券商資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展概覽報(bào)告2024-2026

2024-2026券商資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展概覽報(bào)告匯報(bào)人：黃嬌旭2024-08-01FROMBAIDUWENKU定義或者分類特點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展歷程政治環(huán)境商業(yè)模式目錄CONTENTSFROMBAIDUWENKU經(jīng)濟(jì)環(huán)境社會環(huán)境技術(shù)環(huán)境發(fā)展驅(qū)動因素行業(yè)壁壘行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)痛點(diǎn)問題及解決方案行業(yè)發(fā)展趨勢前景機(jī)遇與挑戰(zhàn)競爭格局經(jīng)濟(jì)環(huán)境社會環(huán)境技術(shù)環(huán)境發(fā)展驅(qū)動因素行業(yè)壁壘行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀目錄CONTENTSFROMBAIDUWENKU行業(yè)痛點(diǎn)問題及解決方案行業(yè)發(fā)展趨勢前景機(jī)遇與挑戰(zhàn)競爭格局01定義或者分類特點(diǎn)FROMBAIDUWENKUCHAPTER什么是券商資產(chǎn)管理“券商”，即證券公司，券商資產(chǎn)管理公司是經(jīng)中國證監(jiān)會（以下簡稱“證監(jiān)會”）批準(zhǔn)，依法登記注冊，受托管理投資者資金的金融機(jī)構(gòu)。投資者將資產(chǎn)托付給券商資產(chǎn)管理公司，券商資產(chǎn)管理公司按照與投資人簽訂的合同，以約定的方式、條件對被委托的資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作與管理。在券商資管中，投資者資產(chǎn)是以現(xiàn)金為主的高流動性金融資產(chǎn)。中國券商資產(chǎn)管理分為三種:（1）定向資管:受托的券商資管公司與單一客戶簽訂定向資產(chǎn)管理合同，并使用該客戶賬戶在合同約定范圍內(nèi)進(jìn)行投資。投資方式可為參與融資融券交易，也可將持有的證券作為融券標(biāo)的。對標(biāo)其他投資方式，定向資管的特點(diǎn)是需要在資產(chǎn)管理合同中約定具體投資方向，并且必須在單一客戶專用證券賬戶中運(yùn)作。定向資管分為主動定向資管和被動定向資管，主動管理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投向債券、同業(yè)存款、信托計(jì)劃及股票；被動管理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投向信托貸款、銀行委托貸款、資產(chǎn)收益權(quán)及票據(jù)。（2）集合資管:券商集合一部分客戶資產(chǎn)，對該資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理。集合資管是券商針對高端客戶開發(fā)的創(chuàng)新型理財(cái)產(chǎn)品，將集合資產(chǎn)投資于業(yè)績優(yōu)秀、成長性高、流動性強(qiáng)的股票或權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金。集合資管在中國資管市場發(fā)展較早，在通道業(yè)務(wù)放開前，集合資管業(yè)務(wù)是券商資管最重要的業(yè)務(wù)板塊。（3）專項(xiàng)資管:投資機(jī)構(gòu)針對客戶特殊要求和資產(chǎn)具體情況，設(shè)定特定投資目標(biāo)，并通過專門帳戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。定義02產(chǎn)業(yè)鏈FROMBAIDUWENKUCHAPTER銀行資金、高凈值投資者上游券商資管機(jī)構(gòu)中游標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈01020303發(fā)展歷程FROMBAIDUWENKUCHAPTER1995年，中國人民銀行批準(zhǔn)券商從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，券商在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)初期依靠證券承銷業(yè)務(wù)過程中與客戶建立的關(guān)系，接受客戶大量委托資金并代理證券投資。由于在此階段缺乏監(jiān)管，券商對客戶“委托理財(cái)”資金進(jìn)行“保底”承諾，同時(shí)具有交易信息不透明、披露不充分的缺點(diǎn)。發(fā)展歷程萌芽階段（1995-2000年）規(guī)范發(fā)展階段（2001-2011年）快速發(fā)展階段（2012-2015年）嚴(yán)格監(jiān)管階段（2016年至今）2001年12月，為加強(qiáng)對證券交易所的管理，明確證券交易所職權(quán)和責(zé)任，維護(hù)證券市場正常秩序，證監(jiān)會發(fā)布《證券交易所管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）,《辦法》對證券交易所應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)規(guī)則中代理客戶買賣證券業(yè)務(wù)做出詳細(xì)規(guī)定，并實(shí)施下列監(jiān)管:（1）與客戶所簽訂代理協(xié)議的格式必須符合法規(guī)要求；（2）承擔(dān)客戶委托的責(zé)任，并定期抽查執(zhí)行客戶委托情況；（3）要求客戶每月過后5日內(nèi)就其交易業(yè)務(wù)和客戶投訴等情況提交報(bào)告，報(bào)告格式和內(nèi)容由證券交易所報(bào)證監(jiān)會批準(zhǔn)后頒布?！