2024汽車出海專題之俄羅斯汽車市場展望-2024-06-市場解讀

2024年06月22日汽車行業(yè)深度報告-汽車出海系列評級：推薦(維持)戴暢(證券分析師)S0350523120004daic@王琭(證券分析師)S0350523120006wangl15@相關(guān)報告《汽車行業(yè)深度報告：汽車出海系列一：復(fù)盤韓國汽車全球化之路（推薦）*汽車*薛玉虎》——2023-07-11《汽車行業(yè)深度報告：汽車出海系列二：復(fù)盤日本汽車全球化之路（推薦）*汽車*薛玉虎》——2023-12-10《汽車行業(yè)深度報告：進(jìn)擊的出海龍頭-奇瑞汽車深度復(fù)盤及其產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄍ扑]）*汽車*戴暢,王琭》——2024-04-20表現(xiàn)汽車滬深300-2.7%-4.9%-4.7%-2.4%-2.4%-9.5%最近一年走勢10% 3% -3%-10%-16%-22%汽車滬深300l最近一年走勢10% 3% -3%-10%-16%-22%汽車滬深300l請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明2重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測2023AEPS2024E2025E2023APE2024E2025E//資料來源：Wind資訊，國海證券研究所1）未評級公司盈利預(yù)測取自Wind一致預(yù)期；2）港股公司的股價及EPS單位為港元請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明3核心提要u俄羅斯汽車總量：對外部政治經(jīng)濟事件敏感，2022年俄烏沖突觸底至68.7萬輛，2023年回升到93.7萬輛，預(yù)計2024年有望進(jìn)一步恢復(fù)至120-140萬輛。俄羅斯汽車市場近20年年均銷量186萬輛，年銷量與經(jīng)濟形勢密切相連，對外部政治經(jīng)濟事件高度敏感，三大重點事件影響下銷量規(guī)模2022年及以前震蕩下行：1）2008年全球經(jīng)濟危機打斷俄汽車市場連年增長趨勢，年銷量止步階段性高點292.8萬輛；2）2014年克里米亞危機后，年銷量規(guī)模由此前250萬輛級降至150萬輛級；3）2022年俄烏沖突后，年銷量觸底至當(dāng)年68.7萬輛。據(jù)Marklines，2023年俄羅斯汽車銷量回升至93.7萬輛，另據(jù)AEB，2024M1-4銷量37.5萬輛，同比+80.6%。綜合考慮經(jīng)濟前景和銷量走勢，我們對俄2024年汽車銷量的保守、中性和樂觀預(yù)期分別為120萬、130萬和140萬輛。u俄羅斯汽車格局：之前格局分散且國際車企為主，俄烏沖突后國際車企撤出，俄系和中系二元競爭。俄烏沖突前，俄羅斯汽車市場長期被外資占據(jù)，格局較分散。俄烏沖突后，因制裁和物料短缺國際車企相繼退出俄市場。中國汽車產(chǎn)業(yè)2022年開始迅速補位，市占率從2021的9.1%提升至2022、2023、2024Q1的19.5俄系車以中低端價格帶為主?？紤]國際車企短期難以返回俄市場，我們預(yù)計中國車企市占率有望進(jìn)一步提升。u俄羅斯汽車貿(mào)易條件：平行進(jìn)口政策調(diào)整利好中國車企官方出口，報廢稅政策調(diào)整堵上鄰國低關(guān)稅灰色通道。俄羅斯汽車進(jìn)口現(xiàn)有自然人進(jìn)口、法人批量進(jìn)口以及法人平行進(jìn)口三種方式，中國汽車在俄銷售適用于法人批量進(jìn)口。俄禁止中國汽車走法人平行進(jìn)口渠道，在事實上避免了非授權(quán)經(jīng)銷商的低價競爭，有利于中國車企官方出口銷售。報廢稅方面，俄羅斯規(guī)定從歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟（EAEU）國家進(jìn)口汽車，其節(jié)省的關(guān)稅費用須在俄羅斯補繳“報廢稅”，堵上鄰國低關(guān)稅灰色通道。u中國車機會：俄羅斯已成為中國第一大汽車出口國，我們看好后續(xù)中國車企在俄羅斯發(fā)展機會。據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年和2024M1-4中國分別對俄羅斯出口汽車90.9萬輛和27.0萬輛，俄羅斯已成為中國車企關(guān)注度最高的海外單一市場。奇瑞、長城、吉利、長安等中國車企深耕俄羅斯市場多年，2023年銷量增長顯著，在俄經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與銷售能力顯著提升。奇瑞和長城作為當(dāng)前中國車企中在俄銷量最高的兩家車企，我們預(yù)計樂觀預(yù)期下二者2024年在俄銷量均有望突破30萬輛。u投資建議與關(guān)注標(biāo)的：2023年俄羅斯已成為中國汽車出口第一大目的國，隨著俄總體汽車銷量規(guī)模的恢復(fù)和中國汽車在俄的布局拓展，我們預(yù)計中國車在俄羅斯仍有很大增長空間。我們看好出海經(jīng)驗豐富、在俄布局成熟并掌握核心技術(shù)的車企在俄羅斯的長期發(fā)展，也看好電動智能技術(shù)推動下中國新能源車在海外的未來發(fā)展，重點關(guān)注長城汽車、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、上汽集團、零跑汽車、瑞鵠模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、萬里揚、飛龍股份、華達(dá)科技。u風(fēng)險提示：國內(nèi)汽車市場競爭激烈，汽車市場不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致中國車企海外產(chǎn)能利用率、出口不及預(yù)期；新能源出口滲透率不及預(yù)期；重點關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；國際市場需求不穩(wěn)定、匯率波動風(fēng)險；海外市場政策變動及貿(mào)易摩擦風(fēng)險；地緣政治因素導(dǎo)致俄羅斯汽車出口不佳風(fēng)險。請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明401俄烏沖突危中有機，中國汽車暢銷俄羅斯u1.1俄汽車銷量受外部政治經(jīng)濟因素影響大，俄/華系品牌成市場主流u1.2國際老牌車企相繼俄羅斯市場，俄乘用車面臨供給不足u1.3俄羅斯汽車市場由多元競爭轉(zhuǎn)為二元競爭，中國汽車品牌定位中高端與俄品牌形成價格區(qū)隔請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明5n俄羅斯汽車市場受外部政治及經(jīng)濟因素影響較大，歷163.6萬輛，近20年高峰期接近300萬輛（2008年292.8萬輛，2012年293.5萬輛）。2022年受俄烏沖突影響，銷量跌至68.7萬輛，2023年銷售93.7萬輛，雖有所恢復(fù)但仍處于歷史較低水平。近20年（2004-2023）中，俄汽車銷量的三次大幅下跌，均與國際政治經(jīng)濟事件有關(guān)。n俄烏沖突后，國際車企退出俄羅斯市場，俄系車和華系車成為市場主流。2000s，隨著國際車企紛紛布局俄羅斯，足10%。俄烏沖突后，國際車企陸續(xù)退出，2023年俄系車和華系車抓住機遇各占半壁江山。