空氣懸架行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：消費(fèi)屬性底盤(pán)技術(shù)升級(jí)高價(jià)值量

證券研究報(bào)告【中泰汽車(chē)】空氣懸架行業(yè)深度：消費(fèi)屬性與底盤(pán)技術(shù)升級(jí)，高價(jià)值量與低滲透率的優(yōu)質(zhì)賽道2024年6月12日1汽車(chē)零部件成長(zhǎng)路徑驅(qū)動(dòng)要素總結(jié)：主邏輯在收入端，成本端是中短期嵌套邏輯價(jià)：消費(fèi)及科技(電動(dòng)&智能）屬性提升帶來(lái)的配套價(jià)值量提升，升級(jí)量：汽車(chē)產(chǎn)業(yè)族群向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移及新配套體系誕生，破局直接影響駕乘體驗(yàn)，滿足消費(fèi)升級(jí)、個(gè)性、多元消費(fèi)需求的產(chǎn)品，其中空氣懸架的稀缺性較為突出。消費(fèi)功能升級(jí)圖表1：汽零賽道驅(qū)動(dòng)要素總結(jié)單品升級(jí)電動(dòng)化增量新增部件（三電）及技術(shù)升級(jí)（如熱管理、輕量化、高壓快充等）價(jià)：?jiǎn)诬?chē)價(jià)值量提升感知：傳感器種類(lèi)、數(shù)量與性能提升；決策：硬件、軟件、數(shù)據(jù)要求增加；執(zhí)行：線控化；檢測(cè)：強(qiáng)制與非強(qiáng)制。智能化增量收入端平臺(tái)型技術(shù)或工藝鏈技術(shù)同源性（如微電機(jī)、鋁合金工藝、注塑發(fā)泡工藝等）品類(lèi)擴(kuò)張?jiān)壿嫞鹤灾鳌腺Y→全球現(xiàn)邏輯：強(qiáng)勢(shì)自主及新勢(shì)力量：客戶拓展經(jīng)營(yíng)（投資周期）原材料周期偏重資產(chǎn)，工藝鏈技術(shù)（如輕量化、玻璃）成本端原材料為大宗商品且成本占比較高（如鋼/鋁/銅加工、輪胎）2：中泰證券研究所整理核心觀點(diǎn)

賽道選擇標(biāo)準(zhǔn)基于汽車(chē)零部件成長(zhǎng)路徑（消費(fèi)屬性+電動(dòng)&智能）及空間（單車(chē)價(jià)值量＞5000且滲透率＜5%），汽車(chē)零部件中滲透率低的稀缺賽道。何為空氣懸架？：更高級(jí)的汽車(chē)“減震系統(tǒng)”，有效提高駕乘舒適應(yīng)、操控性以及車(chē)輛通過(guò)性

空氣懸架主要由四大核心部件組成，包括空氣彈簧（最重要）、減震系統(tǒng)（主要是CDC減振器）、空氣供給單元（空壓機(jī)+儲(chǔ)氣罐+分配閥等）以及電控系統(tǒng)（ECU），搭載空懸可更好地提升駕駛舒適性，操控性及車(chē)輛通過(guò)性。

產(chǎn)業(yè)邏輯確定性分析：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))1）消費(fèi)屬性升級(jí)：消費(fèi)屬性“能配盡配”，產(chǎn)品內(nèi)卷明顯，空氣懸架裝配趨勢(shì)漸顯。2）國(guó)產(chǎn)自制降本：國(guó)內(nèi)空氣懸架供應(yīng)商正在加速實(shí)現(xiàn)空懸零部件和提升空懸產(chǎn)品自制水平，空氣懸架系統(tǒng)成本有望降低。3）搭載價(jià)格下探：空氣懸架搭載車(chē)型起售價(jià)已下探到20萬(wàn)+車(chē)型，下探趨勢(shì)明顯。4）技術(shù)驅(qū)動(dòng)：底盤(pán)域集成趨勢(shì)下，線控懸架（全主動(dòng)模式）將解決上下（Z軸）方向智能控制，而空氣懸架將是全主動(dòng)懸架的標(biāo)配。

市場(chǎng)空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億元當(dāng)前國(guó)內(nèi)空懸滲透率＜5%，國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)單車(chē)價(jià)值量為8000-9000元，預(yù)計(jì)24-28年我國(guó)空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到289.60、377.90、466.80、526.00和590.60億元，CAGR23-28=21.66%。

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭1）格局：①海外布局早且完備，國(guó)內(nèi)成本及響應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯；②國(guó)內(nèi)自主廠商強(qiáng)勢(shì)崛起，份額已占近七成；③保隆、孔輝、中鼎、拓普等均有定點(diǎn)項(xiàng)目落地。2）壁壘：①減振器＞空氣彈簧＞空氣供給單元＞ECU控制器；②空氣彈簧自身需解決囊皮、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、扣壓等核心技術(shù)；③CDC是當(dāng)前主力減振器，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是電磁閥，同時(shí)需防漏油和異響等；④總成系統(tǒng)重點(diǎn)關(guān)注各部件耦合、設(shè)計(jì)規(guī)范要求以及前瞻研發(fā)。3）趨勢(shì)：①空氣彈簧從單腔向雙腔/三腔演變，技術(shù)難度放大；②價(jià)格優(yōu)勢(shì)下標(biāo)配CDC是現(xiàn)有過(guò)渡方案；③空氣懸架開(kāi)閉式方案各有優(yōu)劣，未來(lái)有望并行。

投資機(jī)會(huì)：重點(diǎn)關(guān)注保隆科技、拓普集團(tuán)、中鼎股份、孔輝集團(tuán)（未上市）風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）空氣懸架滲透率不及預(yù)期；2）供應(yīng)鏈?zhǔn)芎Ｍ庥绊懀?）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者增多；4）研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；5）行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。3目

