淺析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響-以TCL企業(yè)為例

一、導(dǎo)論（一）選題的意義及目的我國(guó)企業(yè)均有著不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不一樣的發(fā)展，影響著企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅對(duì)股東有著很大的影響，而且關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和未來(lái)的走向，合適的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅可以使企業(yè)得到發(fā)展并且擁有一個(gè)宏偉的未來(lái)，同時(shí)可以使企業(yè)利益得到最大化、股東利益最大化，使企業(yè)價(jià)值得到充分的發(fā)揮，利于企業(yè)發(fā)展，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)股權(quán)性質(zhì)有著絕對(duì)股權(quán)、相對(duì)股權(quán)、分散股權(quán)的類型。同時(shí)，公司股份主要分為社會(huì)公眾股、法人股、國(guó)有股。股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異會(huì)給公司帶來(lái)不同的影響，比如股權(quán)之爭(zhēng)，股東主權(quán)容易被易主；股權(quán)分散，股東均具有決定權(quán)，而無(wú)法做最終的決定等現(xiàn)象的出現(xiàn)，因此我們要重視股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。本文對(duì)于各種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的研究，并通過(guò)案列加以研究分析，得出相關(guān)的結(jié)論與具體建議，希望有助于企業(yè)對(duì)自身股權(quán)結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)找到最適合自身發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善其自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升自身的企業(yè)價(jià)值，最終使得擁有企業(yè)美好的未來(lái)。（二）相關(guān)資料與研究概況國(guó)外有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的研究：股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性方面,研究公司績(jī)效,企業(yè)價(jià)值對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。國(guó)外學(xué)者在研究中得出的主要是集中度，分散度均有利于提高價(jià)值和展現(xiàn)出倒置的U形關(guān)系，以上三種狀態(tài)。國(guó)內(nèi)學(xué)者偏向于對(duì)行業(yè)性的研究，在股權(quán)結(jié)構(gòu)的組成方面,有些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)分為股權(quán)屬性：國(guó)有股、法人股、管理層持股、流通股;二是股權(quán)集中度：有著最多數(shù)量股份的股東所占有全部股份的份量;三是股權(quán)制衡度：擁有者股份的數(shù)量排名在前10名的股東在全部股份中占有的份數(shù)。在股權(quán)性質(zhì)方面：國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究：股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值具有U型關(guān)系，國(guó)家進(jìn)行投資的股份總和數(shù)、最大的股東所擁有的股份總和數(shù)均對(duì)具有直接的影響；對(duì)于股權(quán)制衡的分析中：成學(xué)真等學(xué)者認(rèn)為股權(quán)制衡度與企業(yè)價(jià)值不存在顯著的線性關(guān)系;對(duì)于股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的分析中，不同行業(yè)有不同的結(jié)果：對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，展現(xiàn)出正向的聯(lián)系。酒店餐飲類，展現(xiàn)出反向的聯(lián)系。金融企業(yè)：展現(xiàn)的是先向上增加后向下遞減的倒置的U型模型圖。綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變可以使得企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生巨大的變化，國(guó)家進(jìn)行投資的股份總和數(shù)、最大的股東所擁有的股份總和數(shù)均對(duì)企業(yè)價(jià)值具有直接的影響,對(duì)于擁有股份排名前十的股東所成的總和就行業(yè)而言產(chǎn)生不同的影響。要想真正的運(yùn)用股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)提升企業(yè)價(jià)值，同時(shí)分析其改變帶來(lái)的影響，那就要深刻的研究分析，并不能一概而論，要從該行業(yè)、公司自身的情況而論，在研究結(jié)論中，參考借鑒，找到最適合自身的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。