【基于EVA模型對南方航空公司的業(yè)績評價探究案例（定量論文）15000字】

第頁共=NUMPAGES\*Arabic26基于EVA模型對南方航空公司的業(yè)績評價研究案例目錄1.緒論 41.1研究背景 41.2研究意義 41.3研究方法 51.4EVA理論的研究現(xiàn)狀 52.EVA理論和方法 62.1經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）概述 62.2經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計算方法 62.2.1確定稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）時會計科目的調(diào)整 72.2.2加權(quán)平均資本成本率的確定 92.2.3資本總額的確定 93.南方航空經(jīng)營情況 93.1公司簡介 93.2南方航空財務(wù)效率分析 113.2.1南方航空基本財務(wù)指標(biāo)分析 113.2.2南方航空償債能力分析 123.2.3南方航空盈利能力分析 123.2.4南方航空營運(yùn)能力分析 133.2.5南方航空成長能力分析 144.EVA方法下的南方航空業(yè)績評價 154.1南方航空企業(yè)引入EVA的必要性分析 154.2南方航空財務(wù)報表調(diào)整 164.3南方航空EVA的計算 164.4基于EVA的南方航空業(yè)績評價分析 194.5EVA與凈利潤指標(biāo)的比較及差異分析 204.6EVA業(yè)績評價方法評價南方航空的優(yōu)勢 205.結(jié)論 21參考文獻(xiàn) 22摘要：近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，民用航空市場規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大。在激烈的市場競爭環(huán)境下，航空企業(yè)的投資者開始意識到業(yè)績評價方法的重要性，因此選擇合適的投資價值評估方法顯得尤為重要。證券市場中的價值評估方法眾多，其中經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）模型是由SternStewart公司在2000年引入我國并發(fā)展至今，在各行業(yè)被廣泛應(yīng)用。本文試圖通過應(yīng)用EVA模型來分析評價國內(nèi)領(lǐng)頭航空公司—中國南方航空公司的公司業(yè)績表現(xiàn)，并通過與傳統(tǒng)會計指標(biāo)的比較，進(jìn)一步了解EVA模型這一評估方法的優(yōu)勢與不足。本文首先介紹了航空運(yùn)輸業(yè)的研究背景，在對于南方航空公司的行業(yè)屬性與特點(diǎn)有了初步的了解之后，詳細(xì)說明了EVA模型的具體內(nèi)容并根據(jù)其中的一些項(xiàng)目做出相應(yīng)的調(diào)整，為下文EVA的計算做好準(zhǔn)備。在第三章中，本文介紹了南方航空的詳細(xì)信息，并根據(jù)其年報數(shù)據(jù)進(jìn)行傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析，對南方航空的經(jīng)營狀況有所掌握，并為下文EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的比較提供數(shù)據(jù)來源。隨后在第四章中，分別計算EVA模型中各個項(xiàng)目并最后得出南方航空2020-2023年EVA數(shù)據(jù)，分析基于EVA的南方航空業(yè)績評價，最后與傳統(tǒng)凈利潤指標(biāo)相對比，得知了EVA模型這一方法的優(yōu)勢。最后，回顧前文的計算與比較過程，總結(jié)了EVA模型的局限性并提出了一些計算過程中的建議。關(guān)鍵詞：EVA模型；南方航空；業(yè)績評價1.緒論1.1研究背景航空運(yùn)輸業(yè)是近幾年我國利潤上升幅度較大的行業(yè)，但其利潤質(zhì)量卻并不如人意，作為國內(nèi)四大航所之一的南方航空也不例外。從管理者的角度出發(fā)，利潤的質(zhì)量對于企業(yè)的發(fā)展前景有著重要作用；而從投資者的角度而言，企業(yè)利潤的質(zhì)量也與投資者的收益掛鉤，因此，一家公司采取合理的、適合的、正確的業(yè)績評價方式是推動其健康持續(xù)發(fā)展的重要因素。會計系統(tǒng)是目前傳統(tǒng)評價方式的主要數(shù)據(jù)來源，其獲取途徑簡便且指標(biāo)具有明確具體的優(yōu)點(diǎn)，但財務(wù)指標(biāo)自身的局限性很有可能使得管理者的判斷有所偏差從而做出短視行為。目前，許多非財務(wù)信息對企業(yè)業(yè)績也扮演著重要的角色，比如企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新亦或是在人力資源培訓(xùn)方面的投入。因此，傳統(tǒng)業(yè)績評價方法并不能真實(shí)、全面地顯示一家企業(yè)的業(yè)績水平。而從股東價值的角度出發(fā)，EVA業(yè)績評價方法由于能夠一定程度上克服傳統(tǒng)業(yè)績評價體系中的這些缺點(diǎn)，從而可以將企業(yè)的業(yè)績情況以更清晰直接的方式體現(xiàn)出來。從本質(zhì)上看，EVA不僅是一種從股東角度定義的價值，也是一種先進(jìn)的業(yè)績評價方法。在計算資本成本時，首先將會計事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，需要調(diào)整對企業(yè)實(shí)際經(jīng)營所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值有直接或重大影響的會計科目，然后在營業(yè)利潤中扣除資本投入的機(jī)會成本，其余額將權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本均考慮進(jìn)去后，因此最終得出的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）能夠較為全面、真實(shí)地反映企業(yè)的業(yè)績。1.2研究意義為了建立符合我國航空公司特性的EVA模型，本文選取國有控股的航空公司—南方航空股份有限公司（以下簡稱“南方航空”），利用EVA模型進(jìn)行實(shí)證研究，并在一定程度上驗(yàn)證EVA模型在我國航空公司企業(yè)業(yè)績評估中的適用性以及可靠性，主要有以下意義：（1）提供管理以及投資的依據(jù)。利用EVA模型科學(xué)合理地評估我國航空公司企業(yè)價值，航空公司可以通過定量化的評估結(jié)果了解自身價值，研究公司價值創(chuàng)造機(jī)理，對價值增加的驅(qū)動因素進(jìn)行分析，進(jìn)而合理分配公司資源，制定公司運(yùn)營計劃，使各類投資交易活動真正為股東創(chuàng)造利益。（2）順應(yīng)航空公司發(fā)展需求。隨著我國民航業(yè)的迅速發(fā)展，航空公司的資本結(jié)構(gòu)、利潤創(chuàng)造機(jī)制等都在不斷變化之中，傳統(tǒng)的價值評估方法的局限性日益明顯，EVA模型與之相比，改進(jìn)之處在于它不僅僅是使用傳統(tǒng)會計指標(biāo)，更對如商譽(yù)、各類減值準(zhǔn)備以及少數(shù)股東損益等等指標(biāo)進(jìn)行了合理化調(diào)整，將航空公司的未來價值予以考慮，適應(yīng)了我國航空公司長期持續(xù)發(fā)展的需求。（3）可以幫助我國航空公司將企業(yè)的增長導(dǎo)向從規(guī)模導(dǎo)向變?yōu)閮r值導(dǎo)向。航空運(yùn)輸發(fā)展以來，航空公司經(jīng)營戰(zhàn)略多是以注重市場份額或營業(yè)額以及總體投入產(chǎn)出為主，導(dǎo)致企業(yè)間往往希望采用價格競爭的方式去爭取更大的市場規(guī)模，該模式顯然不利于企業(yè)的長久發(fā)展。