機(jī)械行業(yè)2024年中期策略報(bào)告：掘金設(shè)備更新、設(shè)備出海及新質(zhì)生產(chǎn)力

掘金設(shè)備更新、設(shè)備出海及新質(zhì)生產(chǎn)力2024年中期策略報(bào)告掘金設(shè)備更新、設(shè)備出海及新質(zhì)生產(chǎn)力2024年中期策略報(bào)告機(jī)械分析師:魯佩研究助理:賈新龍、王霞舉行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)掘金設(shè)備更新、設(shè)備出海及新質(zhì)生產(chǎn)力機(jī)械行業(yè)2024年中期策略報(bào)告機(jī)械設(shè)備行業(yè)l2024機(jī)械板塊整體表現(xiàn)弱于大盤(pán),機(jī)械設(shè)備行業(yè)11.67%,細(xì)分行業(yè)中軌交裝備、工程機(jī)械、油服和半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)亮眼l2024由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然魯佩魯佩析師登記編碼:S0130521060001研究助理賈新龍研究助理賈新龍器人等行業(yè)都有希望開(kāi)啟這一過(guò)程。l新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)的新技術(shù)新產(chǎn)業(yè),霞舉對(duì)滬深300表現(xiàn)圖2024-06-21孕育的新的裝備投資機(jī)會(huì),機(jī)械設(shè)備板塊建議關(guān)注未來(lái)制造--人形機(jī)器人,未來(lái)空間--低空經(jīng)濟(jì),對(duì)滬深300表現(xiàn)圖2024-06-21l投資建議:建議2024年下半年重點(diǎn)關(guān)注(國(guó)中車(chē)、中聯(lián)重科、恒立液壓、創(chuàng)世紀(jì)、博眾精工。資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院相關(guān)研究資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院相關(guān)研究萬(wàn)億級(jí)智慧工廠市場(chǎng)2024-04-03EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E601766.SH0.410.470.52推薦000157.SZ0.430.530.67l8601100.SH1.862.052.43推薦300083.SZ0.120.250.325425688097.SH0.881.151.4324l8資料來(lái)源:wind、中國(guó)銀河證券研究院l制造業(yè)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);設(shè)備出口不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)catalog回顧與展望4(一)2024年上半年回顧4(二)2024下半年展望:設(shè)備更新、設(shè)備出海及新質(zhì)生產(chǎn)力三條主線掘金投資機(jī)會(huì)9(一)機(jī)械設(shè)備板塊五大細(xì)分行業(yè)20個(gè)子領(lǐng)域受益9(二)維度1:從保有量和壽命角度看更新帶來(lái)的理論彈性12(三)維度2:從周期位置和下游景氣度角度預(yù)判需求緊迫性14(四)維度3:從下游性質(zhì)和格局看政策響應(yīng)積極性央國(guó)企有望先行15(五)設(shè)備更新投資建議及推薦標(biāo)的16(一)設(shè)備出海時(shí)代大背景:中國(guó)企業(yè)進(jìn)入裝備全球階段17(二)人形機(jī)器人:AGI理想載體,產(chǎn)業(yè)節(jié)奏加速30(四)可控核聚變:未來(lái)世界的熾熱之心48行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)一、回顧與展望(一)2024年上半年回顧板塊整體表現(xiàn)弱于大盤(pán)。截至2024年66月21日,機(jī)械板塊走勢(shì)與大盤(pán)基本同向變動(dòng),但走勢(shì)整體弱于大盤(pán)。年初至今機(jī)械行業(yè)累計(jì)跌幅為11.67%,漲跌幅位居全行業(yè)第18位。1月至22月初受大盤(pán)下挫、制造業(yè)景氣不足及市場(chǎng)情緒影響,機(jī)械板塊跌幅明顯,截至2月5日累計(jì)下跌24.57%蕩;5月以來(lái)板塊表現(xiàn)持續(xù)走弱。圖1:2024年機(jī)械設(shè)備板塊走勢(shì)(截至2024,/6/21)10%-10%-20%-30%-20-402024年6月21日,機(jī)械設(shè)備板塊估值水平為255倍,位于近5水平位于全行業(yè)第10位。352550軌交裝備、工程機(jī)械、油服和半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)亮眼。我們將機(jī)械設(shè)備行業(yè)劃分為5個(gè)大領(lǐng)行業(yè)周期筑底及大規(guī)模設(shè)備更新等因素拉動(dòng)。其余子板塊中,軌交裝備、油服裝備、半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)備以及儀器儀表等子版塊相對(duì)跌幅較大。8.14%14,95%2.51%-9.23%28.26%24,44%24.19%-11.20%3.42%機(jī)床工具-26.42%21.92%-9.97%26.42%-29.17%21.82%點(diǎn):1)受政策導(dǎo)向影響,與低空經(jīng)濟(jì)、設(shè)備更新等主題相關(guān)的機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品漲幅較高;2)大市值為主,大部分漲幅居前的標(biāo)的市值超過(guò)百億。市值(億元)001696.SZ138.5586.02%2000680.SZ133.6880.36%3300411.SZ50.8278.83%4000528.SZ226.2873.94%001288.SZ45.9472.52%600894,SH98.8163.61%300757.SZ140.3255.91%8600843.SH44,6647.90%300836.SZ26.7747.08%603960.SH55.1641.73%301548.SZ50.2938.76%601766.SH37.64%000425.SZ870.8534.98%688187.SH564,6033.69%688009.SH559.8733.33%002353.SZ377.2932.90%600582.SH284.3231.36%002595.SZ304.2427.75%000039.SZ429.0425.62%行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)603337.SH130.7925.00%行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年669家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入凈利潤(rùn)23059/1514億元,同比+5.88%/+7.04%2024Q1機(jī)械行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入凈利潤(rùn)5024/326億元,同比+6.42%/+7.85%。2023年2023年同比2305950245.88%6.42%-23.96%毛利(億元)2023年2023年同比5339113211.64%5.54%25.78%凈利潤(rùn)(億元)2023年2023年同比15143267.04%7.85%22.78%資料來(lái)源:wind、中國(guó)銀河證券研究院費(fèi)用率基本持平,24Ql凈利率環(huán)比提升。2023年機(jī)械行業(yè)整體毛利率凈利率為23.16%/6.56%同比+1.19pct/+0.07pct24Q1毛利率為22.53%,同比/環(huán)比-0.19pct/-0.55pct,凈利率為6.49%,同比/環(huán)比+0.09pct/+2.47pct2023年期間費(fèi)用率為15.20%,同比增加0.98pct;24Q1期間費(fèi)用率為15.43%,同比-0.14pct,環(huán)比-1.4lpct。2023年2023年同比23.16%22.53%5.88pct6.42pct-23.96pct2023年2023年同比6.56%6.49%11.64pct5.54pct-25.78pct2023年機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅前五的行業(yè)為半導(dǎo)體設(shè)備(+29%)、光伏設(shè)備(+26%)、煤機(jī)礦機(jī) (+12%)、機(jī)器人(+10%)和船舶海工(+9%),歸母凈利潤(rùn)增幅前五的行業(yè)為船舶海工(+109%)、機(jī)器人(+70%)、半導(dǎo)體設(shè)備(+34%)、工程機(jī)械(+27%)和煤機(jī)礦機(jī)(+23%)。24Q1營(yíng)業(yè)收入增速前五的細(xì)分行業(yè)為半導(dǎo)體設(shè)備(+35%)、船舶海工(+33%)、光伏設(shè)備(+18%)、煤機(jī)礦機(jī)(+9%)和注塑機(jī)(+6%),凈利潤(rùn)增速前五的是3C及面板設(shè)備(+273%)、機(jī)器人(+133%)、船舶海工(+108%)、激光(+102%)和半導(dǎo)體設(shè)備(+30%)。