理想汽車專題研究報告-精準定位-打造智能化爆款車型

理想汽車專題研究報告精準定位，打造智能化爆款車型

1理想汽車：產(chǎn)品精準定位，后來居前成為造車新勢力龍頭1.1造車新勢力三劍客之一，精準產(chǎn)品定位成為造車新勢力龍頭國內(nèi)新勢力造車三劍客之一。理想汽車是國內(nèi)知名造車新勢力之一，公司成立于2015年4月，總部位于北京，是一家設計、研發(fā)、制造和銷售豪華智能電動汽車的新能源汽車制造商；同時也是一家融合互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的科技型公司。增程式電動汽車商業(yè)化先鋒，產(chǎn)品精準定位成為造車新勢力龍頭。理想汽車作為成功實現(xiàn)增程式電動汽車商業(yè)化的先鋒，通過差異化的增程式電動汽車解決了純電汽車的里程焦慮，提供可媲美燃油車的便利能源補充體驗；整車FOTA使軟件快速迭代更新，深耕智能座艙和輔助駕駛領域，引領智能電動汽車的產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，精準的產(chǎn)品定位令其成為造車新勢力龍頭。1.2精準定位，打造智能化爆款車型“致力于研發(fā)比燃油車更好的智能電動車”，增程式電動汽車后續(xù)發(fā)展空間可期。理想汽車于2018年10月推出首款增程式智能電動車理想ONE，也是公司目前在售的唯一一款商業(yè)化增程式電動汽車，其定位為一款六座中大型豪華電動SUV，配備了增程系統(tǒng)及先進的智能汽車解決方案。增程式電動汽車是一種基于燃料的增程系統(tǒng)的電動車輛。增程式電動汽車具備一系列特點，有助于克服純電動汽車廣泛應用面臨的主要制約因素。增程式電動汽車技術(shù)消除了新能源汽車對充電基礎設施的依賴，并延長行駛里程以消除里程焦慮。增程式電動汽車技術(shù)是中大型SUV的最佳選擇，因為其可以通過慢充、快充及加油進行能源補充，即使在消費者無充電基礎設施可用的情況下亦可運行，從而消除里程焦慮。2主要車型：理想ONE，打造智能電動爆款2.1理想ONE新老對比：提升輔助駕駛功能2021新款理想ONE座椅空間加大，重點提升輔助駕駛功能。2021款理想ONE的最大亮點即為輔助駕駛功能的提升。自動駕駛芯片從原來的MobileyeQ4更換為兩顆地平線“征程?3”自動駕駛專用芯片；毫米波雷達數(shù)量由1個升級為5個；新增1顆4K清晰度的800萬像素輔助駕駛攝像頭；升級座艙的語音交互功能；在NEDC和WLTP綜合續(xù)航里程方面均有明顯提升，并且NEDC工況的熱機油耗下降到了6.05L/100公里。2.2智能座艙計劃智能交互系統(tǒng)，提供高端車內(nèi)體驗。理想ONE配備了更加先進的汽車智能系統(tǒng)，智能座艙計劃包括：四屏交互系統(tǒng)、全車語音交互系統(tǒng)及FOTA升級，并且正在研發(fā)未來智能交互系統(tǒng)包括車內(nèi)感知系統(tǒng)、融合地圖、車內(nèi)云網(wǎng)絡（Mesh）以及集成式汽車控制和計算單元，致力于為用戶提供高端車內(nèi)體驗。2.3智能駕駛未來計劃與英偉達德賽西威深度合作，未來可提供L4級自動駕駛方案。2020年9月，理想汽車宣布將在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上率先使用NVIDIAOrin系統(tǒng)級芯片中運算能力最強的產(chǎn)品。Orin采用了8nm的生產(chǎn)工藝，單片運算能力可達到每秒200TOPS（每秒200萬億次運算），是上一代Xavier系統(tǒng)級芯片的7倍，功耗僅為45瓦。