北向資金對(duì)內(nèi)地股市的影響分析

一、緒論及文獻(xiàn)綜述在中國(guó)股市中，北向資金是指經(jīng)由陸股通進(jìn)入大陸股市的資金；同時(shí)內(nèi)地的資金也可以通過陸股進(jìn)入香港股市，而這個(gè)資金被稱為南下資金。陸股通包括滬股通和深股通。進(jìn)入A股中的北向資金每天最多將近20億元，并且整體的體量還在不斷地?cái)U(kuò)大。可見，北向資金對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)的影響是不可忽視的。國(guó)內(nèi)的研究多集中于滬港通開通對(duì)A股股市的影響。許從寶、劉曉星、吳凡運(yùn)用SV-TVP-SVAR模型深入研究了人民幣匯率、滬股通資金凈流入與上證50指數(shù)三者之間互動(dòng)關(guān)系的時(shí)變特征，本文只研究滬股通資金凈流入與上證50指數(shù)之間的關(guān)系。其結(jié)論為滬股通資金凈流入顯著正向影響著上證50指數(shù)，即滬股通資金顯著促進(jìn)了上證50指數(shù)的向上走勢(shì)。上證50指數(shù)上漲與滬股通資金凈流入呈負(fù)相關(guān)，證實(shí)了滬股通資金在市場(chǎng)氛圍大好時(shí)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)股價(jià)與實(shí)際價(jià)值的偏差，逆向操作，調(diào)控由于不理性投資帶來的股市風(fēng)險(xiǎn)。[1]譚小芬等研究了資本賬戶開放對(duì)AH溢價(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)資本自由流動(dòng)可以減小四大假說帶來的差別，進(jìn)而影響AH股溢價(jià)。滬港通開通后，AH股溢價(jià)顯著降低。[2]上述研究大都偏向?qū)弁ㄩ_通這一事件對(duì)股市沖擊的研究，而鮮有直接研究北向資金對(duì)于股市的影響。本文主要研究北向資金占流通股的比例對(duì)于資產(chǎn)收益率產(chǎn)生的影響，分析資產(chǎn)收益率的波動(dòng)是否與北向資金有關(guān)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者以及普通投資者對(duì)市場(chǎng)投資方向的判斷具有重要的實(shí)踐意義。二、實(shí)證分析（一）理論模型和數(shù)據(jù)處理本文所涉及的數(shù)據(jù)來源于萬德。劉曉星，許從寶對(duì)每日滬股通資金交易前十大活躍股的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)滬股通資金明顯偏好滬市大盤藍(lán)籌股。因此相比于其他滬市股指，滬港通政策對(duì)以大盤藍(lán)籌股為主要構(gòu)成的上證50指數(shù)影響最為顯著，即北向資金更偏向于在大盤藍(lán)籌股中流通。所以本文選取參與編制上證50指數(shù)（SZ50）的48個(gè)樣本股作為研究對(duì)象，更符合本文的研究重心，對(duì)北向資金對(duì)內(nèi)地股市的影響分析更具有代表性。在這48個(gè)樣本股中有兩支樣本股近一年內(nèi)沒有港資流入，所以不計(jì)入變量。為了研究北向資金對(duì)收益率的影響，我們選取了48個(gè)成分股中的近一年北向資金流入占自由流通股的比例作為一個(gè)變量，其相對(duì)應(yīng)的近一年的長(zhǎng)期收益率作為另一個(gè)變量，通過斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)探究它們之間的是否存在顯著相關(guān)性。北向資金相對(duì)于收益率來說數(shù)據(jù)的匹配度不夠，計(jì)算起來比較吃力。于是我們選擇北向資金占流通股比例來作為其中的一個(gè)變量，其數(shù)據(jù)可以直接從萬德上查找。對(duì)內(nèi)地股市的影響研究以48個(gè)樣本股中的資產(chǎn)收益率來定義，即將資產(chǎn)收益率作為因變量。北向資金對(duì)內(nèi)地股市的影響即用上證指數(shù)50中的48家樣本股的北向資金占流通股比例與對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性來分析。資產(chǎn)收益率是用來衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤(rùn)的指標(biāo)，由于經(jīng)過對(duì)數(shù)處理后的數(shù)據(jù)將更加平滑，便于進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，本文用對(duì)數(shù)收益率來分析股票的收益情況。簡(jiǎn)單收益率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%，其對(duì)數(shù)成為對(duì)數(shù)收益率或連續(xù)復(fù)合收益率。本文所提到的長(zhǎng)期收益率為連續(xù)復(fù)合多期收益率。（二）斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)對(duì)48個(gè)樣本股的長(zhǎng)期收益率以及北向資金占流通股比進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析得出：長(zhǎng)期收益率以及北向資金占流通股比描述性統(tǒng)計(jì)分析。由表1得出，樣本股的港資占比偏度為1.952大于零，偏右。峰度為4.478峰度大于三，峰的形狀比較尖。長(zhǎng)期收益率偏度為0.761大于零，偏右。峰度為-0.511，為較為扁平的低峰。根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果來看兩組數(shù)據(jù)都不符合正態(tài)分布，于是我們用斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)驗(yàn)證兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)性。結(jié)果如下表2。表2斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)根據(jù)斯皮爾曼相關(guān)性檢驗(yàn)分析結(jié)果顯示，相關(guān)系數(shù)為0.438為正，Sig.小于0.05，二者具有顯著的正相關(guān)。即隨著港資占比的增長(zhǎng)，其相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期收益率也隨著增長(zhǎng)。三、結(jié)論與建議本文首先對(duì)參與編制上證50指數(shù)的48支樣本股近一年的北向資金占流通股比以及長(zhǎng)期收益率之間的可能存在的關(guān)系做出假設(shè)，假設(shè)二者具有一定相關(guān)性。使用spss軟件對(duì)所得數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，兩組數(shù)據(jù)的分布不屬于正態(tài)分布，用斯皮爾曼等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)檢驗(yàn)二者相關(guān)性，得出如下結(jié)論。兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.438，Sig.小于0.05，二者具有顯著的正相關(guān)。即隨著北向資金占流通股比的增長(zhǎng)，其相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期收益率也隨著增長(zhǎng)。根據(jù)本文研究得出的結(jié)論提出建議。對(duì)于投資者來說，在投資時(shí)應(yīng)該將股票的北向資金占流通股比作為一個(gè)重要的投資參考。對(duì)于北向資金占流通股比高的股票持有積極地態(tài)度，對(duì)于北向資金占流通股比較低的股票持觀望態(tài)度，但不要盲目追求北向資金占流通股比高，也要綜合考慮市場(chǎng)的大方向和股票本身的特征。如上市公司所屬行業(yè)的發(fā)展前景，上市公司規(guī)模大小等。對(duì)于政府來說，政府應(yīng)該大力支持滬港通的資金流動(dòng)，鼓勵(lì)投資