（三）理論和實(shí)踐意義對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的變化，進(jìn)行探究、歸納，進(jìn)行結(jié)果的總結(jié)，并在予以相應(yīng)的可供參考的提議，使企業(yè)對(duì)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)的形式和規(guī)模有所了解，提高企業(yè)價(jià)值，達(dá)到促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展的目的。本文的思路為：分析各種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響結(jié)果，基于結(jié)果研究，選取一家具代表性的企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)其企業(yè)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，探究其股權(quán)結(jié)構(gòu)改變對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的變化。希望可以讓企業(yè)對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變會(huì)帶來(lái)的結(jié)果有所認(rèn)識(shí)，為企業(yè)找到最適合自身發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)其自身股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使企業(yè)價(jià)值充分發(fā)揮，最終促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。（四）研究?jī)?nèi)容與結(jié)構(gòu)本文主要研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值會(huì)帶來(lái)怎樣的影響，閱覽了大量的相關(guān)資料，在了解國(guó)內(nèi)外研究成果后，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外大多是以行業(yè)性的形式來(lái)進(jìn)行研究的，而對(duì)于個(gè)例的研究較少。因此，本文對(duì)一家上市的家電企業(yè)進(jìn)行研究，分析其經(jīng)歷股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。因此，本文構(gòu)造如下：首先，從理論上闡述，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的理論依據(jù)和作用機(jī)制；其次，立足于二者的關(guān)系，分析各種股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)什么變化；第三，基于產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行分析研究，選取一家具有代表性的企業(yè)作為研究對(duì)象，分析其企業(yè)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，研究其股權(quán)結(jié)構(gòu)在經(jīng)歷改變的過(guò)程中對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了什么變化。最后，以各個(gè)影響結(jié)果為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合實(shí)際情況，得出相關(guān)的結(jié)論與具體建議。二、 股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值相關(guān)概念分析（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各類股份的組成形式，組成形式中因其不一樣性質(zhì)，以及各種性質(zhì)的股份在全部的股份中有多少的比值和各種性質(zhì)的股份之間的關(guān)系。在以上的概述中，股權(quán)結(jié)構(gòu)主要可以分為以下三種種類：一是股權(quán)屬性：國(guó)有股、法人股、管理層持股、流通股;二是股權(quán)制衡度;三是股權(quán)集中度。1.股權(quán)屬性國(guó)有股指用國(guó)家的財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資所占有的股份；法人股是指各種屬性的企業(yè)法人或者能享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)且具有法人資格條件的單位或者團(tuán)體投入資金給企業(yè)得到相對(duì)應(yīng)的股份；管理層持股是指在該企業(yè)就職的高層人員因購(gòu)買或者由企業(yè)分配股權(quán)而擁有該企業(yè)的股份；流通股是指中國(guó)境內(nèi)居民或機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)可以購(gòu)買的股份，同時(shí)喻指社會(huì)公眾股。與此同時(shí),公司股份的形式還可以分成對(duì)外發(fā)售的股份和不對(duì)外發(fā)售的股份。