有境外股票較少，假設(shè)保險資金持有股票均為A股股票81.4信托（信托業(yè)協(xié)會口徑2023Q4信托持有股票總市值0.59萬億元，占A股總市值的0.68%u中國信托業(yè)協(xié)會自2010年以來每季度披露資金信托投向證券市場股票資金信托余額:按投向:證券市場股票（億元）信托資金持股總市值占比0900注：資金信托數(shù)據(jù)截至2023Q4公募外資——保險資金資金信托2024-032023-092023-032022-092022-032020-092020-032024-032023-092023-032022-092022-032020-092020-03流通市值口徑：“八大類”專業(yè)機構(gòu)投資者持有A股市值公募基金持有流通股市值及增速u參照中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的分類方法，將A股專業(yè)機構(gòu)投資者進一步劃分為八大類：公募基金、私募基金、保險機構(gòu)、社保基金、證券機構(gòu)、信托機構(gòu)、其他境內(nèi)機構(gòu)、外資 公募持有流通股市值（億元）公募持有流通股 -8.94%-8.94%注：考慮到公募持有限售股較少且無法剔除，認(rèn)為公募持股總市值與其持有流通股市值近似相等。私募基金持有流通股市值及增速u私募基金：2016年末持有流通股市值0.49萬億元（占比1.20%測得2024Q1私募持有流通股市值1.76萬億元（占比0 -25.38%-22.21%2.1保險機構(gòu)持有流通股市值及增速注：假設(shè)銀保監(jiān)會披露的險資持股總市值與其持有的A股流通股市值近似相等。 -2.45%-5%4.76%養(yǎng)老金持有流通股市值及增速-0.14%-9.72%注：養(yǎng)老金持股統(tǒng)計口徑包括社?；?、企業(yè)年金基金、基本養(yǎng)老保險基金；基本養(yǎng)老保險基金于2016年12月開始受托運營，將其2017年后的數(shù)據(jù)納入測算證券機構(gòu)持有流通股市值及增速00注：測算口徑包括券商自營、集合理財、定向資管，不含券商專項計劃-24.66%-25.25%信托機構(gòu)持有流通股市值及增速0注：依據(jù)資金信托余額等數(shù)據(jù)測算 ——同比增速——環(huán)比增速（右）48.47%-11.68%-2.99%其他境內(nèi)機構(gòu)持有流通股市值及增速u其他境內(nèi)機構(gòu)：2016年末其他境內(nèi)機構(gòu)（包括基金公司專戶、期貨公司資管、財務(wù)公司、銀行等）持有流通股市值2.82萬0 -10.11%-0.78%注：其他境內(nèi)機構(gòu)包括基金公司專戶、期貨公司資管、財務(wù)公司、銀行（包括理財產(chǎn)品）境外機構(gòu)及個人持有流通股市值及增速u境外機構(gòu)及個人：2016年末境外機構(gòu)和個人持有流通股市值0.65萬億元（占比1.66%2024Qu環(huán)比增速：受益于2016年底深港通開通及我國資本市場不斷開放，2017-2021年外資持股市值總體增長較快；2022年至0-20.08%-20.08%注：認(rèn)為央行口徑下境外機構(gòu)和個人持有的境內(nèi)股票市值與其持有流通股市值近似相等。2.2主要機構(gòu)投資者持有流通股市值和增速比較u存量比較：根據(jù)測算結(jié)果，流通市值口徑下，公募基金、外資、保險機構(gòu)為持股市值排名前三的機構(gòu)投 模依次為5.24萬億元、2.79萬億元、2.02萬億元；私募和養(yǎng)老金持u主要機構(gòu)投資者持股市值增速：流通市值口徑下，2024Q1多數(shù)機構(gòu)環(huán)比增速錄得負(fù)數(shù)，僅養(yǎng)老金、公募基金環(huán)比增 0注：保險機構(gòu)流通股持股市值不含通過基金持股 -22.21%0.00%-0.05%-22.21%0.00%-0.05%-0.78%-2.99%-25.25%資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，wind，華西證券研究所資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，wind，華西證券研究所主要機構(gòu)投資者持有流通股市值占比變化u外資持股比重從2016年末的1.66%上升至2021Q2的5.u2022年以來保險資金（不含通過基金持股）和養(yǎng)老金持股比重整體上處于穩(wěn)步提升通道中，2024Q1分別環(huán)比+0.17pct、 0.00%-0.01%-0.04%-0.26%-0.77%注：保險機構(gòu)流通股持股市值不含通過基金持股——公募基金——私募基金保險機構(gòu)——養(yǎng)老金——境外機構(gòu)及個人74321.....