貨幣銀行學(xué)-貨幣政策

2024/6/301

貨幣政策M(jìn)onetaryPolicy

2024/6/302第一節(jié)貨幣政策的目標(biāo)體系第二節(jié)貨幣政策工具第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用效果第五節(jié)我國(guó)貨幣政策的選擇2024/6/303學(xué)習(xí)目的和要求要求學(xué)生了解貨幣政策的含義和目標(biāo)，明確貨幣政策的最終目標(biāo)及各目標(biāo)之間的關(guān)系；掌握貨幣政策中介目標(biāo)的概念和種類，以及選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)；熟練掌握貨幣政策工具的種類，尤其是一般性貨幣政策工具及其運(yùn)用；掌握選擇性貨幣政策工具、其他貨幣政策工具的分類；理解貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)容和過(guò)程，了解西方貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制；掌握貨幣政策時(shí)滯概念，了解貨幣政策運(yùn)用效果的影響因素；認(rèn)識(shí)貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)、相互配合的必要性，以及在不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期貨幣政策的運(yùn)用。在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)貨幣政策的選擇提出自己的看法。2024/6/304一、貨幣政策及其內(nèi)容（一）貨幣政策的定義貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量和利率等中介指標(biāo)，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。2024/6/305（二）貨幣政策的內(nèi)容貨幣政策的主要內(nèi)容包括五方面的問題：貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策的中介指標(biāo)、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和政策效果等內(nèi)容。2024/6/306二、貨幣政策的最終目標(biāo)（一）貨幣政策最終目標(biāo)的涵義最終目標(biāo)是中央銀行通過(guò)貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等。

2024/6/307（二）貨幣政策最終目標(biāo)內(nèi)容1.貨幣政策目標(biāo)的形成2.貨幣政策最終目標(biāo)的具體涵義（1）幣值穩(wěn)定（2）充分就業(yè)（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（4）國(guó)際收支平衡2024/6/308（三）貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系1.穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)之間的矛盾2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾3.幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾2024/6/309三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇選擇貨幣政策中介指標(biāo)，必須符合以下4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：1.相關(guān)性2.可測(cè)性3.可控性4.抗干擾性

2024/6/3010（二）貨幣政策的近期中介目標(biāo)1.準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金作為基礎(chǔ)貨幣，它的多寡直接影響市場(chǎng)銀根的松緊，也是中央銀行各種貨幣政策工具能夠直接影響的指標(biāo)。

2.基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù)，在貨幣乘數(shù)一定或變化可測(cè)的情況下，通過(guò)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣就可以控制貨幣供應(yīng)量。2024/6/3011（三）貨幣政策的遠(yuǎn)期中介目標(biāo)1.利率優(yōu)點(diǎn)：A.不僅能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，還能夠表現(xiàn)供求狀況的相對(duì)變化；B.中央銀行能夠運(yùn)用政策工具進(jìn)行較為有效的控制；C.數(shù)據(jù)易于及時(shí)收集和獲得；D.作用力大，影響面廣與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)。因此，很多國(guó)家都將利率作為中間目標(biāo)。2024/6/3012缺點(diǎn)：

1.中央銀行能夠控制的是名義利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)際影響的是預(yù)期實(shí)際利率，而預(yù)期實(shí)際利率既很難準(zhǔn)確計(jì)量，通貨膨脹率數(shù)據(jù)的獲得又比較費(fèi)時(shí)；

2.利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響依賴貨幣需求的利率彈性。2024/6/3013（三）貨幣政策的遠(yuǎn)期中介目標(biāo)2.貨幣供應(yīng)量?jī)?yōu)點(diǎn)：能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力較強(qiáng)；與貨幣政策的意圖聯(lián)系緊密；不易混淆政策性效果和非政策效果。2024/6/3014缺點(diǎn)：

1.中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力不是絕對(duì)的，貨幣供應(yīng)量既取決于基礎(chǔ)貨幣的變化，也取決于貨幣乘數(shù)的變化，后者的受控因素非中央銀行完全可控。