錄一．

概況：汽車(chē)懸架系統(tǒng)，空氣懸架系統(tǒng)是什么？二．

產(chǎn)業(yè)邏輯：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))三．

空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億四．

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭五．

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析六．

風(fēng)險(xiǎn)提示4懸架系統(tǒng)：汽車(chē)的“胳膊”和“腿”，起到緩沖、減震及傳力作用

懸架系統(tǒng)：車(chē)身、車(chē)架和車(chē)輪之間的連接結(jié)構(gòu)系統(tǒng)，核心功能為傳遞作用在車(chē)輪與車(chē)架間的力和力矩，并且緩沖路面凹凸對(duì)車(chē)身沖擊，衰減震動(dòng)，主要包括：1）彈性元件（彈簧）&減震元件（減振器）：緩沖減震作用；2）導(dǎo)向結(jié)構(gòu)（控制臂、連桿、轉(zhuǎn)向節(jié)等）：使車(chē)輪按照一定軌跡跳動(dòng)，起導(dǎo)向作用；3）橫向穩(wěn)定桿：防止車(chē)輛在轉(zhuǎn)向等行駛工況時(shí)發(fā)生過(guò)大的側(cè)向傾斜。圖表2：汽車(chē)懸架結(jié)構(gòu)示意圖表3：汽車(chē)懸架按結(jié)構(gòu)分類(lèi)整體性能較差，使用較少非獨(dú)立懸掛螺旋彈簧減振器使用率高常用于高端車(chē)保養(yǎng)成本高麥弗遜式轉(zhuǎn)向節(jié)獨(dú)立懸掛多連桿式雙叉臂式橫向穩(wěn)定器橫擺臂：汽車(chē)維修技術(shù)網(wǎng)，中泰證券研究所：汽車(chē)維修技術(shù)網(wǎng)，中泰證券研究所5懸架系統(tǒng)：從被動(dòng)、半主動(dòng)向主動(dòng)懸架演變

懸架系統(tǒng)向主動(dòng)式演變：彈簧剛度和減振器阻尼共同決定駕乘舒適性與操控性，被動(dòng)懸架無(wú)法調(diào)整剛度與阻尼，半主動(dòng)懸架只能調(diào)節(jié)其中之一，主動(dòng)懸架可同時(shí)調(diào)整剛度與阻尼，整體效果最佳。圖表4：懸架系統(tǒng)演變趨勢(shì)被動(dòng)懸架螺旋彈簧半主動(dòng)懸架主動(dòng)懸架空氣彈簧彈簧類(lèi)型螺旋彈簧（通常）阻尼可調(diào)減振器阻尼可調(diào)減振器均可調(diào)整較好減振器類(lèi)型液壓減振器均不可調(diào)整兩者只能調(diào)節(jié)其一一般剛度&阻尼體驗(yàn)性能較差：汽車(chē)維修技術(shù)網(wǎng)，中泰證券研究所6功能：空氣懸架可調(diào)節(jié)車(chē)身高度與剛度，舒適狀態(tài)下滿足不同場(chǎng)景車(chē)輛抬升或降低

功能體現(xiàn)：①提高駕乘舒適性和操控性（減震）；②提升車(chē)輛通過(guò)性（空氣彈簧充放氣抬升或降低車(chē)輛）；

適用場(chǎng)景：①路況不佳，如爬坡、泥濘、爛路等不平或者高差路面；②上下車(chē)、后備箱裝卸等不同使用適用場(chǎng)景。圖表6：空氣懸架功能及適用場(chǎng)景（以理想L9為例）圖表5：空氣懸架示意功能使用場(chǎng)景為方便老人和孩子上下車(chē)，可開(kāi)啟便捷上下車(chē)功能，將車(chē)身高度調(diào)低40毫米。便捷上下車(chē)后懸架高度可下降50毫米，方便后備廂搬運(yùn)大型物品。裝載模式隨速調(diào)節(jié)越野脫困懸架高度根據(jù)時(shí)速自適應(yīng)調(diào)節(jié)高低，能耗降低，操控穩(wěn)定性提升。懸架高度將自動(dòng)升高以獲得更高的離地間隙，保障通過(guò)性。：理想汽車(chē)官網(wǎng)，中泰證券研究所：金石底盤(pán)系統(tǒng)，中泰證券研究所7構(gòu)成：空氣彈簧&減震系統(tǒng)&空氣供給單元等核心部件

核心部件包括：①空氣彈簧（囊式/膜式/復(fù)合式）；②空氣供給單元（空壓機(jī)+儲(chǔ)氣罐+分配閥）；③減震系統(tǒng)（CDC減振器）；④電控系統(tǒng)（ECU+電磁閥+傳感器）等；圖表7：空氣懸架構(gòu)成部件空氣彈簧電控系統(tǒng)空氣彈簧空壓機(jī)儲(chǔ)氣罐ECU核心部件空氣供給單元電控系統(tǒng)電磁閥高度分配閥傳感器空壓機(jī)減震系統(tǒng)減震系統(tǒng)加速度：汽車(chē)測(cè)試網(wǎng)，中泰證券研究所8構(gòu)成：重要性（空氣彈簧&減振器＞空氣供給單元＞電控系統(tǒng)）

空氣彈簧：利用氣體的可壓縮性實(shí)現(xiàn)彈簧作用，調(diào)節(jié)車(chē)身高度以及保持剛度穩(wěn)定，價(jià)值量最高；

減震系統(tǒng)：通過(guò)調(diào)節(jié)減振器阻尼大小，實(shí)現(xiàn)懸架阻尼軟、中、硬之間進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)，尋求懸架剛度和阻尼最優(yōu)配合；

空氣供給單元：由空壓機(jī)、儲(chǔ)氣罐、分配閥等組成，主要完成空氣過(guò)濾、干燥與傳輸。圖表8：空氣彈簧結(jié)構(gòu)示意圖表9：雙向作用筒式減振器結(jié)構(gòu)示意圖表10：空氣供給單元結(jié)構(gòu)示意活塞桿油封工作缸筒防塵罩端封板活塞導(dǎo)向座流通閥伸張閥儲(chǔ)油缸筒曲囊補(bǔ)償閥壓縮閥：汽車(chē)之家，中泰證券研究所：汽車(chē)測(cè)試網(wǎng)，中泰證券研究所：蓋世汽車(chē)網(wǎng)，中泰證券研究所9原理：電控系統(tǒng)決定算法，空氣彈簧、空氣供給單元、減震系統(tǒng)是執(zhí)行關(guān)鍵

傳感器（感知環(huán)節(jié)）：收集車(chē)身狀態(tài)信號(hào)傳送給ECU；

電控系統(tǒng)ECU（決策環(huán)節(jié)）：根據(jù)收集信息，結(jié)合算法發(fā)出指令，驅(qū)動(dòng)空氣供給單元；

空氣供給單元（執(zhí)行環(huán)節(jié)）：通過(guò)空氣濾清器去除雜質(zhì)并干燥后將空氣送入儲(chǔ)氣罐，通過(guò)分配閥輸送到各空氣彈簧；