掇k法》的發(fā)布在一定程度上規(guī)范了券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2003年12月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，本次出臺法規(guī)明確券商可從事定向資產(chǎn)管理、集合資產(chǎn)管理和專項(xiàng)資產(chǎn)管理三種客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要以防范風(fēng)險(xiǎn)為中心，增加監(jiān)管措施和法律責(zé)任相關(guān)內(nèi)容，突出對投資者利益的保護(hù)，明確持續(xù)監(jiān)管措施和外部審計(jì)制度，券商資管行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。2012年，證監(jiān)會為規(guī)范券商資產(chǎn)管理活動，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場秩序，根據(jù)《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》和其他相關(guān)法律、行政法規(guī)，制定并出臺《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”），《辦法》對券商資管業(yè)務(wù)范圍、基本業(yè)務(wù)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制、客戶資產(chǎn)托管以及監(jiān)管措施和法律責(zé)任提出新要求。此階段券商能夠承接銀行、信托等委外資金通道業(yè)務(wù)，券商資管通道業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，推動著券商資管行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。2016年6月，證監(jiān)會建立以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，加強(qiáng)券商風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，督促券商加強(qiáng)內(nèi)部控制、提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平和防范風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)，制定并發(fā)布了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》。2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《資管新規(guī)》”），本輪監(jiān)管強(qiáng)調(diào)，金機(jī)融構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，自此通道業(yè)務(wù)被監(jiān)管文件全面叫停。然而，券商資管產(chǎn)品很大程度上依賴通道業(yè)務(wù)，如券商常使用的“銀證合作”模式，即銀行與券商簽署協(xié)議設(shè)立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，銀行委托券商資產(chǎn)管理部門管理自有資金，券商將委托的自有資金購買銀行的貼現(xiàn)票據(jù)，銀行到期收回兌付資金，從而銀行得以釋放貸款額度。而本次《資管新規(guī)》強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)要去除通道業(yè)務(wù)，標(biāo)志著券商資管進(jìn)入嚴(yán)格監(jiān)管階段。04政治環(huán)境FROMBAIDUWENKUCHAPTER描述人民銀行:《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對外開放的有關(guān)舉措》:《舉措》核心內(nèi)容在于:（1）鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司；（2）允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司；（3）將原定于2021年取消券商、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)間點(diǎn)提前到2020年；（4）允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照等。中國資管市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿薮?，但現(xiàn)有資管機(jī)構(gòu)難以完全滿足快速增長的多元化市場需求。目前中資各資管機(jī)構(gòu)與國際先進(jìn)資管機(jī)構(gòu)相比，成立時(shí)間較短、經(jīng)驗(yàn)較少，對此，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司，前期可采取試點(diǎn)方式，優(yōu)先支持國外市場公認(rèn)的成熟穩(wěn)健財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入，既可全部募集人民幣資金，也可募集部分外幣長期資金。人民銀行:《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》:確保規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作平穩(wěn)過渡，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，經(jīng)人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會共同研究發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“《通知》”），《通知》內(nèi)容包括:（1）進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；（2）進(jìn)一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；（3）確過渡期的宏觀審慎政策安排。