2.貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量還存在時(shí)滯。2024/6/3015

3.在金融市場(chǎng)比較落后、信用工具較少的情況下，現(xiàn)金是主要信用工具，控制住現(xiàn)金的供給也就在很在程度上控制住了貨幣量的供給。

4.控制重點(diǎn)應(yīng)向范圍更廣的貨幣層次轉(zhuǎn)移。擴(kuò)大貨幣的范圍又將使得各指標(biāo)之間以及與最終目標(biāo)之間的相關(guān)性減弱。2024/6/3016一、一般性貨幣政策工具（一）存款準(zhǔn)備金政策（二）再貼現(xiàn)政策（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)2024/6/3017一、一般性貨幣政策工具（一）存款準(zhǔn)備金政策1.法定準(zhǔn)備金政策的含義法定準(zhǔn)備金政策(legalreservepolicy)是中央銀行在法律賦予的權(quán)利范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行存款準(zhǔn)備金的比率，控制和改變商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。

2024/6/30182.法定準(zhǔn)備金政策的作用（1）保證商業(yè)銀行等存款貨幣銀行資金的流動(dòng)性。（2）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。2024/6/30193.法定準(zhǔn)備金政策工具的特點(diǎn)首先，對(duì)貨幣供應(yīng)量具有極強(qiáng)的影響力，力度大、速度快，效果明顯，是中央銀行收縮和放松銀根的有效工具。其次，對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是均等的。但是，上述優(yōu)點(diǎn)有時(shí)也是缺點(diǎn)。準(zhǔn)備金比率的微小變動(dòng)會(huì)通過(guò)銀行信用的收縮和擴(kuò)張產(chǎn)生放大作用，增加經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，難以成為日常使用的政策工具。另外也可能使超額準(zhǔn)備金比率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境，造成金融不穩(wěn)定。

2024/6/30204.準(zhǔn)備金政策的變化趨勢(shì)由于中央銀行對(duì)法定準(zhǔn)備金不支付利息，因此，法定準(zhǔn)備金就成為對(duì)繳付準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)征收的一種賦稅，削弱了其在金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。于是就產(chǎn)生了逃避法定準(zhǔn)備金的金融創(chuàng)新，很多變相存款應(yīng)運(yùn)而生，僅對(duì)存款貨幣銀行征收準(zhǔn)備金就顯得不公平。而非存款貨幣金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備種類繁多的籌資工具，長(zhǎng)此以往，存款貨幣銀行的競(jìng)爭(zhēng)力更加岌岌可危。2024/6/3021一、一般性貨幣政策工具（二）再貼現(xiàn)政策1.再貼現(xiàn)政策的涵義再貼現(xiàn)(rediscount)是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。2024/6/30222.再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容（1）再貼現(xiàn)的條件首先是從中央銀行獲得再貼現(xiàn)的主體。其次是中央銀行再貼現(xiàn)的對(duì)象。（2）再貼現(xiàn)的利率再貼現(xiàn)率實(shí)質(zhì)上就是中央銀行向商業(yè)銀行的放款利率。再貼現(xiàn)率一般是短期利率，最長(zhǎng)不超過(guò)1年。2024/6/3023（3）再貼現(xiàn)政策的作用首先，影響商業(yè)銀行等存款貨幣銀行的準(zhǔn)備金和資金成本從而影響他們貸款量和貨幣供應(yīng)量。其次，再貼現(xiàn)政策通過(guò)兩個(gè)途徑影響和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，即規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)和對(duì)再貼現(xiàn)票據(jù)實(shí)行差別再貼現(xiàn)率。第三，再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的告示作用，影響公眾預(yù)期。第四，防止金融危機(jī)的發(fā)生，即發(fā)揮最后貸款人的作用。2024/6/3024（4）再貼現(xiàn)政策的特點(diǎn)再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)。但它同樣存在著一定局限性。第一，調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對(duì)的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映中央銀行貨幣政策的意向。第二，當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平上時(shí)，市場(chǎng)利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場(chǎng)利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。第三，利用再貼現(xiàn)率的調(diào)整來(lái)控制貨幣供給量的主動(dòng)權(quán)并不完全在中央銀行。