對(duì)外發(fā)售的股份一般是在社會(huì)上流轉(zhuǎn)的股份，對(duì)外發(fā)售的股份可以給股市的股民自由買賣;不對(duì)外發(fā)售的股份有著國(guó)家股和法人股,這部分的股份是不對(duì)外銷售而且不在股市的交易市場(chǎng)中流轉(zhuǎn)買賣的。2.股權(quán)集中度股權(quán)集中度指因各自擁有的股份數(shù)量不同所體現(xiàn)出的稀疏或者密集狀態(tài)，股權(quán)集中度是作為一種分析指標(biāo)，用以分析企業(yè)的股權(quán)分布狀態(tài)的指標(biāo)，也可以用它來(lái)判斷企業(yè)是否呈現(xiàn)出穩(wěn)固的狀態(tài)。股權(quán)集中度可分為三種形式，分別是絕對(duì)分散、相對(duì)集中和絕對(duì)集中之間。絕對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)指高于總股本1/2的股份，擁有高于總股本1/2的擁有者對(duì)公司有著高度的掌握權(quán)力，采用如此高度集中的結(jié)構(gòu)來(lái)治理企業(yè)，管理權(quán)和控制權(quán)十分集中；相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股東持股在十分之一到十分之五之間，在其中有大股東，也有小股東，公司的管理權(quán)和控制權(quán)沒(méi)有絕對(duì)的管制；高度分散形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東在總股本中擁有的股數(shù)低于十分之一，在這些股東中，沒(méi)有股東對(duì)企業(yè)可以進(jìn)行完全的集權(quán)，企業(yè)的管理權(quán)會(huì)分配給公司的治理人員，而且企業(yè)控制權(quán)不會(huì)交于同一管理者。3.股權(quán)制衡度股權(quán)制衡度是指幾個(gè)大股東都擁有權(quán)力來(lái)行使控制權(quán)，股東們一起制約著對(duì)方的行為，使得他們當(dāng)中的的股東在行使權(quán)力時(shí)，不能僅憑自身的想法去做決定，大股東們的一起監(jiān)督和一起牽制對(duì)方的行為的股權(quán)模式，既保留股權(quán)相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)，又能有效防止最大的股東一人說(shuō)了算的行為，同時(shí)能減少做出傷害公司和小股東們權(quán)益的行為。（二）企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部的資產(chǎn)在市場(chǎng)上的估值，它并不僅僅是用肉眼所能看到的資產(chǎn)，而且包括企業(yè)的專利、著作權(quán)利、甚至企業(yè)自身的影響力等隱性的財(cái)富等總合計(jì)價(jià)值，其中也囊括了企業(yè)自身和股東自身全部的價(jià)值等。運(yùn)用價(jià)值規(guī)律估算企業(yè)的價(jià)值，那么可以指使得企業(yè)有著關(guān)聯(lián)的人均能獲得滿意回報(bào)的能力。由此可知，越高的企業(yè)價(jià)值，具有越高的給予企業(yè)有著關(guān)聯(lián)的人獲得收益的能力。三、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響分析（一）絕對(duì)集中對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響絕對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)的標(biāo)志是有著在全部股份數(shù)中多于二分之一表決權(quán)的大股東，另外一個(gè)稱號(hào)是絕對(duì)控股股東,處于絕對(duì)集中的結(jié)構(gòu)模式,企業(yè)的治理權(quán)與控制權(quán)會(huì)相對(duì)集權(quán);在企業(yè)股份中存在國(guó)有股投資，一般國(guó)有股在企業(yè)中會(huì)占較大的比值，而且是企業(yè)的實(shí)際控制人，因?yàn)槭钦顿Y，易于得到國(guó)家的政策支持，易于獲得投資資金、貸款等，由于國(guó)有股不能夠上市流通，國(guó)有控股上市公司的決策權(quán)級(jí)政府手上，企業(yè)決策易受政府的干擾，國(guó)有股權(quán)的行使需要通過(guò)代理機(jī)制完成，會(huì)增加代理成本或者使得上市公司的實(shí)際控制權(quán)掌握在管理層手中。不同于國(guó)有投資企業(yè)，由法人股構(gòu)成的企業(yè)中股權(quán)高度集中，使得控股股東對(duì)公司的控制力增強(qiáng)，公司集中統(tǒng)一管理，可以提高公司的效率，在進(jìn)行決策時(shí)，可以快速的給出決定，提高決策效率，并使公司減少代理成本，可以使得控股股東與管理者一起為公司出謀劃策，由于控股股東控制積極行使控制權(quán)來(lái)控制企業(yè)，公司利益與其息息相關(guān)，因此控股股東會(huì)積極參與公司治理，一定程度上有利于經(jīng)營(yíng)激勵(lì)，同時(shí)小股東可用較低成本獲取收益。絕對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致一個(gè)股東因掌握著最多、最大的股份而出現(xiàn)一股獨(dú)大的現(xiàn)象，由于大股東擁有絕對(duì)控制權(quán)，對(duì)公司的管理與決策高度掌握在手中，積極自愿的加入公司管理行列，并愿意花費(fèi)大量的私人時(shí)間來(lái)管理公司，以上的結(jié)果也將導(dǎo)致監(jiān)督職位如監(jiān)事等，就連外聘管理公司的機(jī)構(gòu)也會(huì)失去相應(yīng)的獨(dú)立性，失去其設(shè)立的監(jiān)督意義，使得公司利益被嚴(yán)重侵占；其他股東因?yàn)闆](méi)有決策權(quán)，其沒(méi)法參與到公司的治理中，使得降低其盡職的程度，大股東會(huì)不惜損害小股東的利益從而使得其自身的利益最大化?？