為了更好地持續(xù)發(fā)展，航空公司需要轉(zhuǎn)變觀念，從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，研究價值創(chuàng)造機(jī)理，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營理念和方式，為股東不斷創(chuàng)造利益，增加企業(yè)價值。1.3研究方法為了對南方航空進(jìn)行盡可能準(zhǔn)確客觀的業(yè)績評價，本文采用了EVA模型為主，傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析為輔的兩種分析方法，通過兩者的比較互相對比驗(yàn)證各自的分析結(jié)果，在對南方航空做出業(yè)績評價的同時，也能對于EVA模型這一方法的優(yōu)勢與不足有更為深刻的理解。為了掌握南方航空的基本財務(wù)情況，本文先從傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的角度出發(fā)，對南方航空公司2020-2023年的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力以及成長能力進(jìn)行初步分析，以此也為接下來南方航空EVA的計算，以及EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的對比提供了便利，有利于我們深入理解EVA模型這一業(yè)績評估方法。1.4EVA理論的研究現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)附加值（EVA，EconomicValueAdded),又稱經(jīng)濟(jì)利潤、經(jīng)濟(jì)增加值，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）與投入資本的資金成本的差額。經(jīng)濟(jì)附加值是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務(wù)評價方法。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。目前，以可口可樂為代表的一些世界著名跨國公司大都使用EVA指標(biāo)評價企業(yè)業(yè)績。EVA最先來自于經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，即“剩余收益”和“經(jīng)濟(jì)利潤”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家芝加哥大學(xué)的Miller、麻省理工學(xué)院Modigliani、斯坦福大學(xué)的WilliamSharp等人對企業(yè)價值決定股票表現(xiàn)的機(jī)制進(jìn)行探討，在此基礎(chǔ)上來研究企業(yè)價值評估理論，這正是EVA的理論基礎(chǔ)來源。而EVA概念則是美國的財務(wù)分析師JoeProvidence和BenKnightStewart明確提出來的，這兩位學(xué)者認(rèn)為傳統(tǒng)的利潤表只扣減債務(wù)資本提供者要求的報酬率，而未對股權(quán)資金提供者的報酬予以補(bǔ)償。故在做企業(yè)價值評估吋，同時考慮了債務(wù)資金成本和股權(quán)資金成本是EVA與傳統(tǒng)會計利潤的本質(zhì)不同點(diǎn)。最后，這個指標(biāo)，最先由美國思騰思沃咨詢公司于上世紀(jì)80年代創(chuàng)立，1993年9月《FORTUNE》雜志才將其完整地表述出來。EVA評價指標(biāo)在評估企業(yè)業(yè)績時，把沒有風(fēng)險的資產(chǎn)進(jìn)行成本扣除，使承擔(dān)風(fēng)險的報酬得到一定的增值收益。EVA指標(biāo)也將權(quán)益資本納入在內(nèi)，從而一定意義上減輕了企業(yè)股東的權(quán)益虧損，而且EVA指標(biāo)計算與企業(yè)所有的成本息息相關(guān)，它從根本上影響著企業(yè)管理者的自身效益。它摒棄了傳統(tǒng)的“利潤論”，從創(chuàng)造價值的角度判斷企業(yè)價值的變化。相比而言，“創(chuàng)造價值”站在一個更為宏觀、更為真實(shí)全面的角度反映企業(yè)的發(fā)展前景和盈利能力水平。經(jīng)濟(jì)增加值更加關(guān)注企業(yè)的資本經(jīng)濟(jì)價值的提升，如果通過比較分析得出，投資產(chǎn)生的收益比投資產(chǎn)生的成本要低，那么投資者就不應(yīng)該對該項(xiàng)目進(jìn)行投資.而自EVA理論引入我國之后，這方面的研究一直在深入中。我國業(yè)績評價體系是以財務(wù)評價指標(biāo)為主，存在很大不足，EVA能夠解決傳統(tǒng)財務(wù)評價指標(biāo)中的缺點(diǎn)，但同時也需要認(rèn)識到，即使在對企業(yè)的會計事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，也有可能存在一定差異。在目前技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型關(guān)鍵的背景下，而傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系忽略了這一點(diǎn)，不能對科研投入進(jìn)行客觀評價，對以追求利潤最大化的企業(yè)來說，常常會對創(chuàng)新的投入過少。而EVA業(yè)績指標(biāo)能很好地解決這個問題，能夠兼顧企業(yè)的短期利益與長期發(fā)展，鼓勵管理者進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。另一方面，EVA將企業(yè)進(jìn)行業(yè)績評價時所使用的會計利潤調(diào)整為經(jīng)濟(jì)利潤，因此能夠規(guī)避傳統(tǒng)會計信息存在的失真或舞弊行為。EVA的核心思想是考慮了資本收益與資本成本出現(xiàn)的差額，即所獲得的剩余收益就是企業(yè)最終獲得的經(jīng)濟(jì)價值。EVA不僅僅是簡單的財務(wù)指標(biāo)，更能作為企業(yè)價值管理體系，成為公司的管理工具。以EVA為目標(biāo)的管理體系才是真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值力提升的關(guān)鍵，更是全面實(shí)施EVA的基本條件。2.EVA理論和方法2.1經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）概述在二十世紀(jì)末，美國思騰思沃公司建立了一種新的業(yè)績評級指標(biāo)，就是迄今為止備受推崇的經(jīng)濟(jì)增加值模型（EVA)。EVA評價指標(biāo)在評估企業(yè)業(yè)績時，把沒有風(fēng)險的資產(chǎn)進(jìn)行成本扣除，使承擔(dān)風(fēng)險的報酬得到一定的增值收益。EVA指標(biāo)也將權(quán)益資本納入在內(nèi)，從而在一定意義上減輕了企業(yè)股東的權(quán)益虧損，而且EVA指標(biāo)的計算與企業(yè)所有的成本息息相關(guān)，它從根本上也影響著企業(yè)管理者的自身的效益。2.2經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計算方法在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行企業(yè)業(yè)績考核時，運(yùn)用的計算公式如下:經(jīng)濟(jì)增加值=稅后營業(yè)凈利潤-資本成本=稅后營業(yè)凈利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率其中，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營業(yè)利潤+財務(wù)費(fèi)用+投資收益-EVA稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=利潤表上所得稅+稅率×（財務(wù)費(fèi)用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）加權(quán)平均資本成本（WACC）=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本市值／總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率×（股本資本市值／總市值）由上式可以看到，稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)平均資本成本率是計算EVA指標(biāo)的三個重要的因素。