克里西方克里西方俄系0俄系0全全后裁球經(jīng)俄經(jīng)破50%破50%沖突后沖突后西方制裁西方制裁出、斷供2011202120112021資料來源：資料來源：Marklines，搜狐汽車，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明6n西方國家制裁之下，國際車企及零部件企業(yè)對俄貿(mào)易面臨制裁風(fēng)險，被迫退出俄羅斯市場。一方面，美、英、歐盟等限制對俄羅斯的產(chǎn)品出口，俄汽車零部件供應(yīng)短缺，國際車企在俄生產(chǎn)受阻。另一方面，國際車企自身也受到西方制裁的限制，無法繼續(xù)在俄從事生產(chǎn)。自俄烏沖突后，眾多美歐日韓等國際車企宣布退出俄羅斯市場，并處置在俄工廠。20222022年2月2022年2月，沃爾沃暫停了在俄羅斯的所有銷售、服務(wù)和生產(chǎn)。2022年4月起2022年4月起，三菱在俄羅斯的生產(chǎn)暫停。馬自達(dá)的符拉迪沃斯托克工廠停止運營。2022年9月2022年9月，豐田宣布永久終止在俄羅斯圣彼得堡工廠的汽車制造業(yè)務(wù)。20232023年3月2023年3月，斯柯達(dá)表示公司正處于退出俄羅斯的最后階段。2023年7月，五十鈴宣布已將其俄羅斯子公司的100%股份轉(zhuǎn)讓給俄羅斯汽車生產(chǎn)商Sollers。2023年12月2023年12月，現(xiàn)代汽車表示，計劃以1萬盧布的價格出售其俄羅斯資產(chǎn)。2022年5月，2022年5月，雷諾宣布出售在俄羅斯的全部資產(chǎn)，將其持有的伏爾加汽車近68%的股份出售給俄羅斯國家汽車工程研究院。2022年3月，保時捷、英菲尼迪暫停向俄交付車輛。大眾暫停對俄的汽車出口和在俄所有業(yè)務(wù)。福特在宣布將暫停在俄羅斯的業(yè)務(wù)。五十鈴?fù)Ｖ乖诙砉S的運營。2022年10月2022年10月，馬自達(dá)將在俄汽車制造和銷售公司的全部股份轉(zhuǎn)讓給Sollers，馬自達(dá)正式退出俄羅斯市場。日產(chǎn)宣布退出俄羅斯市場，并于同年11月完成出售。2023年5月，2023年5月，大眾汽車將其卡盧加工廠出售給俄羅斯汽車經(jīng)銷商Avilon。2023年9月2023年9月，沃爾沃表示，已將在俄資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一位俄羅斯投資者。資料來源資料來源：蓋世汽車，中時新聞網(wǎng)，汽車之家，rg.ru，澎湃新聞，各車企官網(wǎng)，汽車行業(yè)關(guān)注騰訊號，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，路透社，RBC，TheMoscowTimes，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明7萬輛和27.0萬輛。n已退出俄羅斯汽車市場的部分車企數(shù)年內(nèi)有回歸可能。雖然國際車企在制裁與零部件短缺雙重影響下相繼退出俄市場并出售工廠等資產(chǎn)，但部分車企與買方約定數(shù)年內(nèi)可回購股份，以期在沖突平息重返俄羅斯市場。將雷諾俄羅斯公司的全部股權(quán)出售給莫斯科市梅賽德斯-奔馳資料來源：資料來源：Marklines，蓋世汽車，汽車行業(yè)關(guān)注，中汽協(xié)會數(shù)據(jù)公眾號，澎湃新聞，第一財經(jīng)，愛卡汽車騰訊號，路透社，智通財經(jīng)，中國汽車報，DRIVE，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明8n俄烏沖突成為俄汽車市場格局劇變的分水嶺，市場從多元化走向兩極化。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2012年銷量高峰時俄羅斯汽車市場主要由歐美日韓等國際車企占據(jù)，除俄系市占率超20%外，各系市占率較為相近，市場競爭多元化。至俄烏沖突前的2021年，美系和韓系市占率變化顯著，前者下降至1.6%，后者上升至22.7%。n俄烏沖突為中國車企在俄發(fā)展帶來歷史性機遇，華系車與俄系車迅速成為市場主流。中國汽車品牌在俄羅斯市場耕耘多年，但在2022年前市場份額并不高，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2021年市占率僅9.1%，2022年和2023年分別增長至19.5%、48.9%。2024Q1華系車在俄市占率已達(dá)53.5%。圖：重點年份俄羅斯汽車市場競爭格局及年度總銷量（萬輛）圖：2020-2024Q1俄羅斯分集團汽車銷量mm意系mm俄羅斯mmmm意系mm俄羅斯mm華系20122021202200mmSollers集團2020202120222023資料來源：資料來源：Marklines，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明9n因技術(shù)和產(chǎn)品力較弱，俄羅斯本土汽車主要集中于價格段較低的低端市場。2023年俄羅斯汽車市場銷量冠軍是拉達(dá)Granta，是唯一年銷量超過10萬輛的車型（據(jù)Marklines，20.6萬輛），暢銷主要因為其價格便宜，符合俄羅斯人用車需求。n中國汽車品牌在俄占據(jù)中高端市場。中國車企在技術(shù)和產(chǎn)品上的優(yōu)勢顯著，疊加關(guān)稅、運輸成本和經(jīng)銷商分成等因素，中國品牌車型在俄羅斯較國內(nèi)價格更高，如奇瑞車型在俄售價比國內(nèi)普遍高60%-150%，平均價格超20萬元人民幣。偏低端官方指導(dǎo)價（盧布）69.99萬起119.89萬起2023年銷量（輛）20611692003中高端奇瑞瑞虎4Pro奇瑞瑞虎8Omoda奇瑞瑞虎4Pro245萬起200萬起224001.5T起3743136908資料來源：資料來源：Marklines，哈弗俄羅斯官網(wǎng)，Omoda國際官網(wǎng)，奇瑞俄羅斯官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明10Jolion3Jolion194.9194.9–259.9萬盧布Tiggo7Tiggo7257257–270萬盧布Coolray202.49–Coolray202.49–217.99萬盧布注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格OmodaC5HavalF7199.99–OmodaC5HavalF7199.99–258.99萬盧布244.9–319.9萬盧布2023202220211206116195879111369829200323878021114303332324382941442920646808154927252468656106164533066512427775011488Largus8GAZelle4703299946887Creta(ix25)41471資料來源：資料來源：Marklines，懂車帝，哈弗俄羅斯官網(wǎng)，Omoda俄羅斯官網(wǎng)，奇瑞俄羅斯官網(wǎng)，哈弗俄羅斯官網(wǎng)，吉利俄羅斯官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明1102俄乘用車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較弱，進(jìn)口政策多有保護u2.1俄汽車產(chǎn)業(yè)歷史悠久但規(guī)模相對有限，本土車企競爭力不足u2.2進(jìn)口稅費較高，平行進(jìn)口政策調(diào)整利好中國車企u2.3俄羅斯宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，中國整車及零部件公司或受益請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明12 悠久的汽車工業(yè)歷史1800sl1896年，弗瑞斯公司制造了第一1900s（下諾夫哥羅德）建成。