空氣彈簧及減震系統(tǒng)（執(zhí)行環(huán)節(jié)）：調(diào)節(jié)懸架高度及剛度。圖表11：空氣懸架系統(tǒng)工作原理速度主動(dòng)自適應(yīng)減振器控制阻尼高度信號(hào)電控系統(tǒng)ECU傳感器空氣彈簧剛度&高度壓力制動(dòng)過(guò)濾干燥空氣輸送空氣控制壓縮機(jī)和電磁閥空氣供給單元儲(chǔ)氣罐：蓋世汽車(chē)網(wǎng)，中泰證券研究所10目

錄一．

概況：汽車(chē)懸架系統(tǒng)，空氣懸架系統(tǒng)是什么？二．

產(chǎn)業(yè)邏輯：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))三．

空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億四．

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭五．

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析六．

風(fēng)險(xiǎn)提示11①消費(fèi)屬性升級(jí)：“能配盡配”，空氣懸架裝配趨勢(shì)漸顯

消費(fèi)屬性配置差異化下，堆料成趨勢(shì)：新勢(shì)力主打車(chē)型多以消費(fèi)屬性作賣(mài)點(diǎn)，無(wú)論是顯性消費(fèi)座椅、車(chē)燈、玻璃等，還是隱形消費(fèi)中的電機(jī)和充電等環(huán)節(jié)，“能配盡配”，產(chǎn)品內(nèi)卷明顯，空氣懸架裝配趨勢(shì)漸顯。圖表12：新勢(shì)力產(chǎn)品配置示例顯性消費(fèi)環(huán)節(jié)空氣懸架隱性消費(fèi)環(huán)節(jié)廠商指導(dǎo)價(jià)（萬(wàn)元）上市時(shí)間車(chē)企

車(chē)型音響/車(chē)內(nèi)燈光座椅玻璃輪胎車(chē)機(jī)和系統(tǒng)其他電機(jī)充電①分段式不可開(kāi)啟天窗②車(chē)窗一鍵升降③前后排多層隔音玻璃④后雨刷①21喇叭①真皮②加熱、

②256色氛2024.03

40.98

通風(fēng)、按摩③

圍燈③杜比腰撐、腿托

全景聲④觸摸式閱讀燈L92024款Pro①15.7英寸觸控液

車(chē)載冰箱、車(chē)內(nèi)香氛、晶屏

HUD抬頭數(shù)字顯示快充電量百分比20-80理想前后265/45R21

標(biāo)配雙電機(jī)①不可開(kāi)啟全景天窗②車(chē)窗①23喇叭②

一鍵升降③前多色氛圍燈

后排多層隔音玻璃④后排側(cè)X92024款640四驅(qū)高性能Max①真皮②加熱、2024.01

41.98

通風(fēng)、按摩③腰撐、腿托熱泵空調(diào)、車(chē)載冰箱、車(chē)內(nèi)香氛（選配）、

雙電機(jī)負(fù)離子發(fā)生器①17.3英寸觸控液晶屏②XmartOS快充電量百分比10-80小鵬問(wèn)界前后235/55R19

標(biāo)配前：265/45R21窗遮陽(yáng)簾①分段式不可M92024款增程MAX版42kWh①真皮②加熱、

①25喇叭車(chē)載冰箱、車(chē)內(nèi)香氛、開(kāi)啟天窗②車(chē)窗一鍵升降③全車(chē)多層隔音玻璃④后雨刷通風(fēng)、按摩③

②1680萬(wàn)色腰撐、腿托

③HUAWEI（選配）SOUND①15.6英寸觸控液

負(fù)離子發(fā)生器、AR-晶屏②HarmonyOs

HUD抬頭顯示、矩陣式大燈、光場(chǎng)屏快充電量百分比20-802023.12

46.98標(biāo)配雙電機(jī)后：285/45R21：汽車(chē)之家，中泰證券研究所12②國(guó)產(chǎn)自制降本：和自制率提升趨勢(shì)下，成本有望降低

和自制率提升趨勢(shì)下，成本有望降低：當(dāng)前國(guó)內(nèi)空氣懸架供應(yīng)商正在加速實(shí)現(xiàn)空懸零部件懸產(chǎn)品自制水平，比如保隆科技的自研自制CDC減振器和空氣供給ASU系統(tǒng)正處于B樣開(kāi)發(fā)階段等等。在制率提升趨勢(shì)下，空氣懸架系統(tǒng)成本有望降低。和提升空和自圖表13：國(guó)內(nèi)部分空懸供應(yīng)商相關(guān)產(chǎn)品和布局情況供應(yīng)商保隆科技拓普集團(tuán)孔輝科技中鼎股份?

獨(dú)立式空氣彈簧?

車(chē)身加速度傳感器?

空氣彈簧減振器總成?

空氣懸架控制器（ECU）?

供氣系統(tǒng)?

前空氣懸架模塊?

集成式空氣供給單元?

高度傳感器?

雙腔空氣彈簧總成?

閥泵總成?

空氣供給單元?

空氣彈簧相關(guān)產(chǎn)品和布局?

前、后空氣彈簧總成?

閉式空氣供給單元?

空氣彈簧高度控制算法?

CDC減振器控制算法……?

四合一供氣單元

?

空氣懸架系統(tǒng)總成?

分配閥?

三合一供氣單元?

電控系統(tǒng)?

懸架高度傳感器…………?

自研CDC減振器（B樣開(kāi)發(fā)階段）?