2.2.1確定稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）時會計科目的調(diào)整計算稅后凈利潤時一個非常重要的步驟就是會計科目的調(diào)整，由于企業(yè)的會計報表常常存在失真的情況，無法充分反應(yīng)出企業(yè)的業(yè)績。為了避免這一問題，我們在使用EVA指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行評價時，要通過調(diào)整會計準(zhǔn)則下的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)數(shù)據(jù)，使最終結(jié)果更接近經(jīng)濟(jì)收益。確定稅后營業(yè)凈利潤的具體公式為：稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+利息費(fèi)用+少數(shù)股東損益+本年商譽(yù)攤銷+遞延稅項(xiàng)貸方余額的增加+其他準(zhǔn)備金余額的增加+資本化研究發(fā)展費(fèi)用由于全球一體化發(fā)展，各國間貿(mào)易越來越頻繁，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，所以我國會計制度與會計準(zhǔn)則必將是朝著與國際慣例趨同的方向發(fā)展。在EVA計算過程中，存在諸多因素會導(dǎo)致結(jié)果誤差較大，為了得到準(zhǔn)確的EVA指標(biāo)，需要對企業(yè)經(jīng)營利潤和投入資本進(jìn)行一定調(diào)整。美國思騰思特公司在EVA計算過程中列出了多達(dá)164項(xiàng)調(diào)整項(xiàng)目，本文就常見的調(diào)整項(xiàng)目及方法進(jìn)行論述，具體如下：（1）研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整新會計準(zhǔn)則下對研發(fā)費(fèi)用的處理方法是：將企業(yè)的研究開發(fā)活動分為兩部分，分別是研究階段和開發(fā)階段，在研究階段發(fā)生的全部支出應(yīng)該予以費(fèi)用化計入當(dāng)期損益；在開發(fā)階段的支出只有符合資本化條件的才將其資本化，不符合資本化條件的部分仍然應(yīng)該予以費(fèi)用化計入當(dāng)期損益，因?yàn)檠芯块_發(fā)活動的收益一般要經(jīng)過一段時間后才會取得，但是這種會計處理方法在EVA計算過程中會導(dǎo)致企業(yè)價值低估，因此對企業(yè)研發(fā)費(fèi)用調(diào)整的方法是將所有研發(fā)費(fèi)用資本化，在支出的當(dāng)年將全部研發(fā)費(fèi)用加回到經(jīng)營利潤和投入資本中，以后逐年攤銷的研發(fā)費(fèi)用從稅后凈營業(yè)利潤中扣除，而未攤銷的余額部分仍然存在于投入資本總額中。（2）準(zhǔn)備金的調(diào)整我國會計制度規(guī)定出于穩(wěn)健性原則，會預(yù)先提取壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等準(zhǔn)備金，防止將來可能發(fā)生的損失，這些準(zhǔn)備金并不是企業(yè)當(dāng)期實(shí)際發(fā)生的，其結(jié)果會低估經(jīng)營的資本總額和利潤，也為一些管理人員在利潤操縱方面提供便利。所以在計算EVA時，需要將各項(xiàng)準(zhǔn)備金的余額計入資本總額中，并將準(zhǔn)備金余額的當(dāng)期增減變化計入稅后凈營業(yè)利潤中。（3）遞延稅項(xiàng)的調(diào)整由于會計計算和稅法計算標(biāo)準(zhǔn)不一致，就會產(chǎn)生遞延稅款，即企業(yè)的納稅義務(wù)向后推延。在計算EVA時，企業(yè)應(yīng)考慮當(dāng)期應(yīng)繳納的稅款，不應(yīng)將遞延稅款在當(dāng)期反映。對遞延稅項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整方法是將其借方余額從資本總額中減去，貸方余額加回到資本總額；同時遞延所得稅貸方余額的增加值應(yīng)加回到當(dāng)期的稅后凈營業(yè)利潤中，借方余額的增加值從凈營業(yè)利潤中減去。（4）存貨的調(diào)整存貨計價方式的不同會導(dǎo)存貨資產(chǎn)被高估或低估，因此在計算EVA時，存貨計價方法應(yīng)調(diào)整為先進(jìn)先出法。（5）商譽(yù)的調(diào)整商譽(yù)的是企業(yè)整體價值的組成部分，能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價值。在企業(yè)合并中，如果買方的投資成本超過被合并的企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值，其差額就確認(rèn)為商譽(yù)，并且至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了時對商譽(yù)和與其有聯(lián)系的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合進(jìn)行減值測試。但在EVA計算過程中認(rèn)為商譽(yù)是一項(xiàng)永久的無形資產(chǎn)，不會隨著時間而損耗，它對企業(yè)的效益是持續(xù)的。因此對商譽(yù)進(jìn)行調(diào)整時，應(yīng)將本期計提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備加回到稅后凈營業(yè)利潤中，以前年份累計的攤銷和計提的減值準(zhǔn)備加回到資本總額。（6）在建工程的調(diào)整在建工程指的是企業(yè)的固定資產(chǎn)在新建、改建、擴(kuò)建，或技術(shù)改造、設(shè)備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出，由于它在尚未完工期間，并不能為企業(yè)帶來實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，因此計算EVA時應(yīng)在資本總額中扣除。（7）營業(yè)外收支的調(diào)整營業(yè)外收入和營業(yè)外支出是企業(yè)非正常經(jīng)營項(xiàng)目所得，并不是穩(wěn)定的收入或支出，不應(yīng)包括在稅后凈營業(yè)利潤中，因此在計算EVA時應(yīng)扣除。2.2.2加權(quán)平均資本成本率的確定加權(quán)平均資本成本是按權(quán)益資本和債務(wù)資本占總資本的比例加權(quán)得出的機(jī)會成本，也是投資者基于對企業(yè)風(fēng)險的判斷而對企業(yè)期望的最小收益率。具體公式為：加權(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占資本總額的比重+股權(quán)資本成本×股權(quán)資本占資本總額的比重2.2.3資本總額的確定資本總額即投資者投入企業(yè)經(jīng)營的全部資金的賬面價值，可以分為債務(wù)資本以及權(quán)益資本。具體來看，債務(wù)資本指的是債權(quán)人提供的短期借款和長期期借款；權(quán)益資本指的是少數(shù)股東權(quán)益和普通股股東權(quán)益。