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)(億元)2023AYOYYOY2023AYOYYOY2023A2023A32448223%22427%10%25%25%7%8%33103%518-2%1735%2212%23%25%5%4%323065421%21%12%12%4%4%75812%19323%26%26%27%8%10%3378756109%108%12%10%653127-10%48-29%-23%31%30%7%10%88618%14813%22%32%29%17%14%508-2%22-41%273%36%36%4%12%46635%34%30%44%44%20%15%31674-11%20%28%25%3%8%12%14%33%34%11%12%22210%45-570%133%21%21%-2%42938102%33%32%19%2024Q1基金減配機(jī)械行業(yè),持倉(cāng)規(guī)模下降。選取截至2024年33月31日全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型公為研究對(duì)象,合計(jì)總規(guī)模6.22萬(wàn)億元。2024年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),3月PMI指數(shù)重回2024年1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)9.9%。自今年2月中央財(cái)經(jīng)委第四次會(huì)議提出大規(guī)模設(shè)備更新以來(lái),置比例環(huán)比下降,偏股型基金重倉(cāng)機(jī)械行業(yè)持倉(cāng)市值合計(jì)1209.70億元,環(huán)比下降11.91%;在基金總規(guī)模中占比4.27%,環(huán)比下降0.3lpct,低配幅度有所擴(kuò)大。圖6:機(jī)械板塊重倉(cāng)持股總市值和占比情況■重倉(cāng)機(jī)械股持倉(cāng)總市值(億元)■重倉(cāng)機(jī)械股持倉(cāng)總市值(億元)4000300014%12%4000300014%12%10%8%20004.0%150020003.0%4%2%4%2%10002.0%05001.0%.0%股數(shù)方面來(lái)看,2024Q1受到主動(dòng)偏股型公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)的前五個(gè)板塊是工程機(jī)械、鐵路交通設(shè)行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)備、礦山治金機(jī)械、其他運(yùn)輸設(shè)備和其他專(zhuān)用機(jī)械,持股數(shù)量分別增加50491.48萬(wàn)股、22610.93萬(wàn)股、17846.29萬(wàn)股、9026.53萬(wàn)股和3720.71萬(wàn)股;共有14個(gè)細(xì)分行業(yè)發(fā)生減持,包括儀器儀表、其他通用機(jī)械、金屬制品、光伏設(shè)備、油氣裝備等。從持倉(cāng)比例來(lái)看,工程機(jī)械、船舶制造、3.44pct、2.04pct、l.87pct;配置比例降幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域有光伏設(shè)備、儀器儀表、其他專(zhuān)用機(jī)械、3C設(shè)備、其他通用機(jī)械、激光加工設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)、金屬制品,分別下降3.24pct、1.86pct、1.70pct、1.65pct、1.5lpct、1.36pct、1.10pct、1.07pct。圖7:細(xì)分板塊公募基金持倉(cāng)市值和增長(zhǎng)情況公募基金持倉(cāng)市值(億元)環(huán)比變動(dòng)180160140120100350%300%250%200%150%100%50%-50%-100%令工(+l.58pct)、柳工(+l.28pct)、鄭煤機(jī)(+l.18pct)、徐工機(jī)械(+l.16pct)、中國(guó)中車(chē)(+l.1lpct)、巨星科技(+0.99pct)、中聯(lián)重科(+0.87pct)、豪邁科技(+0.83pct)、中集集團(tuán)(+0.8lpct);減持較多的包括綠的諧波(-1.36pct)、精測(cè)電子(-1.28pct)、雙環(huán)傳動(dòng)(-1.07pct)、杰普特(-0.93pct)、東睦股份(-0.8lpct)、兆威機(jī)電(-0.69pct)、華測(cè)檢測(cè)(-0.67pct)、天宜上佳(-0.66pct)、邁為股份(-0.64pct)、帝爾激光(-0.63pct)。表6:2024Q1機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)加倉(cāng)個(gè)股證券代碼倉(cāng)市值(億元)600150146.94433432.1012.15%3.54pct260003172.171125786.765.97%1.58pct300052816.9717839.831.40%1.28pct460171721.187330.121.75%l.18pct00042531.6013055.672.61%l.16pct60176622.5613562.051.86%1.1lpct00244435.472216.582.93%0.99pct800015712.238512056.121.01%0.87pct00259533.6458442.212.78%0.83pct行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)00003912.351049026.401.02%0.8lpct資料來(lái)源:wind、中國(guó)銀河證券研究院從上半年回顧可以看出,上半年A股總體上紅利行情占優(yōu),機(jī)械設(shè)備板塊主要由設(shè)備更新及出設(shè)備更新政策陸續(xù)有臺(tái),設(shè)備更新有望成為固定資產(chǎn)投資的有力抓手,其中鐵路投資全年預(yù)期10%增長(zhǎng),大規(guī)模設(shè)備更新政策下設(shè)備投資比例提升,繼續(xù)推薦鐵路裝備板塊;庫(kù)存周期見(jiàn)底但回升缺器人、低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變等。圖8:機(jī)械設(shè)備板塊2024年下半年投資主線資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院二、設(shè)備更新:三個(gè)維度掘金大規(guī)模設(shè)備更新彈性(一)機(jī)械設(shè)備板塊五大細(xì)分行業(yè)20個(gè)子領(lǐng)域受益農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上(CAGR=5.7%),在推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造中提到聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)行動(dòng)、綠色裝備推廣行動(dòng)、本質(zhì)安全水平提升行動(dòng)四大行動(dòng)。設(shè)備更新行動(dòng)類(lèi)型具體方案機(jī)械設(shè)備相關(guān)板塊推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造加快建筑和市政基新電梯等和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械更新政策,結(jié)合農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需要和農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展水平階段,扎實(shí)推進(jìn)老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械報(bào)廢更新,加快農(nóng)業(yè)機(jī)械結(jié)提升教育文旅醫(yī)療設(shè)備水平行動(dòng)類(lèi)型重點(diǎn)任務(wù)具體方案機(jī)械設(shè)備相關(guān)板塊先進(jìn)設(shè)備農(nóng)機(jī)行業(yè)更新柔性剪切、成型、焊接、制造生產(chǎn)技術(shù)及裝備等;農(nóng)機(jī)工程機(jī)械行業(yè)更新油壓機(jī)、折彎?rùn)C(jī)、工藝陳舊產(chǎn)線和在線檢測(cè)裝備等;儀器儀表行業(yè)更新數(shù)控加工裝備、檢定裝備等;行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)機(jī)床、3D打印、能工廠綠色裝備鍋爐、電機(jī)等水平提升行動(dòng)石化化工老先進(jìn)適用安節(jié)中具有不可代替的地位。機(jī)械設(shè)備行業(yè)包括專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、領(lǐng)域受益。表9:機(jī)械設(shè)備五大細(xì)分板塊23個(gè)子領(lǐng)域受益大規(guī)模設(shè)備更新政策細(xì)分板塊細(xì)分子領(lǐng)域通用設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)工程機(jī)械軌交設(shè)備煤機(jī)電梯農(nóng)機(jī)船舶儀器儀表資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院我們從更新彈性、需求預(yù)判以及政策響應(yīng)積極性三個(gè)維度對(duì)機(jī)械設(shè)備各細(xì)分子行業(yè)受益設(shè)備更新政策進(jìn)行分析。