自研空氣供給ASU系統(tǒng)（B樣開(kāi)發(fā)階段）……：保隆科技，拓普集團(tuán)，孔輝科技，中鼎股份，iFinD，中泰證券研究所13③搭載價(jià)格下探：已下探到20萬(wàn)+車(chē)型，下探趨勢(shì)明顯

空氣懸架搭載價(jià)格下探：空氣懸架搭載車(chē)型起售價(jià)已下探到20萬(wàn)+車(chē)型，下探趨勢(shì)明顯；圖表14：部分搭載空氣懸架車(chē)型匯總（含選配）品牌蔚來(lái)理想小鵬嵐圖智界紅旗車(chē)型蔚來(lái)ES7理想L9上市時(shí)間2022.062022.062023.092023.102023.112023.082023.072023.092023.122023.122024.022024.022024.03價(jià)格（萬(wàn)元）43.8-51.8配置情況標(biāo)配動(dòng)力形式純電42.98-45.9826.39-35.9933.99-63.9924.98-34.9830.98-86.0030.18-37.98109.8標(biāo)配增程式純電小鵬G9選配嵐圖夢(mèng)想家智界S7標(biāo)配混動(dòng)/純電純電部分版本標(biāo)配標(biāo)配紅旗H9汽油/輕混純電騰勢(shì)N7標(biāo)配比亞迪仰望U8標(biāo)配增程問(wèn)界奇瑞星途極氪問(wèn)界M9星紀(jì)元ES極氪001700Hi4-T小米SU746.98-56.9822.58-33.9826.9-32.9標(biāo)配增程/純電純電標(biāo)配部分版本標(biāo)配部分版本標(biāo)配高配版本標(biāo)配純電長(zhǎng)城42.8-70.0插電混動(dòng)純電小米21.59-29.9914：蓋世汽車(chē)研究院，各公司官網(wǎng)，中泰證券研究所④底盤(pán)技術(shù)演進(jìn)：線控懸架（全主動(dòng)）將集成Z軸（上下）方向控制，實(shí)現(xiàn)全維融合

底盤(pán)域集成控制是發(fā)展趨勢(shì)：城市路況L3后線控底盤(pán)大勢(shì)所趨，將從現(xiàn)有二維控制向三維融合發(fā)展；線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向及線控懸架是底盤(pán)域控制器的組成部分，其中線控懸架（全主動(dòng)：較主動(dòng)懸架更智能，實(shí)現(xiàn)提前預(yù)判及瞬時(shí)調(diào)整）將解決上下（Z軸）方向智能控制。圖表15：底盤(pán)域發(fā)展趨勢(shì)圖表16：蓋茨電子線控懸架規(guī)劃路徑線控懸架（全主動(dòng)）底盤(pán)域集成驅(qū)動(dòng)上下方向線控制動(dòng)驅(qū)動(dòng)前后方向線控轉(zhuǎn)向驅(qū)動(dòng)左右方向單有CDC：蓋茨電子，中泰證券研究所：EDT電驅(qū)時(shí)代，中泰證券研究所15目

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概況：汽車(chē)懸架系統(tǒng)，空氣懸架系統(tǒng)是什么？二．

產(chǎn)業(yè)邏輯：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))三．

空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億四．

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭五．

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析六．

風(fēng)險(xiǎn)提示16①滲透率：空氣懸架搭載量迅速增加，滲透率不斷提升

搭載量迅速增加，滲透率不斷提升：根據(jù)蓋世汽車(chē)研究院數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)標(biāo)配空氣懸架的新車(chē)銷(xiāo)量約為56.4萬(wàn)輛，滲透率達(dá)2.67%，而2022年只有23.8萬(wàn)輛，滲透率僅1.2%，搭載量同比增幅高達(dá)137%。根據(jù)

數(shù)據(jù)，2023年中低價(jià)位乘用車(chē)空懸滲透率較低，隨著

和自制率提升，中低價(jià)位乘用車(chē)空懸滲透率有望快速提升。圖表17：2023年各月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)空氣懸架搭載量及滲透率情況圖表18：2023年我國(guó)不同價(jià)格乘用車(chē)空氣懸架滲透率空氣懸架搭載量（萬(wàn)套）滲透率空氣懸架滲透率8765432103.50%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%67.45%3.00%3.00%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2.90%2.80%2.70%2.70%2.60%2.60%2.50%2.40%49.01%2.30%2.20%10.06%2.9

2.7

3.944.2

5.1

5.1

5.1

5.3

5.5

5.7

6.91.04%1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月35萬(wàn)元以下35-50萬(wàn)元50-100萬(wàn)元100萬(wàn)元以上：蓋世汽車(chē)研究院，中泰證券研究所（注：不含進(jìn)口和選配）：，中泰證券研究所17②單車(chē)價(jià)值量：空簧和減振器成本最高，國(guó)產(chǎn)空懸系統(tǒng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出

空氣彈簧及減振器成本高：空氣彈簧、減振器成本最高，占總成本比例均超過(guò)30%，空氣供給單元12.50%，ECU占比6.25%；

國(guó)產(chǎn)空懸系統(tǒng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出：當(dāng)前海外空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格為12000-15000元，國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格為8000-9000元，相比于海外空懸系統(tǒng)，國(guó)產(chǎn)空懸系統(tǒng)價(jià)格至少降低30%以上，隨著空懸零部件和自制能力提升，空懸系統(tǒng)價(jià)格有望持續(xù)下降。圖表19：2023年我國(guó)空氣懸架系統(tǒng)成本占比拆分圖表20：海外和國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格對(duì)比空氣彈簧

減振器

空氣供給單元

ECU控制系統(tǒng)

其他至少降低30%以上12.50%6.25%未來(lái)有望持續(xù)下降37.50%12000-15000元12.50%8000-9000元2500以內(nèi)海外空懸系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)空懸系統(tǒng)零部件

和自制能力提升趨勢(shì)下31.25%：，中泰證券研究所：汽車(chē)與配件AP，中泰證券研究所18③空間：國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大

國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大：根據(jù)蓋世汽車(chē)數(shù)據(jù)，24-28年我國(guó)空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到289.60、377.90、466.80、526.00和590.60億元，CAGR23-28=21.66%，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。圖表21：國(guó)內(nèi)空氣懸架市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）700.00590.60600.00526.00466.80500.00400.00300.00200.00100.000.00377.90289.60221.60146.102022105.30202175.80202047.50201920232024E2025E2026E2027E2028E：蓋世汽車(chē)網(wǎng)，中泰證券研究所19目

錄一．

概況：汽車(chē)懸架系統(tǒng)，空氣懸架系統(tǒng)是什么？二．

產(chǎn)業(yè)邏輯：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))三．

空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億四．

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭五．

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析六．

風(fēng)險(xiǎn)提示20格局：①海外布局早且完備，國(guó)內(nèi)成本及響應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯圖表22：國(guó)內(nèi)外企業(yè)布局情況空氣懸架總成空氣彈簧電控系統(tǒng)空氣供給單元減震系統(tǒng)