具體公式為：資本總額=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+累計商譽(yù)攤銷+各種準(zhǔn)備金+遞延稅項(xiàng)貸方余額－遞延所得稅借方余額+短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應(yīng)付債券－在建工程3.南方航空經(jīng)營情況3.1公司簡介中國南方航空股份有限公司，中國南方航空集團(tuán)的領(lǐng)先航空運(yùn)輸公司（以下簡稱“南方航空”）是直屬國有資產(chǎn)監(jiān)督和國有資產(chǎn)監(jiān)督的三個國有航空集團(tuán)之一。行政委員會在廣州設(shè)立總部。它是由中國南航集團(tuán)發(fā)起設(shè)立，最初基于中華航空，后來又改組為中國北方航空，新疆航空和重慶航空。航空運(yùn)輸是一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，航空客運(yùn)和貨運(yùn)代理，進(jìn)出口貿(mào)易，財務(wù)管理，建筑和開發(fā)，媒體廣告及其他相關(guān)行業(yè)為輔。南方航空以“建設(shè)成為具有核心競爭力和持續(xù)盈利能力的國際化規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型航空公司”為其發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，以“顧客至上、尊重人才、追求卓越、持續(xù)創(chuàng)新、愛心回報”為其經(jīng)營理念，以“成為顧客首選、員工喜愛的航空公司”為其愿景，努力打造“中國最好、亞洲一流”的服務(wù)品牌。南方航空擁有新疆、北京、深圳、臺灣等15家分公司和廈門航空、汕頭航空、貴州航空、珠海航空、重慶航空5家控股子公司;在國內(nèi)和國外總共設(shè)有2個基地、22個國內(nèi)營業(yè)部及59個國外辦事處，市場觸及包括港澳臺的國內(nèi)和國外。中國南方航空發(fā)展迅速，已先后在紐約，香港和上海證券交易所上市。它已經(jīng)進(jìn)行了合并和重組，以持有許多國內(nèi)航空公司的股票。它是我國擁有最大飛機(jī)的航空公司。最便捷的航線網(wǎng)絡(luò)和最多的乘客人數(shù)。目前，南方航空的機(jī)隊(duì)主要是波音系列和空客系列，各種型號客貨運(yùn)輸機(jī)將近500架，飛機(jī)數(shù)量位列亞洲之冠，在IATA全球240個成員航空公司中排名第三。中國南方航空憑借其位于廣州和北極的中央樞紐，可訪問150多個國內(nèi)導(dǎo)航點(diǎn)，輻射亞洲，并連接歐洲，美洲和大洋洲。每天，有1930趟航班飛往世界35個國家和地區(qū)。193天；中國南方航空的航線網(wǎng)絡(luò)與天合聯(lián)盟的成員建立聯(lián)系并相互連接，它到達(dá)187個國家和地區(qū)的1,000個目的地，并與世界各大城市相連。2023年南方航空旅客總運(yùn)輸量超過0.86億人次，位列亞洲之首、國際航協(xié)成員航空公司之三，連續(xù)34年穩(wěn)居國內(nèi)航空公司之冠。到2023年末，南方航空已連續(xù)安全飛行超過0.1億小時，安全運(yùn)輸總旅客數(shù)累計達(dá)6億人次，對安全飛行把關(guān)到位，在國內(nèi)外處領(lǐng)先地位。南方航空軟硬件設(shè)施一流，擁有先進(jìn)的客貨機(jī)、運(yùn)營條件和信息化系統(tǒng),以“顧客需求導(dǎo)向”為服務(wù)宗旨，提供質(zhì)優(yōu)量足的運(yùn)輸服務(wù)，致力于滿足并超越顧客的期望。南方航空是國內(nèi)首家引進(jìn)波音7開頭的客機(jī)和空客330、380等先進(jìn)客機(jī)的航空公司。早在2005年，中國南方航空就訂購了5架A380超大型飛機(jī)。首架A380于2022年10月投入運(yùn)營。迄今為止，中國南方航空已成為中國第一家使用A380的航空公司，也是全球第七家。同樣在2005年，中國南方航空購買了10架波音787-8“夢想”飛機(jī)，中國首架波音787于2013年6月交付給中國南方航空。此外，南方航空還擁有2架B747--400F型全貨機(jī)和6架B777-200F型全貨機(jī)等先進(jìn)貨機(jī)。中國南方航空具有出色的飛行能力，擁有超過5260人的出色飛行力量。目前，它是我國唯一具備飛行員培訓(xùn)能力的人。與全球著名的飛行模擬器制造商CAE合資成立的飛行訓(xùn)練中心，是亞洲首屈一指的飛行訓(xùn)練中心。培訓(xùn)中心，較強(qiáng)的維修能力，廣州飛機(jī)維修工程有限公司（GAMECO）是亞洲最大的飛機(jī)維修機(jī)庫，中國南方航空公司和德國MTU共同建造了我國最大的飛機(jī)發(fā)動機(jī)。該系統(tǒng)使用國內(nèi)航空業(yè)最先進(jìn)的IT系統(tǒng)完成，例如維護(hù)水平最高的維護(hù)基地和空中運(yùn)行控制系統(tǒng)（SOC），該系統(tǒng)在保證的國家科學(xué)技術(shù)團(tuán)隊(duì)中獲得第二名賠償。南方航空擁有的發(fā)動機(jī)性能監(jiān)控系統(tǒng)已獲得了國家科學(xué)技術(shù)獎二等獎。國內(nèi)電子客票系統(tǒng)也最先由南方航空開發(fā)出來，其率先提供電子客票網(wǎng)上值機(jī)和手機(jī)值機(jī)等特色服務(wù);引進(jìn)開發(fā)了收益管理、運(yùn)行控制、財務(wù)管理、人力資源、貨運(yùn)、辦公自動化等廣泛覆蓋各流程的信息系統(tǒng)，信息化優(yōu)勢明顯。3.2南方航空財務(wù)效率分析對南方航空進(jìn)行業(yè)績評價，首先要掌握南方航空的基本財務(wù)情況，通過財務(wù)分析可以了解公司的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力等情況。只有在了解公司財務(wù)狀況的情況下，才能對被評估企業(yè)進(jìn)行更準(zhǔn)確的業(yè)績評價，同時在對南方航空的基本財務(wù)狀況有了大致掌握之后，也為接下來南方航空EVA的計算，以及EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的對比提供了便利，有利于我們深入理解EVA模型這一評估方法的優(yōu)勢與不足。3.2.1南方航空基本財務(wù)指標(biāo)分析南方航空2020-2023年主要的財務(wù)指標(biāo)如表3-1所示：表3-1南方航空2020-2023基本財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2020202120222023基本每股收益（元/股）0.510.600.280.22主營業(yè)務(wù)收入（百萬元）114803127489143623154322營業(yè)利潤（百萬元）4001808140093202投資凈收益（百萬元）716625483225營業(yè)外收支凈額（百萬元）3647717478868利潤總額（百萬元）7648879844874070凈利潤（百萬元）5889683334563095經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（百萬元）26390214041958538122總資產(chǎn)（百萬元）200461218329246655306646流動資產(chǎn)（百萬元）13764178842407216738總負(fù)債（百萬元）145753156164168472229592流動負(fù)債（百萬元）67932695778368795490數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告由上表我們得出，除了2021年凈利潤達(dá)到68.3億元之外，南方航空凈利潤近四年來總體呈下降趨勢，2022年凈利潤相比2020年、2021年銳減至34.56億元，2023年則在2022年的基礎(chǔ)上略有下降。3.2.2南方航空償債能力分析企業(yè)是否有優(yōu)秀的償債能力直接影響著其持續(xù)經(jīng)營能力的高低，同時它也是企業(yè)重點(diǎn)關(guān)心的財務(wù)能力之一。本文主要選取了近年來南方航空的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)對該公司進(jìn)行了償債能力分析。