貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展公司運(yùn)作及體系研究

貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展、公司運(yùn)作及體系研究（送審稿）貴州省科學(xué)技術(shù)廳2023年12月

課題組成員廖小罕、楊曉鎮(zhèn)、朱華、胡曉登、王予凡、甑在溪、徐謙、王延志、莫莉萍、柴立、李波工作分工工作指導(dǎo)：陳大衛(wèi)、李正輝課題組組長：廖小罕副組長：楊曉鎮(zhèn)、朱華方案綱要草擬：朱華協(xié)調(diào)：景仲平、李波撰稿：胡曉登、王予凡、甑在溪、徐謙、王延志、莫莉萍、柴立文獻(xiàn)一編輯：甑在溪文獻(xiàn)二編輯：王予凡文獻(xiàn)三編輯：胡曉登

目錄1文獻(xiàn)一“貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作、機(jī)制及公司建立方案”…………第4——11頁2文獻(xiàn)二“關(guān)于加快貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投融資體系發(fā)展的若干建議”……………第12——27頁3文獻(xiàn)三“貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究”……………………..第27—192頁

文獻(xiàn)一貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作、機(jī)制及公司建立方案在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化趨勢和“科教興國”，“科教興國”戰(zhàn)略全面實(shí)行形勢下，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我省提高競爭力，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，形成新的支柱產(chǎn)業(yè)和擴(kuò)大就業(yè)的重要途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要推動力，有著極為重大的現(xiàn)實(shí)意義。為此，根據(jù)省政府指示，由省科技廳組織有關(guān)專家進(jìn)行了“貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究”課題，對我省科技風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了全面研究。在此基礎(chǔ)上，提出了以組建“貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司”為我省風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的啟動和載體的設(shè)想，并設(shè)計(jì)了組建與走運(yùn)作方案，以此開創(chuàng)和推動我省科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展。建立貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的宗旨，目的和方針宗旨：為推動我省中小型高新技術(shù)公司成長，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，促進(jìn)我省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目的：為適應(yīng)我省高科技及其產(chǎn)業(yè)發(fā)展對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的迫切需求，在借鑒國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我省實(shí)際情況建立貴州科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，積極探索我省科技風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，以此作為我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的起點(diǎn)和突破口。方針：政府啟動，市場化運(yùn)作，逐步形成“民辦官助”的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。我省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來源公司資本金規(guī)模：一方面根據(jù)我省科技與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和高新技術(shù)發(fā)展的需求及風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在規(guī)定，另一方面考慮省財(cái)政的實(shí)力及貴州風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀，公司資本資金規(guī)模在五年內(nèi)達(dá)成4億人民幣以上，其中20%由省財(cái)政投入。資本金來源：方案一，以國有獨(dú)有資本為種子資本，2023年政府投入3000萬元，2023年將投入2023萬元，2023年至2023年，政府每年再投入1000萬元，共計(jì)8000萬元作為引資資金，組建國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司。逐步有效地吸納上市公司、國有公司、民營公司及個(gè)人等社會各類資金，形成風(fēng)險(xiǎn)資本來源的多元化。方案二，以政府、非金融機(jī)構(gòu)、上市公司、省政府專業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體、大中型公司和其它機(jī)構(gòu)共同投資組建多元化股本結(jié)構(gòu)的股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我省風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系建立健全科學(xué)嚴(yán)格的投資決策體系；投資須符合國家及省科技部門核準(zhǔn)的高新技術(shù)公司或項(xiàng)目；對通過評估，論證決定投資的風(fēng)險(xiǎn)公司，為有效進(jìn)行監(jiān)督，服務(wù)和管理，派一名項(xiàng)目經(jīng)理，一名財(cái)務(wù)人員（或財(cái)務(wù)總監(jiān)）對風(fēng)險(xiǎn)公司資金的來蹤去跡進(jìn)行全程跟蹤，定期向科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行認(rèn)真分析評估，對風(fēng)險(xiǎn)公司的重大事項(xiàng)（如投資，高級管理人員，關(guān)鍵技術(shù)人員的任免）實(shí)行一票否決，按照股份制規(guī)定幫助風(fēng)險(xiǎn)公司建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度。嚴(yán)禁違規(guī)投資。公司組織結(jié)構(gòu)根據(jù)我省實(shí)際情況，我省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建方式可按如下原則選擇：組織方案一，由省財(cái)政全額投入公司資本金，按現(xiàn)行《公司法》等有關(guān)法規(guī)注冊登記我省國有獨(dú)資科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，委派相關(guān)人員組成公司經(jīng)營管理層。此方案的優(yōu)點(diǎn)：有成例可依，一旦資金貫徹即可迅速組建成功。公司組建后可迅即解決我省一部分重點(diǎn)高技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的急需資金，推動其發(fā)展；公司組建后可帶動其他相關(guān)部門，機(jī)構(gòu)及民間投資向我省科技風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的投資轉(zhuǎn)移。此方案的弊病：按此方案組建的省科技風(fēng)險(xiǎn)投資因系政府單獨(dú)創(chuàng)建，其自身不具進(jìn)一步融資的功能和環(huán)境，短期難以調(diào)動和運(yùn)用民間大量資本，這將在一定限度上影響風(fēng)險(xiǎn)投資再投資的實(shí)現(xiàn)。另一方面，由政府全額出資將會導(dǎo)致主體角色倒錯(cuò)，很難形成符合市場經(jīng)濟(jì)的機(jī)制和制度，目前國內(nèi)許多類似機(jī)構(gòu)已著手進(jìn)行改制。方案二，政府引導(dǎo)、官民合辦政府以代理人作為發(fā)起人，有目的地選取四、五家機(jī)構(gòu)投資者作為初始投資人，構(gòu)成公司投資主體，組建公司。較為抱負(fù)的初始投資人如下：政府（代理人）省內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)具有保薦資格的國內(nèi)外投資銀行或類似投資機(jī)構(gòu)。省內(nèi)有實(shí)力的民營高科技。國內(nèi)較著名的專業(yè)投資征詢公司2、公司的組織形式選擇有限責(zé)任制或股份制組織類型應(yīng)是貴州省科技風(fēng)險(xiǎn)公司的一種較好選擇。公司的組織管理結(jié)構(gòu)方案一的組織構(gòu)圖投資指導(dǎo)委員會投資指導(dǎo)委員會總經(jīng)理總經(jīng)理副總經(jīng)理專家委員會副總經(jīng)理專家委員會法律事務(wù)部投行部研究部投資經(jīng)理行政部財(cái)務(wù)部法律事務(wù)部投行部研究部投資經(jīng)理行政部財(cái)務(wù)部設(shè)立投資指導(dǎo)委員會其任務(wù)是對公司投資原則和方向進(jìn)行把握，委員會構(gòu)成可由省政府主管領(lǐng)導(dǎo)，省科技廳、省財(cái)政廳，省計(jì)委等相關(guān)部門及聘請相關(guān)資深人士組成。公司法定代表人由省政府指派科技主管部門出任。方案二的組織構(gòu)圖董事會董事會總經(jīng)理總經(jīng)理副總經(jīng)理專家委員會副總經(jīng)理專家委員會財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)部投行部法律事務(wù)部行政部研究部投資經(jīng)理投行部法律事務(wù)部行政部研究部投資經(jīng)理公司經(jīng)營方式公司的主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營范圍主營業(yè)務(wù)：為省內(nèi)急需籌資的高新技術(shù)公司提供股權(quán)資本并為其提供管理、經(jīng)營和征詢服務(wù)。代理風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資業(yè)務(wù)，接受國內(nèi)外投資者委托進(jìn)行資金管理。為省內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供公司重組、購并、上市及財(cái)務(wù)顧問征詢評估服務(wù)；經(jīng)辦政府核準(zhǔn)辦理的其它業(yè)務(wù)。有關(guān)政策建議實(shí)行積極的財(cái)政政策、不斷壯大公司資本規(guī)模通過政府財(cái)政支出，對公司提供政策性補(bǔ)貼。如采用先征后返的辦法，5-2023返還公司所得稅等，但規(guī)定對所返還的所得稅必須所有用于公司資本金的增資擴(kuò)股；公司可按年收益的3%-5%，提取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金用于填補(bǔ)虧損，但其最高累計(jì)額不能超過公司當(dāng)年年末凈資產(chǎn)的10%；公司以稅后利潤進(jìn)行增資擴(kuò)股的，免征公司和個(gè)人所得稅；公司可按規(guī)定批準(zhǔn)為高新技術(shù)公司，享受國家和省對高新技術(shù)公司的優(yōu)惠政策。采用有效措施，為公司發(fā)明良好的經(jīng)營環(huán)境建立出資人制度，政府出資人代表參與公司董事會，但不參與公司平常經(jīng)營管理；政府部門要減少對公司的行政干預(yù)。公司要依法經(jīng)營，盡快形成自主經(jīng)營，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自我積累，自我發(fā)展的良性循環(huán)機(jī)制；對公司的設(shè)立和平常經(jīng)營，工商、國土、稅務(wù)、科技等政府有關(guān)管理部門要提供方便和優(yōu)惠；吁請國家有關(guān)單位在同等條件下，優(yōu)先審批公司發(fā)行公司債卷或上市融資。采用激勵措施，吸引優(yōu)秀人才參與公司經(jīng)營管理在建立有效激勵機(jī)制和約束機(jī)制的前擔(dān)下，面向國內(nèi)外招聘有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營管理者；公司可以設(shè)立期權(quán)股，以廣泛吸引優(yōu)秀人才參與公司經(jīng)營管理；對參與公司經(jīng)營管理的優(yōu)秀人才，其技術(shù)或管理經(jīng)驗(yàn)的折價(jià)入股可不受比例限制，具體比例由公司董事會擬定。

文獻(xiàn)二關(guān)于加快貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投融資體系發(fā)展的若干建議加快貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，已成為增強(qiáng)全省綜合實(shí)力的決定性因素。為此，省委、省人民政府在《貫徹實(shí)行<中共中央、國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定>的意見》（省發(fā)[2023]12號）中指出：“要大力哺育有助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場。加強(qiáng)政府引導(dǎo)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的法規(guī)建設(shè)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，積極開展風(fēng)險(xiǎn)投資試點(diǎn)，鼓勵金融機(jī)構(gòu)、公司個(gè)人、外資參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資撤出渠道?！睘樽龊脟液褪∮嘘P(guān)決定的具體組織實(shí)行工作，推動貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的發(fā)展，提出以下政策措施建議：一、提高建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系重要性的結(jié)識（一）科學(xué)把握建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系與加快高新技術(shù) 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系二十?dāng)?shù)年的改革開放，我省科技事業(yè)有了長足進(jìn)步，對經(jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)率達(dá)成35%左右。但是，與全國相比，我省科技進(jìn)步水平列第29位，僅在青海、西藏之前。研究我省科技事業(yè)發(fā)展落后的因素，一個(gè)重要方面是投融資體制改革嚴(yán)重滯后，不能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，以致科技成果轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)弱、投入少，轉(zhuǎn)化率低，全省每年能形成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的只有8%。這表白，就高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，技術(shù)可以超越，體制無法超越。