(二)維度1:從保有量和壽命角度看更新帶來(lái)的理論彈性23年銷(xiāo)量通用設(shè)備800萬(wàn)76萬(wàn)131%7年上下30萬(wàn)50%2017-2019年中國(guó)機(jī)器人年均銷(xiāo)量約15萬(wàn)臺(tái)40萬(wàn)以上約6萬(wàn)臺(tái)73%售收入估算,20142017年年均銷(xiāo)售57.52023年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售79億3至4年150萬(wàn)臺(tái)以上48萬(wàn)臺(tái)77%77%工程機(jī)械8-10年195萬(wàn)~211.2萬(wàn)19.5萬(wàn)臺(tái)46%20142017年挖機(jī)銷(xiāo)量年均行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)臺(tái)約9萬(wàn)臺(tái)8-10年28.5萬(wàn)~30.9萬(wàn)臺(tái)24077臺(tái)2014-2017汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量8-10年36.239.2萬(wàn)臺(tái)18282臺(tái)122%20142017年塔機(jī)銷(xiāo)量年均約2.2萬(wàn)臺(tái)8-10年5.44萬(wàn)~5.91萬(wàn)臺(tái)22年為2910滑130%2014-2017年泵車(chē)銷(xiāo)量年均約3774臺(tái)8-10年50萬(wàn)臺(tái)以上18150臺(tái)193%20142017年混凝土攪拌車(chē)銷(xiāo)量年均約3.5萬(wàn)臺(tái)軌交設(shè)備20-30年35416輛1324未涉及更新機(jī)車(chē)25年機(jī)車(chē)7800臺(tái)88351%51%100.5萬(wàn)輛33690136%按照平均更新周期為5萬(wàn)輛25年7.84萬(wàn)輛1240242%25年7萬(wàn)輛5684專(zhuān)用設(shè)備煤機(jī)58年2012年至2022架73.58萬(wàn)余架采煤機(jī)642644832510臺(tái)90%生產(chǎn)采煤機(jī)577臺(tái)10年162%20142017年工業(yè)縫紉機(jī)平均銷(xiāo)量約300萬(wàn)套石化化工設(shè)備設(shè)備為年80%2019年固體物料后處理設(shè)備平均收入約為8億1062.98萬(wàn)臺(tái)15526%2009-2012年電梯年均產(chǎn)量約40萬(wàn)臺(tái),則2427年年彈性為26%農(nóng)機(jī)10-15年2173.1萬(wàn)臺(tái)23.01萬(wàn)臺(tái)92%12-15年全球5000萬(wàn)TEU,量100萬(wàn)TEU中集集團(tuán)23箱銷(xiāo)量66萬(wàn)69%2001年年均銷(xiāo)售干貨集裝箱45.7萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱2025年4232萬(wàn)載重2022年我國(guó)船舶運(yùn)力2.98右儀器儀表8-10年臺(tái),1955-2020啟用重大儀役10年以上的共4.92萬(wàn)資料來(lái)源:WND,中國(guó)銀河證券研究院(三)維度2:從周期位置和下游景氣度角度預(yù)判需求緊迫性規(guī)模刺激的兩年后持續(xù)下滑,中途雖有小幅波動(dòng),但趨勢(shì)不改。目前正逢政策調(diào)整驅(qū)動(dòng)下的周期拐符合景氣向上(或周期底部或成長(zhǎng)性行業(yè))包括通用設(shè)備、工程機(jī)械、鐵路裝備、紡服設(shè)備、集裝箱、船舶及科學(xué)儀器。細(xì)分板塊細(xì)分子領(lǐng)域周期位置需求景氣度預(yù)判通用設(shè)備升泵車(chē)軌交設(shè)備2014-2016年為采購(gòu)高峰期,2020-2022三年受損于疫情影專(zhuān)用設(shè)備煤機(jī)造備電梯農(nóng)機(jī)船齡到期+IMO減排戰(zhàn)略下碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)儀器儀表資料來(lái)源:WND,中國(guó)銀河證券研究院(四)維度3:從下游性質(zhì)和格局看政策響應(yīng)積極性央國(guó)企有望先行細(xì)分板塊細(xì)分子領(lǐng)域下游描述(格局及性質(zhì))供給描述及設(shè)備代表企業(yè)通用設(shè)備等工業(yè)機(jī)器人等等等工程機(jī)械行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)三一重工、中聯(lián)重科軌交設(shè)備城軌車(chē)輛專(zhuān)用設(shè)備煤機(jī)農(nóng)機(jī)儀器儀表萊伯泰科、天瑞儀器、禾信儀器、普源精電、資料來(lái)源:ND,中國(guó)銀河證券研究院及船舶,鐵路裝備板塊推薦中國(guó)中車(chē)、時(shí)代電氣,機(jī)床板塊推薦創(chuàng)世紀(jì)、海天精工、紐威數(shù)控,工程機(jī)械板塊推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工,船舶板塊推薦中國(guó)船舶。EPS(元)評(píng)級(jí)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E601766.SH0.470.520.58688187.SH2.562.983.40300083.SZ0.120.250.320.395425601882.SH1.171.381.641.92688697.SH0.971.151.371.63600031.SH0.530.740.961.17000425.SZ0.450.570.720.918級(jí)000157.SZ0.430.530.670.82000528.SZ0.440.670.901.18級(jí)600150.SH0.661.211.962.53級(jí)(一)設(shè)備出海時(shí)代大背景:中國(guó)企業(yè)進(jìn)入裝備全球階段機(jī)械設(shè)備出海分為兩類(lèi),一類(lèi)是本身就是外向型企業(yè),受益于全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,包括工具類(lèi)(手工具、電動(dòng)工具)、消費(fèi)類(lèi)機(jī)械(餐飲設(shè)備、線性驅(qū)動(dòng)、割草機(jī)器人、紡服設(shè)備)、層面已經(jīng)具備出海競(jìng)爭(zhēng)力,目前主要包括工程機(jī)械,展望未來(lái)數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等行業(yè)都有希望開(kāi)視,是我國(guó)裝備制造業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力,主動(dòng)進(jìn)入裝備全球階段。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)圖9:設(shè)備出海的兩條邏輯資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院l1、復(fù)盤(pán)日本挖掘機(jī)市場(chǎng):出海取代內(nèi)需成為第二驅(qū)動(dòng)力參考日本經(jīng)驗(yàn),出海是應(yīng)對(duì)內(nèi)需不足的重要方式。日本挖掘機(jī)內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)量在1990年達(dá)到11.6萬(wàn)90年代起,日本向海外轉(zhuǎn)移,1995-2005十年時(shí)間,挖掘機(jī)外銷(xiāo)銷(xiāo)量CAGR12%,遠(yuǎn)高于內(nèi)銷(xiāo)的-5%,外銷(xiāo)占比從19%左右快速攀升至56%。此后,外銷(xiāo)占比進(jìn)一步提升至60-70%并保持至今。得量的重要舉措。100yoy(右軸)100yoy(右軸)5-55-15-200-255-55-15-200-25mn內(nèi)銷(xiāo)2500002001801601401201001002000001500000-20-40-6010000050000mn內(nèi)銷(xiāo)2500002001801601401201001002000001500000-20-40-6010000050000——內(nèi)銷(xiāo)yoy(右軸,)%外銷(xiāo)占比(右軸,2、中國(guó)工程機(jī)械出口現(xiàn)狀(1)出口規(guī)模和增速:2023年實(shí)現(xiàn)485.5億美元/+9.6%yoy程機(jī)械出口金額485.5億美元,同比增長(zhǎng)9.6%。挖掘機(jī)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示,2021-2023年出口同比增速且挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量自2023年進(jìn)一步收縮。起重機(jī)、推土機(jī)和裝載機(jī)等品類(lèi)則實(shí)現(xiàn)進(jìn)口增加。5004003002001000中國(guó):出口金額:工程機(jī)械yoy(右軸,9%)1000-20-40-60250%200%150%100%50%yoy(右軸)國(guó)內(nèi)yoy(右軸)-50%350000300000250%200%150%100%50%yoy(右軸)國(guó)內(nèi)yoy(右軸)-50%數(shù)據(jù)顯示,基于強(qiáng)勁的基建投資,非洲和拉丁美洲維持了兩位數(shù)正增長(zhǎng)趨勢(shì),而歐洲區(qū)域出口則在行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)2023n1Q2425%15%5%-5%-15%2023n1Q2425%15%5%-5%-15%u亞洲a歐洲.北美洲a拉丁美洲a非洲4%4%11%26%0100-20-40銷(xiāo)售金額位列第一和第二,2023年分別占比19%和17%.不同區(qū)域?qū)こ虣C(jī)械產(chǎn)品和型號(hào)的需求不同。