南方航空2020-2023年償債能力分析如表3-2所示表3-2南方航空2020-2023償債能力分析項(xiàng)目2020202120222023流動比率0.200.260.290.18速動比率70.16資產(chǎn)負(fù)債率（%）72.7171.5368.3074.87數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告從表3-2中可以看出，2020-2022年公司的流動比率和速動比率都呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，這說明公司的短期償債能力是保持穩(wěn)定提升的。而2023年，這兩個數(shù)據(jù)銳減，說明從2022年年末至2023年年末，南方航空公司的短期償債能力明顯下跌。同時從資本負(fù)債率角度來看，2020-2023年間的數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出相應(yīng)的趨勢，2020-2022年三年間資本負(fù)債率不斷降低，而2023年陡然升高，達(dá)到了74.87%，超過了2020年的72.71%。通過這三個指標(biāo)的對比與分析，我們可以發(fā)現(xiàn)2020-2022年南方航空公司的短期、長期償債能力均穩(wěn)步提升，而2023年公司的償債能力出現(xiàn)了較大波動。因此，從近年的償債能力分析可以看出南方航空存在著一定的財務(wù)風(fēng)險。3.2.3南方航空盈利能力分析從企業(yè)的營業(yè)活動出發(fā)，其直接目的的是最大程度的贏取利潤并且以此來維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。盈利能力可以直觀的體現(xiàn)企業(yè)的利潤情況，因此企業(yè)的盈利能力往往是投資者與債權(quán)人的關(guān)注重點(diǎn)。南方航空2020-2023年盈利能力分析如表3-3所示：表3-3南方航空2020-2023盈利能力分析項(xiàng)目2020202120222023銷售毛利率（%）16.0612.3910.4512.09銷售凈利率（%）5.135.362.412.01總資產(chǎn)報酬率（%）5.185.473.253.56凈資產(chǎn)收益率（%）12.2712.755.214.11數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告在上表中，我們可以看到南方航空的盈利數(shù)據(jù)。毛利率反映的是一個商品經(jīng)過生產(chǎn)轉(zhuǎn)換內(nèi)部系統(tǒng)以后增值的那一部分。也就是說，增值的越多毛利自然就越多。比如產(chǎn)品通過研發(fā)的差異性設(shè)計，對比競爭對手增加了一些功能，而邊際價格的增加又為正值，這時毛利也就增加了，這四年來，南方航空的毛利率總體有所下降，2022年達(dá)到最低，為10.45%。同時凈利率也隨之下降，其原因主要是因?yàn)槭茇攧?wù)費(fèi)用中匯兌損益等原因造成的。總資產(chǎn)報酬率又稱資產(chǎn)所得率。是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要指標(biāo)可以獲得。通常，總資產(chǎn)報酬率越高，公司使用資產(chǎn)的效率就越高，整個公司的利潤就越高。凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。該比率描述了公司在日常業(yè)務(wù)活動中的資金投資收益狀況。它是外部投資者和債權(quán)人關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)之一。與總資產(chǎn)收益率相似，凈資產(chǎn)收益率越高，公司使用其全部資本賺取收入和提高盈利能力的能力就越強(qiáng)。這四年中，南方航空的總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)報酬率均在2022年大幅下降，這是由于南方航空在2022年引入了104架飛機(jī)（數(shù)據(jù)來源于南方航空2022年財報），導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加，另外受到匯率波動以及原油價格波動的影響，企業(yè)盈利能力有所下降。3.2.4南方航空營運(yùn)能力分析企業(yè)的營運(yùn)能力的分析主要立足于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度，通過企業(yè)周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)分析評價業(yè)的運(yùn)營能力，為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益指明方向。同時企業(yè)運(yùn)營能力的高低也代表著企業(yè)償債能力與獲利能力的趨勢，為投資者的決策提供了參考作用上圖的三個指標(biāo)是反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率的主要指標(biāo)，企業(yè)的資金運(yùn)用效率與上表數(shù)據(jù)是呈共同變化的趨勢。南方航空2020-2023年?duì)I運(yùn)能力分析如表3-4所示：表3-4南方航空2020-2023年?duì)I運(yùn)能力分析項(xiàng)目2020202120222023應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）40.9844.8651.3050.40存貨周轉(zhuǎn)率（次）60.3469.5977.4575.54總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.590.610.620.56數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率屬于單項(xiàng)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過具體的資產(chǎn)項(xiàng)目的比較分析，可以反映企業(yè)各類資產(chǎn)利用效率的同時，反映企業(yè)的盈利能力和水平。從應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來看，較低水平的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是航空業(yè)的普遍現(xiàn)象，這是由于航空企業(yè)的高成本所導(dǎo)致的。而從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年的指標(biāo)來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢，2020、2021年在40%以上，2022、2023年保持在50%以上，說明南方航空公司的應(yīng)收賬款收賬較迅速。而存貨的周轉(zhuǎn)率也同樣保持在60%到78%之間，所以較高的存貨周轉(zhuǎn)率也就說明了企業(yè)存貨流動性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力很強(qiáng)，說明企業(yè)的營運(yùn)能力很強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售與資產(chǎn)總額的比率，表示以人民幣總資產(chǎn)為基礎(chǔ)的銷售量，以資產(chǎn)流動性表示資產(chǎn)使用的效率。資產(chǎn)流動性的速度取決于流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。簡而言之，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快于其他類型的資產(chǎn)。