一般產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的體制性問題，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也同樣存在。要使知識有效地轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)，高新技術(shù)有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，就需要建立一個(gè)能有效動員和集中社會資金、促進(jìn)知識向高新技術(shù)轉(zhuǎn)化，加速高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的風(fēng)險(xiǎn)投融資體系。（二）科學(xué)把握建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的基本內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)投融資是一種向具有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)公司提供股權(quán)資本的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投融資的基本操作辦法，是通過投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的高新技術(shù)項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，預(yù)期不僅能填補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，并且還可以使投資者獲得高額的回報(bào)。建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系，涉及風(fēng)險(xiǎn)投融資的形成機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)投融資公司的運(yùn)作機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)投融資公司的運(yùn)作機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)投融資資本的退出機(jī)制。建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的主線目的，是廣泛積聚國內(nèi)外資金，促進(jìn)高新技術(shù)成果走向市場、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，提高科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)率。同時(shí)，通過發(fā)明良好的外部環(huán)境，促使公司積極參與技術(shù)創(chuàng)新和科技創(chuàng)業(yè)活動，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。（三）建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的基本途徑建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系，要市場作用和宏觀調(diào)控相結(jié)合。但在近期，特別需要加強(qiáng)政府的組織引導(dǎo)。這重要出于三個(gè)方面的因素：一方面，一般投融資體制改革存在的問題，建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投融資體系也同樣存在，并且由于它發(fā)展時(shí)間短，幼稚、脆弱。問題更多、解決的難度更大。因此，必須花大力氣、下大決心切實(shí)加強(qiáng)政府組織引導(dǎo)，依靠體制創(chuàng)新盡快建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另一方面，目前高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的社會平均賺錢率低，對風(fēng)險(xiǎn)投融資環(huán)境的建立和完善才剛剛起步，風(fēng)險(xiǎn)投融資尚未成為競爭性行業(yè)。再次，政府對積極引導(dǎo)和推動科技進(jìn)步、加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有責(zé)無旁貸的職能。因此，風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的建立既要充足發(fā)揮市場的作用，政府也要加強(qiáng)組織引導(dǎo)和宏觀調(diào)控。但是，政府的參與應(yīng)當(dāng)是先導(dǎo)性的，以后應(yīng)當(dāng)逐步淡出。按照這樣的思緒，我省風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的建立，應(yīng)沿著“自官而民”、“官助民營”的途徑前進(jìn)。即在近期，重要依靠政府資本的進(jìn)入、政府政策的支持。在這個(gè)階段，政策關(guān)照的重點(diǎn)是如何采用良好的運(yùn)作方式、不斷提高投融資的運(yùn)作效率。從長期看，貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的建立，必須以民間為主。在這個(gè)時(shí)期，政府工作的重點(diǎn)，是按照“制定政策、發(fā)明環(huán)境、鼓勵發(fā)展、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”的職能和原則，建立健全政策法規(guī)，形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資信用和投資環(huán)境，充足發(fā)揮市場對優(yōu)化配置的作用，鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展。二、加強(qiáng)建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的組織引導(dǎo)（一）成立省的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投融資領(lǐng)導(dǎo)小組，作為省一級發(fā)展高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投融資事業(yè)的組織協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)有關(guān)政策措施的制訂、有關(guān)事宜的組織協(xié)調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)行為的規(guī)范及其它相關(guān)工作；組成單位有省科技廳、省計(jì)委、省經(jīng)貿(mào)委、省財(cái)政廳、省政府辦公廳體改辦、省工商局、省國稅局、省地稅局、人民銀行貴陽分行、證監(jiān)會貴陽辦等。省的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投融資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室設(shè)在省科技廳。（二）明確風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等相關(guān)組織的審批由省科技行政主管部門、人民銀行在省機(jī)構(gòu)和省級工商行政管理部門制定規(guī)定，聯(lián)合審批。（三）組織精干力量，盡快對建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資體系有關(guān)問題展開研究。重點(diǎn)解決政策法規(guī)空白問題、組織實(shí)行問題、有效監(jiān)管及法治秩序與市場導(dǎo)向問題、技術(shù)交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場的哺育問題、人力資源與運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)問題、執(zhí)業(yè)操守問題、風(fēng)險(xiǎn)投資行為的規(guī)范化及相應(yīng)投資環(huán)境問題、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的商業(yè)文化問題、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的服務(wù)支持系統(tǒng)不發(fā)達(dá)問題、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的國際化、全球化問題等等。三、建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司（一）建立省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金1、基本思緒。目前一些地方以財(cái)政資金為主甚至完全依靠政府資金組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金的做法，可以說是一種自我封閉，既無法廣泛吸取國內(nèi)外資金為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又難于形成有力的制約機(jī)制制約風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)所有落在了政府身上。因此，我省風(fēng)險(xiǎn)投資基金的建立，應(yīng)改革完全依靠政府注資成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的傳統(tǒng)方法，以政府資金為引導(dǎo)、社會資金為主體，形成由政府資金拉動社會資本，政府與社會共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的格局，使公司、民間資本成為技術(shù)創(chuàng)新主體、風(fēng)險(xiǎn)投資主體，形成“民辦官助、形式多樣”的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集和循環(huán)機(jī)制。2、總體設(shè)想。據(jù)測算，我國高新技術(shù)項(xiàng)目在孵化階段，平均投資規(guī)模在50萬元左右；在創(chuàng)業(yè)階段，平均投資規(guī)模在100萬元左右；而在發(fā)展階段，投資的上限較難把握，可大可小。因此，以我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的需求來講，省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模起步應(yīng)在5000萬元—1億元（重慶為2.25億元），遠(yuǎn)景發(fā)展目的在4億元左右。在基金的股本總額中，考慮國內(nèi)外社會資金占70%-90%。政府出資本著持股不控股的原則，占10-20%。由省人民政府指派省科技行政主管部門3、分步實(shí)行。近期（2023年），建議省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金在2023年4月前注冊設(shè)立，注冊資本為1億元。前期資本金的籌措，建議“自官而民”，即由政府財(cái)政直接出資（可納入財(cái)政對科技投入科目）1000-3000萬元作為“種子”資金。同時(shí)，通過私募募足注冊資本；中期（2023-2023年），基金增資擴(kuò)股，股本總額達(dá)成3億元，政府出資累計(jì)達(dá)成8000萬元的封頂目的；長期（2023-2023年）的運(yùn)轉(zhuǎn)，建議放開股權(quán)比例，實(shí)行“官助民營”，即通過廣泛吸納國內(nèi)外資金募足4億元以上的股本金總額，政府出資相機(jī)逐步退出，只占少數(shù)份額或全額出讓股份，讓樂意出更多資金和更有經(jīng)驗(yàn)的國內(nèi)外基金去控股和管理。4、資金來源。小部分由省級財(cái)政專項(xiàng)資金（或從經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)公司納稅額中列收列支）、自愿參與的各地區(qū)財(cái)政資金、部門資金、資金等組成，大部分以優(yōu)惠政策、高新技術(shù)項(xiàng)目前景和業(yè)績吸引國內(nèi)外投資基金、投資公司、上市公司、金融機(jī)構(gòu)等社會資金構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)起人，應(yīng)重點(diǎn)考慮上市公司、證券機(jī)構(gòu)及其他非銀行機(jī)構(gòu)。之所以強(qiáng)調(diào)上市公司、證券機(jī)構(gòu)及其他非銀行機(jī)構(gòu)的參與，是由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司重要是對高新技術(shù)公司和高新技術(shù)項(xiàng)目的股權(quán)投資行文，應(yīng)由具有資本經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的實(shí)體承擔(dān)更大的責(zé)任。（二）建立省的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司1、為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可按控股公司形式，由省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金控股、參股組建若干子公司。就組織形式而言，公司為有限責(zé)任公司形式的，注冊資本應(yīng)在1000萬元以上；公司為股份有限公司形式的，注冊資本應(yīng)在3000萬元以上。作為省的首家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，出于籌集資金、形成規(guī)模、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，組織形式以有限責(zé)任為好，由省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金先期注資5000萬元設(shè)立（目前，北京、上海、深圳、重慶、陜西的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司分別由財(cái)政出資5億元、6億元、4億元、2.25億元、3億元組建）。2、完善法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資公司分離的運(yùn)作機(jī)制。政府參與出資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，要建立出資人制度，由政府指派所有者代表，參與基金管理委員會或董事會，但不參與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的直接運(yùn)作。3、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的平常運(yùn)作運(yùn)作，由公司通過科學(xué)程序篩選出項(xiàng)目后，經(jīng)專家評審委員會審核，基金管理委員會或董事會批準(zhǔn)，由公司負(fù)責(zé)與高新技術(shù)公司和項(xiàng)目的業(yè)主簽定風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議。4、以市場機(jī)制為導(dǎo)向，公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的平常管理和政府投資的變現(xiàn)，變現(xiàn)后的資本增值可轉(zhuǎn)為資本公積金，擴(kuò)大公司的運(yùn)營規(guī)模；四、為建立風(fēng)險(xiǎn)投融資體系發(fā)明良好的環(huán)境（一）制定發(fā)展規(guī)劃我省風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展尚處在萌芽起步階段，無論是管理層、投資者、高新技術(shù)公司還是法律法規(guī)均處在不成熟階段。