海外整體布局完備，細(xì)分領(lǐng)域各有龍頭：大陸集團(tuán)&威巴克布局最完善（全面覆蓋），其余多是細(xì)分領(lǐng)域“佼佼者”，如采埃孚是減振器領(lǐng)域的龍頭，天納克、倍適登也主打減震。???-????-??-???-??-大陸集團(tuán)威巴克凡士通倍適登天納克采埃孚海外-???-------

國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭：國(guó)內(nèi)供應(yīng)商成本優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)響應(yīng)速度快，可與主機(jī)廠前瞻研發(fā)，已出現(xiàn)像保隆等業(yè)務(wù)布局完善、技術(shù)持續(xù)升級(jí)的綜合性企業(yè)。?（總成）保隆中鼎拓普???????????--國(guó)內(nèi)?（總成）?(總成)孔輝?---：各公司官網(wǎng)，各公司微信公眾號(hào)，蓋世汽車(chē)網(wǎng)，EDT電驅(qū)時(shí)代，iFinD，中泰證券研究所21格局：②國(guó)內(nèi)自主廠商強(qiáng)勢(shì)崛起，空懸市場(chǎng)份額已占近七成

國(guó)內(nèi)自主廠商強(qiáng)勢(shì)崛起：2022年國(guó)內(nèi)空氣懸架（空氣彈簧）市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)外廠商占比分別為32.57%和67.43%。而在2023年，國(guó)內(nèi)自主廠商實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)崛起，空氣懸架市場(chǎng)份額已經(jīng)接近70%，其中孔輝科技和保隆科技交付量分別超過(guò)25萬(wàn)套和11萬(wàn)套，占比分別為44.50%和20.70%。隨著國(guó)產(chǎn)自制能力和成本優(yōu)勢(shì)的提升，國(guó)內(nèi)自主廠商有望繼續(xù)擴(kuò)大份額。圖表23：2022年國(guó)內(nèi)空氣懸架（空氣彈簧）市場(chǎng)份額圖表24：2023年國(guó)內(nèi)空氣懸架市場(chǎng)份額威巴克

孔輝科技

大陸集團(tuán)

保隆科技

BILSTEIN

Firestone孔輝科技

威巴克

保隆科技

大陸

其他27099套，4.80%4.82%0.81%46764套，8.30%13.97%44.55%116530套，20.70%250979套，44.50%17.25%122462套，21.70%：蓋世汽車(chē)研究院，中泰證券研究所（注：不含進(jìn)口和選配）18.60%：高工智能汽車(chē)，中泰證券研究所（注：不含進(jìn)出口）22格局：③保隆、孔輝、中鼎、拓普均有定點(diǎn)項(xiàng)目落地

保?。?4年新增7個(gè)空氣懸架業(yè)務(wù)定點(diǎn)，累計(jì)生命周期總金額近55億元，產(chǎn)品完備度和客戶認(rèn)可度高。

拓普：21年首個(gè)空懸工廠落成，22年已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，23年11月閉式空氣懸架正式量產(chǎn)，已定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，Q4陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)40+萬(wàn)臺(tái)。

孔輝：截止2024年2月底，在供貨車(chē)型達(dá)到11個(gè)，包括嵐圖FREE、理想L9、極氪001和阿維塔12等。預(yù)計(jì)2024年將實(shí)現(xiàn)80~100萬(wàn)臺(tái)套的空懸交付量。

中鼎：旗下AMK是空氣懸架零部件供應(yīng)商（空氣供給單元），24年新增3個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，累計(jì)生命周期總金額超20億元。圖表25：國(guó)內(nèi)供應(yīng)商布局情況公司保隆產(chǎn)品總體情況客戶空氣彈簧、空氣供給單元、ECU、傳感器、減振器總成等2024年新增7個(gè)空氣懸架業(yè)務(wù)定點(diǎn)，累計(jì)生命周期總金額達(dá)到54.60億元。理想、蔚來(lái)、小鵬、比亞迪等空氣懸架總成、空氣彈簧總成、

23年11月閉式空氣懸架正式量產(chǎn)，已定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，Q4陸電控系統(tǒng)、空氣供給單元等

續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)40+萬(wàn)臺(tái)。拓普孔輝吉利、賽力斯、小米2023年國(guó)內(nèi)空懸市占率累計(jì)達(dá)到44.5%；截止2024年2月底，在供貨車(chē)型達(dá)到11個(gè)，包括嵐圖FREE、理想L9、極氪001和阿維塔12等。雙腔空氣彈簧總成、閥泵總成等長(zhǎng)安、東風(fēng)、理想、吉利、奇瑞等空氣供給單元、空氣彈簧、電控系統(tǒng)、空氣懸架總成等中鼎24年新增3個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，累計(jì)生命周期總金額超20億元。沃爾沃、寶馬、奧迪等23：各公司官網(wǎng)，各公司微信公眾號(hào)，iFinD，中泰證券研究所壁壘：①減振器＞空氣彈簧＞空氣供給單元＞ECU控制器

壁壘：減振器（全主動(dòng)減振器＞CDC減振器）＞空氣彈簧（三腔＞雙腔＞單腔）＞空氣供給單元（壓縮機(jī)＞儲(chǔ)氣罐＞ECU，其中：空氣彈簧自制率高，CDC減振器自制率低，主要份額均被海外如天納克、采埃孚、倍適登等壟斷。圖表26：主要環(huán)節(jié)壁壘情況梳理難度系數(shù)圖表27：主要環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展預(yù)估國(guó)產(chǎn)化程度環(huán)節(jié)難點(diǎn)或壁壘環(huán)節(jié)現(xiàn)狀及問(wèn)題國(guó)內(nèi)主要企業(yè)均在加速布局和追趕，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)減振器大電磁閥等技術(shù)要求較高空氣彈簧最高①囊皮制造與海外有差距②多腔室技術(shù)待突破空氣彈簧空氣供給單元ECU控制器大中小ECU控制器空氣供給單元減振器高中低國(guó)內(nèi)部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)自研對(duì)能耗、體積和空氣質(zhì)量等要求較高中鼎依托AMK，在空氣供給單元方面已獲得多個(gè)定點(diǎn)軟硬件綁定、控制系統(tǒng)后期調(diào)校較為困難主要被海外壟斷：EDT電驅(qū)時(shí)代，中泰證券研究所：EDT電驅(qū)時(shí)代，中泰證券研究所24壁壘：②空氣彈簧自身需解決囊皮、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、扣壓等核心技術(shù)