以挖掘機(jī)為例,歐美和亞太為代表的成熟市場(chǎng)以微挖為主(主要用于市政、農(nóng)場(chǎng)工況),南亞、印尼、拉美市場(chǎng)以中挖為主(主要用于基建工況),非洲中東區(qū)域、俄語(yǔ)區(qū)以大挖為主(主要用于礦山工況)。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)大w中w小.微100%80%60%40%20%.大w中w小.微100%80%60%40%20%.挖掘機(jī)838315據(jù)顯示,2023年全球(除中國(guó))工程機(jī)械銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)2.1%的正增長(zhǎng),達(dá)到104萬(wàn)臺(tái),為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷(xiāo)售量(34萬(wàn)臺(tái))的近3倍。挖掘機(jī)是海外工程機(jī)械需求最大的品類(lèi),2023年全球(除中國(guó))銷(xiāo)售量達(dá)到48萬(wàn)臺(tái),遠(yuǎn)高于第二名高空作業(yè)平臺(tái)的17萬(wàn)臺(tái)和第三名裝載機(jī)的12.3萬(wàn)臺(tái)(AEM勢(shì)顯著,同比增速均超過(guò)20%,其中汽車(chē)起重機(jī)達(dá)到+37%yoy。圖21:2023年全球除中國(guó)市場(chǎng)外分機(jī)型銷(xiāo)量02022年(臺(tái))n2023年(臺(tái))yoy(右軸)40%30%20%10%-10%-20%資料來(lái)源:AEM,中國(guó)銀河證券研究院中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)份額具備較大提升空間。KHL發(fā)布的《2023全球工程機(jī)械制造商排行榜》顯示,2023年全球工程機(jī)械市場(chǎng)中,卡特彼勒和小松份額占比分別16.3%和10.7%,二者合計(jì)達(dá)到27%,遠(yuǎn)高于徐工、三一重工、中聯(lián)重科的5.8%、5.2%和2.7%。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)和AEM數(shù)據(jù),2023年1-3Q/2023全年,海外挖掘機(jī)市場(chǎng)容量分別36.3萬(wàn)臺(tái)/48萬(wàn)臺(tái)(預(yù)計(jì)),中國(guó)挖掘機(jī)出口量分別8.1/10.5萬(wàn)臺(tái)。按照內(nèi)資和外資出口占比分別60%和40%計(jì)算,我國(guó)企業(yè)挖掘機(jī)出口僅占海外市場(chǎng)的13.3%/13.1%,提升空間可觀。80,00060,00040,00020,000080,00060,00040,00020,0000三一重工(3)中國(guó)工程機(jī)械重點(diǎn)企業(yè)海外收入占比均超過(guò)40%近3年工程機(jī)械重點(diǎn)企業(yè)海外業(yè)績(jī)亮眼。2023年,三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科柳工海外收入同比增速分別19%/33%/79%/41%,海外收入占比進(jìn)一步提升至59%/40%/38%/42%。出口成為別31%/24%/32%/28%,比國(guó)內(nèi)毛利率高8pp/3pp/8pp/12pp。圖24:國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)公司2023年海外收入及增速2023年海外收入(億元)yoy(右軸,%)500400300200100資料來(lái)源:ind,中國(guó)銀河證券研究院三一重工徐中聯(lián)重科柳工資料來(lái)源:ind,中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科柳工201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源:ind,中國(guó)銀河證券研究院中聯(lián)重科柳工201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源:wind,中國(guó)銀河證券研究院三一重工2023年海外收入中,亞澳、歐洲、北美和非洲占比分別38%、38%、18%和7%。1Q24徐工機(jī)械海外收入中,亞洲和拉美分別占據(jù)了50%和26%份額。20015010040%30%20%10%2022u2023yoy(右軸)40%30%20%10%17.4%12.3%17.4%23.5%8.8%口占比分別達(dá)到59%和59%o行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)土方機(jī)械起重機(jī)械24%2%3%12%26%土方機(jī)械起重機(jī)械24%2%3%12%26%混凝土機(jī)械2%3%2%混凝土機(jī)械2%3%2%高空作業(yè)平臺(tái)24%24%10%15%5%預(yù)計(jì)24年中國(guó)挖掘機(jī)出口能實(shí)現(xiàn)+10%yoy,達(dá)到11.6萬(wàn)臺(tái)。核心跟蹤指標(biāo)間測(cè)戰(zhàn)北美32萬(wàn)臺(tái)/+31%yoy371億元7.2%yoy挖掘機(jī)(微主據(jù)主導(dǎo)地步階段產(chǎn)品性能逐漸高業(yè)開(kāi)工小時(shí)數(shù)等21.7萬(wàn)臺(tái)920億元/+22%yoy需求提高機(jī)、裝載增速較高快,投資意愿高俄語(yǔ)區(qū)域439億元同比持平機(jī)等土方機(jī)支持加強(qiáng)新興國(guó)家:/+23%yoy亞:167億差距大幅縮立輸方便,關(guān)稅北美是全球工程機(jī)械第一大市場(chǎng)。22年工程市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到銷(xiāo)售量32萬(wàn)臺(tái)/+8.3%yoy,銷(xiāo)售額3225億元/+31%yoy,占全球銷(xiāo)售額比例達(dá)到37%(off-highway)。挖掘機(jī)和裝載機(jī)是北美洲工程機(jī)械主要產(chǎn)品,22年銷(xiāo)售額分別1038億元/765億元,占比40%/30%。工程機(jī)械擴(kuò)張的主要力量。2022-2023年,《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》、CHIPS法案及其他美國(guó)交運(yùn)基建、能源領(lǐng)域依舊有部分建筑項(xiàng)目需求,但是在勞動(dòng)力短缺和利率上行等因素下,部分設(shè)備需求可能向租賃市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。進(jìn)入的挑戰(zhàn)主要是關(guān)稅壁壘和銷(xiāo)服體系建設(shè)等。目前美國(guó)對(duì)多數(shù)中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品均加征25%關(guān)稅,/柳工等均已在北美免稅區(qū)建廠)。圖32:美國(guó)制造業(yè)建造支出及產(chǎn)能利用率美國(guó):建造支出:制造業(yè)(百萬(wàn)美元)美國(guó):制造業(yè)產(chǎn)能利用率(右軸,%)美國(guó):制造業(yè)產(chǎn)能利用率(右軸,%)軟。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局,進(jìn)入24年,歐盟27過(guò)營(yíng)建產(chǎn)出同比增速在。上下波動(dòng)。2020年制定的"歐盟行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)翻新浪潮"(目標(biāo)是在未來(lái)10年內(nèi),使得能源翻新率翻倍,到2030年翻新3500萬(wàn)棟建筑)是影響建筑需求的因素之一?？ㄌ乇死?2年市占率超過(guò)20%,第2-4名市占率位于10-15%區(qū)間。國(guó)內(nèi)廠商三一重工位列第6,22年市場(chǎng)份額8%.歐洲市場(chǎng)電動(dòng)化加速背景下,國(guó)內(nèi)廠商具備優(yōu)勢(shì)。據(jù)MarketsandMarkets,23年歐洲地區(qū)電動(dòng)化工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到35億美元,我們測(cè)算其占整體歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)的比例可接近20%。成為國(guó)內(nèi)品牌進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)之一。第一大市場(chǎng),23年出口金額60.6億美元/+67%yoy,占中國(guó)工程機(jī)械出口比例達(dá)到了12.5%。據(jù)NAAST,截至2023年10月,中國(guó)制造的設(shè)備占據(jù)了俄羅斯工程機(jī)械市場(chǎng)總需求的48%。俄羅斯工程機(jī)械進(jìn)口市場(chǎng)主要以挖掘機(jī)和裝載機(jī)等土方機(jī)械大型設(shè)備為主(2023年進(jìn)口數(shù)量占比分別31.97%和23.81%CTT數(shù)據(jù))。據(jù)NAAST和CTT,23年1-9月俄羅斯履帶式挖掘機(jī)進(jìn)口量中,市場(chǎng)份額有望穩(wěn)中有升。圖34:歐盟27國(guó)營(yíng)建產(chǎn)出當(dāng)月同比圖35:歐洲小松開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)及增速歐盟27國(guó):營(yíng)建產(chǎn)出:當(dāng)月同比(%)-20-40械(按銷(xiāo)量計(jì)占比超過(guò)30%)。