資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，wind，華西證券研究所20流通市值口徑：“四大類”投資者持有A股市值及3.3流通市值口徑下A股投資者持股占比（剔除法人持股）21223.1流通市值口徑：“四大類”投資者持股規(guī)模u中國證券投資基金業(yè)協(xié)會從2004年開始披露A股市場各類投資者持有的流通股市值及占比（更新至2016年全部投資者被劃分為一般法人、個人投資者、境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)、外資四大類。在此基礎(chǔ)上，本報告結(jié)合上市公司十大流通股東持股規(guī)模、公募基金季報等數(shù)據(jù)對2016年之后的投資者持股規(guī)模進行測算。0一般法人個人投資者境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，wind，華西證券研究所23流通市值口徑：“四大類”投資者持股占比變動u2024Q1一般法人持有的流通股市值比重較-1.00%-0.09%-1.00%-0.09%-0.04%3.3流通市值口徑下A股投資者持股占比（剔除法人持股）u一般法人指具有產(chǎn)業(yè)資本屬性的法人單位，包括一般法人團體和非金融類上市公司。2005年股權(quán)分置改革后，2009-u剔除一般法人持股后，2020年以來個人投資者、境內(nèi)機構(gòu)、外資分別在50%-57%、35%-41%、7%-10%區(qū)間波動，個資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，wind，華西證券研究所24252526u境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者內(nèi)部，公募基金、保險（不含通過基金持股）、私募基金、養(yǎng)老金持有流通股市值較大，依次占比個人投資者,29.90%境外機構(gòu)和個人,4.09%個人投資者,29.90%18.83%私募基金,2.58%18.83%私募基金,2.58%境內(nèi)專業(yè)機構(gòu),一般法人,47.36%養(yǎng)老金養(yǎng)老金,1.91%證券機構(gòu),0.84%證券機構(gòu),0.84%信托機構(gòu),0.63%其他境內(nèi)機構(gòu),2.14%公募基金,7.69%保險機構(gòu),3.04%注：保險機構(gòu)流通股持股市值不含通過基金持股274.22024Q1A股投資者結(jié)構(gòu)全景圖u截至2024年第一季度，自由流通市值口徑下A股投資者結(jié)構(gòu)測算得到：境內(nèi)外機構(gòu)自由流通市值比重總計達(dá)45.36%，其中公募,15.33%私募,5.15%其他（包括個人投資者、持股5%其他（包括個人投資者、持股5%以下非一致行動股東等）,54.64%養(yǎng)老金,3.80%證券機構(gòu),1.63%信托機構(gòu),1.22%其他境內(nèi)機構(gòu),4.15%境外機構(gòu)及個人,8.16%注：保險機構(gòu)流通股持股市值不含通過基金持股2829李立峰：華西證券研究所副所長，策略首席分析師。碩士研究生，10年證券從核心專家?guī)斐蓡T，分別連續(xù)榮獲“第九屆、十屆、十一屆”水晶球策略最佳分析師團隊，公募組第一名。先張瑋：華西證券研究所策略分析師，曾任昆侖健康保險類資產(chǎn)配置、利率債及股票二級市場研究。畢業(yè)于中國社會科學(xué)院金融系，具有中國社會科學(xué)院金融研究所1作經(jīng)驗，主修貨幣政策。同時被《銀行家》、《英大金融》等聘為特約撰稿人；任《經(jīng)濟觀察報》《證券日張海燕：華西證券研究所策略分析師，東華大學(xué)世界經(jīng)濟學(xué)碩士3031華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)本報告基于本公司研究所及其研究人員認(rèn)為的已經(jīng)公開的資料或者研究人員的實地調(diào)研資料，但本公司對該等性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷，且這