四大核心技術(shù)決定空氣彈簧質(zhì)量：①囊皮技術(shù)，既要滿足耐久性，又需要具備較好過(guò)濾性；②結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要保證舒適性的同時(shí)優(yōu)化占?jí)嚎臻g；③扣壓技術(shù)精密，既不能破壞囊皮，也要充分確保氣密性；④新材料如輕量化材料等優(yōu)化使用。圖表28：空氣彈簧核心技術(shù)壁壘圖表29：兩種空氣彈簧構(gòu)造特制螺栓（扣壓）囊皮技術(shù)端封板（扣壓）??耐久性好，防脫層過(guò)濾振幅能力橡膠空氣彈簧金屬壓制件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)鋼制腰環(huán)防止擴(kuò)張及摩擦??占用底盤(pán)空間盡量小舒適性能佳扣壓技術(shù)橡膠空氣彈簧①內(nèi)層：氣密性好的橡膠②外層：耐油橡膠??氣密性要求高理想L9蔚來(lái)EC6金屬環(huán)跟囊皮完美契合新材料應(yīng)用囊式膜式端封板（鋁合金）輕量化材…料使用?：保隆科技，中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)，奧特美旭，思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所：汽車(chē)維修技術(shù)網(wǎng)，中泰證券研究所25壁壘：③CDC是當(dāng)前主力減振器，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是電磁閥，同時(shí)需防漏油和異響等

CDC是當(dāng)前主力減振器:①相比于氣壓式、液壓式和絞牙避震等多種減振器，以CDC和MRC等為代表的電磁減振器可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)節(jié)阻尼，運(yùn)用更加靈活、體積重量也更小，已成為主流技術(shù)；②MRC電磁減振器因高昂的成本而難以推廣和普及，而CDC減振器成本較低，已成為當(dāng)前的主力減振器。圖表30：減振器按原理分類(lèi)圖表31：電磁減振器中CDC和MRC減振器對(duì)比類(lèi)型CDCMRC電磁減振器（如CDC、MRC等）可自動(dòng)調(diào)節(jié)阻尼全稱ContinuousDampingControlMagneticRideControl分為內(nèi)外兩個(gè)腔室，里面充滿液壓

內(nèi)部灌有磁流變液，在磁場(chǎng)作用油，內(nèi)外腔室的油液可以通過(guò)之間

下可以進(jìn)行瞬間及可逆的流變，的閥孔流動(dòng)，電流通過(guò)線圈后產(chǎn)生

在零磁場(chǎng)時(shí)會(huì)呈現(xiàn)出液態(tài)，在強(qiáng)電磁感應(yīng)驅(qū)動(dòng)電磁閥，改變閥孔的

磁場(chǎng)時(shí)會(huì)呈現(xiàn)出固態(tài)，只要改變大小，也就改變了油液通過(guò)閥的阻

磁場(chǎng)就可以改變磁流變液的狀態(tài)絞牙避震阻尼可調(diào)但調(diào)校復(fù)雜原理減振器力和阻尼系數(shù)。并改變減振器內(nèi)活塞的阻力。反饋/調(diào)整從100次/秒到1000次/秒的產(chǎn)品都有性能反饋/調(diào)整可以達(dá)到1000次/秒液壓式減振器氣壓式減振器省掉了電磁閥等部件，具有更好的可靠性和耐久性可靠性和耐久性一般較低阻尼不可調(diào)成本較高：佐思汽車(chē)研究，太平洋汽車(chē)網(wǎng)，中泰證券研究所：百度有駕，ATC汽車(chē)底盤(pán)，中泰證券研究所26壁壘：③CDC是當(dāng)前主力減振器，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是電磁閥，同時(shí)需防漏油和異響等

智能化趨勢(shì)下CDC滲透率有望加速提升：2023年1-8月中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）CDC標(biāo)配搭載交付新車(chē)86.39萬(wàn)輛，滲透率為6.7%；MRC僅為6.64萬(wàn)輛，占比0.51%；智能化趨勢(shì)下CDC滲透率有望加速提升。

供應(yīng)商以外資為主，

潛力大：目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額相對(duì)集中，倍適登、采埃孚、馬瑞利和天納克等為CDC/MRC的核心供應(yīng)商，CR4=87.37%，

的潛力和空間巨大。圖表32：2023年1-8月中國(guó)市場(chǎng)乘用車(chē)前裝標(biāo)配可變動(dòng)態(tài)懸架（CDC/MRC）搭載量和搭載率圖表33：2023年1-8月中國(guó)市場(chǎng)乘用車(chē)前裝標(biāo)配可變動(dòng)態(tài)懸架（CDC/MRC）系統(tǒng)供應(yīng)商份額CDC

MRC

其他倍適登

采埃孚

馬瑞利

天納克

其他86.39萬(wàn)輛，6.70%6.64萬(wàn)輛，0.51%12.63%25.72%23.43%18.45%19.77%1197.26萬(wàn)輛，92.79%：高工智能汽車(chē)，中泰證券研究所（注：不含進(jìn)出口）：高工智能汽車(chē)，中泰證券研究所27壁壘：③CDC是當(dāng)前主力減振器，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是電磁閥，同時(shí)需防漏油和異響等

CDC減振器具有三大難點(diǎn)，其中關(guān)鍵環(huán)節(jié)是電磁閥：①電磁閥能力：通過(guò)電磁閥改變孔大小，從而改變油液在內(nèi)外腔室內(nèi)往復(fù)的阻力，開(kāi)發(fā)過(guò)程中需關(guān)注內(nèi)外置匹配;②自身性能保障：重點(diǎn)關(guān)注防漏油、防異響等情況。③軟件配置：關(guān)注車(chē)速、轉(zhuǎn)向等及時(shí)響應(yīng)。圖表34：CDC減振器工作原理圖表35：CDC減振器核心難點(diǎn)車(chē)身加速度傳感器CDC減振器電磁閥能力通過(guò)傳感器采集車(chē)輛信息，反饋到控制單車(chē)輪加速度傳感器1防漏油防異響……中央控制單元CDC控制閥元控制單元運(yùn)算自身性能保障難點(diǎn)2

后，向CDC控制閥發(fā)指令閥門(mén)開(kāi)度調(diào)整以改變阻尼3軟件配置：汽車(chē)材料網(wǎng)，中泰證券研究所：采埃孚，汽車(chē)維修技術(shù)網(wǎng)，紅旗新能源，中泰證券研究所28壁壘：④總成系統(tǒng)重點(diǎn)關(guān)注各部件耦合、設(shè)計(jì)規(guī)范要求以及前瞻研發(fā)