雖然東南亞基建投資有所收縮,化率(2023年:印度尼西亞59%vs日本92%/美國(guó)83.3%/中國(guó)64.6%)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)24年?yáng)|南亞工程機(jī)械市場(chǎng)需求將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司公告,22年國(guó)內(nèi)企業(yè)三一重工和徐工機(jī)械共占據(jù)亞太工程機(jī)械市場(chǎng)25.3%份額,超過(guò)卡特彼勒商有望進(jìn)一步提高份額。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)圖36:印尼采礦設(shè)備需求圖37:印尼采礦業(yè)GDP(不變價(jià))及增速圖36:印尼采礦設(shè)備需求印尼:GDP:不變價(jià):采礦業(yè)(十億印尼盧比)15%10%5%yoy(右軸)-5%50,00015%10%5%yoy(右軸)-5%(4)印度:基建設(shè)施投資強(qiáng)勁建建設(shè)投資增速迅猛,支撐工程機(jī)械市場(chǎng)高需求。CMIE數(shù)據(jù)的項(xiàng)目估計(jì)價(jià)值將大幅躍升至2023年的4+倍。據(jù)印度聯(lián)邦預(yù)算,2023-2024財(cái)年,印度基礎(chǔ)設(shè)施資本投資支出將達(dá)到2019-2020財(cái)年支出的近三倍,增速+33%。此外,印度2022年全民住房"計(jì)劃預(yù)計(jì)將到2025年帶來(lái)1.3萬(wàn)億美元的住房領(lǐng)域投資。中國(guó)具有發(fā)達(dá)的鋼鐵工業(yè),國(guó)內(nèi)廠商具圖38:印度和印度尼西亞城市化率尚低(%)100 100 資料來(lái)源:ind,聯(lián)合國(guó),中國(guó)銀河證券研究院864204、工程機(jī)械投資建議及推薦標(biāo)的行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)股票名稱(chēng)EPS(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E600031.SH0.530.740.961.17推薦000425.SZ0.450.570.720.918未評(píng)級(jí)000157.SZ0.430.530.670.82推薦000528.SZ0.440.670.91.18未評(píng)級(jí)601100.SH1.862.052.432.88資料來(lái)源:ind、中國(guó)銀河證券研究院破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)而催生的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、積極發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)新材料、高端裝備、新能源汽車(chē)、綠色環(huán)保以及空天海洋產(chǎn)業(yè)等。未來(lái)制造未來(lái)材料未來(lái)空間資料來(lái)源:工信部、中國(guó)銀河證券研究院社會(huì)生產(chǎn)力是狼動(dòng)人類(lèi)歷史前避社會(huì)生產(chǎn)力是狼動(dòng)人類(lèi)歷史前避基本內(nèi)涵主要特征基本內(nèi)涵主要特征系統(tǒng)性發(fā)展系統(tǒng)性發(fā)展廠!廠!木更更更者布局完善墻育壯大新興產(chǎn)業(yè)倉(cāng)斤功?文木更更更者布局完善墻育壯大新興產(chǎn)業(yè)倉(cāng)斤功?文·生升更廣圍戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新供給與新更廣圍戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新供給與新需求高水平拉大技新興產(chǎn)業(yè)木者技新興產(chǎn)業(yè)木者力功第力動(dòng)突腦智能、量子信息、基因技術(shù)、未桌網(wǎng)絡(luò)、深海新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能類(lèi)腦智能、量子信息、其因技術(shù)、未來(lái)網(wǎng)絡(luò)、深?？仗扉_(kāi)發(fā)等力功第力動(dòng)突腦智能、量子信息、基因技術(shù)、未桌網(wǎng)絡(luò)、深海新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能類(lèi)腦智能、量子信息、其因技術(shù)、未來(lái)網(wǎng)絡(luò)、深?？仗扉_(kāi)發(fā)等載體腳載體腳王要新一代信息技術(shù)、人工綠色環(huán)保等要素先遺生產(chǎn)力演迷主導(dǎo)、支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)遍代先進(jìn)生產(chǎn)力演進(jìn)重塑生產(chǎn)力基本要素先遺生產(chǎn)力演迷主導(dǎo)、支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)遍代先進(jìn)生產(chǎn)力演進(jìn)重塑生產(chǎn)力基本要素?cái)[脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式高科技、高效能、高質(zhì)量特征主導(dǎo)、支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)迭代1、中國(guó)在人形機(jī)器人領(lǐng)域重要性持續(xù)提升級(jí)的市場(chǎng),成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。表17:人形機(jī)器人分類(lèi)Robear等高足式NAOAlphaEbot等RoboThespiancyberone等FEDOR等walkerx、達(dá)因XR-1等行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)FourierGRoptimusunitreeHl等資料來(lái)源:GGII、中國(guó)銀河證券研究院模約為162.7億元和24,4億元,預(yù)計(jì)到2028年將分別達(dá)到1375.4億元和385.1億元,對(duì)應(yīng)2023-2028ECAGR分別為53%和74%。至2035E,全球和中國(guó)人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至11550億元和3010億元。中國(guó)占全球的比例也預(yù)計(jì)將從2023年的15%,上升至2028年的28%,重要性不斷加強(qiáng)。1200090006000300020232024E2026E2028E2035E35350030002500200015001000 500025535350030002500200015001000 50002550資料來(lái)源:立德研究院、優(yōu)必選科技、靈心巧手等聯(lián)合發(fā)布《表18:中國(guó)人形機(jī)器人政策23.10到2025年,初步建立人形機(jī)器人創(chuàng)新體系,關(guān)鍵技術(shù)取得突破,核心部組件安全有23.08《關(guān)于組織開(kāi)展202323.082035年)》行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)上海23.10開(kāi)發(fā)通用人形機(jī)器人原型機(jī),采用"制造業(yè)創(chuàng)新中心重點(diǎn)企業(yè)"方式布局人形機(jī)器23.0823.012025年》23.052024年)》加快組建廣東省人形機(jī)器人制造業(yè)創(chuàng)新中心;開(kāi)展人形機(jī)器人規(guī)?；瘧?yīng)用。23.04(2023-2025年》本田的ASIMO、波士頓動(dòng)力的Atlas、及21年開(kāi)始的特斯拉optimus,是三大知名的人形本田ASIMO:在2018250確具體使用場(chǎng)景(僅作展示接待用)的商業(yè)化困境。波士頓動(dòng)力Atlas2024年退役。特斯拉:在AI二代在表19:國(guó)外典型代表性人形機(jī)器人NEO預(yù)計(jì)2024年發(fā)布167cm/30kg場(chǎng)景AgilityRoboticsDigit2019ApptronikApollo發(fā)布時(shí)間2024年廠場(chǎng)景optimusGen-22023可能降至2.5萬(wàn)FigureFigure012023年3月發(fā)布機(jī)會(huì)EngineeredArtsAmeca202113.3萬(wàn)美元pepper2014120cm/28kg0.16萬(wàn)美元Atlas2013150cm/80kg28200萬(wàn)美元ASIMO2000130cm57250萬(wàn)美元必選是"人形機(jī)器人第一股",于23年12月29日成功港股上市,其walkerx是中國(guó)首款商業(yè)化的人形機(jī)器人,今年已落地沙特NEOM新未來(lái)城。其余創(chuàng)業(yè)企業(yè)也在加緊融資和IPO步伐。未來(lái)表20:國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人主要產(chǎn)品和廠商公司商業(yè)化階段汽車(chē)公司小鵬PX5工廠場(chǎng)景科大訊飛AIBOTcyberone2022177cm/52kg60-70萬(wàn)人民walkerx2021130cm/63kg等樂(lè)聚合作推出,首款基于118cm/1.73kg等場(chǎng)景unitreeH12023年8月180.5cm/47kg通用場(chǎng)景遠(yuǎn)征A12023年8月175cm/55kgGinger2.0(XR4)2023年8月165cm/65kg可能30萬(wàn)元?jiǎng)?wù)GR-12023年7月165cm/55kg442023年3月178cm/56kg通用場(chǎng)景44小星23年12月首次公開(kāi)動(dòng)態(tài)測(cè)試器人3、產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì):關(guān)注特斯拉Tierl供應(yīng)商,技術(shù)路徑邊際變化受益板塊,以及價(jià)值量和技術(shù)壁壘俱高的板塊人形機(jī)器人上游零部件包括硬件部分和軟件系統(tǒng),其中硬件部分涵蓋減速器、電機(jī)、絲杠、控制器、傳感器等。