而風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的特性，是某個(gè)高新技術(shù)項(xiàng)目或者是高新技術(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)越大，對風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)定越高。因此需要：1、按照“有所為、有所不為”的原則，將加快貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資事業(yè)的發(fā)展納入省的“十五”發(fā)展規(guī)劃，并制訂具體的組織實(shí)行措施；2、盡快研究制訂《貴州省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《貴州省高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》，測算我省發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的近、中、遠(yuǎn)資金需求規(guī)模，研究保證各個(gè)時(shí)期資金平衡的政策措施。在此基礎(chǔ)上，盡快制定發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的計(jì)劃，以加強(qiáng)我省風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，使之有所遵循，盡也許減少風(fēng)險(xiǎn)，減少盲目性。（二）建立健全有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)1、吁請國家盡快出臺《創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法》，以便為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展發(fā)明一個(gè)健康、規(guī)范、有序的政策法制環(huán)境。2、按照“制定政策、發(fā)明環(huán)境、鼓勵發(fā)展、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)定，盡快研究制定本省發(fā)展和完善風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的有關(guān)政策和法規(guī)。（三）拓寬準(zhǔn)入渠道、制定扶持政策1、打破地區(qū)、行業(yè)、所有制界線，鼓勵國內(nèi)外地方、公司、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人各類投資者積極參與我省風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展。對各種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營收入5年免征公司所得稅；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等用稅后利潤進(jìn)行增資的，免征公司所得稅和個(gè)人所得稅。2、鼓勵和吸引國內(nèi)外投資者來我省設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。凡到我省注冊、對我省高新技術(shù)項(xiàng)目投資達(dá)50%的，可享受我省對高新技術(shù)公司的扶持政策，并可按年收益的3%-5%提取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，用于填補(bǔ)虧損，但其最高累計(jì)額不得超過該公司當(dāng)年年末凈資產(chǎn)的10%。3、允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)用全額資本進(jìn)行投資；允許由受益地方政府財(cái)政列支，風(fēng)險(xiǎn)投資公司自獲利年度起，5年返還公司所得稅，但規(guī)定對風(fēng)險(xiǎn)投資公司返還的所得收益必須所有用于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的增資擴(kuò)股等。4、發(fā)明鼓勵向高新技術(shù)公司和項(xiàng)目投資的氛圍。如實(shí)行高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓，成果完畢人可享有不低于20%的轉(zhuǎn)讓收益；經(jīng)省認(rèn)定的高新技術(shù)轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，轉(zhuǎn)化公司可不受工資總額的限制，自行決定職工工資發(fā)放水平，并可從成本中全額列支。5、省的風(fēng)險(xiǎn)投資公司可按規(guī)定批準(zhǔn)為高新技術(shù)公司，享受國家和省對高新技術(shù)公司的優(yōu)惠政策。6、對風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的設(shè)立和平常經(jīng)營，工商、稅務(wù)、國土、財(cái)政、科技等政府有關(guān)部門要減少行政干預(yù)、提供方便和優(yōu)惠。7、吁請國家和省有關(guān)單位在同等條件下，優(yōu)先審批貴州風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行公司債券或上市融資等。五、全面提高風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的風(fēng)險(xiǎn)意識（一）確立風(fēng)險(xiǎn)投融體系各方的風(fēng)險(xiǎn)投資主體地位就高新技術(shù)公司而言，其法律地位簡樸明了，是獨(dú)立的民事主體。而風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的角色的定位則比較復(fù)雜，一方面從它們萌發(fā)的第一天起，就離不開政府的參與、鼓勵、引導(dǎo)和支持，就肩負(fù)有政府扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的社會職能，必須自覺地承擔(dān)一定的社會責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司也大可以此為榮。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司又是獨(dú)立的民事主體，不能無休止地依賴政府增資擴(kuò)資、依賴政府的優(yōu)惠政策。當(dāng)然，更重要的是政府在風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)后，如何逐步減少對風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的不必要的行政干干預(yù)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以逐步進(jìn)入自主經(jīng)營、良性循環(huán)，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和享有投資回報(bào)。（二）建立和完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制1、強(qiáng)化投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，涉及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害等方面的預(yù)測。2、強(qiáng)化投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制，如投資結(jié)構(gòu)多元化、投資對象多樣化、投資階段分散化等；為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對單一公司和單一項(xiàng)目的投資比例不宜過高。3、強(qiáng)化投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，如投資公司素質(zhì)變化、投資公司環(huán)境變化、投資公司經(jīng)營變化、投資公司鈔票流量變化等；4、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司要依法經(jīng)營，盡快形成自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我積累、自我發(fā)展的良性循環(huán)機(jī)制。（三）建立和強(qiáng)化信用制度1、大力加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)意識和信用意識。市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，假如高新技術(shù)公司和項(xiàng)目仍把爭取到的風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)作政府投資甚至政府撥款，用起來就會漫不經(jīng)心，或者只借不還，或者敢借敢花敢不還，就會導(dǎo)致整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投融資體系的混亂甚至崩潰。因此，高新技術(shù)公司和項(xiàng)目要按照《公司法》的規(guī)定，對公司的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，改變過去高新技術(shù)公司和項(xiàng)目經(jīng)營管理和往往由創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明人“一把抓”的狀況，建立分工明確、權(quán)責(zé)對等的管理組織體系；2、強(qiáng)化科技人員的風(fēng)險(xiǎn)意識。要看到經(jīng)常有這樣的情況，相稱一部分科技人員過度強(qiáng)調(diào)技術(shù)的價(jià)值，不太認(rèn)可投資風(fēng)險(xiǎn)，不愿接受投資者參與管理，而由于技術(shù)掌握在他們手上，投資者少有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控手段。此外，尚有一部分科技人員由于緊張技術(shù)對投資者公開而失去控制權(quán)、甚至于緊張被投資者拋棄，因此在技術(shù)作價(jià)入股時(shí)往往名義上將技術(shù)作為股份投入，事實(shí)上仍掌握在自己手里，難以真正為股東所共享，也增長了互相猜疑，難以同心同德，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。要改變這一狀況，就必須允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有重大問題的否決權(quán)。3、要進(jìn)一步提高全社會對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資重視性的結(jié)識，及時(shí)解決風(fēng)險(xiǎn)投資糾紛，為風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展發(fā)明一個(gè)良好的社會環(huán)境。六、建立和完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制（一）建立完備的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制機(jī)制的形成，重要依賴于制度的創(chuàng)新，而制度的創(chuàng)新，又重要依賴于改革探索和把在改革探索中的功經(jīng)驗(yàn)上升為政策法規(guī)。歸結(jié)近年來全國各地風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，一是公司必須是獨(dú)立的法人實(shí)體和市場競爭主體；二是公司必須建立規(guī)范化的內(nèi)部管理機(jī)制；三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估與選擇機(jī)制，建立一套嚴(yán)格的項(xiàng)目評估與選擇程序；四是實(shí)行投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制，由項(xiàng)目投資經(jīng)理吸引篩選組合各類專門人才，對項(xiàng)目實(shí)行全程跟蹤服務(wù)；五是哺育一批諸如風(fēng)險(xiǎn)投資征詢管理公司和公司財(cái)務(wù)顧問公司等市場專業(yè)媒介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其評估投資項(xiàng)目的優(yōu)勢，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)；六是擬進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的高新技術(shù)項(xiàng)目，最佳是通過“孵化器”孵化哺育的有潛質(zhì)、有前程的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。（二）探索靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制1、如有民間資本愿以類似風(fēng)險(xiǎn)投資方式委托公司投資或參股、控股風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司，政府即可適時(shí)退出，使對收益關(guān)注限度高的社會資本可以參股、控股。2、改過去對高新技術(shù)公司和項(xiàng)目傳統(tǒng)的信貸、擔(dān)保等債權(quán)投入為持股、參股、控股式的股權(quán)投入。即在風(fēng)險(xiǎn)公司的股權(quán)、股種設(shè)立中，風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司中的政府投入考慮為風(fēng)險(xiǎn)公司的優(yōu)先股，不參與平常管理，但有優(yōu)先分派利潤和公司清算時(shí)優(yōu)先獲得資產(chǎn)的權(quán)利。對風(fēng)險(xiǎn)投資基金中其他資金的投入可考慮為風(fēng)險(xiǎn)公司的普通股，但允許這部分基金擁有高于投資額的表決權(quán)或重大問題的否決權(quán)。3、建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，重要是公司購并、股權(quán)回購、股票上市等。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出的關(guān)鍵在于要有一個(gè)完善的資本市場。目前的抱負(fù)方式重要有三條路：一是從資本市場的退出，重要是有風(fēng)險(xiǎn)投資的貴州高新技術(shù)公司和項(xiàng)目通過在國內(nèi)外的“創(chuàng)業(yè)板市場（科技板塊市場、二板市場）”公開上市直接融資，融資成功后完畢風(fēng)險(xiǎn)投資的撤出；二是從產(chǎn)權(quán)市場退出，即通過公司資產(chǎn)重組或產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險(xiǎn)投資或政府資金從風(fēng)險(xiǎn)公司退出；三是通過私募社會資金退出，即由高新技術(shù)項(xiàng)目前景和業(yè)績吸引社會資金加入風(fēng)險(xiǎn)投資基金，政府轉(zhuǎn)讓或減持在基金中的份額，逐步弱化政府的行政介入；三是通過戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入退出，即由戰(zhàn)略投資者收購風(fēng)險(xiǎn)基金在風(fēng)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資退出。七、大力哺育風(fēng)險(xiǎn)公司家隊(duì)伍（一）大力哺育高新技術(shù)公司家假如說高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有什么特殊性，可以說就重要體現(xiàn)在資本的流向上。即在一般意義上，資本總是流向資本，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資本則重要是流向人才。