因此，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其流動資產(chǎn)的比例呈正相關(guān)。流動資產(chǎn)的使用效率越高，公司的流動資產(chǎn)節(jié)省的效率就越高，公司的盈利能力就越高。2020年到2023年間南方航空的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持在60%上下，呈先升后降的趨勢，說明南方航空在浮動的經(jīng)營壓力影響下，基本可以保證公司穩(wěn)定發(fā)展。3.2.5南方航空成長能力分析表3-5南方航空2020-2023年成長能力分析項(xiàng)目2020202120222023營業(yè)收入同比增長（%）2.9511.0512.667.45凈利潤增長率（%）17.1316.03-49.42-10.45凈資產(chǎn)增長率（%）10.1814.8431.07-1.75總資產(chǎn)增長率（%）7.498.9112.9724.32數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告營業(yè)收入同比增長率是企業(yè)在一定期間內(nèi)取得的營業(yè)收入與其上年同期營業(yè)收入的增長的百分比，以反映企業(yè)在此期間內(nèi)營業(yè)收入的增長或下降等情況，可用于衡量公司的增長能力并確定產(chǎn)品生命周期。公司及其發(fā)展階段。凈收入增長率是公司可以分配給股東的凈收入與上一年的增長率之比，凈收入的數(shù)量取決于公司的經(jīng)營業(yè)績。凈利潤增長率表明公司的經(jīng)營效率發(fā)生了變化，可以判斷公司的發(fā)展?fàn)顩r。凈資產(chǎn)增長率是企業(yè)凈資產(chǎn)增加額與前一年的增長比率，這一指標(biāo)反映了企.業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是企業(yè)發(fā)展能力分析的一個重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)增長率是企業(yè)總資產(chǎn)增加額與前一年的增長比率，這一指標(biāo)描述的是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的變動情況，是判斷企業(yè)發(fā)展的一個重要方面。從上表可以看出，南方航空公司的總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率都呈現(xiàn)出了大幅度的正增長，這說明公司整體處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)，航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的需求量和規(guī)模均在逐漸擴(kuò)張，但企業(yè)凈利潤增長率基本處于波動的狀態(tài)，主要是因?yàn)楣疽敫囡w機(jī)帶來的額外費(fèi)用增長以及匯兌損益的影響，即使在收入增長的情況下，利潤增長率較小甚至為負(fù)。4.EVA方法下的南方航空業(yè)績評價4.1南方航空企業(yè)引入EVA的必要性分析引入EVA業(yè)績評價不僅能夠使得集團(tuán)優(yōu)化業(yè)績評價方法，同樣也可以更新運(yùn)營理念，使其在同行競爭中具有明顯的優(yōu)勢。EVA業(yè)績評價的引入能夠讓經(jīng)營者考慮到資本成本的重要性，對非財務(wù)信息產(chǎn)生高度重視，并且能夠更加客觀的評價企業(yè)的業(yè)績。以傳統(tǒng)的財務(wù)評價方式對南方航空進(jìn)行分析時，沒有考慮到利息，資本成本和匯兌損益等因素對企業(yè)的影響。在南方航空集團(tuán)中引入EVA業(yè)績考核，是健全企業(yè)激勵制度的有效舉措。在傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系之下，由于財務(wù)信息等的失真性，經(jīng)營者一般會將企業(yè)系列指標(biāo)控制在一定的范圍之內(nèi)，避免企業(yè)業(yè)績無法達(dá)到目標(biāo)。而項(xiàng)目指標(biāo)的調(diào)整往往會使得相應(yīng)項(xiàng)目的業(yè)績發(fā)生改變，部分企業(yè)管理層也因此難以得到達(dá)到獎勵標(biāo)準(zhǔn)。EVA業(yè)績評價是在一定時間內(nèi)的業(yè)績考核，同樣也是隨時間而得到延續(xù)的激勵制度。EVA將員工與管理者和經(jīng)營者的個人利益相關(guān)聯(lián)，更能夠激發(fā)員工與管理者對于企業(yè)發(fā)展的積極性和創(chuàng)造性，通過個人利益的最大化同時推動企業(yè)利益的發(fā)展。不僅是員工與管理層，EVA業(yè)績考核作為公司激勵制度時，也可以將經(jīng)營者與互動的力量綜合到一起，共同考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。引入業(yè)績考核體系，有利于幫助方航空與國際市場的融合發(fā)展。由于近幾年來，企業(yè)的收購和兼并行為逐漸變得越發(fā)頻繁。如果南方航空集團(tuán)要想融入國際市場，其業(yè)績考核體系自然必須選擇能與國外集團(tuán)接軌的EVA業(yè)績考核方法。EVA早在傳入我國之前，廣泛的運(yùn)用于外國的各項(xiàng)企業(yè)中，除了航空產(chǎn)業(yè)，還有全球性的產(chǎn)業(yè)投入，如西門子、索尼等企業(yè)就是通過EVA業(yè)績考核方法使企業(yè)的業(yè)績有了明顯的提高，這也證明了該方法的科學(xué)性與有效性?？偠灾?，合理引入EVA考核體系，既可以保證股東利益的最大化目標(biāo)，又可以有助于企業(yè)對資本的有效運(yùn)用與投資，企業(yè)價值得到發(fā)揮。不僅如此，在多元化經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的時代背景之下，EVA的引入能夠使企業(yè)在發(fā)展中堅定主業(yè)的投資，穩(wěn)定企業(yè)現(xiàn)金流，通過主業(yè)投資開提升企業(yè)自身的競爭力。除此之外，EVA不同于往常的追求利潤最大化的表現(xiàn)，可以讓企業(yè)在一定時間內(nèi)降低收益標(biāo)準(zhǔn)，在適當(dāng)?shù)沫h(huán)境與發(fā)展?fàn)顩r中進(jìn)行合理，健康的管理，避免盲目擴(kuò)張。最后，企業(yè)可以通過EVA反映近期的企業(yè)價值，同時也可以幫助企業(yè)估測未來的發(fā)展期望，將企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)從短期的高價值型轉(zhuǎn)至企業(yè)長期競爭力的提高。4.2南方航空財務(wù)報表調(diào)整（1）遞延所得稅資產(chǎn)：會計和稅法上的差異形成的，不調(diào)整遞延稅項(xiàng)會低估公司實(shí)際占用的資本總額，高估資本的盈利能力，應(yīng)該將這部分納入考慮范圍；（2）應(yīng)收利息、應(yīng)付股利：且金額所占比重較小，予以簡化處理，不予考慮；（3）商譽(yù)：南方航空年報顯示，商譽(yù)科目金額為零，故不予考慮；（4）在建工程：在建工程雖然也屬于企業(yè)的資本，但是還沒有正式投入使用，也就是說當(dāng)期的經(jīng)營并沒有用到占用在建工程；4.3南方航空EVA的計算（1）南方航空的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計算如表4-1所示稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營業(yè)利潤+財務(wù)費(fèi)用+投資收益-EVA稅收調(diào)整其中：EVA稅收調(diào)整=利潤表上所得稅+稅率*（財務(wù)費(fèi)用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）表4-1中國南方航空2020-2023年稅后凈營業(yè)利潤單位：百萬元項(xiàng)目2020202120222023營業(yè)利潤4001808140