當(dāng)前價(jià)值占比高、市場(chǎng)空間大的部分是傳感器、減速器、電機(jī)、絲杠等核心零部件。以特斯拉optimus為例,上述核心零部件分別占比33%、構(gòu)成的執(zhí)行器和靈巧手價(jià)值占比分別高達(dá)60%+和14%。而從長(zhǎng)期來(lái)看,軟件部分最具發(fā)展?jié)摿?。圖43:特斯拉optimus構(gòu)成在部分核心零部件(尤其是硬件)上能夠獨(dú)立供應(yīng)。外,可重點(diǎn)關(guān)注:1)特斯拉optimus技術(shù)路徑或定點(diǎn)情況邊際變化的受益板塊和標(biāo)的,如傳感器板塊(尤其是觸覺(jué)傳感器和MEMSIMU等,是Gen2在Gen1基礎(chǔ)上進(jìn)行邊際更新之處)。需密切關(guān)注24年6月份召開(kāi)的特斯拉股東大會(huì)上關(guān)于optimus信息的更新。2)價(jià)值量和技術(shù)壁壘較例如行星滾柱絲杠和六維力矩傳感器。圖45:人形機(jī)器人各零部件板塊發(fā)展現(xiàn)狀與潛力技術(shù)成熟度執(zhí)行系統(tǒng)動(dòng),吳志機(jī)電等威騰斯坦,紐卡等Aerotech,parker等步科股份,昊志機(jī)Maxon,等將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)化成線性運(yùn)動(dòng),主要用于線低感知系統(tǒng)器ATI等坤維科技,宇立儀IMU將物體加速度、位置和姿勢(shì)轉(zhuǎn)化成電信號(hào),通常安裝在胸腔骨盆、靈巧手/腳等,低ADI等決策系統(tǒng)AI芯片人形機(jī)器人"大腦"的重要組成部分,執(zhí)MCU芯片觀性人形機(jī)器人商業(yè)化節(jié)奏可以分兩個(gè)思路考慮:景中滲透。未來(lái)人形機(jī)器人有望進(jìn)行替代。特斯拉已決定將其自身汽車(chē)工廠作為人形機(jī)器人商業(yè)化試驗(yàn)的第一站。家、情感陪伴等環(huán)境和操作復(fù)雜度高的場(chǎng)景,還有待技術(shù)進(jìn)一步突破。2021年美國(guó)3.6例/每102022較大的應(yīng)用潛力。行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)其他制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其…工業(yè)機(jī)械與設(shè)備制造電力設(shè)備與計(jì)算機(jī)、電子產(chǎn)其他制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其…工業(yè)機(jī)械與設(shè)備制造電力設(shè)備與計(jì)算機(jī)、電子產(chǎn)…金屬制品業(yè)基本金屬非金屬礦物制品業(yè)塑料和化學(xué)制品造紙及印刷制造業(yè)木材加工及家具制造 紡織、皮革、服裝食品、飲料、煙草汽車(chē)制造業(yè)從工業(yè)機(jī)器人發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看各細(xì)分行業(yè)自動(dòng)化的技術(shù)難度。汽車(chē)是較適合機(jī)械化的場(chǎng)景，這也是為何特斯拉也將其自身汽車(chē)工廠作為商業(yè)化試驗(yàn)的第一站注:密度變化表示為2015年與2010年工業(yè)機(jī)器人密度水平之差根據(jù)我們測(cè)算,樂(lè)觀保守情況下,2035年全球企業(yè)端人形機(jī)器人的保有量有望達(dá)到l,647/234萬(wàn)美元)水平保守測(cè)算2035(億美元)樂(lè)觀測(cè)算2035美國(guó)21915%333158%2515938%1273058%24制造業(yè)合計(jì)(億美元)8101410.5%8%811商用服務(wù)業(yè)(取代枯燥重復(fù)類(lèi)工作)1915925用3%15%28139行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)5132用2%4462用3%1424553用1.5%3%744268用1.5%5%1534593用2%25637912%21325302%枯燥類(lèi)商用服務(wù)市場(chǎng)合計(jì)(億美元)商用服務(wù)業(yè)(取代危險(xiǎn)類(lèi)工作)22用10%12%10%5%危險(xiǎn)類(lèi)商用服務(wù)市場(chǎng)合計(jì)(億美元)851155按2.5萬(wàn)美元折合美國(guó)保有量(萬(wàn)件)462制造業(yè)(城鎮(zhèn)非私營(yíng)企業(yè))制造業(yè)(億美元)37381,451040.8%15%7662550.8193用3%7761.61253用12%30001.545360.2%2%枯燥類(lèi)商用服務(wù)市場(chǎng)合計(jì)(億美元)3411.7580用12%35危險(xiǎn)類(lèi)商用服務(wù)市場(chǎng)合計(jì)(億美元)35城鎮(zhèn)非私營(yíng)企業(yè)潛在市場(chǎng)規(guī)?？傆?jì)(億13743310053314198860%60%23416478008.84444,941,6003.924.1343.52,04170%5、人形機(jī)器人投資建議與推薦標(biāo)的我們認(rèn)為,人形機(jī)器人是AGI具身智能的理想載體,24年有望成為量產(chǎn)元年。投資思路分為三應(yīng)商三花智控(家電覆蓋)、拓普集團(tuán)(汽車(chē)覆蓋)、鳴志電器。建議關(guān)注其他人形機(jī)器人供應(yīng)鏈力傳感器-柯力傳感等。表23:人形機(jī)器人標(biāo)的推薦理由、盈利預(yù)測(cè)、估值(截止2024年6月21日)股票EPS(元)投資評(píng)級(jí)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E002698.SZ0.520.680.841.0025688017.SH0.500.761.151.3217311375未評(píng)級(jí)行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)601100.SH恒立1.862.052.432.8824資料來(lái)源:ind、中國(guó)銀河證券研究院1、低空經(jīng)濟(jì),未來(lái)已來(lái)動(dòng)垂直起降飛行器)、無(wú)人機(jī)(消費(fèi)級(jí)、工業(yè)級(jí))、直升機(jī)、傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)等。 "飛的"通勤,乘坐evTOL旅游等等。低空飛行器包括載人飛行器(直升機(jī)/evTOL)、行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)(用于物流配送)和消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)等。圖48:低空飛行器類(lèi)型據(jù)工信部下屬機(jī)構(gòu)賽迪顧問(wèn)發(fā)布《中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告(2024)》(下簡(jiǎn)稱(chēng)"報(bào)告"),2023年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)5059.5億元,增速達(dá)33.8%。其中,低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模貢獻(xiàn)中低空飛行器貢獻(xiàn)接近40%,而低空基礎(chǔ)設(shè)施和飛行保障的發(fā)展?jié)摽战?jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元,達(dá)到10644.6億元、到2030年有望突破2萬(wàn)億元、到2035年有望達(dá)3.5萬(wàn)億元。企業(yè)數(shù)達(dá)到2.1萬(wàn)家,近十年成立的企業(yè)數(shù)占比接近80%o基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域。2023年,受到低空經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)以及evTOL(電動(dòng)垂直起降飛行器)商業(yè)化進(jìn)程的提速影響,中國(guó)evTOL產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到9.8億元,同比增長(zhǎng)77.3%。報(bào)告預(yù)計(jì),2024年evTOL產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)第預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到95億元。2、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)系列產(chǎn)業(yè)發(fā)展橡膠與高分子材料等,低空基礎(chǔ)設(shè)施包括地面保障基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施;產(chǎn)業(yè)鏈中游低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)、文旅業(yè)與巡檢業(yè)等。