一是對高新技術(shù)公司項(xiàng)目發(fā)明等無形資產(chǎn)的價(jià)值擬定，或者免去通常的20%或者是30%的份限額規(guī)定，或者建立資本金股份總額與股權(quán)比例總額兩個(gè)概念，財(cái)務(wù)制度只管無形資產(chǎn)占資本金的比例，而無形資產(chǎn)（知識資本）占股權(quán)的比例則可以由投資者和發(fā)明人共同商定；（二）大力培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人才1、目前我省風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展，一個(gè)嚴(yán)重的障礙是專業(yè)人才的極度缺少。因此，需要大力培養(yǎng)懂技術(shù)、懂市場、懂金融、懂經(jīng)營管理、有強(qiáng)烈敬業(yè)感和責(zé)任心的復(fù)合型人才。一是要制定激勵機(jī)制，如對參與公司經(jīng)營管理的優(yōu)秀人才，其技術(shù)或管理經(jīng)驗(yàn)可折價(jià)入股，具體比例由公司董事會擬定；對風(fēng)險(xiǎn)公司的經(jīng)營者設(shè)立期權(quán)股，根據(jù)經(jīng)營績效約定數(shù)量、贈與條件、約束條件、執(zhí)行辦法等；二是建立人才培養(yǎng)、約束機(jī)制和退出機(jī)制，一方面吸引和鼓勵風(fēng)險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理者，另一方面規(guī)定管理人員對瀆職、重大失誤等行為承擔(dān)責(zé)任；三是在建立起有效的約束機(jī)制和激勵機(jī)制的前提下，通過面向國內(nèi)外的公開招聘，吸引國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資專家的加盟，另一方面吸引省內(nèi)精英加盟貴州風(fēng)險(xiǎn)投融資業(yè)的發(fā)展。2、哺育創(chuàng)業(yè)文化，形成鼓勵科技創(chuàng)新的社會環(huán)境。在全社會大力弘揚(yáng)科學(xué)精神，核心是鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗、寬容冒險(xiǎn)。哺育和指導(dǎo)從事科技成果轉(zhuǎn)化的中介服務(wù)組織；采集、發(fā)布應(yīng)用領(lǐng)域的科技攻關(guān)信息，推廣國內(nèi)外科技成果；建立科技界與公司界、金融界的溝通渠道，建立一個(gè)鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資環(huán)境。八、加快風(fēng)險(xiǎn)投融資資本市場的發(fā)育（一）建立健全相應(yīng)的法規(guī)制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信息披露1、政府有關(guān)部門要加強(qiáng)信息引導(dǎo)，公開發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅政策、技術(shù)法規(guī)、政策措施等，通過市場化的運(yùn)作和高水平的管理，形成完善的風(fēng)險(xiǎn)投融資體系。2、制訂風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范等市場競爭規(guī)則；貫徹法律法規(guī)的規(guī)范化，運(yùn)營規(guī)則的規(guī)范化，市場參與者的規(guī)范化，以公開市場操作，減少投融資雙方收益和損失的不對稱性；3、大力哺育風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)，如行業(yè)協(xié)會、基金托管人、技術(shù)征詢評估機(jī)構(gòu)、投資征詢評估機(jī)構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)、投資顧問等。這樣獨(dú)立、專業(yè)的服務(wù)具有相稱的客觀性和權(quán)威性，有助于投融資雙方的信息溝通，減少風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作成本（如機(jī)會尋找成本、談判成本、運(yùn)營成本、監(jiān)管成本）和道德風(fēng)險(xiǎn)。4、風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的成立，要嚴(yán)格實(shí)心政企分開，使之成為自創(chuàng)信譽(yù)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任的法人實(shí)體。按誠信、公開、科學(xué)的原則，依法展開經(jīng)營活動。（二）積極哺育市場組織，加快資本市場的對外開放1、重點(diǎn)是積極哺育和吸引機(jī)構(gòu)投資者?？梢钥紤]的措施，一是放開股權(quán)比例，鼓勵社會資金參股、控股風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司；二是積極爭取金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資或提供中長期貸款；三是開放證券融資渠道，吁請國家有關(guān)單位在同等條件下，優(yōu)先審批貴州風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司上市融資，發(fā)行債券融資；三是允許外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，在貴州試點(diǎn)承銷風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股票、債券發(fā)行；四是允許外商到貴州設(shè)立財(cái)務(wù)公司、投資征詢機(jī)構(gòu)、投資會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、法律征詢機(jī)構(gòu)、監(jiān)理公司等中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對高新技術(shù)成果、專利等無形資產(chǎn)的評估以及對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的服務(wù)。2、建立和完善要素市場，特別是技術(shù)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、科技人才市場，為風(fēng)險(xiǎn)資本和產(chǎn)業(yè)資本的退出置換發(fā)明市場條件。對經(jīng)省認(rèn)定的技術(shù)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、科技人才市場，經(jīng)營所得三年免稅。3、為哺育基金客戶，逐步形成規(guī)模，建立一個(gè)開放的風(fēng)險(xiǎn)投融資市場，只要是在貴州注冊設(shè)立公司的高新技術(shù)成果，不管其所有制情況如何，均可向風(fēng)險(xiǎn)投資基金申請高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的資金支持。（三）加快貴州高新技術(shù)公司的體制創(chuàng)新工作應(yīng)當(dāng)牢牢把握：建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資體系的主線目的，是促進(jìn)貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者的高額利潤，也即商業(yè)利潤和社會科技進(jìn)步的“雙贏”，而非僅只是風(fēng)險(xiǎn)投資基金抑或是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的自身賺錢。忘掉或者忽視了這一點(diǎn)，我們將誤入歧途。同時(shí)，所謂“皮之不存，毛將焉附”，假如貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不起來，風(fēng)險(xiǎn)投資也就失去了扶持和賺取商業(yè)利潤的對象。因此，欲發(fā)展貴州的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，就必需考慮加快貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的制度創(chuàng)新工作。1、加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資金、技術(shù)、人才和制度創(chuàng)新缺一不可。高新技術(shù)公司要重視制度創(chuàng)新，加快股份制改造、資產(chǎn)重組、技術(shù)改造和加強(qiáng)公司管理工作，努力把握在國內(nèi)外股市“創(chuàng)業(yè)板”上市的機(jī)遇。2、優(yōu)化科技資源配置、加強(qiáng)技術(shù)集成、壯大實(shí)力、提高水平、增強(qiáng)應(yīng)變能力，積極為爭取上市做好準(zhǔn)備。政府有關(guān)部門也要發(fā)揮引導(dǎo)作用，大力推動和組織好科研體制改革，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，促進(jìn)公司成為技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新的主體，形成符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)定和科技發(fā)展規(guī)律的新機(jī)制。3、“以人為本”，形成鼓勵科技創(chuàng)新的激勵機(jī)制。制定鼓勵高新技術(shù)公司和項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者、技術(shù)人員發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的激勵機(jī)制和約束機(jī)制。完善知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)政策，鼓勵科研單位、公司和科技人員個(gè)人形成自主知識產(chǎn)權(quán)，加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，切實(shí)維護(hù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場競爭秩序。

文獻(xiàn)三貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究導(dǎo)言風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投資工具，在全世界發(fā)達(dá)國家級及較發(fā)達(dá)國家和地區(qū)正處在蓬勃發(fā)展、方興未艾階段。事實(shí)表白，風(fēng)險(xiǎn)投資對于一個(gè)國家和地區(qū)在高新技術(shù)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、建立新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、形成新的支柱產(chǎn)業(yè)，以及擴(kuò)大就業(yè)等等方面取得了輝煌的成績，有著不可代替的重大意義。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化形勢下，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)國家或地區(qū)提高競爭力的重要途徑。誰掌握了以高科技為核心的新技術(shù)，誰就掌握了新的生產(chǎn)力和技術(shù)制高點(diǎn)，就掌握了競爭的積極權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國尚處在發(fā)展的初期階段，在我省則是常試行起步。為此，貴州省科技廳組織了由有關(guān)廳局、經(jīng)濟(jì)學(xué)專家、公司家和省內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司負(fù)責(zé)人等組成的課題組，對建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資體系問題進(jìn)行研究。經(jīng)兩個(gè)多月的努力工作，課題組按期完畢了預(yù)定研究任務(wù)，形成了兩項(xiàng)研究成果。①研究報(bào)告：《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究》、②方案設(shè)計(jì)《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建與運(yùn)作方案》、③《關(guān)于貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》?！堆芯繄?bào)告》共分七大部分：一風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)公司的發(fā)展。重要是研究我省公司、特別是民營中小公司在投融資機(jī)制與體制中面臨的問題：即分析我省風(fēng)險(xiǎn)投資的市場需求，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大意義；二國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀。全面研究國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與格局，風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)績與作用、相關(guān)法律法規(guī)和政策措施、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方式，重要經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及存在的重要問題等等；三我省風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系的建立。重要是分析我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系建立的環(huán)境要素，探索建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的基本原則，資金來源和投資主體設(shè)計(jì)；四我省風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理體系。著重解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的設(shè)計(jì)原則，比較風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式和對我省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組建進(jìn)行方案比較選擇；五風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制與可連續(xù)發(fā)展；六貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建、運(yùn)作及管理方案。該部分對我省風(fēng)險(xiǎn)投資公司的宗旨和目的、資源條件、資本來源、公司組建方式、組織形式到經(jīng)營運(yùn)作，進(jìn)行了可決策性很強(qiáng)的方案設(shè)計(jì)；七建立貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資體系和政策措施。該部分有政策、資金措施和組織、協(xié)調(diào)措施兩大板塊組成，對政府在發(fā)展我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持合作提出了八個(gè)方面的政策措施建議、發(fā)展我省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策措施、資金措施和具有很強(qiáng)的操作性的組織協(xié)調(diào)措施。