標配單片Orin可提供L2+級別的高級輔助駕駛功能，雙片可提供L4級別自動駕駛方案。德賽西威將基于Orin系統(tǒng)級芯片的強大運算能力，為理想汽車提供自動駕駛域控制器。與德賽西威的合作使理想汽車能夠在此基礎上獨立完成所有自動駕駛的程序設計和算法邏輯的設定，可以完整獨立開發(fā)Level4級別自動駕駛系統(tǒng)。3財務分析：最先實現(xiàn)盈利的造車新勢力，目前盈利能力最強3.1財務基本情況：營收快速增長，虧損開始收窄上市至今，營收伴隨交付量的不斷提升而快速增長。2020年公司營業(yè)收入94.57億元，同比增長3225.49%；21Q1營收35.75億元，同比增長319.78%。成立至今，在2020年Q4實現(xiàn)盈利，但因2021年起加大對研發(fā)的投入，預計未來仍將虧損，但凈虧損幅度在公司的可控范圍內(nèi)。2018年虧損15.32億元，2019年虧損24.39億元，2020年虧損1.52億元，2021年Q1虧損3.6億元。3.2收入分析：以汽車銷售為主要收入來源汽車銷售為主要收入來源，其他銷售和收入的占比仍較低。公司主營業(yè)務收入的核心來源為汽車銷售，銷售產(chǎn)品主要包括理想ONE等產(chǎn)品，2021年Q1主營業(yè)務收入占比達96.9%。其它產(chǎn)品銷售及服務收入主要來源于充電樁、配件及服務的銷售。3.3費用分析：未來研發(fā)、銷售及管理費用占比有望降低公司對研發(fā)、銷售及管理費用持續(xù)投入。18年至21年Q1，研發(fā)支出分別為7.9億元、11.69億元、11億元和5.15億元，能夠看到公司自2021年起由于規(guī)劃了多個車型平臺因此研發(fā)投入顯著增加。公司的銷售及管理費用在開始交付后上升。18年至21年Q1，銷售、行政及一般費用分別為3.4億元、6.9億元、11.2億元和5.1億元。公司產(chǎn)品定位豪華高端，能夠看到在車輛開始交付后銷售及管理費用顯著上升。未來，隨著公司營收的快速增長，研發(fā)、銷售及管理費用占比有望降低。4行業(yè)分析4.12021年起新能源汽車銷量恢復高增長國內(nèi)新能源汽車銷量增速穩(wěn)定，全球份額比重居于高位。2020年中國新能源汽車銷量約為100萬輛，我們認為2021年中國新能源汽車銷量有望突破300萬輛，根據(jù)各主機廠2025年的銷量目標和當前新能源汽車市場的強勁增長態(tài)勢，我們認為到2025年，中國新能源汽車銷量有望突破600萬輛，滲透率有望突破30%。多方資本入局，電動智能賽道已成為全球最大創(chuàng)業(yè)風口。中國作為全球最大的智能汽車市場之一，正全力迎接智能化轉(zhuǎn)型的趨勢，同時已獲得國家層面的大力支持。智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈自上而下打開，多家整車企業(yè)及科技型企業(yè)已切入賽道。4.2造車新勢力銷量持續(xù)新高，消費者認同度提升造車新勢力三劍客憑借差異化的產(chǎn)品力，貼近消費者的服務，以及獨特的造車理念，近年來銷量呈現(xiàn)穩(wěn)步向上突破的態(tài)勢，不斷創(chuàng)出新高。從市占率角度，2019年主要上量的造車新勢力（蔚來、小鵬、理想、威馬、云度）在國內(nèi)新能源汽車市場的合計市占率僅為6.2%，而2020年11月造車新勢力的市占率已達25%，說明消費者對造車新勢力的接受度正快速提升。