人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯管理局:《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》:本次出臺的《資管新規(guī)》涵蓋以下內(nèi)容:（1）在進(jìn)行資管業(yè)務(wù)時(shí)，要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付；（2）引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則；（3）明示剛性兌付的認(rèn)定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機(jī)構(gòu)代償?shù)龋唬?）分類進(jìn)行懲處，金融機(jī)構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰；（5）強(qiáng)化外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)責(zé)任和報(bào)告要求。政治環(huán)境1政治環(huán)境人民銀行《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對外開放的有關(guān)舉措》:《舉措》核心內(nèi)容在于:（1）鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司；（2）允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司；（3）將原定于2021年取消券商、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)間點(diǎn)提前到2020年；（4）允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照等。中國資管市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿薮?，但現(xiàn)有資管機(jī)構(gòu)難以完全滿足快速增長的多元化市場需求。目前中資各資管機(jī)構(gòu)與國際先進(jìn)資管機(jī)構(gòu)相比，成立時(shí)間較短、經(jīng)驗(yàn)較少，對此，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司，前期可采取試點(diǎn)方式，優(yōu)先支持國外市場公認(rèn)的成熟穩(wěn)健財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入，既可全部募集人民幣資金，也可募集部分外幣長期資金。人民銀行《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》:確保規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作平穩(wěn)過渡，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，經(jīng)人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會共同研究發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“《通知》”），《通知》內(nèi)容包括:（1）進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；（2）進(jìn)一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；（3）確過渡期的宏觀審慎政策安排。人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯管理局05商業(yè)模式FROMBAIDUWENKUCHAPTER06經(jīng)濟(jì)環(huán)境FROMBAIDUWENKUCHAPTER我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，幾度趕超世界各國，一躍而上，成為GDP總量僅次于美國的唯一一個(gè)發(fā)展中國家。我國經(jīng)濟(jì)趕超我國人口基數(shù)大，改革開放后人才競爭激烈，大學(xué)生就業(yè)情況一直困擾著我國發(fā)展過程中。就業(yè)問題挑戰(zhàn)促進(jìn)社會就業(yè)公平問題需持續(xù)關(guān)注并及時(shí)解決，個(gè)人需提前做好職業(yè)規(guī)劃與人生規(guī)劃重中之重。公平就業(yè)關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境07社會環(huán)境FROMBAIDUWENKUCHAPTER總體發(fā)展穩(wěn)中向好我國總體發(fā)展穩(wěn)中向好，宏觀環(huán)境穩(wěn)定繁榮，對于青年人來說，也是機(jī)遇無限的時(shí)代。關(guān)注就業(yè)公平與提前規(guī)劃促進(jìn)社會就業(yè)公平問題需持續(xù)關(guān)注并及時(shí)解決，對于個(gè)人來說提前做好職業(yè)規(guī)劃、人生規(guī)劃也是人生發(fā)展的重中之重。就業(yè)問題與人才競爭我國人口基數(shù)大，就業(yè)問題一直是發(fā)展過程中面臨的挑戰(zhàn)，人才競爭激烈，大學(xué)生畢業(yè)后就業(yè)情況、失業(yè)人士困擾國家發(fā)展。政治體系與法治化進(jìn)程自改革開放以來，政治體系日趨完善，法治化進(jìn)程也逐步趨近完美，市場經(jīng)濟(jì)體系也在不斷蓬勃發(fā)展。中國當(dāng)前的環(huán)境下描述了當(dāng)前技術(shù)發(fā)展的日新月異，包括人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿技術(shù)的涌現(xiàn)。