為了使研究成果最大限度地具有可決策性、可應(yīng)用性和可操作性，課題組在《研究報(bào)告》基礎(chǔ)，精煉出一份簡潔的《貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建與運(yùn)作方案》和《關(guān)于貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》以供決策，同時(shí)也為我省風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作提供基本框架及藍(lán)本。由于我省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展滯后，從而缺少相關(guān)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，兼之課題研究時(shí)間短促，因此難免有各種局限性或不妥之處。我們初次拋磚引玉式的研究，是旨在盡微力于我省風(fēng)險(xiǎn)投資和我省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大業(yè)。目錄一風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)公司的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的概念、特性與作用風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)公司走向現(xiàn)代公司管理的推動器我省公司投融資機(jī)制上的問題及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展形勢和對資金的需求風(fēng)險(xiǎn)資本所選擇的公司結(jié)構(gòu)高新技術(shù)公司如何融資成功高新技術(shù)公司必須優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)二國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀國外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的重要問題三我省風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系的建立風(fēng)險(xiǎn)投資體系的主體構(gòu)成建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的環(huán)境要素評價(jià)與分析建立我省風(fēng)險(xiǎn)投資體系的基本原則我省風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源分析我省風(fēng)險(xiǎn)投資的主體哺育我省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的重要類型四我省風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理體系風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的內(nèi)涵及作用風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理體系的設(shè)計(jì)原則風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式五風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制與可連續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)資本撤出的方式二板市場的重要內(nèi)容產(chǎn)權(quán)交易的基本內(nèi)容六貴州省風(fēng)險(xiǎn)投資公司組建、運(yùn)作及管理方案公司宗旨、性質(zhì)及目的公司所需資源條件及組合公司主體的構(gòu)建公司的運(yùn)作七建立貴州風(fēng)險(xiǎn)投資體系的政策措施政策、資金措施組織、協(xié)調(diào)措施一.風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)公司的發(fā)展隨著現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，知識經(jīng)濟(jì)將成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。面對知識經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，各國政府都采用相應(yīng)措施，以期在世界經(jīng)濟(jì)中占有一席之地，我國政府已經(jīng)將實(shí)現(xiàn)“科教興國”戰(zhàn)略和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”作為當(dāng)前和此后一段時(shí)期政府的重要工作。要實(shí)現(xiàn)“科教興國”戰(zhàn)略和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”，最首要的任務(wù)是：建立國家高科技開發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新體系，以及支持高新技術(shù)公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，把現(xiàn)代高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同現(xiàn)代金融工具有效地結(jié)合起來，才干實(shí)現(xiàn)這一目的。（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與特性１、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念“風(fēng)險(xiǎn)”，是對“損或益結(jié)局具有不擬定性的活動”的描述；所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資（ventunecapital)，也稱創(chuàng)業(yè)投資，是指投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的公司（特別是中小公司）中的一種股權(quán)資本。其運(yùn)作基本內(nèi)容是：通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向以高科技和知識為基礎(chǔ)、生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)投資，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式幫助公司更好地經(jīng)營以增長風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值，以獲得紅利或出售股權(quán)，并將回收資金循環(huán)投入類似風(fēng)險(xiǎn)公司，最終實(shí)現(xiàn)高科技與知識產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)壯大發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資自身的雙贏。２、風(fēng)險(xiǎn)投資的特性風(fēng)險(xiǎn)投資是一種特定的投資，因此不僅具有一般的投資活動的相同共性，又具有與一般投資活動不同的特性，這重要表現(xiàn)為投資項(xiàng)目選擇、投資特性和風(fēng)險(xiǎn)投資家的特定作用三個(gè)方面。（１）投資項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)投資重要是選擇那些開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品的高科技項(xiàng)目，選擇通常處在初創(chuàng)或未成熟時(shí)期、但也許發(fā)展迅速，具有良好的發(fā)展前景和豐厚投資回報(bào)的中小公司。以科技創(chuàng)新為主的高科技產(chǎn)業(yè)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，風(fēng)險(xiǎn)投資就是為支持這種創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生的，當(dāng)今世界的風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。（２）風(fēng)險(xiǎn)投資自身的特性Ａ、長期性、過渡性與定期性風(fēng)險(xiǎn)投資將一項(xiàng)科技研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研發(fā)、試制、生產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)到賺錢規(guī)模，進(jìn)一上擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售、公司股票上市、股價(jià)上升收回投資并獲利。這一過程需要少則３—５年，多則７—１０年，甚至更長時(shí)期。過渡性是指風(fēng)險(xiǎn)資本只是作為風(fēng)險(xiǎn)公司的成長期資本，而不是公司產(chǎn)生發(fā)展的全過程。定期性是指風(fēng)險(xiǎn)投資在公司上市或并購后即撤出資金，將套現(xiàn)后的本利再投入新一輪風(fēng)險(xiǎn)投資，這一過程通常為３—７年。Ｂ、風(fēng)險(xiǎn)投資以權(quán)益資本形式為主。這種以權(quán)益資本投入的方式，解決了創(chuàng)業(yè)公司難以以傳統(tǒng)借貸方式進(jìn)行融資和上市籌資的困難，使創(chuàng)業(yè)公司得以安心長期發(fā)展。Ｃ、資金分階段投入。通常分為種子資本（產(chǎn)品開發(fā)階段小筆融資）、導(dǎo)入資本（中試和試銷）、發(fā)展資本（公司擴(kuò)張期）、并購資本（購并目的公司產(chǎn)權(quán)）。Ｄ、以資本增值方式實(shí)現(xiàn)獲利。風(fēng)險(xiǎn)投資一般采用零利潤率方式，著眼于公司的長期增值。Ｅ、單項(xiàng)投資成功率低，單項(xiàng)投資回報(bào)率高，綜合投資回報(bào)率高。通常成功率為２—３—３—２，即１０個(gè)投資項(xiàng)目中，有２項(xiàng)是徹底失敗，投資所有損失；有３項(xiàng)是部分損失；有３項(xiàng)是盈虧持平；只有２項(xiàng)可以成功。而一旦１－２％的投資項(xiàng)目成功，資本利潤會超過原始投資數(shù)十倍，甚至高達(dá)１００—２００倍以上。綜合投資回報(bào)率約在３０％以上。（３）風(fēng)險(xiǎn)投資家的作用與傳統(tǒng)的借貸方式投資家相比較而言，風(fēng)險(xiǎn)投資家有兩個(gè)特定作用。一是風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)督作用。由于風(fēng)險(xiǎn)投資沒有任何擔(dān)保，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅投入資金，并且必須介入公司的管理運(yùn)作，對投資進(jìn)行監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)投資者重要運(yùn)用其較高的綜合素質(zhì)、長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識、信息網(wǎng)絡(luò)等幫助風(fēng)險(xiǎn)公司更好地經(jīng)營，以盡也許減少風(fēng)險(xiǎn)。二是風(fēng)險(xiǎn)投資家的“附加價(jià)值”。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對風(fēng)險(xiǎn)公司管理經(jīng)營以及公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策的積極介入，使得風(fēng)險(xiǎn)公司的公司價(jià)值增大，公司的經(jīng)營發(fā)展往往比沒有風(fēng)險(xiǎn)投資家介入的公司的業(yè)績和成長性更好。這種由于風(fēng)險(xiǎn)投資家的介入和努力而增長的公司價(jià)值，即為風(fēng)險(xiǎn)投資家的“附加價(jià)值”。（二）、風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)公司走向現(xiàn)代公司管理的推動器我國的高新技術(shù)公司，從創(chuàng)業(yè)開始，就與中國的市場化改革聯(lián)系在一起，并成為市場經(jīng)濟(jì)體制演繹過程中的探索者和實(shí)踐者。有人曾把它描述為“有科學(xué)頭腦的公司家和有公司頭腦的科學(xué)家的結(jié)合與互補(bǔ)”的一批人，按照市場機(jī)制的規(guī)則，開拓了科學(xué)技術(shù)研究、開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)創(chuàng)新與公司規(guī)?；l(fā)展的新機(jī)制。從成功的高新技術(shù)公司發(fā)展的軌道可以看出我國高新技術(shù)公司成長的某些特性。1、以科技人員為主體的高新技術(shù)公司在成長中跨越了一般公司靠原始積累發(fā)展的模式，以市場的力量快速形成了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，有些甚至引發(fā)了某些領(lǐng)域的巨大變革，形成新的產(chǎn)業(yè)群體。據(jù)不完全資料顯示，目前，我國民營高科技公司已達(dá)6.6萬多家，僅北京市的民營高科技公司已達(dá)15000多家。這些高新技術(shù)公司所發(fā)明的產(chǎn)值、收益大都高于一般同類型公司，其中不乏有一批高成長性公司，并擁有一批有潛力的高附加值產(chǎn)品和技術(shù)，這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資公司樂意投資的重要對象。2、是從運(yùn)營機(jī)制方面看，大多數(shù)公司已形成了以市場為導(dǎo)向的運(yùn)營方式、先進(jìn)的公司組織形式和可連續(xù)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新體系。我國高新技術(shù)公司在其成長的過程中恰恰經(jīng)歷了國家宏觀政策調(diào)整，經(jīng)濟(jì)收縮、市場疲軟的歷史背景，而大部分公司就是在這樣一種環(huán)境里連續(xù)保持了高速發(fā)展的勢頭，基本沒有受到國家宏觀政策調(diào)整的影響。究其因素當(dāng)然是多方面的，但從科技進(jìn)步的動因分析，高新技術(shù)公司的發(fā)展是在超越傳記錄劃體制下公司的發(fā)展模式，走出了一條在國家基本沒有直接投資的情況下，依靠獨(dú)立自主發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的新路子。并在外部條件不抱負(fù)的狀況下，依靠科技生產(chǎn)力的作用，依靠技術(shù)創(chuàng)新體系的支持，保持了較好的成長。而在這種技術(shù)創(chuàng)新體系的構(gòu)成要素中，高新技術(shù)公司擁有一支較高水平的技術(shù)人員隊(duì)伍和擁有一批技術(shù)附加值高的新產(chǎn)品，又是支持公司快速成長的重要生產(chǎn)要素，這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新現(xiàn)象正是風(fēng)險(xiǎn)投資極其關(guān)注的方面。3、由于歷史和現(xiàn)實(shí)的因素，我國的高新技術(shù)公司普通存在著種種弊端。第一，內(nèi)部人控制直接導(dǎo)致公司管理中的信息不對稱，這種信息不對稱直接反映在：一是高新技術(shù)內(nèi)部管理者和外部投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，往往是高新技術(shù)公司壟斷了信息的真實(shí)性，使外部投資者處在很被動的局面；二是高新技術(shù)公司與風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議之間的信息不對稱。高新技術(shù)公司為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的支持，十分需要做好自己的各種經(jīng)營管理、營銷計(jì)劃等等。