093202財務(wù)費(fèi)用5835112151087460投資收益1243462554374722所得稅175919651031975稅率25%25%25%25%營業(yè)外支出8816937156減：營業(yè)外收入3735886849924NOPAT87731176112365.512761數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告（2）南方航空2020-2023資本總額計算如表4-2所示：表4-2中國南方航空2020-2023年資本總額單位：百萬元項(xiàng)目2020202120222023股東權(quán)益合計54708621657818377054加：研發(fā)費(fèi)用139173221352遞延所得稅貸方余額-880-1126-906-2465短期借款4195206262073912250長期借款1069602394222391應(yīng)付債券1768914696625411246一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債10559167852355722794資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2350237721092022減：在建工程28948301933788118638資本成本（TC）6088191526101698107002數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告（3）南方航空加權(quán)平均資本成本的計算eq\o\ac(○,1)短期負(fù)債資本成本率來源于2020-2023這四年央行公布的一年期貸款利率，長期負(fù)債資本成本率來源于同期央行公布的中長期貸款利率；eq\o\ac(○,2)本文采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）估計企業(yè)股權(quán)資本成本。普通股的資本成本等于無風(fēng)險利率加上貝塔系數(shù)乘以風(fēng)險溢價率的乘積。eq\o\ac(○,3)一般認(rèn)為國債是無風(fēng)險債卷，因此本采用每個年度發(fā)行的5年期的國庫券利率作為無風(fēng)險收益率；選取選用歷年GDP增長率作為風(fēng)險溢價；貝塔值則從國泰安數(shù)據(jù)庫中查詢南方航空公司相關(guān)數(shù)據(jù)獲得。南方航空2020-2023債務(wù)綜合成本的計算如表4-3所示：表4-3中國南方航空2020-2023年債務(wù)成本計算項(xiàng)目2020202120222023短期債務(wù)67932695778368795490長期債務(wù)778218658784785134102短期債務(wù)比重46.61%44.55%49.67%41.59%長期債務(wù)比重53.39%55.45%50.33%58.41%短期負(fù)債資本成本率4.35%4.35%4.35%4.35%長期負(fù)債資本成本率4.90%4.90%4.90%4.90%債務(wù)綜合資本成本率4.64%4.65%4.63%4.67%數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告南方航空2020-2023股權(quán)綜合成本的計算如表4-4所示：表4-4中國南方航空2020-2023年股權(quán)綜合成本計算項(xiàng)目2020202120222023無風(fēng)險報酬率4.424.174.274.27β系數(shù)0.940.561.201.19市場風(fēng)險溢價6.706.906.606.10股權(quán)綜合成本率10.72%8.03%12.19%11.53%南方航空2020-2023年債務(wù)權(quán)益比重的計算如表4-5所示：表4-5中國南方航空2020-2023年債務(wù)權(quán)益比重計算項(xiàng)目2020202120222023債務(wù)總額145753156164168472229592權(quán)益總額54708621657818377054合計200461218329246655306646債務(wù)比重72.71%71.53%68.30%74.87%股權(quán)比重27.29%28.47%31.70%25.13%數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告南方航空2020-2023年加權(quán)資本成本（WACC）的計算如表4-6所示：表4-6中國南方航空2020-2023年加權(quán)資本成本（WACC）計算項(xiàng)目2020202120222023債務(wù)綜合資本成本率4.64%4.65%4.63%4.67%股權(quán)綜合成本率10.72%8.03%12.19%11.53%債務(wù)比重72.71%71.53%68.30%74.87%股權(quán)比重27.29%28.47%31.70%25.13%稅率25%25%25%25%加權(quán)資本成本5.46%4.78%6.24%5.52%數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告（4）南方航空EVA的計算南方航空2020-2023年EVA的計算如表4-7所示：表4-7中國南方航空2020-2023年EVA計算項(xiàng)目2020202120222023NOPAT87731176112365.512761TC6088191526101698107002WACC5.46%4.78%6.24%5.52%EVA5448.907386.066019.546854.49數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告4.4基于EVA的南方航空業(yè)績評價分析從上述EVA的計算中可以得出，南方航空這五年來的EVA均為正值，并在2021年大幅增長，究其原因是因?yàn)樵撃甑亩惡髢魻I業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長，盡管資本總額有所上升，但總體資本成本無較大變化，使得該年的EVA顯著增加。2022年也由與資本總額與加權(quán)資本成本的同步上升導(dǎo)致該年EVA有明顯下降，但仍遠(yuǎn)高于2020年的水平。隨后的2023南方航空較為迅速地適應(yīng)了公司主要資本的調(diào)整，使得加權(quán)資本成本回到了比較合理的水平，EVA也隨之實(shí)現(xiàn)可觀的回升。此外，結(jié)合股東權(quán)益總額我們也可以發(fā)現(xiàn)南方航空這四年盡管在傳統(tǒng)意義上的利潤額方面有所波動，股東的財富仍保持上漲。說明該企業(yè)并不單純追求營業(yè)收入上漲，同時也考慮增加股東財富和提升企業(yè)價值，由稅后凈利潤計算我們得知，財務(wù)費(fèi)用對稅后凈利潤影響很大，其中包括匯兌損益、利息支出等。匯兌損益在除了在2021年對利潤影響不大以外，2020、2022、2023三年財務(wù)費(fèi)用的數(shù)值均高于凈利潤，說明南方航空受匯率影響較大，如果運(yùn)用傳統(tǒng)業(yè)績評價方式，這一主要內(nèi)容就會被忽略，凈利潤會使經(jīng)營者和投資者做出錯誤的決策。4.5EVA與凈利潤指標(biāo)的比較及差異分析本文將傳統(tǒng)業(yè)績評價方法下評價出的業(yè)績與EVA業(yè)績評價方法下評價出的業(yè)績進(jìn)行對比，并對二者產(chǎn)生的差異進(jìn)行分析。本文在用傳統(tǒng)業(yè)績評價方法選取的指標(biāo)為凈利潤，這是由于凈利潤與EVA均為絕對值的業(yè)績評價指標(biāo)，具有可比性。南方航空2020-2023凈利潤與EVA指標(biāo)對比圖如表4-8所示：表4-8中國南方航空2020-2023年凈利潤與EVA的數(shù)據(jù)對比項(xiàng)目2020202120222023凈利潤5889683334563095EVA5448.907386.066019.546854.49數(shù)據(jù)來源：南方航空2020-2023年度財務(wù)報告為了清楚體現(xiàn)出凈利潤與EVA二者在近五年的變化趨勢，本文使用折線圖來反映上述變化，如圖4-1所示：圖4-1中國南方航空2020-2023年凈利潤與EVA變化由圖可知，南方航空四年間的凈利潤和EVA基本保持類似的發(fā)展趨勢，但2021年EVA反超凈利潤，并在隨后的兩年中均遠(yuǎn)高于凈利潤，且在2022年至2023年凈利潤小幅下跌的情況下，EVA仍保持著2020-2021年間的增長勢頭。