技術(shù)環(huán)境需求增長、消費(fèi)升級、技術(shù)創(chuàng)新等是行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動因素，推動了行業(yè)的進(jìn)步。發(fā)展驅(qū)動因素行業(yè)壁壘包括資金、技術(shù)、人才、品牌、渠道等方面的優(yōu)勢，提高了新進(jìn)入者的難度。行業(yè)壁壘我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展08技術(shù)環(huán)境FROMBAIDUWENKUCHAPTER技術(shù)驅(qū)動技術(shù)環(huán)境的發(fā)展為行業(yè)帶來了新的機(jī)遇，是行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力。創(chuàng)新動力技術(shù)環(huán)境的不斷創(chuàng)新和進(jìn)步，為行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了有力支持。人才需求技術(shù)環(huán)境的發(fā)展促進(jìn)了人才的需求和流動，為行業(yè)的人才隊(duì)伍建設(shè)提供了機(jī)遇。團(tuán)隊(duì)建設(shè)技術(shù)環(huán)境的發(fā)展要求企業(yè)加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提高員工的技能和素質(zhì)，以適應(yīng)快速變化的市場需求。合作與交流技術(shù)環(huán)境的發(fā)展促進(jìn)了企業(yè)間的合作與交流，推動了行業(yè)的整體發(fā)展。技術(shù)環(huán)境010203040509發(fā)展驅(qū)動因素FROMBAIDUWENKUCHAPTER發(fā)展驅(qū)動因素2017至2018年，中國券商資產(chǎn)管理領(lǐng)域相關(guān)政策密集出臺，對券商資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，全新的券商資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管格局逐漸成型。政策支持基于中國居民資產(chǎn)管理需求的不斷提升和資產(chǎn)管理行業(yè)的跨業(yè)競爭態(tài)勢，中國券商資管的政策逐步“松綁”。2009年，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)東方證券成立中國首家券商資產(chǎn)管理子公司，并在2012年5月召開證券業(yè)創(chuàng)新大會，這次會議是對券商業(yè)務(wù)“松綁”的討論，會議討論三個(gè)議題:（1）將券商資管計(jì)劃由審批制轉(zhuǎn)為備案制，從而極大地縮短發(fā)行時(shí)間，讓券商的產(chǎn)品更加靈活；（2）放寬券商資管的投資范圍和產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求，券商可根據(jù)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)計(jì)不同類別的資管產(chǎn)品，提高整體收益率；（3）拓寬專項(xiàng)資產(chǎn)管理的功能，讓專項(xiàng)資管可與銀行資金、保險(xiǎn)資金等重要資金進(jìn)行對接，為券商資管創(chuàng)新提供重要通道。券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管制放松極大促進(jìn)中國證券市場的發(fā)展。一方面，放寬券商業(yè)務(wù)經(jīng)營方式、杠桿率限制等政策創(chuàng)新極大程度提高了中國金融市場流動性，同時(shí)也提升券商自身盈利能力；另一方面，監(jiān)管層在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)放松管制，允許券商“試錯(cuò)”，在探索過程中不斷完善證券市場體系，推動券商資管迎來迅猛發(fā)展時(shí)期。監(jiān)管政策適時(shí)“松綁”，為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供基礎(chǔ)中國券商資管在發(fā)展初期遇到眾多問題，相關(guān)部門及時(shí)清理整頓，為券商資管鋪平道路。1995年，中國人民銀行批準(zhǔn)券商從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。但在業(yè)務(wù)初期，各券商業(yè)務(wù)都普遍利用在證券承銷過程中與客戶建立的信任關(guān)系的方式，接受客戶資金委托從事證券投資。由于當(dāng)時(shí)行業(yè)剛剛起步，從業(yè)人員以及監(jiān)管層對于資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知有限，并且相關(guān)法規(guī)不完善，從而導(dǎo)致各券商在對客戶的資金進(jìn)行“保底承諾”的前提下將大量資金投入二級市場中“坐莊”或“跟莊”，為后期的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)埋下了隱患。2004年，中國證券市場低迷，券商資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之爆發(fā)，出現(xiàn)大量券商挪用客戶保證金的案例。如“南方證券”事件中，南方證券及其下屬營業(yè)部自成立之日起至2004年1月，挪用客戶交易結(jié)算資金，用于非法自營業(yè)務(wù)、為客戶融資買入證券、對外投資、拆借等，涉案金額數(shù)量巨大，證監(jiān)會對此作出行政處罰。針對上述現(xiàn)象，中國證監(jiān)會于2004年8月全面部署和啟動券商綜合治理工作，隨后制定并出臺一系列相關(guān)政策法規(guī)規(guī)范市場，對于市場的及時(shí)清理整頓，該治理工作極大程度上成功化解了中國券商資管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，為券商資管行業(yè)的后續(xù)健康發(fā)展奠定了有利的監(jiān)管基礎(chǔ)。