350300250200150100500350300250200150100500后蘇聯(lián)時期的調(diào)整與外國品牌擴張1990slAZLK在1990年代初實現(xiàn)私有化并更l1998年俄羅斯金融危機影響汽車行金融危機后本土品牌遭遇危機2009乘用車產(chǎn)量從2008年的147萬輛下降到2022l2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)，俄羅斯受到來自多國的制裁，汽車銷量業(yè)，進(jìn)口價格上漲導(dǎo)致制造商停止使2000sl2006年，OAOMoskvitch正式宣布動汽車生產(chǎn)和利用發(fā)展構(gòu)想》為俄羅斯動汽車生產(chǎn)和利用發(fā)展構(gòu)想》為俄羅斯l2010年，俄羅斯品牌汽車市場份額下降至34%，2012年下降至21%，外國品牌汽車2021l俄羅斯總理簽署《2030年前俄羅斯聯(lián)邦電和產(chǎn)量大幅下降，多國2023l2023年10月1日，進(jìn)口 銷量 產(chǎn)量20022003200420052006200720082009201020122013200220032004200520062007200820092010201220132014201520162017201820192020202120222023EY請，務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明1302.1.1、俄系龍頭AvtoVA0n拉達(dá)（Lada）品牌是俄羅斯的國民汽車品牌，源自前蘇聯(lián)1966年成立的伏爾加汽車制造廠（AvtoVAZ其業(yè)務(wù)曾遍布蘇聯(lián)。n拉達(dá)受2008年金融危機影響瀕臨破產(chǎn)，后被雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟控股。俄烏沖突后，雷諾將拉達(dá)出售給俄羅斯國家汽車工程研究院，后者則將拉達(dá)轉(zhuǎn)讓回AvtoVAZ。n拉達(dá)汽車售價便宜，產(chǎn)品定位較為低端。拉達(dá)汽車2023年在俄銷售35萬輛，位居銷量榜首，2024Q1銷量為91563輛。注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格GrantaGrantaVestaVestaLARGUSLARGUS圖：2004-2023年拉達(dá)汽車俄羅斯銷量和市占率（萬輛）圖：2023年俄羅斯市場主要汽車品牌銷量及市占率銷量拉達(dá)市占率雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟控股時期資料來源：資料來源：Marklines，拉達(dá)官網(wǎng)，東方網(wǎng)，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，汽車之家，環(huán)球網(wǎng)，CNN，汽車世界，中國人民銀行，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明142.1.2、俄系亞軍SOLLERS：專注SUV和LCV的汽車制造商nSOLLERS是俄羅斯主要汽車集團之一，成立于2002年，年產(chǎn)能超20萬輛，旗下有UAZ、ZMZ等多家汽車生產(chǎn)商，專注生產(chǎn)SUV、LCV等車型。nUAZ誕生于1941年，是二戰(zhàn)蘇聯(lián)工業(yè)部門搬遷的產(chǎn)物。UAZ的越野車被多個國家廣泛用作軍用車輛。n雖然位列俄車企第二位，但UAZ汽車銷量并不高，常年徘徊于3-6萬輛。2023年在俄銷售3.7萬輛，排名第八，市占率比前一年略有下降。HunterHunterExpeditionExpedition圖：2004-2023年UAZ俄羅斯銷量和市占率（萬輛）圖：UAZ2023年俄羅斯各細(xì)分市場占有率7675432120112021020112021資料來源：資料來源：Marklines，UAZ官網(wǎng)，SOLLERS官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明152.1.3、俄系季軍GAZ：俄羅斯主要的商用車生產(chǎn)商n高爾基汽車廠（GAZ）是俄羅斯主要的商用車生產(chǎn)商，位于下諾夫哥羅德，是GAZ集團控股公司的核心子公司。GAZ于1932年投產(chǎn)，生產(chǎn)卡車、貨車、巴士等多種車型。nGAZ2015年來在俄羅斯市場年銷量維持在約6萬輛，2023年在俄銷售5.6萬輛。2022年之后市場占有率略有提升，2023年市占率5.98%。圖：2004-2023年GAZ俄羅斯銷量和市占率（萬輛）86420注：人民幣售價為2024年4月30日匯率換算價格GazelleNextGazelleNNGazonNext資料來源：資料來源：Marklines，GAZ官網(wǎng)，Autostat，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明16n俄羅斯汽車進(jìn)口可分為自然人進(jìn)口、法人批量進(jìn)口以及法人平行進(jìn)口三種方式：自然人進(jìn)口：限制每人每年進(jìn)口不超過一輛汽車且一年內(nèi)不得出售，適用于個人；法人批量進(jìn)口：需完成OTTS認(rèn)證，成本較高，適用于大型經(jīng)銷商批量進(jìn)口；法人平行進(jìn)口：需辦理單車車齡安全證ZOETS，該認(rèn)證較為簡便，適合普通進(jìn)口商。自然人進(jìn)口汽車辦理車輛安全認(rèn)證(SBKTS)自然人每年可進(jìn)口不超過一輛汽車日起，報廢稅率提高，但自然人辦理車輛安全認(rèn)證可以享受優(yōu)惠的報廢稅率。法人批量進(jìn)口汽車辦理俄羅斯車型認(rèn)證(ОТТS)該認(rèn)證因需經(jīng)過認(rèn)證測試（包括由進(jìn)口商承擔(dān)費用的碰撞測試）而更困難、更昂貴。ОТТС認(rèn)證是針對某一車型，口該車型汽車。更適合車企官方進(jìn)口法人平行進(jìn)口辦理單臺車輛安全證(ZOETS)“簡化”替代方案。該不涉及強制性認(rèn)證測試或許可證持有人的同意。（友好國家現(xiàn)已無法適用該平行進(jìn)口政策）資料來源資料來源：SG-Auto《汽車經(jīng)營&服務(wù)》，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明17n平行進(jìn)口是俄為應(yīng)對西方經(jīng)濟制裁與出口管制的臨時性政策。2022年3月俄羅斯對《俄羅斯聯(lián)邦民法典》關(guān)于商標(biāo)和專利保護的條款進(jìn)行修訂，隨后批準(zhǔn)了包含汽車及零部件、輪胎和發(fā)動機等在內(nèi)可以平行進(jìn)口到俄羅斯的商品種友好國家與非友好國家。家中國汽車只能在獲得車企官方授權(quán)并取得OTTS認(rèn)證后才能出口到俄羅斯，這在事實上減少了平行進(jìn)口商的低價競爭，利好中國車企官方在俄進(jìn)口業(yè)務(wù)。