開(kāi)發(fā)過(guò)程復(fù)雜，重點(diǎn)關(guān)注各部件耦合：總成系統(tǒng)包括成套空氣懸架總成（大總成），也包括部件總成（小總成），如空氣彈簧總成、空氣供給單元總成等，總成環(huán)節(jié)一般關(guān)注①各部件高度耦合，既需關(guān)注部件自身強(qiáng)度等，也要強(qiáng)化部件間耦合準(zhǔn)確度②規(guī)范要求（需滿足頻率、阻尼等多個(gè)核心指標(biāo)）③前瞻研發(fā)（提前與主機(jī)廠深度融合）。圖表36：空氣懸架總成/控制器總成/空氣彈簧總成示意整套空氣懸架總成控制器總成空氣彈簧總成：保隆科技官網(wǎng)，孔輝官網(wǎng)，中泰證券研究所29趨勢(shì)：①空氣彈簧從單腔向雙腔/三腔演變，技術(shù)難度放大

雙腔/三腔可實(shí)現(xiàn)功能升級(jí)及操控模式切換：①功能升級(jí)：實(shí)現(xiàn)迎賓、下車(chē)、后備箱搬運(yùn)等模式智能調(diào)節(jié)；②剛度和操控模式自動(dòng)切換，如雙腔空氣懸架下高剛度和低剛度分別對(duì)應(yīng)汽車(chē)的“運(yùn)動(dòng)模式”和“舒適模式”等。

主要難點(diǎn)：①主機(jī)廠控制能力（需提前進(jìn)行方案及目標(biāo)對(duì)接），保證氣室分割以及多種剛度實(shí)現(xiàn)度；②電磁閥裝配③密封環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)。圖表38：?jiǎn)吻弧豢諝鈴椈山Y(jié)構(gòu)示意圖表37：空氣彈簧單腔/雙腔/三腔模式三腔四種剛度（模式）奔馳GLC保時(shí)捷Cayenne雙腔小鵬G9極氪009ME領(lǐng)克09EMP等兩種剛度（模式）單腔國(guó)內(nèi)多數(shù)空懸車(chē)型單一剛度（模式）①只有1個(gè)氣室②上頂座總成、扣壓環(huán)、氣囊、活塞等組成①3個(gè)不同容積氣室②通過(guò)電磁閥分割氣室：孔輝科技，威巴克，思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，ATC汽車(chē)底盤(pán)，中泰證券研究所：孔輝科技，中泰證券研究所30趨勢(shì)：②價(jià)格優(yōu)勢(shì)下標(biāo)配CDC是現(xiàn)有過(guò)渡方案

先行標(biāo)配CDC是過(guò)渡方案，最終有望向“空懸+CDC”過(guò)渡：2023年中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）乘用車(chē)前裝標(biāo)配可變阻尼減振器（FSD/CDC/MRC）交付155.55萬(wàn)輛（其中CDC占比接近70%），規(guī)模是空懸系統(tǒng)的三倍左右。從具體車(chē)型來(lái)看，理想L6系列、理想L7Air（2023）、理想L8Air（2023）和星途瑤光飛魚(yú)版等車(chē)型均標(biāo)配CDC，但均未搭載空氣懸架。隨著空懸零部件和成本降低，單CDC方案有望向“空懸+CDC”過(guò)渡。圖表39：2023年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)前裝標(biāo)配空懸和可變阻尼減振器情況156萬(wàn)輛左右圖表40：僅搭載CDC而未搭載空氣懸架部分車(chē)型梳理車(chē)型價(jià)格（萬(wàn)元）CDC空氣懸架其他理想L7Air（2023）理想L8Air（2023）30.1832.1824.9827.9816.7817.9818.9820.68標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)近100萬(wàn)輛理想L6Pro56萬(wàn)輛左右理想L6MaxCDC約占70%星途瑤光優(yōu)享飛魚(yú)版星途瑤光優(yōu)享飛魚(yú)版（四驅(qū)）星途瑤光暢享飛魚(yú)版（四驅(qū)）星途瑤光尊享飛魚(yú)版（四驅(qū)）空懸系統(tǒng)前裝標(biāo)配空懸交付量前裝標(biāo)配前裝標(biāo)配可變阻尼減振器交付量：高工智能汽車(chē)，中泰證券研究所（注：不含進(jìn)出口）：理想汽車(chē)官網(wǎng)，星途官網(wǎng)，IT之家，中泰證券研究所31趨勢(shì)：③空氣懸架開(kāi)閉式方案各有優(yōu)劣，未來(lái)有望并行

空氣懸架開(kāi)閉式方案有望并行：空氣懸架當(dāng)前存在開(kāi)式系統(tǒng)和閉式系統(tǒng)兩種方案，各有優(yōu)劣，主要區(qū)別在于系統(tǒng)氣路通常情況下是否與外界交互空氣。目前搭載較為普遍的空氣懸架為開(kāi)式系統(tǒng)方案，而隨著閉式系統(tǒng)方案的開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)下線，未來(lái)開(kāi)閉式方案有望并行。圖表41：空氣懸架開(kāi)式和閉式系統(tǒng)比較類(lèi)型開(kāi)式系統(tǒng)閉式系統(tǒng)系統(tǒng)氣路通常情況下不與外界交互空氣。需舉升車(chē)身時(shí)將儲(chǔ)氣罐內(nèi)高壓空氣泵入空氣彈簧內(nèi)，需降低車(chē)身時(shí)將空氣彈簧內(nèi)高壓空氣泵回到儲(chǔ)氣罐內(nèi)，能耗較低。氣路對(duì)外界開(kāi)放，舉升車(chē)身時(shí)將儲(chǔ)氣罐內(nèi)的高壓空氣充到空氣彈簧內(nèi)，車(chē)身下降時(shí)空氣彈簧內(nèi)高壓空氣直接排向大氣。工作原理由各自獨(dú)立的氣泵、分配閥、控制器、儲(chǔ)氣罐等構(gòu)成，較重，成本高，將氣泵、分配閥、控制器等部件集成為一體，布置空間小，重量輕，有成本需要較大的布置空間。

