最優(yōu)財政政策與貨幣政策研究動態(tài)

最優(yōu)財政政策與貨幣政策研究動態(tài)"對貨幣政策的分析是目前國內(nèi)研究的熱點之一。但現(xiàn)實中，貨幣政策總是和財政政策交織在一起，二者相互影響、相互作用、共同調(diào)節(jié)整個經(jīng)濟的發(fā)展。長期以來，西方經(jīng)濟學界一直重視財政政策和貨幣政策相互作用及其最優(yōu)搭配問題的研究。早在宏觀經(jīng)濟學誕生不久，就有人利用凱恩斯經(jīng)濟理論，在IS-LM模型及其擴展模型中分析財政政策和貨幣政策的搭配問題。在凱恩斯主義經(jīng)濟理論衰落之后，盧卡斯等（Lucas，etal.1983）利用公共財政理論、阿萊西納等（Alesina，etal.1987）利用博弈理論分別討論了財政政策和貨幣政策的最優(yōu)組合問題。

一、基于公共財政理論的分析

這種分析方法的基本思路是，首先，假設(shè)政府集財政政策職能和貨幣政策職能于一身，政府的支出為外生性給定，政府通過稅收、發(fā)行債券和貨幣獲得收入。這樣政府的財政政策就簡化為稅率和債券發(fā)行量的選擇，貨幣政策就簡化為貨幣發(fā)行量的選擇。

然后，通過構(gòu)造拉姆齊問題（Ramseyproblem），利用拉姆齊均衡（Ramseyeqtlilibrium）來刻畫最優(yōu)稅率、最優(yōu)債券發(fā)行量和最優(yōu)貨幣發(fā)行量的特征。最后，分析這些最優(yōu)政策下的名義利率是否符合弗里德曼規(guī)則。這種方法的本質(zhì)是利用“通貨膨脹稅”，把最優(yōu)的貨幣發(fā)行量問題轉(zhuǎn)化為一個最優(yōu)稅率問題。這一方面的研究主要包括兩個方面：一是彈性價格且市場完全競爭條件下的分析，二是市場不完全競爭條件下的分析。

2.不完全競爭市場下的最優(yōu)政策分析。Schmitt-Grohe，etal.（2004a）首先討論了彈性價格但市場為不完全競爭的最優(yōu)政策問題。他們認為，名義利率相當于對壟斷利潤間接征稅。如果政府能夠把壟斷利潤全部征收，那么弗里德曼規(guī)則是最優(yōu)的。但現(xiàn)實中政府無法做到這一點，因此名義利率為正，并隨經(jīng)濟情況的變化而變化。壟斷的程度越高，名義利率越大。勞動收入的稅率基本不變。通貨膨脹的波動較大，但時間序列特征上自相關(guān)關(guān)系很弱。

Siu（2004）在現(xiàn)金商品-信貸商品的貨幣經(jīng)濟模型中引入不完全競爭和價格粘性分析了最優(yōu)政策問題。他認為，由于存在價格粘性，通貨膨脹的變化會引起資源配置的扭曲，帶來經(jīng)濟效率的損失成本。

Schmitt—Grohe，etal.（2004b）在一個貨幣能降低交易成本的貨幣經(jīng)濟模型中，同樣討論了粘性價格和不完全競爭市場對最優(yōu)政策的影響。雖然他們的模型與Siu的模型不同，但結(jié)論基本上相同。即，弗里德曼規(guī)則不再成立，通貨膨脹的波動很小，政府債務(wù)和利率具有隨機游走的動態(tài)特征。

"二、基于博弈理論的分析

這種分析方法的思路是，首先假設(shè)財政政策和貨幣政策分別由兩個獨立的部門執(zhí)行。雖然財政當局和貨幣當局的目標都包含產(chǎn)出和價格，但二者的目標差異非常明顯。這種差異表現(xiàn)為，一方面，在產(chǎn)出和價格的理想水平上，雙方的看法不同；另一方面，在產(chǎn)出和價格的權(quán)衡上，雙方也有所側(cè)重。通常情況下，保守的貨幣當局不僅產(chǎn)出和價格的理想水平比財政當局低，而且在產(chǎn)出和價格的權(quán)衡方面，貨幣當局更注重價格。由于財政當局和貨幣當局的相對獨立以及各自目標的差異，其行動選擇對經(jīng)濟的影響就有多種可能。首先是雙方是協(xié)調(diào)合作，還是各自行動。如果是各自行動，那么行動的類型是執(zhí)行規(guī)則，還是相機抉擇。如果是相機抉擇，那么雙方是同時行動，還是有先后順序。如果有先后順序，那么是財政當局先行，還是貨幣當局先行。對于這些不同的情況，通過構(gòu)造適當?shù)牟┺哪Ｐ停涂煞治稣叩淖顑?yōu)性問題。這方面的研究主要包括兩個方面：一是單個財政當局和單個貨幣當局的分析，另一是多個財政當局和單個貨幣當局的分析。顯然，后者不僅要分析財政當局與貨幣當局的關(guān)系，還要分析多個財政當局之間的相互關(guān)系。

（一）單個財政當局與單個貨幣當局的政策分析

Alesina，etal.（1987）首先利用博弈理論分別討論了財政政策和貨幣政策的最優(yōu)組合問題。在他們的分析中，貨幣當局選擇通貨膨脹、財政當局選擇稅率，雙方在產(chǎn)出、通貨膨脹的理想水平上相同，但在通貨膨脹和產(chǎn)出的權(quán)衡方面存在差異。他們重點討論了貨幣當局執(zhí)行承諾與不執(zhí)行承諾兩種情況下，財政當局與貨幣當局的納什均衡特征。Debelle，etal.（1994）則分析了貨幣當局與財政當局的納什均衡和斯坦博格均衡。Baneriee（1997）則在博弈論模型的框架下，重點討論了政策的時間一致性問題。

（二）多個財政當局與單個貨幣當局的政策分析

非合作的財政政策會使產(chǎn)出過低、通貨膨脹過高。

但如果當局各方能夠就產(chǎn)出和通貨膨脹的理想水平達成一致，那么即使沒有財政當局的政策協(xié)調(diào)以及貨幣當局的執(zhí)行承諾，經(jīng)濟也會達到理想水平。他們把這種現(xiàn)象稱為政策的共生性。

Uhlig（2003）雖然也得出了財政當局協(xié)調(diào)行動比不協(xié)調(diào)要好的結(jié)論，但他反對任何政策當局的協(xié)調(diào)行動。他認為，由于潛在財政赤字、免費搭車等原因，政策的協(xié)調(diào)難以成功。因此，應(yīng)該從制度構(gòu)建入手，嚴格財政當局和貨幣當局的政策規(guī)則，強化《穩(wěn)定與增長條約》。為防范可能出現(xiàn)的金融危機，應(yīng)建立強大的銀行監(jiān)管體系。

三、財政政策與貨幣政策組合的實證分析

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