友好國家（奇瑞、長安、星途、吉利、坦克、凱翼、東風(fēng)、嵐圖和廣汽等）非友好國家資料來源資料來源：北京德和衡哈爾濱律師事務(wù)所公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明18右。（3年內(nèi)不限里程均為新車）報關(guān)費依據(jù)報關(guān)價格分為多檔，在總稅費中占比較少；關(guān)稅按發(fā)動機類型、排量、報關(guān)價、汽車已使用年限等標(biāo)準(zhǔn)計算，排量小于3L的三年內(nèi)新車稅率為15%；消費稅按照發(fā)動機功率計算，90馬力（約67.5千瓦）以下免稅，往上分檔位按每馬力征稅；增值稅為到港價+報關(guān)費用+消費稅的總金額乘以20%；報廢稅依據(jù)排量征收，按基本稅率×系數(shù)的方式計算，其中商用/非商用汽車基礎(chǔ)稅率分別為2萬/12萬盧布。資料來源資料來源：SG-Auto《汽車經(jīng)營與服務(wù)》，環(huán)俄網(wǎng)，國別貿(mào)易投資環(huán)境信息網(wǎng)，北京德和衡哈爾濱律師事務(wù)所公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明19n報關(guān)費依據(jù)報關(guān)價格分為多檔，在總稅費中占比較少。例如，15萬元（約合187.0萬盧布）車輛報關(guān)費約為684元（8530盧布）。圖：俄羅斯汽車進(jìn)口報關(guān)費報關(guān)費（盧布）盧布0-2020-4545-120120-270270-420420-550550-700700-800800-900900-1000高于100077577585301200015500200002300025000270003000062.16124.31248.62684.11962.401243.101604.001844.602005.002165.402406.000-1.601.60-3.613.61-1.609.62-21.6521.65-33.6833.68-44.1144.11-56.1456.14-64.1664.16-72.1872.18-80.20高于80.20資料來源資料來源：環(huán)俄網(wǎng)，英為財經(jīng)，國別貿(mào)易投資環(huán)境信息網(wǎng)，北京德和衡哈爾濱律師事務(wù)所公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明2015%；三年以上的舊車關(guān)稅有所上浮，普遍約20%稅率。俄羅斯曾經(jīng)對電動汽車實行零關(guān)稅政策，但2022年后開征15%關(guān)稅。0-3L0-3L12.5%--≤90≤67.50090-15067.5-112.55.88150-200112.5-15053156.78200-300150-22586992.93300-400225-300158.48400-500300-375164.04169.38資料來源資料來源：環(huán)俄網(wǎng)，英為財經(jīng)，國別貿(mào)易投資環(huán)境信息網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明217654321076543210n俄羅斯汽車進(jìn)口增值稅=（海關(guān)價+消費稅+關(guān)稅）×20%，在稅費成本中占比較大。廢稅的基本稅率區(qū)分汽車的不同使用類型，商用車輛為15萬盧布，非商用車輛為2萬盧布。系數(shù)則依據(jù)車輛年限和俄進(jìn)口車售價。我們認(rèn)為，中國品牌與俄本土品牌價格區(qū)隔明顯，受到的影響或較小。圖：俄羅斯進(jìn)口非商業(yè)用途乘用車報廢稅系數(shù)及費用費用（萬盧布）費用（萬元）費用（盧布）費用（萬元）1.633.260.266.10.980-1L2.414.820.396.150.991-2L8.9217.841.4315.6931.382.522-3L14.0828.162.2624.0148.023.853-3.5L12.9825.962.0828.557.004.57>3.5L22.2544.53.5735.0170.025.6260%50%40%30%20%10%2023012023022023032023042023052023062023072023082023092023102023202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403資料來源資料來源：環(huán)俄網(wǎng)，北京德和衡哈爾濱律師事務(wù)所公眾號，英為財經(jīng)，Marklines，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明22n部分經(jīng)銷商曾利用歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟（EAEU）國家低稅費灰色通道以降低對俄汽車出口成本。EAEU是由俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、亞美尼亞和吉爾吉斯斯坦五國為促進(jìn)經(jīng)貿(mào)合作而建立的共同關(guān)稅區(qū)，根據(jù)EAEU規(guī)定，成員國之間貿(mào)易的大部分商品不征收關(guān)稅。部分汽車貿(mào)易商利用EAEU成員國較低的清關(guān)成本將汽車進(jìn)口到EAEU后輸入到俄羅斯以節(jié)省海關(guān)稅費。例如吉爾吉斯斯坦電動汽車清關(guān)時無需繳納增值稅、消費稅等費用，并且可以通過顯著，2023年成為中國之外的第二大對俄汽車出口國。n2024年4月1日起，俄羅斯引入新的方法計算從EAEU國家進(jìn)口的汽車價格，以避免稅收流失。簡言之，從EAEU國家進(jìn)入俄羅斯的汽車，清關(guān)汽車節(jié)省的一切費用都必須補齊，俄羅斯海關(guān)將跟蹤進(jìn)口車在歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟國家支付的款項，并將所有差額合并到報廢稅。該政策進(jìn)一步利好于俄國內(nèi)獲得車企授權(quán)的官方經(jīng)銷商。圖：2021-2023年吉爾吉斯斯坦汽車進(jìn)口量（萬輛）18161412108642圖：俄羅斯法人汽車進(jìn)口稅費舉例（極氪001金額（萬盧布）60.390.43.2資料來源資料來源：環(huán)俄網(wǎng)，絲路新觀察，北京德和衡哈爾濱律師事務(wù)所公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明232.3、俄羅斯宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的中國車企前景可期2023年俄羅斯GDP增長3.6%，居民工資收入增長7.7%，消費信心得到提振。勝于俄羅斯本土汽車；銷售層面，俄烏沖突后西方車企退出，為中國車企的經(jīng)銷商渠道建設(shè)和品牌認(rèn)知度提升創(chuàng)造了有利條件，中國車企在俄銷售能力大幅提升；市場層面，短期內(nèi)發(fā)達(dá)國家車企尚無法回歸俄汽車市場，中高端汽車的市場空白只有中國車企能夠滿足。2022年2月英國：制裁若干俄羅斯銀行和企業(yè)家，禁2022年2月英國：制裁若干俄羅斯銀行和企業(yè)家，禁止向俄羅斯出口奢侈品，對價值超過9億英鎊的俄羅斯商品額外征收35%關(guān)稅。