圖49:低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上游上游中游中游下游下游航空材料航空材料裝備制造裝備制造配套服務(wù)配套服務(wù)低空經(jīng)濟(jì)+文旅低空經(jīng)濟(jì)+文旅合金材料合金材料(鈦合金、鋁合金)低空飛行器鋼材航空涂料特種橡膠關(guān)鍵零部件關(guān)鍵零部件芯片鋰電池整機(jī)制造部件制造低空飛行租賃低空飛行租賃城市空游航空展覽城市空游航空展覽航拍攝影娛樂(lè)飛行無(wú)人機(jī)制造固定翼無(wú)人機(jī)多旋翼無(wú)人機(jī)無(wú)人直升機(jī)垂直起降固定翼無(wú)人機(jī)飛行控制系統(tǒng)主控芯片陀螺儀低空飛行維修低空飛行維修航線維護(hù)機(jī)體大修航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修航空機(jī)載設(shè)備維修低空經(jīng)濟(jì)+物流低空經(jīng)濟(jì)+物流數(shù)字物流智能配送機(jī)體結(jié)構(gòu)件機(jī)體結(jié)構(gòu)件機(jī)身起落架機(jī)翼螺旋槳低空經(jīng)濟(jì)+交通低空經(jīng)濟(jì)+交通城市空中交通UAM共享出行飛行汽車(chē)航空器制造低空基礎(chǔ)設(shè)施低空基礎(chǔ)設(shè)施北斗技術(shù)5G技術(shù)人工智能技術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)飛行控制飛行控制云臺(tái)圖傳系統(tǒng)攝像機(jī)低空飛行保障地面保障服務(wù)檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)空中保障服務(wù)適航審定低空經(jīng)濟(jì)+交通低空經(jīng)濟(jì)+交通農(nóng)林植保作物監(jiān)測(cè)農(nóng)田測(cè)繪漁牧業(yè)飛行航空器制造軍用航空器民用航空器地面保障基礎(chǔ)設(shè)施:起降場(chǎng)地充電設(shè)施低空經(jīng)濟(jì)+軍管低空經(jīng)濟(jì)+軍管新型基礎(chǔ)設(shè)施:空管系統(tǒng)雷達(dá)監(jiān)控通信與導(dǎo)航系統(tǒng)地面系統(tǒng)遙控監(jiān)測(cè)輔助設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)起降系統(tǒng)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)指揮系統(tǒng)低空飛行培訓(xùn)低空飛行培訓(xùn)維修培訓(xùn)飛行培訓(xùn)低空巡檢救援搜索低空巡檢救援搜索特種作戰(zhàn)警務(wù)飛行低空經(jīng)濟(jì)+公共服務(wù)低空經(jīng)濟(jì)+公共服務(wù)應(yīng)急救援城市消防3、政策加碼,低空產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展自2021年2月國(guó)家首次將發(fā)展"低空經(jīng)濟(jì)"寫(xiě)入國(guó)家規(guī)劃《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》以來(lái),濟(jì)納入國(guó)家規(guī)劃、進(jìn)行相關(guān)立法等多個(gè)方面。這種策略的目的在于不斷細(xì)化低空經(jīng)濟(jì)與無(wú)人駕駛飛2021年民航局、發(fā)改委、交通部印發(fā)的《"十四五"民用航空發(fā)展規(guī)劃》明確要積極發(fā)展空中行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)管理試點(diǎn),加強(qiáng)低空飛行管理系統(tǒng),完善低空飛行服務(wù)保障體系;2022年2月,民航局發(fā)布城市內(nèi)制性規(guī)定民用無(wú)人駕駛航空器產(chǎn)品的安全要求并預(yù)計(jì)2023年5月開(kāi)始實(shí)施。2023年6月,國(guó)務(wù)院與中央軍委創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案(2024-2030年)》的通知,其中提出2027年和2030年兩個(gè)階段的主要目標(biāo),并從增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力、深化重點(diǎn)領(lǐng)域示范應(yīng)用、推動(dòng)基礎(chǔ)支撐體系建設(shè)、構(gòu)建高效融合產(chǎn)業(yè)生態(tài)等五大領(lǐng)域提出了20項(xiàng)具體任務(wù)。表24:國(guó)家低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)相關(guān)政策2024.032030年)》2024.03"低空經(jīng)濟(jì)"首次寫(xiě)入政2023.12將我國(guó)空域劃分為ABCDEGW等7類(lèi),其中A為空域管理和無(wú)人駕駛航空器飛行活動(dòng)提供了空域使用的法律依據(jù)2023.11見(jiàn)稿)》標(biāo)志我國(guó)空域放開(kāi)有實(shí)質(zhì)性的突破2023.06行管理暫行條例》計(jì)劃于2024年1月1日人機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入"有法可2023.05器系統(tǒng)安全要求》2022.01強(qiáng)化粵港澳大灣區(qū)低空空域管理試點(diǎn),加強(qiáng)粵港澳三地低空飛行管理協(xié)同,完善低空飛行服務(wù)保障體系,積極發(fā)展跨境直升交通運(yùn)輸部2021.02服務(wù)鏈條,促進(jìn)現(xiàn)代裝備在交通運(yùn)輸領(lǐng)域應(yīng)用,帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)航空裝資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、中國(guó)銀河證券研究院旨在解決低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中遇到的具體問(wèn)題。發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)對(duì)于激活立體空間資源、提供高效公共服務(wù)、改變生產(chǎn)生活方式、催生跨界融合新生態(tài)、打造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎、加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。定位通航機(jī)場(chǎng)投融資建設(shè)運(yùn)營(yíng)、通航飛行管理和服務(wù)保障、消費(fèi)市場(chǎng)培育和產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)研發(fā)和份開(kāi)展低空空域協(xié)同管理改革試點(diǎn)。我國(guó)低空空域管理改革已經(jīng)經(jīng)歷了20多年,繼2000年國(guó)家將表25:省級(jí)低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)相關(guān)政策2024.052024.012024.012021.032019.092024.012021.08"十四五"規(guī)劃》2024.012022.092024.012023.102024.052024.022024.012024.042022.102021.05"十四五"規(guī)劃》覆蓋省內(nèi)4A級(jí)以上景區(qū)的低空旅游航線網(wǎng)絡(luò)。2024.012024,012022.052021.12具備通用航空短途運(yùn)輸功能的機(jī)場(chǎng)達(dá)到40個(gè)。2023.102024.01江蘇2024.012024.012024.012024.01積極發(fā)展低空經(jīng)濟(jì),建設(shè)通航機(jī)場(chǎng),組建發(fā)展通航機(jī)隊(duì),拓展應(yīng)用場(chǎng)景,推動(dòng)通航全產(chǎn)2024,012024.012024.01資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、中國(guó)銀河證券研究院深圳、廣州、蘇州、無(wú)錫、合肥、蕪湖、成都、武漢、福州等多個(gè)地市積極推出了針對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了法律支持和保障。表26:重點(diǎn)城市低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)相關(guān)政策深圳2024.01市政府統(tǒng)籌推進(jìn)低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè);編制本市低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃,并推2023.12到2025年深圳市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)要大幅向前邁進(jìn),發(fā)展水平全國(guó)領(lǐng)先,產(chǎn)業(yè)規(guī)模邁上更2023.122022.01《關(guān)于深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)深2023.122024.032024,04增長(zhǎng)引擎。