發(fā)展初期及時(shí)清理整頓化解業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前中國金融機(jī)構(gòu)“大資管”的情況下，券商依靠自己強(qiáng)大實(shí)力與其他各金融機(jī)構(gòu)保持緊密的聯(lián)系。在券商的跨業(yè)合作中，以“銀證合作”作為代表的業(yè)務(wù)，為券商資產(chǎn)管理打開了廣闊的市場空間。從商業(yè)銀行方面來看，中國的商業(yè)銀行無論從體制、運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)模式、金融工具上看仍然相對傳統(tǒng)，創(chuàng)新能力明顯不足，遠(yuǎn)跟不上經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐，也無法滿足居民金融服務(wù)多樣化、個(gè)性化需求。從證券業(yè)來看，證券市場的發(fā)展離不開資金推動，而銀證合作為券商自營業(yè)務(wù)提供新的融資來源，所以銀行與券商的跨業(yè)合作讓中國券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有機(jī)會利用銀行豐富的理財(cái)資金來彌補(bǔ)自身在資產(chǎn)管理上資金不足的劣勢。同時(shí)，券商只有不斷地豐富自身的產(chǎn)品線，提高其投資產(chǎn)品的回報(bào)率，才能有效壯大其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?？鐦I(yè)合作促進(jìn)券商資產(chǎn)管理的飛速發(fā)展10行業(yè)壁壘FROMBAIDUWENKUCHAPTER11行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)FROMBAIDUWENKUCHAPTER12行業(yè)現(xiàn)狀FROMBAIDUWENKUCHAPTER市場情況描述行業(yè)現(xiàn)狀根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露信息顯示，券商資管及其子公司占據(jù)資管市場規(guī)模20%，同私募基金市場規(guī)模持平，僅次于公募基金市場規(guī)模。截至2019年3月，基金管理公司及其子公司、券商、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約54萬億元。其中，公募基金管理機(jī)構(gòu)管理的公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模19萬億元，基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模10萬億元，券商及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模12萬億元，期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模1,180億元，私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模12萬億元。行業(yè)現(xiàn)狀01市場份額變化2018年以前，中國券商資管行業(yè)發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷增長，2018年出現(xiàn)下降趨勢。中國券商資管市場規(guī)模從2014年的79,463億元增長到2017年的168,849億元，2018年，由于《資管新規(guī)》發(fā)布，中國券商資管市場規(guī)模下降至133,563億元。2014至2018年間，中國券商資管市場規(guī)模年復(fù)合增長率為19%（見錯(cuò)誤!未找到引用源。）。2019年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度前20名券商資管月均總規(guī)模為3萬億元，環(huán)比下滑約0%，券商資管前五名市場規(guī)模開始出現(xiàn)下滑趨勢。中信證券、華泰資管、國泰君安資管位列前三位，其中，中信證券資管月均規(guī)模繼續(xù)在行業(yè)中領(lǐng)跑，以12,943億元保持首位，華泰資管和國泰君安資管月均規(guī)模分別為8,491億元和7,323億元。根據(jù)預(yù)測，在《資管新規(guī)》的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，各券商資管業(yè)務(wù)將進(jìn)入調(diào)整期，2019年至2023年期間年復(fù)合增長率將大幅下降至0%。13行業(yè)痛點(diǎn)FROMBAIDUWENKUCHAPTER業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理中國券商資管定向資產(chǎn)管理比重過大。在目前中國券商資管依賴“銀證合作”背景下，由于定向資管業(yè)務(wù)屬于通道類業(yè)務(wù)，可按照單一委托人意愿，將資管計(jì)劃資金投向指定項(xiàng)目，券商作為名義管理人將定向資管計(jì)劃作為通道，借助銀行龐大資金實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)質(zhì)上是幫助銀行釋放了信貸額度，從而在通道業(yè)務(wù)中賺取管理費(fèi)用。對于資管機(jī)構(gòu)而言，利用定向資管計(jì)劃獲得利潤實(shí)質(zhì)上是監(jiān)管套利。券商資管應(yīng)發(fā)展屬于券商主動管理業(yè)務(wù)的集合資管計(jì)劃，，加強(qiáng)主動管理業(yè)務(wù)，保證券商資管長久發(fā)展。投資范圍有限造成市場競爭激烈，差異化優(yōu)勢難以顯現(xiàn)對標(biāo)其它資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，券商資管產(chǎn)品投資范圍很大程度上受到的法律法規(guī)限制，造成券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍較為狹隘，也難以有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在《資管新規(guī)》發(fā)布之后，政策對于券商資管的投資范圍進(jìn)一步限制，導(dǎo)致行業(yè)中各券商資管業(yè)務(wù)模式基本相似，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。