2022年2月歐盟：經(jīng)濟制裁俄羅斯個人和企業(yè)，禁止俄羅斯銀行進(jìn)入歐洲金融市場，凍結(jié)俄羅斯在歐盟資產(chǎn)，禁止2022年3月英國：禁止進(jìn)口俄羅斯石歐盟：通過第四輪制裁措歐盟：通過第十輪對俄羅產(chǎn)品和高科技產(chǎn)品出口，對可用于俄羅斯武器系統(tǒng)2022年4月該禁令將于2022年82024年2月2022年4月該禁令將于2022年82024年2月延長現(xiàn)行對俄制裁至2022年7月斯繼能源資源之后最美國：封鎖俄羅斯若i德國：中止與俄羅斯;干金融機構(gòu)，制裁俄相關(guān)公司與人員，凍干金融機構(gòu)，制裁俄相關(guān)公司與人員，凍結(jié)俄羅斯多家銀行在SWIFT：美國和歐盟資料來源資料來源：人大國發(fā)院，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，央視新聞，澎湃新聞，euobserver，新華網(wǎng)，中國新聞網(wǎng)，央視網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明24n俄羅斯本土汽車零部件配套能力較弱，據(jù)上海北斗會展有限責(zé)任公司發(fā)布的報告數(shù)據(jù)，俄烏沖突前大約僅有35%-37%等在內(nèi)的國際汽車零部件巨頭紛紛宣布暫停向俄羅斯市場供貨。在此背景下，俄羅斯不僅新車生產(chǎn)受阻，汽車后市場零部件也陷入了供應(yīng)短缺的困境。在西方制裁和國際車企及供應(yīng)商退出的背景下，中國整車和零部件企業(yè)在產(chǎn)業(yè)配套能力較弱的俄汽車產(chǎn)業(yè)中大有可為。擇承受高額溢價轉(zhuǎn)向線上購買汽配產(chǎn)品。俄羅斯線上購物平臺Wildberries的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年俄羅斯的線上汽車配件需求量在一年內(nèi)暴漲2300%。圖：2022年2-4月俄羅斯各汽配部件價格增幅 80%圖：2022年2-4月俄羅斯各品牌汽車零部件價格增幅80%%福特汽車的車身維修零部件價格%福特汽車的車身維修零部件價格斯巴魯、梅賽德斯-奔馳和寶馬的零.20%..雷克薩斯雷克薩斯、豐田15%到20%之間資料來源資料來源：第一財經(jīng)，環(huán)俄網(wǎng)，鈦媒體，生意人報，Tinkoff保險，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明25n回顧歷史并展望未來，我們認(rèn)為中國車企在俄市場面臨的主要風(fēng)險是政治經(jīng)濟環(huán)境不確定性。具體而言，可分為宏觀經(jīng)濟波動和產(chǎn)業(yè)政策不確定性兩方面。俄宏觀經(jīng)濟波動直接影響到汽車市場的需求，也帶來盧布匯率的波動風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)政策則多有貿(mào)易保護主義痕跡，曾對中國車企在俄投資產(chǎn)生不利影響，在當(dāng)前俄汽車產(chǎn)業(yè)競爭力不足的背景下，未來仍有相關(guān)政策風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟波動/匯率風(fēng)險俄宏觀經(jīng)濟波動嚴(yán)重影響了汽車市場的穩(wěn)定發(fā)展，盧布匯率不穩(wěn)定增加了對俄貿(mào)易風(fēng)險。20112021020112021產(chǎn)業(yè)保護主義政策國內(nèi)車企在俄羅斯的經(jīng)營曾多次受到本地保護性產(chǎn)業(yè)政策的影響2008年11月起，對汽車散件按進(jìn)口汽車車身的價值征收15%的關(guān)稅，且每輛車身不少于5000歐元，限制了國外汽車企業(yè)在俄羅斯進(jìn)行半散件組裝2008年1月俄對進(jìn)口汽車排放實行歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)，2010年起又開始實行進(jìn)2015年中國企業(yè)未被列入俄羅斯汽車市場國家支持計劃資料來源：資料來源：Marklines，Wind，經(jīng)濟參考報，TBT預(yù)警信息平臺，環(huán)球網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明26中國車企在俄布局多年，頭部企業(yè)成果漸顯u3.1中國車企深耕俄羅斯市場多年，俄烏沖突后在當(dāng)?shù)丶铀俨季謚3.2中國車企今年在俄取得快速發(fā)展u3.3中國車企在俄大力發(fā)展經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，銷售能力顯著提升請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明27車企布局漸趨成熟20車企布局漸趨成熟2012年，江淮汽車成立第一家全資俄羅斯子公司2014年2月，哈弗汽車及零部件在俄羅斯的獨家經(jīng)銷商成立2014年5月，東風(fēng)風(fēng)神自主品牌乘用車正式進(jìn)入俄羅斯市場2016年9月，長安公司開始在利佩茨克地批量組裝跨界車CS35，并于當(dāng)年11月發(fā)售2017年，一汽在俄羅斯當(dāng)?shù)亟M裝生產(chǎn)的首款車型奔騰X80上市2017年7月，東風(fēng)汽車俄羅斯旗艦店開業(yè)儀式在莫斯科舉行2019年6月，長城汽車俄羅斯圖拉工廠竣工投產(chǎn)，這是中國車企在海外市場投資的最大工廠建設(shè)項目2019年，廣汽進(jìn)軍俄羅斯2020年9月，俄羅斯工貿(mào)部與哈弗簽署了特別投資合同，以實施哈弗汽車在俄羅斯本地化生產(chǎn)的項目2020年10月，EXEED品牌進(jìn)入俄羅斯市場2020年11月，長城汽車俄羅斯發(fā)動機工廠正式奠基2021年底，廣汽在俄羅斯建立新的經(jīng)銷商合作伙伴線開始生產(chǎn)江淮全新車型2023年4月，北汽與AVTOTOR建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，北汽兩款車型開始在AVTOTOR工廠工業(yè)化生產(chǎn)2023年4月，一汽紅旗轎車準(zhǔn)備進(jìn)軍俄羅斯市場，其官網(wǎng)在俄羅斯上線先行者初步嘗試2004年，長城汽車進(jìn)入俄羅斯市場輸服務(wù)先行者初步嘗試2004年，長城汽車進(jìn)入俄羅斯市場輸服務(wù)公司注冊了合資企業(yè)“奇瑞汽車”開始整車試銷臺左右的整車，主要是輕型皮卡和轎車2006年12月，吉利公司與АМУР簽署了SKD組裝項目生產(chǎn)中國江鈴汽車的三款商用車2024年1月，東風(fēng)乘用車俄羅斯官方經(jīng)銷商與Avtotor簽署了在加里寧格勒工廠生產(chǎn)第一批東風(fēng)Sokon汽車的協(xié)議資料來源資料來源：搜狐汽車，長春市發(fā)改委，中國汽車工業(yè)協(xié)會，各車企官網(wǎng)，人民網(wǎng)，國務(wù)院國資委，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，愛卡汽車，汽車營銷分析，Autostat，中國新聞網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明28n2023年，俄羅斯成為中國汽車在海外最大單一市場。據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國對俄羅斯汽車出口量達(dá)90.9萬輛，同比增長461%。