毓晒蓶|會(huì)濫用自身的職權(quán)，利用自身職務(wù)的方便，侵占公司的財(cái)產(chǎn)、轉(zhuǎn)移公司的利潤(rùn)、與自己、或有親屬關(guān)系或者朋友的公司進(jìn)行簽寫業(yè)務(wù)，用這種方式來(lái)進(jìn)行利益的輸送。這些都極易引起一個(gè)公司的治理制衡機(jī)制失效。絕對(duì)集中形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)降低企業(yè)的能力，削減匯聚資金的能力，還有降低風(fēng)險(xiǎn)能力，無(wú)法形成多元性質(zhì)的股權(quán)，減弱股份的流通。大股東權(quán)力得不到牽制，決策過(guò)程缺乏民主，容易發(fā)生由于決策者因個(gè)人自身的原因而導(dǎo)致決策的失誤。（二）相對(duì)集中對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響介于高度集中和高度分散之間的股權(quán)稱為相對(duì)集中股權(quán)。在這種狀態(tài)下，企業(yè)內(nèi)既有較大的控股股東,也有較小的其他股東,他們所擁有的股份數(shù)量在全部股份數(shù)的十分之一到十分之五的范圍內(nèi)。相對(duì)控股股東擁有一定數(shù)量，因而他們也存在一定程度的激勵(lì)。相對(duì)集中股權(quán)相當(dāng)于股權(quán)制衡，法人股與前五大股東或者前十大股東均擁有著差不多的股權(quán)，第一大股東不會(huì)因?yàn)橛羞^(guò)多的股權(quán)可以對(duì)公司進(jìn)行絕對(duì)性的控制，由于幾個(gè)大股東都擁有權(quán)力來(lái)行使控制權(quán)，這樣的情況下，幾個(gè)大股東可以共同交流意見(jiàn)，為公司的發(fā)展提出建設(shè)性的意見(jiàn)，大家都可以參與到?jīng)Q策中去，同時(shí)，大家一起監(jiān)督對(duì)方是否合理的行使權(quán)力，如此一來(lái)，在行使權(quán)力的時(shí)候起到制衡的作用。在以上的形式可以使得董事會(huì)間相互約束，與此同時(shí)在決定事情之時(shí)，大股東因擁有一定決策權(quán)，從而提高公司的決策效率，使公司在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的瞬息變化之間可以及時(shí)作出反應(yīng)，并得出大家相對(duì)滿意的決定，從而提高工作效率。由于幾個(gè)股東共同擁有控股權(quán)，經(jīng)營(yíng)者與眾多的股東有著相同的利益目標(biāo)，股東們會(huì)積極參與到公司的一切事務(wù)中去，為公司的事情一起出謀劃策，以此公司代理成本得到大大的削減，同時(shí)也提高眾股東們對(duì)經(jīng)理層監(jiān)督力度的動(dòng)力。由于提高監(jiān)督力度，管理人受到監(jiān)督，管理人也會(huì)謹(jǐn)慎使用自身權(quán)利，使得公司的資源充分適當(dāng)?shù)氖褂?。股東與經(jīng)營(yíng)者之間信息及時(shí)交流，不易于受到蒙蔽，損害公司、股東的利益。由于股權(quán)相對(duì)集中會(huì)引發(fā)控制權(quán)的爭(zhēng)搶，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)停滯不前，使得小股東利益受到侵害。大股東們對(duì)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向和潛力、投入的模式，投入后需要多久可以回籠資金，公司規(guī)模是否可以承接，每個(gè)股東對(duì)其的承受能力各不相同，需要經(jīng)過(guò)多次談判，決策成本高。適宜相對(duì)股權(quán)不僅可以使得企業(yè)快速發(fā)展，而且可以提升企業(yè)價(jià)值，使企業(yè)價(jià)值最大化。（三）絕對(duì)分散對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,全體的股東在全部股份的占有量都少于總股份的十分之一,在如此分散的結(jié)構(gòu)中不存在大股東,公司的治理者和掌握者都是由不同人擔(dān)任的。絕對(duì)分散的結(jié)構(gòu)有利于產(chǎn)生股權(quán)制衡、民主決策、一起監(jiān)督對(duì)方的行為，通過(guò)內(nèi)部一起制約對(duì)方的行為，沒(méi)有股東可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行絕對(duì)的掌控，當(dāng)要對(duì)企業(yè)做出決定時(shí)，大家一起參與做出對(duì)策、一起投票，如此能夠高效的阻止可能存在做出傷害企業(yè)資源的行為。我國(guó)大多數(shù)的企業(yè)都是實(shí)行分散性股權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，分散股權(quán)可以引入大量的投資者和資金，也可以使得股東多元化，公司結(jié)構(gòu)多面化，但是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)有可能讓對(duì)公司有不單純想法的人乘虛借機(jī)大量買入股權(quán)，使得企業(yè)大股東被易主，公司落入他人之手，從而出現(xiàn)易主的危機(jī)。沒(méi)有一個(gè)擁有絕對(duì)掌控公司權(quán)力的股東，同時(shí)，管理者和全部股東的利益很難達(dá)到絕對(duì)相同，管理者的工資形式與給予股票或者期權(quán)等形式的影響力度不大。