2024,042024.022024.052024.05年)2023.062024.042023.012023.122023.10到2025年,安徽蕪湖市產(chǎn)業(yè)循環(huán)體系初步建立,技術(shù)創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng),低空飛行基2024.05《成都市產(chǎn)業(yè)建圈強(qiáng)鏈20242024,042023.102024.053方面共提出條措施,深入推動(dòng)漳州市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,加快低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)2024,042024.03共同形成總規(guī)模不低于100億元的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金群。2023.062024,04域綜合服務(wù)高效運(yùn)行,打造個(gè)以上低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用示范場(chǎng)景,培育低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)實(shí)破資料來(lái)源:政府官網(wǎng)、中國(guó)銀河證券研究院四川省政府于2024年6月發(fā)布《四川省人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,其中提到四川省級(jí)財(cái)政安排2億元資金專(zhuān)項(xiàng)支持低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展,優(yōu)先支持符合條件的項(xiàng)目申報(bào)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)低空飛行活動(dòng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)新金融產(chǎn)品。武漢市政府于2024年6月發(fā)布《支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》,對(duì)新落戶(hù)的經(jīng)營(yíng)范圍為電動(dòng)垂直起降飛行器及大、中型無(wú)人駕駛航空器整機(jī)研發(fā)制造、核心零部件研發(fā)制造與商業(yè)運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的低空經(jīng)濟(jì)企業(yè),實(shí)繳注冊(cè)資本規(guī)模在1000萬(wàn)元以上且落戶(hù)第二年產(chǎn)值規(guī)模(營(yíng)業(yè)收入)在2000萬(wàn)元以上的,按實(shí)繳注冊(cè)資本的5%給予不超過(guò)1000萬(wàn)元的落戶(hù)獎(jiǎng)勵(lì)。廣東省政府于2024年5月發(fā)布《廣東省推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案(2024-2026年)》,資金投向低空經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域;引導(dǎo)天使投資機(jī)構(gòu)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資;支持重點(diǎn)企業(yè)通過(guò)境內(nèi)級(jí);支持發(fā)展通用航空裝備融資租賃服務(wù),探索構(gòu)建科技保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)制。蘇州市政府于2024年2月發(fā)布《蘇州市低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案(2024~2026年)》,通過(guò)心技術(shù)攻關(guān)、航線開(kāi)拓、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)用場(chǎng)景拓展和高端人才引進(jìn)。4、機(jī)械板塊低空經(jīng)濟(jì)受益方向梳理、投資建議與推薦標(biāo)的包括(1)飛行器及零部件制造相關(guān)如應(yīng)流股份,印及數(shù)控機(jī)床,(3)軌交控制系統(tǒng)公司轉(zhuǎn)型低空空管,(4)飛行器起降平臺(tái)和充換電設(shè)備等。表27:低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域機(jī)械板塊標(biāo)的推薦理由、盈利預(yù)測(cè)、估值(截止2024年6月21日)EPS(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E688097.SH0.881.151.431.69688333.SH3D打印龍頭受0.891.191.852.58688433.SH3D打印龍頭受0.330.460.670.87未評(píng)級(jí)300083.SZ3C鉆攻機(jī)龍0.120.250.320.395425688009.SH中國(guó)通號(hào)局0.320.360.390.43688015.SH城軌CBTC國(guó)0.470.400.610.873222603308.SH助力增長(zhǎng)0.440.620.790.96資料來(lái)源:ind、中國(guó)銀河證券研究院(四)可控核聚變:未來(lái)世界的熾熱之心1、可控核聚變的原理、優(yōu)勢(shì)及主要實(shí)現(xiàn)方式略輕。多出來(lái)的質(zhì)量會(huì)轉(zhuǎn)化成能量釋放出來(lái)。該反應(yīng)方程式是氘氘聚變反應(yīng)可釋放出17.6Mev的能量。但核聚變點(diǎn)火成功要使用勞森判據(jù)來(lái)判斷,勞森判據(jù)指維持核聚變反應(yīng)堆中能量平衡條件,根行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)可控核聚變能源的四點(diǎn)優(yōu)勢(shì)原料的供應(yīng)可持續(xù)數(shù)百萬(wàn)年之久。(2)核聚變反應(yīng)釋放能量巨大。核聚變反應(yīng)可以產(chǎn)生非常巨大的能量,是核裂變反應(yīng)的四倍?？梢宰鳛橐环N低碳能源在未來(lái)起到緩解氣候變化的作用?？煽睾司圩兊闹饕獙?shí)現(xiàn)方式包括磁約束、慣性約束和引力約束目前可控核聚變的主要實(shí)現(xiàn)方式分別是:磁約束、慣性約束和引力約束。磁約束核聚變是采用行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械設(shè)備行業(yè)磁約束利用洛倫茲力約束等離子體沿磁場(chǎng)方向做回旋運(yùn)動(dòng)。磁約束利用了磁場(chǎng)對(duì)運(yùn)動(dòng)原子核產(chǎn)受到約束。圖52:聚變?nèi)朔e需大于1021m(-3)-s-ke資料來(lái)源:激光聚變?cè)聢?bào)(氘氘燃料可控核聚變的航增殖)、中國(guó)銀河證券研究院整理2、發(fā)展階段:核聚變目前處于試驗(yàn)堆及示范堆發(fā)展階段技術(shù)方案秒計(jì)算。美國(guó)的國(guó)家點(diǎn)火實(shí)驗(yàn)裝置(NIF)和LIFE計(jì)劃在慣性約束核聚變上實(shí)現(xiàn)了人類(lèi)歷史上第一次核聚變凈能量增益,并且第二年成功實(shí)現(xiàn)三次核聚變能量增益Q均大于1,其中最高一次達(dá)到了學(xué)研究院研發(fā)的EAST裝置于2023年4月12日成功實(shí)現(xiàn)403秒可重復(fù)的穩(wěn)態(tài)長(zhǎng)脈沖高約束模式Q≤5.合環(huán)面(JET)在1901年實(shí)現(xiàn)了核聚變史上第一次氘-氘運(yùn)行實(shí)驗(yàn),增量增益因子Q值達(dá)0..11-0.12。日本于1997年12月宣布在JT-60上成功進(jìn)行氘-氚反應(yīng)實(shí)驗(yàn),Q值達(dá)l.00后達(dá)至1.25。到聚變功率增益因子5<Q≤10的條件實(shí)驗(yàn)堆的設(shè)計(jì)和運(yùn)行將為實(shí)際的商業(yè)堆提供重要的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。以建造一個(gè)可持續(xù)燃燒的托卡馬克聚變?cè)囼?yàn)堆以驗(yàn)證聚變反應(yīng)堆的工程可行性為目標(biāo)的"國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆(ITER)在核電站能產(chǎn)生大約500MW熱能,如果持續(xù)運(yùn)行并接入電網(wǎng),將轉(zhuǎn)化為200MW的電能,夠20萬(wàn)戶(hù)家庭使用。變能發(fā)電,實(shí)現(xiàn)聚變功率增益因子10<Q≤30,功率要求2-3GWo變能源的商業(yè)利用。ITER項(xiàng)目發(fā)言人薩比娜·格里菲斯說(shuō),全球首個(gè)商業(yè)規(guī)模的核聚變反應(yīng)堆項(xiàng)目將在2025年底正式啟動(dòng),但完全啟動(dòng)該設(shè)施至少需要10年的時(shí)間,項(xiàng)目建設(shè)平穩(wěn)進(jìn)行。6月,英國(guó)原子能管理局(UKAEA)宣布成功測(cè)試了一種全球首創(chuàng)的概念,可以清除開(kāi)發(fā)核聚變能源的主要障礙,計(jì)劃在本世紀(jì)40年代初期使用球形托卡馬克緊湊型機(jī)器建造一個(gè)核聚變發(fā)電廠。美國(guó)國(guó)家點(diǎn)火裝置使用激光引發(fā)聚變反應(yīng),產(chǎn)生了的10萬(wàn)億瓦功率,盡管實(shí)驗(yàn)只持續(xù)了100萬(wàn)億分之一秒,但它產(chǎn)生