伴隨俄羅斯經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，2024年俄汽車銷量有望進(jìn)一步提升，更多中國車企或?qū)⒃堰M(jìn)入俄羅斯。n中國重點車企大多已在俄有深入布局。據(jù)Autostat統(tǒng)計預(yù)測，2023年有19個中國品牌首次或再度正式進(jìn)入俄羅斯市場，2024年將有30-45款中國品牌新車型在俄羅斯汽車市場上市，中國汽車品牌銷量有望占據(jù)俄80%的市場份額。集團投產(chǎn)時間集團投產(chǎn)時間安徽江淮汽車集團2005安徽江淮汽車(JAC)Heyue(J5)、JACS5KD組裝廠（AMT??、莫斯科市??）117- 北京汽車集團2017北汽福田汽車Sauvana、TunlandCKD—92012帝豪EmgrandX7整車出口-2007吉利Coolray2007吉利Coolray、GeelyAtlas/AtlasproKD組裝廠（白俄羅斯）2441920062006CKD組裝廠（AvtoTOR??、Lada整車?）210118055———2024（計劃）2024（計劃）2024（計劃）Jaecoo—OmodaC5/S5本地車企UAZ汽車廠聯(lián)合制造的代工模式438944909——Kaiyi本地生產(chǎn)（AvtoTOR??）—20232023ORA0343EXEEDLX/TXL/VX43071201430以上-2017CS35/55/75、UNI-KSKD組裝廠56272005整車廠本地生產(chǎn)（圖拉??）1188262005長城汽車(GW)Tank300/500整車廠本地生產(chǎn)（圖拉??）2016BestuneT77/X40/X8022542024（計劃）Fengshen580/CAPTAIN-T—TrumpchiGN8/GS5/GS82621資料來源：資料來源：Marklines，Tadviser，第一財經(jīng)，時代財經(jīng)，中汽協(xié)會數(shù)據(jù)公眾號，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明29調(diào)整而銷量低迷。2022年俄烏沖突致俄汽車市場格局突變，國際車企紛紛退出，市場供給顯著下降，以奇瑞為代表的中國車企獲得快速發(fā)展機遇。大海外市場，奇瑞是俄羅斯市場最暢銷的中國品牌之一。2005年，通過與新西伯利亞運輸服務(wù)公司合作建設(shè)SKD工圖：2023年俄羅斯市場主要汽車集團銷量（輛）及市占率圖：2004-2023年俄羅斯分集團銷量（萬輛）AvtoVAZ西方制裁西方制裁俄烏沖突俄烏沖突金金融危機02011202120112021資料來源資料來源：第一財經(jīng)日報，第一財經(jīng)，經(jīng)濟參考報，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，新華網(wǎng)，21世紀(jì)經(jīng)濟報道，中國新聞網(wǎng)，搜狐汽車，鳳凰網(wǎng)汽車，中國汽車報，經(jīng)濟日報，Marklines，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明302021年開始，奇瑞汽車在俄羅斯市場銷量顯著提升，2023年大幅增長291.8%至21萬輛。2020年及之前，奇瑞在俄羅斯年銷量則長期徘徊于4萬輛以下。n奇瑞汽車在俄銷量主要集中于小型和緊湊型SUV，2024年將進(jìn)一步推出瑞虎9、捷途J8等中型SUV以豐富更高價位銷量5.2萬輛，占公司在俄總銷量的1/4。瑞車型在俄售價相較于國內(nèi)普遍高出60%-150%。2520151052011202120112021注：俄羅斯價格已根據(jù)2023年12月31日匯率換25255.6020.61201513.5334.1119.2119.6124.5015.9717.3415.616.99俄羅斯起售價13.5334.1119.2119.6124.5015.9717.3415.616.99俄羅斯起售價11.1813.5910.9911.999.987.997.891011.1813.5910.9911.999.987.997.8910國內(nèi)起售價5.823.543.4355.265.823.543.435車型銷量車型銷量星途TXL哈弗F7X星途LX哈弗F7瑞虎4星途TXL哈弗F7X星途LX哈弗F7瑞虎4Pro吉利繽越瑞虎7Pro哈弗初戀LadaGranta資料來源資料來源：Marklines，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，星途俄羅斯官網(wǎng)，哈弗汽車俄羅斯官網(wǎng)，汽車之家，奇瑞汽車俄羅斯官網(wǎng)，奇瑞汽車官網(wǎng)，吉利汽車俄羅斯官網(wǎng)，人民網(wǎng)，拉達(dá)汽車官網(wǎng)，VISA，第一財經(jīng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明31售31.6萬輛，同比增長82.37%。據(jù)Marklines，2023年長城汽車在俄羅斯銷量為13.85萬輛，在公司海外銷量中占比44.1%，增速292%遠(yuǎn)超海外市場整體銷量增速。n自2019年俄羅斯圖拉工廠投產(chǎn)以來,長城汽車在俄羅斯銷量快速提升，未來有望向東歐、西歐輻射。截至2023年，旗下哈弗是目前唯一在俄羅斯擁有工廠的中國品牌，通過直接在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)銷售，其產(chǎn)品在價格和供應(yīng)量保障方面擁等多款車型均實現(xiàn)本土化生產(chǎn)。時間：2023-2024年時間：2023-2024年2024年4月宣布開設(shè)發(fā)動生產(chǎn)1.5L和2.0L兩種發(fā)動型時間：2004-2013年公司“俄羅斯長城”時間：2014-2018年資合同（SPIC用-機）；）； -----------------l計劃工廠?款車型為哈弗F7公司表示暫 -----------------l計劃資料來源：資料來源：Marklines，長城汽車官網(wǎng)，北京日報，長城網(wǎng)，新京報，新華社，中歐列班公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明32n吉利全球化戰(zhàn)略處于提速階段，俄羅斯是吉利的重點布局國家，未來將持續(xù)深化“歐洲計劃”和“亞太計劃”，計劃2025年總海外銷量達(dá)60萬輛。目前吉利采用整車出口方式進(jìn)入俄羅斯市場，其在白俄羅斯的工廠負(fù)責(zé)生產(chǎn)轉(zhuǎn)銷俄羅斯的吉利汽車，有望在2024年加大供應(yīng)量。n據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，吉利汽車2023年在俄羅斯市場表現(xiàn)出色，銷量82672輛，較上年增長2.4倍，在俄羅斯的出中國奇瑞和哈弗。此外，2023年吉利在俄羅斯的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)擴大超過一倍，目前在俄羅斯90個城市擁有180家經(jīng)銷商。