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者者與股東出現(xiàn)沖突時(shí)，無(wú)人出來(lái)掌握大局，拿出決定性決策。小股東自身占有股權(quán)比例小，參與公司事務(wù)失去積極性，其對(duì)經(jīng)理層監(jiān)督力度的動(dòng)力下降，最終導(dǎo)致經(jīng)理層對(duì)公司形成強(qiáng)大的控制力，公司內(nèi)部形成經(jīng)理層的職權(quán)高于股東的現(xiàn)象。董事會(huì)內(nèi)部牽制的各大股東一旦產(chǎn)生矛盾，容易造成沖突，影響公司正常穩(wěn)定高速的運(yùn)行。股東與經(jīng)營(yíng)者之間存在信息的不對(duì)稱，董事長(zhǎng)和經(jīng)理人可以操縱公司的信息，同時(shí)發(fā)布虛假信息掩蓋真相，最終，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為，損害股東們的利益。管理者因未受到監(jiān)督，隨意做出公司決策，也不考慮收益率與風(fēng)險(xiǎn)性，盲目進(jìn)行投資，浪費(fèi)公司資源，還可能使得公司陷于危險(xiǎn)之中。公司決策權(quán)的分散，大大的降低公司的決策效率和工作效率，使公司無(wú)法對(duì)快速變化的市場(chǎng)信息迅速作出應(yīng)對(duì)對(duì)策，很可能錯(cuò)失重大先機(jī)，從此落于同行業(yè)之后。四、案例分析本文為了更加細(xì)致的研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，選擇了一家具有代表性的企業(yè)——TCL企業(yè)，TCL企業(yè)經(jīng)歷了股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，本文將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化中研究其企業(yè)價(jià)值受到的影響。（一）公司簡(jiǎn)介TCL企業(yè)是全球化的智能產(chǎn)品制造及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，TCL企業(yè)自身不僅在深交所上市，而且其有著四家上市子公司。1981年，TCL在廣東惠州的小作坊起家，到政府的扶持和參與管理。經(jīng)過(guò)不斷的發(fā)展，成為了首批合資企業(yè)，從單一的制作錄音磁帶，再到后來(lái)遍及到手機(jī)、空調(diào)、液晶面板等各種領(lǐng)域。TCL是中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的領(lǐng)路人，其經(jīng)歷了早期探索、跨國(guó)并購(gòu)、穩(wěn)步成長(zhǎng)的過(guò)程。企業(yè)不斷地發(fā)展和商業(yè)擴(kuò)張，合并香港陸氏公司，收購(gòu)德國(guó)施耐德，后又斥資收購(gòu)三洋墨西哥彩電進(jìn)入美洲市場(chǎng)。TCL企業(yè)擁有多個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)、數(shù)萬(wàn)個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，制造基地，業(yè)務(wù)遍及全球，有著全球高級(jí)的資源配置。TCL王牌躍居國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)前三甲數(shù)年。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)指擁有不同屬性股份之間的關(guān)系以及不同屬性的股份占全部股份的份量。企業(yè)的組織構(gòu)架受作用于股權(quán)結(jié)構(gòu)，不同的組織構(gòu)架使企業(yè)形成不同的治理機(jī)構(gòu)，從而影響著企業(yè)價(jià)值。本文主要從股東性質(zhì)、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡，這三個(gè)方面研究2003-2018年TCL企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。首先，我們先了解一下，2003年TCL企業(yè)的第一大股東?；葜菔腥嗣裾畤?guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)惠州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)惠州市投資控股有限公司100%惠州市投資控股有限公司TCL集團(tuán)股份有限公司40.9%TCL集團(tuán)股份有限公司圖SEQ圖表\*ARABIC1由圖1可以看出，惠州市投資控股有限公司是TCL企業(yè)的在2003-2016年的第一大股東。其在2003年持有TCL企業(yè)的6.52億的股份數(shù)，占總股本數(shù)的比例為40.97%，它是TCL最大的控股股東，而惠州市投資控股有限公司的股東性質(zhì)為國(guó)家股，其是由惠州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)的，故政府部門為實(shí)際控制人，圖表1展示出詳細(xì)的實(shí)際控制人與公司之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系圖。下面的表1是TCL企業(yè)在2003-2018年第一、二、十大股東擁有公司股份的占比數(shù)、股東性質(zhì)和最大股份的股東在前十大的股份中所占之比。表11.股東性質(zhì)由圖表1知道，TCL企業(yè)的控股股東為國(guó)有股，由圖表2了解，TCL企業(yè)的在2003-2016年第一大股東均為國(guó)有股，在2017-2018的第一大股東為一般法人，而國(guó)有股的持股比例逐漸減少。