由于中國開展券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)眾多，券商資管較難發(fā)揮差異化優(yōu)勢，從而加劇了行業(yè)間的競爭。激烈的競爭格局對券商資管的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提出了更高要求，一方面，產(chǎn)品同質(zhì)性要求各券商資管公司需要金融創(chuàng)新，發(fā)展個(gè)性化產(chǎn)品，以保持自身競爭力。另一方面，其它資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品也具有各自特點(diǎn)與優(yōu)勢，如保險(xiǎn)資管的高穩(wěn)定性、信托資管的融資便利性均優(yōu)于券商，勢必將擠壓券商資管的發(fā)展空間。風(fēng)險(xiǎn)控制不足中國券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于依靠通道業(yè)務(wù)，不承擔(dān)主體風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致內(nèi)部風(fēng)控不足。券商在與商業(yè)銀行的“銀證合作”關(guān)系中，券商通常只提供通道服務(wù)從而幫助商業(yè)銀行規(guī)避貸款額度和投資標(biāo)的限制，但券商不會參與資金的運(yùn)作，不會承擔(dān)主要的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，也不會有相應(yīng)完善的風(fēng)控體系。不健全的風(fēng)控體系讓券商資管問題頻出。如2019年5月，中國證監(jiān)會黑龍江監(jiān)管局出具《關(guān)于對華林證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定》指出“華林證券作為紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人存在如下問題:（1）對特定原始權(quán)益人、擔(dān)保人的盡職調(diào)查不到位。對相關(guān)主體內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)關(guān)系和擔(dān)保人的債務(wù)結(jié)構(gòu)等情況盡調(diào)不到位；（2）專項(xiàng)計(jì)劃的部分風(fēng)險(xiǎn)防范措施、增信措施落實(shí)不到位，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測不及時(shí)，披露不充分?！本竞鞔_指出華林證券應(yīng)加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)質(zhì)量控制，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，杜絕此類問題發(fā)生。030201行業(yè)痛點(diǎn)14問題及解決方案FROMBAIDUWENKUCHAPTER15行業(yè)發(fā)展趨勢前景FROMBAIDUWENKUCHAPTER發(fā)展趨勢前景描述1發(fā)揮自身優(yōu)勢，減少監(jiān)管套利發(fā)展主動管理業(yè)務(wù):資管新規(guī)的出臺，重點(diǎn)針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管層在細(xì)節(jié)上全方位出擊，極大程度封鎖券商資管的通道業(yè)務(wù)，迫使中國各券商資管機(jī)構(gòu)發(fā)揮自身優(yōu)勢，加強(qiáng)主動管理，減少監(jiān)管套利。資產(chǎn)管理行業(yè)競爭激烈且高度市場化，券商在股票、債券、衍生品等證券的研究和投資領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢在發(fā)展主動管理業(yè)務(wù)的過程中，券商資管的投資研究方向縱向覆蓋一級市場和二級市場，橫向覆蓋股票、債券及各種大類資產(chǎn)，兼具一級市場產(chǎn)品提供商和二級市場交易商的雙重角色，并基于與銀行良好的合作關(guān)系，與銀行和各其他金融機(jī)構(gòu)建立良好的產(chǎn)品代銷合作關(guān)系，拓寬銷售渠道，努力耕耘券商資管的主動管理業(yè)務(wù)，讓券商資管回歸正常發(fā)展模式。2推動資產(chǎn)證券化，發(fā)展專項(xiàng)資管:近年來券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但仍有廣闊的發(fā)展空間。資管新規(guī)規(guī)定，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”并不包括公募ABS，因此，未來公募ABS將不受杠桿比例、分級設(shè)置、產(chǎn)品嵌套的相關(guān)規(guī)定約束，在未來非標(biāo)資產(chǎn)被動收縮的情況下，ABS可成為“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的途徑。同時(shí)，在打破剛兌的背景下，ABS的吸引力將大大增加，未來隨著監(jiān)管體系及市場的成熟，ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大，ABS將具有廣闊的空間，而券商可通過靈活設(shè)計(jì)、強(qiáng)化基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選等措施著力發(fā)展公募ABS從而實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)規(guī)模、增收入的目的。通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)