9876543210時間：2017年時間：2017年車90%將面向俄羅斯市2019年分別生產(chǎn)2.5萬停工，3月28日“白吉”一個SKD組裝項目產(chǎn)，全年產(chǎn)量為1.9萬售提出了“20200”戰(zhàn)車制造商成立BelGee合資方經(jīng)銷商開始銷售Belgee提出了“20200”戰(zhàn)車制造商成立BelGee合資方經(jīng)銷商開始銷售Belgee年產(chǎn)銷200萬輛的目部件在白年產(chǎn)銷200萬輛的目部件在白-要求斯市場-要求斯市場資料來源：資料來源：Marklines，環(huán)球時報，中國經(jīng)濟網(wǎng)，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，21世紀(jì)經(jīng)濟報道，東北網(wǎng)，商務(wù)部官網(wǎng)，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明33進(jìn)出口，汽車經(jīng)銷等業(yè)務(wù)。2018年，長安汽車將向俄羅斯子公司增資2.5億元，以進(jìn)一步鞏固和拓展當(dāng)?shù)厥袌觯煌?，長安汽車俄羅斯首家自營店在莫斯科開業(yè)。n據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，長安汽車2023年在俄羅斯銷量為11267輛；1至11月，長安乘用車在俄羅斯市場中排名第五，805.8%，在俄羅斯汽車市場中排名第五。進(jìn)展：長安汽車計劃將進(jìn)展：長安汽車計劃將新款CS35PLUS和CS55PLUS將完全取代其原有款式，俄羅斯的長安汽車車型將擴大到14個。進(jìn)展：長安汽車根據(jù)SKD計劃在俄羅斯開始生產(chǎn)CS35車型。進(jìn)展：長安汽車俄羅斯有限責(zé)俄羅斯市場推廣會在莫斯科舉行，多款重量級車型公開亮相，長安汽車開始在俄羅進(jìn)展：長安汽車在俄羅斯的首家自營店在莫斯科開業(yè)，首屆長安旗艦車展在莫斯科圖：2015-2023年長安汽車俄羅斯分車型銷量（輛）0資料來源：資料來源：Marklines，中國經(jīng)營報，新華網(wǎng)，電動知家騰訊號，中汽數(shù)研，新京報，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，Autostat，長安汽車官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明34n中國汽車品牌紛紛加速在俄銷售布局，2023年經(jīng)銷中心數(shù)量翻倍增長。截至2024年初，俄境內(nèi)共有官方汽車經(jīng)銷+15.5%；2023年俄羅斯汽車經(jīng)銷商新簽訂的經(jīng)銷合同（1448份）主要來自于中國品牌。n2023年，重點中國汽車品牌在俄經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)均取得顯著成果。截至2024年年初，從中國汽車品牌的經(jīng)銷中心總數(shù)來看，奇瑞（210家）位居榜首，吉利（174家）排名第二，歐萌達(dá)（163）第三，長安和JAECOO（均為158家）并列第四。JAECOO和捷途是2023年在俄經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)擴展速度最快的中國汽車品牌，均屬于奇瑞汽車旗下。二者自2023年開始在俄建設(shè)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，截至2023年年底，在俄經(jīng)銷中心數(shù)量分別為158家和145家。0資料來源：資料來源：Marklines，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，Autostat，UAZ官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明3504投資建議及重點關(guān)注標(biāo)的u4.12024年俄汽車銷量有望恢復(fù)至130萬輛，自主車企將受益u4.2受益俄羅斯市場的重點標(biāo)的梳理4.2.1奇瑞汽車產(chǎn)業(yè)鏈：重點關(guān)注與奇瑞具有股權(quán)關(guān)系的零部件標(biāo)的4.2.2長城汽車：集中SUV&皮卡，深入布局發(fā)展中國家市場4.2.3吉利汽車：品牌層次和區(qū)域定位精準(zhǔn)4.2.4長安汽車：全球化立體布局，2025年海外銷量目標(biāo)60萬輛u4.3其他重點自主車企海外市場布局4.3.1比亞迪：新能源推動海外業(yè)務(wù)加速放量4.3.2上汽集團：海外銷售破百萬輛，MG品牌優(yōu)勢凸顯4.3.3新勢力：初步探索，多以歐洲或東南亞市場起步請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明362024年GDP增速預(yù)計為3.2%；據(jù)AEB，2024M1-4俄羅斯汽車實際銷量達(dá)37.5萬輛，同比+80.6%。綜合考慮經(jīng)濟前景和銷量走勢，我們對俄2024年汽車銷量的保守、中性和樂觀預(yù)期市占率有望達(dá)到60%-80%。2024年奇瑞和長城在俄銷量有望分別達(dá)到35.0萬輛和30.8萬輛。8642020230120230320230520230720230922020202120222資料來源資料來源：新華社，Marklines，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明37n從出口到CKD再到海外建廠，奇瑞出海探索20余年。奇瑞自2001年開始探索海外市場，首先通過國際貿(mào)易（敘利亞、伊朗）、東歐（俄羅斯、烏克蘭）、北非（埃及、阿爾及利亞）以及東南亞（印尼、馬來西亞）等一些發(fā)展中國家和新興市場建立健全的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在形成一定市場規(guī)模后，開始在一些重點市場建設(shè)生產(chǎn)基地，供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌霾⑤椛渲苓?。產(chǎn)及渠道布局，我們預(yù)計2024年奇瑞海外銷量將繼續(xù)保持良好增長。圖：中國重點車企2020-2023年出口量（萬輛）000mm乘用車出口奇瑞占比注：該圖為中汽協(xié)數(shù)據(jù)，奇瑞2023年中汽協(xié)口徑出口92.5萬輛資料來源資料來源：人民網(wǎng)，ifind，中汽協(xié)會數(shù)據(jù)公眾號，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明38n奇瑞持股多家零部件上市公司。2015年前后奇瑞曾將旗下優(yōu)勢板塊推向資本市場，在此期間扶持伯特利、埃夫特和瑞鵠模具三家零部件公司完成上市。2015年，萬里揚收購了奇瑞零部件相關(guān)資產(chǎn)，奇瑞因此得到了萬里揚的部分股份。截至2024年3月，奇瑞汽車對伯特利持股比例14.54%，持股數(shù)額6306.6萬股；對萬里揚持股比例0.95%，持股數(shù)額1252.9萬股；對瑞鵠模具持股比例13.14%，持股數(shù)額2534.5萬股。n2023年1月16日，華達(dá)科技、兆豐股份、中鼎股份、隆盛科技、圣龍股份5家汽車零部件設(shè)立青島火眼瑞祥一號產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。據(jù)華達(dá)科技公告顯示，瑞祥一號擬收購青島鑫誠海順新能源汽車合伙企業(yè)（有限合伙）的部分財產(chǎn)份額，而青島鑫誠海順的重點投資項目正是奇瑞汽車。