優(yōu)勢(shì)。結(jié)構(gòu)噪音電機(jī)功率高，單次工作時(shí)間長(zhǎng)，排氣頻次較高，工作噪聲較高。電機(jī)功率低，單次工作時(shí)間短，排氣頻次低，工作噪聲略低。升降速度升降速度一般在5mm/s左右。升降速度略低于開(kāi)式系統(tǒng)。連續(xù)工作性能較差。每次舉升都需要?dú)獗脤⒁粋€(gè)大氣壓的空氣壓縮至

連續(xù)工作能力較強(qiáng)。每次升降都是氣泵將一定壓力(高于大氣壓)的壓縮空氣18bar左右，單次工作時(shí)間長(zhǎng)，產(chǎn)生的熱量較高不利于及時(shí)散熱，在

壓縮至10bar左右。單次工作時(shí)間短，產(chǎn)生的熱量較低，便于及時(shí)散熱，連連續(xù)工作性能越野等顛簸路段的連續(xù)工作能力較差。續(xù)工作能力較強(qiáng)。設(shè)計(jì)與控制設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單，控制方式相對(duì)單一。設(shè)計(jì)相對(duì)復(fù)雜，需PWM控制，控制方式更精確。因其充氣過(guò)程需要與外界連通，低壓環(huán)境下充氣過(guò)程受到不利影響充氣時(shí)間大幅延長(zhǎng)。對(duì)高原地區(qū)的適應(yīng)性主要為內(nèi)部循環(huán)，與外界空氣交互少，外界氣壓對(duì)系統(tǒng)工作基本不造成影響。：孔輝科技公眾號(hào)，中泰證券研究所32目

錄一．

概況：汽車(chē)懸架系統(tǒng)，空氣懸架系統(tǒng)是什么？二．

產(chǎn)業(yè)邏輯：消費(fèi)屬性升級(jí)&國(guó)產(chǎn)自制降本&搭載價(jià)格下探(中短)與底盤(pán)集成的技術(shù)變革(中長(zhǎng))三．

空間：低滲透率（＜5%）&高價(jià)值量（單車(chē)價(jià)值量＞5k），24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望接近300億四．

格局、壁壘及趨勢(shì)：基于性價(jià)比與響應(yīng)，已出現(xiàn)綜合能力強(qiáng)的本土龍頭五．

產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會(huì)分析六．

風(fēng)險(xiǎn)提示33保隆科技：基于橡膠等底層技術(shù)，同源性延展，已成為國(guó)內(nèi)空氣懸架領(lǐng)軍

空氣懸架業(yè)務(wù)覆蓋感知-決策-執(zhí)行環(huán)節(jié)：空氣彈簧、傳感器、減振器、ECU、儲(chǔ)氣罐均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其中空氣彈簧布局時(shí)間早，營(yíng)收占比高；業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)主要得益于①橡膠技術(shù)積累深厚，囊皮技術(shù)成熟②基于TPMS，傳感器發(fā)展迅速；后續(xù)ADAS產(chǎn)品逐步落地，更有望與空氣懸架實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。圖表42：保隆空氣懸架業(yè)務(wù)布局情況圖表43：保隆空氣懸架底層技術(shù)邏輯射頻技術(shù)軟件系統(tǒng)橡膠技術(shù)識(shí)別算法配方硫化ADAS全主動(dòng)懸架氣門(mén)嘴TPMS空氣懸架囊皮技術(shù)成熟技術(shù)變現(xiàn)空氣彈簧傳感器：保隆科技官網(wǎng)，中泰證券研究所：保隆科技公眾號(hào)，中泰證券研究所34保隆科技：2024年空懸定點(diǎn)項(xiàng)目收獲頗豐

2024年定點(diǎn)項(xiàng)目收獲頗豐：根據(jù)保隆科技官方公眾號(hào)，2024年公司已獲取7個(gè)空氣懸架業(yè)務(wù)定點(diǎn)，涉及空氣懸架系統(tǒng)、空氣彈簧及總成、懸架系統(tǒng)控制器、供氣單元等多項(xiàng)產(chǎn)品，累計(jì)生命周期總金額達(dá)到54.60億元。圖表44：2024年保隆科技空氣懸架業(yè)務(wù)新增項(xiàng)目定點(diǎn)梳理公眾號(hào)公告時(shí)間2024/5/7產(chǎn)品種類(lèi)金額（億元）2.00生命周期（年）6空氣懸架系統(tǒng)2024/4/16空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧總成和控制器34.0062024/4/22024/3/252024/3/42024/2/282024/1/25空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧總成空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧空氣彈簧8.506.401.201.700.80—45懸架系統(tǒng)控制器5空氣懸架系統(tǒng)供氣單元（ASU）累計(jì)生命周期總金額354.60：保隆科技公眾號(hào)（統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至5月底），中泰證券研究所35拓普：21年首個(gè)空懸工廠落成，22年已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，23年閉式空氣懸架正式量產(chǎn)

21年首個(gè)空懸工廠落成，22年已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，23年閉式空氣懸架正式量產(chǎn)：前瞻挖掘空氣懸架發(fā)展趨勢(shì)，充分利用自身底層技術(shù)以及Tier0.5供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃自產(chǎn)自研空氣彈簧、供氣單元、ECU，其余部件向車(chē)企客戶指定企業(yè)外購(gòu)，公司進(jìn)行組裝。2023年11月公布拓普閉式空氣懸架(C-ECAS)正式量產(chǎn)下線，已定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，客戶優(yōu)質(zhì)。圖表46：拓普空氣懸架業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏圖表45：拓普空氣懸架業(yè)務(wù)布局情況自產(chǎn)自研拓普集團(tuán)首個(gè)空氣懸架系統(tǒng)工廠落成①閉式空懸量產(chǎn)下線②定點(diǎn)8個(gè)項(xiàng)目底層技術(shù)2022年交付整車(chē)廠組裝/調(diào)教2021年2023年客戶制定外購(gòu)客戶積累獲得7個(gè)正式項(xiàng)目定點(diǎn)：拓普集團(tuán)公眾號(hào)，iFinD，中泰證券研究所：拓普集團(tuán)公眾號(hào)，中泰證券研究所36拓普：底層金屬加工/橡膠加工/汽車(chē)電子技術(shù)延展到空氣懸架系統(tǒng)

基于金屬/塑料/汽車(chē)電子技術(shù)同源向空氣懸架延申：依靠金屬/塑料/汽車(chē)電子加工技術(shù)在減震、內(nèi)外飾、底盤(pán)結(jié)構(gòu)件、電控等領(lǐng)域綜合