第二大股東大多數(shù)是境其他、境外法人、自然人等，持股比例在10%左右。第一大股東占前十大股東的比例也在逐漸縮小，總體而言，TCL企業(yè)的國(guó)有股比重不大，并逐漸減少。2.股權(quán)集中度由圖表2可知，TCL企業(yè)的股權(quán)在發(fā)生變化，第一大股東的股權(quán)逐漸減少，但基本在10%左右，前兩大股東平均的占股比例在15%左右，第一大股東與前十大股東的占比小于50%，并逐漸減少，近年穩(wěn)定在20%左右。由此可知，TCL企業(yè)的股權(quán)集中度不高，屬于相對(duì)集中狀態(tài)。3.股權(quán)制衡由圖表2可得，從第一大股東與前十大股東的占比來(lái)看，2003-2018年的占比平均水平在0.34左右，說(shuō)明TCL企業(yè)的前十大股東對(duì)第一大股東的約束力比較強(qiáng)，制衡能力比較高，決策時(shí)會(huì)相對(duì)民主。（三）企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值主要有以下這幾方面：第一是部分權(quán)益價(jià)值，第二是股東全部權(quán)益價(jià)值，第三是企業(yè)的整體價(jià)值。除了以上的幾方面來(lái)體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值之外，還可從提供合意回報(bào)給與企業(yè)有著相關(guān)利益者的能力來(lái)體現(xiàn)。本文從經(jīng)營(yíng)結(jié)果和與企業(yè)有著相關(guān)利益者的回報(bào)來(lái)反映，主要用企業(yè)的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率和股票的漲幅來(lái)分析該企業(yè)的企業(yè)價(jià)值的變化。下圖為TCL企業(yè)2003-2018年凈利潤(rùn)：圖2由上面圖2可得，TCL企業(yè)從2003年的國(guó)有股大幅度減少，企業(yè)受到政府的扶持力度也會(huì)相應(yīng)縮減，該年開(kāi)始的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出下滑形勢(shì)，國(guó)有股不斷減少持有，直到2007年基本穩(wěn)定狀態(tài)，凈利潤(rùn)開(kāi)始呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)。那么，我們?cè)儆上旅鎴D3來(lái)了解其凈資產(chǎn)收益率的變化：圖3企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也在不斷的變化，在2003年后，TCL企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降的形式，降至2006年的最低點(diǎn)才停止下降的趨勢(shì)，在2007年開(kāi)始慢慢地上升，并出現(xiàn)平穩(wěn)緩慢的增長(zhǎng)。下面是TCL企業(yè)2004年-2019由的股票的變動(dòng)指數(shù)圖4由上面圖4可知，TCL的股價(jià)在2004到2006年呈現(xiàn)下降的狀態(tài)，2006年后逐漸上升，并趨于基本的穩(wěn)定，波動(dòng)較小。（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響本文通過(guò)分析TCL企業(yè)在2003-2018年的股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，來(lái)了解TCL企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)的影響。在分析中得出，TCL企業(yè)的國(guó)有股占總股不高，且其占前十大股東的比列也適中，股權(quán)集中度屬于相對(duì)集中狀態(tài)，股權(quán)制衡度較好。雖然國(guó)有股的減持，使企業(yè)受到政府的扶持減少，企業(yè)利潤(rùn)也受到相應(yīng)的影響，但是由于國(guó)有股的減少，國(guó)有股對(duì)公司的控制也會(huì)隨其股權(quán)減少而減弱，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以得到很好的分散，企業(yè)不斷的優(yōu)化內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，使得所有者的監(jiān)督和約束更加強(qiáng)化，提高公司的經(jīng)營(yíng)能力。有利于國(guó)有企業(yè)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善，提高企業(yè)的效益和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?？梢砸肷鐣?huì)中各種形式股權(quán)的投資者入股，通過(guò)不同的股權(quán)形式入股企業(yè)使得企業(yè)股權(quán)的多樣化，以此可以成為具有全球性競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。TCL企業(yè)也在國(guó)有股的減持下，第一大股東對(duì)公司的控制力度降低，在不斷的改變股權(quán)結(jié)構(gòu)中，完善自身的治理結(jié)構(gòu)，也使公司的經(jīng)營(yíng)逐步提高，使得公司的凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率和股價(jià)得到提升，相應(yīng)的企業(yè)價(jià)值也得到提升。