經(jīng)過上文的分析過后，我們得知這兩者產(chǎn)生較大差異的原因是受財務(wù)費(fèi)用以及股權(quán)成本的影響。總體來看南方航空EVA的發(fā)展趨勢較為平穩(wěn)，反映出的實(shí)際業(yè)績情況優(yōu)于凈利潤的表現(xiàn)。4.6EVA業(yè)績評價方法評價南方航空的優(yōu)勢EVA指標(biāo)在評價時充分考慮了企業(yè)的資本成本。南方航空的股權(quán)比重逐年攀升，四年間均超過四分之一，所以對南方航空而言，資本成本的計算和運(yùn)用是十分重要的。通過考慮所有資本的成本，EVA評價方法可以真實(shí)有效地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。除此之外，EVA評價方法可以盡量剔除會計失真的影響。比如：在本文計算EVA時，我們調(diào)整了財務(wù)報表中的營業(yè)外收入，遞延所得稅項(xiàng)等科目，它們的調(diào)整使得數(shù)據(jù)更加真實(shí)有效，剔除了傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)評價體系中可能造成的數(shù)據(jù)失真。5.結(jié)論本文選用EVA模型對南方航空公司進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價研究，收集了該企業(yè)2020-2023年四年的財務(wù)數(shù)據(jù)，并與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)相比較，對該企業(yè)四年間的業(yè)績進(jìn)行評價的同時，觀察其發(fā)展態(tài)勢以及業(yè)績水平的變化情況，也對EVA模型這一業(yè)績評價方法的特點(diǎn)有了更為深入的了解。從2020至2023年南方航空的EVA結(jié)果可以看出，這四年間均為正值且大部分時間高于凈利潤值，這說明南方航空不僅在過去四年里創(chuàng)造了傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)意義上的利潤，也使得企業(yè)價值、股東財務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長。在對南方航空的資本成本的計算過程中，綜合考量了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，從而能夠較為真實(shí)地反映出企業(yè)的整體實(shí)力。盡管四年間南方航空的EVA有所波動，但整體來說，該企業(yè)能夠較好地保持上升勢頭，體現(xiàn)出南方航空較為強(qiáng)勁的綜合實(shí)力。另一方面，在南方航空EVA的計算過程中，雖然避免了傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)評價體系中的一些缺陷，但這一模型本身也存在著一些固有的問題。（1）EVA價值評估法較為片面應(yīng)用EVA模型對公司進(jìn)行價值評估，通常是基于公司的財務(wù)指標(biāo)，容易忽視一些非財務(wù)因素的影響，比如公司生產(chǎn)經(jīng)營模式、宏觀環(huán)境等，從而可能使得EVA計算準(zhǔn)確度不高。當(dāng)前的社會處于知識經(jīng)濟(jì)時代。公司的經(jīng)營理念，高級管理人員領(lǐng)導(dǎo)模型和價值非財務(wù)因素都會影響公司的真實(shí)價值，在計算公司價值時必須考慮這些非財務(wù)因素。我國航空運(yùn)輸業(yè)公司近來在成本壓力下，紛紛開始向上下游產(chǎn)業(yè)實(shí)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，在這過程中，公司整合各項(xiàng)資源，為公司的品牌建設(shè)，風(fēng)險管理，戰(zhàn)略制定做出合理的規(guī)劃和科學(xué)的管理，從而導(dǎo)致的日常業(yè)務(wù)模式的改變，未能有效從EVA值中得到體現(xiàn)。其次，由于EVA價值評估得出的只是一個絕對數(shù)值，是一種差額，無法像一些財務(wù)指標(biāo)一樣反應(yīng)出效率的高低。此外，不同規(guī)模之間的公司，不能直接利用EVA進(jìn)行業(yè)績比較，有時小規(guī)模公司的估值比較低，并不意味著其就缺少投資價值。因此，在利用EVA對公司進(jìn)行估值時，一是要充分了解該公司內(nèi)外環(huán)境的變動以及可能帶來的影響；二是要考慮該公司的目前規(guī)模程度，不要僅僅局限于數(shù)值的大??；應(yīng)綜合各方面因素來對公司的投資價值進(jìn)行評估。（2）EVA評估指標(biāo)可能會被人為控制理論研究指出，EVA估值法是否精確有效，關(guān)鍵在于進(jìn)行會計科目調(diào)整時是否科學(xué)，所以在計算一家公司的EVA的過程中，要對公司稅后經(jīng)營業(yè)利潤進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。在這過程中，存在操作上的主觀性，可能會導(dǎo)致調(diào)整后的會計利潤并不完整，進(jìn)而使得接下來的一系列計算都不完全準(zhǔn)確。要解決這一問題，則需依賴相關(guān)部門針對航空運(yùn)輸行業(yè)的特殊性，出臺有關(guān)會計科目調(diào)整的規(guī)定，使得計算結(jié)果更加規(guī)范、科學(xué)。（3）資本成本的計算上仍有不足由于我國目前證券市場并不成熟，公司的融資渠道比較單一，所以大部分計算時選用的債務(wù)資本成本都是銀行長短期貸款利率，這樣計算的債務(wù)資本成本可能忽略了其他融資方式產(chǎn)生的資本成本，造成與公司實(shí)際的債務(wù)資本成本存在偏差。而股票市場中投機(jī)行為時有發(fā)生，公司的權(quán)益資本成本也會受到相應(yīng)的波及。針對這種情況，同樣需要相關(guān)部門對于資本市場進(jìn)行完善，實(shí)施有效的政策發(fā)展資本市場的層次性，促進(jìn)融資方式的多樣化和合理化，這樣EVA的評估也會日益精確。參考文獻(xiàn)[1]金昌靜.南方航空公司投資價值分析[D].云南大學(xué),2019.[2]王京.基于EVA視角下的海南航空企業(yè)價值研究[D].北京林業(yè)大學(xué),2021.[3]高利娥.基于EVA的價值評估體系的研究[D].西華大學(xué),2023.[4]姚章龍.物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價值評估研究[D].南京航空航天大學(xué),2021.[5]劉秀琴.EVA價值評估方法與上港集箱投資價值分析[D].上海海事大學(xué),2021.[6]謝煥英.上市公司價值評估方法的分析與發(fā)展[D].暨南大學(xué),2021.[7]張倩.基于EVA的HD航天公司企業(yè)價值評估研究[D].西安石油大學(xué),2021.[8]彭語冰,史艷紅.航空公司企業(yè)價值評估分析[J].財會研究,2020(02):66-67.[9]李韞彤.基于EVA的績效評價分析——以華夏航空股份有限公司為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2023(08):140-143.[10]胡建軍,劉又禮.用EVA——經(jīng)濟(jì)增加值法評估企業(yè)價值的分析[J].鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報,2021(03):29-31.[11]ZhiXianKim,VoonChoongYap,KokThimChan.TheAssociationofEconomicValueAdded(EVA)andMarketValueAdded(MVA)