按照國際慣例，高新技術(shù)公司與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間均需雙方以誠相待，達(dá)成充足的信息交流，涉及將公司經(jīng)營方面的弱點(diǎn)及局限性都應(yīng)向?qū)Ψ礁嬷ｏL(fēng)險(xiǎn)投資公司將從另一個(gè)角度來審閱這些經(jīng)營計(jì)劃，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司所掌握的社會資源幫助公司完善這一計(jì)劃，而從我國目前的實(shí)際運(yùn)營來看，還不能完全達(dá)成這一點(diǎn)。雙方合作談判中，往往是揚(yáng)長避短，特別是高新技術(shù)公司在信息披露方面，往往揚(yáng)善避惡，導(dǎo)致嚴(yán)重的信息不對稱，甚至搞信息欺詐?？梢韵胂螅@種合作一但達(dá)成，相信前景一定不會看好，也許就此陷入某種投資陷井。中外風(fēng)險(xiǎn)投資者都十分緊張這一點(diǎn)。第二，排外性。我國的高新技術(shù)公司是在政策、法律不健全的條件下依靠自我創(chuàng)業(yè)艱難發(fā)展起來的。這一成長歷程的確來之不易，但一些公司一旦有了一定的發(fā)展之后，便將這片天地視為自己的“一畝三分地”，異化出許多封建的落后現(xiàn)象，如霸主心態(tài)和家族式管理，不僅使高新技術(shù)公司的發(fā)展在這種排外心理驅(qū)使下走向了事物的反面，并且與風(fēng)險(xiǎn)投資者很難找到可以合作的共同點(diǎn)。有的趨于資金的壓力樂意與風(fēng)險(xiǎn)投資去合作，但都是帶著懷疑與保守的意識將一只腳留在自己的堡壘里，另一只腳邁入資本市場的門坎去試探。使得公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則難以很好的遵守，有時(shí)為了雙方的這種磨合，需要牽扯過多的精力和付出極大的機(jī)會成本。第三，控股心態(tài)。與別人合作中規(guī)定控股，也是高新技術(shù)公司目前較為普通存在的一種心態(tài)，按照風(fēng)險(xiǎn)投資的游戲規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種適時(shí)套現(xiàn)的股權(quán)投資行為。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)掌握的是技術(shù)或產(chǎn)品以及市場機(jī)會，風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有的是資金，雙方的合作，一方是以技術(shù)入股為主，一方是以資金入股為主，一旦合作成功，雙方各自分享相應(yīng)比例的投資收益。按照風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)則，若公司家想繼續(xù)持有這種股權(quán)，還可以在一開始通過擬定期權(quán)的方式買回。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)中越來越多的案例表白控股與否并不具有實(shí)質(zhì)性意義。而我國高新技術(shù)公司家往往在這一問題上套用一般性投資的運(yùn)作規(guī)則與經(jīng)驗(yàn)，去一謂強(qiáng)調(diào)控股規(guī)定，使得風(fēng)險(xiǎn)投資這種合作在某種限度上導(dǎo)入另一種誤區(qū)。第四，高科技公司往往面對的是全新的產(chǎn)品和全新的市場，公司經(jīng)營管理難度大大高于傳統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)域中的公司，高科技公司要實(shí)現(xiàn)自身的集約發(fā)展，必須有與之相應(yīng)的針對高科技公司特點(diǎn)的管理技術(shù)相配合，這一點(diǎn)往往是大多數(shù)高科技公司所缺少的。高科技公司的公司家和經(jīng)營團(tuán)隊(duì)一般都來自技術(shù)領(lǐng)域，很少有人受過系統(tǒng)地工商管理知識培訓(xùn)，加之缺少公司經(jīng)營管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，把一個(gè)有前景的公司變?yōu)橐粋€(gè)有效率的公司對于高科技公司經(jīng)營者來說很也許超過其個(gè)人能力范圍。管理不善是導(dǎo)致高科技創(chuàng)業(yè)失敗率居高不下的一個(gè)重要因素。4、所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，就是由精通投資與管理知識的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)或職業(yè)人員對具有快速成長潛力的公司（一般在高科技領(lǐng)域）進(jìn)行的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以在高科技生產(chǎn)化中取得如此巨大的成效，主線因素在于建立了一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，填補(bǔ)了由于技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)化所固有的高風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)投資保守的運(yùn)作機(jī)制之間的鴻溝。正如前面所述，風(fēng)險(xiǎn)投資是解決這一難題的有力武器，要投入的不僅是資金，更有價(jià)值的是一種管理扶植，高科技公司所缺少的管理技能正是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所擅長的，兩者有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，風(fēng)險(xiǎn)投資對社會價(jià)值的發(fā)明作用正體現(xiàn)在它對高科技公司成長與成功的撫育作用。高新技術(shù)公司一旦進(jìn)入資本市場，就必然會在運(yùn)作機(jī)制上出現(xiàn)脫胎換骨的深刻變化。在風(fēng)險(xiǎn)投資公司專業(yè)人才的幫助下，使其盡快完畢向現(xiàn)代公司管理過渡和規(guī)范。換言之，只有在現(xiàn)代公司管理制度的基礎(chǔ)上，高新技術(shù)同風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合才干向著健康的方向發(fā)展?，F(xiàn)代公司制度是適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)和社會化大生產(chǎn)需要的，以公司法人制度為主體，以有限責(zé)任制度為核心，具有產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)等特點(diǎn)的公司制度?，F(xiàn)代公司制度是市場經(jīng)濟(jì)和社會化大生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，是人們在社會經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中發(fā)明的一種文明成果，屬于人類共同的財(cái)富，現(xiàn)在普遍被世界各國所采用。高新技術(shù)公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理專家的指導(dǎo)，將逐步建立起有股東大會、董事會、監(jiān)事會和執(zhí)行層的現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)，為公司健康、穩(wěn)定和可連續(xù)發(fā)展提供體制上的保障。5、風(fēng)險(xiǎn)投資在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所起的作用風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)具有以下幾個(gè)方面的重要作用。（１）風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中的作用記錄資料表白，風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長、提高就業(yè)等方面起到了重要作用。其一，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)公司快速發(fā)展。例如歐洲風(fēng)險(xiǎn)公司從１９９１—１９９５年銷售收入年增長率高達(dá)３５％，為歐洲５００強(qiáng)的２倍。其二，發(fā)明大量工作機(jī)會。歐洲風(fēng)險(xiǎn)公司就業(yè)增長率達(dá)１５％，比歐洲５００強(qiáng)公司就業(yè)增長率高達(dá)７倍之多。其三，風(fēng)險(xiǎn)投資力度大。歐洲風(fēng)險(xiǎn)公司的廠房、地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資增長率達(dá)２５％，比５００強(qiáng)公司多達(dá)１９倍。其四，產(chǎn)品、技術(shù)出口率高。歐洲風(fēng)險(xiǎn)公司年出口增長率達(dá)３０％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非風(fēng)險(xiǎn)公司。（２）促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是提高國家或地區(qū)競爭力的重要途徑。誰掌握了高新技術(shù)，誰就掌握了競爭的積極權(quán)和制高點(diǎn)。記錄資料表白，科學(xué)技術(shù)對國民經(jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)率處在絕對上升趨勢。發(fā)達(dá)國家這一奉獻(xiàn)率從本世紀(jì)初的５—２０％，在本世紀(jì)中葉上升為５０％，目前已高達(dá)６０—８０％?？萍紝?jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)已經(jīng)明顯超過了資本、資源和勞動的作用。特別是在貴州屬于資源大省，但同時(shí)又是資源深加工弱省、資源產(chǎn)品和地方特色產(chǎn)品高新科技含量極低情況下，發(fā)展地方高新技術(shù)，開辟新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。但由于某項(xiàng)技術(shù)發(fā)明的產(chǎn)業(yè)化市場周期長，通常需要３—７年時(shí)間，并且失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大，兼之創(chuàng)業(yè)者通常只有技術(shù)發(fā)明而缺少資金，又沒有資產(chǎn)抵押進(jìn)行借貸式融資，因此必須靠風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持，幫助其研發(fā)、創(chuàng)業(yè)和開拓市場。（３）促進(jìn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化據(jù)記錄，我國每年約有３萬科技成果通過省部級鑒定，但真正可以轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的只占其中２０％，而真正可以產(chǎn)業(yè)化的只５％。貴州省每年通過省部級鑒定的科技成果約為100余項(xiàng)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化率僅為0.2％。這種狀況的主線因素一是體制因素，即傳記錄劃經(jīng)濟(jì)體制下科研與生產(chǎn)形成的互相封閉、互相隔絕的“兩張皮”模式，即科研與生產(chǎn)如同貼不至一起的“兩張皮”；二是科技成果的轉(zhuǎn)化缺少資金支持。因此迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，捅開科研與生產(chǎn)之間的傳統(tǒng)隔閡，促進(jìn)科研成果的產(chǎn)業(yè)化商品化，同時(shí)為這種轉(zhuǎn)化提供傳統(tǒng)借貸融資和政府財(cái)政資不能提供的資金支持。（４）提供一種有效的投資工具居民儲蓄和社會資金投資渠道狹窄，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)生活中一個(gè)大問題。截止1999年終，全國居民儲蓄余額高達(dá)6萬億元，貴州省城鄉(xiāng)居民儲蓄余額達(dá)392億元。一方面各種建設(shè)開發(fā)資金緊缺，另一方面銀行又承受差巨大的利息壓力。因此需要大力開辟新的直接投資渠道，發(fā)展涉及風(fēng)險(xiǎn)基金在內(nèi)的各種基金。（三）我省公司投融資機(jī)制上的問題及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展形勢和對資金的需求。1、我省公司現(xiàn)狀改革開放2023來，貴州以公司改革為中心的城市經(jīng)濟(jì)體制改革不斷加快，并取得縱深發(fā)展。公司特別是國有大中型公司在普通推行承包經(jīng)營責(zé)任制，三項(xiàng)制度改革（勞動、用工、分派）、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、貫徹公司自主權(quán)等各項(xiàng)改革措施進(jìn)程中，活力有所增強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，公司組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和大中型公司公司制改造取得進(jìn)展，公司實(shí)行兼并、聯(lián)合、破產(chǎn)、資產(chǎn)的重組，流動力度加大。到1997年，全省組建公司集團(tuán)60多家；股份制公司7500余戶，其中股份有限公司60多戶，其中上市公司7戶，股份公司總股本30多億元，上市公司募集資金10多億元。公司兼并與破產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了“零”的突破，到1997年終，全省250多戶優(yōu)勢公司兼并了260多戶劣勢公司，有50多家資不低債的公司依法實(shí)行了破產(chǎn)。在抓好大中型公司的同時(shí)，按照“股、改、轉(zhuǎn)、賣、租、兼、破”等多種形式，進(jìn)一步放開搞活國有小公司改革在全省范圍內(nèi)展開，與此同時(shí)，公司制度創(chuàng)新也在全省全面展開。從總的來看，我省公司經(jīng)歷了一系列改革陣痛，正在向好的方向發(fā)展，其經(jīng)濟(jì)增長速度也在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上逐步加快。2、公司在投融資方面舉步維艱隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷進(jìn)一步，國家宏觀管理體制正由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)化，市場供需關(guān)系發(fā)生了主線性的變化。公司過去那種重?cái)?shù)量，輕質(zhì)量、重速度，輕效益、重投入，輕產(chǎn)出來求得公司發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)走到了盡頭?，F(xiàn)在制約公司發(fā)展的因素已由生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向了技術(shù)開發(fā)實(shí)力。深圳之所以保持了24%以上的經(jīng)濟(jì)增長速度，重要在于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比例較大。但從我省的情況來看，在這方面則遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全國水平。我省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)正處在萌芽階段，在國家重點(diǎn)發(fā)展的幾個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，唯有依托貴州地道中藥材資源，運(yùn)用國際國內(nèi)先進(jìn)制藥技術(shù)，開發(fā)藥品推向全國市場的制藥業(yè)，逐步形成氣候。