因此，通過(guò)分析得出以下結(jié)論：企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)集中股權(quán)，股權(quán)多元化，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)制衡度，更有利于企業(yè)價(jià)值的提升。五、對(duì)策建議（一）加強(qiáng)對(duì)大股東的監(jiān)督與管理股東作為公司的大股東，其控制權(quán)相對(duì)也比較大，在不改變其第一大股東的地位，可以勸導(dǎo)其合適的削減其偌大的股權(quán)，告知其改變占有的股權(quán)比例給公司帶來(lái)的益處，并讓其轉(zhuǎn)讓給部分擁有較多股份的股東，適當(dāng)?shù)奶岣咂渌蓶|占有的股權(quán)比例，與之牽制，形成不同的利益主體的多個(gè)股東制衡的局面，使其控制權(quán)不會(huì)過(guò)于大而不受控制；加大對(duì)大股東進(jìn)行監(jiān)督與管理的力度，能夠有效的抑制其利用職權(quán)侵害公司和其他股東的利益；制定完善的機(jī)制，使得其相應(yīng)權(quán)利受到制衡，該機(jī)制可使其他股東擁有話語(yǔ)權(quán)，決策權(quán)，投票權(quán)。（二）多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)進(jìn)行多元化有利于完善企業(yè)內(nèi)控的機(jī)制、使得得到多方監(jiān)督的作用同時(shí)提高企業(yè)的管理控制的效率，多元化使得股東、董事、監(jiān)事的三方形成相互制衡的局面，企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制得以運(yùn)行，進(jìn)而提高企業(yè)的治理效率，完善的治理機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制。吸引社會(huì)中其他形式股權(quán)的投資者入股，通過(guò)股權(quán)多樣化建立起面向全球性競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。（三）規(guī)范披露上市公司信息對(duì)于上市公司披露出來(lái)給公眾查閱的信息，應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)格的要求，并對(duì)公布的信息制定相應(yīng)規(guī)范的制度，對(duì)其公布的信息要更加的真實(shí)、完整、及時(shí)、正確，盡量使得信息使用者得到最完善、最有效的信息，使得信息使用者減少信息的不對(duì)稱性帶來(lái)的不便，防止大股東用關(guān)聯(lián)交易、交叉持股的方式轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，使得投資者更好的進(jìn)行分析投資，不受蒙蔽。要求上市公司信息定期披露，并有執(zhí)法人員定期審核。（四）建立健全有效監(jiān)督機(jī)制國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的政策，對(duì)上市公司的披露信息制定嚴(yán)格的規(guī)定，完善應(yīng)用的法律，同時(shí)加大執(zhí)法力度，制定嚴(yán)格規(guī)范的信息披露規(guī)則，加大對(duì)信息披露不真實(shí)、不規(guī)范的進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊與懲罰。參考文獻(xiàn)[1]溫彩璇,李曉鵬.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2017(05):104-105.[2]裴正兵.酒店及餐飲類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(32):30-33.[3]周大為,張儀華.創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[J].福建金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2017(03):39-45.[4]程璇.軍民融合上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究[D].成都理工大學(xué),2018.[5]馬虹濱.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(17):83-84.[6]王碧月.股利平穩(wěn)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.[7]姚園媛.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2019(05):28-29.[8]馮點(diǎn),王永達(dá),湯分秒,等.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司企業(yè)價(jià)值影響研究——基于應(yīng)用軟件行業(yè)實(shí)證研究[J].市場(chǎng)周刊,2018(09):36-37+43.[9]趙蘇榮.股權(quán)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.[10]吳翠霞.混合所有制改革對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究[D].東華理工大學(xué),2019.[11]王碧月.股利平穩(wěn)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.[12]申小亮.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響[D].