模具及工藝件機械配件底盤系統(tǒng)機電產(chǎn)品202220202014機電產(chǎn)品隆盛科技華達(dá)科技兆豐股份中鼎股份圣龍股份模具及工藝件機械配件底盤系統(tǒng)機電產(chǎn)品202220202014機電產(chǎn)品隆盛科技華達(dá)科技兆豐股份中鼎股份圣龍股份2018201620242022201720182016202420222017順順資料來源資料來源：ifind，愛企查，21世紀(jì)經(jīng)濟報道公眾號，汽車頭條app搜狐號，華達(dá)科技公告，壓鑄商情公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明39n長城汽車的海外銷售車型主要以SUV和皮卡為主，涉及哈弗、長城、歐拉三個品牌。哈弗作為S汽車海外銷售的主力，產(chǎn)品矩陣完善，初戀、H6等在各細(xì)分市場具有較強競爭力。長城品牌皮卡是海外銷售的另一主力，長城炮、長城風(fēng)駿等已形成較好知名度。純電動汽車品牌歐拉，目前正在逐步擴展海外市場。地“生態(tài)出?！毙履Ｊ?，繼續(xù)開拓市場，布局更多智能新能源產(chǎn)品，打造海外銷量新增長極。A級SUVC級SUVA級SUVA級SUV哈弗F7A級SUVA級SUVA0級轎車EVA0級轎車EV皮卡圖：2016-2023年長城集團海外銷量（萬輛）50資料來源資料來源：Wind，汽車之家，長城汽車公司公告，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明40東盟、拉美、中東、澳新和南非，截至2023年底，已覆蓋170多個國家和地區(qū)，擁有1000多家銷售渠道，在海外產(chǎn)能方面，長城擁有俄羅斯、泰國、巴西三家全工藝整車生產(chǎn)工廠和巴基斯坦、厄瓜多爾等地的KD工廠，因此公司海外銷售在國際運力和匯率浮動的影響上相對較少。同比增長75.34%，在泰國電動汽車同比增長75.34%，在泰國電動汽車伊拉塞馬波利斯新工廠預(yù)計將于2024KD工廠KD工廠2023年銷量138462輛，哈弗初戀在A級SUV里占比15.78%，排名1；哈弗F7在B級SUV里占比16.93%，排名1；哈弗H9在C級SUV里占比77.96%，排名1。2023年銷量2023年銷量2023年銷量36397輛，SUV和皮2023年銷量19882輛，哈弗初戀在A級SUV里占比9.05%，排名3；哈弗H6在B級SUV里占比11.84%，排名3；長城皮卡的皮卡市場占有率達(dá)5.13%。資料來源：Marklines，長城汽車公司公告，長城汽車公眾號，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明41“俄羅斯長城”的形式經(jīng)營。2015年，公司成立“俄羅斯哈弗汽車制造有限責(zé)任公司”，首年投資2億元，開始在及抵御匯率風(fēng)險起到較好作用。要市場成立銷售子公司，海外營收增長效果顯著。2023年，長城海外營收531.14億元，占總營收比重30.66%。864200mm海外營業(yè)收入（億元）——海外營業(yè)收入占比1,100.8972.264430.042,161.172,177.332,200（萬元）資料來源資料來源：Wind，長城汽車公司公告，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明42幾何。據(jù)吉利汽車年報，2023年，公司出口量274101輛，并計劃于2025年實現(xiàn)海外銷量60萬輛目標(biāo)。公司出口的主要區(qū)域為中東、東歐和東南亞，其中俄羅斯、沙特、菲律賓等都是占比較大的出口目的地。n產(chǎn)品中，如Coolray（繽越）、AtlasPro（博越proGeometryC（幾何C）在細(xì)分市場中獲得較高市場份額。2022年底，公司旗下睿藍(lán)汽車開始進(jìn)軍國際市場；2023年，極氪正在計劃從歐洲開始出海之旅。集團公司旗下沃爾沃等海外子品牌為吉利汽車提供技術(shù)、管理經(jīng)驗上的積累，為其自主品牌的海外發(fā)展助益。圖：2012-2023年吉利汽車出口海外銷量（萬輛）及未來預(yù)期圖：2023年吉利汽車海外重點市場分布情2021202100俄羅斯A級SUV3818810.35%拉達(dá)涅瓦哈弗初戀奇瑞瑞虎7吉利繽越沙特A級SUV693912.81%地區(qū)排名5吉利繽越現(xiàn)代ix35現(xiàn)代ix25名爵ZS雪佛蘭吉利繽越科帕奇00哈弗F7比亞迪元PLUS俄羅斯B級SUV1765810.00%奇瑞瑞虎8吉利博越pro哈弗大狗以色列EV712125.63%現(xiàn)代艾尼氪5現(xiàn)代艾尼氪5model3資料來源資料來源：Wind，Marklines，吉利汽車公司公告，吉利汽車官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明43n吉利汽車旗下各品牌出口定位清晰。領(lǐng)克作為吉利旗下的中高端品牌，出海的第一個目標(biāo)市場即歐洲市場，并推出價格優(yōu)勢和優(yōu)異的測評表現(xiàn)，成功進(jìn)入以色列市場，被當(dāng)?shù)貦?quán)威汽車雜志評為2022年“年度最佳購買車型”。而吉利品牌定位中低端，主打發(fā)展中國家市場。吉利汽車全球銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展，截至2023年7月，已有超過490個海外銷售服務(wù)網(wǎng)點，向51個國家出口產(chǎn)品。吉利繽越9.98萬-11.98萬A級SUV吉利繽越9.98萬-11.98萬A級SUV燃油車博越pro10.28萬-14.28萬A級SUV燃油車星越12.78萬-19.58萬B級SUV燃油車吉利汽車在海外市場上主打低端路線，以質(zhì)量好、價格低在東歐、中東、東南亞的發(fā)展中國家市場占據(jù)了一席之地。未來，吉利汽車的發(fā)展規(guī)劃為拓展中歐、中南美、非洲市場。繽越、博越pro、星越等車型都在當(dāng)?shù)丶?xì)分市場排名靠前。除了從中國出口以外，吉利汽車還在當(dāng)?shù)亟M裝部分出口車型。f以色列幾何CA級SUVEV官方指導(dǎo)價格(國內(nèi))：13.57萬-20.78幾何汽車是吉利集團旗下純電動的汽車品牌。2021年11月，幾何汽車正式登陸以色列，2022年全年銷量6,841輛，成為以色列銷量第一的電動車品牌。以色列燃油車替代計劃到2030年，將全面禁止進(jìn)口燃油車。在這種背景下，幾何C的價格、技術(shù)、續(xù)航優(yōu)勢成為其在以色列的制勝關(guān)鍵。領(lǐng)克01A級SUVHEV/PHEV17.98萬-20.18萬領(lǐng)克汽車是吉利集團旗下較為高端的汽車品牌。2020年9月，領(lǐng)克公布?xì)W洲戰(zhàn)略，正式登陸歐洲市場。未來，領(lǐng)克汽車目標(biāo)開拓中東市場，落地科威特f以色列幾何CA級SUVEV官方指導(dǎo)價格(國內(nèi))：13.57萬-20.78幾何汽車是吉利集團旗下純電動的汽車品牌。2021年11月，幾何汽車正式登陸以色列，2022年全年銷量6,841輛，成為以色列銷量第一的電動車品牌。以色列燃油車替代計劃到2030年，將全面禁止進(jìn)口燃油車。在這種背景下，幾何C的價格、技術(shù)、續(xù)航優(yōu)勢成為其在以色列的制勝關(guān)鍵。領(lǐng)克01A級SUVHEV/PHEV17.98萬-20.18萬領(lǐng)克汽車是吉利集團旗下較為高端的汽車品牌。2020年9月，領(lǐng)克公布?xì)W洲戰(zhàn)略，