近幾年來，隨著國家“中醫(yī)藥現(xiàn)代化”步伐不斷加快，貴州藥業(yè)界的確成為全省增長幅度最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一。但我們把貴州藥業(yè)產(chǎn)業(yè)作個(gè)分析就不難看出，90%以上屬于民營公司，而有希望在21世紀(jì)初實(shí)現(xiàn)大的奔騰發(fā)展的也但是10余家制藥公司。重要的是，這些公司由于是民間資本起家，基本靠自我滾動完畢資本的原始積累，從創(chuàng)業(yè)期到成熟期需要大量的資金注入以幫助它們盡快地形成商品規(guī)模，否則在市場競爭中很也許會被對手吃掉。而我國現(xiàn)有的銀行體制，基本上是為國有公司服務(wù)的。但對于向民營公司貸款，銀行界非常謹(jǐn)小慎危，需要擔(dān)保和抵押，各種手續(xù)嚴(yán)格繁雜，即便如此，我省能得到國有銀行大筆貸款的民營公司仍是寥寥無幾。中小公司和高科技公司在發(fā)展之初，實(shí)力弱小，無法與支柱傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，面臨著新產(chǎn)品開發(fā)，市場不擬定等方面的風(fēng)險(xiǎn)，有形資產(chǎn)少，自身擔(dān)保實(shí)力弱小，外部擔(dān)保機(jī)制缺少。而銀行放貸一般要通過信用評價(jià)、財(cái)務(wù)分析等過程，中小高科技公司的融資額小，融資次數(shù)多，融資成本大。而銀行以資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)銷率為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對其放貸十分審慎。其中，特別非公有制公司得到的科技方面的支持和信貸更少。1999年，貴州全省公司科技活動經(jīng)費(fèi)共計(jì)57154萬元，其中政府撥款40398萬元，銀行貸款8591萬元，注入國有公司的兩項(xiàng)資金分別是30807萬元和7876萬元，分別占撥款和貸款額的76.3%和91.7%,也就是說,公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)兩個(gè)最大來源的平均85%是注入國有公司,整個(gè)非國有經(jīng)濟(jì)只占15%,從某種意義上來說，這一系列投融資機(jī)制上的問題制約了我省非公有制中小公司特別是高新技術(shù)公司的發(fā)展。貴州的公司在改造、改組、改制方面步子較慢，國有公司虧損面大、效益低下，影響了所在地區(qū)工業(yè)增長速度。特別是宏觀調(diào)控以來，貴州的公司受資金、市場和體制、機(jī)制的多重約束，普遍出現(xiàn)了資金緊張、互相拖欠嚴(yán)重、虧損面不斷擴(kuò)大的情況，有些地區(qū)國有公司的虧損面已超過60%。從投資體制來看，貴州則更多地倚賴于國家預(yù)算撥款和銀行貸款，沒有建立起自己的資本市場，投資體制單一。1995年，貴州全社會固定資產(chǎn)人均投資額為493元，僅為全國平均數(shù)1605元的30.7%；1997年貴州全省固定資產(chǎn)投資在全國各省市區(qū)排27位，僅點(diǎn)全國總額的0.87%。3、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，必然規(guī)定資本市場的體制創(chuàng)新。與所有的商業(yè)活動同樣，科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化也需要經(jīng)費(fèi)支持并且產(chǎn)生利潤。由于科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化具有長周期、高風(fēng)險(xiǎn)和高利潤的特點(diǎn)，決定了科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化項(xiàng)目或承擔(dān)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)實(shí)體無法從常規(guī)的商業(yè)渠道獲得資金支持。樹立風(fēng)險(xiǎn)投資意識和建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化必不可少的條件。歐美發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐表白，風(fēng)險(xiǎn)投資是科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的重要推動力量，是經(jīng)濟(jì)對科學(xué)技術(shù)牽引的具體執(zhí)行者。在美國基本上是通過風(fēng)險(xiǎn)投資、投資銀行、證券市場的模式為科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化提供所需要的資金。以貸款為重要業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)雖然有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制，但是缺少進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)力和能力，也沒有作為合作人共同管理公司的經(jīng)驗(yàn)和愛好。他們的運(yùn)營機(jī)制決定了其商業(yè)活動基本上以追求短期利潤為主，幾乎不開展對科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。此外，尚有不少機(jī)構(gòu)、部門經(jīng)營的公司也或多或少地做一些風(fēng)險(xiǎn)投資，但是這些公司既不具有金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制，無法從法律法規(guī)上獲得對投放資金的控制和回收權(quán)限的保證，又缺少開展風(fēng)險(xiǎn)投資的能力和經(jīng)驗(yàn)，因此不僅不少投資不能充足、有效的運(yùn)用，反而導(dǎo)致資金的流失。統(tǒng)觀我國的金融業(yè)，目前沒有對科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的金融機(jī)構(gòu)。而政府的財(cái)政撥款無論是從機(jī)制上，還是力度上，既不適宜，也不能滿足科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資。這個(gè)問題假如不能從主線上解決，我國的科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化就不也許蓬勃發(fā)展，更無法形成生產(chǎn)規(guī)模，4、建立推動科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是為當(dāng)務(wù)之急“知識應(yīng)用系統(tǒng)”的社會行為是將科學(xué)技術(shù)研究成果轉(zhuǎn)化為社會效益，它是國家知識創(chuàng)新體系不可缺少的組成部分，必須有相應(yīng)的社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)予以支撐。集金融、管理和服務(wù)為一體的風(fēng)險(xiǎn)投資是其中關(guān)鍵的一環(huán)。按照市場經(jīng)濟(jì)模式運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地推動科學(xué)技術(shù)研究成果向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化、加速知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的早日到來，作為實(shí)現(xiàn)可連續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和集約化經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)，科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化是以商業(yè)活動為重要目的的國家知識創(chuàng)新體系的組成部分，在運(yùn)作中就應(yīng)當(dāng)按照市場經(jīng)濟(jì)的原則，以適度的政府干預(yù)為前提，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)的完善。而連接科學(xué)技術(shù)研究和建立高新技術(shù)公司的中心環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，正是這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn)。它是產(chǎn)生高新技術(shù)公司的催化劑，是在市場經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)知識經(jīng)濟(jì)必不可少的手段。目前中國沒有以科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為重要支持對象的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。在銀行法明確規(guī)定商業(yè)銀行不再向中國境內(nèi)的非金融系統(tǒng)公司進(jìn)行投資之后，由于以科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)的中、小型高新技術(shù)公司絕大多數(shù)處在國家的計(jì)劃之外，無法從國家財(cái)政和銀行借貸中得到經(jīng)費(fèi)支持。此外，由于我國的證券市場還不夠成熟，股票市場運(yùn)作不規(guī)范，而中國的私人投資結(jié)構(gòu)也不建全，投資得不到法律法規(guī)的有效保護(hù)，導(dǎo)致民間的儲蓄雖然已達(dá)萬億元以上，但是對證券市場和私人投資多持懷疑和觀望態(tài)度的現(xiàn)狀。同時(shí)由于新興高新技術(shù)公司一般比較弱小，憑借自身的實(shí)力主線無法實(shí)現(xiàn)公司的股票上市。所以，以科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)的高新技術(shù)公司，無論是從政府、銀行還是從民間的金融系統(tǒng)中．均得不到強(qiáng)有力的經(jīng)費(fèi)支持，生存發(fā)展極其困難，更不必說形成生產(chǎn)規(guī)模。在這種狀態(tài)下，由政府出面組建以科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化項(xiàng)目為支持對象的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)基金，已勢在必行。將國家的財(cái)政撥款逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谕顿Y，是實(shí)現(xiàn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中遲早必須進(jìn)行、必不可少的環(huán)節(jié)，是改革開放繼續(xù)深化的重要方向。當(dāng)然，這是一個(gè)重大的戰(zhàn)略舉措，牽涉到金融業(yè)的改造，政府職能的轉(zhuǎn)變，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不也許在短時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)（四）、風(fēng)險(xiǎn)資本所選擇的公司結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)建是為了促進(jìn)高科技公司、新型公司、具有潛在市場能力的公司發(fā)展，在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益。一般高科技公司或新型公司一般都有風(fēng)險(xiǎn)高，投資收回期比較長的特點(diǎn)，而這些公司在初創(chuàng)時(shí)期沒有廠房設(shè)備等作抵押，也沒有過去的信譽(yù)記錄，不也許得到銀行的貸款，也不也許通過上市的方法來籌資，在這種局面下風(fēng)險(xiǎn)投資對他們的創(chuàng)建和發(fā)展起到了不可替代的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資為這些新興公司提供了他們所需要的資金，使他們一方面得以存活，而后得以發(fā)展。1、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資不僅體現(xiàn)著一種奮斗、創(chuàng)業(yè)、開拓、冒險(xiǎn)精神，并且還是經(jīng)營管理藝術(shù)。與生產(chǎn)公司相比較，風(fēng)險(xiǎn)投資公司職工不多。據(jù)調(diào)查，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司僅有一、二十名職工，這些人重要來自大公司和銀行的高級職工，他們不僅懂得技術(shù)，并且熟悉市場，了解金融，同時(shí)，還聘有律師、會計(jì)師等。這樣，既有能力對申請投資的項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)評估，又能對新產(chǎn)品的市場銷售前景作出科學(xué)預(yù)測，進(jìn)行可行性評估。（一）高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機(jī)會等要素所組成的投資活動，并具有以下五個(gè)特點(diǎn)：1、由專業(yè)人員周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資；2、以股權(quán)投資方式，積極參與投資事業(yè)，并協(xié)助進(jìn)行經(jīng)營管理；3、是一種長期性、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資；4、追求投資的股權(quán)早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；5、風(fēng)險(xiǎn)投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系，建立在互相信任與合作的基礎(chǔ)上。（二）高科技風(fēng)險(xiǎn)投資提供的服務(wù)：1、提供創(chuàng)業(yè)者所需的資金；2、作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理征詢服務(wù)與專業(yè)人才中介；3、協(xié)助進(jìn)行公司內(nèi)部管理與策略規(guī)劃；4、參與董事會，協(xié)助解決重大經(jīng)營決策，并提供法律與公關(guān)征詢；5、運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)資訊與技術(shù)引進(jìn)的渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購買者；6、協(xié)助公司進(jìn)行重組、購并以及輔導(dǎo)上市等。（三）高科技風(fēng)險(xiǎn)投資投向的公司類型1、具有很大的市場潛力創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想可以解決一個(gè)重大的市場課題，并且顧客對此能感愛好。2、具有可證實(shí)的競爭優(yōu)勢。公司的產(chǎn)品被證實(shí)較對手更被顧客中意，這個(gè)優(yōu)勢可以是成本、功用或品質(zhì)，它必須要比競爭對手好得多，并且這種優(yōu)勢將來要被證實(shí)。3、全新的技術(shù)。創(chuàng)業(yè)指的技術(shù)應(yīng)是全新且具特色的，能被列為專利并可視為商業(yè)秘密的，它應(yīng)當(dāng)具有競爭優(yōu)勢、勝過對手，并有很大的特色吸引顧客。（四）高科技風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資策略：風(fēng)險(xiǎn)投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般將所投資公司區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴(kuò)張階段，以及成熟階段等五個(gè)發(fā)展階段，通常越屬于初期階段，投資的風(fēng)險(xiǎn)越大，但投資報(bào)酬也越高。