資本市場(chǎng)展望-流動(dòng)性推動(dòng)下的龍頭和新興溢價(jià)時(shí)代

2020年下半年資本市場(chǎng)展望流動(dòng)性推動(dòng)下的龍頭和新興溢價(jià)時(shí)代

核心觀點(diǎn)：一、全球企業(yè)故事:為什么要從全球視角來(lái)看A股企業(yè)?全球宏觀背景:疫情后全球貨幣政策經(jīng)歷再寬松，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)債收益率中樞下行，而國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)吸引力提升。全球企業(yè)比較:全球龍頭企業(yè)的馬太效應(yīng)顯著，我國(guó)也有越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入全球投資視野，但是龍頭企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)比重較少。傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)比較看盈利和估值，我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)具有明顯的穩(wěn)健盈利和低估值的優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)比較優(yōu)勢(shì)更明顯，且大多進(jìn)入市值前十的一線行列;新興行業(yè)企業(yè)比較看市值空間，國(guó)內(nèi)大多新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)還在盈利能力不強(qiáng)和高估值的階段，但是研發(fā)強(qiáng)度在接近，向上市值空間將大有可為。二、國(guó)內(nèi)企業(yè)故事:資本市場(chǎng)制度變革將帶來(lái)多少機(jī)遇?國(guó)內(nèi)宏觀背景:疫情后國(guó)內(nèi)改革全面加速，資本要素改革賦能重要性多次加碼，資本市場(chǎng)將發(fā)揮更廣泛的作用。市場(chǎng)改革核心:注冊(cè)制的核心是紅利和分化，融資政策向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，讓上市企業(yè)形成更好的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。市場(chǎng)潛在變化:1)市場(chǎng)指數(shù)將更為有效，龍頭企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)將最為受益做大做強(qiáng);2)中概股或迎來(lái)回歸潮;3)市場(chǎng)流動(dòng)性受益政策引導(dǎo)下的增量資金，中長(zhǎng)期資金流入渠道打開(kāi)，境外資金流入將持續(xù)，邊際定價(jià)權(quán)面臨提升。三、投資建議:權(quán)益市場(chǎng)在流動(dòng)性推動(dòng)下迎來(lái)龍頭和新興溢價(jià)時(shí)代。市場(chǎng)環(huán)境展望:1)盈利緩慢修復(fù)，新興行業(yè)高景氣;2)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕&估值不高;3)尾部風(fēng)險(xiǎn)仍有底部支撐。權(quán)益資產(chǎn)配置:1)核心在盈利和內(nèi)需;2)傳統(tǒng)行業(yè)龍頭有估值修復(fù)空間，消費(fèi)/醫(yī)藥/