5公司優(yōu)勢分析5.1產(chǎn)品定位優(yōu)勢創(chuàng)始人行業(yè)深耕多年，洞悉客戶需求，有完善的產(chǎn)品定義及開發(fā)流程。公司在推出理想ONE之前即發(fā)現(xiàn)中國家庭對多功能SUV的需求，因此理想ONE在平衡性能、配置、成本及技術(shù)的同時，滿足了中國家庭對多功能SUV的需求。5.2技術(shù)優(yōu)勢：產(chǎn)品測試過程嚴格理想ONE的研發(fā)工作于2015年正式啟動，超過1000名工程師參與研發(fā)。在2019年四季度正式交付前，理想ONE將經(jīng)歷總共50個月的研發(fā)與生產(chǎn)準備，完成291項測試優(yōu)化和超過300萬公里的道路試驗，以保障生產(chǎn)工藝和質(zhì)量。理想ONE產(chǎn)品測試過程嚴格。2021年1月21日，中國保險汽車安全指數(shù)（C-IASI）發(fā)布了最新一批測評結(jié)果，作為中國保險汽車安全指數(shù)中首款進行測試的豪華中大型電動SUV，理想ONE在車內(nèi)乘員安全評價獲得G（優(yōu)秀）、車外行人安全評價獲得G（優(yōu)秀）、車輛輔助安全評價獲得G（優(yōu)秀），耐撞性與維修經(jīng)濟性指數(shù)獲得M（一般）評價，表現(xiàn)非常出色。5.3生產(chǎn)優(yōu)勢：產(chǎn)能持續(xù)擴大，生產(chǎn)高度自動化自建常州生產(chǎn)基地，產(chǎn)能每年10萬臺，未來將持續(xù)提升。公司在常州建立了自有的生產(chǎn)基地，可確保整個制造過程實施嚴格的質(zhì)量控制方案及措施。常州制造基地占地50公頃，已建設車間面積約185,000平方米。制造基地由沖壓、焊裝、涂裝、總裝四個車間和一棟辦公樓組成。目前，產(chǎn)能為每年10萬臺，2020年產(chǎn)能利用率約為36%；公司未來將持續(xù)進行投入升級，現(xiàn)有基地的最大產(chǎn)能可擴大至每年20萬臺。生產(chǎn)高度自動化。沖壓生產(chǎn)線采用直線七軸機器人；焊裝車間實現(xiàn)所有焊點的100%自動化；涂裝車間使用了28臺涂裝機器人，可保證車身涂層的一致性；生產(chǎn)管理相關的IT系統(tǒng)和自動化生產(chǎn)設備協(xié)同工作，可大幅提高作業(yè)效率。5.4供應鏈優(yōu)勢：單車型量大，供應商合作積極，配合度高博世、寧德時代等全球領先企業(yè)為主供應商，施行嚴格質(zhì)量管控。公司主要供應商包括博世和寧德時代等全球領先企業(yè)，同時還會實施嚴格的質(zhì)量控制方案及措施，以選擇和管理供應商。根據(jù)公司招股書，公司與190多家供應商合作，采購1900多個零部件來打造理想ONE。交付量超7萬，預計交付量將隨產(chǎn)量提升。理想ONE目前交付量已經(jīng)超過7萬輛，預計將隨產(chǎn)量而提升。我們認為公司將受益于規(guī)模經(jīng)濟，供應商合作將會更加積極，對公司的產(chǎn)品開發(fā)及采購議價能力都有正向影響，能夠獲取更優(yōu)的產(chǎn)品交付周期及采購價格。6投資分析6.1股價復盤公司股價與銷量增長和現(xiàn)金流預期強聯(lián)動。自2020年4月公布銷量以來，理想汽車銷量總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。2020年隨著銷量的增加，股價隨之上漲，2021年上半年受電池和芯片短缺等影響，股價伴隨銷量有所調(diào)整，2021年5月隨著新款理想ONE的上市和銷量穩(wěn)步提升，股價呈持續(xù)回升態(tài)勢。6.2新勢力估值