云南大學(xué),2018.[13]向仙虹.家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究[D].新疆大學(xué),2017.[14]崔婷凱,楊大志.文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證分析[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì),2017(09):87-91.[15]崔婷凱.我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究[D].黑龍江大學(xué),2018.[16]SteenThomsen,TorbenPedersen.Ownershipstructureandeconomicperformanceinthelargesteuropeancompanies[J].StrategicManagementJournal,2000,21(6)[17]MorckR,ShleiferA,VishnyRW.Managementownershipandmarketvaluation:anempiricalanalysis.TheJournalofFinanceEconomics.1986（20）[18]ClaessensStijn,DjankovSimeon.OwnershipConcentrationandCorporatePerformanceintheCzechRepublic[J].JournalofComparativeEconomics.1999(3)[19]HaroldDemsetz,BelénVillalonga.Ownershipstructureandcorporateperformance[J].JournalofCorporateFinance.2001(3)[17]China’sState-OwnedEnterprises:Nature,PerformanceandReform[J].CarstenA.Holz.TheJournalofAsianStudies.2015(2)[20]周大為,張儀華.創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[J].福建金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2017(03):39-45.[21]楊晨.關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證分析[J].德州學(xué)院學(xué)報(bào),2017,33(04):89-91.[22]成學(xué)真,張?jiān)?新三板掛牌金融企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究[J].上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院學(xué)報(bào),2017(03):71-83.[23]劉宣杰,李亞.高新技術(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究[J].科技資訊,2018,16(05):232-233.[24]裴正兵.酒店及餐飲類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(32):30-33.

致謝本文是在劉茂平老師的精心指導(dǎo)下完成的。論文從選題再到寫作完成的整個(gè)過(guò)程中，得到了朱老師的熱情幫助、悉心的點(diǎn)撥和耐心指導(dǎo)。朱老師精益求精的治學(xué)精神、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度、深厚的專業(yè)知識(shí)、深邃的思想見(jiàn)解，使我受益匪淺。在論文完成之際，我要感謝朱老師對(duì)我在學(xué)習(xí)和生活中的關(guān)心和教誨，特向朱老師表示深深的敬意和感謝！在此，還要感謝劉艷華、周福萍等老師在四年的學(xué)習(xí)中給我的幫助和支持。他們所講授的《財(cái)務(wù)管理》、《中級(jí)會(huì)計(jì)》、《稅法》等課程給我思想的啟迪，從他們言傳身教的課程中我學(xué)到了作為即將成為會(huì)計(jì)人需要具備的素質(zhì)和學(xué)習(xí)的方法，這些方法在我完成論文過(guò)程中發(fā)揮了巨大的作用，使我能夠順利完成課題的研究和論文的寫作。同時(shí)我還要感謝老師在我大學(xué)四年的學(xué)習(xí)生活中無(wú)微不至的關(guān)懷！感謝原老師、李老師等所有任課老師的精心授業(yè)和教輔人員的辛勤工作！課題在完成過(guò)程中，各位可敬的師長(zhǎng)、朋友、同學(xué)給予我各種寶貴的意見(jiàn)與相關(guān)的寫作技巧和大量的參考文獻(xiàn)，在此對(duì)各位幫助過(guò)我的朋友們表示感謝！

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)（作用與分類）文獻(xiàn)檢索是完成畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的一個(gè)必要環(huán)節(jié)。學(xué)生通過(guò)廣泛查閱科技文獻(xiàn)，了解選題相關(guān)方向的國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)等，對(duì)明確課題研究范圍、研究重點(diǎn)；對(duì)開(kāi)展課題研究、分析結(jié)果與確定結(jié)論等，將提供充分的依據(jù)。下面我們就為大家介紹一下文獻(xiàn)的作用與分類。1、文獻(xiàn)的作用與分類畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）資料的來(lái)