許多風(fēng)險(xiǎn)公司的經(jīng)理人員將風(fēng)險(xiǎn)投資人視為相對有耐心的投資者。他們經(jīng)常提到和公開市場相比，風(fēng)險(xiǎn)投資人允許他們將注意力更多地集中在長遠(yuǎn)問題上。當(dāng)然不會規(guī)定他們一夜暴富。b風(fēng)險(xiǎn)投資人一般規(guī)定被投資公司管理層集中力量去實(shí)現(xiàn)他們所提出的目的并限制這些目的的數(shù)量。由于風(fēng)險(xiǎn)投資人最終總要將其在被投資公司中的投資撤出來以向新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資或向其有限合作人分派利潤，這就規(guī)定他們將投資轉(zhuǎn)為鈔票或可變現(xiàn)證券。風(fēng)險(xiǎn)投資人撤出投資通常發(fā)生在公司上市、被收購時(shí)或回購時(shí)。但風(fēng)險(xiǎn)投資撤出的最優(yōu)時(shí)機(jī)也許并不是公司執(zhí)行這些交易的最佳時(shí)機(jī)。2、案例分析：①廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資與科技創(chuàng)新比翼齊飛當(dāng)前，廣東省正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的工業(yè)化階段，需要靠科技創(chuàng)新保持經(jīng)濟(jì)的連續(xù)增長，過去那種依靠資金密集型和勞動力密集型經(jīng)濟(jì)高速增長，是粗放型外延擴(kuò)大再生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)增長方式，隨著時(shí)間推移，由于收益遞減規(guī)律的作用，加之國際競爭日益劇烈，這種投入驅(qū)動式的經(jīng)濟(jì)增長方式必然難認(rèn)為繼。對的的選擇應(yīng)當(dāng)是依靠科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變．哺育新興產(chǎn)業(yè)和培植新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過程中，廣東引進(jìn)了大量的技術(shù)設(shè)備和外資，這是廣東改革開放以來提高工業(yè)產(chǎn)業(yè)水平和技術(shù)水平的一條捷徑。嚴(yán)格來講，這種投資帶來的技術(shù)和設(shè)備很大部分只是比較先進(jìn)的技術(shù)，所形成的產(chǎn)業(yè)多是勞動、資金密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品中屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的還不多。假如不能及時(shí)對引進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備進(jìn)行消化和創(chuàng)新。其產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和產(chǎn)品競爭能力就難以長期維持。因此必需加強(qiáng)研究開發(fā)，提高科技創(chuàng)新能力，形成對引進(jìn)技術(shù)設(shè)備進(jìn)行消化吸取創(chuàng)新的可靠技術(shù)依托?；趶V東經(jīng)濟(jì)的外向型特點(diǎn)，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值至關(guān)重要。廣東省是外貿(mào)出口大省，近3年外貿(mào)出口額占了全國總額的近40%。但是，無論是出口商品結(jié)構(gòu)還是目的市場，都規(guī)定必須努力提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量、依靠科技創(chuàng)新，增長高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品出口。為了提高產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，廣東必須大力進(jìn)行產(chǎn)品和工藝的技術(shù)創(chuàng)新，也即要大力應(yīng)用高新技術(shù)，加速發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，涉及哺育新公司和改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，開發(fā)、生產(chǎn)出創(chuàng)新產(chǎn)品、以提高高新技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的高附加值。五年來，廣東科技風(fēng)險(xiǎn)資金對廣東高新技術(shù)產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新都起到了積極的作用，下面僅舉幾個(gè)實(shí)例予以說明一“中低溫?zé)Y(jié)多層磁介電容磁粉”。這種磁粉是SkP電子元件的原材料，中國長期依靠進(jìn)口。項(xiàng)目被列入國家“863”計(jì)劃，成為高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新項(xiàng)目。該項(xiàng)目由清華大學(xué)完畢實(shí)驗(yàn)室成果，在肇慶風(fēng)華高科技公司進(jìn)行商品化孵化。在啟動的關(guān)鍵時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)資金投入，促使其在較短時(shí)間內(nèi)完畢商品化產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新，其性能指標(biāo)大部分符合國際標(biāo)準(zhǔn)，并且有部分指標(biāo)超過美國同類產(chǎn)品。該產(chǎn)品不僅迅速投入生產(chǎn)，并且還出口到美國等國家，使中國對該產(chǎn)品從進(jìn)口國變?yōu)槌隹趪?，后風(fēng)險(xiǎn)資金又支持該項(xiàng)目上規(guī)模，目前已形成年產(chǎn)150噸的生產(chǎn)能力，“風(fēng)華高科”股因此在1996年終上市。1997年該項(xiàng)目產(chǎn)量增長150％，銷售收入增長167％，利潤增長285％，出口創(chuàng)匯增長257％。一“高壓鑄造鋁合金輪轂”，是由中南鋁合金輪轂廠承擔(dān)的國家級火炬計(jì)劃項(xiàng)目。通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)汽車、摩托車用鋁合金輪轂。95年風(fēng)險(xiǎn)資金人股，促進(jìn)該項(xiàng)目關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)．并投入批量生產(chǎn)。96年省科創(chuàng)公司又協(xié)助該項(xiàng)目成功引進(jìn)境外風(fēng)險(xiǎn)資金1．2億元，促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展和低成本擴(kuò)張(與河南三門峽鋁廠合建鋁合金輪轂廠)?，F(xiàn)在，中南鋁輪轂廠已成為亞洲第一大鋁合金輪轂生產(chǎn)廠家，占國內(nèi)汽車輪轂市場的40%，摩托車輪轂市場的60％，其創(chuàng)新產(chǎn)品已成為省和國家名牌產(chǎn)品。一“中藥飲片精制顆粒”，也叫“單味中藥顆?！?，是廣東一方制藥廠承擔(dān)的國家中醫(yī)藥管理局重點(diǎn)項(xiàng)目。在繼承傳統(tǒng)中醫(yī)藥理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和方法，將中藥飲片用新的多種提取方法，制成單味精制顆粒，從主線上改變幾千年中藥湯劑混煎的調(diào)劑方法，具有配制簡樸、用量準(zhǔn)確、不需煎煮、服用量少，攜帶方便，便于保存等優(yōu)點(diǎn)，填補(bǔ)了國內(nèi)飲片精制顆粒的空白。為發(fā)揮廣東中藥材資源優(yōu)勢，為參與國際市場競爭，廣東風(fēng)險(xiǎn)資金投人該項(xiàng)目，促進(jìn)成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品創(chuàng)新。現(xiàn)已完畢300多種單味精制顆粒，并已銷往各地。從上述四個(gè)實(shí)例中可以看到，廣東科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)五年來將風(fēng)險(xiǎn)資金投入到研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新以及其產(chǎn)業(yè)化的過程中，不僅為產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金，并且從管理和市場等方面也予以支持。在創(chuàng)新產(chǎn)品達(dá)成擴(kuò)展成熟期時(shí)積極支持該公司股票上市(這類公司最適宜在第二板股市上市)，從而為產(chǎn)品進(jìn)一步開發(fā)創(chuàng)新籌集資金，形成良性循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)資金對產(chǎn)品創(chuàng)新的全過程起到促進(jìn)作用。廣東省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策是以發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和以高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的、以科技創(chuàng)新為重要特性的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已有基礎(chǔ)。1991年一1997年，廣東高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值年均增長速度達(dá)55％。1997年，全省高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值1116億元，占工業(yè)總產(chǎn)值的9.02％。生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品2070種，其中達(dá)成國際先進(jìn)或國內(nèi)領(lǐng)先水平的占68%。高技術(shù)產(chǎn)品銷售收入1061.44億元，其中出口銷售收入444.39億元。廣東計(jì)算機(jī)產(chǎn)量占全國產(chǎn)量80%以上，硬盤占世界產(chǎn)量30%，計(jì)算機(jī)板卡占世界產(chǎn)量10%，軟磁盤占世界產(chǎn)量10％，程控互換機(jī)占全國產(chǎn)量30％。初步形成了電子信息、新材料、光機(jī)電一體化、新能源、生物技術(shù)等一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群體。目前已建立起珠江三角洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶，6個(gè)國家級和4個(gè)省級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。1997年生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品公司有1114家，經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)公司有693家。高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在成為廣東省哺育新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的強(qiáng)大動力。3、走出去、請進(jìn)來，四通利方成功融資北京四通利方信息技術(shù)有限公司成立于1993年年終，其重要投資公司為我國最大的民營高科技公司四通集團(tuán)公司。四通利方總經(jīng)理王志東，于1988年北京大學(xué)無線電電子學(xué)系本科畢業(yè)。畢業(yè)后，他在北京大學(xué)新技術(shù)公司(現(xiàn)在的北大方正)干了兩年軟件工程師。1993年12月，加盟新成立的北京四通利方信息技術(shù)有限公司，擔(dān)任總經(jīng)理。新公司以5O0萬港元起家。四通利方成立后，獨(dú)立開發(fā)出了著名的RICHWIN外掛中文平臺系列軟件。在接下去的三年內(nèi)，取得了國內(nèi)微機(jī)中文平臺預(yù)裝軟件市場90％、零售市場90％、ISP市場90％、通信硬件廠家60％，手寫辨認(rèn)軟件市場80%的占有率。目前我國數(shù)十家大型網(wǎng)上服務(wù)提供商和政府部門，以及IBM、惠普、英特爾、康柏、摩托羅拉、聯(lián)想和同創(chuàng)等電腦品脾已全面預(yù)裝四通利方的中文環(huán)境系統(tǒng)軟件，預(yù)裝覆蓋面達(dá)70％以上。為創(chuàng)建中國一流的軟件公司，四通利方?jīng)Q定對公司進(jìn)行國際化改造。國際化改造的目的是引進(jìn)外國成功軟件公司的內(nèi)部機(jī)制和管理經(jīng)驗(yàn)。王志東他們訪問了美國著名的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司—羅伯特·斯蒂文斯公司，為四通利方在美國上市探路。接待他們的是斯蒂文斯公司的一名高級職工。雙方交談了近4個(gè)小時(shí)后，王志東一行結(jié)識到，憑四通利方的500萬元港元的注冊資本，公司在美國上市是不也許的。但是，四通利方也許得到美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)投資資金。數(shù)千萬元的投資，對當(dāng)時(shí)在北京海淀區(qū)中關(guān)村第三小學(xué)辦公的四通利方來說，無疑是迅速發(fā)展壯大公司的好機(jī)會。在市場方面，王志東他們知道公司研制中文平臺軟件的重要競爭對手是微軟這個(gè)全球軟件巨人。1995年和1996年，微軟推出的“視窗95”，在軟件市場上如日中天，各大名牌電腦廠商紛紛預(yù)裝，從我國電腦發(fā)展情況看，1996年逐年走上高峰。另一方面，四通利方于1995年年終正式聘請了位于美國硅谷的羅伯特·斯蒂文斯(BSCO)作為投資顧問。根據(jù)投資專家的建議，四通利方?jīng)Q定立即擴(kuò)充其股東結(jié)構(gòu)，與硅谷其他軟件公司同樣，吸取國際高科技風(fēng)險(xiǎn)投資銀行作為新的股東，一方面充足運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資為四通利方的大規(guī)模發(fā)展提供充足的資金；另一方面，充足運(yùn)用著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的金融方面經(jīng)驗(yàn)、知名度和投資關(guān)系等金融關(guān)系網(wǎng)，帶來新的市場和新的技術(shù)，向公司引入成熟的內(nèi)部機(jī)制與管理經(jīng)驗(yàn)，為公司產(chǎn)品打人國際市場，為最終實(shí)現(xiàn)公司的遠(yuǎn)景目的奠定基礎(chǔ)。王志東后來談到如何獲得風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)說：“我現(xiàn)在不僅是—名技術(shù)人員、經(jīng)營人員、還是一個(gè)金融資本家，由于我知道風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資運(yùn)作秘密。那就是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資目的并不是看公司的規(guī)模有多大，而是看公司的人才資源和領(lǐng)導(dǎo)人的事業(yè)心，以及未來的發(fā)展?jié)摿??！睘榱烁玫囊M(jìn)國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)與外國公司的融合，并填補(bǔ)四通利方在金融投資、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制方面的局限性，公司決定大膽引進(jìn)外國高級管理人才。1997年1月，四通利方聘請?jiān)沟傥乃构镜耐顿Y專家馬克·法根(M