2024/6/3025一、一般性貨幣政策工具（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)1.公開市場(chǎng)政策的涵義公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)就是中央銀行在公開市場(chǎng)買賣證券的行為。中央銀行通過(guò)在公開市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，改變存款貨幣銀行的準(zhǔn)備金，影響貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。2024/6/30262.公開市場(chǎng)政策的內(nèi)容第一，確定買賣證券的品種和數(shù)量、制定操作計(jì)劃。第二，決定操作方式的長(zhǎng)期性或臨時(shí)性。第三，選取中介商的標(biāo)準(zhǔn)是資金實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模和管理能力。第四，確定交易方式。主要有現(xiàn)券交易和回購(gòu)交易兩種?；刭?gòu)交易(repurchasetrade)是指賣（買）方在賣出（買入）證券的同時(shí)，與買（賣）方約定在將來(lái)某個(gè)時(shí)間、按照某個(gè)價(jià)格，買入（賣出）相同數(shù)量的同種證券的交易。賣出并約定將來(lái)買入的交易，稱為正回購(gòu)；買入并約定將來(lái)賣出的交易，稱為逆回購(gòu)。2024/6/30273.公開市場(chǎng)政策的作用（1）調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量。（2）影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。2024/6/30284.公開市場(chǎng)政策的特點(diǎn)（1）需要有較發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。（2）主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行，可以比較準(zhǔn)確地達(dá)到政策目標(biāo)。（3）具有較強(qiáng)的可逆性，萬(wàn)一發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤可立即實(shí)施逆向操作進(jìn)行糾正。（4）政策意圖的告示作用較弱。（5）國(guó)內(nèi)外資本的流動(dòng)、國(guó)際收支的變化、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期和行為以及貨幣流通速度的變化可能抵消公開市場(chǎng)政策的作用。2024/6/3029二、選擇性貨幣政策工具（一）證券市場(chǎng)信用控制（二）不動(dòng)產(chǎn)信用控制 （三）消費(fèi)者信用控制（四）優(yōu)惠利率2024/6/3030三、其它貨幣政策工具（一）直接信用控制信用分配政策管制政策流動(dòng)性比率管制直接干預(yù)（二）間接信用控制道義勸告窗口指導(dǎo)2024/6/3031一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)涵貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具現(xiàn)實(shí)地進(jìn)行操作開始，到其實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。

2024/6/3032二、西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制表述如下：

Ms↑→r↓→I↑→E↑→Y↑MS表示貨幣供給量；r表示利率；I表示投資；E表示總支出；Y表示收入。2024/6/3033（二）后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論1.q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

q理論下的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為

Ms↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑Ps為股票價(jià)格。2.米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)過(guò)程如下：

Ms↑→Ps↑→V↑→D↓→CA↑→Y↑V表示金融資產(chǎn)的價(jià)值；D表示財(cái)務(wù)困難的可能性；CA表示耐用消費(fèi)品支出，其他符號(hào)含義同前。米什金認(rèn)為，上面的分析也適用于對(duì)住宅的需求，住宅如同耐用消費(fèi)品流動(dòng)性弱。因此有：

Ms↑→Ps↑→V↑→D↓→H↑→Y↑H表示新住宅支出，其他符號(hào)含義同前。2024/6/3034貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制如下：

Ms↑→P↑→……→Y↑……表示可能存在但未被揭示的過(guò)程，也就是著名的“黑箱”理論。2024/6/3035一、貨幣政策的時(shí)滯（一）內(nèi)部時(shí)滯是指作為貨幣政策操作主體的中央銀行制定和操作貨幣政策所需要的時(shí)間。

1.認(rèn)識(shí)時(shí)滯指從確定有實(shí)行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到存在這種需要所耗費(fèi)的時(shí)間。2.決策時(shí)滯指制定政策的時(shí)滯，即從認(rèn)識(shí)到需要改變政策，到提出一種新的政策所需耗費(fèi)的時(shí)間。

2024/6/3036（二）外部時(shí)滯指實(shí)施貨幣政策的時(shí)滯，即從新政策制定到它對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)程發(fā)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。

1.操作時(shí)滯指從調(diào)整政策工具到其對(duì)中介目標(biāo)發(fā)生作用所耗費(fèi)的時(shí)間。中央銀行一旦調(diào)整政策工具的操作方向或力度，需要通過(guò)工具變量的反應(yīng)，傳導(dǎo)到中介變量。2.市場(chǎng)時(shí)滯指從中介變量發(fā)生反應(yīng)到其對(duì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間。2024/6/3037二、貨幣政策與財(cái)